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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060817

研报作者:俞韶华 来自:国泰君安 时间:2006-08-17 10:17:33
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    lo***88
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
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研究报告内容

晨会报告 财经要闻及点评 投资增速适度回落 国家统计局公布:2006年1-7月份,城镇固定资产投资44771亿元,比去年同期增长30.5%。

其中:房地产开发完成投资9411亿元,增长24%。

第一、二、三产业分别同比增长39.4%、34.5%和27.4%。

·当月城镇FAI增速为27.1%,这是今年以来这一指标首次低于04、05年同期的水平。

·这在某种程度表明,上半年数据公布后政府通过行政管道向地方政府(投资高增长的主要推动者)传递的信号收到了短期效果。

从新开工项目数量和投资额也能观察到同样的特点。

新增计划投资额增速6月份出现了一个脉冲式提速,7月又回到较低的水平。

·房地产投资也是类似,从6月份的31.4%回到7月份23.1%。

目前国家对房地产行业的调控同时从需求与供给方面着手,一方面限制外资购买,另一面则限制高档住宅的供应。

希望在给房产市场降温的同时维持现有的价格体系,其用心可谓良苦。

·投资增速回落似乎降低进一步紧缩的可能。

不过,投资虽然仍是经济增长的主要引擎,却非货币、财政政策的唯一考量因素。

利率、汇率、财赤、就业等等都对政策抉择有重要影响。

我们维持此前报告中对下半年形势的判断和政策的预期。

(秦军) 世行上调中国2006年GDP增幅预期至10.4% ·世行发布最新一期《中国经济季报》。

该报告称,今年4月以来的一系列调控措施对货币总量和中央监控的投资项目已产生作用。

例如,中国人民银行收紧银根,减少了银行体系的流动性,同时A股市场恢复新股发行,这些都直接拉高了实际的市场利率,其表现是,央行一年期票据的利率从年初的1.9%提高到目前的2.7%左右。

·针对目前热议的加息预期,世行指出,这种市场利率的上升对削减银行信贷的作用可能大于提高贷款利率,因为后者会增加银行贷款的利润,从而刺激银行扩张信贷。

·世行否认中国经济出现全面过热,只是房地产等部分行业出现产能过剩和搣过热攠问题。

报告称,尽管经济增长较快,但中国不会遇到与过热相关的问题,即高通货膨胀、高经常账户赤字和经济发展中普遍存在的瓶颈制约。

·世行乐观地预测,尽管上半年中国GDP(国内生产总值)的增长速度高达10.9%,但下半年可能有所放慢,全年GDP增长率有望降到10.4%,2007年更可能进一步降至9.3%。

这并不意味着经济搣硬着陆攠,世行称中国经济前景依然良好。

外商直接投资连续下挫 ·商务部昨天发布的数据显示,1至7月份,我国新批设立外商投资企业22772家,同比下降7.63%;实际使用外资(FDI)金额327.07亿美元,同比下降1.16%。

· 7月份当月,我国新批设立外商投资企业3022家,同比下降12.15%;实际使用外资42.79亿美元,同比下降5.49%。

今年以来我国引进外资的速度呈现出减缓趋势,7月份已经是连续第三个月使用外资同比下降。

出口退税率下调政策敲定涉及纺织等多个行业 ·和政府高层有接触的消息人士昨日向记者透露,出口退税率下调政策目前已经敲定,服装方面的出口退税税率将下调两个百分点。

调整后政策实施的具体时间和具体税率将由国务院正式通知,估计将在一个月内出台。

·权威人士昨日向时报透露,出口退税率下调政策目前已经敲定,此次出口退税税率调整将涉及纺织、钢铁、轻工、冶金、机械等多个行业,其中服装行业出口退税将从13%降到11%。

据了解,钢材出口退税率将由11%降至8%,高污染、高能耗和资源性行业的出口退税将整体下调2%左右。

重要行业、公司信息及点评 G宇通(600066):行业龙头本色依旧 · 2006年上半年宇通客车产销继续保持增长,彰显出行业龙头本色。

·通过强化市场营销和内部管理,取得了较为显著的成效。

· 2006年公司业绩仍有望保持增长,预计EPS可达0.55元的水平。

·虽然受回购影响二级市场股价恐被压制,但公司股票投资价值仍在。

综合考虑各项因素,维持“谨慎增持”投资评级。

(张欣) G华靖(600886):二季度业绩提升,全年业绩看好 · G华靖上半年发电量同比回落3.8%,尽管第一次煤电联动电价上调使得收入有3.5%的增长,也被低电价地区尤其是云南曲靖电厂自去年四季度开始的燃料成本的上涨所抵消,净利润同比下降13.7%; ·分季度来看,上半年电量和业绩的回落主要发生在第一季度,尤其是靖远电厂因当地水电大发。

