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国都证券-研究所晨报-210927

研报作者:王树宝 来自:国都证券 时间:2021-09-27 20:34:35
  • 股票名称
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    (PDF)
  • 发布者
    hy***5h
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    国都证券
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都 证券证 券研 究报告 晨会报告 晨会报告 2021年09月27日 晨会报告 国都证券研究所晨报20210927 【财经新闻】 监管痛击伪市值管理,“三红线三原则”明晰边界 欧洲天然气告急,电力供应商重创 海天味业澄清产品调价传闻:调价计划尚未最终确定 【国都策略视点】 预期反复消化,风格快速轮动 昨日市场 指数名称收盘涨跌% 上证综指3613.07 -0.80 沪深3004849.43 -0.08 深证成指14357.85 -0.21 中小板综13722.80 -0.90 恒生指数24192.16 -1.30 恒生中国企业指 数8604.99 -1.47 恒生沪深港通 AH股溢价146.54 -0.07 标普5004455.48 0.15 纳斯达克指数15047.70 -0.03 MSCI新兴市场1265.10 -0.58 昨日A股行业 排名行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1休闲服务218.79 3.67 2食品饮料1577.11 3.54 3电气设备6525.73 0.70 4医药生物3368.32 0.48 5农林牧渔2112.06 0.25 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油73.95 0.97 纽约期金1750.60 0.45 伦敦期铜9355.00 0.82 伦敦期铝2929.00 -0.91 波罗的海干散货4644.00 -0.15 近期研究报告 研究员:王树宝 电话:010-84183369 Email:wangshubao@guodu.com 执业证书编号:S0940511080001 联系人:黄翱 电话:010- 87413656 Email:huangao@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 【财经新闻】 监管痛击伪市值管理,“三红线三原则”明晰边界 【第一财经】在资本市场掀起轩然大波的“伪市值管理”系列案件,迎来重大调查进展。

证监会近日配合公安机关开 展联合行动,一举将三起操纵市场案件的主要涉嫌犯罪人员抓捕归案。

其中包括,叶某在明知刘某烨等人操纵“南岭民爆” 股票价格的情况下,积极提供相关帮助及建议,为操纵市场创造有利条件,并谋取非法利益。

第一财经确认,叶某即私募大V叶飞,此前因纠纷曾爆料中源家居等多家上市公司“市值管理”内幕。

值得一提的是, 证监会还透露,多名机构从业人员也涉嫌因利用职务便利与操纵团伙进行利益输送被移送公安机关。

据证监会新闻发言人高莉介绍,该系列案件是“有组织实施操纵市场违法的犯罪事件”,反映了操纵团伙以配资中介、 市场掮客、股市黑嘴相互勾结的灰黑利益链条,是近年来证监会零容忍打击的重点违法类型。

同样值得关注的还有,就一直以来边界不清、业内存有争议的“市值管理”,证监会在通报叶飞系列案件调查进展时 表示,市值管理的根本宗旨是要提高上市公司质量,同时,证监会提出了“三条红线”和“三项原则”,这六项内容为监 管层认可的市值管理,划出了较为清晰的边界。

“近期查实石某等人操纵‘中源家居’‘利通电子’股票价格案以后,我会与公安机关依托线索联合研判机制,结合 交易所的监控发现情况,依法启动对一批恶性的操纵市场案件的联合调查工作,并作为2021年证监会专项执法行动的重点 案件集中调配力量,强化执法协作,同时进一步加快了案件的突破。

”高莉在24日的例会上表示。

目前相关人员涉嫌操纵“南岭民爆”“今创集团”“昊志机电”股票价格案取得了重大进展。

经查,2020年8月至2020 年12月,刘某烨团伙以股票配资、委托理财等方式控制数十个证券账户,涉嫌通过集中资金优势、持股优势、连续买卖等 手段,操纵南岭民爆股票,非法获利数千万元。

“叶某在明知刘某烨等人操纵南岭民爆股票价格的情况下,积极提供相关 帮助及建议,为操纵市场创造有利条件,同时谋取非法利益。

”证监会称。

证监会同时表示,2019年以来,刘某龙团伙、颜某团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式,分别操纵“今创集团”“昊 志机电”股票价格,涉案金额巨大。

