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新宝股份研究报告:西南证券-新宝股份-002705-西式小家电出口龙头,市场向内再进发-140128

研报作者:潘红敏 来自:西南证券 时间:2014-01-30 08:48:47
  • 股票名称
    新宝股份
  • 股票代码
    002705
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    风****动
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    16 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    1,331 KB
研究报告内容

发行价 2014年01月28日 证券研究报告·公司研究·家用电器 10.5元 新宝股份(002705)新股分析报告 西式小家电出口龙头市场向内再进发 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师:潘红敏 执业证号:S1250511110001 电话:010-57631226 邮箱:phm@swsc.com.cn 所属行业市场表现 数据来源:西南证券 本次发行情况 发行前总股本(万股) 36600 本次发行(万股) 7600 发行后总股本(万股) 44200 2013年每股收益(摊薄后) (元) 0.53 2013年扣除非经常性损益后 的每股收益(摊薄后) (元) 0.43 主要指标(2013年) 每股净资产(元) 3.61 毛利率(%) 17.21 流动比率(倍) 0.94 速动比率(倍) 0.55 应收账款周转率(次) 9.96 资产负债率(合并报表) (%) 61.03 净资产收益率(加权平均)(%) 15.35 相关研究 发行要点:公司本次公开发行股数为7600万股,全部为新股。

发行价格为 10.50元/股,募集资金总额为79800万元,发行费用总额为62843042.78 元,发行募集资金净额为735156957.22元。

上市当日以涨幅45.24%报收。

西式小家电出口龙头。

目前,小家电出口企业主要有新宝电器、美的、闽灿 坤、松下、莱克、德豪润达等。

海关统计数据显示2007~2012年新宝股份 连续6年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的 出口商,其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居 前列。

公司有一定的技术质量优势及覆盖国内外的营销网络。

截至2013年11月 30日,发行人拥有1,325项专利。

公司各项技术研发成果应用于新产品的研 制和投产,实现产品向高档次、高附加值方向转变,有力地提高了公司产品的 市场竞争力。

公司还参与多项国家标准和行业标准的制定。

目前,公司已与超 过1000家客户建立了业务关系,拥有覆盖全球的小家电销售渠道。

主要客户 包括JARDEN、APPLICA、HAMILTONBEACH、WALMART和CARREFOUR 等国际知名企业。

募资项目提升公司盈利能力。

此次募集资金投资项目均为公司现有优势产品 或重点发展产品。

重点发展公司已具有优势的咖啡机和电动类厨房电器,包括 蒸汽压力型咖啡机、内销小家电(豆浆机、电压力锅、电磁炉、电热水壶)、 压铸类小家电(烤板、电烫斗)和家用电动类厨房电器(搅拌机、打蛋机和食 物处理器等);同时,在安徽滁州建立小家电生产基地,利用当地较低的人力 成本降低生产成本。

