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中泰证券-实体经济政策图谱2021年第10期:供给收缩加码-210920

研报作者:陈兴 来自:中泰证券 时间:2021-09-21 20:34:43
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    (PDF)
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    jam****856
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    中泰证券
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    24 页
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研究报告内容

中泰证券研究所 专业|领先|深度|诚信 |证券研究报告| 供给收缩加码 ——实体经济政策图谱2021年第10期 陈兴博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 2021年9月20日 结论:供给收缩加码 8月多数经济指标均有走低,而从中观高频数据来看,9月情况也难言乐观:一方面,终端需求仍处低 位,35城地产销量增速降幅扩大,而乘联会乘用车批发和销量增速走势分化,需求改善态势并不巩固; 另一方面,工业生产再度转紧,钢企钢材产量增速降幅仍在扩大,汽车、钢铁等主要行业开工率也明 显偏弱。

临近年底,多省市年度能耗双控目标完成情况仍不理想,而限产、限电等供给收缩措施仍在加码,这 也使得部分工业原材料价格居高不下,甚至还有跳升迹象。

例如9月中旬多地限电程度加重,使得水 泥供应有所短缺,水泥企业库容比短期显著下滑,价格随之大幅上行。

此外,像钢铁行业钢企钢材产 量增速降幅仍在扩大,钢价也得以维持高位震荡。

我们预计,上下游利润分化的矛盾或将更为突出。

2 3 各行业量价速览 来源:WIND,中泰证券研究所 量降降升降降升降降 价分 化升分化 升降升分化 升降电力交运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工休闲服务食品饮料零售纺服家电乘用车房地产收入行业降 生产制造消费服务降 基础 设施 降降降降 4 重要政策回顾 来源:央视新闻、商务部、生态环境部、发改委、央行,中泰证券研究所 部门/会议文件/主题内容 国常会 通过“十四五”全民 医疗保障规划、 《地下水管理条例 (草案)》 1)审议通过“十四五”全民医疗保障规划,部署健全医保制度体系,更好满足群众就医用药需求。

推进医保与医药协同改革。

继续实施药 品、高值医用耗材集中带量采购。

将临床价值高、患者获益明显的药品纳入医保支付范围。

2)会议通过《地下水管理条例(草案)》,强化地下水资源节约与保护。

商务部 《进一步做好当前 商务领域促消费重 点工作的通知》 1)促进新车消费。

加快推动汽车由购买管理向使用管理转变,破除制约汽车购买使用障碍。

支持新能源汽车加快发展,会同相关部门深 入开展新能源汽车下乡活动。

2)扩大二手车消费。

加快推进二手车异地交易登记跨省通办。

支持符合条件的企业开展二手车出口业务,有序扩大二手车出口规模。

3)促进家电家具家装消费。

加快健全废旧家电回收处理体系,促进家电更新消费;引导消费者及时更换超过安全使用年限的老旧家电; 鼓励居民小区利用闲置房屋设置周转住房、家电家具临时存放场所,方便家装。

4)提振餐饮消费。

生态 环境部 就重点区域2021— 2022年秋冬季大气 污染综合治理攻坚 方案征求意见 对“两高”项目实行清单管理;严禁新增钢铁冶炼产能,严格环境准入,除搬迁、产能置换外,不得审批新增产能项目。

新建钢铁项目投 运前,用于置换的产能需同步退出。

切实抓好钢铁行业采暖季期间错峰生产工作。

进一步扩大采暖期谷段用电电价下浮比例,鼓励各地结合实际对限制类、淘汰类企业及满足超低排放要求的工业企业实施差别化电价政策。

发改委 《完善能源消费强 度和总量双控制度 方案》 坚决管控高耗能高排放项目。

各地要建立“两高”项目清单。

对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目,发改委会同有关部门加强窗口 指导;对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目,各地根据能耗双控目标任务加强管理,严格把关。