华润电力因江苏新投产电厂较多导致的电量大幅下滑,二季度开始公司水、火电量均表现不错,二季度公司总电量环比、同比均上升9.3%和4.1%,这成为二季度单季利润环比和同比均回升的主要原因; ·我们从公司了解到,三季度公司主要电厂发电情况依然较好,尤其值得关注的是公司二、三季度厦门电厂、徐州华润电厂燃料成本出现大幅下降,完全可以抵消机组利用率的下降对利润的影响,相关电厂的利润将好于我们此前的预期; ·三季度公司开始执行新的上网电价,主要电厂燃料成本压力大幅缓解,增发后公司的利润水平将如期大幅回升; ·我们在此前报告中提及公司规模持续提升,所在电力市场互相平衡、机组折旧到期和原有高电价、利用率风险已经充分释放等有利因素,将继续促进业绩稳中有增,公司在国投总公司的地位有望进一步提升以获取公司优质电力、煤炭资产实现持续的成长; ·略微上调公司06、07年每股收益至0.48和0.66元,PE仅10.8和7.9倍,股息率超过5%,公司股价仍明显低估,维持“增持”建议。

(姚伟) G平高(600312):三季度收入确认可望较大增长 ·公司2006年上半年合并报表实现收入8.41亿元,同比增长34.0%;累计实现净利润7,381万元,同比103.6%。

其中,本部增长符合我们的预期,但平高东芝上半年的盈利增长则超过我们之前的判断,达到1.1亿元。

平高东芝对合并报表的净利润贡献已达到了将近80%。

·我们估计三季度公司业绩增幅将明显好于2005年同期水平。

一方面在于本部当前有大量的在产品和产成品,相当多的收入将会在三季度确认。

另一方面,由于05年三季度出现过交货推迟,因此基数较低。

·从分类业务看,GIS收入为4.65亿元,同比下降9.5%,主要在于公司本部较多产品需在三季度交货。

虽然平高东芝GIS产量快速增长,但由于其部分收入和盈利是05年结转而来,因此下半年盈利增长幅度可能会放缓。

SF6断路器收入为1.6亿元,同比有所下降,但全年收入我们估计仍可达到4亿元。

·在改革销售模式后,销售代理费用呈明显的上升趋势,直接导致了营业费用的快速增长,对公司盈利影响较大。

虽然公司在750kV和百万伏等新产品研发上投入了较大费用,但管理费用同比还有所下降。

·公司在750kV市场已经获得初步成果。

公司已经接到国家电网公司750kV送出工程(西宁——官亭、兰州东——银川东)2个项目的中标通知。

根据我们的估计,合同金额可能在1.5亿元左右。

由于交货时间在2008年,因此收入将在07~08年确认。

·由于子公司平高东芝05、06年仍处于免税期,因此尽管上半年收入和盈利高速增长但实际税率很低。

07年平高东芝所得税将恢复至15%,但是随着平高东芝的增资完成,税率有可能重新获得调整。

·由于平高东芝盈利状况超过我们预期,因此调高06年EPS至0.48元,07年维持0.58元不变。

12个月目标价15元,继续维持“增持”建议。

(彭继忠王稹) 权证市场评论 昨日权证市场点评 · 16日继续昨日涨势,但权证市场表现却截然相反。

在交易所风险警示和市场公告的影响下,“末日权证”的炒作受到遏制,万科HRP1和宝钢JTB1再次居跌幅榜前列,并带动权证市场整体下跌。

·认购权证价格指数和认沽权证价格指数都已经在低位徘徊数日,但随着末日权证到期的临近,两个指数都很可能破位下行。

·虽然G万华上涨3.46%,但万华权证在市场整体影响下仅上涨1.45%,再次低于其内在价值。

随着融券制度、指数期货等更多金融衍生品的陆续推出,认购权证低于内在价值的现象将很难再出现。

沪深交易所出台严厉监管措施两只末日轮结局堪忧 1、沪深交易所出台对到期日宝钢JTB1、万科HRP1的监管措施 8月15日,沪深交易所分别出台了对临近到期的宝钢JTB1、万科HRP1的监管措施。

因国泰君安证券股份有限公司上海江苏路营业部一证券账户涉嫌操纵宝钢JTB1价格,上海证券交易所对该账户采取了盘中限制交易的措施。

据悉,这是截至目前对宝钢JTB1异常交易采取处罚措施的第二例。

上证所有关负责人表示,将继续根据宝钢JTB1交易情况,在盘中针对异常交易及时采取限制有关证券账户权证交易、盘中临时停牌等。

同日,深交所发布了《关于加强“万科HRP1”权证交易监控的通知》。

从8月16日起至8月28日,深交所将对万科HRP1实施重点监控和风险控制措施,在此期间,深交所将对万科HRP1的交易实行盘中价格上涨异常的实时风险提示和临时停牌制度,并实时监控该权证的市场交易,对蓄意操纵交易价格的投资者及有关单位将进行严厉查处,必要时将限制相关账户的权证交易。

