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电信行业研究报告:宏源证券-2008年电信行业投资策略报告:深度研究-071129

研报作者:胡益华 来自:宏源证券 时间:2007-12-24 14:04:21
  • 股票名称
    电信行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bi***in
  • 研报出处
    宏源证券
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    20 页
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研究报告内容

电信行业 电信投资推动行业快速增长 2007年11月29日——电信行业2008年投资策略报告 投资要点 随着国内通信网络建设高峰期的到来,预计未来三年我国电信投资将可能 实现10%以上的增长,电信收入将可能实现12%以上的增长。

TD测试和预商用的进展是否顺利将会影响到3G牌照发放和电信重组的 时间,因此TD进展已成为国内电信业发展的关键。

07年前三季度,电信运营业的失衡进一步加剧。

由于在08年奥运会之前, 电信重组的可能性不大,因此这对移动运营商来说是很有利的。

08年,国内电信投资的快速增长将使电信设备制造商面临着很好的发展机遇。

国内设备商的海外业务值得关注。

08年,国内设备商将在亚非拉等新兴的 海外电信市场中继续发展,并且有望在发达的欧美市场中取得突破。

国内光纤光缆市场需求强劲。

2008年,产能扩张策略将继续推动光纤光缆 厂商业绩增长。

国产手机在国内市场的份额很低,短期之内难有改善。

TD手机招标是国 产手机商的机遇,但手机的性能仍是关键。

电信设备测试行业的发展前景良好,但行业竞争激烈,国内设备测试厂商 的发展不容乐观。

推荐中国联通(600050),六个月目标价11.6元,投资评级“增持”;中兴 通讯(000063),六个月目标价60.0元,投资评级“增持”。

研究员: 胡益华 电话:010-62294623 email:huyihua@ehongyuan.com.cn 电信运营商中国联通走势: -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 06 11 06 12 07 01 07 02 07 03 07 04 07 05 07 06 07 07 07 08 07 09 07 10 07 11 中国联通上证综合指数 电信设备行业走势: -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 06 11 06 12 07 01 07 02 07 03 07 04 07 05 07 06 07 07 07 08 07 09 07 10 通信设备(申万) 上证综合指数 联系人: 蒋全 电话:010-62294633 email:jiangquan@ehongyuan. com.cn 电信运营:增持 电信设备:中性 电信行业2008年投资策略报告 目录 1.电信业发展势头良好...................................................................................................................................................3 2007年前三季度电信业实现较快增长...................................................................................................................3 2008年电信业仍将快速增长...................................................................................................................................3 2.国产TD标准已成为国内电信业发展的关键............................................................................................................3 十城市TD实验网建设接近完成.............................................................................................................................3 TD终端招标年底启动..............................................................................................................................................4 TD大规模放号仍将在明年进行..............................................................................................................................4 TD给设备制造商带来的机会..................................................................................................................................4 3.电信运营业失衡加剧,重组时间看TD.....................................................................................................................4 移动用户持续快速增长,固话用户开始减少........................................................................................................4 非语音业务已成为固网运营商业务的主要增长点................................................................................................5 移动增值业务成为移动运营商业务的快速增长点................................................................................................5 电信运营商的盈利能力在进一步分化....................................................................................................................6 运营商实力分化促进了重组的进行........................................................................................................................7 3G牌照发放与电信重组的时间..............................................................................................................................7 4.电信设备业发展机遇良好,关注海外业务...............................................................................................................8 电信设备业将受益于国内电信投资的快速增长....................................................................................................8 电信投资的方向........................................................................................................................................................8 07年设备商在国内取得了较好的业绩...................................................................................................................8 海外收入成为中国设备商收入的重要来源............................................................................................................9 设备商在08年仍将保持快速增长..........................................................................................................................9 光纤光缆行业增长良好............................................................................................................................................9 产能扩张策略继续推动光纤光缆厂商业绩增长..................................................................................................10 终端设备业分析:国产手机商明年仍然难有实质性改善..................................................................................10 国产手机以前的优势大为减弱,而劣势却没有太大的改善...............................................................................11 TD手机招标是国产手机商的机遇:手机性能仍是关键.....................................................................................11 设备测试业前景良好,但竞争激烈......................................................................................................................12 5.重点公司分析.............................................................................................................................................................12 1、中国联通(600050) ........................................................................................................................................12 2、中兴通讯(000063) ........................................................................................................................................13 3、烽火通信(600498) ........................................................................................................................................14 4、亨通光电(600487) ........................................................................................................................................14 图表目录 图表1:国内电信业增长情况.........................................................................................................................................3 图表2:07年1-9月固话、移动用户同比增长率比较.................................................................................................5 图表3:移动运营商增值业务比重(%) ......................................................................................................................6 图表4:移动运营商与固话运营商收入比较..................................................................................................................6 图表5:移动运营商与固话运营商净利润比较..............................................................................................................7 图表6:国内光纤市场销售规模(万公里)................................................................................................................10 图表7:07年中期手机主要厂商产品毛利率(%) ....................................................................................................11 电信行业2008年投资策略报告 1.电信业发展势头良好 2007年前三季度电信业实现较快增长 07年1至9月,我国电信投资完成1528.7亿元,同比增长7.3%。

