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康龙化成:安信证券-康龙化成-300759-发布股权激励计划,为中长期稳健成长奠定坚实基础-210614

研报作者:马帅,冯俊曦 来自:安信证券 时间:2021-06-14 13:36:42
  • 股票名称
    康龙化成
  • 股票代码
    300759
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    麦兜***27
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    421 KB
研究报告内容

1 发布股权激励计划,为中长期稳健成长奠定坚 实基础 ■事件:2021年6月10日公司发布股票激励计划,激励对象包括核心 管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员等204 人,股票授予价格为70.47元/股。

■股权激励绑定核心员工利益,为公司中长期业绩稳健增长奠定基础 公司以70.47元/股的价格向核心管理人员(1人)、中层管理人员及技 术骨干(59人)、基层管理人员及技术人员(144人)等204人授予限 制性股票77.42万股,占公告日公司总股本的0.0975%。

本次股权激励 的业绩考核目标为:以2020年为基数,2021-2024年营收收入增长分 别不低于15%、30%、45%、60%。

本次股权激励进一步绑定核心员工 利益,有利于公司核心团队建设,为公司中长期业绩稳健增长奠定坚 实基础。

■具备全球竞争力的全流程一体化CRO/CDMO公司,各业务板块 持续快速发展 康龙化成是一家具备全球竞争力的提供全流程一体化CRO/CDMO 服务的公司,目前各业务板块均保持快速发展的态势。

其中,实验室 服务领域,公司了完善基因编码化合物库、化学蛋白质组学平台、在 体影像技术平台、3D细胞微球及类器官筛选平台等技术平台,2020 年实验室化学研究员约4000人,技术和服务能力优势明显;CMC领 域,项目储备丰富且形成漏斗效应(2020年I-II期临床、III期临床、 商业化阶段项目分部为202个、47个、3个),公司在绍兴建设商业化 产能强化供给能力;临床CRO领域,通过收购联斯达打造CRO+SMO 一体化服务平台;大分子和细胞基因治疗CDMO领域,通过推进宁波 杭州湾第二园区一期项目布局大分子药物开发和生产服务基地,通过 收购Absorption和Allergan Biologics Limited建立细胞基因产品的 CDMO服务。

■投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为14.34亿元、18.91 亿元、24.88亿元,分别同比增长22.3%、31.9%、31.6%。

