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电力行业研究报告:宏源证券-2008年电力行业投资策略:深度研究-071130

研报作者:王静 来自:宏源证券 时间:2007-12-24 14:13:39
  • 股票名称
    电力行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cl***zs
  • 研报出处
    宏源证券
  • 研报页数
    16 页
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    中性
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研究报告内容

电力行业 资产注入仍是亮点、节能调度带来新机遇 2007年11月30日 ——电力行业2008年投资策略报告 投资要点 短期需求有所回落,长期需求增长格局不变。

电力行业短期需求有所回落, 但长期需求增长格局不变,我们预测2007年全年电力需求增速为15%, 2008年电力需求增速在13%左右。

发电利用小时数将止跌企稳有所回升。

2008年电力设备发电利用小时数将 止跌企稳,2009年全国发电设备利用小时数将回升。

煤电联动值得期待。

我们分析第三次煤电联动可能在2008年上半年实施, 我们认为电价涨幅有限,在每度2分钱左右,对火电行业净利润的贡献在 15-20%之间。

资产注入仍是亮点。

截止2006年底,央企发电公司即五大发电集团及国 家开发投资公司、三峡总公司等7大企业合计装机容量达27465万千瓦, 占全国总装机容量的比重为45%,建议主要关注央企发电公司所属上市公 司的资产注入机会。

节能调度带来新机遇。

实施节能调度,水电类上市公司长江电力、桂冠电 力及拥有燃煤大机组的火电类上市公司如华能国际、华电国际、大唐发电、 国电电力等受益较大,发电利用小时数可能超预期增长。

重点关注上市公司。

我们认为长江电力、桂冠电力、国投电力、国电电力、 华电国际在2008年值得投资者重点关注。

研究员: 王静 电话:010-62294632 email:wangjing1@ehongyuan.com.cn 近一年股价走势: 1230 1730 2230 2730 3230 3730 4230 06 11 06 12 07 01 07 02 07 03 07 04 07 05 07 06 07 07 07 08 07 09 07 10 电力(申万)上证综合指数 联系人: 蒋全 电话:010-62294633 email:jiangquan@ehongyuan. com.cn 电力行业:中性 电力行业2008年投资策略报告 目录 一、电力需求还将稳定增长............................................................................................................................................3 二、发电利用小时数将止跌企稳有所回升....................................................................................................................5 三、煤电联动值得期待....................................................................................................................................................6 四、资产注入仍是亮点....................................................................................................................................................7 五、节能调度带来新机遇................................................................................................................................................8 六、电力板块上市公司比较..........................................................................................................................................10 七、重点关注上市公司..................................................................................................................................................13 图表目录 图表1:2007年1-10月份各产业用电量及增速...........................................................................................................3 图表2:2007年1-9月各月发电小时数的同比变化.....................................................................................................3 图表3:2006年底世界部分国家人均用电量(单位:千瓦时) .................................................................................4 图表4:“八五”以来电力生产弹性系数统计及预测....................................................................................................4 图表5:我国近10年发电量同比增长统计与预测........................................................................................................5 图表6:1997年以来全国发电量增长率与发电装机增长率统计与预测.....................................................................5 图表7:1991年以来发电利用小时数统计与预测.........................................................................................................6 图表8:2005年以来火电类上市公司整体毛利率逐季变动情况.................................................................................7 图表9:央企发电资产统计.............................................................................................................................................7 图表10:央企集团与旗下上市公司装机容量比较........................................................................................................8 图表11:我国自1970年以来供电煤耗统计图..............................................................................................................9 图表12:不同等级火电机组供电煤耗与全国平均水平比较........................................................................................9 图表13:部分火电类上市公司2006年供电煤耗统计................................................................................................10 图表14:电力板块上市公司总市值前20位公司装机统计........................................................................................10 图表15:火电类可比上市公司2007年净利润增长情况统计.....................................................................................11 图表16:水电类可比上市公司2007年业绩增长情况统计........................................................................................12 图表17:重点上市公司估值表.....................................................................................................................................14 电力行业2008年投资策略报告 一、电力需求还将稳定增长 短期需求有所回落,长期需求增长格局不变 2007年全年全国电力需求依然强劲,电力需求增幅最大的依然是工业用电,1-10月份,全国 工业用电量为20111.64亿千瓦时,同比增长16.41%,轻、重工业用电量同比增长分别为9.78%和 18.00%。