电信业务收入累计完成5389.7 亿元,同比增长11.0%。

在电信投资与业务收入快速增长的同时,电信用户尤其是移动电话用户数、互联网宽带用户 数也在快速增长。

1-9月,移动电话用户达5.23亿户,同比增长18.1%;互联网宽带用户达6305 万户,同比增长29.8%。

相比之下,2007年9月固定电话用户数同比增长仅为0.64%,总数约3.72 亿户。

2008年电信业仍将快速增长 受益于国内通信网络建设,预计未来三年我国电信投资将可能实现10%以上的增长,电信收 入将可能实现12%以上的增长。

2007至2008年,电信投资与收入比将进一步降低,但降低的速 度将放缓。

电信业的快速增长,使得电信运营商和设备商面临良好的发展机遇。

图表1:国内电信业增长情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 20032004200520062007E 2008E 亿元 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 电信投资额电信业务收入投资收入比(%) 资料来源:信产部、宏源证券研究所 2.国产TD标准已成为国内电信业发展的关键 十城市TD实验网建设接近完成 2007年3月,中国移动、中国电信、中国网通在国内的十个城市开始了最新一轮TD试验网 的建设和测试。

目前,秦皇岛、厦门、天津、广州四个城市的TD网络建设已经全部完成,北京 的TD网络也完成了80%。

十个城市的TD规模试验网建设有望在07年年底全部完成。

而新一轮 的TD建设也已纳入日程,部分二级城市和其他一级城市的TD建设将可能在08年4月开工。

电信行业2008年投资策略报告 TD终端招标年底启动 虽然TD试验网建设进展比较顺利,但中移动的TD终端招标目前仍然没有大的进展。

据新 闻媒体报道,中移动目前开始小规模终端采购,已向手机厂商集采3700部TD终端,但并非用于 公开放号,而是用于工程人员内部测试。

根据中移动公布的计划,中移动将在今年12月底启动首 轮30万-40万部的TD手机招标,主要用于测试和优化TD网络,了解各TD厂家的终端性能。

到现在为止,发改委已经正式颁发了15张TD手机牌照,核准15个终端企业生产TD-SCDMA 终端。

TD大规模放号仍将在明年进行 目前,虽然国产TD手机终端基本成熟,但是中移动TD-SCDMA网络终端大规模放号仍然 将可能推迟至明年进行。

业内预计08年4至5月份左右才有望大规模发放手机终端和号码。

测试 和预商用的进展是否顺利将会影响到3G牌照发放和电信重组的时间,因此TD进展已成为国内 电信业发展的关键。

TD给设备制造商带来的机会 2007年,国家发改委核准的移动TD-SCDMA新一轮投资计划为267亿元,而2007年中移 动规划的资本开支约为998亿元左右,完全可以支付这笔投资。