2、交易所严格监控宝钢JTB1、万科HRP1措施评析 6月份以前,宝钢JTB1价格一直处于上涨态势。

6月初,上交所发布通知,提示宝钢JTB1行权风险,导致权证价格大跌,宝钢JTB1由此进入下行通道。

8月14日、15日,受宝钢收购邯钢消息刺激、以及末日轮效应引发的投机资金炒作,宝钢JTB1分别大涨21.63%、26.1%。

但8月15日上交所限制帐户的严厉措施,再次诱发宝钢JTB1大跌。

受深交所发布交易监控通知的影响,8月16日万科HRP1也大跌12.86%。

由此可见,沪深交易所监控即将到期的两只权证的决心以及威慑力。

虽然在两权证行权期之前,仍会有投机资金伺机炒作,但可以预见,投机力量将受到牵制,而两权证的到期收盘价也可能出现分化。

8月23日、28日为宝钢JTB1、万科HRP1最后交易日,距今仅有5、8个交易日。

万科HRP1到期日价格不足一分钱,这几乎是注定的。

而宝钢JTB1在到期日究竟是具有一定的价值,还是以接近零的价格收盘,仍具有一定的不确定性。

作为价平权证,宝钢JTB1走势、以及到期日前的收盘价对正股走势呈现高度敏感性,而这种潜在高收益可能性,使部分投机资金铤而走险。

大庆市通博油田科技开发有限公司从8月14日开始出现在宝钢JTB1的5%持有人名单上,足以表明相当一部分资金对宝钢JTB1在到期日前的短暂时间内的潜在投机价值所表现出的浓厚兴趣。

因此,在最后交易日之前,宝钢JTB1价格可能出现一定波动,但仍会向其内在价值回归。

8月16日,G宝钢收盘价为4.15元,宝钢JTB1收盘价为0.504元。

对于看好正股的投资者而言,只有行权日正股价格大于4.78元,投资者投资权证的收益才能大于投资正股的收益。

而这需要宝钢正股上涨近15%,在当前市场条件下,对于宝钢这样一只大市值股票是非常困难的。

此外,当前投资宝钢JTB1还存在一定风险,这主要体现在:首先,由于宝钢JTB1行权采用实物结算,因此投资者必须在行权日后第二个交易日才能卖出宝钢股票,而此时宝钢股票将存在一定的不确定性,而大量行权股票的出售也将导致较高的市场冲击成本。

第二,交易所对末日轮的监管措施存在相当威慑力,未来可能的监管举措将对权证价格形成压制。

第三,不具备任何价值的万科HRP1的价值回归,也将牵制宝钢JTB1的运动。

我们建议投资者尽量远离宝钢JTB1,看好正股走势的人可直接投资正股。

(彭艳,蒋瑛琨) 编辑:俞韶华 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

晨 报 晨报 DOCPROPERTY UpdateDate \* MERGEFORMAT 2006年08月17日 今日焦点 投资增速适度回落 世行上调中国2006年GDP增幅预期至10.4% 主要海外市场表现 指数 最新 涨跌 香港恒生 道琼斯平均 纳斯达克 日经指数 国内市场表现 指数 最新 ±% 上证指数 1616.41 +1.3 深证综指 3972.71 +1.55 沪深300 1283.57 +1.4 中小板指数 1960.88 +1.63 国内主要期货价格 品种合约 最新 ±% 沪铜 67390 -0.35 沪铝 18500 -0.91 沪胶 21800 -0.77 沪燃油 3488 -0.31 人民币汇率 币种 最新 美元 8.0033 英镑 10.2497 日元 6.9029 港币 1.0289 数据来源:万德资讯 主要内容 财经要闻及点评 TOC \o "1-3" \h \z HYPERLINK \l "_Toc143523500" 投资增速适度回落…………………………………………. REF _Toc143523500 \h 2 HYPERLINK \l "_Toc143523501" 世行上调中国2006年GDP增幅预期至10.4%……………… REF _Toc143523501 \h 2 HYPERLINK \l "_Toc143523502" 外商直接投资连续下挫………………………………………. REF _Toc143523502 \h 2 HYPERLINK \l "_Toc143523503" 出口退税率下调政策敲定涉及纺织等多个行业…………… REF _Toc143523503 \h 3 TOC \o "1-1" \h \z \u 重要行业、公司信息及点评 HYPERLINK \l "_Toc143523504" G宇通(600066):行业龙头本色依旧………………….…. REF _Toc143523504 \h 3 HYPERLINK \l "_Toc143523505" G华靖(600886):二季度业绩提升,全年业绩看好…….. REF _Toc143523505 \h 3 HYPERLINK \l "_Toc143523506" G平高(600312):三季度收入确认可望较大增长………. REF _Toc143523506 \h 4 权证市场评论 HYPERLINK \l "_Toc143523507" 昨日权证市场点评…………………………………………….. REF _Toc143523507 \h 4 沪深交易所出台严厉监管措施两只末日轮结局堪忧……….5

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