2007年全年电力需求总体表现是前高后低,在宏观调控及节能降耗的影响下,工业用电 特别是重工业用电增速在三、四季度有所回落,导致电力需求在下半年有所回落。

预计全年用电 量增长在15%左右。

图表1:2007年1-10月份各产业用电量及增速 用电量同比增长 全社会26726.7715.00% 第一产业724.885.16% 第二产业20364.7616.40% 第三产业2640.3712.79% 居民生活用电2996.7610.37% 资源来源:中国电力企业联合会 1-10月份,全国发电设备累计平均利用小时为4182小时,比去年同期降低162小时。

其中, 水电设备平均利用小时为3083小时,比去年同期增长113小时;火电设备平均利用小时为4404 小时,比去年同期降低246小时。

其中值得关注的是,5月以后,水电发电利用小时数增长较快, 特别是第三季度全国主要江河流域来水较丰,部分水电厂在前3季度已完成全年发电量,我们预 计,全年水电利用小时与去年持平或略有增长。

图表2:2007年1-9月各月发电小时数的同比变化 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月 时间 利用小时总数水电火电 资料来源:《中国电力年鉴》、中国电力企业联合会 电力行业2008年投资策略报告 2007虽然政府不断进行宏观调控,并推出各项节能减排的措施,但我们认为2008年GDP的 增速不可能大幅下降,也就是说导致电力需求不断增长的因素依然存在,因此我们预测明年电力 需求还将稳定增长,但增幅可能较今年降低,预计2008年电力需求增速在13%左右。

由于中国 人均用电量较低,不到世界平均水平的一半,在相当长的一段时间里,电力需求都将稳定增长, 电力生产弹性系数将长期大于1。

图表3:2006年底世界部分国家人均用电量(单位:千瓦时) 0 加拿大美国韩国日本法国德国英国意大利中国 5000 10000 15000 20000 人均用电量(kWh) 资源来源:“2007年底OECD成员国电力平衡统计”、中国电力企业联合会 图表4:“八五”以来电力生产弹性系数统计及预测 0.00 “ 八五 ” 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 ( E) 20 08 ( E) 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 电力生产弹性系数 资源来源:《中国统计年鉴》、《中国电力年鉴》 电力行业2008年投资策略报告 图表5:我国近10年发电量同比增长统计与预测 0.00% 1998199920002001200220032004200520062007 (E) 2008 (E) 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 资源来源:《中国电力年鉴》 二、发电利用小时数将止跌企稳有所回升 自2004年以来,连续3年发电装机容量增速高于发电量的增速,导致发电利用小时数逐年 下降。

而今年由于关停小火电机组及新建机组增速的下降,预计2007年发电装机容量增速为 12.5%,在连续3年装机容量高速增长后,2007年的装机增速将显著低于发电量的增长。

2007年 后,电力短缺形势根本缓解,未来几年电力行业的发展重点将从产能扩张转移到结构调整和节能 降耗上来,考虑新增机组容量及关停小火电的影响,预计2008年发电装机容量的增长将进一步降 低为10%左右。

我们预计2008年发电利用小时数将止跌企稳,2009年全国发电设备利用小时数 将回升。

图表6:1997年以来全国发电量增长率与发电装机增长率统计与预测 0% 19971998199920002001200220032004200520062007 (E) 2008 (E) 5% 10% 15% 20% 25%发电量增长率装机增长率 资料来源:《中国电力年鉴》、宏源证券研究所整理 电力行业2008年投资策略报告 图表7:1991年以来发电利用小时数统计与预测 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007 (E) 2008 (E) 利用小时数 资料来源:《中国电力年鉴》、宏源证券研究所整理 三、煤电联动值得期待 近期部分地区微调了部分火电机组的上网电价、如国电大同发电公司原来上网电价由每千瓦 时0.297元微调为0.298元。