在未来三年内,预计国家在TD上的投资将超过1000亿元,这对电信设备制造商来说是一个 很大的机会。

比如,TD业务将成为中兴通讯国内业务的主要增长点。

3.电信运营业失衡加剧,重组时间看TD 移动用户持续快速增长,固话用户开始减少 如图表2所示,2007年1至9月,移动用户每月的同比增长率大致维持在17-18%左右,而 固话用户的每月同比增长率却在逐月下降,到2007年9月,固话用户同比增长率已经下降至 0.64%。

电信行业2008年投资策略报告 图表2:07年1-9月固话、移动用户同比增长率比较 0 5 10 15 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 移动用户同比增长率(%)固话用户同比增长率(%) 资料来源:Wind资讯、信产部 从2007年的月度情况来看,固话用户从8月份开始出现负增长,用户数比今年7月减少31.9 万户,而9月份更是比8月份减少79.4万户,相比之下,移动用户每月净增都在600万户以上。

随着国内人均收入水平的提高,而手机价格及电信资费的逐渐下降,预计今后电话用户的增长将 基本上是移动用户的增长。

非语音业务已成为固网运营商业务的主要增长点 固网运营商的非语音业务主要是指宽带接入、电信增值业务和综合信息服务。

在固话业务日 渐萎缩的情况下,非语音业务已成为固网运营商业务的主要增长点。

2006年中国电信非语音业务收入达492.96亿,同比增长达25.3%,占收入的比重由24.2% 上升到29%。

2007年上半年,中国电信的非语音业务收入达299.61亿,同比增长26.9%,占收入 的比重上升到33.8%。

2006年中国网通宽带服务、增值业务及ICT(信息通信技术服务)和商务及数据通信服务等 非语音业务收入达219.36亿,同比增加31.6%,占收入的比重达到26%。

2007年上半年,中国 网通的非语音业务收入达130.29亿,同比增长39.4%,占收入的比重上升到32.0%。

移动增值业务成为移动运营商业务的快速增长点 07年上半年,中国移动的增值业务收入继续保持快速增长势头,达到419.15亿元,同比增 长35.5%,占总营业收入的比例达到25.2%。

联通的增值业务收入为96.2亿元,比上年同期增长 了17.4%,占移动业务收入的比例达到了21.5%。

电信行业2008年投资策略报告 图表3:移动运营商增值业务比重(%) 15.2 19.5 21.5 20.6 23.5 25.2 0 5 10 15 20 25 30 200520062007H1 联通移动 资料来源:公司数据 电信运营商的盈利能力在进一步分化 07年前三季度,中国移动营业收入达到2584.65亿元,增长21.5%;净利润达到598.8亿元, 增长29.8%。

中国联通红筹总收入为741.23亿元,比上年同期增长5.1%。

在剔除可转换债券换 股权公允价值变动的未实现损益后,联通红筹前三季度实现净利润56.8亿元,同比增长28.6%。

图表4:移动运营商与固话运营商收入比较 1.29 1.49 1.66 1.73 0 1000 2000 3000 4000 5000 200520062007H12007Q3 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 移动运营商固话运营商移动与固话之比 (亿元) 资料来源:公司数据、宏源证券研究所 中国电信前三季度营业额为1312.2亿元,较去年同期上升2.8%;净利润为172.58亿元,较 去年同期上升1.8%。

中国网通今年前三季度营业收入为610.25亿元,比上年同期减少了3.23%。

网通前三季度净利润估计在80亿元左右。

电信行业2008年投资策略报告 图表5:移动运营商与固话运营商净利润比较 1.40 1.80 2.06 2.60 0 100 200 300 400 500 600 700 800 200520062007H12007Q3 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 移动运营商固话运营商移动与固话之比 (亿元) 资料来源:公司数据、宏源证券研究所 由以上数据可以看出,运营商的盈利能力有很大的差异。

