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威尔泰研究报告:申银万国-威尔泰-002058-新股分析:通过技术引进与自主转化拓展市场,符合“十一五”工业自动化发展规划,占据地理优势,推动业绩增长-060711

研报作者:牟其峥 来自:申银万国 时间:2006-07-12 09:36:39
  • 股票名称
    威尔泰
  • 股票代码
    002058
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wz***bf
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    239 KB
研究报告内容

估值与询价建议 公司研究 机械/电气设备/自动控制 (260402) 威尔泰(002058) 通过技术引进与自主转化拓展市场,符合“十一五”工业自动 化发展规划,占据地理优势,推动业绩增长 2006年7月11日 公司研究/新股定价 发行上市资料: 基础数据(发行后): 每股净资产(元) 2.21 总股本/公开发行流 通股(万股) 6236.884/1800 流通B股/H股(万股) - 注:每股净资产以发行后股本摊薄 分析师 牟其峥 (8621) 63295888×424 muqizheg@sw108.com 联系人 徐琳 (8621) 63295888×451 xulin@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 盈利预测: 单位:百万元、元、% 注:每股收益以发行后的总股本计算 投资要点: 公司主要从事压力变送器、电磁流量计、温度仪表等工业自动化仪器仪 表生产销售和工程自动化控制系统、仪表集成服务,主要产品有压力变送器 和电磁流量计。

公司2003年销售收入列上海地区第三名,2005年列行业排 名第10位。

第一大股东和第二大股东分别为上海紫江(集团)有限公司和上海紫江 企业集团股份有限公司,上市后紫江集团仍是公司的第一大股东,并无同业 竞争关系。

公司近三年业绩虽有波动,但仍保持较高盈利水平,毛利率维持在35% 以上,资产流动性较高,偿债能力较强。

公司注重技术研发,与ABB有较长期的合作,而自身也不断通过引进、 消化做到自主转化,使产品结构不断提升,市场占有率稳步扩大。

募股资金投资继续围绕主业项目并在应用上有所拓展,符合国家对工业 自动化和信息产业化技术发展的重点国产化扶持要求,未来市场前景较好。

预计通过募集资金项目,公司传感器产能将提高约140-160%左右,技术含 量进一步提升;同时在应用方面,公司将向水处理方面拓展,配合城市化发 展和公司所处上海地区的区域优势,进一步拓展市场环境和容量。

预计公司2006-2008年EPS分别为0.257、0.311和0.37元,业绩随行 业需求和募集资金项目而呈现良好增长。

合理市盈率为22-27倍。

通过相对估值法,公司上市后的合理价格在合理价位区间在4.642-5.697 元之间,建议初步询价区间为4.085-4.842元之间。

主营业务 收入 增长率净利润增长率每股收益主营业务利 润率 20041472844.8209522.70.33635.8 200512913 -12.31317 -37.10.21140.3 2006E 1562521.0160321.70.25738.7 2007E 1906222.0193921.00.31138.1 2008E 2268419.0231019.10.37037.9 发行价格(元) 发行股数(万股) 1800 发行日期7月13日 发行方式网下询价 +网上资金申购 主承销商华龙证券 上市日期7月20日前 申银万国证券研究所 新股分析 估值与询价建议 相对估值法定价及询价建议 表1:相关仪器仪表和电力设备上市公司比较 资料来源:申万研究所 除相关电力设备上市公司外,与公司业务和产品有相关性的公司如:*ST 仪表、ST自仪思达高科等2005年业绩均表现欠佳,而公司2005年业绩也较 2004年出现较大下滑,虽然好于上述相关公司,虽然这些企业预计未来都将 通过资产与产品的调整而使业绩有较大改观,但目前仍有不确定性。

而在电力设备类上市公司中,主业虽有较大不同,但也涉足仪器仪表生 产与销售的有东方电子、思源电气和长征电器等,同样2005年业绩表现不佳。

只有G卧龙除外,与公司相似之处在于产品涉猎的范围领域极其广泛, 而同样都是民营企业,同样通过不断的技术进步和市场拓展使业绩得以保障; 但是行对而言,G卧龙较公司占优之处在于其在成熟行业中、在激烈激烈竞争 继续保持了业绩的稳步增长。

