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江南高纤研究报告:联合证券-江南高纤-600527-巩固行业龙头,打造高科技化纤企业-050714

研报作者: 来自:联合证券 时间:2006-07-18 09:27:21
  • 股票名称
    江南高纤
  • 股票代码
    600527
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    默默***30
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    355 KB
研究报告内容

2006年G高纤与机构投资者见面会 巩固行业龙头打造高科技化纤生产企业 GG高纤(高纤(600527600527)公司介绍)公司介绍 20052005年年77月月1414日日 一、历史沿革一、历史沿革 G高纤全称江苏江南高纤股份有限公司,由江苏江南化纤集团有限公司于2001 年3月变更而来。

2003年11月在上交所上市,总股本8000万股,其中流通股3000万股,发起法人 股及发起自然人股共5000万股。

2005年4月公司进行了分红扩股,即10送4转增4,公司总股本增加到14400万 股,其中流通股为5400万股。

公司于2005年11月实施了10送3的股权分置改革方案,公司总股本不变,其中 无限售条件的流通股为7020万股,有限售条件的流通股为7380万股,公司自然 人控股股东、董事长陶国平先生持有19.20%的公司股份。

公司下属有两家控股子公司,苏州苏海涤纶有限公司主要生产涤纶毛条,苏 州市天地国际贸易有限公司从事化工原料、化工产品的销售。

二、公司参股及控股子公司二、公司参股及控股子公司 江苏江南高纤股份有限公司美国海丰企业集团顾志勇 苏州苏海涤纶有限公司苏州市天地国际贸易有限公司 25% 75% 90% 10% 三、主营业务三、主营业务 公司主营业务由涤纶毛条、差别化涤纶短纤、化工贸易组成,年产涤纶毛条 12000吨、差别化涤纶短纤10500吨,今年年初公司首发募集资金项目-多功能 复合纤维纺丝项目顺利竣工投产,将新增复合纤维产能15000吨。

公司主导产品是涤纶毛条和差别化涤纶短纤,涤纶毛条是重要的毛纺原料,主 要用于和羊毛混纺生产服装面料,差别化涤纶短纤主要用于棉纺业和麻纺业, 是生产涤棉、涤麻等混纺布的原料。

公司主要原材料是聚酯切片,主要工艺流程如下: 聚酯切片涤纶长丝束涤纶毛条 呢绒服装 羊毛条 涤纶短纤 涤纶毛条业务以其良好的成长性、较高的盈利能力成为公司的主要利润来 源,占公司主营业务利润比重达70%以上;涤纶短纤维业务提高其差别化率以 提高产品毛利率,化工贸易则是对主业的适当补充,使公司的经济效益在未 来几年内能够保持稳健增长的局面。

2005年主营业务收入比例图2005年主营业务利润比例图 涤纶短纤 21.56% 化工贸易 45.51% 涤纶毛条 32.93% 涤纶毛条 涤纶短纤 化工贸易 涤纶毛条, 73.52% 涤纶短纤, 14.85% 化工贸易, 11.64% 涤纶毛条 涤纶短纤 化工贸易 四、行业地位四、行业地位 公司年产涤纶毛条12000吨,占国内总产量的60%以上,是国内产销量最大、 成条设备最先进的专业涤纶毛条生产企业。

公司为国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省高新技术企业,被国家纺织 产品开发中心认定为涤纶毛条开发基地。

公司自主开发的细旦涤纶毛条、高收缩涤纶毛条、“富莱克”涤纶毛条被评为 江苏省高新技术产品,其中高收缩涤纶毛条被列为国家火炬计划项目,细旦 涤纶毛条、“富莱克”涤纶毛条被列为江苏省火炬计划项目。

