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首钢研究报告:广发证券-首钢-000959-走技术路线的首钢进入规模扩张阶段-060713

研报作者:周德昕 来自:广发证券 时间:2006-07-13 15:40:52
  • 股票名称
    首钢
  • 股票代码
    000959
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***ng
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    246 KB
研究报告内容

金属、非金属/黑色金属冶炼及压延加工业 公司调研简报 2006年07月13日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

G首钢(000959.sz) 走技术路线的首钢进入规模扩张阶段 周德昕 钢铁行业 研究员 电话:020-87555888-615 eMail:zdx@gf.com.cn 6月底,我们拜访了首钢股份,结合调研情况,我们对公司情况 分析如下。

冶炼能力和高端建材突出 首钢集团拥有800万吨钢材生产能力,其中,集团生产近400万吨 的建材,首钢股份公司则拥有500万吨炼钢产能和450万吨的建材, 在冶炼技术方面走在世界的前面。

股份公司主要经营建材,但双高 建材的比例占到50%。

高端建材的价格要比普通建材价格高出400 -500元/吨。

板材规模扩张进行时 在各大钢厂产能扩张期间,作为钢铁五大中央企业的首钢的规模基 本没有扩大,沦为二线钢厂。

但从2005年以来,首钢开始发力,分 别有首钢股份建设的顺义区冷轧薄板厂,首钢集团与唐钢集团合建 的1000万吨曹妃甸项目。

棒材产能有所增长 2006年股份公司产量将因新建精品棒材生产线(30万吨)投产而增 加产量到400万吨,另外2006年公司对一条生产线的技术改造基本 完成,但对产量的增加没有贡献。

利润预测及建议 第二季度相对于第一季度上涨了300元/吨,建材在3月继续下跌 并进入低谷,4月情况开始好转,5-6月情况明显好转,但在6月 下旬开始,建材价格开始持续暴跌,截至7月12日基本跌回1月份 的价格,目前还看不到止跌迹象,建材行业的经营情况并不乐观。

我们预计上半年的每股收益为0.13元,全年的利润预计下降30%, 每股收益为0.25元。

另外,公司强调不会牺牲估值来转股,因此不 太可能存在作高业绩、向下修正转股价来促进转股的可能。

我们给 予“持有”评级,短期来看,在建材价格暴跌声中要注意股价下调 风险。

股价走势 市场表现1个月3个月12个月 股价涨幅2.06% 7.22% 10.68% 上证综指11.66% 28.56% 83.75% 股票数据 总股本(万股) 231,064. 流通A股(万股) 43,474.84 主要股东: 首钢总公司 主要股东持股比例81.18% 流通A股比例18.82% 财务比率 ROE 13.11% ROA 5.24% 资产负债率59.02% 每股净资产(元) 2.62 2005年报数据. 2006-07-13 公司调研简报 冶炼能力和高端建材突出 首钢集团拥有800万吨钢材生产能力,其中,集团生产近400万吨的建 材,首钢股份公司则拥有500万吨炼钢产能和450万吨的建材,在冶炼技 术方面走在世界的前面。

如首钢对集团公司拥有的储量在20亿吨的鄂西高 磷矿的冶炼上取得突破,而同一矿类的武钢却仍然没有突破高磷矿的冶炼 技术。

公司主要经营建材,但双高建材的比例占到50%,集团公司生产近400 万吨的建材。

高端建材的价格要比普通建材价格高出400-500元/吨, 公司的产品有10%出口,其中出口部分均为高端产品,公司还有不锈钢棒 材产品。

公司还出口钢坯,优质钢坯的价格比普通建材的价格要高。

出口 退税率的下降将对公司出口造成一定影响。

公司的焦比下降明显,目前为300公斤,好的时侯有290-280公斤, 利用系数明显提高,喷吹煤为178-200公斤。

板材规模扩张进行时 在各大钢厂产能扩张期间,作为钢铁五大中央企业的首钢的规模基本 没有扩大,沦为二线钢厂。

但从2005年以来,首钢开始发力,分别有首 钢股份建设的顺义区冷轧薄板厂,首钢集团与唐钢集团合建的1000万吨 曹妃甸项目。

顺义冷轧薄板厂(仅轧机工序)总规模为150万吨,投资60亿元,预 计2008年年底投产,从设备技术水平来看,一般大量国内钢厂的投资建 设均为CSP生产线,投资仅30多亿元。