表2:重点公司动态市盈率比较 资料来源:申万研究所 以此为基础,考虑公司未来携行业发展、地区优势和市场拓展而推动的 业绩增长,将公司的静态市盈率定在22-27倍较为合理,公司目前的合理价 位区间在4.642-5.697元。

考虑到发行价格10-15%左右的折价效应,并且 公司以全流通形式发行上市,建议询价区间为4.085-4.842元之间。

1 申银万国证券研究所 新股分析 1.公司是紫江集团下属企业 公司主要从事压力变送器、电磁流量计、温度仪表等工业自动化仪器仪 表生产销售和工程自动化控制系统、仪表集成服务,主要产品有压力变送器 和电磁流量计,是中国仪器仪表行业协会自动化仪表分会流量仪表专业委员会 副理事长单位。

1.1公司实际控制人是紫江集团 表3:IPO前后公司股权结构变化 股东名称 发行前持股 比例( % ) 发行后持股比 例( % ) 上海紫江(集团)有限公司36.97% 26.30% 上海紫江企业集团股份有限公司22.01% 15.66% 新上海国际(集团)有限公司12.66% 9.00% 上海仓桥工业发展有限公司10.54% 7.50% 上海申仕科技有限公司2.75% 1.96% 自然人股15.07% 10.72% 社会公众股28.86% 合计100% 100% 资料来源:公司招股意向书 司第一大股东和第二大股东分别为上海紫江(集团)有限公司和上海紫 江企业集团股份有限公司,紫江集团发行前直接和间接持有本公司43.44%的 股份,发行后比例为30.9%,仍是公司的第一大股东,沈雯是最终实际控制 自然人。

图1:公司股权结构和实际控制人关系 12.66% 沈雯 上海紫江(集团)有限公司 新上海 国际 (集 团)有 限公司 上海仓 桥工业 发展有 限公司 上海紫 江企业 集团股 份有限 公司 上海申 仕科技 有限公司 张金祖 等21位 自然人 上海威尔泰工业自动化股份有限公司 上海威尔泰仪器仪表有限公司 35.03% 36.97% 29.4% 0.35% 15.07%2.75%22.01%10.54% 25% 75% 资料来源:公司招股意向书 2 申银万国证券研究所 新股分析 1.2控制人作出不损害利益承诺 紫江集团主要从事投资控股、资产经营、国内贸易(除专项规定之外) 等业务,截止2005年12月31日该集团未经审计的总资产为375,784.98万 元,净资产为133,249.23万元,实现利润2,086.20万元。

上海紫江企业集 团股份有限公司则为上海证券交易所挂牌上市公司,主要从事生产和销售各 种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸版、PE流延膜、高档油墨、多色 网印塑胶容器及其它新型材料。

公司实际控制人和主要关联方均未与公司在业务上存在同业竞争关系; 同时,紫江集团出具了避免关联交易和同业竞争《承诺函》,承诺在作为公 司第一大股东期间,将不设立从事与公司有相同或类似业务的子公司。

不利 用公司大股东地位,损害公司及其他股东的利益。

2.公司是上海自动化仪表仪器领域优势企业 经过十余年的发展,公司已成为国内工业自动化仪表领域内具有一定竞 争力的较快成长企业,在研发、生产和产品服务体系一体化、技术、产品、 市场、管理团队以及项目等方面具有较强的竞争优势。

图2:上海仪器仪表在全国同行业所占比重 数据来源:上海统计年鉴、中国仪器仪表学会、中国仪器仪表行业协会 据仪器仪表行业信息数据显示,公司2005年销售收入在业内排名第10位; 而上海地区在自动化仪表及成套系统、电工仪器仪表、光学仪器和分析仪器 等行业聚集了一大批优秀企业,2003年前15家企业销售收入总额占比达到 70%,公司位列第三。

2.1压力送变器和电磁流量计是主要产品 图3:公司主要产品收入结构 3 申银万国证券研究所 新股分析 66% 27% 7% 压力变送器 电磁流量计 其他 资料来源:公司招股意向书 从最近三年的主业收入看,公司主业收入主要来自压力变送器和电磁流 量计两大类产品。