公司生产的”牛头 牌“涤纶毛条被评为江苏省蓍名商标和江苏省名牌产品。

五、经营业绩五、经营业绩 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 主营业务利润(万 元) 420047215213 净利润(万元) 207222043403 2003年2004年2005年 面对当前日趋激烈的市场竞争和原材料价格的不断上涨,公司管理层采取了有 效的应对措施,通过调整产品结构,不断开发新品,提高产品附加值,使公司 经营业绩保持稳步增长的态势。

公司2003、2004、2005年主营业务利润、净利润保持着较快的增长速度,净资 产收益率稳步增长: 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 净资产收益率 (%) 8.008.0610.75 2003年2004年2005年 六、竞争优势六、竞争优势 装备及规模优势:公司拥有六条国际先进的TT12型涤纶毛条生产线,年产涤纶 毛条12000吨,占国内总产量的60%以上。

技术优势:公司掌握着差别化聚酯生产技术、涤纶丝束的物理改性技术等专有 技术,为生产差别化、功能化涤纶毛条奠定了基础,公司独特的纺丝工艺确保 了涤纶毛条的质量始终保持同行业领先,产品差别化率达到50%以上。

地域优势:公司紧靠毛纺业发达的张家港、江阴地区,涤纶毛条需求旺盛,沟 通便捷,运输成本低廉,具有明显的区域优势,使公司在竞争中占得先机。

定价优势:凭借涤纶毛条产品的多样化、差别化及功能化,公司掌握着产品定 价权。

当前,同行企业只是局限于生产普通涤纶毛条,为此,差别化、功能化 涤纶毛条等高端产品定价完全由公司掌握,确保了良好的盈利水平。

对于普通 品种,公司凭借规模优势,定价较低,促使其他小企业逐渐退出该市场,以进 一步巩固公司在涤纶毛条行业中龙头地位。

七、进入本行业的壁垒七、进入本行业的壁垒 涤纶毛条行业是化纤行业的一个子行业,市场容量与整个化纤行业相比相差 甚远,对于大型企业不起眼,对于小企业存在技术与经济难题。

其它企业进入本行业存在一定的技术壁垒。

公司是涤纶毛条业的领头羊,掌 握着各种差别化、功能化涤纶毛条的生产技术和生产工艺,而且生产技术和 生产工艺均由公司自主研发,达到国际领先水平,突破了传统的涤纶毛条单 纯依靠物理改性的技术瓶颈,同时,公司对技术保密采取了相关的严密措施。

即使其它企业进入本行业,只能生产常规品种,远远根不上毛纺行业快速的 发展、产品的更新换代,最终还是将被淘汰。

公司涤纶毛条与原有客户单位 建立了稳定的战略伙伴关系,加上公司科研中心雄厚的研发实力及原有的技 术积累,将始终走在涤纶毛条技术的前沿。

公司产品畅销全国各地,与G苏阳光、G凯诺、G迈亚、G华西村、华芳集团、 上海三毛、无锡协新、等知名毛纺企业建立了稳定的合作关系,建立了紧密 的供销联盟。

公司根据客户要求开发涤纶毛条新产品,并到客户车间进行试纺,通过相互 之间沟通,进一步提高涤纶毛条技术水平。

公司拥有一支精干强干的管理销售队伍,经营机制灵活,销售业绩与收入挂 钩,有效地拓展公司产品销售市场。

九、管理体系九、管理体系 公司也高度重视生产成本的降低对于提高公司竞争力的积极影响,通过实行 严格的成本管理制度以降低成本,同时将成本控制目标分解到车间乃至员 工,将员工的收入与其成本控制状况相挂钩,从而使公司在保证产品质量的 基础上尽可能地降低产品成本,使公司在同行竞争中更具优势。

八、销售体系八、销售体系 十、发展前景十、发展前景 涤纶毛条在未来有较大市场空间。

我国呢绒产量在未来几年将维持较快的增 长速度,涤纶毛条仿毛性能的提高使其在呢绒使用比例将呈上升趋势,同 时,随着我国毛纺产业的逐步壮大,国外毛纺产业全面向国内转移,涤纶毛 条需求将呈快速增长趋势。

