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研究报告:华泰长城期货-胶合板纤维板期货月报:年后生产复苏,两板有望走高-140130

研报作者:肖兰兰 来自:华泰长城期货 时间:2014-01-30 08:55:46
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    华泰长城期货
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研究报告内容

2014年1月30日 胶合板纤维板期货 月报 敬请参阅最后一页的免责声明 自2013年12月6日两板上市以来,已有将近两个月的时间。

两板上市临近年末,处 于家具产销淡季和冬季建筑工程开工率低的时间节点,因此自12月底两板经历了一场 很流畅的跌势。

2013年11月,东北部分地区,如大、小兴安岭地区再度实行禁伐政策,从明年开始东 北地区开始全面禁伐,受此影响,东北木材的价格势必有所上涨,下游的锯材市场也 将再度进行调价上涨。

国家统计局的数据显示2013年第四季度,木材生产价格指数当 季同比为104.58,较三季度上涨6个点,累计同比为97.8%,较三季度上涨1.6个点, 总体来讲,木材生产价格指数连续两个季度出现攀升。

随着节后下游逐渐恢复生产活动,两板企业的订单量将开始回升,以此来看,3-6月将 是两板消费的小高峰。

从两板历史价格也可以看出规律,每年3月细木工板和中纤板 都会有一个价格上涨的过程,这个过程通常会持续到5月结束,而后价格下跌。

笔者 认为价格上涨并不是以月份为分界线,而是以年后开工率的回暖为转折点。

由于今年 各地区普遍是暖冬行情,预计2月中下旬各项工程将逐渐复工。

虽然目前确定两板期货的可参考价格难度仍然较大,但是经过模拟交割,两板的质检 环节将较为严格,因此预计两板现货价格不会太低。

而图12、13中显示,主产区—— 两广地区的现货报价最低,15mmE2级中纤板的出厂价在62-65元/张,税后价格在72-76 元/张之间;15mm细木工板E2级出厂价在105元/张以上,税后价在123元/张。

另外 E1级板材的甲醛含量较低,生产工艺难度相对较高,价格显然要高于E2级现货价,因 此参照目前的现货价格,目前两板期货目前仍处于贴水状态。

对于年后的回暖,笔者 认为2月中下旬生产活动复苏的步伐将加快,因此预计2月两板会走出震荡上行的行 情,建议投资者来年低位建仓,长期持有。

华泰长城期货投资咨询部 肖兰兰 xiaolanlan@htgwf.com (021)68755929 年后生产复苏,两板有望走高 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 2 敬请参阅最后一页免责条款 目录 1.历史回顾:年前的空头狂欢.........................................................................................................3 2.木材禁伐禁运,进口材价格或延续上涨.....................................................................................4 3.节后逐步复工,需求回暖.............................................................................................................6 4.纤维板:交割利于多方.................................................................................................................8 5.小结.................................................................................................................................................9 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 3 敬请参阅最后一页免责条款 1.历史回顾:年前的空头狂欢 自2013年12月6日两板上市以来,已有将近两个月的时间。

两板上市临近年末,处于家具产销 淡季和冬季建筑工程开工率低的时间节点,因此自12月底两板经历了一场很流畅的跌势。

具体来看, FB1405在上市的前10多个交易日在71.4元/张之上宽幅震荡,最终受到木材禁运而上涨,而后受甲 醇期价从高位回落的影响,出现5连阴,12月底尤其是元旦过后,国内需求逐渐疲弱,纤板进入跌跌 不休之境界,1月中下旬,市场交投活动逐渐降低,停工过年的氛围浓厚,因此维持宽幅震荡格局, 28日纤板1405再次下挫,最低至62.7元/张的历史新低。

从盘面来看,BB1405因有多头主力做庄, 多头氛围强于纤板,1月走出先抑后扬之态,最低至117.4元/张后持续性反弹,目前胶板主力1405 均线系统呈多头排列,表现稍好。