我们认为上述调价应该不是煤电联动,虽然今年煤炭价格的涨幅已经 达到触发第三次煤电联动的条件,但由于今年入春以来,CPI大幅上涨,作为基础性价格,电价 的波动将直接影响CPI指数,且今年发电行业利润大幅增长,因此煤电联动在今年内全国启动的 可能性不大。

但由于煤炭价格的上涨及发电设备建设成本的增加,电价的上涨是长期趋势。

这次 提价应是发改委对调研电价改革的一次试水,同网同价、节能调度是未来电力改革的方向,此次 调价对电力行业也是利好的影响,是对电价今后上行空间的认同 据国家煤炭安全监管总局统计,前三季度全国电煤价格总体上涨8.4%。

同时,水资源收费、 脱硫价格补偿不足、脱硫热价无补偿、排污费上涨、空冷机组无补偿等因素对发电企业经营造成 很大的影响。

虽然发电行业2007年利润增长已成定局,但是第三季度火电行业效益已显著下降, 预计第4季度火电行业利润环比将明显下降。

第三次煤电联动有再次启动的可能性。

前两次煤电联动实施后,火电行业效益都有明显提升。

统计数据显示,在每一次煤电联动后 的半年到一年时间内,火电行业整体毛利率平均提升幅度达2%左右。

我们分析第三次煤电联动 可能在2008年上半年实施,我们认为电价涨幅有限,在每度2分钱左右,对火电行业净利润的贡 献在15%-20%之间。

电力行业2008年投资策略报告 图表8:2005年以来火电类上市公司整体毛利率逐季变动情况 0.00% 2005年 1Q 2005年 2Q 2005年 3Q 2005年 4Q 2006年 1Q 2006年 2Q 2006年 3Q 2006年 4Q 2007年 1Q 2007年 2Q 2007年 3Q 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 第一次煤电联动第二次煤电联动 资料来源:宏源证券研究所整理 注:第1次煤电联动第一次煤电联动在2005年5月,电价上调了0.0252元;第2次煤电联动在2006年6月,全国上网 电价平均上调0.01174元/千瓦时。

四、资产注入仍是亮点 电力行业是以规模取胜的行业,一直以来,上市公司的外延式增长都是最受关注的。

近期, 国资委再次强调了要推进国有大型企业的改革重组,积极支持资产或主营业务资产优良的企业实 现整体上市,鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式,把主营业务资产全 部注入上市公司。

在此政策的推动下,各电力集团都在筹划以上市公司为资产整合的平台,加快 上市公司资产注入的步伐,实现集团公司的整体上市。

截止2006年底,央企发电公司即五大发电集团及国家开发投资公司、三峡总公司等7大企 业合计装机容量达27465万千瓦,占全国总装机容量的比重为45%,建议主要关注央企发电公司 所属上市公司的资产注入机会。

图表9:央企发电资产统计 0 中国 华能 中国 大唐 中国 华电 中国 国电 中国投国家开 发投资 三峡 总公司 央企 总计 5000 10000 15000 20000 25000 30000 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%(万千瓦) 可控装机容量占全国总装机比例 资料来源:宏源证券研究所整理 电力行业2008年投资策略报告 图表10:央企集团与旗下上市公司装机容量比较 中央直属企业集团(万千瓦)旗下上市公司(万千瓦)上市公司所占比例 中国华能5718.5华能国际3462.460.55% 华银电力276.45.11% 大唐发电194335.94%中国大唐5405.95 桂冠电力277.35.13% 华电国际1836.1736.72% 中国华电5000 华电能源2695.38% 国电电力917.9520.65% 中国国电4445 长源电力258.155.81% 上海电力56015.78% 漳泽电力2346.59%中电投3549.9 九龙电力601.69% 国家开发投资2095国投电力62729.93% 三峡总公司1251.5长江电力691.555.25% 合计27465.85 —— 11412.87 —— 资料来源:Wind资讯、宏源证券研究所 注:为便于数据比较,发电集团及上市公司统计数据均是2006年底数据,统计时间:截至2006年底 五、节能调度带来新机遇 近期国家各项节能减排方案和政策密集出台,由于电力行业目前消耗的煤炭约占煤炭消费总 量的一半,电力行业处于节能减排的突出位置。

