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苏宁电器研究报告:申银万国-苏宁电器关于终止加盟合作改以直营方式发展的公告短评-080102

研报作者:金泽斐 来自:申银万国 时间:2008-01-02 10:36:26
  • 股票名称
    苏宁电器
  • 股票代码
    002024
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lc***ny
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    176 KB
研究报告内容

1 苏宁电器关于终止加盟合作改以直营方式发展的公告短评 评级:维持买入 苏宁电器发布公告,将全面终止与加盟企业的特许合作,将企业资源、管理精力等集中到直营店面的经营 质量提升和精细化管理上。

此次公司将收购19家特许加盟企业的120家连锁店面,共支付对价28585万元,另支 付提前解约违约金1375万元,合计近3亿元。

评论: 1、此次收购将大大加快公司的扩张节奏:加盟店主要位于云南、四川、重庆、天津、河南、山东和浙江 宁波等地,由于早期受加盟条款的限制,苏宁无法在当地进行大规模的门店拓展,由此导致公司在上述地区并 未形成最强势的竞争地位。

此次对加盟店的收购将使得苏宁有效突破扩张限制,大大加快扩张节奏,以此形成 对当地市场的充分深透。

元旦期间苏宁就在上述地区新开了部分连锁店。

2、优化公司门店布局:收购完成后,苏宁的全国版图更为完整和齐备,继华东、华南成为公司的优势区 域外,公司又进一步增强了对华北、特别是西南地区的强势深透。

纳入统一管理后的直营店将成为苏宁直接应 对竞争对手的最佳桥头堡,利用这些渠道门店,公司将在全国范围内形成对竞争对手的全面战略优势。

3、规模效应进一步凸现:120家门店在收购前单店收入并不高,我们估计可能5000万都不到(三季报披露 公司1-9月份加盟批发收入40.08亿元),但收购完成后,利用苏宁强大的营销优势、供应商优势和管理优势,单 店平均收入将达到7000万以上,这将为公司带来约84亿元零售销售收入(当然减少了50亿元左右的批发收入)。

如果以08年所得税下降后苏宁4%左右的净利润率测算,将新增3.36亿元净利润,折合每股收益0.23元,剔除前 期加盟批发所获的利润(加盟管理费和批发利润约在3000-4000万),净增厚3亿元左右,每股收益增厚0.2元。

4、上调盈利预测,维持买入:我们上调公司08年之后的净利润,07-09年公司每股收益将达到1元、1.8 元和2.4元(之前1元、1.6元和2.2元),维持强烈买入的投资评级,风险较低。

分析师:金泽斐 E-MAIL:jinzefei@sw108.com 日 期:2008年01月02日 短 评 2 信息披露 分析师承诺 金泽斐:零售商贸。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。

与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。

股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报 告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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