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泰格医药:国泰君安-泰格医药-300347-2021三季报点评:业绩持续亮眼,行业竞争力不断提高-211025

研报作者:丁丹,黄炎 来自:国泰君安 时间:2021-10-25 11:30:46
  • 股票名称
    泰格医药
  • 股票代码
    300347
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zz***on
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    379 KB
研究报告内容

股票研究 证券研究报告 泰格医药(300347) 业绩持续亮眼,行业竞争力不断提高 ——泰格医药2021三季报点评 丁丹(分析师)黄炎(分析师) 0755-23976735021-38675923 dingdan@gtjas.com huangyan@gtjas.com 证书编号S0880514030001 S0880521070001 本报告导读: 公司2021Q1-3扣非后归母净利润同比增长74.6%,单季收入利润再创新高,考虑到 新冠订单结算+主业订单饱满,预计全年业绩亮眼,维持增持评级。

投资要点: 业绩略超预期,维持“增持”评级。

公司前三季度实现营收33.95亿 元(+47.6%);归母净利润增速17.81亿元(+35.1%);扣非后归母净利 润8.69亿元(+74.6%)。

业务延续高增长,略超预期。

维持2021-2023 年EPS预测为2.26/2.66/3.14元,考虑到公司主营业务稳步恢复,且 长期竞争优势不断加强,上调目标价至189.00元,对应2022年PE 71X,维持增持评级。

单季度收入及扣非后归母净利润不断突破,21Q3再次达到新高。

2021Q3单季实现营收13.39亿元,同比增长57.8%,归母净利润5.26 亿元,同比增长+64.8%;扣非后归母净利润3.26亿元,同比增长 +67.2%。

考虑到公司2021H1新签订单除去新冠约有60+%的同比增 速、21Q3临床执行恢复叠加临床投入热情持续增高,以及海外新冠 疫苗订单陆续确认收入,预计Q4主业的高增长将持续。

费用管控良好。

2021前三季度,公司毛利率同比-1.7pct,主要因大项 目持续推进,过手费增加导致服务成本增加所致(尤其是海外MRCT 过手费偏高),预计未来随高毛利率业务增长会进行部分抵消;销售 费用同比+37.7%,销售费用率同比-0.2pct;管理费用同比+42.1%,管 理费用率同比-0.5pct;研发费用同比+39.8%,研发费用率同比-0.2pct; 费用端整体随收入合理增长,且费用率管控已具备规模效应。

催化剂:国内临床往后期推进;海外收购推进;新冠订单结算。

风险提示:新药融资环境收紧;行业竞争加剧风险。

财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入2,8033,1924,1125,1706,504 (+/-)% 22% 14% 29% 26% 26% 经营利润(EBIT) 7378591,1201,4521,873 (+/-)% 40% 17% 30% 30% 29% 净利润(归母) 8421,7501,9702,3212,743 (+/-)% 78% 108% 13% 18% 18% 每股净收益(元) 0.962.012.262.663.14 每股股利(元) 0.200.200.110.110.11 利润率和估值指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率(%) 26.3% 26.9% 27.2% 28.1% 28.8% 净资产收益率(%) 19.9% 10.9% 11.0% 11.5% 12.0% 投入资本回报率(%) 10.0% 4.3% 5.0% 5.8% 6.6% EV/EBITDA 59.08130.00116.3887.9466.45 市盈率170.0381.7872.6361.6552.18 股息率(%) 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:189.00 上次预测:185.00 当前价格:164.02 2021.10.25 交易数据 52周内股价区间(元) 113.33-204.51 总市值(百万元) 143,102 总股本/流通A股(百万股) 872/686 流通B股/H股(百万股) 0/123 流通股比例79% 日均成交量(百万股) 7.35 日均成交值(百万元) 1140.71 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 17,183 每股净资产19.70 市净率8.3 净负债率-40.21% EPS(元) 2020A 2021E Q 10.290.33 Q 20.850.96 Q 30.370.41 Q 40.490.56 全年 2.012.26 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅-6% -2% 39% 相对指数-8% 3% 30% 相关报告 高增长延续,股份回购彰显长期信心 2021.08.26 业绩略超预期,全年订单饱满2021.04.30 业绩符合预期,内生增长稳健2021.04.05 生态圈搭建持续完善,高景气下强者恒强 2021.02.05 业绩恢复超预期,强者恒强2020.11.02 公司更新报告 -4% 11% 26% 42% 57% 73% 2020-102021-022021-062021-10 52周内股价走势图 泰格医药深证成指 医药/必需消费 泰格医药(300347) 模型更新时间:2021.10.25 股票研究 必需消费 医药 泰格医药(300347) 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:189.00 上次预测:185.00 当前价格:164.02 公司网址 公司简介 公司是国内领先的临床合同研究组织 (CRO),专注于为医药产品研发提供I- IV期临床试验、数据管理与生物统计、 注册申报等全方位服务。