目前节能调度试点工作已经开始,2008年有可能 全面推广。

节能发电调度是对我国现行发电调度制度的重大改革。

节能发电调度就是按照节能、 环保、经济的原则,以保障电力可靠供应为前提,优先调度风能、太阳能、海洋能、水能、生物 质能、核能等清洁能源发电,对火电机组,按照煤耗水平调度发电,煤耗低的多发、满发,煤耗 高的机组少发或不发。

实行节能调度后,一般的13.5万千瓦以下的中小火电机组将逐步关停,其 发电能力转由高效节能型机组承担,大型发电机组的需求空间将有效增长。

目前的发电类上市公司,主要是火力发电及水力发电,实施节能调度,水力发电将首先受惠, 水电机组利用小时数将不受发电计划的限制,预计水电机组将彻底解决不合理弃水问题,目前水 电价格偏低,实行同网同价后,水电价格有望提高。

从部分重点上市公司的供电煤耗统计数据来看(图10、11),大机组的节能效果非常明显, 所含机组单机容量规模越高的公司,供电煤耗越小。

另外实行节能调度,每年将节约电煤9000 万吨左右,也将抑制电煤价格的快速增长,燃煤成本将得到有效控制。

预计2007年火电类企业发 电利用小时数为5100小时,如果实行节能调度,2008年60万千瓦以上机组发电利用小时数可能 达到7000小时,其内生性增长不可小视,带来的主营业务收入增长达到40%,而同时由于单位 电力行业2008年投资策略报告 电量折旧降低,大机组发电毛利率将进一步提高。

全面实行节能调度后,拥有燃煤大机组的火电 类上市公司如华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等受益较大,发电利用小时数可能超预 期增长,业绩有望大幅提升。