对不符合要求的“两高”项目,各地要 严把节能审查、环评审批等准入关,金融机构不得提供信贷支持。

推行用能指标市场化交易,推动能源要素向优质项目、企业、产业及经济发展条件好的地区流动和集聚。

央行 外管局 关于银行业金融机 构境外贷款业务有 关事宜的规定 (征求意见稿) 进一步拓展境内银行境外人民币贷款业务范围。

允许境内银行在经批准的业务范围内对境外企业直接开展境外人民币贷款业务,境外贷 款主体不再局限于“走出去”项目。

贷款提供方式上,允许境内银行根据办理境外贷款需要,向境外银行融出一年期以上中长期资金,便于 境内银行与境外银行合作开展贷前调查和贷后管理。

对境内银行境外贷款相关的跨境资金流动实施宏观审慎管理。

设置境外贷款余额上限,通过调整境外贷款杠杆率和宏观审慎调节参数实 现跨境资金流动逆周期管理。

5 基础设施 生产制造 交运:本周BDI指数升、CCFI指数降,港口集装箱吞吐量增速回落。

电力:8月发电量同比增速下行,工业生产延续放缓。

目录 房地产:8月70城房价同环比续降,9月上中旬35城地产销量增速降幅扩大。

乘用车:9月前12天乘用车批零销量增速一降一升,本周开工率低位回升。

家电:8月限额以上家电零售增速转负,三大白电出口涨少跌多。

纺服:8月限额以上纺服零售增速下行,价格保持高位运行。

零售:8月社消零售增速大幅走弱,各品类增速多数回落。

食品饮料:限额以上零售增速继续下行,酒类产量增速涨多跌少。

休闲服务:上周电影票房收入、人次双双回落,疫情叠加假期结束。

消费服务 化工:本周PTA产业链价格有涨有平,涤纶POY库存回补。

钢铁:本周钢价、毛利分化,钢材产量增速下行,库存双双去化。

水泥:本周全国水泥均价大幅上涨,企业库容比有所回落。

玻璃:本周建筑用白玻均价续降,库存天数继续回升。

原油:本周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数走强。

有色:本周LME铜、铝价格上行,铜、铝库存双双回升。

煤炭:本周煤炭价格大幅上行,秦皇岛港煤炭库存回补。

6 房地产:8月70城房价同环比续降,9月上中旬35城地产销量增速降幅扩大 来源:WIND,中泰证券研究所 35城地产销量同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 70城新建商品住宅价格指数同比及环比增速(%) 指标数据表现解读 需求 库存 8月地产销售量缩价跌态势持续,全国商品房销量增 速降幅扩大,70城房价同比和环比增速也再度下滑。

9月上中旬35城地产销量增速降幅扩大,主要受到三 四线城市销量走低的拖累。

销售疲弱带动库存回补, 上周十大城市商品房库销比略升,高于去年同期水平。

8月全国土地购置面积增速转负,而上周土地市场量 升价跌,百城土地成交面积同比增速降幅收窄,而成 交溢价率有所回落。

8月全国商品房待售面积同比增速升至1.1%, 上周十大城市商品房库销比升至43.9周。

8月全国地产销量增速降幅扩大至-15.6%, 9月上中旬35城地产销量增速降幅扩大至-20%。

8月全国土地购置面积增速由正转负至-13.9%, 上周百城土地成交面积同比增速降幅收窄,溢价率回落。

土地成交 价格8月70城房价同比降至3.7%,环比降至0.2%。

0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 0 2 4 6 8 10 12 18/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 70城新建商品住宅价格指数同比增速(左) 70城新建商品住宅价格指数环比增速(右) -50 -25 0 25 50 75 100 18/918/1219/319/619/919/1220/320/620/920/1221/321/621/9 21个一二线14个三四线35城 7 乘用车:9月前12天乘用车批零销量增速一降一升,本周开工率低位回升 来源:WIND,中泰证券研究所 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 历年各周半轮胎开工率(%) 指标数据表现解读 需求 8月各口径汽车产销量增速降幅均有扩大,其中限额以 上汽车类零售额增速显著走弱。

