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研究报告:方正证券-研究资讯精选(午间个股版)-060711

研报作者:杨迎春 来自:方正证券 时间:2006-07-11 12:39:12
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    so***en
  • 研报出处
    方正证券
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    4 页
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研究报告内容

世界在变 创新不变 编辑:杨迎春 Y 91 今日精选 【化纤行业2006年中期投资策略报告--产业结构调整方向明了、运行底部正在形成】 【G火箭(600879):整体上市将是未来目标】 【G上汽(600104)临时停牌点评_整体上市指日可待】 精股经纬 【G天士力(600535):领跑医药行业,竞争优势明显】 【G瑞贝卡(600439):行业地位突出,业绩增长迅猛】 【G航信(600271):经营加收购,业绩持续增长】 【G中海(600026):成长性蓝筹,价值严重低估】 【化纤行业2006年中期投资策略报告--产业结构调整方向明了、运行底部正在形成】 山东海龙(000667) 中纺投资(600061) 山西三维(000755) 霞客环保(002015) 1-5月份的统计数据显示,行业收入和成本同比均有增长但增幅均有下降,且收入和成本基 本同步增长,使06年以来的毛利率与05年同期接近且较平稳,月度利润总额及利润率逐步提 高趋势明显,基本确立了行业效益底部。

国际原油价格的高企导致原材料价格依然居高不下,使化纤行业的成本在高位徘徊、利润 水平难以明显提高。

但06年以来,原料的自给率逐渐提高、固定资产投资和新增产能的减速 等正在逐步缓解行业的成本压力,06年的行业运行环境得以改善。

如何能在高油价高成本时代提高盈利水平、实现可持续发展,是目前化纤行业结构调整的 关键。

行业的十一五规划明确了产业结构调整的总体思路和调整重点。

行业未来的发展方向和 重点在于改变产品结构,提高产业用和家用纤维占比,发展差别化以及特种纤维。

尽管行业的成本压力随着原材料国内供给增加、进口价格下降而减小,但高油价之下的高 成本状态将延续,行业结构性矛盾导致的供大于求、议价能力弱等状况在短期内难有根本性的 转变,06年行业整体盈利低下的状态将持续,维持对行业中性的投资建议不变。

建议关注符合产业发展规划,技术创新和开发能力较强、在相关产品领域具有技术领先优 势、具有独特或差别化产品、毛利水平较高的公司,如山东海龙、中纺投资、山西三维等,以 及向产业用纤维方向发展的神马实业、再生聚酯纤维领域的霞客环保等。

【G火箭(600879):整体上市将是未来目标】 作为航天时代电子公司下属专注于生产遥测遥控、卫星导航与应用、电子元器件等产品的 控股公司,火箭股份的资产平台和业务平台作用将不断得到强化,整体上市将成为必然选择。

母子公司实现资产整合的重要目的在于提升资产的回报效率。

以航天时代电子公司与火箭 股份已经发生的资产交易而言,资产置入后的效率是显而易见的。

研究报告 研研研究究究资资资讯讯讯精精精选选选 第第第444222期期期 客客客户户户服服服务务务中中中心心心 编辑:杨迎春 yangyingchun@foundersc.com 2006年07月11日 世界在变 创新不变 为了提高资产整合的效率,我们判断公司有可能分步骤实施资产整合的过程。

首先注入的 业务可能涉及军民两用集成电路设计、激光惯性器件、军民两用微波工艺器件、通信输电用铝 包钢器材等。

除了致力于集团内部资产的整合之外,公司也一直关注着集团外部其他优质军工资产,并 力求通过并购外部相关资产来实现业务的快速扩张。

我们预计公司将在下半年实施增发。

所募集资金将投入新技术、新产品的工程化以及存量 资产的继续投入。

火箭股份盈利能力的提升主要通过三条途径来完成,一是通过并购注入母公司优势资源及 外部资产,实现增量资产盈利能力的提高。

二是不断推出新的军品技术及产品,并对相关产品 实施工程化来提升其市场占有率,形成新的配套品种。

三是拓展军工技术的民用空间,实现军 民两用技术的突破提升民品市场的占有率。

新业务的注入及新产品的开发将提升公司08年以其后的盈利能力,我们将相应提高08年 及其后的盈利预测,并在估值中更加侧重考虑其长期投资价值。

我们继续给予增持的评级。

【G上汽(600104)临时停牌点评_整体上市指日可待】 7月11日,公司公告因“将于近期刊登重大事项公告”,自即日开始临时停牌,直至重大事 项公告刊登日复牌。

点评: 预计将公告的重大事项为公司整体上市相关事项。

公司整体上市事项已经酝酿已久,虽然 在7月4日有针对媒体报道而进行的“并无明确的上市计划”的辟谣,但是,我们认为公司整体 上市已经是“万事俱备、只欠东风”,而且近期汽车销售趋于平淡的走势更是加快了上汽集团管 理层抓住机遇实现整体的步伐。