盈利预测与投资建议。

我们预计2013~2015年EPS分别为0.43(摊薄后) 元、0.52元和0.58元。

暂不评级。

风险提示:出口汇率波动、出口退税政策变化、人力成本上升等风险。

指标/年度20122013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 4923.825041.505586.486164.69 增长率0.15% 2.39% 10.81% 10.35% 归属母公司净利润(百万元) 179.77192.12230.34256.62 增长率10.66% 6.87% 19.89% 11.41% 每股收益EPS(元) 0.4070.430.5210.581 净资产收益率ROE 15.19% 14.17% 14.74% 14.31% PE 35.4833.2027.6924.85 PB 5.394.704.083.56 数据来源:西南证券 -40% -20% 0% 20% 40% 13-113-313-513-713-913-11 沪深300家用电器 新宝股份(002705)新股分析报告 目录 一、公司概况:出口小家电行业领先者....................................................................................................................................................1 1.1公司控股股东与实际控制人..........................................................................................................................................................1 1.2公司主营业务.....................................................................................................................................................................................1 1.3公司业绩状况及盈利能力分析......................................................................................................................................................2 二、行业简况:市场扩大,产业集中度提升...........................................................................................................................................4 2.1外销以西式小家电为主...................................................................................................................................................................4 2.2内销市场主要以中式小家电为主.................................................................................................................................................5 2.3主要竞争对手.....................................................................................................................................................................................5 2.4行业地位:小家电出口额排名第一.............................................................................................................................................6 三、募资项目分析............................................................................................................................................................................................6 3.1小家电生产基地项目........................................................................................................................................................................7 3.2蒸汽压力型咖啡机技术改造项目.................................................................................................................................................8 3.3家用电动类厨房电器技术改造项目.............................................................................................................................................8 3.4技术中心改造项目............................................................................................................................................................................9 四、盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................................................10 五、风险提示...................................................................................................................................................................................................10 5.1汇率波动风险...................................................................................................................................................................................10 5.2出口退税率下降风险......................................................................................................................................................................10 5.3劳动力成本上升风险......................................................................................................................................................................10 新宝股份(002705)新股分析报告 插图目录 图1:公司的股权结构图................................................................................................................................................................................1 图2:2012年产品收入玷比..........................................................................................................................................................................2 图3:2012年产品毛利率...............................................................................................................................................................................2 图4:营业收入及增速....................................................................................................................................................................................3 图5:净利润及增速.........................................................................................................................................................................................3 图6:10年-13年Q2新宝股份净利润及销售净利润率.....................................................................................................................3 图7:2010~2012年全球主要小家电进口国进口金额.........................................................................................................................4 图8:2002~2012年中国小家电出口额及全球占比..............................................................................................................................4 图9:2010~2012年主要进口国从中国进口小家电占其进口总额的比重......................................................................................4 图10:内销市场小家电产品生命周期.......................................................................................................................................................5 图11:08年主要小家电企业国内销售额市场占有率估算................................................................................................................5 图12:募资项目将提升公司整体实力.......................................................................................................................................................7 表格目录 表1:主要财务数据.........................................................................................................................................................................................2 表2:公司与可比上市公司的销售净利润率对比...................................................................................................................................3 表3:小家电出口企业....................................................................................................................................................................................5 表4:10年-12年新宝出口量与排名(单位:亿美元)....................................................................................................................6 表5:主要产品的市场竞争地位..................................................................................................................................................................6 表6:募资项目..................................................................................................................................................................................................7 表7:项目新增产品类型及产能增加情况.................................................................................................................................................7 表8:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标..........................................................................................................................8 表9:项目新增产品类型及产能增加情况.................................................................................................................................................8 表10:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标........................................................................................................................8 表11:项目新增产品类型及产能增加情况..............................................................................................................................................9 表12:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标........................................................................................................................9 表13:财务报表预测....................................................................................................................................................................................11 新宝股份(002705)新股分析报告 1 一、公司概况:出口小家电行业领先者 公司是国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一。

根据中国家用电器协会统计, 2012年公司小家电出口额位居行业第一;海关统计数据显示2007~2012年公司连续六年 为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商,其他小家电产品 如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。

本次公司公开发行新股7,600万股,占发行后总股本17.19%。

1.1公司控股股东与实际控制人 东菱集团持有公司 55.75%的股份,为公司控股股东。

东菱集团注册资本8,064.40万 元,实收资本8,064.40万元,郭建刚、郭建强、郭志钊分别持有其60%、30%、10%的股 权,其中郭建刚和郭建强为兄弟关系,郭志钊与郭建刚、郭志钊与郭建强均为父子关系。

东菱集团通过全资子公司永华实业100%控股香港东菱,香港东菱持有公司35.13%的 股份,为公司第二大股东。

郭建刚先生持有东菱集团60%的股权,为本公司实际控制人。

郭 建刚先生现任本公司董事长。

图1:公司的股权结构图 数据来源:公司招股说明书西南证券 1.2公司主营业务 主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机等小家电产品,拥有丰富的产 品线,包括12大类、2,000多个型号的小家电产品系列,能够满足国际知名品牌商、零售商 “一站式”采购的需要。

新宝股份(002705)新股分析报告 2 公司主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTONBEACH、WALMART和 CARREFOUR等国际知名企业。

目前,公司已与超过1000家客户建立了业务关系,拥有 覆盖全球的小家电销售渠道。

图2:2012年产品收入玷比 图3:2012年产品毛利率 数据来源:Wind西南证券 数据来源:Wind西南证券 1.3公司业绩状况及盈利能力分析 2011年主营业务收入较2010年上升10.14%,但净利润略有下降,由16,822.93万 元下降至16,234.37万元,降幅为3.50%,主要是因为:1、主营业务毛利率较2010年下 降1.86个百分点。