在收入方面,移动运营商(含移动 和联通)与固话运营商(含电信和网通)的收入之比由05年的1.29:1提高到07年中期的1.66: 1,07年三季度末继续上升至1.73:1。

在净利润方面,移动运营商与固话运营商的收入之比由05 年的1.40:1提高到07年中期的2.06:1,07年三季度末继续上升至2.60:1。

与业务收入的增 长相比,移动运营商的净利润提高得更快,显示移动运营商的效益提高得也更快。

分开比较,移动是最强的,联通的净利润是最低的。

但是由于电信和网通的净利润增长很不 理想,而联通的净利润却在快速增长,所以在电信重组与3G牌照发放之前,联通的成长性要好 于电信和网通。

运营商实力分化促进了重组的进行 运营商之间实力的严重失衡,已经严重影响了3G牌照发放的基础,而且还很难形成运营商 之间的有效竞争。

为改变这种失衡的局面,电信重组难以避免。

因此,进行电信重组和发放3G 牌照的时间就成为一个很重要的问题。

3G牌照发放与电信重组的时间 3G牌照发放与电信重组的时间与TD的进展情况有关。

如果明年上半年TD测试和预商用的 进展非常顺利,那么在奥运会之前TD牌照就有可能会发放给中移动;而如果TD进展不顺利的 话,那么3G牌照的发放就有可能会推迟到奥运会之后进行。

另外,据媒体报道,电信运营商的 重组有可能会在奥运会之后进行,因此这对移动运营商的发展来说是很有利的。

电信行业2008年投资策略报告 4.电信设备业发展机遇良好,关注海外业务 电信设备业将受益于国内电信投资的快速增长 2006年我国完成电信投资额2186.9亿,增长7.5%。

2007年前三季度,电信投资完成1528.7 亿元,同比增长7.3%,预计全年增长将超过8%。

未来三年电信投资的增长率将在10%以上,这 将使电信设备商面临很好的发展机遇。

电信投资的方向 2008年,电信投资将主要用于以下方面。

首先是3G网络建设。

2008年,TD网络将逐渐进 入规模商用阶段,奥运会之后则可能将在全国各大主要城市铺开建设。

另外,如果联通在08年把 C网出售给电信的话,那么电信也将开始CDMA 2000网络的建设。

而联通在08年亦有可能把G 网升级为WCDMA。

因此08年国内3G网络的建设将成为新一轮电信投资的主要驱动力。

在全面 升级到3G通信网络的基础上,移动核心网的更新、传输网的新建和扩容以及接入网的建设都将 推动今后几年电信投资的增长。

这将使国内3G产业链上的公司全面受益。

其次,固网运营商的长途数据投资以及移动运营商GSM网络扩容在2008年仍将保持较快增 长。

2007年前三季度新增固定长途电话业务电路、新增固定长途电话交换机容量分别同比增长 1409.2%、432.5%;新增互联网宽带接入端口1492.8万个,同比增长30.4%。