公司将通过收购兼并同行企业或新建涤纶毛条生 产装置来扩大产能,从而使公司经济效益快速增长。

复合纤维将成为公司新的利润增长点,公司首发募集资金项目-多功能复合 短纤维纺丝技改项目已成功投产,ES复合纤维已批量化生产,定岛型海岛短 纤维、复合并列中空纤维已试产成功并投放市场,将完全替代进口。

ES复合纤维由聚乙烯与聚丙烯或聚乙烯与涤纶等两种成分组成,用于生产无 纺布、卫生材料,如卫生巾、尿不湿、衣疗手术衣等,该纤维具有良好的梳 理性、蓬松性、手感柔软,弹性好,无毒无味,抗菌,对人体无害。

国内ES 复合纤维虽已有多年的生产历史,但高质量的产品不多。

公司生产的ES复合 纤维质量达到国内领先、国际先进水平,在市场中赢得了良好的声誉;产品 主要销往国内知名企业及出口欧美国家,公司已与全球无纺布巨头宝洁公 司、金伯利公司建立了良好的战略合作伙伴关系。

随着生活水平的提高,卫 生用品使用量将持续增加,ES复合纤维的市场需求将快速增长。

海岛短纤维是由涤纶和锦纶两种成分组成,具有优秀的微细手感,制成的织 物手感柔软、丰满蓬松、透气性好,主要用于生产高档皮革,生产的皮革透 气性好,不容易起皱,皮革强度好,不容易变形,易保养,主要用于生产高 档汽车内饰、高档皮具、高档时装。

海岛短纤维分定岛型与不定岛型,目前 国内只能生产不定岛短纤维,其品质较低,在使用过程中需用甲苯处理,对 环保造成很大影响,对人体有较大伤害,目前国外禁止生产。

目前,定岛 型海岛短纤维是世界上最新型的纤维,定岛型海岛短纤维在使用过程中只需 用1%以下浓度的碱溶液处理,对人体,对环境无影响。

定岛型海岛短纤维仅 日本、韩国等国家有一定的能力,但只做到37岛,而日本为技术保护,海岛 短纤维不外售,生产皮革后出售,国内主要从韩国进口海岛短纤维,公司生 产的51岛定岛海岛纤维属国际首创,技术水平达到国际领先水平,公司正在 申请相关专利。

海岛短纤维技术含量较高,产品毛利率较高,市场前景良好,将是公司今后 着重发展的一个产品,对于公司是良好发展机遇,将会成为公司经济效益增 长的重要支撑。

海岛纤维所谓的“海”即涤纶部份经碱溶液洗掉后就成为51个丝,纤度达到 0.05-0.055dtex。

显微镜下定岛型海岛纤短纤维截面: 海岛 并列中空纤维由改性涤纶与涤纶组成,该纤维手感柔软、平滑、蓬松性好、 弹性好、卷曲性好,可以按照要求形成各种形态的三维永久性卷曲波纹,是 人造毛皮、高档玩具填充料、地毯等产品的理想原料,目前国内仅四川汇维 仕能生产并列中空纤维,但只能用作填充料,产品供不应求,用于高档织物 的并列中空纤维还是从韩国进口,公司生产的并列中空纤维的技术水平达到 国外同类产品先进水平,并列中空纤维的成功投产给公司带来良好发展机 遇,公司将抓住有利时机,扩大复合纤维产能,创造更大的效益。

由此可见,未来几年公司将步入快速增长期,将以优良的业绩回报广大投资者。

欢迎交流,谢谢! 江苏江南高纤股份有限公司 董事长陶国平 证券事务代表陆正中 巩固行业龙头 打造高科技化纤生产企业G高纤(600527)公司介绍 一、历史沿革 二、公司参股及控股子公司 三、主营业务 四、行业地位 五、经营业绩 六、竞争优势 七、进入本行业的壁垒 八、销售体系 十、发展前景

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