9月前12天乘联会乘用 车批发销量增速降幅显著扩大,而零售销量增速降幅有 所收窄,需求改善的态势仍不明朗。

本周半钢胎开工有 所率回升,但仍处于历年同期新低,供给端依然偏弱。

工信部表示将积极扶持芯片制造企业加快提升供给能力, 加快替代方案投入运行使用,保障汽车行业稳定运行。

8月限额以上汽车类零售额增速降幅扩大至-7.4%, 9月前12天乘联会乘用车零售销量增速升至-9%, 批发销量增速降幅扩大至-36%。

8月全国汽车产量同比增速降幅扩大至-19.1%, 本周半钢胎开工率回升至52.7%。

生产 库存8月汽车经销商库存系数降至1.37。

-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 18/919/119/519/920/120/520/921/121/521/9 零售销量增速批发销量增速 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 201420152016 201720182019 20202021 8 家电:8月限额以上家电零售增速转负,三大白电出口涨少跌多 来源:WIND,中泰证券研究所 限额以上家电音像类零售额同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 海关总署家电出口同比增速(%) 指标数据表现解读 需求 8月家电行业供需均有转弱,一方面,三大白电产量 增速涨少跌多,仅空调产量增速有所回升;另一方 面,限额以上家电音像类零售增速由正转负,而三 大白电出口也是多有下滑,且均处负增长。

行业需 求下滑诚然有去年同期高基数的影响,不过很大程 度上也受到疫情和地产销售走低的拖累。

8月限额以上家电音像类零售额增速降至-5%。

8月海关总署空调出口增速降幅收窄至-3.3%, 冰箱和洗衣机出口增速降幅分别扩大至-19.4%、-21.6%。

8月全国空调产量增速升至4.3%,冰箱和洗衣机产量增 速分别降至-19%、-10%。

生产 -35 -25 -15 -5 5 15 25 35 45 18/418/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 限额以上家电音像零售当月同比 限额以上家电音像零售累计同比 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 17/818/418/1219/820/420/1221/8 空调出口冰箱出口洗衣机出口 9 纺服:8月限额以上纺服零售增速下行,价格保持高位运行 来源:WIND,中泰证券研究所 柯桥纺织价格指数 来源:WIND,中泰证券研究所 限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速(%) 指标数据表现解读 价格8月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速由正转负, 去年同期高基数叠加疫情波及全国多地,带动行业 需求明显走弱。

而从价格端来看,本周柯桥纺织价 格指数略升,原料类柯桥纺织价格指数和328级棉花 价格指数均有下行,整体来看,价格水平仍保持高 位运行。

本周柯桥纺织价格指数微升, 本周328级棉花价格指数下行。

8月限额以上服装鞋帽类零售 同比增速由正转负至-6%。

需求 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 102 103 104 105 106 107 108 109 110 18/919/319/920/320/921/321/9 柯桥纺织价格指数:总类(左) 柯桥纺织价格指数:原料类(右) -44 -24 -4 16 36 56 76 18/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比 限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比 10 零售:8月社消零售增速大幅走弱,各品类增速多数回落 来源:WIND,中泰证券研究所 社消零售总额和限额以上批零同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 社消零售总额和网上销售累计同比增速(%) 指标数据表现解读 8月社消零售、限额以上批发零售增速分别为2.5%、 0.8%,较7月大幅回落,两年年均增速也同步走低。

分 品类来看,仅中西药品、建材、文化办公用品类增速有 所回升,其余消费品增速多数回落,其中汽车零售额增 速降幅有所扩大,服装、日用品、家用电器和通讯器材 类增速降幅均超过10个百分点。

8月社零同比增速大幅回落至2.5%, 限额以上批发零售同比增速下滑至0.8%, 剔除石油、建材、汽车后增速降至1.4%, 实物商品网上零售累计增速降至15.9%。

需求 -24 -14 -4 6 16 26 36 46 17/818/418/1219/820/420/1221/8 社消零售总额当月同比限额以上批发零售当月同比 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 18/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 社消零售总额累计同比实物商品网上零售累计同比 11 食品饮料:限额以上零售增速继续下行,酒类产量增速涨多跌少 来源:WIND,中泰证券研究所 限额以上粮油食品、烟酒、饮料当月同比增速(%) 来源:WIND,中泰证券研究所 36大中城市白酒500ml左右平均价格(元/瓶) 指标数据表现解读 价格 8月疫情制约消费恢复,限额以上粮油食品类、烟酒 类、饮料类零售额同比增速均有回落,但相较可选消 费而言,增速基本稳定。