图1纤板主力1405 数据来源:文华财经,华泰长城期货有限公司 图2胶板主力1405 数据来源:文华财经,华泰长城期货有限公司 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 4 敬请参阅最后一页免责条款 2.木材禁伐禁运,进口材价格或延续上涨 根据林业局的数据显示,2013年国内木材总产量达8367万立方米,同比增速为2.35%,虽然增幅 有所回暖,但是仍然无法完全依靠国内木材进行两板的生产,国产木材以人工林为主,径级较小,材质 较差,主要用于造纸、人造板及坑木和农林区自用等,直接进入市场流通较少。

根据统计局的数据显示, 在每年的木材产量中,仅有13%的原木是用于胶合板材的,其余木材或直接使用、或作造纸用途等等。

为了维持东北地区林业的可持续发展,2013年11月,东北部分地区,如大、小兴安岭地区再度实行禁 伐政策,而吉林延边等地区在年前也未发生禁伐政策,目前仍有木材流入到市场,而从明年开始东北地 区开始全面禁伐,受此影响,东北木材的价格势必有所上涨,下游的锯材市场也将再度进行调价上涨。

国家统计局的数据显示2013年第四季度,木材生产价格指数当季同比为104.58,较三季度上涨6个点, 累计同比为97.8%,较三季度上涨1.6个点,总体来讲,木材生产价格指数连续两个季度出现攀升。

图3国内木材年产量 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 万立方米 木材年产量产量同比 数据来源:林业厅,华泰长城期货有限公司 图4国内木材构成 直接用原木 特级原木 等内加工原木造纸用原木 胶合板材 杉原条 其他原木 数据来源:华泰长城期货有限公司 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 5 敬请参阅最后一页免责条款 图5木材生产价格指数当季及累计同比 85 90 95 100 105 110 115 20 04 /0 9 20 05 /0 3 20 05 /0 9 20 06 /0 3 20 06 /0 9 20 07 /0 3 20 07 /0 9 20 08 /0 3 20 08 /0 9 20 09 /0 3 20 09 /0 9 20 10 /0 3 20 10 /0 9 20 11 /0 3 20 11 /0 9 20 12 /0 3 20 12 /0 9 20 13 /0 3 20 13 /0 9 农产品生产价格指数:木材:当季同比 农产品生产价格指数:木材:累计同比 数据来源:国家统计局,华泰长城期货有限公司 日前刚果布森林经济部和水务部联合下发文件,文件指出,近几年原木出口量严重超出了15%的限 制配额,自2014年1月1日起原木的出口量将不得超过木材总砍伐量的15%,政府将对不符合规定的 原木出口企业严厉制裁。

木材作为资源消耗品,注定处于长期稀缺的地位,考虑到2013年以来国内房 地产市场上商品房销售情况有所好转,对进口木材的需求增加,2013年中国进口原木4516万m3,同比 增加19.2%,可以看出13年原木进口量增速的重心较2012年有了明显的上移。

进口原木价格方面,观 察近5年来的数据,除了2009年底因国家启动4万亿的投资以帮助国内经济走出金融危机的泥沼。

导 致12月进口量继续上行以外,仅有2013年年末进口价格出现继续上涨,12月份原木进口均价达218.91 美元/m3,同比上涨26.24%,环比涨幅也有6.21%。

根据滞后性,2013年房地产市场的运行或使2014年 上半年的两板消费表现良好,进口木材价格或延续上涨之态势。

图6原木进口量及当月同比 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 0 100 200 300 400 500 2007 /0 1 2007 /0 6 2007 /1 1 2008 /0 4 2008 /0 9 2009 /0 2 2009 /0 7 2009 /1 2 2010 /0 5 2010 /1 0 2011 /0 3 2011 /0 8 2012 /0 1 2012 /0 6 2012 /1 1 2013 /0 4 2013 /0 9 %万m3 原木进口量进口量当月同比 数据来源:海关总署,华泰长城期货有限公司 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 6 敬请参阅最后一页免责条款 图7原木累计进口量 -40 -20 0 20 40 60 0 1000 2000 3000 4000 5000 2011 /0 1 2011 /0 3 2011 /0 5 2011 /0 7 2011 /0 9 2011 /1 1 2012 /0 1 2012 /0 3 2012 /0 5 2012 /0 7 2012 /0 9 2012 /1 1 2013 /0 1 2013 /0 3 2013 /0 5 2013 /0 7 2013 /0 9 2013 /1 1 %万m3 原木累计进口量 数据来源:海关总署,华泰长城期货有限公司 图8原木进口均价 100 120 140 160 180 200 220 240 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 原木进口均价 2008年 2009年 2011年 2012年 2013年 数据来源:海关总署,华泰长城期货有限公司 3.节后逐步复工,需求回暖 每年1、2月份由于天气寒冷,建筑工程活动逐步停歇,是两板生产和消费的淡季,另外加上春节 因素,目前更是两板生产和消费最为清淡的时刻,下游工程天寒停工,家具企业生产暂止,板企工人回 乡过年等等一系列的因素造成目前两板市场的交投行为不甚乐观,预计这一格局将在元宵节之后逐步得 以改善。

