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研究报告:五矿期货-套利比值追踪(铜)-140129

研报作者: 来自:五矿期货 时间:2014-01-30 14:30:52
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    ic***am
  • 研报出处
    五矿期货
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    654 KB
研究报告内容

更多跨市套利以及LME市场投资报告,请登陆 抑或进入“研究中心/推荐报告”栏目查阅 五矿期货套利比值追踪(铜) 图1 沪伦比值 现货3月期现货进口比值 一、跨期套利分析 总的指导思想是:“在低库存水平下,现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。

关注三大因素:①库存是隔月价差的决定性因素;②近月合约的波动性最强;③空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易),多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。

图2 沪铜合约期限结构 5850058700589005910059300595005970059900601005050050750510005125051500现货现货月铜价2月期3月期4月期5月期6月期元/吨2014/1/292014/1/282013/2/7 二、跨市套利分析 关注两大要点:两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。

比值是跨市套利的核心,但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响,它决定了展期收益或损失的大小。

1、两市比值和进口盈亏 表一:各月份比值和进口盈亏对比 参数 合约 月份 升贴 水$/t 远期 汇率 进口 成本 沪铜 价格 进口 盈亏 实际比值 进口 比值 今日 昨日 LME三月期 现货 1月期 进口升贴水价 2月期 增值税率 3月期 杂费 4月期 5月期 注:1、LME三月期价格为沪铜收盘时的报价,沪铜价格为当日收盘价。

2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水,其中现货升贴水是沪铜收盘时的伦铜0-3升贴水实时报价,1月-5月升贴水是前一交易日伦铜的各隔月升贴水价格,与沪铜收盘时的升贴水实时价格可能有差异,但差异较小。

LME3-7月价格取第三个星期三,与沪铜最后交易日基本接近。

3、进口成本=(LME3月铜+对应月份升贴水+进口升贴水)*( 1+增值税率)*汇率+杂费,进口盈亏为沪铜收盘价减去对应月份的进口成本。

4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。

5、两市比值按时间对应的原则计算,即现货/现货、3月/3、4月/4月……。

6、进口比值=进口成本/(LME三月期价格+对应月份升贴水)。

实际比值低于进口比值表示进口亏损,高于后者表示进口有盈利。

7、考虑远期汇率影响。

远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价,仅供参考。

8、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大,而远月进口盈亏只是作为参考。

图3 进口盈亏 -7,000-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002009-8-312010-8-312011-8-312012-8-312013-8-31元/吨 现货进口亏损 2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件 表二:跨市套利双边展期收益(元/吨) 1 /2月期 2/3月期 3/4月期 日期伦沪 综合伦沪 综合伦沪 综合 注:1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价,隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。

2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定,所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。

3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。

4、这里计算的是反向套利,在BACK市场形态下,在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。

“综合”项是展期的整体盈亏,负号表示亏损。

下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。

5、如果是正向套利,则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损,相应地,双边展期收益就变成了展期亏损。

6、展期收益并非立即就可得到的收益,只是说获得了更好的比值条件。

图4 跨市套利双边展期收益 元/吨 3月/4月2月/3月1月/2月 文中所提及的任何观点都仅供参考,不构成买卖建议 如有疑问,请联系 座机:0755-23982459 邮箱:za@wkqh.cn

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