图表11:我国自1970年以来供电煤耗统计图 0 19701975198019851990199520002001200220032004200520062007年1-10月 100 200 300 400 500 600供电煤耗(g/ (kw.h) ) 资料来源:中国电力年鉴、中国电力企业联合会 图表12:不同等级火电机组供电煤耗与全国平均水平比较 不同等级火电机组供电煤耗与全国平均水平比较 450 366 320 27060万千瓦以上 30万千瓦 全国平均 5万千瓦 供电煤耗(g/kwh) 电力行业2008年投资策略报告 图表13:部分火电类上市公司2006年供电煤耗统计 部分火电类上市公司2006年供电煤耗(g/kwh) 335.6 342.4 343.3 346.37 346.51 347.97 350.93 华能国际 国电电力 大唐发电 国投电力 华电国际 上海电力 内蒙华电 供电煤耗(g/kwh) 资料来源:宏源证券研究所整理 六、电力板块上市公司比较 图表14:电力板块上市公司总市值前20位公司装机统计 代码公司名称总股本(万股)可控装机容量 (万千瓦) 权益装机容量 (万千瓦)装机类型 每万股对应权益装机 容量(千瓦/万股) 601991大唐发电116897619431083火电为主9.3 600011华能国际1205538 2878.7火电为主23.9 600900长江电力941209831.7831.7水电8.8 600027华电国际6021082015.471606.22火电为主26.7 600642申能股份2889631489.4467.5火电为主16.2 600795国电电力2723881225.95529.78火电为主19.4 000539粤电力A 265940674520火电19.6 00027深能源A 120250372180.72火电15.0 600098广州控股205920400204.06火电9.9 600236桂冠电力141573313.3185.7水电、火电13.1 600886国投电力105463657287.3火电为主27.2 600021上海电力178312959497.2火电27.9 000690宝新能源74073 27火电 3.6 000767漳泽电力132373354282火电21.3 600863内蒙华电1981221511627火电31.6 000600建投能源83060552232.2火电28.0 600868梅雁水电18981550.1534.53水电1.8 000543皖能电力77301152.5173.1火电22.4 600674川投能源49129 44.38水电、火电9.0 600780通宝能源87294120120火电13.7 资料来源:Wind资讯、宏源证券研究所整理 电力行业2008年投资策略报告 图表15:火电类可比上市公司2007年净利润增长情况统计 证券代码证券简称1-9月主营业务 收入[单位]元 1-9月净利润 [单位]元 1-3月净利 润同比增长 4-6月净利 润同比增长 4-6月净利 润环比增长 7-9月净利 润同比增长 7-9月净利 润环比增长 00027深能源A 5646388923656448855.731.8% 26.7% 6.6% -1.9% 10.8% 000539粤电力A 7632161906553123186.6 -17.4% 68.1% 22.1% -47.8% -39.3% 000543皖能电力1866898402133400669.11836.0% 353.9% -35.8% -8.8% -5.3% 000600建投能源3337513503314235330.1235.6% 1434.7% 370.4% 477.4% -26.5% 000601韶能股份146122977091131670.09138.9% -22.4% 226.8% 9.3% -56.5% 000690宝新能源974555234.1276850229.1138.0% 9.4% -40.0% -1.8% -13.5% 000720鲁能泰山1475321121 -9869139.68 -293.9% -43.6% 136.6% -121.2% -123.3% 000767漳泽电力2749930556385374654.148.5% 48.7% 34.1% -14.3% -36.1% 000875吉电股份100266065082045438.4441.2% 94.0% -24.2% 43.6% 58.3% 000899赣能股份530560622.5 -1396838.5910.0% -163.4% -137.3% -168.7% -86.7% 000966长源电力321675198331820117.5526.1% 505.7% 91.0% -93.9% -92.9% 001896豫能控股294425742 -55942945.68593.8% -35.3% -560.0% -570.1% 44.7% 600011华能国际35927871120446481817710.2% 94.0% 43.7% 4.1% -11.8% 600021上海电力5815760609321092216.76.2% 14.8% -6.9% -3.2% 7.7% 600027华电国际136671610008579520008.5% 6.7% -4.5% -10.2% 16.7% 600098广州控股5146407147962944930.6265.8% 20.8% -56.8% 53.2% 36.9% 600292九龙电力177832482652215293.3637.2% 15.5% 43.3% -228.3% -120.7% 600452涪陵电力412917891.914793824.9511.7% -0.9% 738.1% 80.7% -23.6% 600642申能股份6126821792141088486734.1% -11.4% 4.4% -22.7% -38.2% 600674川投能源263473690.263050264.2918.0% 11.5% 370.0% 22.2% -73.3% 600726华电能源262729666554582530.4523.8% -126.3% -118.0% -34.5% 421.5% 600744华银电力2369519138 -148691269.243.9% -45.7% -454.4% -114.3% 40.2% 600780通宝能源1590007225216148947.144.3% 188.6% 269.0% -53.0% -72.7% 600795国电电力12636221554126141451364.8% 37.5% 3.7% 101.0% 123.2% 600863内蒙华电5141280769283279076.225.4% 47.1% 34.7% 81.3% 119.0% 600886国投电力4881953555434477362.1108.7% 52.3% 3.0% 16.5% -18.8% 总计1.29E+111270618396036.2% 45.4% 9.5% 5.3% -3.8% 资料来源:Wind资讯 2007年上半年,由于发电利用小时数的下降及煤电价格的上涨,火电板块毛利率同比略有下 降,但由于第二次煤电联动翘尾因素的影响及部分公司投资收益的大幅增长,电力板块净利润同 比增长将近50%。

第三季度,由于煤炭价格继续上涨,火电板块利润增长已显疲态,第三季度净 利润同比增长仅5.3%,环比下降3.8%,我们预计2007年全年火电板块净利润增长在25%左右, 下半年有新投产机组的上市公司有望延续业绩的增长。