其中,压力变送器为公司目前的主导产品,最近三年的压 力变送器主营业务收入比重均保持在60%以上。

近年来电磁流量计的生产、销 售规模扩大,主营业务收入比重逐年上升。

表4:公司三年来主要产品产能、销量和收入状况 2.2市场份额稳步增长 目前公司产品的主要市场集中在石油化工、电力、供热、冶金、造纸、 水泥建材、制药、啤酒等行业,其中在电力、化工、水泥建材行业具有一定 的主导性,核心客户包括核电秦山联营有限公司、华能国际电力股份有限公 年 度项 目压力变送器-WT系列压力变送器-MV2000T电磁流量计 生产能力(台) 25,00013,0005,000 产量(台) 21,1999,4143,358 销量(台) 21,7529,7913,224 平均售价(元) 1,8314,67210,663 收入金额(万元) 3,9834,5743,438 生产能力(台) 22,00013,0005,000 产量(台) 19,59612,5732,899 销量(台) 18,88411,9202,967 平均售价(元) 1,8534,93211,975 收入金额(万元) 3,4995,8793,553 生产能力(台) 22,00013,0005,000 产量(台) 9,25010,8351,902 销量(台) 10,04610,6501,672 平均售价(元) 2,0335,00411,934 收入金额(万元) 2,0425,3291,995 2005年 2004年 2003年 资料来源:公司招股意向书 4 申银万国证券研究所 新股分析 司、上海石化集团、鞍山钢铁集团、燕京啤酒股份有限公司、海螺集团有限 责任公司等。

图4:公司主要产品市场占有率提高 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 200320042005 变送器电磁流量表 资料来源:公司招股意向书 随着核心客户不断增加、稳定后,市场打开局面,占有率逐年提高。

2.3毛利率保持高水平 由于成本的降低和竞争的加剧,近三年公司主要产品压力变送器和电磁 流量 图5:公司成本构成和毛利率水平 2005年综合毛利率达到40.45%,较2004年提高了4.59个百分点,主要 由于 3.注重借助国际合作提高技术实力 为了竞争国内自动化仪器仪表的高端市场,公司采取三步走的方式: 计的售价均有不同程度的下降,但随着产品结构的调整和技术含量的不 断增加,不仅收入水平保持较好的稳定性,而且综合毛利率一直保持在35% 以上。

资料来源:公司招股意向书 89% 原材料 工资及福利 折 旧 其 他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2005年2004年2003年 压力变送器电磁流量计其他综合毛利率 4% 2% 5% 60% 电磁流量计产品毛利率大幅回升所带动。

5 申银万国证券研究所 新股分析 第一步,通过与国际企业开展增值销售合作,向其购买整机用于小规模转售, 以逐步建立国内高端市场的销售渠道; 第二步,向国际公司采购用核心部件进行组装后进行大规模销售; 送器高端产品,以自主产品竞争高 端市场。

公司从2000年开始与ABB有关方面(包括ABB自动化集团有限公司、ABB 工程有限公司,以下统称 为“ABB”)在压力变送器和电磁流量计两个产品上开展了形式不同的合作。

公司 图6:公司向ABB采购传感器和转换器 第三步,通过技术集成自行研发出压力变 3.1与ABB进行较长时间的合作 自动化产品有限公司、ABB中国有限公司、上海ABB 于2001年8月-2006年6月与ABB签订了有关技术转让的系列协议,以 获得核心部件(压力变送器的核心部件—传感器及放大板和电磁流量计的核 心部件——传感器和转换器)生产的相关专有技术。

在采购和销售中所占比重 0% 10% 20% 30% 50% 60% 2001年2002年2003年2004年2005年 占总采购比例占总销售台数比例占总销售额比例 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2001年2002年2003年2004年2005年 占总采购比例占总销售额比例 40% 资料来源:公司招股意向书 但在协议实际履行中,公司一方面向ABB购买核心部件,而另一方面ABB 向公司转让了传感器技术,却一直没有转让转换器技术。

