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研究报告:国海证券-债券市场一周评述:2008年债券需求将比2007年大-080103

研报作者: 来自:国海证券 时间:2008-01-03 08:57:28
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    jo***xp
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    7 页
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    185 KB
研究报告内容

新股发行放大春节效应,回购利率搭乘节前过山车 表一 5大银行债券余额变化情况 银行名称上年末债券余额(亿)今年中债券余额(亿)增加额(亿)增长率 工商银行17491.5819547.672056.0911.80% 中国银行18924.8219450.6525.782.78% 建设银行19093.9220056.25962.335.04% 交通银行3398.234013.78615.5518.10% 招商银行540.65573.2732.626.03% 合计59449.263641.574192.377.05% 2008年债券需求将会大于2007年 国海固定收益证券研究中心 根据工商银行、建设银行、中国银行、交通银行和招商银行最近几年的报表分析,债券投资仍保持快速增长。

下表列出了它们半年债券余额的增长情况,其中2006年末债券余额约为5.95万亿,而截至07年6月30日,余额约为6.35万亿,增长约4000亿,半年总的实际增长率达7%,而2006年全年这5大银行,债券余额增长率平均为24.12%。

虽然债券余额增速放缓,但全年增速将保持在14%以上。

主要是因为上半年银行信贷不受限制,各银行加大了贷款额度,贷款增速较快,减少了债券的持有量,但是,从下半年开始,央行加大力度控制信贷,银行信贷规模骤减,多余的资金将流向债券市场,因此,下半年银行对债券的需求将比上半年强。

预计央行对信贷的控制力度短期内不会改变,2008年仍将严格控制信贷增,按全年12%的信贷增速计算,将比07年多出约6000亿元的债券需求,所以08年的债券需求将比07年大,预计08年银行投资债券增速将保持在15%以上;另外,人寿和平安两保险07上半年债券增速分别达到8%和10%,预计08年全年也将在15%以上。

另外,从工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商五大银行和平安、人寿两保险机构的报表分析,去年及07上半年都是以中短期债券为主,银行主要持有央票和金融债,国债占比较少;而平安和人寿主要持有国债和金融债,分别占40%左右。

从它们的占比来看,各债比例变化不大,这些机构都有增加国债配置的需求。

08年银行和保险等机构仍将以中短期债券为主,但不同的是,长期国债和金融债需求将增加,这主要是由于企业债担保取消的限制,这部分需求将转移到长期国债和金融债;另外,我国处于加息周期的末期,机构也将增加中长期债券的持有量,以获得较高的收益率。

另外,07年财政超收,08年国债的发行量将会减少,人寿和平安等避税机构将会增持国债,08年国债需求将比较旺盛;金融债和央票发行规模仍然较大,而需求也依然旺盛。

随着国债供给的减少,其占比也将下降,金融债和央票的比例将会上升,企业债需求将急剧减少。

总体来说,如果不考虑央票的发行、到期等因素,08年发债规模将远低于市场资金供应规模,机构债券需求旺盛;另外,随着我国步入加息周期末期,中长期债券需求较大。

目录: 一、宏观经济大事:新闻播报 1.国开行两只金融债遭热捧 2.莫顿:美国次级债危机损失难以想象 二、公开市场操作 本周净回笼资金770亿元,3个月期央票发行利率与前期持平,1年期和3年期分别上升6.5bp和5bp。

三、交易所市场 国债指数上涨0.41点,成交额较上周增加12.99亿元 四、市场指标变化 1.银行间市场加权平均回购利率为4.4882% 2.本周收益率曲线下移 五、下周市场展望 操作策略,短期内央行可能不会再出台紧缩性政策,市场有回暖迹象,中小机构可持有收益率较高的债券进行波段操作;有实力的机构及配置机构可持有中长期债券。