2、公司自2011年按25%的税率缴纳企业所得税。

2011年公司由于企 业所得税率增加10个百分点而多缴纳2,020.52万元的税款。

3、公司自2010年12月开 始按7%和3%的税率缴纳城建税和教育附加费,按2%的税率缴纳地方教育附加费。

2011年 公司因上述两方面原因多缴纳了1,860.67万元的税款。

2012年主营业务收入较2011年上升0.59%,净利润由16,234.37万元上升至17,977.23 万元,升幅为10.74%。

2012年发行人净利润增幅大于主营业务收入增幅的主要原因是:1、 2012年发行人优化产品销售结构,提高产品售价,以及公司主要原材料平均采购价格下降, 致使主营业务毛利率较2011年上升2.05个百分点;2、公司营业外收支净额由1,623.27万 元增长至3,075.50万元,大幅上升,主要是因为公司取得滁州东菱项目基本建设基金、2012 年广东省现代信息服务业发展专项资金和2012年省产业结构调整专项资金等政府补助。

表1:主要财务数据 项目2013年1~6月2012年度2011年度2010年度 营业收入 219,717.74492,381.92491,643.44446,254.87 营业利润 9,541.8420,893.7818,924.9819,731.37 利润总额 10,257.2423,969.2820,548.2519,800.88 净利润7,618.7817,977.2316,234.3716,822.93 归属于母公司所有者的净利润 7,618.7817,977.2316,245.9216,829.31 数据来源:Wind西南证券 新宝股份(002705)新股分析报告 3 图4:营业收入及增速 图5:净利润及增速 数据来源:Wind西南证券 数据来源:Wind西南证券 公司净利润和销售净利润率整体情况良好。

报告期内,销售净利润率均值为3.55%。

2011 年主营业务毛利率下降,导致销售净利润率出现一定幅度的下滑。

2012年主营业务毛利率 上升、营业外收支净额由1,623.27万元增长至3,075.50万元,使得当期销售净利润率较 2011年出现一定幅度的上升。

2013年上半年销售净利润率基本稳定。

图6:10年-13年Q2新宝股份净利润及销售净利润率 数据来源:公司公告西南证券 表2:公司与可比上市公司的销售净利润率对比 公司名称2013年1~6月2012年度2011年度2010年度 新宝股份3.47% 3.65% 3.30% 3.77% 德豪润达3.68% 5.77% 12.56% 7.36% 闽灿坤1.30% 1.22% 0.51% 2.62% 伊立浦1.29% 2.11% 2.25% 1.57% 中值1.30% 2.11% 2.25% 2.62% 数据来源:公司公告 西南证券 新宝股份(002705)新股分析报告 4 二、行业简况:市场扩大,产业集中度提升 小家电行业是新兴产业。

小家电以其轻巧、灵活、便捷的特点,广泛应用于家庭、办公 室、酒店等场所。

小家电具有简化家务劳动复杂程度、减轻家务劳动强度、缩短家务劳动时 间、改善厨房与家居清洁卫生等特点,是欧美发达国家家庭生活必备品。

随着全球化进程的 加快,居民生活水平的提高,西方发达国家的生活方式在全球范围内受到追捧与模仿。

在城 市化进程加速及快节奏生活方式的推动下,小家电的功能与品种日趋增多,市场不断扩大。

2.1外销以西式小家电为主 小家电外销市场主要以西式小家电为主。

欧美发达国家为西式小家电的主要消费市场。

中国是全球西式小家电重要的生产基地。

2002年~2012年,我国西式小家电出口额持续增 长,出口额从2002年的50.3亿美元上升至2012年的216亿美元,年平均增长率为15.7%; 同时,我国小家电产品出口额在全球出口市场的比重呈上升趋势,由2002年的25.2%提升 到2012年的42.0%,上升了16.8个百分点。

行业加速洗牌,产业集中度提升。

图7:2010~2012年全球主要小家电进口国进口金额 图8:2002~2012年中国小家电出口额及全球占比 数据来源:公司招股说明书西南证券 数据来源:公司招股说明书西南证券 图9:2010~2012年主要进口国从中国进口小家电占其进口总额的比重 数据来源:公司招股说明书西南证券 新宝股份(002705)新股分析报告 5 2.2内销市场主要以中式小家电为主 自改革开放以来,小家电内销市场开始发展,发展时间较短,仍处于成长期,具有市场 规模较大、发展潜力大、发展速度快、产品种类少、满足基本的生活需求、新产品不断涌现 等特点。