8月酒类产量增速分化,其 中白酒、啤酒产量增速降幅收窄,葡萄酒产量增速降 幅扩大。

需求走弱叠加产量释放,使得白酒价格有所 走低,8月高档白酒和中低档白酒均价均有回落。

8月限额以上粮油食品类、烟酒类、饮料类 零售额同比增速分别下行至9.5%、14.4%、11.8%。

8月白酒、啤酒产量增速降幅分别收窄至-2.0%、- 6.4%, 葡萄酒产量增速降幅扩大至-19.0%。

生产 需求 8月52度高档白酒、52度中低档白酒 均价双双回落。

-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 18/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 限额以上饮料类零售额当月同比 限额以上烟酒类零售额当月同比 限额以上粮油食品零售额当月同比 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 18/818/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 白酒52度高档白酒52度中低档(右) 12 休闲服务:上周电影票房收入、人次双双回落,疫情叠加假期结束 来源:WIND,中泰证券研究所 当周电影票房收入(亿元) 来源:WIND,中泰证券研究所 当周观影人次(万人次) 指标数据表现解读 需求 上周电影票房收入及观影人次均有回落,环比 增速由正转负。

一方面,9月初疫情仍有蔓延, 而另一方面,暑假结束也使得需求有所退潮。

上周《失控玩家》以超过1.2亿的票房收入问鼎 票房冠军,《陪你很久很久》和《怒火·重案》 紧随其后,但两者票房收入均未破亿。

上周电影票房收入及观影人次均有回落, 其中票房收入降至3.8亿元,环比增速-9.4%, 观影人次降至1079万人次,环比增速-5.4%。

0 10 20 30 40 50 60 70 w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 201720182019 20202021 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 w1 w5 w9 w13 w17 w21 w25 w29 w33 w37 w41 w45 w49 201720182019 20202021 13 化工:本周PTA产业链价格有涨有平,涤纶POY库存回补 来源:WIND,中泰证券研究所 化纤产业链产品价格(元/吨) 来源:WIND,中泰证券研究所 历年各周涤纶POY库存天数(天) 指标数据表现解读 价格 库存 在上游原油价格回升带动下,本周PTA产业链产品 价格有涨有平,其中PTA和聚酯切片价格均有走高, 而涤纶POY持平。

供给端趋于走弱,本周PTA产业 链负荷率均跌,其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织 机均有回落。

本周纯碱开工率有所反弹。

本周涤纶 POY库存天数继续上行,库存虽有所回补,但仍显 著低于去年同期水平。

本周涤纶POY库存天数升至18.6天。

本周PTA产业链产品价格有涨有平, 其中PTA和聚酯切片价格均有走高,涤纶POY持平。

生产 本周PTA产业链负荷率均跌, 其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机普遍回落。

本周纯碱开工率走高。

3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 18/919/319/920/320/921/321/9 PTA价格(元/吨) 聚酯切片价格(元/吨) 涤纶长丝POY价格(元/吨) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 201420152016 201720182019 20202021 14 钢铁:本周钢价、毛利分化,钢材产量增速下行,库存双双去化 来源:WIND,中泰证券研究所 螺纹钢、热轧板卷价格(元/吨) 来源:WIND,中泰证券研究所 Mysteel样本钢厂钢材产量增速(%) 指标 数据表现 解读 价格 库存 8月钢铁行业供需两弱,粗钢产量和表观消费量增 速降幅均有扩大。