一、宏观经济大事:新闻播报 1.国开行两只金融债遭热捧 24日,国家开发银行发行了今年第28期和第29期金融债,总额为510亿元。

其中第28期金融债为5年期浮息债,利率基准为1年期定期存款利率4.14%,招标确定的最终利差为61个基点。

而第29期金融债为7年期固息债,票面年利率5.14%,采用数量招标方式发行,获得有效投标总量高达1521.3亿元,以7.6065倍的超额认购倍率再次刷新纪录。

2.莫顿:美国次级债危机损失难以想象 莫顿指出,在出现了次级债危机后,所有的资产评级不断下跌,贷款越来越难贷,而且款项的质量也出现下跌,这对整个市场产生永久的伤害。

“有一些银行在这个危机当中损失惨重。

并且那些银行或者是金融资产或者是接盘公司因此带来的损失,无论是直接也好,间接也好,要远远比我们想象的多得多。

” “这次危机会对整个金融行业或者房贷行业产生一种消极作用,你可以使市场回到原来的规模,但是质量是永远不会回到原来次级债发生危机之前的质量了。

这些危机的负面影响全部消除之后,才是我们整个市场走向复兴的时候。

”莫顿表示。

二、央行公开市场操作 央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) 利率(%) 规模(亿元) 央行票据到期 07央行票据106 央行票据到期 06央行票据96 正回购到期 R1M 正回购到期 R1M 正回购到期 R007 正回购到期 R007 央行票据发行 07央行票据140 央行票据发行 07央行票据141 央行票据发行 07央行票据139 正回购 R1M 正回购 R007 正回购 R1M 正回购 R007 合计 短评:本周央行净回笼资金770亿元,1年期央票利率上升6.5bp,3年期央票上升5bp,其他期与前期持平;本周央行净回笼资金,主要是本周没有大盘新股发行,市场资金较充裕;另外,央行加大了回笼力度,大量采用正回购降低成本,实现净回笼,同时用行政导向稳定了市场短期利率。

三、交易所市场 交易所市场继续反弹,本周指数开于110.50点,最高110.88点,最低110.45点,收于110.88点,较上周上涨0.41点,成交额为31.08亿元,较上周增加12.99亿元。

四、市场指标变化 1、回购指标 来源:北方之星分析系统。

银行间市场周四加权平均回购利率为4.4882%,比上周上涨245.84bp,本周回购利率在无新股发行下,本周初回购利率保持低位,但是随着假期的接近,资金需求较大,回购利率在周五大涨。

下周虽有两只小新股发行,但回购利率影响不大,将保持低位。

2、本周国债收益率变动情况 图:近两周国债收益率情况对比 数据来源:北方之星分析系统 本周收益率曲线在资金充裕和配置需求推动下下移,下周到期央票较多,资金更加充裕,预计收益率曲线有进一步下移的趋势。

五、下周市场展望 1、下周提示 下周有2335亿央行票据到期。

2、下周展望 下周是2008年的第一周,资金状况依旧充裕,机构的配置性需求和交易性需求十分强烈;银行间市场变化不大,交易所国债继续反弹,机构持券信心增强,市场短期内有继续回暖可能。

由于长债跨周期性的特点,目前的收益率面对从紧的货币政策也已经凸显投资价值,上升空间不会太大,大机构可逐步建仓。

操作策略,短期内央行可能不会再出台紧缩性政策,市场有回暖迹象,中小机构可卖出前期已获利债券,另外持有收益率较高的债券进行波段操作;有实力的机构及配置机构可持有中长期债券。

重要提示:本报告所有权归国海固定收益证券研究中心所有。

未获得本研究中心书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于本中心及其研究员认为可信的公开资料,本中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

在本中心及其研究员知情的范围内,本中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。

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所有客户均可同时获得电子版的研究报告。

2007.12.24—2007.12.28 债券市场一周回顾 本 周 专 题 陈 亮 chenliang5233@126.com 主办:国海固定收益证券 研究中心 地址:深圳市竹子林紫竹七道18号光大银行大厦32层 报告日期: 2007年12月28日

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