给予买入-A 的投资评级。

■风险提示:订单数量增长不达预期;市场竞争加剧导致订单价格下 降;行业景气度不及预期;公司业务拓展不及预期;海外疫情影响等 6032m air u 2021年06月14日 康龙化成(300759.SZ) 公司快报 证券研究报告 医疗服务 投资评级买入-A 维持评级 12个月目标价: 228.14元 股价(2021-06-11) 198.38元 交易数据 总市值(百万元) 142,123.86 流通市值(百万元) 50,672.21 总股本(百万股) 794.39 流通股本(百万股) 283.23 12个月价格区间83.20/189.63元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益6.5335.45149.83 绝对收益6.5340.6181.18 马帅分析师 SAC执业证书编号:S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号:S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 康龙化成:康龙化成21Q1 点评:业绩继续快速增长, 盈利能力不断提升/马帅 2021-04-28 康龙化成:康龙化成深度: 全球竞争优势凸显,一体 化研发平台驱动持续发展/ 马帅 2021-04-17 康龙化成:康龙化成2020 年报点评:一体化平台优 势明显,技术进步驱动成 长/马帅 2021-03-28 康龙化成:康龙化成 2020Q3点评:盈利能力持 续提升,业绩增长持续超 预期/马帅 2020-10-29 康龙化成:康龙化成 2020H1点评:盈利能力提 升显著,持续深化全产业 链布局/马帅 2020-08-26 0% 18% 36% 54% 72% 90% 108% 126% 2020-062020-102021-02 康龙化成医疗服务创业板指 2 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入 3,757.2 5,133.6 6,709.0 8,640.9 10,970.7 净利润 547.2 1,172.4 1,433.9 1,890.8 2,488.1 每股收益(元) 0.69 1.48 1.81 2.38 3.13 每股净资产(元) 9.78 11.17 13.08 15.46 18.59 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 288.0134.4109.983.363.3 市净率(倍) 20.317.815.212.810.7 净利润率14.6% 22.8% 21.4% 21.9% 22.7% 净资产收益率7.0% 13.2% 13.8% 15.4% 16.8% 股息收益率0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 19.5% 34.3% 27.5% 39.4% 45.3% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/康龙化成 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入 3,757.2 5,133.6 6,709.0 8,640.9 10,970.7 成长性 减:营业成本 2,422.8 3,210.1 4,117.0 5,183.8 6,515.7 营业收入增长率29.2% 36.6% 30.7% 28.8% 27.0% 营业税费 31.2 32.9 43.0 55.4 70.3 营业利润增长率66.2% 109.6% 23.2% 33.3% 31.6% 销售费用 73.0 92.6 120.8 155.5 197.5 净利润增长率61.3% 114.3% 22.3% 31.9% 31.6% 管理费用 495.6 676.9 805.1 1,036.9 1,316.5 EBITDA增长率50.5% 76.9% 10.2% 31.9% 27.0% 财务费用 72.2 82.4 -7.1 36.5 11.5 EBIT增长率62.7% 98.5% 10.1% 36.1% 29.9% 资产减值损失 -1.0 -4.4 - - - NOPLAT增长率65.0% 107.1% 15.4% 36.1% 29.9% 加:公允价值变动收益 25.4 190.9 - - - 投资资本增长率17.9% 43.9% -5.1% 13.0% -10.9% 投资和汇兑收益 -18.7 157.5 - - - 净资产增长率234.7% 14.0% 16.8% 18.1% 20.2% 营业利润 631.5 1,323.8 1,630.3 2,172.8 2,859.2 加:营业外净收支 1.1 -4.5 - - - 利润率 利润总额 632.6 1,319.4 1,630.3 2,172.8 2,859.2 毛利率35.5% 37.5% 38.6% 40.0% 40.6% 减:所得税 101.9 172.4 213.0 283.9 373.6 营业利润率16.8% 25.8% 24.3% 25.1% 26.1% 净利润 547.2 1,172.4 1,433.9 1,890.8 2,488.1 净利润率14.6% 22.8% 21.4% 21.9% 22.7% EBITDA/营业收入26.8% 34.6% 29.2% 29.9% 29.9% 资产负债表 EBIT/营业收入19.8% 28.7% 24.2% 25.6% 26.2% 201920202021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 4,459.9 2,942.4 6,709.0 8,640.9 10,970.7 固定资产周转天数231 183 148 116 90 交易性金融资产 183.5 910.0 910.0 910.0 910.0 流动营业资本周转天数31 20 4 14 15 应收帐款 940.0 1,119.7 1,572.1 1,894.9 2,506.9 流动资产周转天数346 403 403 447 440 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数80 72 72 72 72 预付帐款 4.6 10.0 5.2 15.0 11.4 存货周转天数13 15 12 12 12 存货 157.4 281.6 175.8 400.2 323.8 总资产周转天数698 766 742 705 637 其他流动资产 199.1 276.7 110.0 120.0 130.0 投资资本周转天数316 305 269 216 171 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 131.2 280.5 280.5 280.5 280.5 ROE 7.0% 13.2% 13.8% 15.4% 16.8% 投资性房地产 46.0 43.9 43.9 43.9 43.9 ROA 5.3% 9.6% 9.0% 10.4% 12.0% 固定资产 2,485.5 2,722.7 2,782.1 2,778.2 2,718.1 ROIC 19.5% 34.3% 27.5% 39.4% 45.3% 在建工程 217.3 820.6 696.5 597.2 517.7 费用率 无形资产 420.6 566.1 574.1 580.9 586.7 销售费用率1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 其他非流动资产 690.0 1,934.7 1,881.9 1,823.4 1,759.2 管理费用率13.2% 13.2% 12.0% 12.0% 12.0% 资产总额 9,935.0 11,908.8 15,740.9 18,085.0 20,758.8 财务费用率1.9% 1.6% -0.1% 0.4% 0.1% 短期债务 214.0 377.3 286.8 323.3 334.7 三费/营业收入17.1% 16.6% 13.7% 14.2% 13.9% 应付帐款 356.5 598.5 979.6 1,295.5 1,564.