同时,调查还发现,个别机构从业人员存在利用职务便利与操纵团伙进行利益输送的 协议。

鉴于上述人员的非法行为已达到刑事立案的追诉标准,证监会依法将相关的案件线索移送公安机关。

下一步,证监会将继续贯彻关于依法从严打击证券违法活动的意见,不断巩固和完善与公安司法机关的协作机制,充 分发挥合力,始终保持高压态势,严厉打击虚假信息披露财务造假,以市值管理之名实施操纵市场内部交易等恶性违法违 规活动,坚持全覆盖监控、全链条打击、全方位追责,有力督促市场各方诚信守法,切实保护投资者的合法权益,并维护 资本市场的健康和稳定发展。

在此类案件中,上市公司及机构从业人员的参与,引发市场高度关注。

就在24日晚间,中国证券业协会、中国期货业 协会、中国上市公司协会、中国证券投资基金业协会,向各上市公司、证券基金期货经营机构联合发出倡议书,要求“主 动远离”伪市值管理。

四大协会称,“伪市值管理”本质是相关企业、机构和个人相互勾结,滥用持股、资金、信息等优势进行虚假陈述、 内幕交易、操纵市场,侵害投资者合法权益、扰乱市场秩序的违法犯罪行为。

“为构建资本市场良好生态,保护广大投资者利益,特向各上市公司及控股股东、实际控制人、董监高,证券基金期 货经营机构及其从业人员发出如下倡议。

”四大协会共提出9条倡议。

其中包括,“不得操控上市公司信息,不得进行内幕交易或操纵股价,不得损害上市公司利益及中小投资者合法权益”; “审慎选择业务合作对象,主动远离从事‘伪市值管理’的不良机构和个人”;“完善公司治理。

强化内部控制,加强对 投资管理行为的管理,建立科学合理、控制严密的内部控制体系,建立健全防范‘伪市值管理’的工作机制”;“强化基 金管理人职责,坚持客户利益至上原则,诚实守信,勤勉尽责,合理甄别投资标的”等。

有关市值管理边界的争议,在今年5月份由“叶飞爆料门”引发的“伪市值管理”专项打击期间达到高潮。

事实上, 对于什么是“市值管理”,业内一直存有争议。

“市值管理”边界不明,意味着“伪市值管理”边界不清,许多上市公司 和机构的行为处于“灰色地带”,投资者识别起来也较为困难。

彼时有法律专家提出,从实践来看,区分市值管理与操纵市场边界的现实意义没有想象中那么重大,因为多数的“伪 市值管理”并非处于法律认知模糊地带,而是属于“一眼假”,并不需要精深的法律专业知识即可分辨。

“但是,从法律 角度对两者作出界分非常必要,尤其是,在运用再融资、分拆分立、股份回购等资本运作工具时,如何避免触碰操纵市场 的‘高压线’,还有待于进一步明确的监管政策予以规范和指引。

”国浩律师(上海)事务所资深顾问黄江东称。

上述问题此次也得到了解答。

证监会在通报叶飞系列案件调查进展时表示,市值管理的根本宗旨是要提高上市公司质 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值 量,同时,证监会提出了“三条红线”和“三项原则”,这六项内容为监管层认可的市值管理,划出了较为清晰的边界。

“三条红线”,一是严禁操控上市公司信息,不得控制信息披露节奏,不得选择性信息披露、虚假信息披露,欺骗投 资者;二是严禁进行内幕交易或操纵股价,牟取非法利益,扰乱资本市场“三公”秩序;三是严禁损害上市公司利益及中 小投资者合法权益。

首先,主体适格,即,市值管理的主体必须是上市公司或者其他依法准许的适格主体,除法律法规明确授权外,控股 股东、实际控制人和董监高等其他主体不得以自身名义实施市值管理。