光缆长度增加了116.1 万公里,同比增长了595.1%。

新增移动长途电话业务电路同比增长92.2%;移动电话交换机容量 新增19530.3万户,同比增长207%,是06年全年增量的152.4%。

以上投资使得国内对各种电信设备的需求大为提高,这给电信设备制造商带来了很好的发展 机遇。

07年设备商在国内取得了较好的业绩 中国移动07年计划投资358亿用于扩容G网。

其G网扩容工程的中标结果是爱立信、华为、 上海贝尔阿尔卡特分别占据市场份额的前三位。

华为和中兴在此次招标中的市场份额为25%,相 比于06年10%的市场份额,增加了一倍以上。

另外,中移动07年计划在TD项目上投资267亿。

在中国移动TD试验网的无线网招标中, 中兴获得48%份额(23.7亿元合同额)、大唐获得26%份额,而华为与西门子的合资公司鼎桥获 得13%的份额。

而在核心网招标中,中兴、华为各占40%份额,上海贝尔阿尔卡特的份额为20%。

因此,国内设备商在国产TD标准试验网中获得了较大的份额。

其中,中兴是TD的最大受益者, 以技术及商务两项第一获得了总项目约45%的份额。

在今后的招标中,中兴的市场份额可能会有 电信行业2008年投资策略报告 所下降,估计会在30%-40%左右。

若以中移动三年内在TD设备上的总投资900亿计算,中兴能 获得300亿左右的合同。

海外收入成为中国设备商收入的重要来源 海外市场目前正成为中兴、华为的主要市场。

2000年,华为的合同销售额中只有5%是来自 国际市场,但到了06年,华为实现营业收入110亿美元,海外市场销售收入占总收入的65%。

中兴在2003年时的国际市场的销售收入还少于12%,而2006年上半年就占了中兴总的销售 收入的38%。

中兴2007年中报显示,公司营业收入为152.32亿元,其中,国际业务的比重上升 到52.3%。

设备商在08年仍将保持快速增长 2008年,在国内市场上,3G网络建设以及移动、联通的GSM网络扩容仍将是国内系统设备 商业务的重要增长点。

中兴、华为等设备商在国内市场的业务收入将继续快速增长。

在海外市场,中国设备商将面临更多的机遇。

从全球市场看,由于电信基础设施装备投资的 增长、移动装置需求和无线服务需求的拉动,2004年-2006年全球电信设备资本支出增长率均超 过10%。

据Gartner预计,2007年至2010年这一增速将维持在5%左右。

另外,在全球3G发展方面,据有关机构预测,全球3G用户数将在2010年超过10亿大关, 这将占所有移动用户总数的1/3。

在从目前的4亿到10亿的增长过程中,国内的电信设备厂商将 有一个很大的发展空间。

2008年,国内系统设备商将在亚非拉等新兴的海外电信市场中继续发展, 并且有望在发达的欧美市场中取得突破。

光纤光缆行业增长良好 2007年上半年,光纤光缆行业依然延续了2006年以来需求旺盛、龙头企业销售饱满的态势。

百强企业共销售光纤829万公里,同比增长23%;出口5万线,同比增长92%;销售光缆1054 万芯公里,同比增长48%;出口11万线,同比增长7%。

预计07年全年国内光纤光缆市场的复 合增长率将在15%以上。

电信行业2008年投资策略报告 图表6:国内光纤市场销售规模(万公里) 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 20002001200220032004200520062007E 2008E 2009E 2010E 资料来源:赛迪顾问、宏源证券研究所 产能扩张策略继续推动光纤光缆厂商业绩增长 光纤光缆行业的复苏并未带来价格的上涨。

07年光纤光缆价格将比06年有所下降。

在价格 下降的情况下,实力较强的厂商希望通过提高生产规模来降低成本。

2008年,受益于国内3G建设、FTTH的开展以及海外新兴市场的成长,光纤光缆的需求将 进一步上升。

因此产能扩张策略将继续推动光纤光缆厂商业绩增长。

终端设备业分析:国产手机商明年仍然难有实质性改善 手机价格进一步降低。

数据显示,07年国产手机价格下降速度加快。

1-5月,国产手机平均 售价比上年下降了15%-20%。

盈利能力分化。

07年中期,夏新手机毛利率为7.59%,同比下降15.44个百分点;波导手机 毛利率仅为5.74%,毛利率同比下降6.57个百分点;深康佳手机毛利率为19.44%,同比上升1.34 个百分点;TCL手机毛利率为17.43%,同比提升3.89个百分点。

国产手机中,毛利率较高的是 中兴,为23.86%,但其国内市场份额仍然不高。

值得一提的是,与国产手机相比,诺基亚今年上 半年手机毛利率约在35%左右,远高于国产手机。

电信行业2008年投资策略报告 图表7:07年中期手机主要厂商产品毛利率(%) 毛利率(%) 7.59 5.74 19.44 17.43 35 0 5 10 15 20 25 30 35 40 夏新波导深康佳TCL诺基亚 资料来源:公司数据,宏源证券研究所整理 市场份额很低,短期内难以改善。