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率21.1% 25.0% 33.7% 31.9% 28.7% 其他流动负债 699.2 1,006.0 1,002.5 521.6 1,262.1 负债权益比26.8% 33.3% 50.9% 46.8% 40.2% 长期借款 542.0 394.8 2,438.7 3,022.4 2,190.0 流动比率 4.68 2.80 4.18 5.60 4.70 其他非流动负债 285.3 598.5 598.5 598.5 598.5 速动比率 4.56 2.65 4.10 5.41 4.60 负债总额 2,097.0 2,975.1 5,306.2 5,761.3 5,949.5 利息保障倍数 10.28 17.89 -227.76 60.48 250.25 少数股东权益 71.0 63.4 46.8 44.9 42.5 分红指标 股本 794.4 794.4 794.4 794.4 794.4 DPS(元) 0.15 - - - - 留存收益 7,043.1 8,159.6 9,593.5 11,484.3 13,972.5 分红比率21.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 7,838.0 8,933.7 10,434.7 12,323.7 14,809.3 股息收益率0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润 530.7 1,147.0 1,433.9 1,890.8 2,488.1 EPS(元) 0.69 1.48 1.81 2.38 3.13 加:折旧和摊销 319.8 367.7 336.8 376.3 413.7 BVPS(元) 9.78 11.17 13.08 15.46 18.59 资产减值准备 6.5 19.4 - - - PE(X) 288.0 134.4 109.9 83.3 63.3 公允价值变动损失 -25.4 -190.9 - - - PB(X) 20.3 17.8 15.2 12.8 10.7 财务费用 82.5 88.2 -7.1 36.5 11.5 P/FCF -313.0 -362.6 43.2 84.0 69.5 投资损失 18.7 -157.5 - - - P/S 41.9 30.7 23.5 18.2 14.4 少数股东损益 -16.5 -25.4 -16.6 -1.9 -2.5 EV/EBITDA 36.6 51.7 77.6 58.3 45.0 营运资金的变动 118.2 553.5 255.8 -673.5 531.4 CAGR(%) 52.7% 29.4% 61.1% 52.7% 29.4% 经营活动产生现金流量 938.6 1,648.6 2,002.7 1,628.2 3,442.2 PEG 5.5 4.6 1.8 1.6 2.2 投资活动产生现金流量 -1,045.2 -3,371.1 -280.0 -280.0 -280.0 ROIC/WACC 1.9 3.3 2.6 3.8 4.4 融资活动产生现金流量 4,245.9 -280.2 2,043.9 583.7 -832.5 REP 5.5 5.4 11.8 7.2 6.9 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 4 公司快报/康龙化成 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 马帅、冯俊曦声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

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本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

5 公司快报/康龙化成 安信证券研究中心 深圳市 地 址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编:518026 上海市 地 址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编:200080 北京市 地 址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞上海区域销售总监13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤上海区域销售总监13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋上海区域高级销售副总监13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿上海区域销售副总监13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦上海区域销售经理13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵上海区域销售经理15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡上海区域销售经理13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑上海区域销售经理18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人张莹北京区域销售负责人13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨北京区域销售副总监15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏北京区域销售副总监13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱北京区域销售副总监18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅北京区域销售经理13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 游倬源北京区域销售经理010-83321501 youzy1@essence.com.cn 侯宇彤北京区域销售经理18210869281 houyt1@essence.com.cn 深圳联系人张秀红深圳基金组销售负责人0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍深圳基金组高级销售副总监13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群深圳基金组销售副总监18926033448 fanhq@essence.com.cn 聂欣深圳基金组销售经理13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍深圳基金组销售经理0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪深圳基金组销售经理13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪深圳基金组销售经理18503038620 yucong@essence.com.cn 马田田深圳基金组销售经理18318054097 matt@essence.com.cn

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