本周钢价螺纹升、热板降,钢价 走势带动吨钢毛利也有所分化,螺纹上行而热板回 落。

本周全国高炉开工率延续下滑,且仍处于13年 以来同期新低,而样本钢厂钢材产量增速降幅也有 扩大,指向供给仍在收缩。

这也使得库存去化,本 周样本钢厂钢材库存回落,钢材社会库存同步走低, 但仍在历年同期高位。

本周样本钢厂钢材库存去化, 钢材社会库存去化。

本周钢价螺纹升、热板降, 吨钢毛利螺纹上行、热板回落。

本周铁矿石价格指数走低。

8月全国粗钢产量、表观消费量增速降幅分别 扩大至-13.2%、-15.2%,本周全国高炉开工率续降至55.7%, 样本钢厂钢材产量增速降幅扩大至-10.8%。

生产 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 18/919/319/920/320/921/321/9 HRB33520mm螺纹钢平均价(元/吨) 上海3.0mm热轧板卷价格(元/吨) -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 19/920/120/520/921/121/521/9 螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速 15 水泥:本周全国水泥均价大幅上涨,企业库容比有所回落 来源:WIND,中泰证券研究所 全国水泥平均价格(元/吨) 来源:WIND,中泰证券研究所 全国水泥企业库容比(%) 指标数据表现解读 本周全国水泥市场均价大幅上行,环比增速显著走 高,而企业库容比大幅回落。

9月中旬,广西、江苏、 云南和贵州等地,限电程度有所加重,导致市场供 应严重短缺,以及煤炭价格成本不断上升,企业生 产成本增加,促使全国大多数地区水泥价格出现超 大幅度上涨。

分区域来看,华北、东北、华东、西 南、中南和西北地区水泥价格均有所上调。

价格 库存本周全国水泥企业库容比续降至47.8%。

本周全国水泥市场价格大幅上行, 环比增速走高至11%。

生产8月全国水泥产量同比降幅收窄至-5.2%。

400 420 440 460 480 500 520 18/919/319/920/320/921/321/9 全国水泥平均价格(P.O42.5)(元/吨) 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 2014201520162017 2018201920202021 16 玻璃:本周建筑用白玻均价续降,库存天数继续回升 来源:中玻网,中泰证券研究所 全国建筑用白玻平均价格(元/吨) 来源:中玻网,中泰证券研究所 玻璃库存天数(天) 指标 数据表现 解读 价格 库存 本周全国建筑用白玻均价延续回落,环比增速降幅 有所扩大。

本周玻璃现货市场总体走势平平,生产 企业产销呈现一定的区域分化,近期传统旺季之后, 市场成交情况并没有明显的好转。

本周玻璃库存延 续回补,但仍处于历年同期低位。

本周库存天数升至9.4天。

本周全国建筑用白玻均价续降。

8月平板玻璃产量增速回落至9.4%。

生产 1000 1500 2000 2500 3000 3500 16/917/918/919/920/921/9 均价:全国建筑用白玻 5 10 15 20 25 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51 2015201620172018 201920202021 17 原油:本周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数走强 来源:WIND,中泰证券研究所 Brent和WTI原油期货价格(美元/桶) 来源:WIND,中泰证券研究所 CRB现货价格指数与美元指数 指标数据表现解读 原油价格 美元指数 上周全美商业原油库存大幅减少,创下2019年9月以 来新低,原油库存已连续6周下降。

美国墨西哥湾仍 约有28%的原油产量在停产,本周Brent、WTI原油均 价回升。

本周贝克休斯原油钻井平台数量上升。

本周 CRB指数均值上升。

美国8月零售数据意外正增,强 化了市场对于美联储年内缩减购债的预期,本周美元 指数走强。

本周美元指数均值走强。

本周Brent、WTI原油均价回升。

CRB指数本周CRB指数均值上升。

生产、库存上周全美商业原油库存下降, 本周贝克休斯原油钻井平台数量上升。

-40 -20 0 20 40 60 80 19/920/120/520/921/121/521/9 Brent原油期货结算价(美元/桶) WTI原油期货结算价(美元/桶) 80 85 90 95 100 105 320 370 420 470 520 570 620 19/919/1220/320/620/920/1221/321/621/9 CRB现货指数美元指数(右轴) 18 来源:WIND,中泰证券研究所 LME铜和铝现货价格(美元/吨) 来源:WIND,中泰证券研究所 LME铝库存(万吨) 指标数据表现解读 价格 库存 智利最大铜生产商Codelco与萨尔瓦多分部的工会达 成劳动协议,铜矿罢工危机或将解除;此外智利铜业 委员会下调铜年度价格预期,因为中国需求增长放缓, 以及美国可能的收紧货币刺激措施,本周LME铜、 LME铝均价上升,但幅度较缓。