据信产部统计,国产手机在2003年的国内市场份额曾超 过外资品牌手机,达到53.5%,但从04年开始,市场占有率便逐年下降,05年份额下降到40.6%, 06年又进一步下降到35%。

相比之下,2006年诺基亚在中国的市场份额已升至33.9%。

2007年, 国产手机有复苏迹象,但短期内难以改善。

国产手机以前的优势大为减弱,而劣势却没有太大的改善 国产手机以前往往凭借价格优势和渠道优势来占领市场。

但目前这些优势却大为减弱。

其原 因有几个方面。

一是外资手机也开始采取降价措施或推出低价手机;二是外资手机厂商开始重视 开拓当地的渠道,采取渠道下沉策略;三是国产手机遭受了黑手机的冲击。

研发是国产手机的劣势。

在研发方面,国产手机和外资手机相比仍有不小的差距,在短时期 内难以缩小差距。

以上因素使得包括夏新、波导在内的许多国内手机厂商在07年中期存在较大的亏损。

总的 说来,国产手机在短期之内,难有实质性的进展。

TD手机招标是国产手机商的机遇:手机性能仍是关键 TD的上马给了国内终端设备厂商以扭转现有劣势的希望。

美国研究机构In-Stat的调查报告 显示,中国的TD-SCDMA手机用户在2008年以后将迅速增加,到2011年将达到5200万人。

国产手机商能否在TD招标中获得绝大多数份额的最关键的因素在于手机的性能,而不是以前 所凭借的价格优势。

原因如下:第一,TD手机的性能关系到今年TD测试的成败和进展,这又会 影响到TD牌照的发放,重要性不言而喻。

第二,奥运会将提供TD的3G服务,TD手机的性能将 电信行业2008年投资策略报告 直接影响到用户对于TD的感受,尤其是国外用户对TD的感受,这将对TD的后续发展产生影响。

因此,只有那些在TD手机研制上拥有雄厚实力的国内厂商才会有较大的机会。

比如中兴就 在TD终端产品上占据领先位置,率先推出了可商用的TD手机U310及数据卡MU100,06年8 月更发布了全球首款TD/GSM双模双待3G手机U350。