其次,账户实名。

直接进行证券交易的账户必须是上市公司或者依法准许的其他主体的实名账户。

第三,披露充分。

必须按照现行规定真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得操控信息,不得有抽屉协议。

上述要求在实操性上仍值得探讨,但对于明确市值管理边界而言,依然有重要意义。

上市公司热衷市值管理有其深厚背景,在资本市场“以市值论英雄、不以利润论英雄”的氛围之下,市值被认为是衡 量企业价值的最好标尺,其不仅能反映企业当下的经营业绩,同时还能体现企业未来的成长潜力。

据黄江东总结,进行市值管理,一可以满足上市公司的发展需要,使企业经营目标从利润最大化向企业价值最大化演 进;二可以拓展公司的融资渠道,市值直接反映了上市公司对社会资本的吸纳能力,在很大程度上决定了公司的融资规模 和融资成本;三可以扩大上市公司的市场影响,市值越大,其并购和产业整合的能力就越强,更易抢占市场制高点。

不过,早在2015年,以市值管理之名、行操纵市场之实的现象就受到了监管层的高度关注。

当时保代培训会上曾传出, 监管层酝酿出台市值管理指导意见的消息,但之后意见迟迟未有出台。

之后每年监管部门都会强调要规范进行市值管理。

2016年,证监会在年初的监管工作会上提出,“上市公司要立足于公司价值持续增长进行市值管理,坚决不搞伪市值 管理、真欺诈操纵”。

2017年,证监会再强调,“上市公司实际控制人、董事长是公司治理的主导力量,应当自觉依法合 规经营,聚焦做强做大实体主业,要坚决摒弃‘上市圈钱’的错误观念,远离‘伪市值管理’的非法行径,切勿心怀侥幸”。

2018年,证监会查处蝶彩资产、谢风华与阙文斌合谋操纵恒康医疗股票案,之后向市场强调称,该案的严肃查处再次为上 市公司大股东、实际控制人及市场机构划定醒目“红线”,警醒各方远离“伪市值管理”。

2019年,证监会查处金利华电 董事长、实际控制人赵坚与公司原财务总监楼金萍、配资中介朱攀峰合谋操纵市场案,并再次向市场强调,以“市值管理” 之名行操纵股价之实严重违反证券法规,大股东、实际控制人及市场机构相关各方应远离“伪市值管理”。

欧洲天然气告急,电力供应商重创 【香港万得通讯社】大宗商品市场在今年的大部分时间里一直是人们关注的焦点,最近更是如此,因为基本面供需失 衡、飓风导致供应中断,以及普遍存在的通胀担忧推高了各个行业的价格。

能源行业,尤其是天然气市场见证了最爆炸性的价格上涨。

荷兰合作银行(Rabobank)高级大宗商品策略师瑞安·菲茨莫 里斯(Ryan Fitzmaurice)表示,欧洲和亚洲的天然气价格呈抛物线走势,在短短几个月内,欧洲和亚洲的天然气价格分别上涨 了200%和150%。