目前,国内小家电市场的品种主要包括豆浆机、电磁炉、电热水壶和电压力锅等产 品。

其中,豆浆机、电磁炉、电热水壶和电压力锅是目前市场上出现的新产品,市场发展潜 力巨大且市场规模增长迅速。

图10:内销市场小家电产品生命周期 图11:08年主要小家电企业国内销售额市场占有率估算 数据来源:公司招股说明书西南证券 数据来源:公司招股说明书西南证券 2.3主要竞争对手 目前我国小家电制造商达1,700多家,整体生产规模大、产品种类多。

主要集中在广东、 浙江一带,其中珠江三角洲一带集聚了众多的配件厂和服务商,形成了以顺德、中山等地区 为中心的产业集群,整机组装和配套能力强。

目前,小家电出口企业主要有新宝电器、美的、闽灿坤、松下、莱克、德豪润达等。

2012 年,新宝电器小家电出口额位列全行业第一名。

小家电内销企业主要有美的集团、九阳股份 和苏泊尔等,企业品牌优势比较明显,在细分产品市场上有相对优势。

表3:小家电出口企业 排名企业名称2012年出口额(亿美元)占中国小家电出口额比重 1新宝电器6.73.10% 2美的580.00% 2.69% 3松下370.00% 1.71% 4莱克310.00% 1.44% 5闽灿坤300.00% 1.39% 6新玛基210.00% 0.97% 7德豪润达210.00% 0.97% 8卓力电器210.00% 0.97% 9艾美特180.00% 0.83% 10耀川170.00% 0.79% 新宝股份(002705)新股分析报告 6 排名企业名称2012年出口额(亿美元)占中国小家电出口额比重 合计 3210.00% 14.86% 数据来源:公司招股说明书西南证券 2.4行业地位:小家电出口额排名第一 公司专业从事小家电产品的研发、生产和销售,产品90%以上出口欧美等国家和地区。

经过多年的经营,公司已成为小家电行业出口的龙头企业,小家电出口额排名第一。

表4:10年-12年新宝出口量与排名(单位:亿美元) 2012年度2011年度2010年度 企业名称出口额市场排名出口额市场排名出口额市场排名 新宝电器6.7第一名6.6第二名5.8第二名 数据来源:公司公告西南证券 公司目前为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商,第 二大面包机出口商。

表5:主要产品的市场竞争地位 2012年度2011年度2010年度 企业名称市场排名占比市场排名占比市场排名占比 电热水壶第一名16.96%第一名17.30%第一名16.90% 电热咖啡机第一名13.84%第一名14.45%第一名16.64% 多士炉第一名10.81%第一名11.21%第一名12.58% 搅拌机第一名11.54%第一名13.37%第一名13.51% 面包机第二名25.64%第三名23.38%第三名22.09% 数据来源:公司公告西南证券 三、募资项目分析 公司拟通过本次募集资金投资项目扩大产能规模,把握需求快速增长的市场机会,巩固 行业龙头地位和提高市场竞争力。

小家电生产基地建设项目为产品新建项目;蒸汽压力型咖啡机技术改造项目、家用电动 类厨房电器技术改造项目为产品扩建项目;技术中心改造项目将改造公司技术中心,提高公 司研发设计能力。

产品新建项目将新建安徽滁州生产基地以优化公司产业布局并利用当地较 低的人力成本降低公司生产成本,同时还将加大公司在重点发展产品上的投入。

产品扩建项 目一方面将扩大公司重点发展产品的生产规模,培育新的利润贡献点;另一方面将扩大公司 现有优势产品的生产规模,缓解现有优势产品的产能瓶颈。

技术中心改造项目将以公司技术 中心为依托,进一步提升公司技术服务能力,增强公司核心竞争优势。

新宝股份(002705)新股分析报告 7 图12:募资项目将提升公司整体实力 数据来源:公司招股说明书西南证券 表6:募资项目 序号项目名称 投资总额募集资金投资额实施主体 1小家电生产基地项目 35,07935,079滁州东菱 2蒸汽压力型咖啡机技术改造项目15,42915,429新宝电器 3家用电动类厨房电器技术改造项目14,70414,704新宝电器 4技术中心改造项目9,0009,000新宝电器 合计 74,21274,212 - 数据来源:公司公告西南证券 3.1小家电生产基地项目 项目(核准文件编号:滁发改外资[2011]183号)将新建滁州小家电生产基地,选取功 能性强、科技含量高、具有国内先进水平的设备,新建压铸车间、注塑车间、五金车间、装 配车间及辅助生产工程。