随着节后下游逐渐恢复生产活动,两板企业的订单量将开始回升,以此来看,3-6月将是两板 消费的小高峰。

从两板历史价格也可以看出规律,如图12和图13,是两板同等交割规格E2级的现货 历史报价((E1与E2中纤板价格具有同步性,故可供参考),根据经验来看,每年3月细木工板和中纤 板都会有一个价格上涨的过程,这个过程通常会持续到5月结束,而后价格下跌。

笔者认为价格上涨并 不是以月份为分界线,而是以年后开工率的回暖为转折点。

由于今年各地区普遍是暖冬行情,预计2 月中下旬各项工程将逐渐复工。

胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 7 敬请参阅最后一页免责条款 图9胶合板当月产量按月份分布 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 胶合板当月产量 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 数据来源:华泰长城期货有限公司 图10纤维板当月产量按月份分布 0 100 200 300 400 500 600 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 纤维板当月产量 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 数据来源:华泰长城期货有限公司 图11木家具当月产量按月份分布 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 木家具当月产量 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 数据来源:华泰长城期货有限公司 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 8 敬请参阅最后一页免责条款 图12各地区15mmE2级细木工板历史价格 数据来源:华泰长城期货有限公司 图13各地区15mmE2级中纤板历史价格 数据来源:华泰长城期货有限公司 4.纤维板:交割利于多方 从两板的产业特征和质检标准的严格程度两方面来看,纤板的交割有利于多头方参与到期货市场 中。

首先,中纤板可生产数量的灵活性要小于胶板。

中纤板的生产工艺比细木工板复杂许多,目前生产 细木工板的设备只需要企业投入几万元即可,这一点可以从细木工板的主产区——山东临沂的产业结构 反映出来,在山东临沂以小作坊模式生产的细木工板数量不在少数。

而国内要建立一条中纤板的生产线 动辄需要上千万元的资金投入,因此纤板企业不可能通过短期的一次性投入,来增加中纤板的的可交割 数量。

其次是质检的问题。

1月22日大商所在浙江仓库进行了一次两板的模拟交割,这一流程有望解 决交割过程中的两大投机问题,一是生产日期的可投机性。

交割过程中将抽取125张中纤板进行外观检 查,而每张板的生产日期将同步进行检查,大商所规定两板交割品的生产日期距离注册仓单之日不超过 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 9 敬请参阅最后一页免责条款 两个月,而4月开始尚有仓单注册,因此这在一定程度上杜绝了提前生产以增加可交割数量的可能性。

二是质检的严格性。

大商所规定在交割结束后多方提出复查,若出现一例复检不通过的行为,将取消与 质检机构的合作,这也制约了质检过程中的可操作空间。

因此虽然目前现货市场仍然缺乏可供参考的价 格,但是预计未来的交割过程将较为严格,这减少了质量较差的产品参与交割的可能性,进而保证了中 纤板期货价格的下限不会太低。

5. 小结 两板上市临近年末,处于家具产销淡季和冬季建筑工程开工率低的时间节点,因此上市以来两板期 货价格一再创下新低。

虽然目前确定两板期货的可参考价格难度仍然较大,但是经过模拟交割,两板的 质检环节将较为严格,因此预计两板现货价格不会太低。

而图12、13中显示,主产区——两广地区的 现货报价最低,15mmE2级中纤板的出厂价在62-65元/张,税后价格在72-76元/张之间;15mm细木 工板E2级出厂价在105元/张以上,税后价在123元/张。