因此可以预计,中兴将在TD手机招标 中取得较大的份额。

设备测试业前景良好,但竞争激烈 IDC预测全球通信测试与测量市场2005-2008年的复合年增率将为11%,行业的增长潜力巨大。

设备测试行业前景良好的原因有以下几点。

一是由于各个运营商的情况不同,其旧有的设备 在更新换代之前仍将使用一定的时间,在这段时间里,就存在着对旧设备的测试需求。

二是在各 种通信网络(比如NGN、3G)的建设过程中,新旧设备的兼容性问题产生了巨大的测试需求。

三是在各种新设备的性能和稳定性的问题上,对测试有着巨大的需求。

比如目前TD-SCDMA网 络的商用过程,需要经历一个在实践中不断完善和成熟的过程,在此期间,测试将是一个长期的 必不可少的环节。

虽然前景良好,但是通信测试行业风险较高,竞争激烈,行业集中度也很高。

安捷伦、安立、 泰克三家国际厂商占据全球市场份额的69%。

这些国际通信测试厂商拥有先进的技术和完整的产 品线,而国内企业在这方面处于劣势。

因此,国内通信测试厂商的发展不容乐观。

5.重点公司分析 1、中国联通(600050) 目前,中国联通各项业务的发展都比较好,这表现在以下一些方面。

一是联通用户仍将保持较快增长。

07年前三季度,公司GSM用户新增1005万户,月均增 长111.7万户;CDMA用户新增362万户,月均增长40.2万户。

这一增长水平高于2006年月平均 新增用户121.4万户的水平,总体上公司将继续保持用户较快增长的态势。

二是移动增值业务收入增长迅速,业务结构进一步优化。

07年前三季度,增值业务收入同比 增长18.6%,移动增值业务占服务收入的比重为21.3%。

在语音资费下降导致ARPU值下降的情 况下,增值业务的快速增长对收入和利润的增长有着重要的促进作用。

三是公司的盈利能力进一步增强。

07年前三季度在剔除可转换债券换股权公允价值变动损失 电信行业2008年投资策略报告 5.7亿元后,归属于母公司的净利润为35.1亿元,同比增长33.7%,远高于收入5.1%的增长。

相比 之下,成本费用仅增长1.4%。

在移动通信业务发展良好的大环境下,联通的盈利有望持续快速增长。

四是联通大力开拓运营的地域范围。

联通已经拿下澳门3G牌照,却并未取得香港3G牌照, 这可能是由于重组的原因。

但联通仍然可以使用澳门的3G网络为内地的CDMA用户提供漫游服 务,并为内地的3G发牌积累经验。

这对联通的发展来说,有着较大的意义。

预计中国联通2007年、2008年EPS分别为0.21元和0.27元,对应的07年、08年PE分别 为47.0、36.6。

考虑到公司基本面和电信重组的因素,六个月目标价为11.6元,投资评级“增持”。

2、中兴通讯(000063) 在未来三年,中兴的业务发展将来源于国内和海外两个方面。

在国内方面,电信投资的快速 增长将带动通信网络进入规模建设阶段。

三年内,国家在TD上的投资将超过一千亿。

在07年上 半年中移动的TD系统设备招标中,中兴获得了近50%的份额。

预计在中移动的TD终端设备招 标中,中兴也将获得较大的份额(20%以上)。

今后公司在TD上获得的总合同额将在300亿以上。

因此TD建设将给中兴带来很好的发展机会。

在海外市场,尤其是新兴市场,中兴获得了不少订单。

在获得订单的地区,中兴也具备可持 续增长的潜力。

07年上半年,中兴海外收入达79.7亿元,同比增长99%。

上半年海外收入比重 达52.3%,国外业务收入已经超过了国内业务收入,这是很有意义的。

07年前三季度,公司业务收入与净利润双双快速增长。

公司实现营业收入234.48亿元人民 币,同比增长46.95%;实现净利润6.03亿元人民币,同比增长45.92%。

从公司的业务看,07年前三季度,无线业务收入同比增长84%,无线业务将持续受益于国内 外对3G设备的需求。

手机业务收入同比增长了67%。

据公司公布的消息,上半年中兴手机的全 球销量已经突破1500万部,其中出口海外的手机占了70%。

在未来的几年内,公司的手机业务 仍将有大幅增长,其增长一方面将来自于国内TD手机的商用,公司作为TD设备的主要供应商 将拿到较高的市场份额,另一方面将来自于与国际运营商的合作,这将使手机的出口迅速增长。

光通信及数据通信业务收入同比增长54%,主要来源于海外光通信收入的增长。

以上三块业务的 增长使得公司具有良好的发展前景。

预计中兴通讯2007年、2008年EPS分别为1.32元和1.85元,对应的07年、08年PE分别 为37.9、27.0。

六个月目标价为60.0元,投资评级“增持”。

电信行业2008年投资策略报告 3、烽火通信(600498) 07年前三季度,公司实现营业收入16.51亿,同比增长25.1%;实现净利润7746.23万,同 比增长189.3%,远高于收入增速。

烽火通信在光通信领域拥有雄厚的技术实力,其光通信设备的性能位居国内前列。

另外,烽 火的光纤光缆产能在扩张之后位列国内第二。

由于烽火通信能够提供从光纤光缆到光通信设备的 一系列产品以及完整的解决方案,因此未来通信传输网的建设和升级、FTTH业务的规模商用都 将推动公司的光通信设备和光纤光缆业务快速增长。