公司参与了包 括国家“十五”、“十一五”、“十二五” 国家重大科技专项,国家863计划重大 科技专项,以及国家创新基金项目、中 科院重大科技项目、浙江省重大科技专 项和广州市科技重大项目等在内的多 项新化学单体和新生物制品的临床试验。

绝对价格回报(%) 52周内价格范围113.33-204.51 市值(百万) 143,102 财务预测(单位:百万元) 损益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,8033,1924,1125,1706,504 营业成本 1,5001,6782,1602,7133,411 税金及附加 1111141822 销售费用 8197123149169 管理费用 350391493595748 EBIT 7378591,1201,4521,873 公允价值变动收益 1851,138900800800 投资收益 180284247310390 财务费用 1088 -227 -376 -409 营业利润 1,0852,2222,4942,9383,473 所得税 114190214252297 少数股东损益 134279314370438 净利润 8421,7501,9702,3212,743 资产负债表 货币资金、交易性金融资产 2,04210,15013,14915,83719,039 其他流动资产 8129292929 长期投资 11060606060 固定资产合计 252300300300300 无形及其他资产 108252252252252 资产合计 7,53319,50621,98824,92028,431 流动负债 1,7911,1391,4361,7772,207 非流动负债 220508508508508 股东权益 5,52217,85820,04322,63525,715 投入资本(IC) 6,57318,24320,42823,02026,100 现金流量表 NOPLAT 6607861,0241,3281,713 折旧与摊销 47150000 流动资金增量 3580 -814 -97 -122 资本支出 -100 -156555 自由现金流 6438612151,2361,596 经营现金流 5289991,9471,6732,107 投资现金流 -638 -2,3671,1511,1151,195 融资现金流 1,4349,339 -100 -100 -100 现金流净增加额 1,3247,9702,9992,6883,202 财务指标 成长性 收入增长率 21.8% 13.9% 28.8% 25.7% 25.8% EBIT增长率 40.2% 16.6% 30.3% 29.6% 29.0% 净利润增长率 78.2% 107.9% 12.6% 17.8% 18.2% 利润率 毛利率 46.5% 47.4% 47.5% 47.5% 47.5% EBIT率 26.3% 26.9% 27.2% 28.1% 28.8% 净利润率 30.0% 54.8% 47.9% 44.9% 42.2% 收益率 净资产收益率(ROE) 19.9% 10.9% 11.0% 11.5% 12.0% 总资产收益率(ROA) 12.9% 10.4% 10.4% 10.8% 11.2% 投入资本回报率(ROIC) 10.0% 4.3% 5.0% 5.8% 6.6% 运营能力 存货周转天数 0.31.01.01.01.0 应收账款周转天数 139.956.156.156.156.1 总资产周转周转天数 980.82,230.31,951.51,759.41,595.6 净利润现金含量 0.60.61.00.70.8 资本支出/收入 3.6% 4.9% -0.1% -0.1% -0.1% 偿债能力 资产负债率 26.7% 8.4% 8.8% 9.2% 9.6% 净负债率 -17.9% -54.7% -63.7% -68.3% -72.5% 估值比率 PE 170.0381.7872.6361.6552.18 PB 13.048.757.967.086.26 EV/EBITDA 59.08130.00116.3887.9466.45 P/S 43.8544.8334.8027.6822.00 股息率 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% -15% -6% 3% 12% 21% 30% 39% 47% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -6% 10% 25% 41% 57% 73% 2020-102021-032021-08 股票绝对涨幅和相对涨幅 泰格医药价格涨幅 泰格医药相对指数涨幅 14% 17% 20% 23% 26% 29% 19A 20A 21E 22E 23E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 4% 7% 11% 14% 17% 20% 19A 20A 21E 22E 23E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) -73% -62% -51% -40% -29% -18% -18643 -15112 -11581 -8050 -4519 19A 20A 21E 22E 23E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 泰格医药(300347) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

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本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。

同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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市场有风险,投资需谨慎。

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本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同 期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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