另外E1级板材的甲醛含量较低,生产工艺难 度相对较高,价格显然要高于E2级现货价,因此参照目前的现货价格,目前两板期货目前仍处于贴水 状态。

对于年后的回暖,笔者认为2月中下旬生产活动复苏的步伐将加快,因此预计2月两板会走出震 荡上行的行情,建议投资者来年低位建仓,长期持有。

胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 10 敬请参阅最后一页免责条款 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼11层 电话:4006280888 番禺营业部 广州番禺区市桥街清河东路338号中银大厦2205、2206、2207房 电话:020-84701499 传真:020-84701493 北京营业部 北京市朝阳区北三环东路28号易亨大厦12层1209房 电话:010-64405616 传真:010-64405650 惠州营业部 惠州市新岸路1号世贸中心第16层F 电话:0752- 2055272传真:0752-2055275 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦7层01-05单元 电话:021-68753986 传真:021-68752700 大连营业部 大连市会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2312房 电话:0411- 84807967传真:0411-84807267 深圳金田路营业部 深圳市福田区金田路与福中路交界东南荣超经贸中心1009 电话:0755-23942178传真:0755-83252677 贵阳营业部 贵阳市南明区都司路62号鸿灵-纽约纽约大厦25楼5-6号 电话:0851-5833569 传真:0851-5833570 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01-08号房 电话:0759-2669108传真:0759-2106021 深圳竹子林营业部 深圳福田区竹子林中国经贸大厦22层ABCDEFGHJ及13层ABC 电话:0755-83774627传真:0755-83774706 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话:0769-22806930 传真:0769-22806929 无锡营业部 无锡市中山路343号东方广场A栋22楼H/I/J座 电话:0510-82728358 传真:0510-82728913 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场1401—1404室 电话:0757-83809098传真:0757-83806983 珠海营业部 珠海市吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话:0756-3217877传真:0756-3217881 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓601、602、603、605、616室 电话:0371-65628001传真:0371-65628002 武汉营业部 武汉市汉口建设大道847号瑞通广场B座1002室 电话:027-85487453传真:027-85487455 南宁营业部 南宁市民族大道137号春晖花园A区办公楼1501房 电话:0771-5570376 传真:0771-5570372 昆明营业部 昆明市人民中路169号移动通信大楼15层B座 电话:0871-5373933传真:0871-5355199 南京营业部 南京市中山东路288号新世纪广场A座4703室 电话:025-84671197 传真:025-84671123 宁波营业部 宁波市海曙区柳汀街230号华侨酒店二期三层8306、8308号 电话:0574-83883688传真:0574-83883828 石家庄营业部 石家庄市中山西路188号中华商务中心A座1608、1611室 电话:0311-85519307传真:0311-85519306 南通营业部 南通市青年中路69号4层401室 电话:0513-89013838 传真:0513-89013838 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路116号汕融大厦1210、1212号房 电话:0754-8848857传真:0754-88488563 长沙营业部 长沙芙蓉区韶山北路159号通程国际大酒店1301室 电话:0731-88271762 传真:0731-88271761 青岛营业部 山东省青岛市香港中路12号丰合广场A栋3层A户 电话:0532-85029800 传真:0532-85029802 成都营业部 成都市锦江区新光华街1号航天科技大厦8层806号 电话:028-86587081 传真:028-86587086 韶关营业部 韶关市浈江区熏风路14号鼎禾会社201和202号 电话:0751-8885679 传真:0751-8221951 天津营业部 天津市河西区友谊路35号君谊大厦2-2002 电话:022-88356381 传真:022-88356380 中山营业部 中山市石岐区兴中道6号假日广场南塔510室 电话:0760-88863108 传真:0760-88863109 杭州营业部 杭州市朝晖路203号1502室 电话:0571-85362828 传真:0571-85362228 胶合板纤维板期货月报 2014年1月30日 11 敬请参阅最后一页免责条款 免责条款 本报告仅供华泰长城期货有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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