另外,在通信与互联网快速发展的过程中, 烽火通信的数据网络产品在未来几年也将持续增长。

预计烽火通信2007年、2008年EPS分别为0.26元和0.35元,对应的07年、08年PE分别 为59.2、44.0,六个月目标价为15.6元。

由于目前股价已接近目标价,因此投资评级由“增持” 调整为“中性”。

4、亨通光电(600487) 07年国内光纤光缆需求旺盛。

前三季度,公司实现营业收入8.24亿,同比增长24.2%;实现 净利润6558.72万,同比增长50.6%,高于收入增速。

净利润的高速增长源于成本和销售费用的 下降。

公司控制产品成本的能力很强,同时在产能扩张与释放、毛利率较高的特种光缆(室内软光 缆等)销量上升的情况下,公司总体毛利率逐渐上升。

07年前三季度,公司毛利率由上年同期的 21.5%升至22.3%。

相比于前三季度营业收入24.2%的增长,公司期间费用同比增长仅为9.2%。

前三季度期间费 用率为9.4%,比上年同期的10.7%下降了1.3个百分点。

期间费用率的下降来自于销售费用的下 降。

在收入快速增长的同时,公司前三季度销售费用却同比下降3.6%;销售费用率为4.3%,比 上年同期的5.5%下降1.2个百分点。

目前,亨通光纤、光缆的产能分别在420和500万芯公里左右。

08年上半年,若第6个拉丝 塔投产,则光纤产能将超过500万芯公里。

而受益于国内通信网络建设和FTTH业务的开展,公 司08年光纤光缆(包括特种光缆)的销量仍会有较快的增长。

另外,参股券商在08年将为公司 带来一定的投资收益。

而由于公司上马的光纤预制棒项目有所推迟,在08年产生效益的可能性较 小,故此项目对公司明年的业绩影响不大。

电信行业2008年投资策略报告 预计亨通光电2007年、2008年EPS分别为0.54元和0.67元,对应的07年、08年PE分别 为34.3、27.6。

六个月目标价为20.0元,投资评级“中性”。

重点公司盈利预测和投资评级: 股票代码公司简称总股本 (万股) 06EPS (元) 07EPS (元) 08EPS (元) 07年PE 08年PE投资评级 600050中国联通2119659.60.170.210.2747.036.6增持 000063中兴通讯95952.20.841.321.8537.927.0增持 600498烽火通信410000.130.260.3559.244.0中性 600487亨通光电166120.350.540.6734.327.6中性 资料来源:Wind资讯、宏源证券研究所 电信行业2008年投资策略报告 此页特意留白 电信行业2008年投资策略报告 此页特意留白 电信行业2008年投资策略报告 此页特意留白 电信行业2008年投资策略报告 宏源证券 中国首家上市证券公司(股票代码000562),市值超过500亿元 经中国证监会批准设立的全国性、综合类证券公司,全国首批保荐机构之一 2007年2月经中国证券业协会的评审,成为创新试点类证券公司 强大股东背景,中国建银投资有限责任公司持有宏源证券66.67%的股份 重组新疆证券,成为证券业风险化解和资源整合的成功范例 公司拥有50家证券营业部和17家证券服务部 公司净资本位居全国三甲,资本充足,实力雄厚,具有广阔发展空间 研究实力 宏源证券研究中心是宏源证券下设的证券金融专业研究机构,拥有一支从业经验丰富,教育 背景良好的高素质专业研究团队。

研究中心以良好的专业理论知识和丰富的市场经验,为客 户提供高水准的专业服务。

主要产品包括宏观战略、市场策略、行业公司、债券基金、衍生 产品等十多个品种,可根据客户需要提供个性化服务。

电信行业2008年投资策略报告 投资评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级,以报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅 相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。

公司评级: 买入——未来6-12个月跑赢上证综指+15%以上; 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%-+15%; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 行业评级: 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%以上; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 免责条款: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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