电力行业2008年投资策略报告 图表16:水电类可比上市公司2007年业绩增长情况统计 证券代码证券简称1-9月主营业务收 入[单位]元 1-9月净利润 [单位]元 主营业务收入 同比增长净利润同比增长毛利率 000993闽东电力195161716 14259590 -16.4% -40.5% 44.8% 002039黔源电力261590544 3429671525.0% 187.3% 62.9% 600101 *ST明星489631469 11046255411.2% 103.0% 32.7% 600116三峡水利368887585 4002220311.8% 133.4% 39.9% 600131岷江水电558313394 814757321.3% 12.1% 21.8% 600236桂冠电力2475033331 2859121115.2% 9.1% 34.5% 600310桂东电力688781751 5512955138.8% -10.3% 27.8% 600505西昌电力235733349 3647298721.9% 30.6% 54.4% 600644乐山电力462503947 5338535130.4% 21.4% 35.4% 600868梅雁水电591824901 1782037196.5% 695.1% 35.2% 600900长江电力6773717576 452198757430.5% 83.1% 73.3% 600969郴电国际943437443 4562023131.8% 147.3% 23.5% 600979广安爱众288935015 1398645428.2% -38.6% 34.8% 600995文山电力590896218 7078105847.3% 34.4% 29.6% 总计14924448238 554199583021.9% 78.2% 51.5% 资料来源:Wind资讯 今年三季度全国主要江河流域来水充足,前3季度全国水电利用小时数累计同比有较大增长, 水电企业效益有显著增长。

多数水电类上市公司前3季度净利润增幅都是远高于主营收入的增幅。

我们预计水电企业全年经营情况比去年有较大增长,全年增长在50%左右。

关注上市公司投资价值要点: 电力公司的装机容量是公司产能的反映,由于装机类型、上网电价、煤价、发电利用小时数 的不同,再加上公司管理效益的差别,相同的装机容量在不同公司所创造的利润有很大差异,但 我们依然认为单位股本所对应的装机容量数值一定程度上反映了公司的赢利能力,每股对应权益 容量较高的公司,业绩增长潜力较大。

在煤价不断飚升的形势下,火电类上市公司的毛利率不断下降,只有第三次煤电联动的实施 才有可能提高发电毛利率。

国电电力、华电国际、国投电力等不断有新增产能的上市公司,业绩 仍有较稳定增长。

煤炭、石油等一次能源价格不断上涨,我们更看好水电企业,长江电力、桂冠电力等水电企 业兼有资源优势,应给予更高的估值。

资产注入是2008年电力上市公司最值得关注与期待的投资机会,小公司、大集团模式的上 市公司更值得看好,电力板块的龙头股依然是有明确资产注入承诺的白马股。

电力行业2008年投资策略报告 七、重点关注上市公司 长江电力(600900)中国最大的水电上市公司,母公司三峡总公司拥有的三峡机组共33台 70万千瓦装机将在2015年前逐步注入上市公司。

三峡总公司还将在长江上游金沙江河段兴建溪 洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩四座梯级电站。

这四座电站的总装机容量达3850万千瓦,目前溪 洛渡电站已经动工。

我们预测,一旦上游电站开发加速,三峡总公司资金需求将激增,给三峡总 公司带来持续大量的融资需求,长江电力有可能在2007年后加快机组收购的进度,公司未来成长 趋势明确。