因此,公司决定转换器技术自行开发。

但在转换器技术自行开发完成前, 公司仍向ABB采购转换器或转换器元件,以确保公司电磁流量计(型号为XE) 的生产销售。

公司组织和运用国内、外资源,开展国际技术交流与合作,并创造良好 的工作条件,建立有效的人才激励机制,吸引国内外的技术人才以各种形式 为企业工作;组织科技人员培训,为企业培养和造就高素质的技术和管理人才。

3.2加大研发投入加快自主转化 6 申银万国证券研究所 新股分析 图7:公司研发投入占收入比重稳定 0 200 400 2005年2004年2003年 0 2 4 研发投入(万元)所占比例(%) 600 800 1000 6 8 资料来源:公司招股意向书 公司重视研究开发,投入资金年均增长幅度达23.89%。

并且积极利用国 内、外已有的科技成果进行综合集成的二次开发,与高等院校、研究院所、 同行企业建立长期、稳定的合作关系。

3.3通过引进吸收逐步做到技术的自主转化通 3-3800mm,设计精度达0.03%), 该系统该已获得中国实验室认可委员会认可,是国内仅有的两个国家级水流 图8:公司专业研发人员占比较高 过技术的引进、消化吸收后,予以自主转化。

公司成功开发了国内第一 个被国际HART基金会认可的WT系列智能压力变送器;公司还建成全球最大 口径的水流量实流标定系统(检测范围为 量检测实验室之一。

20% 28% 22% 16% 硕士及以上本科专科高中/中专职/技校初中及以下 资料来源: :公司招股意向书 5% 9% 7 申银万国证券研究所 新股分析 2004年公司成功自行开发出WT4300E型和SEM1000型电磁流量计,从而 全面掌握了电磁流量计的核心技术,并开始逐步放大批量化生产的转化和比重。

3.4拥有核心技术支持主业健康发展 工业自动化仪器仪表行业是技术密集型、知识密集型和人才密集型的行 业,技术更新难度较大,对企业的研发能力要求高。

目前制约国内企业发展 的最大因素是资金不足及研发投入不足。

另外,国内企业整体技术水平不高, 专门从事对行业发展进行基础性、前瞩性、战略性及重大专项研究的力量薄 弱而分散,大部分重要产品的核心开发技术和高新技术产品大多仍来源于国 外,高档产品主要被国外产品占领,特别是大型精密仪器、成套项目中的核 心控 表5:公司主要技术亮点多自主研发主 制系统及技术基本上依赖进口。

动性高 资料来源:公司招股意向书 8 申银万国证券研究所 新股分析 9 传统企业由于体制和资金投入上受到很大的限制,新产品无法跟上市场 发展的需求,逐渐丧失了主动权。

而新兴的民营企业由于近几年的发展,以及与国外企业的合作,在体制 的灵活性和管理的先进性上都具有了良好的基础,正逐步拜托对国外企业和 技术的依赖,不断提高自身技术水平,逐步夺回市场。

公司正是这样的一个 典型代表之一。

4.未来发展借助上市和募集资金 公司此次募股资金投资继续围绕主业项目并在应用上有所拓展,符合国 家对“新型传感器制造、新型仪表元器件及材料制造、城市供水、污水处理 仪器仪表及集中控制设备制造”等重点鼓励发展项目的要求,同时也符合国 家发改委和科技部对“基于现场总线技术的全开放分散控制系统及智能仪表、 新型传感器”技术国产化的扶持。

表6:公司募集资金项目及投资收益 资料来源:公司招股意向书 公司拟投资新建5万台传感器生产基地项目中,用于压力变送器配套的 是高精度扩散硅式压力传感器,该技术公司目前已经掌握;而在生产工艺上 将吸收美国、德国等同行业的先进工艺技术,采用传感器的微精密加工技术、 封接技术和对传感器的可靠性影响较大的专用技术,使公司传感器的可靠性 和寿命达到国际水平。

新建的水处理系统集成项目不仅符合国家得城市化建设规划,而且将充 分占据上海这一区域性发展优势,而技术上更注重自主开发,充分利用现代 计算 通过此次募集资金项目,公司传感器产能将提高约140-160%左右,技 面拓展,配合城市 化发展和公司所处上海地区的区域优势,进一步拓展市场环境和容量。

