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研究报告:安信期货-国债期货晨报:利率中枢难降,期债逢高抛空-140207

研报作者:王昭君 来自:安信期货 时间:2014-02-07 14:39:47
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***am
  • 研报出处
    安信期货
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

国债期货晨报/期货研究 报告日期2014-2-7 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp 1Y 3.60940.5 3Y 4.03982.07 5Y 4.2185 -0.77 7Y 4.43530.08 10Y 4.5019 -0.83 15Y 4.7340 -0.83 CFFEX国债期货合约 88 89 90 91 92 93 94 95 2013-102013-112013-122014-01 当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号:F0300912 投资咨询号:Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 利率中枢难降,期债逢高抛空 关注度:★★★ 行情回顾 上一交易日,利率债收益率短端走高长端回落,国债期货TF1403 合约报收92.254,跌0.18%。

日成交716手,节前成交清淡,截至收盘, 单边持仓4088手,减少92手,前二十净空286手,减少66手。

三个 合约总持仓4676手,减少88手。

现货市场 银行间固定利率国债到期收益率短端走高长端回落,1Y涨0.5bps 至3.6094%,3Y涨2.07bps至4.0398%,5Y跌0.77bps至4.2185%,7Y 涨0.08bps至4.4353%,10Y跌0.83bps至4.5019%。

节前最后一个交易日,利率债二级市场关键期限利率债成交利率持 稳,成交量缩窄,剩余期限6.73年的130020报收4.4212%,前日报收 4.42%,成交4亿元。

公开市场操作,1月30日,央行暂停公开市场操作,由于前日此前 的例行询量暂停,因此市场对此已有预期。

节前一周,央行公开市场形 成净投放750亿元。

今年不论在投放次数和投放数量上都不比往年,但 节前流动性仍平稳。

1月30日,银行间回购利率均走低,1天期品种 跌52.342bos至4.2719%,7天期品种跌36.36bos至4.9887%,14天期 品种跌140.63bos至5.6280%,21天期品种跌230.26bos至4.8619%,1 月期品种跌181.13bos至5.3401%。

操作建议 中国1月PMI数据显示,经济惯性下行的压力正逐渐增大,基本面 对债市的压力正逐渐减轻,流动性仍是重要的影响因素。

美联储缩窄QE 规模也使得外汇占款的流入不确定性逐渐增大,节前短期流动性趋稳、 利率债净供给减少及信用风险集中释放对利率债市场形成支撑,但相对 而言,短端收益率表现的更为明显,收益率曲线持续陡峭化,市场对中 长期资金面仍持谨慎态度,央行对同业业务及信贷规模的控制使得货币 政策仍将稳中偏紧,中长端收益率下行空间有限。

随着节后逆回购的逐 步到期资金面仍面临考验,期债反弹难持续。

操作上,期债逢高抛空。

国债期货晨报/期货研究 一、国债期货及其CTD回顾 表1上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手)持仓(手)最后交易日 当季合约92.40292.40292.20092.248 -0.1871640882013.12.13 下季合约92.75892.76892.65692.656 -0.181034902014.3.14 远季合约92.85692.93092.85692.856 -0.194982014.6.13 数据来源:wind、安信期货研究所 图1国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86 88 90 92 94 96 13-1013-1113-1214-1 TF1403130015收盘价/转换因子 -0.9 -0.6 -0.3 0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 13-1113-1214-1 130015收盘基差 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 表2国债期货各合约CTD列表 TF1403合约CTD列表TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC 1110008.IB -107.256.75% -62.49 2110002.IB -75.396.01% -34.88 3100012.IB -65.845.24% 1.33 4050012.IB -63.105.45% -11.39 5100031.IB -62.925.17% 2.70 CTD序号债券代码基差IRRBNOC 1110019.IB -189.833.94% -122.54 2110015.IB -152.426.52% -88.94 3100012.IB -81.464.80% 29.05 4110002.IB -77.945.29% -11.28 5100024.IB -76.502.00% 32.10 TF1409合约CTD列表 数据来源:安信期货研究所 备注:上述CTD列表中,蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。