相比之下,美国基准价格的涨幅接近100%。

那么,在这些惊人的价格上涨背后有哪些推动因素呢? 从宏观上看,最近全球天然气价格的变化是一个长期的过程,结构性的高天然气价格可能会持续下去。

主要驱动因素 是美国天然气产量大幅放缓。

过去10年,通过水力压裂技术革命,美国一直是天然气供应的全球增长引擎。

事实上,直到 几年前,当液化天然气出口能力开始增加时,美国实际上一直有充足的天然气供给。

然而,最近几个月情况发生了相当大的变化,美国不再增加供应,产量仍远低于疫情前的高点。

与此同时,全球需求 持续走高,而各国正试图转向一个零碳的未来。

就目前情况来看,如果没有天然气帮助我们远离煤和燃料油等污染最严重 的燃料,这个雄心勃勃的目标是无法实现的。

因此,全球天然气供需平衡非常紧张,储存水平非常低,即将进入需求旺盛 的冬季。

除了上述突出的结构性因素外,一系列暂时性因素也加剧了天然气现货价格的短期上涨。

这导致荷兰TTF基准的远期 曲线出现了极端的现货溢价。

欧洲大陆反常的寒冷冬季和低风力发电,导致天然气需求上升,从而减缓了库存的积累。

此 外,全球对天然气的需求还受到了南欧、美国和亚洲某些地区夏季酷热的支撑,这引发了空调机组用电需求的高峰。

所有 这些因素都阻碍了天然气库存的增加。

展望未来,荷兰合作银行的基本模型表明,在寒冷的冬季,全球存储设施实际上严重不足。

这将是一种灾难性的局面, 市场目前正试图通过大幅涨价来解决这个问题,导致需求被迫限制。

荷兰合作银行表示,由于天然气价格高企,欧洲的化 肥和其他工业设施被迫关闭,我们开始看到这种动态正在实时上演。

这应该有助于在一定程度上缓解需求,但也有重大的 副作用,比如英国由于缺乏粮食而面临粮食短缺的威胁,但到目前为止,供应方面的缓解还没有出现。

自新冠疫情以来,半导体制造等行业的供应链中断,如今在天然气危机中也出现了类似情况。

首先,电力供应商受到 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值 了沉重打击,尤其是如果他们没有充分对冲购买。

在英国,这似乎已经成为现实。

然而,天然气短缺也突显了其他能源市 场对天然气的依赖。

一个明显的例子是乙醇的生产,它需要大量加热(通过天然气)蒸馏酒精。

这些能源市场还包括:铝生产, 油漆等(专业)化学品,精炼产品,塑料和食品包装。

与此同时,天然气短缺迫使公用事业单位转向煤炭等燃料,欧洲电力生产商正在抢购煤炭货物。

globalCOAL平台上的 交易员称,下个月在欧洲主要枢纽交付的货物交易价格为每公吨200美元,为2008年以来的最高水平。

交易员表示, 本周有几家公用事业公司进入市场,以确保冬季开始前的供应。

荷兰合作银行指出,就像我们在其他看似无害的供应链中断领域所看到的那样,几乎整个经济都以某种方式卷入了连 锁效应。

肥料生产是当今供应链的一个重要环节。

现代化肥厂利用天然气(从空气中)添加氮来制造氨,目前几家大型化肥生 产商已经被迫减产。

但影响还不止于此,因为二氧化碳(CO2)是现代化肥厂的关键副产品。

此外,这种食品级二氧化碳被用 于在肉类工业中击晕动物以进行屠宰,或被注射在包装中以延长保质期。

因此,正如英国肉类加工者协会(BMPA)警告的那 样,天然气短缺甚至可能演变成肉类短缺。

海天味业澄清产品调价传闻:调价计划尚未最终确定 【香港万得通讯社】海天味业9月26日晚间发布澄清公告称,对于近期市场有关公司产品调价的传闻,公司说明如下: 由于今年以来各主要原材物料、运输、能源等成本持续大幅上涨,给公司的经营带来了一定的挑战,近期公司正在评估是 否对产品价格进行调整,但调价计划尚未最终确定。

如实施调价计划,会对公司的成本、利润、市场等多方面产生影响, 因此调价对公司未来业绩是否增长带来不确定性,请广大投资者注意投资风险。

【国都策略视点】 策略观点:预期反复消化,风格快速轮动 1、策略观点回顾:9月“预期先缓后紧,市场或先扬后抑”,近期内外担忧因素或有惊无险。

8月底我们在9月策略 月报中对市场展望指出:预期先缓后紧,市场或先扬后抑;主要判断依据为9月上中旬国内宏观政策稳中偏松预期有望上 升,而行业监管政策在前期反复消化与权威答疑解惑后,预期正趋于稳定缓和,相关板块在前期快速冲击深度回调后,有 望阶段修复;但同时美联储Taper预期或先缓后紧。

以上研判已在9月的政策信号、预期变化及市场走势中得到验证。

同时,针对9月下旬市场最为关心的内外担忧因素,包括美联储Taper及升息时点略微前置、美国两党的财政政策悬而 未决,及国内个别房企的信用危机是否扩大传染成金融风险的担忧;我们认为,以上内外担忧因素或无惊无险,短期震荡 过后,随着担忧因素的靴子落地或解决方案出台,预计A股有望进入修复反弹。