募集资金额最大化可能是本次整体上市的最主要目标。

在实现完善产业链、减少关联交易 等目标以外,我们预计上汽集团本次整体上市的最主要目标是募集资金最大化。

上汽集团制订 的宏伟的自主品牌和新能源汽车发展规划中需要大量的资金,汽车行业的证券市场双繁荣的机 会更是可遇不可求,这些都将促使募集资金额更为最重要的关注指标。

整体上市或许采用“宝钢模式”,而非“TCL模式”。

我们曾预测上汽集团整体上市方案选择“TCL 模式”的可能性较大。

但是,采用“TCL”模式会导致融资金额受到现有流通股股价的约束,二级 市场股价高企将使得募集资金减少。

因此,整体上市方案必须摆脱募集资金额对于流通股价的 依赖。

一个较为可行的方案是,在现有上市公司的平台上通过向大股东和公众股东同时增发, 大股东以注入资产出资,公开增发募集资金也用于收购大股东资产,即“宝钢模式”。

整体上市后公司资产规模和盈利能力大大增强。

为实现募集资金额最大化,我们预计公司 增发收购的资产将包括上海通用30%股权、上海大众50%股权、自主品牌上汽汽车的部分股权 以及核心零部件资产。

同时,为将新公司的盈利能力做强,不排除管理层将目前业绩较差的零 部件业务予以剥离的可能。

简单测算,仅仅增发收购上海通用和上海大众的股权后,业绩按照 全年模拟估算,上市公司2006年的净利润将超过40亿元。

因此,公司资产规模和盈利能力将 大大增强,不仅涵盖了国内轿车行业的前两位龙头企业,而且具备前景看好的自主品牌和新能 源汽车项目,成为国内证券市场上真正的汽车行业龙头。

维持现有业务的盈利预测,维持买入评级。

我们预期公司现有业务06、07年EPS分别为 0.43元和0.52元,2006年半年报EPS预期为0.19元,公司业绩正处在快速回升的通道之中, 而集团整体上市则进一步提升公司盈利能力,维持买入投资评级。

世界在变 创新不变 【G天士力(600535):领跑医药行业,竞争优势明显】 公司支柱产品复方丹参滴丸自今年5月起已取消对经销商出厂底价的5%折扣,等同于提价。

根据粗略估计,若按05年的纯销售收入8.6亿元计算,提价5%将额外带来4300万元纯利,由于 该品的销售旺季在下半年,则对全年的业绩构成巨大支撑。

乐观估算复方丹参滴丸06年销售额 将超过15%,达到近10亿元。

07-08年高增长已没有悬念。

预计06-08年每股收益0.77、0.92、 1.10元的盈利预测。

公司的竞争优势主要体现在标准化现代中药产业链、前瞻性的产品战略。

公司已形成以滴 丸为主线,以中药粉针和生物制药为两翼,聚焦心脑血管大病种的丰富产品线,将推动公司进 入下一轮大发展。

这些潜力品种均具有知识产权保护,未来发展前景可期。

公司定向增发方案募集的3亿元资金将投入包括注射用黄芪冻干粉等系列中药注射剂产业 化生产建设项目、购买中药注射剂系列产品、现代中药制剂中试车间建设项目、对上海天士力 药业有限公司增资项目。

这些具有良好发展前景。

考虑到公司最近股价大涨,给予该股票“谨 慎增持”评级。

【G瑞贝卡(600439):行业地位突出,业绩增长迅猛】 公司是全球产量最大的发制品生产企业,行业地位非常突出。

发制品生产是少数几个竞争 激烈程度较低的消费品行业,而消费品行业又是具有良好前景的热点行业。

公司业绩成长迅猛, 2005年公司实现主营业务收入8.4亿元,净利润0.75亿元,每股收益达0.58元,其中销售毛 利润率和净利润率分别保持在20%和8%的水平,体现了稳定的盈利能力。