机的控制技术和网络通讯技术,通过完善的软/硬件结合,对供水、污水 处理等厂家生产工艺过程中的有关控制参数进行采集、优化和控制,并实现 中央控制系统、现场处理单元参数现场控制和供电系统控制一体化。

术含量进一步提升;同时在应用方面,公司将向水处理方 如实际募集资金不足以投资以上项目,公司将以自有资金或银行贷款弥补。

申银万国证券研究所 新股分析 5.总体资产状况较好流动性较强 5.1固定资产占比较轻 公司最近三年的资产以流动资产为主,固定资产比重不大,与公司目前 的经营模式相适应的。

表7:公司主要资产状况 资料来 由于公司目前生产所需的一般通用元器件和零部件采取外发到其他专业 厂家加工的方式,因此除厂房以外,固定资产尤其是机器设备规模较小。

5.2短期偿债能力较强比 率、资产负债率和利息保障倍数均保持在合理的水平,长、短期偿债能力较强。

表8:公司近三年偿债能力和周转能力状况 资料来源:公司招股意向书 5.3账款周转率偏低但将有所改善 最近三年应收账款周转率和存货周转率指标及其变动趋势保持稳定,相 对偏低。

源:公司招股意向书 最近三年流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等主要长短 期偿债指标及其变动趋势显示,公司资产负债结构合理,流动比率、速动 10 申银万国证券研究所 新股分析 应收账款周转率低的主要原因是公司对部分长期客户和信用良好的大客 户给予了较长的信用期限导致应收帐款余额较大;存货周转率低的主要原因 是公司部分原材料通过上海ABB工程有限公司向国外采购,采购周期较长, 为满足公司销售订单要求,公司通常保持较为充足的原材料供应水平,造成 公司存货余额较大。

随着公司技术自主能力和产能提高、应用范围拓展,预计后期上述周转 率将逐步好转。

5.4技术和市场开拓中导致费用开支较高 公司2004年营业费用同比增长46.99%,主要原因是销售规模扩大,相应 人员开支、差旅费用以及其他销售费用出现增加;而2005年继续较大幅度增 长,增幅达20.90%,则是公司加大自主知识产权产品WT系列压力变送器的销 售力度,相应增加了销售费用开支。

金的增加;2005年更同比增长达到46.22%,则主要是公司加大研发投 变送器等在研产品的研发进度,人工 费、材料费和实验费等累计研发费用投入较2004年增加324万元。

预计公司今后相关市场和研发项目仍将继续保持开拓,费用总额继续保 持增长,但占比将逐渐回落。

6.未来新的市场空间将被逐渐打开 动化和信息产业的源头和组成部分,国际上也将其定 性为计算机、通讯、仪器仪表三个行业,我国也明确提出仪器仪表工业既是 ,理应受到国家的高 度重视,得到有效的高速发展。

发展现状较为温和 世界上仪器仪表的增长率在3-4%,而我国仪器仪表行业是一个高速、持 续发展的行业,但在机械工业13个子行业里,仪器仪表行业却不属于增长最 高的行业,四年来增长率在20-27%之间。

我国仪器仪表行业已经形成门类品种比较齐全,具有 一定技术基础和生产规模的工业体系,成为亚洲除日本以外第二大仪器仪表 生产国。

公司2004年管理费用同比增长为37.45%,主要是工资、福利费和计提坏 帐准备 入,引进高级研发人才,加快核级压力 仪器仪表是工业自 工业中的信息产业,又是信息产业中的工业化信息源头 6.1国际 经过多年的发展, 11 申银万国证券研究所 新股分析 相对高的利润率是仪器仪表产品的又一个显著特点。

仪器仪表产品的平 均利润率要比机械行业的平均利润率高0.6个百分点左右,在世界上也是如 此: 值得期待 还要对 老旧 和控制要求的不断提高,对自动化仪表的数 设备投资总额 度的比例从早期的5%已提高到18%左右;而从世界范围看,工业自动化仪表 在石 将接近1000亿元,DCS、PLC、变送器、流 量仪表、调节阀、电动执行器等主干产品的需求将进入世界前三位,市场的 长率预计在20%左右,“十一五” 末的市场销售额超过1500亿元,出口将达60亿美元。

