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歌华有线研究报告:海通证券-歌华有线-600037-调研简报:具有长期投资价值的有线网络公司-060704

研报作者:叶琳菲 来自:海通证券 时间:2006-07-05 16:34:19
  • 股票名称
    歌华有线
  • 股票代码
    600037
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fu***li
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    129 KB
研究报告内容

调研事件。

此次对歌华有线进行了跟踪调研,目的在于了解北京地区数字平移的相关政策及央视的地面传输、DBS、 IPTV等业务在北京地区的市场开展情况。

数字电视发展最新进展。

歌华有线数字电视已经正式启动,目前海淀区已经启动3万户的试点项目。

机顶盒成本基 本计划是公司负担三分之二,政府负担三分之一。

在试点工作完成以后,公司会就数字电视推广经验向政府汇报, 从而确定北京地区数字电视整体推广的方案。

数字电视整体平移7月初将正式启动。

今年平移的对象主要是高档社 区、新建小区和宾馆酒店等用户,平移数量在50-60万之间。

对于数字电视平移的问题,公司一直在做研究筹备,力 求以最平稳的方式进行平移,既不影响短期业绩,又可以占领市场,赢得主动权,因此高端用户被定为平移的首选, 这批用户的网络基本做完双向改造,可以开展互动业务。

数字电视收视费的提价暂时无法进行。

主要原因是2002-2003年公司收视费提价时相关事宜处理得不好,提价的问 题会拖到2007年底进行。

机顶盒的成本主要依靠政府补贴来弥补,补贴的比例占总成本的1/3-2/3。

文化创意产业被 确定为这届北京市政府最大的政府工程,对数字电视平移的问题市政府相当重视和支持。

在不提价而进行整体平移 的情况下,公司的盈利并不会受到影响,主要有两方面原因:首先是公司不断开拓新增用户市场,每年新增用户在 20-30万户左右;其次是虽然基本收视费没有提价,但我们需要看到的是非基本节目包都收费的,例如体育节目包、 娱乐节目包、动漫节目包等,每个包最少10元/月,高端用户对非基本节目包是有较大的需求的,保守估计制定非基 本节目的用户占数字电视用户的30%,其用户价值可至少提升到28元/月。

央视高清的无线传输和网通的IPTV短期不会有市场。

长期会占用小部分市场,但公司仍旧是北京市数字电视的最 主要的运营商,且随着2007年收视费的提升和用户数的增加,公司的盈利能力将不断提高,并有望在2008年随着 增值业务的开展而获得爆发性的增长。

2006年积极开拓有线网络的增值业务。

信息业务是公司今年业务发展得重点,其中个人宽带接入用户计划发展了5 万人,在2006年底达到10万户的水平,歌华已经成立了专门针对用户的营销队伍,数据业务从服务质量、网络的 速度到掉线的程度都超过网通在北京地区开展的业务。

随着双向改造的推广和新建楼宇预留有线接口,歌华有线数 据业务将迎头赶上。

我们预计歌华的Cablemodem买卖业务将占有北京市20%的市场份额。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.53元、0.62元和0.70元。

综合相对估值法 和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为18.55-22.05元,故给予"买入"的投资评级。

主要不确定因素。

2006年即将发展的卫星电视业务将抢占北京地区的市场份额。

卫星直播电视(DBS)的推广将由 空中和地面两大公司负责,DBS空中公司将由中国卫通和航天科技集团出资组建的公司负责,而地面推广运营将由 中数传媒和其他地方公司合资组建,负责地面服务和市场推广。

我们认为DBS业务短期不会给有线网络带来全方位 的替代效应。

但多种传输手段的并存将加快有线网市场化的步伐,加快数字电视及增值服务推广的有线网络运营商 将抢先占领市场。

上上市市公公司司调调研研简简报报 传媒行业—有线网络 买入 维持 G歌华(600037) 2006年7月4日 传媒行业分析师:叶琳菲 具有长期投资价值的有线网络公司 yelf@htsec.com 021-53858531 公司研究·G歌华(600037) 1 信息披露 分析师负责的股票研究范围 叶琳菲:传媒、旅游行业 重点研究上市公司:G歌华、G明珠、G电广、G广电、G黄山、G峨眉山、G锦江、丽江旅游、G中青旅、首旅股份 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对 象的投资前景的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资,责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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