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东软股份研究报告:中原证券-东软股份-600718-航母下水,扬帆在即-071226

研报作者:童胜 来自:中原证券 时间:2007-12-26 16:59:20
  • 股票名称
    东软股份
  • 股票代码
    600718
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ti***58
  • 研报出处
    中原证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    34 KB
研究报告内容

事事事件件件:::东东东软软软股股股份份份合合合并并并吸吸吸收收收东东东软软软集集集团团团方方方案案案获获获得得得证证证监监监会会会有有有条条条件件件通通通过过过 点评: 合并方案简析:股份公司和集团公司实行换股,股份公司换股价为24.49元/股,集团公司换股 价为每1元注册资本7.00元,即每3.5股集团股份可以折算1股股份公司股份。

集团公司原有 对股份公司的持股(14157万股)全部注销,集团公司也将注销。

集团公司实际转换为股份公司 的数量为384,741,043股。

合并后存续股份公司的股份为524,612,925股(原有28145万股)。

如果本次合并成功,东软股份作为国内软件外包航母的形象初具雏形。

根据公开资料,06年股 份公司与集团公司分别实现软件外包收入5548万美元、5516万美元,共11064万美元。

根据 IDC对06年国内离岸软件外包业务规模13.8亿美元的预测,合并后的东软将占据8%的市场份 额。

而从事外包业务的人员规模今年也将达到6000人左右,也是业内规模最大的。

由于软件外 包对于接包企业规模有较高的要求,因此具备规模优势的东软在外包业务上具有更大的上升空间。

本次合并符合了国务院、证监会关于加强上市公司质量的要求。

根据公开信息,06年股份公司 收入为26.97亿元,净利润为7967万元,而集团公司(母公司)实现收入3.77亿元,净利润 为19473万元。

合并前,股份公司06年每股收益0.28元,而如果合并集团公司和股份公司的 净利润,以合并后股份公司的股份数为股本,则每股收益为0.52元。

很显然集团公司注入上市 公司将极大增强上市公司的盈利能力。

股份公司与集团公司业务能够更好的融合。

股份公司主要拥有对日软件外包、国内信息化解决 方案提供、数字医疗;而集团公司的业务主要是:IT教育、数字医疗、对日软件外包。

两家公 司的数字医疗业务主要通过对东软医疗的持股而实现,合并后影响不大。

而软件业务则存在优 化的可能,主要在于虽然集团公司软件外包业务主要为东芝提供解决方案,但与股份公司的国 内业务在技术上有很多类似的地方,而集团公司少量的嵌入式系统开发业务与股份公司的软件 外包业务在技术上也类似,因此以上业务非常容易实现融合,有助于公司开发资源的有效利用。

此外,股份公司在日本设立了面向客户的子公司,未来也能够为集团公司业务服务。

很显然, 合并后将极大提升股份公司的业务成长能力。

软件行业近年来逐渐出现了外延式发展的潮流,企业通过并购来提升规模、行业地位,扩大客 户资源。

而公司在国内、国际业务上的许多竞争对手纷纷采取措施提升企业竞争力,中软国际 (8216.HK)、东华合创(002065)、浙大网新(600797)等企业今年都有类似动作。

东软集团 (包括股份公司)虽然拥有国内最大的软件开发团队,但是如果一直保留集团公司、股份公司 分类业务分项经营,对于股份公司的市场形象、规模效应、长期发展前景等都是不利的。

因此, 合并对东软而言是加快企业成长、维持龙头地位的必然选择。

集团公司并入股份公司有助于企业降低企业运营的沉默成本,而且为将来整个集团实现股权激 励扫清障碍,这对于公司的长期发展将是重要的推动力量。

航母下水,扬帆在即 ——东软股份(600718)点评 投资评级:增持(短期)、买入(长期) 童童胜胜 002211--5500558888666666--88003355 ttoonnggsshheenngg@@ccccnneeww..ccoomm 22000077年年1122月月2266日日 公司点评报告(中证研20071260号) 软件行业 2 我们预计07、08年合并后存续公司的每股收益分别为0.71元、1.00元,公司当前股价较高, 但是由于集团公司业务注入上市公司后,企业快速成长的障碍被打开,因此维持公司短期“增 持”、长期“买入”的投资评级。

风险提示:合并进程仍然没有完结,依然存在终止的可能;国际软件外包市场竞争较为激烈, 公司需要不断提升竞争力,避免陷入价格竞争;国际软件业务的大规模扩张对公司研发团队建 设提出了很大的挑战。

盈利数据 20062007E 2008E 营业收入(亿元) 26.9731.2040.00 增长比率(%) 10.5015.6828.21 净利润(亿元) 0.801.912.86 增长比率(%) 36.80139.2949.25 每股收益(元) 0.280.701.00 市盈率167.0766.8346.78 市场数据(2007年12月24日) 收盘价(元) 46.78 年内最高/最低(元) 51.80/21.00 上证指数5234.26 市净率8.54 流通市值(亿元) 66.23 基础数据(2007年9月30日) 每股净资产(元) 5.48 净资产收益率(%) 8.30 每股经营现金流(元) 0.87 总股本(万股) 28145 流通A股(万股) 14157 个股相对上证综指表现 3 公司投资评级 买入: 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上; 增持: 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望: 未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出: 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

*本评级标准中短期为6个月以内,长期为6个月以上 免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写,本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。

本报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

报告中的信 息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。

本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告的版 权仅为本公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

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