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研究报告:申银万国-中国概念策略周报:高企油价和加息周期--股市的四面楚歌-060717

研报作者:陈李,安均 来自:申银万国 时间:2006-07-18 11:24:10
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    he***68
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    8 页
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研究报告内容

日圆异军突起 高企油价和加息周期--股市的四面楚 -中国概念 2006年7月17日 策 相关研究: 分析师 陈李 (8621) 63295888×445 chenli@sw108.com 安昀 (8621) 63295888×310 anyun@sw108.com 联系人 周峰 (8621) 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 在国际地缘政治危机硝烟四起的背景之下,国际油市 继本月5日纽约市场创造油价新高一周之后,上周 期货再度大幅飚升,超过77美元一桶。

受伊朗核问 以巴、以黎巴嫩的交恶和美国飓风季来临的影响, 价很有可能持续高企并再创新高。

受中东局势升级 升息的影响,上周全球股市几乎全线下跌。

H股市场上周也大幅下跌并跑输港股大盘。

从本周 析,我们建议投资者关注三方面:第一,中东局势 势持续恶化,投资者担心以色列会不断升级军事行 会继续袭击输油管道,带动油价持续上升。

第二, 据。

这周美国会公布6月份的生产物价及消费物价 月底议息会的会议记录,从中投资者可以捉摸美联 再度加息的倾向。

第三,宏观调控和A股走势。

从 观运行数据来看,调控的效果不甚理想,未来进一 的可能性较大,投资者应密切关注宏观调控和A股响。

我们认为,短期H股可能继续维持低位整理的趋势 油价和国内宏观调控,预计H股指数主要波动区间点。

宏观策略歌 策略周报 略报告/海外投资 遭遇黑色七月。

这一市场的原油 题、朝日局势、 我们预计近期油 ,高油价和日本 H股走势预测分 的发展。

中东局 动,恐怖分子也 美国最新经济数 指数和美联储6 储是否有在8月 公布的2季度宏 步出台调控政策 走势对H股的影 ,短期继续关注 ,6400点-7000 申银万国证券研究所 宏观策略 1香港市场表现回顾和分析 1.1香港市场表现回顾 香港股市恒生指数和H股均呈现跌势,并且H股跑输港股大盘。

H股指数收 于6647.53点,累积跌幅2.78%;恒生指数收于16135点,全周下挫324点,跌 幅2%。

除H股公司盈利增幅的明显放缓外,持续攀高的油价,国内的新一轮紧缩 预期和同期国际金融市场的欠佳表现,都给H股市场带来负面的消息。

我们注意 到,近期油价的攀高在给H股公司的整体盈利状况雪上加霜的同时却并没有见到 中石油等产业上游股票的利好反应,油价上涨对于H股市场构成了单边的负面影响。

图1:恒指与H股指数均呈跌势 16603.81 16490.13 16522.21 16305.48 16135.71 6828.04 6800.72 6826.65 6728.23 6647.53 16100 16200 16300 16400 16500 16600 16700 7-107-117-127-13 6600 6650 6700 6750 6800 6850 6900恒指(左轴) H股(右轴) 资料来源:Bloomberg 由于中国银行A股上市,并且很快其A股就跌至H股价格以下,导致AH股 价的倒挂。

因为中国银行的权重很大,所以导致AH股溢价下跌。

1 申银万国证券研究所 宏观策略 图2:AH股溢价下跌 资料来源:Bloomberg 上周H股大幅下调,H股的静态PE为13.61倍,PB为2.36倍,继续拥有估 值吸引力。

图3:H股PE与PB上周有所上升 183 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1- Jan 13- Jan 25- Jan 6- Feb 18- Feb 1- Mar 13- Mar 25- Mar 6- Apr 18- Apr 30- Apr 12- May 24- May 5- Jun 17- Jun 29- Jun 11- Jul 1.8 2 2.2 2.4 2.6 2.8 PE PB 资料来源:Bloomberg 从行业走势分析,除消费品这种防御型行业外,其他板块全线下跌,钢铁和 航空跌幅居前列;虽然石油价格高企,但是能源板块也未能逆市上扬,下跌3.22%。

2 申银万国证券研究所 宏观策略 图4:H股行业走势:除消费品外全线告跌 -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 钢铁 航空 港口及运输 电力 公路 能源 地产 电信 银行 有色及贵金属 保险 电力设备 消费品 资料来源:Bloomberg 1.2 H股市场展望 从本周H股走势预测分析,我们建议投资者关注三方面: 第一,中东局势的发展。

中东局势持续恶化,投资者担心以色列会不断升级 军事行动,恐怖分子也会继续袭击输油管道,带动油价持续上升。

第二,美国最新经济数据。

从5月份数据来看,如果剔除石油产品,美国的 贸易逆差则已从423亿美元减至384亿美元;而且六月份的零售销售意外地下跌 0.1%,为四个月来首次下跌,这对投资者信心有一定的影响,也显示了美国经济 冷却的迹象。

但是美联储下一步的动作还要看这周美国会公布6月份的生产物价 及消费物价指数,以及美联储6月底议息会的会议记录,从中投资者可以捉摸美 联储是否有在8月再度加息的倾向。