7. 公司在现有经营业绩和技术基础之上,充分发挥其在自动化仪表制造、现 场总 计划在未来三年内发展成为具有一流科研、生 产、营销体系、运作规范并初步具备国际竞争力的高新技术企业。

公司将进一步扩大现有仪表的生产规模,满足日益增长的国内和国际市 场需 一种成熟的仪器仪表产品或者企业处在成熟的上升期时,在国际上大概 的毛利率水平为40%左右。

6.2我国的未来发展前景 《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》中明确指出:发展重大 工程自动化控制系统和关键精密测试仪器,满足重点建设工程及其他重大(成 套)技术装备高度自动化和智能化的需要。

同时,“十一五规划”也明确提出 大力发展先进装备制造业,不但要新建很多需要高端新设备的项目, 装备进行改装、改造,无疑给仪器仪表业带来巨大的发展机遇。

伴随着下游行业自动化程度 量和质量需求都在不断增长,目前仪器仪表的投资额度占工程 化、冶金、能源行业应用的比例超过60%。

因此,预计工业自动化仪表与控制系统“十一五”年均增长可达到25% 左右,“十一五”末的市场销售额 规模和潜力相当巨大。

科学测试仪器需求年增 出口方面,预计“十一五”期间将保持30%左右的年增长率,中期超过100 亿美元,末期超过150亿美元;进口方面,预计年增幅约20%,“十一五”末 进口的仪控产品将超过200亿美元。

盈利预测-未来保持较好成长性 线、系统、工程技术领域拥有的科研成果和技术开发实力,以技术进步 为动力,形成产业规模优势;同时,建立并完善有效的现代经营管理机制, 合理配置资源,推进产业国际化进程,通过资本运作手段加速扩大产业规模, 保证公司业绩持续增长。

公司 求;继续加大公司的研发投入,增强公司的研发实力;扩展产业链,实 现公司整体经营实力的提升。

12 申银万国证券研究所 新股分析 预计公司2006-2008年产能、产量及销售收入的年均增长在20%左右, 并力争在2009年形成仪表生产能力10万台(套)的目标,主导产品压力变 送器、电磁流量计的国内市场占有率均提升到15%以上。

表10:利润预测表(单位:万元,元) 数据来源:申万研究所 7.风险提示 是行业 发展均较为成熟,国、内外生产企业庞杂。

图9:近年来仪器仪表行业收入、利润和毛利率变化情况(单位:%) 工业自动化和信息产业虽然是“十一五”两大主导发展行业,但 资料来源:申银万国证券研究所 13 申银万国证券研究所 新股分析 14 正由于此,行业波动起伏较大,受到上、下游牵制也较大,导致收入和 利润在近年来频繁出现不均衡发展现象;而在技术方面,相对国外而言,国 内没有过硬的自主开发能力,新技术新产品的更新换代加快,也对国内企业 的收入和利润造成一定影响。

重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告 中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

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本报告版权归上海申银万国证券研究所有限 公司所有。

未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如引用、刊发,需注明出处为“上海申银万 国证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

估值与询价建议 相对估值法定价及询价建议 1.1公司实际控制人是紫江集团 1.2控制人作出不损害利益承诺 2.1压力送变器和电磁流量计是主要产品 2.2市场份额稳步增长 2.3毛利率保持高水平 3.注重借助国际合作提高技术实力 3.1与ABB进行较长时间的合作 3.2加大研发投入加快自主转化 3.3通过引进吸收逐步做到技术的自主转化 3.4拥有核心技术支持主业健康发展 4.未来发展借助上市和募集资金 5.总体资产状况较好流动性较强 5.1固定资产占比较轻 5.2短期偿债能力较强 5.3账款周转率偏低但将有所改善 5.4技术和市场开拓中导致费用开支较高 6.未来新的市场空间将被逐渐打开 6.1国际发展现状较为温和 6.2我国的未来发展前景值得期待 7.盈利预测-未来保持较好成长性 7.风险提示

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