项目达产后,本公司新增800万台内销小家电(含电热水壶、豆浆 机、电压力锅和电磁炉)和500万台压铸类小家电(含烤板与电烫斗)产能。

项目主要生 产内销小家电和压铸类小家电。

项目建设期2年。

表7:项目新增产品类型及产能增加情况 序号项目产品新增生产能力(万台/年) 1豆浆机120 2电压力锅100 3电磁炉30 4电热水壶550 5烤板类产品250 6电烫斗250 Q合计1300 数据来源:公司公告西南证券 新宝股份(002705)新股分析报告 8 表8:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标 序号指标名称数值 1销售收入(万元/年) 105,827 2利润总额(万元/年) 5,796 3税后利润(万元/年) 4,347 4税前投资回收期(年) 6.83 5财务内部收益率(税前) 19.45% 6投资利润率16.23% 数据来源:公司公告西南证券 3.2蒸汽压力型咖啡机技术改造项目 项目(核准文件编号:顺规资[2011]114号、顺规函[2013]291号)达产后,公司新增 150万台蒸汽压力型咖啡机产能。

表9:项目新增产品类型及产能增加情况 序号项目产品新增生产能力(万台/年) 1全自动蒸汽压力咖啡机5 2半自动蒸汽压力咖啡机80 3胶囊式蒸汽压力咖啡机65 合计 150 数据来源:公司公告西南证券 项目总投资15,429万元,其中建设投资13,609万元,铺底流动资金1,820万元。

项目 建设期1.5年。

表10:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标 序号指标名称数值 1销售收入(万元/年) 33,150 2利润总额(万元/年) 2,933 3税后利润(万元/年) 2,200 4税前投资回收期(年) 5.84 5财务内部收益率(税前) 22.42% 6投资利润率18.13% 数据来源:公司公告西南证券 3.3家用电动类厨房电器技术改造项目 项目(核准文件编号:顺规资[2011]112号、顺规函[2013]291号)达产后,公司新增 500万台家用电动类厨房电器生产能力。

新宝股份(002705)新股分析报告 9 表5:项目新增产品类型及产能增加情况 序号项目产品新增生产能力(万台/年) 1搅拌机60 2打蛋机60 3果汁机70 4食物处理器40 5冰淇淋机50 6鸡尾酒机50 7离心式榨汁机20 8开罐器120 9大型切片机20 10商用压铸类食物加工机10 合计 500 数据来源:公司公告西南证券 项目总投资14,704万元,其中建设投资13,000万元,铺底流动资金1,704万元。

项目 建设期1.5年。

表6:项目达产后正常经营年份的主要经济效益指标 序号指标名称数值 1销售收入(万元/年) 41,570 2利润总额(万元/年) 3,073 3税后利润(万元/年) 2,305 4税前投资回收期(年) 5.49 5财务内部收益率(税前) 24.62% 6投资利润率19.96% 数据来源:公司公告西南证券 3.4技术中心改造项目 项目(核准文件编号:顺规资[2011]113号、顺规函[2013]291号)主要包括产品技术中 心大楼建设、研发信息化平台建设、模具研制设备引进、检测设备引进、创意设计实验室建 设和食品安全检测实验室。

项目总投资9,000万元,全部为建设投资。

项目建设期1.5年。

本项目不直接产生效益, 通过研发体系的改造升级,将增强公司对核心技术的掌控能力,提高研发效率与产能、增强 本公司产品的技术含量和产品竞争力,提高产品设计有效性,从而增强公司的订单吸附力, 提高公司效益。

新宝股份(002705)新股分析报告 10 四、盈利预测与投资建议 受小家电销售季节性因素的影响,公司营业收入等指标呈现季节性特征,每年的下半年 为销售旺季,2013年1~11月,公司营业收入为458,011.26万元(未经审计),较去年同 期增长2.00%。

公司预计2013年第四季度净利润比上年同期增长幅度为0%~5%,去年同 期的净利润为4,606.84万元。

预计发行人2013年净利润变动区间为18,876.09万元至 19,774.95万元之间,净利润变动幅度为5%至10%。

由于一季度是小家电行业的销售淡季,预计2014年1~3月公司的净利润较2013年 同期变动幅度在-10%~10%,净利润变动区间为1,931.62万元至2,360.86万元之间。