第三,宏观调控和A股走势。

从公布的2季度宏观运行数据来看,调控的效 果不甚理想,未来进一步出台调控政策的可能性较大,投资者应密切关注宏观调 控和A股走势对H股的影响。

我们认为,短期H股可能继续维持低位整理的趋势,预计H股指数主要波动 区间,6400点-7000点。

3 申银万国证券研究所 宏观策略 2全球主要经济数据回顾 国际油价高企在77美元以上。

纽约8月期油收市报77.03美元一桶,在较 早时的电子交易时段曾创78.4美元一桶的历史新高。

伦敦布兰特期油收市报 77.27美元一桶,升0.58美元。

近期,我们预计五大因素将刺激原油价格持续高企并再创新高。

第一,伊朗 核问题悬而未决,成为推动油价长期上涨的动因。

伊朗总统艾哈迈迪·内贾德再 度重申,伊朗不会在维护本国核权利的问题上作出任何让步。

第二,近日日本官 方叫嚣着有权先发制人打击朝鲜的导弹设施,东亚的稳定局势可能将被打破。

第 三,美国的中东反恐活动“越反越恐”。

恐怖活动不但未得到控制,反而已蔓延 到印度。

7月11日印度孟买的铁路连环大爆炸,就是个例证。

国际原油看来将要 索取更高的“恐怖溢价”。

第四,近期以色列与巴勒斯坦的交恶不但未得到缓解, 反而蔓延到黎巴嫩和叙利亚。

这对中东局势的恶化,又注入了新的不确定因素。

第五,美国飓风季节即将来临,气象专家预测今年的飓风强度将会较往年有所增 强。

这些因素的共同作用,使未来的高油价几成必然。

美国经济数据方面,贸易逆差5月份再度增大,其中石油产品逆差上升了44 亿美元至254亿美元,反映了油价的上升。

这周美国会公布6月份的生产物价及 消费物价指数和美联储6月底议息会的会议记录,丛中投资者可以捉摸美联储是 否有在8月再度加息的倾向。

日本经济数据方面,日本中央银行政策委员会在14日中午结束的金融政策 会议上一致决定打破零利率政策﹐将银行间的无担保隔夜拆借利率提高到0.25% ﹐即日实施。

这是日本央行自2000年8月以来首次提高利率。

日本央行政策委 员会认为﹕日本经济形势进一步好转﹐整体经济已经从稳步复苏进入持续扩张 阶段﹔日本6月份批发物价指数比上年同期上涨了3.3%﹐为连续28个月上涨﹐ 消费物价指数也连续7个月上涨﹐通货紧缩死灰复燃的可能性很小﹔企业设备 投资以及房地产投资已经出现了过热苗头﹐升息条件已经基本成熟。

3全球主要股市表现 3.1发达国家股市表现 上周,主要发达国家的股市仍处下跌态势。

美国股市方面,受高油价和地缘 政治的影响,美国股市上周继续大幅下挫,下跌3.2%,收于10739.35点。

受到美股的拖累,其他市场在上周仍然表现不佳。

受日央行加息影响,日本 股市一周下跌3.02%,收于14845.24点。

4 申银万国证券研究所 宏观策略 图5:美、日、欧股市跌声一片 资料来源:Bloomberg 3.2新兴市场的表现 上周,新兴市场基本也呈下跌态势,上证综指以大跌报收,一周下跌3.76%。

“金砖四国”股市中俄罗斯跌幅最大,下跌了4.2%;巴西下跌了2.08%,印 度小幅上涨1.61%。

图6:巴西、俄罗斯、印度、中国股市也未能在下跌潮中幸免 1450 1500 1550 1600 1650 1700 1750 7-107-117-127-137-14 10000 15900 21800 27700 33600 俄罗斯RTS指数(左轴)上证综指(左轴) 巴西IBOV指数(右轴)印度SENSEX指数(右轴) 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 2006-7-102006-7-112006-7-122006-7-132006-7-14 4700.00 5000.00 5300.00 5600.00 5900.00 道琼斯工业指数(左轴)日经225指数(左轴) 英国富时指数(右轴)法国CAC指数(右轴) 德国DAX指数(右轴) 资料来源:Bloomberg 从BLOOMBERG回报率的排序看,上周全球市场的排序并没有较大的变化。

中 东股市依然表现不佳。

中国股市表现依然好于其他的新兴市场,深综指和上证综 指分别位于回报榜的第四和第六。

5 申银万国证券研究所 宏观策略 图7:Bloomberg全球指数回报率:深证上证依然位居前列 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 阿布扎比指数 安曼总指 卡塔尔 DS M IS E全国 10 0 哥伦比亚 IG BC 综指 开罗 CA SE 30 冰岛 15 指数 Ku wa it E xc 恒生国企指数 挪威 OB X指数 俄罗斯 RT S( 美元 ) Mo ro cc o IG B MA SI 上证综指 克罗地亚 Cr ob ex 深证综指 委内瑞拉 IB C Cy pr us S to ck E xc 秘鲁利马综指 开始日期:12/30/05 截止日期:7/14/06 资料来源:Bloomberg 3.3全球各行业表现情况 上周MSCI全球行业指数除能源外全部下跌,受高油价影响,石油行业表现 不错,金融、工业品和通讯设备跌幅居前。

图8:全球主要行业指数:除能源外全部下跌 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 能源 原材料 工业品 金融 主要消费品 健康护理 信息技术 通讯设备 公用事业 任意消费品 资料来源:Bloomberg 6 申银万国证券研究所 宏观策略 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告 中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争 取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限 公司所有。

未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如引用、刊发,需注明出处为“上海申银万 国证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

7 1香港市场表现回顾和分析 1.1香港市场表现回顾 1.2 H股市场展望 2全球主要经济数据回顾 3全球主要股市表现 3.1发达国家股市表现 3.2新兴市场的表现 3.3全球各行业表现情况

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