曹妃甸项目的设计产能980万吨,投资680亿元,首钢集团将在曹妃甸 项目占居主导地位,首钢在项目组中的高管基本都是正职。

曹妃甸项目的 难题在于冷轧技术,由于建设标准较高,与顺义冷轧厂的标准基本相当, 届时顺义的经验可以借鉴。

棒材产能有所增长 2006年股份公司产量将因新建精品棒材生产线(30万吨)投产而增加 产量到400万吨,另外2006年公司对一条生产线的技术改造基本完成,但 对产量的增加没有贡献。

彩涂镀锌仍在亏损 公司彩涂镀锌在2005年亏损了4000-5000万元,2006年上半年仍处 于亏损状态。

目前来看,仅宝钢等少数钢厂的彩涂镀锌经营情况尚可。

2006-07-13 公司调研简报 前后端受控于集团,搬迁问题取决于北京政府 在我们的观点中,首钢带有一定的政治色彩,并非如其他钢厂一样更 多地从市场经济的角度来考虑。

首钢集团与首钢股份的关联交易较多,股 份的前端原料采购、后端的部分产品销售基本控制在首钢集团手中,因此 股份公司更多地像集团的一个生产车间。

因此集团的大量钢铁产能、曹妃 甸项目将来是否整合进入股份公司,目前基本不需要考虑,公司也没有考 虑,因为这些将由政府直接决定。

预计2010年前首钢将完成搬迁,目前成立河北首钢迁安分公司,着手 前期工作,但目前首钢的资产基本还没有搬迁,对生产的影响还没有明显 体现出来。

另外石景山的土地属于首钢集团,如何补偿因上市公司搬迁造 成的损失,更多的将有北京市政府决定,首钢在这方面本身的主导权并不大。

华北五厂联盟作用聊胜于无 在2005年11月华北五钢厂开始实施的协议联合制定销售价格似乎起 到很好的作用,但经过本次了解,我们看到,该联盟仍是比较松散的组织, 没有明显的约束条款和监督机制,或者说有监督机制也没有严格的执行。

但五钢厂在某些时期,联合售价对钢材经销商却能起到稳定心理的作用, 从而也促进现货贸易价格的稳定,因此从这个角度分析,华北五钢厂联盟 是个好的开端。

利润预测及建议 第二季度相对于第一季度上涨了300元/吨,建材在3月继续下跌并进 入低谷,4月情况开始好转,5-6月情况明显好转,但在6月下旬开始, 建材价格开始持续暴跌,截至7月12日基本跌回1月份的价格,目前还看 不到止跌迹象,建材行业的经营情况并不乐观。

我们预计上半年的每股收 益为0.10-0.13元,全年的利润预计下降30%,每股收益为0.25元。

另外, 公司强调不会牺牲估值来转股,因此不太可能存在作高业绩、向下修正转 股价来促进转股的可能。

我们给予“持有”评级,短期来看,在建材价格 暴跌声中要注意股价下调风险。

公司投资证券市场获得一定收益 股份公司投资证券市场获得较好的收益水平,2006年1亿元的投资获 得2000万元的收益,我们认为这主要得益于投资主管的操作水平。

但令 另外一个角度看,投资风险的控制需要一套完善的机制,而随着投资主管 的变更或者证券市场的变化,风险就会现象。

涉足证券市场有失误公司有 2006-07-13 公司调研简报 安阳钢铁、莱钢股份、邯郸钢铁,目前来看比较成功的是宝钢、首钢、唐钢。

图1:6月下旬以来建材价格暴跌 数据来源:mysteel 2006-07-13 公司调研简报 2006-07-13 公司调研简报 相关研究报告 相关信息 客服人员:张玲玲 研究中心客服电话:020-87555888-390 研究中心地址:广州天河北路183号大都会广场36楼 邮政编码:510075 2006-07-13 公司调研简报 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确 性或完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价 或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不 应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供承销等服务。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观 点、见解及分析方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究 人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其他专业人士。

未经广发证券事先书面许可,不得更改或 以任何方式传送、复印或印刷本报告。

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