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沈阳机床研究报告:招商证券-沈阳机床-000410-数控机床销售仍保持快速增长-060731

研报作者:刘荣 来自:招商证券 时间:2006-07-31 12:30:50
  • 股票名称
    沈阳机床
  • 股票代码
    000410
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ns***wz
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐-A
  • 研报大小
    216 KB
研究报告内容

2006年7月31日公司研究中报点评 沈阳机床(000410)/12.99元 数控机床销售仍保持快速增长 刘荣 86-755-82943203 liur@ccs.com.cn 周期性投资品·机床制造业估值区间:14-15元推荐-A(维持) 公司上半年实现销售收入25亿元,同比增长24%;实现净利润6132万元,同比增长 45.75%;实现每股收益0.18元,符合预期。

数控机床销售收入增长快于普通机床。

从上半年公司产品的销售结构来 看,普通机床及配件占销售收入的比例为61.7%,数控机床占销售收入的 比例为38.19%,与2005年相比,销售收入结构并没有变化;从销量来看, 上半年公司销售机床3.28万台,同比增长6.53%,而数控机床的产量为 5850台,同比增长了45.7%,销售收入增加了31%,增长明显快于普通 机床;从产品的盈利能力来看,普通机床(车床、钻床和镗床)的毛利率 均出现了下滑,下降幅度在5%之内,而数控机床的毛利率达到29.27%, 达到过去三年的最好水平。

公司的主营业务收入与净利润的增长速度与过 去三年相比,有增长放缓的迹象。

上半年期间费用率下降,偿债能力仍有待于改善。

上半年公司的期间费用 率下降到14.83%,较2005年下降了两个百分点,主要是因为营业费用和 管理费用增长低于销售收入增长,财务费用也下降了14%。

公司的资产负 债率仍高达79%,短期负债与长期负债规模为10亿和6.38亿,预计公司 债务重组后资产负债率会明显下降。

公司承诺在年底前解决公司关联方非经营性资金占用问题。

公司有望通过 “工行债务重组方式”或“世行贷款重组方式”解决公司的历史遗留问题: 集团非经营性占款和世行贷款。

如果能够通过债务重组解决上述问题,公 司的长、短期借款,其它应收款将明显下降,资产负债率、资产周转效率 将明显改善。

下半年将全面启动搬迁工作。

公司参加建设中的沈阳机床集团数控机床产 业园目前已投资2.56亿,上半年增加投资1.5亿元,目前股份公司主要利 用搬迁补偿款投资建设,2008年数控机床产业园可以正式投产。

维持“推荐-A”的投资评级。

数控机床的进口替代效应将在未来五年中显 现,预计“十一五”期间的年均增长率为20%-30%,以18的市盈率估算, 沈阳机床的合理定位在14.2元,DCF估值在14-15元,维持沈阳机床“推 荐-A”的投资评级。

上证指数:1662.03 股本数据 A股总股本(万) 34,092 流通A股(万) 18,005 流通市值(亿) 23.39 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 45.9028.50 6个月(%) 37.205.00 1年(%) 105.6052.80 52周波动(元) 6.16-14.15 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 沈阳机床——债务重组后将进入良 性发展轨道060508 主要财务指标 会计年度200420052006E 2007E会计年度200420052006E 2007E 主营收入(万元) 311,180 434,852 538,540641,053每股收益(元) 0.17 0.33 0.520.79 同比增长率(%) 77.55% 39.74% 23.84% 19.04%每股净资产(元) 2.49 3.08 3.604.38 净利润(万元) 5,90211,29517,84926,764净资产收益率(%) 6.96% 10.77% 14.55% 17.91% 同比增长率(%) 426.71% 91.36% 58.03% 49.94%负债率(%) 80.08% 79.04% 75.63% 74.32% 主营利润率(%) 18.98% 20.33% 18.36% 18.70% P/E(倍) 75.09 39.24 24.8316.56 营业利润率(%) 2.62% 3.99% 5.06% 6.32% P/B(倍) 5.22 4.23 3.612.97 净利润率(%) 1.90% 2.60% 3.31% 4.17% EV/EBITDA(倍) 14.23 13.30 10.638.33 公司研究 利润表 会计年度: 200420052006E 2007E 主营业务收入 311180.14 434851.68538539.51641053.17 减:主营业务成本250587.00 344413.35436969.12517944.73 主营业务税金及附加1525.69 2039.642692.703205.27 主营业务利润 59067.45 88398.6998877.69119903.17 加:其他业务利润1577.87 2224.731500.001500.00 营业费用 14022.90 16657.5719387.4221795.81 管理费用 27287.35 46852.3243083.1648720.04 财务费用 11186.02 9780.2610672.3010347.08 营业利润 8149.06 17333.2627234.8140540.25 加:投资收益 -413.99 74.23100.00100.00 补贴收入 11.14 694.26500.00500.00 营业外收入 431.00 1090.210.000.00 减:营业外支出 366.74 842.310.000.00 利润总额 7810.47 18349.6527834.8141140.25 减:所得税 1591.66 6217.829185.4913576.28 减:少数股东损益316.39 837.25800.00800.00 净利润 5902.41 11294.5817849.3226763.97 会计年度: 2004 20052006E 2007E 盈利能力 销售毛利率19.47% 20.80% 18.86% 19.20% 销售净利率1.90% 2.60% 3.31% 4.17% 净资产收益率6.96% 10.77% 14.55% 17.91% 负债能力 流动比率 0.96 1.111.021.08 速动比率 0.72 0.810.680.71 资产负债比率0.80 0.790.760.74 现金流量 每股经营现金流0.76 0.001.510.76 净利润现金含量4.36 0.002.890.97 营运能力 应收账款周转率5.43 5.424.874.73 存货周转率3.81 3.783.703.62 发展能力 主营业务收入增长率77.55% 39.74% 23.84% 19.04% 净利润增长率426.71% 91.36% 58.03% 49.94% 净资产增长率6.83% 23.60% 17.02% 21.81% 总资产增长率11.26% 16.77% 0.52% 15.15% 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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