2013 年1~3月净利润为2,146.24万元。

我们预计2013~2015年EPS分别为0.43(摊薄后)元、0.52元和0.58元。

五、风险提示 5.1汇率波动风险 公司产品外销比重分别为92.77%、91.34%、91.15%和92.37%,原材料进口比重分别 为23.96%、23.70%、22.57%和24.33%,公司进出口业务主要采用美元结算,因此受人民 币汇率波动的影响较为明显。

5.2出口退税率下降风险 公司产品当前执行的出口退税率为17%。

如果未来国家下调公司产品出口退税率,公司 主营业务成本将相应上升。

5.3劳动力成本上升风险 产业升级、劳动力成本上升已成为中国经济发展的重要趋势,也成为国内许多企业面临 的共性问题。

报告期内,公司直接人工占主营业务成本的比重分别为12.03%、10.81%、13.03% 和13.19%。

因此,公司面临劳动力成本上升的风险。

新宝股份(002705)新股分析报告 11 表7:财务报表预测 利润表2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入4462.55 4916.43 4923.82 5041.50 5586.48 6164.69 减:营业成本3725.31 4198.59 4124.63 4269.65 4720.02 5213.47 营业税金及附加1.86 20.98 24.84 16.35 18.11 19.99 营业费用237.24 200.80 200.86 205.67 227.90 251.49 管理费用244.26 264.91 331.49 295.67 327.63 361.54 财务费用49.41 58.17 35.22 -1.98 -14.29 -23.96 资产减值损失3.36 1.35 1.25 0.00 0.00 0.00 加:投资收益-1.46 12.83 2.77 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益-2.34 4.78 0.64 0.00 0.00 0.00 其他经营损益0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润197.31 189.25 208.94 256.16 307.12 342.16 加:其他非经营损益0.70 16.23 30.76 0.00 0.00 0.00 利润总额198.01 205.48 239.69 256.16 307.12 342.16 减:所得税29.78 43.14 59.92 64.04 76.78 85.54 净利润168.23 162.34 179.77 192.12 230.34 256.62 减:少数股东损益-0.06 -0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润168.29 162.46 179.77 192.12 230.34 256.62 资产负债表2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金370.90 359.60 224.69 539.28 803.66 1398.63 应收和预付款项657.64 657.79 604.54 688.35 744.17 836.68 存货564.26 726.48 609.91 659.14 743.77 805.81 其他流动资产2.00 23.61 49.49 49.49 49.49 49.49 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程863.27 989.16 1082.84 915.42 748.01 580.59 无形资产和开发支出155.07 183.65 197.19 174.23 151.27 128.31 其他非流动资产2.75 2.49 9.01 5.97 2.93 2.93 资产总计2615.89 2942.78 2777.68 3031.88 3243.30 3802.43 短期借款246.39 229.62 218.28 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项1379.24 1577.64 1358.90 1658.81 1663.34 1991.98 长期借款40.00 18.00 14.14 14.14 14.14 14.14 其他负债2.18 58.70 2.67 2.67 2.67 2.67 负债合计1667.80 1883.96 1593.99 1675.63 1680.16 2008.80 股本366.00 366.00 366.00 366.00 366.00 366.00 资本公积64.12 51.41 51.41 51.41 51.41 51.41 留存收益517.86 641.40 766.28 938.84 1145.73 1376.22 归属母公司股东权益947.97 1058.81 1183.69 1356.25 1563.14 1793.63 少数股东权益0.12 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 新宝股份(002705)新股分析报告 12 股东权益合计948.09 1058.81 1183.69 1356.25 1563.14 1793.63 负债和股东权益合计2615.89 2942.78 2777.68 3031.88 3243.30 3802.43 现金流量表2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 经营性现金净流量260.45 415.37 361.00 550.44 273.54 597.13 投资性现金净流量-288.93 -346.66 -235.24 0.00 0.00 0.00 筹资性现金净流量29.85 -36.92 -130.02 -235.85 -9.15 -2.16 现金流量净额-14.77 19.57 -13.38 314.58 264.39 594.97 数据来源:Wind 西南证券 新宝股份(002705)新股分析报告 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格,报告所采用的数据均来自合法、合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理 判断得出结论,研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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西南证券投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址:北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编:400023 邮编:100033 电话:(023)63725713 电话:(010)57631234 网站: 邮箱:research@swsc.com.cn

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