本周COMEX黄金、 白银价格因美元走强而有所承压。

本周LME铜、LME铝均价上升; COMEX黄金、COMEX银均价下降。

有色:本周LME铜、铝价格上行,铜、铝库存双双回升 本周LME铜库存升,COMEX铜库存升, 整体上行;LME铝库存回升。

生产8月十种有色金属产量增速降至0.4%。

1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 19/1220/320/620/920/1221/321/621/9 LME铜现货价(美元/吨,左轴) LME铝现货价(美元/吨,右轴) 85 105 125 145 165 185 205 18/919/119/519/920/120/520/921/121/521/9 19 煤炭:本周煤炭价格大幅上行,秦皇岛港煤炭库存回补 来源:WIND,中泰证券研究所 焦煤和动力煤价格(元/吨) 来源:WIND,中泰证券研究所 历年各周秦皇岛港煤炭库存(万吨) 指标数据表现解读 价格 库存 煤炭保供效果初步显现,8月原煤产量增速由负转正。

而 本周煤炭价格大幅上行,动力煤、焦煤、无烟煤价格均升 至新高。

本周秦皇岛港煤炭库存低位回补。

本周发改委召 集多家大型煤炭、电力企业研究今冬明春煤炭供应及保供 稳价工作,要求各煤企主动做好稳价工作,积极挖掘增产 潜能,各大电力企业抓紧补库,确保今冬明春用煤供应。

本周秦皇岛港煤炭库存回补。

本周动力煤、焦煤、无烟煤价格均升。

生产 8月原煤产量同比增速由负转正至0.8%, 本周大、中型焦化企业开工率回落, 小型焦化企业开工率上升。

300 500 700 900 1100 1300 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 18/919/119/519/920/120/520/921/121/521/9 焦煤动力煤(右) 200 300 400 500 600 700 800 900 W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49 2014201520162017 2018201920202021 20 交运:本周BDI指数升、CCFI指数降,港口集装箱吞吐量增速回落 来源:WIND,中泰证券研究所 BDI与CCFI指数 来源:WIND,中泰证券研究所 八大港口集装箱吞吐量同比增速(%) 指标数据表现解读 海运 本周散运表现好于集运,BDI指数明显上行并创新高, 分船型看,巴拿马型、好望角型、超级大灵便型和小 灵便型运费指数均值普遍回升;CCFI指数继8月中旬 后再次出现回落。

9月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐 量同比增速回落,其中外贸增速上行,内贸增速由正 转负。

8月公路货运量同比增速续降,本周公路物流 运价指数大幅下行。

本周BDI指数上行、CCFI指数略降, 9月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量 同比增速降至3.8%。

公路8月公路货运量同比增速降至5.8%, 本周公路物流运价指数下行。

500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 18/919/319/920/320/921/321/9 BDI指数(左轴) CCFI指数(右轴) -20 0 20 40 60 80 20/920/1221/321/621/9 集装箱吞吐量当旬同比 集装箱吞吐量当旬同比:外贸 集装箱吞吐量当旬同比:内贸 21 电力:8月发电量同比增速下行,工业生产延续放缓 来源:WIND,中泰证券研究所 发电量同比增速(%) 指标数据表现解读 生产 8月发电量增速显著下行,两年平均增速也有所回落, 印证8月工业增加值增速、PMI生产指数双双走低,限 产限电影响下,工业生产延续放缓态势。

9月以来样本 钢企钢材产量增速维持负增长,供给收缩状况仍在持 续,意味着工业生产或维持低位。

8月发电量同比增速降至0.2%。

-10 -5 0 5 10 15 20 25 18/1219/419/819/1220/420/820/1221/421/8 产量:发电量:累计同比产量:发电量:当月同比 22 风险提示: 政策变动,经济恢复不及预期 23 分析师简介: 陈兴:金融学博士,浙江大学工学学士,中泰证券研究所宏观首席分析师。

此前曾供职于海通证券宏观 固收研究团队。

欢迎关注微信公众号: 陈兴宏观研究 24 重要声明 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业 务资格。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求 独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

但本公司及其研究人员对这些信息的准确性 和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会 随时调整。

本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的 更新或修改。

本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投 资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

本 报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

市场有风险,投资需谨慎。

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