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歌华有线研究报告:联合证券-歌华有线-600037-调研报告:崛起中的传媒帝国-060707

研报作者:罗鹏薇 来自:联合证券 时间:2006-07-07 15:50:04
研究报告内容摘要
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经济发展导致居民消费升级以及企业对品牌的日益重视,都将使传媒产业成为未来10  年中国发展最为迅猛的行业之一。
    作为体制内的传媒企业,歌华有线将充分享受到中国传媒业的管制溢价。数据增值业务、横向购并有线网络和整合内容产业,将成为
未来公司向综合传媒集团转型的主线。
    信息业务将成为公司06-07  年业绩增长的主要驱动因素。通过调研,我们发现公司的信息业务服务质量、客服响应速度都优于网通,我
们预计至09  年公司宽带接入用户将达到45  万人,毛利率约为40%。
    目前海淀区已经启动3  万户的数字电视试点项目。我们认为今年数字电视提价受阻不对歌华有线的价值造成实质性影响,在全国大部
分省市数字电视价格都提升至24-25  元的情况下,歌华有线提价只是时间问题。
    歌华有线具备构建传媒帝国的潜质:优良的管理,庞大的客户群和雄厚的资金实力,构成了公司的核心价值。通过DCF  模型和相对价
值定价法,我们认为公司合理价值为17.71  元/股,因此我们仍以谨慎的态度给予公司“增持”的评级。

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