预计2006年每股 收益率将在0.72-0.75元之间,目前二级市场价格在11.3元左右,还有较大的成长空间。

公司未来增长主要来自三个方面,一是人发替代项目产业化成功后,将进一步降低产品成 本,推动销售增长;另一方面是公司今年开始开发尚未启动的国内市场,相信凭借公司长期在 海外市场打拼练就的品牌、质量和价格优势将充分体现,再加上公司海外市场销售增长情况, 未来业绩将维持高速增长。

目前公司在欧美市场增长很大,日、韩稳定,国内市场处于培育期,利润增速不高,市场 开拓费用将有所增加。

考虑到公司所在行业和未来业绩的增长,给予该股票“谨慎增持”评级。

【G航信(600271):经营加收购,业绩持续增长】 2006年一季度公司业务收入增长显著,实现主营业务收入5.10亿,同比增长54.07%,实现 净利润7254万元,同比增长53.07%。

实现收入与利润指标高于预期。

业务增长的主要原因在 于一般纳税人客户规模的快速增长。

今后,一机多票业务的铺开和原有用户系统的升级将是公 司发展的主要动力。

虽然用户在升级过程中,是否收取相关费用仍未有明确政策出台。

但可以 肯定,升级系统的实施将有助于客户服务费收取率的提高。

有助于公司税控系统业务长期的发展。

借助于股改时机,公司加快了并购步伐。

其中可能涉及的并购业务包括移动通信、CA安全 认证及安全计算机业务。

多项资产并购业务的实施有助于扩大公司的业务范围,培育新的盈利 增长点。

特别是相关安全技术及产品有可能与现有税控系统形成相互支撑,在客户群体上形成 重垒之势。

而重庆移动通信业务目前正处于业务拓展的初期,如果能够与潜在客户将订单落实, 将成为公司业绩增长的又一个支点。

航天信息是国内唯一一家处于绝对行政垄断地位的上市公司。

而且,在可预期的时间段内 这种行政垄断没有被打破的可能性。

这种独特的市场地位以及国家宏观经济的稳定增长预期使 得公司业务发展的不确定性大大减少。

同时,由于国家税控政策的调整又使得公司业务具有了 世界在变 创新不变 新的成长空间。

再加上并购新业务等亮点的出现,使得公司未来三年进入了一个新的发展空间。

公司良好的质地与成长空间完全值得投资者给予更高的溢价。

综合考虑该公司的市场地位和成长潜力,我们给予该股票“增持”的评级。

【G中海(600026):成长性蓝筹,价值严重低估】 根据Bloomberg提供的数据,全球海运251家上市公司目前市盈率为17倍左右。

保荐人选取 了12家国际上知名的美国、欧洲的油轮公司和干散货公司及亚太地区类似的综合航运公司作为 进一步比较的依据。

根据Bloomberg公布的分析师的预测,这12家公司2005年和2006年的动态 市盈率为8.6倍和9.3倍,而G中海目前动态市盈率不足10倍,估值水平具有国际竞争力。

我们 认为目前股票价格并没有反映公司油轮业务的长期发展空间,如反映这一因素,一年期股票合 理价格应为8.11元;再考虑到重估后每股净资产6.2元的持股底线以及股息率较高等因素,股 票具有投资价值。

公司目前在沿海海运方面拥有很高的市场占有率,而今后这两大能源的需求仍然很旺盛, 公司船运业务还会保持稳定增长。

公司近年来总计斥资68亿元订造了31艘新船,其中8艘已 在02年和03年交付使用,其余23艘将在04年至06年交付使用。

运力将大幅增加。

另外,公 司拥有广泛稳定的大客户并签订了长期包运合同,客户包括中国石油化工、中国石油天然气、 宝钢集团等知名企业集团,这为公司的经营稳定提供了充足的保障。

随着运输价格的增加,公 司的业绩将继续保持高速增长。

主要股价表现催化剂为下半年公司与中石化、中石油就进口原油运输可能达成一个长期稳 定的运价协议,使未来投入使用的VLCC有稳定良好的盈利能力。

到时股价应当反映公司油轮 业务的发展空间,考虑到公司的行业地位及市值低估的情况,给予该股票“增持”评级。

★★★★★经过投资评审团的综合评定,吴成勇研究员推出的个股—G航信(600271)在成长 性和投资价值方面得到投资评审团的一致认可,给予推荐! 方正证券客户服务中心 地址:浙江省杭州市平海路1号方正金融大厦 电话:(0571) 87782222 网址: 风险提示:本刊观点仅供参考,由此入市,风险自负。

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