在计算最便宜可交割券时,采用中债上一交易日估值作为标准, 与市场实际交易价格有一定差别。

根据中金所规则,交割后,卖方于T+2日收到买方资金,并且卖方收取利息至T+2日,我们将这一规则反映在IRR 计算中。

国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减 1432 -92 -92 000 名次 期货公司 会员简称 成交量 比上交易 日增减 名次 期货公司 会员简称 持买单量 比上交易 日增减 名次 期货公司 会员简称 持卖单量 比上交易 日增减 1国泰君安185 -1141中证期货687771国泰君安1094 -93 2中证期货160 -602海通期货66282海通期货6940 3银河期货96 -973上海东证422113中信建投33239 4华泰长城66 -624信达期货22804上海东证2970 5新湖期货6455新湖期货200 -645和融期货2840 6中信建投51 -446长江期货179 -16广发期货262 -3 7海通期货50 -627申银万国161 -17招商期货151 -13 8招商期货50 -308华泰长城135 -78东海期货124 -16 9宝城期货49 -49国泰君安12029华泰长城1131 10广发期货46 -15810国海良时120 -110财富期货1100 11光大期货39411广发期货109111永安期货73 -2 12申银万国39 -4412财富期货90312五矿期货610 13中国国际35113浙商期货77 -1513中证期货5315 14浙商期货341214银河期货68 -1314中粮期货411 15国信期货341015国信期货651815信达期货401 16兴证期货29 -116中粮期货56 -1016华安期货27 -1 17国都期货29817上海浙石51017华西期货25 -7 18永安期货28 -318一德期货49 -118申银万国240 19海航东银28 -5919招商期货44 -519南华期货23 -2 20华西期货28 -1820中国国际42 -120国金期货230 合计1140 -716356513851 -80 合约:TF1403交易日期:20140130 期货公司结算会员 非期货公司结算会员 会员类别 -1084 0 增减总持买单量 4088 0 总持卖单量 4088 0 成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源:CFFEX、安信期货研究所 备注:根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定,5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为: (一)单边持仓达到1万手以上(含)和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量; (二)单边持仓达到1万手以上(含)和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。

图3主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 90 91 92 93 94 95 -500 0 500 1000 13-913-1013-1113-1214-1 前十净空主力合约(右轴) 90 91 92 93 94 95 -500 0 500 13-913-1013-1113-1214-1 前二十净空主力合约(右轴) 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%) 130018.IB 13附息国债189.564496.74.50831100000.79% 130020.IB 13附息国债206.717897.984.421240000 -0.69% 090407.IB 09农发070.3342100.16415.086480000 -0.60% 130322.IB 13进出220.608299.794.8564620000.00% 130222.IB 13国开229.288.60725.78286000010.79% 130232.IB 13国开320.476799.90235.160160000 -0.77% 110402.IB 11农发021.953498.97926.06124600013.25% 130219.IB 13国开192.197396.41075.468840000 -0.20% 100202.IB 10国开022.991893.95.77140000 -0.32% 070205.IB 07国开050.230199.714.9489400000.35% 数据来源:安信期货研究所 利率市场相关图表 图5银行间国债利率期限结构走势 图6关键期限国债收益率曲线 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 点差bp(右轴) 2014-01-302014-01-29 2 3 4 5 13-513-713-913-1114-1 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 图7关键期限国债收益率利差 图8央票收益率变动 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 13-513-713-913-1114-1 7Y-1Y 7Y-3Y 7Y-5Y 10Y-7Y -5 0 5 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 点差bp(右轴) 2014-01-302014-01-29 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10银行间金融债(国开行)收益率曲线 -6 -4 -2 0 2 0 1 2 3 4 5 6 3M 6M 9M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y 点差bp(右轴) 2014-01-302014-01-29 2 3 4 5 6 7 2013-052013-072013-092013-112014-01 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 图11银行间质押式回购加权利率变动 图12银行间质押式回购加权利率走势 -260 -240 -220 -200 -180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1D 7D 14D 21D 1M 点差bp(右轴) 2014-01-302014-01-29 0 2 4 6 8 10 12 14 13-513-713-913-1114-1 1D 7D 14D 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -200 -180 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1D 1W 2W 1M 3M 6M 点差bp(右轴) 2014-01-302014-01-29 0 2 4 6 8 10 13-1013-12 1D 1W 2W 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 图15公开市场操作货币净投放(周) 图16公开市场操作周度(亿元) -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 13-513-713-913-1114-1 公开市场操作:货币净投放 日期货币回笼货币投放货币净投放 2014-01-24037503750 2014-01-032900 -290 2013-12-270290290 2013-12-133700 -370 2013-12-06650180 -470 2013-11-29350520170 2013-11-2290680590 2013-11-15340190 -150 2013-11-0813080 -50 2013-11-0159350291 2013-10-255800 -580 2013-10-18705260 -445 数据来源:wind、安信期货研究所数据来源:wind、安信期货研究所 国债期货晨报/期货研究 分析师简介 王昭君,安信期货研究所国债期货分析师,上海财经大学金融工程硕士,目前主要方向为国债期货基本面及其 交易策略研发。

研究特点是深入品种基本面研究,擅长运用量化工具,分析品种走势,挖掘套利机会。

安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进,产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。

变是 唯一不变的真理,安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格,充分借助安信证券的研究优势,致力打造一支以博 士、硕士为主体的高水平研究团队,分析师大都毕业于国内外一流著名学府,拥有丰富的投资、研究经验,力争第 一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。

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报告根据国际和行业通行的准 则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。

本报 告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。

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