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赛格三星研究报告:海通证券-赛格三星-000068-股价异动点评(买入,维持)-060710

研报作者:顾青 来自:海通证券 时间:2006-07-10 17:07:46
  • 股票名称
    赛格三星
  • 股票代码
    000068
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ch***wu
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    154 KB
研究报告内容

赛格三星(000068) 扭亏是起点转型是突破 我们认为公司半年报扭亏公告是年内业绩向好的起点。

同时,公司正酝酿股改和 主业多元化转型战略,将给市场带来良好预期。

主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率(%) 53.68 -85.26149.4344.0024.35 主营业务利润率(%) 34.9521.8022.5222.6222.42 净资产收益率(%) 13.251.984.726.427.48 每股经营性现金流(元) 0.740.970.730.820.81 每股收益(元) 0.350.050.130.200.23 资料来源:海通证券研究所 超薄CRT产能提升,促进扭亏提前。

我们曾在近期调研简报中预测到公司有望在 短期内扭亏为盈,并认为主要是由于公司今年二季度以来,积极调整产品结构,大 幅度提高了盈利能力较强的VIXLIM超薄玻壳产销规模,使VIXLIM产销比重达到 70%。

因此,面对传统CRT市场需求的逐步萎缩,公司的产品结构调整策略已经领 先国内同行企业。

另外,结合调整原料配方、能源替代和降低管理费用等措施,令 公司生产成本得以明显降低,劳动效率大为提高。

以上都是促进公司半年报扭亏的 主要因素。

我们预计,公司主要客户三星SDI对超薄玻壳产品需求正呈增长趋势, VIXLIM系列玻壳的产销比重将在未来两年内有进一步提升,明年将提高到90%以上。

STN-ITO镀膜玻璃是明年利润增长点。

公司引进的两条STN-ITO镀膜导电玻璃生 产线将分别在今年10月份和明年4月份投产。

预计,2007年起该项目将逐步产生 效益。

据悉,在转让前,三星STN-ITO镀膜玻璃的国际市场占有率为54%,且属于 STN-ITO镀膜玻璃中的高端产品,其盈利能力比低端产品强很多。

我们认为,该项 目将是对公司产销趋降的传统CRT玻壳业务的弥补。

公司将是三星电子的液晶玻璃基板国内唯一供应商。

据悉,三星电子未来计划在珠 三角地区投建液晶面板公司,如果该计划一旦成行,赛格三星将自然成为该面板厂 在国内的唯一玻璃基板配套企业。

公司现有的12万平方米的厂房将会有“用武之 地”。

我们认为,液晶基板玻璃供应商将是赛格三星现阶段战略转型的最理想定位。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.13元、0.20 元和0.23元。

考虑到公司是股改含权股,且综合相对估值法和绝对估值法的结果, 我们得出公司的合理股价为6.00-6.55元,与公司当前股价相比,仍有20%左右的 上涨空间,故维持“买入”的投资评级。

主要不确定因素。

股改进程以及转型规划的拖延和改变。

信息设备—电子设备与仪器 股股价价异异动动点点评评报报告告 买入维持 股票价格 7月7日收盘价5.46元 6个月内目标价6.55元 59周内股价波动2.96-5.59元 主要估值指标 2005A 2006E 2007E 市盈率109.2042.0027.30 市净率2.112.011.89 PEG -1.280.280.62 EV/EBITDA 9.8410.318.65 股本结构 总股本(万股) 78597 流通A股(万股) 22500 B股/H股(万股) 0/0.00 市场表现 资料来源:海通证券研究所 相关研究 赛格三星调研简报 2006.06.23 家电行业分析师 顾青 电话:021-53594566-7108 Email:guqing @htsec.com 2006年7月10日 公司研究·塞格三星(000068) 附表:财务报表分析和预测 价值评估(倍) 2005A 2006E 2007E 2008E利润表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E P/E 109.2042.0027.3023.74主营业务收入206760 231571 270938298032 P/B 2.112.011.891.77主营业务成本161537 179236 209164230379 P/S 2.081.851.581.44主营业务利润45082 52173 6158467355 EV/EBITDA 9.8410.318.657.50营业费用9357 9958 1056711921 管理费用23582 25241 2817829803 偿债能力指标2005A 2006E 2007E 2008E利润总额5116 11865 1825621329 负债权益比率(%) 1.09 1.18 1.24 1.25 EBIT 14196 17616 2378226772 借款/股东权益0.73 0.80 0.84 0.84折旧摊销40117 33029 3457437132 已获利息倍数1.44 2.05 3.07 3.75 EBITDA 54313 50645 5835663904 流动比率0.73 0.88 1.02 1.15投资收益0 0 00 速动比率0.54 0.71 0.86 1.00其他营业外收入0000 现金比率0.05 0.30 0.49 0.65所得税1070 1780 27383199 盈利能力指标(%) 2005A 2006E 2007E 2008E少数股东损益0 0 00 毛利率0.22 0.23 0.23 0.23净利润4046 10085 1551718130 息税摊销折旧利润率0.26 0.22 0.22 0.21毛利率0.22 0.23 0.230.23 净利润率0.02 0.04 0.06 0.06每股收益0.05 0.13 0.200.23 净资产收益率0.02 0.05 0.07 0.08 资产回报率0.01 0.02 0.03 0.03资产负债表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E 投资回报率0.01 0.03 0.04 0.04现金及现金等价物58474152878948116874 应收款项54952449164144542462 经营效率指标(天) 2005A 2006E 2007E 2008E存货22997235792607628277 应收帐款周转天数86.67 66.70 55.48 51.17流动资产89695122592163866207933 存货周转天数52.62 50.56 47.42 46.38固定资产322904326647330724322321 总资产周转天数787.58 768.62 711.11 691.20总资产426920465350509940545665 固定资产周转天数573.34 518.07 439.88 388.82应付帐款12470136221631518200 长期借款100168111427122686122686 盈利增长(%) 2005A 2006E 2007E 2008E长期负债100168111427122686122686 主营收入增长率0.22 0.12 0.17 0.10总负债223130251475282565303263 主营利润增长率-0.24 0.16 0.18 0.09少数股东权益0000 EBIT增长率-0.64 0.24 0.35 0.13股东权益203789213875227375242402 EBITDA增长率-0.23 -0.07 0.15 0.10付息负债148168171427191686204686 净利润增长率-0.85 1.49 0.54 0.17每股净资产2.592.722.893.08 个性化指标2005A 2006E 2007E 2008E现金流量表(万元) 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润4046 10085 1551718130 折旧摊销40117 33029 3457437132 营运资金变动(27353) (6457) (5104) (492) 经营活动现金流76264 57646 6473663966 固定资产投资 33562 3509125389 无形资产投资 (4000) (3800) (3900) 资本支出(130977) 16500 1430011400 投资活动现金流(11551) (37562) (38891) (29289) 公司自由现金流209674 37960 4559248980 股权自由现金流151570 53928 5926155885 债务变化(52130) 23259 2025913000 股票发行0 0 00 融资活动现金流(67204) 15596 115753249 现金净流量(2491) 35681 3742037926 每股现金流0.97 0.73 0.820.81 资料来源:公司资料,海通证券研究所 公司研究·塞格三星(000068) 信息披露 分析师负责的股票研究范围 顾青:家电行业 重点研究上市公司:海信电器、格力电器、美的电器、苏泊尔、赛格三星、四川长虹、广电信息、TCL集团、青岛海尔、厦华电子。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或 建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供 投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能 承担法律责任。

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