另外公司还拥有湖北能源集团、上海电力、广州控股等电力公司股权及大量可交易性 金融资产,公司未来投资收益可观。

预测2007年每股收益为0.58元,2008年每股收益为0.7元, 给予投资评级“买入”。

桂冠电力(600236)大唐集团将桂冠电力定位为大唐集团在广西红水河流域的唯一水电运 作平台,以公司为运作平台整合大唐集团在广西境内的水电资源。

目前,桂冠电力通过定向增发 将岩滩水力发电厂注入公司的有关技术工作正在进行中,确保2008年三季度以前完成注入工作。

未来,在建中的龙滩水电站也将逐步注入桂冠电力。

如果完成岩滩电站、龙滩电站的资产注入, 公司水电装机容量将比现在增长4倍左右。

预测2007年每股收益为0.3元,2008年每股收益为 0.55元,给予投资评级“买入”。

国投电力(600886)大股东已明确表示要将集团内除二滩电站以外的发电资产逐步注入上 市公司。

目前集团可控装机容量为2千多万千瓦,而上市公司可控装机容量为657万千瓦,权益 装机容量不到300万千瓦。

公司2007年9月完成配股后,配股收购项目能保证2008年业绩的稳 定增长,另外,如果实施煤电联动,国投电力的业绩增幅将显著高于火电类公司的平均水平。

预 测2007年每股收益为0.6元,2008年每股收益为0.7元,给予投资评级“增持”。

国电电力(600795)国电集团承诺将以国电电力作为国电集团全面改制的平台,通过资产 购并、重组,将国电集团优良的经营性资产注入到国电电力。

截止2006年底,国电集团控股装机 容量为4445万千瓦,截止2007年9月底,国电电力可控装机容量为1225.95万千瓦,权益装机容 量为529.78万千瓦,国电电力未来增长十分明确。

另外,国电电力参与投资了年产1000万吨的 同忻煤矿及预期产能4000万吨国电能源,保证了未来公司煤炭的长期供应能力,也确立了国电电 力煤电一体化的能源投资战略。

预测2007年每股收益为0.63元,2008年每股收益为0.71元,给 予投资评级“买入”。

华电国际(600027)华电国际已运行机组及在建项目中,60万千瓦以上的亚临界、超临界 及超超临界机组所占比重较高。

华电国际2007年上半年发电利用小时数仅2225小时,低于全国 电力行业2008年投资策略报告 平均水平,预计下半年利用小时数超过2400小时,高于上半年平均利用小时数,公司发电利用小 时数有望触底回升,下半年公司发电毛利率也将回升。

2008年节能调度全面实行后,公司发电利 用小时数有望大幅增长,公司内生性增长潜力极大。

近年来,华电国际规模的扩张主要是以新建 机组为主,根据公司最新的发展战略,公司将由以新建为主,向收购与新建并重转变。

十一五后 三年,公司将通过收购和新建增加装机1500万千瓦以上,因此,公司极有可能成为华电集团整体 上市的平台。

预测2007年每股收益为0.23元,2008年每股收益为0.33元,给予投资评级“增持”。

图表17:重点上市公司估值表 代码公司总股本(万股) 06EPS (元) 07EPS (元) 08EPS (元) 07年PE 08年PEPEG投资评级 600900长江电力94120854570.380.580.7028.9323.971.40买入 600236桂冠电力14157306840.230.30.5539.8321.730.48买入 600886国投电力10546283360.390.600.7024.9321.371.50增持 600795国电电力27238845290.370.630.7124.2221.491.91买入 600027华电国际60210842000.190.230.3334.7424.210.80增持 电力行业2008年投资策略报告 宏源证券 中国首家上市证券公司(股票代码000562),市值超过500亿元 经中国证监会批准设立的全国性、综合类证券公司,全国首批保荐机构之一 2007年2月经中国证券业协会的评审,成为创新试点类证券公司 强大股东背景,中国建银投资有限责任公司持有宏源证券66.67%的股份 重组新疆证券,成为证券业风险化解和资源整合的成功范例 公司拥有50家证券营业部和17家证券服务部 公司净资本位居全国三甲,资本充足,实力雄厚,具有广阔发展空间 研究实力 宏源证券研究中心是宏源证券下设的证券金融专业研究机构,拥有一支从业经验丰富,教育 背景良好的高素质专业研究团队。

研究中心以良好的专业理论知识和丰富的市场经验,为客 户提供高水准的专业服务。

主要产品包括宏观战略、市场策略、行业公司、债券基金、衍生 产品等十多个品种,可根据客户需要提供个性化服务。

电力行业2008年投资策略报告 投资评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级,以报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅 相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。

公司评级: 买入——未来6-12个月跑赢上证综指+15%以上; 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%-+15%; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 行业评级: 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%以上; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 免责条款: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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