2、市场脉动:全球股指普遍震荡回调,A股震荡小幅反弹,风格正由周期、金融轮动至消费、科技。

1)经济基本面走弱及美债美元走强下,全球股指普遍震荡回调。

9月以来,受全球经济基本面走弱、美联储Taper预 期上升两大因素影响,全球主要股指普遍震荡回调,月内MSCI全球、发达、新兴市场各跌-1.5%、-1.2%、-3.3%,美元流 动性边际收缩预期下的新兴市场连续垫底。

一全球经济基本面边际走弱,经济恢复动能进一步确认趋缓,全球摩根大通制造业PMI已自5月见顶后连降三月至8 月的54.1%,全球主要经济体的ZEW经济景气指数也连续三月以上明显走弱; 二美联储政策边际收紧逐渐升温,美联储Taper启动时点略微提前,美债利率自8月初持续上行至今,10年期美债利 率已自1.2%下方累升近30bp至最新的1.4%上方,美元指数累计上涨1.0%至近一年高点93.5附近; 美债与美元双双走强下,新兴市场风险资产估值普遍承压领跌,港股恒生指数、恒生科技受美元走强、房企信用危机、 互联网平台为首的反垄断政策等多重打压,9月内再次领跌-6%以上。

2)A股震荡小幅反弹,风格正由周期轮动至消费、科技。

虽然全球主要股指普遍回调,尤其新兴市场普遍领跌,但9 月内A股主要股指先扬后抑震荡后至今收获小幅反弹行情,中证100、上证指数、中证500、上证红利为代表的的大盘指数 领涨2.0-1.4%,沪深300、万得全A各涨0.9%、0.6%;而科创50领跌-4.6%,微利股、高市盈率指数下跌-1.5%附近,创业 板指微跌-0.2%,以上高估值成长板块领跌,或主要系期间美债利率快速上行带来的估值下修压力所致。

从市场指数走势及板块风格轮动来看,年初期间指数走势一波三折: 第一阶段:年初至2/18,指数普涨,周期消费领涨,以机构抱团的核心资产为首领涨,指数普涨5-15%,沪深300、创 业板指领涨,期间周期、消费板块风格各领涨11%、8%附近,而成长、金融板块风格各以4%、2.4%居后; 第二阶段:2/19至3/24,指数普跌,成长消费领跌,受通胀预期上升及美债利率反弹冲击,期间A股主要指数普遍快 速回调10-20%,沪深300、创业板指领跌,期间成长、消费板块风格领跌14%附近,周期紧随其后下跌10%,而金融板块 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 仅下跌3.4%; 第三阶段:3/25至7/22,指数反弹,但风格分化加剧,成长大涨而金融下跌。

受全球疫苗接种加快、经济持续恢复及7 月中旬人行意外全面降准,期间A股趋势震荡上行,但指数反弹幅度分化显著,创业板指、科创50大涨35%、30%,中证 500上涨14%,而沪深300、上证指数仅上涨4.5%、6.2%,期间成长风格显著领涨28%,周期紧随其后上涨19%,消费板 块风格仅上涨6%,而金融板块逆势下跌7%。

第四阶段:7/23至今,指数震荡盘整,风格分化继续加剧,周期独涨而消费大跌。

期间受全球疫情反扑、国内疫情多 点散发及美联储Taper预期上升、美债利率快速反弹等影响,A股指数震荡盘整,中证500领涨5%,上证指数、万得全A 各+1.1%、-1.0%,而科创50、创业板指各领跌13%、10%,期间受大宗商品供需缺口及期价上涨推动,周期风格独涨11%, 而消费风格再次大跌11%,金融与成长风格小幅下跌2%以内。

值得注意的是,9月中旬以来,随着全球经济增长恢复动能减弱及全球疫情的好转,周期板块由此前的加速上涨转为快 速下跌,同时年内已领跌两波的消费板块正企稳反弹,尤其在调味品龙头提价预期下,正提振以食品饮料为首的消费板块 修复反弹。

风险提示:美联储政策收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

免责声明 本报告仅供国都证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的特定客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对 任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不 对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。

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