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招商证券-《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》解读:横空出世,看横琴合作区如何产业布局-210907

研报作者:罗云峰,张一平,刘亚欣 来自:招商证券 时间:2021-09-07 20:48:05
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    wa***in
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    招商证券
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研究报告内容

证券研究报告|宏观专题报告 2021年9月7日 ——《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》解读 9月5日,中共中央、国务院下发《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》,将横 琴新区全面升级为促进澳门经济适度多元发展的前沿,并对相关产业进行规划 布局。

本文对比深圳、浦东与海南等试验区建设方案,剖析《横琴粤澳深度合 作区建设总体方案》可能带来的政策红利,重点分析横琴未来的产业布局。

核心观点: 1.横琴在粤港澳大湾区发展蓝图中的地位原不突出,只是中国(广东)自贸 区的一部。

此次发布的《总体方案》给予横琴更高的战略定位与属地层级。

·新目标:推动琴澳一体化发展; ·新亮点:合作区将凸显三大新兴产业布局; ·新定位:横琴合作区属地管理层级大幅提升; ·新机制:粤澳共治下的双主任制。

2.由于澳门经济过度依赖博彩业,《总体方案》提出要将横琴打造成为促进 澳门经济适度多元发展的新平台。

因此,横琴将立足粤澳资源禀赋和发展基础、 围绕澳门产业多元发展的主攻方向来进行产业布局。

·高端制造产业:新一代信息技术与生物医药将成为横琴合作区优先布局 的重点产业,而芯片微电子产业与中医药产业作为澳门研究的特色与国家未来 的发展方向,有望实现产业的快速布局与前沿技术的快速转化。

·文旅会展产业:在确立横琴建设国际休闲旅游岛的基础上,方案强调发 展会议展览、体育赛事、康养医疗等多元服务产业,并提出建设高品质进口消 费品交易中心、中葡国际贸易中心和数字贸易国际枢纽港,这将有利于旅游康 养、购物休闲,以及数字产业的发展。

·现代金融产业:根据方案,横琴合作区致力于打造中国-葡语国家金融服 务平台,着力发展跨境金融、财富管理、债券市场与融资租赁等现代金融业务。

这对布局上述业务的银、证、保等金融机构将形成利好。

市场启示: 《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》的出台不仅提升了横琴的战略地位, 使其能更好的支持澳门经济适度多元发展,而且明确了横琴产业未来的布局方 向,为市场提供了一份投资指南。

根据该方案,高端制造、文旅会展与现代金融将成为横琴与澳门着力发展 的重点。

其中,中医药、芯片微电子、旅游康养、购物休闲与金融保险等产业 具有较大想象空间。

建议投资者密切关注总体方案的实施细则与上述产业发展 进度,结合澳门相关产业发展情况进行综合决策与投资配置。

主要预测 % 2021E GDP 2.19.3 CPI 2.50.7 PPI -2.07.4 社会消费品零售-1.219.2 工业增加值2.411.3 出口1.419.8 进口0.623.5 固定资产投资2.19.4 M210.58.5 人民币贷款余额13.112.0 1年期存款利率1.51.5 1年期贷款利率4.354.35 人民币汇率6.96.2 最新数据(7月) 工业6.4 城镇投资10.3 零售额8.5 CPI 1.0 PPI 9.0 资料来源:CEIC、招商证券 罗云峰S1090518110003 luoyunfeng@cmschina.com.cn 马瑞超联系人 maruichao@cmschina.com.cn 张一平S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 刘亚欣S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 高明S1090518010002 gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨S10905190100 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 张岸天研究助理 zhangantian@cmschina.com.cn 横空出世,看横琴合作区如何产业布局 2 宏观点评报告 一、横琴基本情况 横琴岛位于珠江口西岸,总面积106.46平方公里,是珠海最大的海岛。

横琴岛地理位置独特,与澳门仅一河之隔, 距香港34海里,可通过港珠澳大桥、莲花大桥与香港、澳门互联互通。

横琴对外交通便捷,100公里半径内,有5 个国际国内机场、4个深水港、8条高速公路、3条轨道交通。

岛上气候宜人,属亚热带海洋性气候,70%以上面积 为禁建区和限建区。

截至2020年末,横琴辖区户籍人口1.89万人,常住人口4.36万人。

图1:横琴区位分布 资料来源:高德地图,招商证券 2009年,横琴新区设立,2015年横琴自贸片区正式挂牌,自此横琴先后成为中国(广东)自贸区与粤港澳大湾区的 重要平台。

经过十余年发展,横琴已经从边陲小岛发展成为基础设施完善、文化生活多元的现代化新城。

2020年末, 横琴新区的地区生产总值达468.07亿元,同比增长4.2%;规模以上工业增加值45.93亿元,同比下降3.2%;实际 吸收外资18.27亿元,同比增长13.8%。

图2:横琴经济发展情况 资料来源:珠海统计局,招商证券 产业方面,横琴目前重点发展科技创新、特色金融、生物医药、跨境商贸、文旅会展等产业。

其中,岛内高新技术企 业328家(占珠海市的15.6%),在璧仞科技、芯动微电子等集成电路行业领军企业的落户带动下,集成电路产业年 产值已突破10亿元;生物医药产业蓬勃发展,爱姆斯坦生物科技项目实验室投入使用,研发的干细胞新药获美国FDA 临床试验许可。

3 宏观点评报告 琴澳产业合作持续推进。

2020年,横琴新增澳门企业大幅增长,数量达1395家,同比增长67.5%,岛上的澳门企 业合计3575家,成为内地澳企最为集中的区域。

澳门四所国家重点实验室横琴分部全部启动运营,2020年新孵化澳 门创业项目260个,同比增长113%;粤澳合作中医药科技产业园引进广药国际、丽凡达等企业入园,18家涉澳金 融企业和服务机构入驻粤澳跨境金融合作(珠海)示范区。

二、横琴合作区发展规划 作为面向澳门及葡语系国家开放合作的前哨,横琴粤澳深度合作区(以下简称:横琴合作区)是继深圳中国特色社会 主义先行示范区、上海浦东社会主义现代化建设引领区之后的第三个国家级试验区,是对《粤港澳大湾区发展规划纲 要》的落实和完善。

(一)横琴在粤港澳大湾区建设中的原定位 2019年印发的《粤港澳大湾区规划纲要》提出,要在横琴建设粤港澳深度合作示范区。

其中,休闲旅游、商贸物流、 医学生物是粤澳产业合作的重点领域,而围绕上述领域建设的琴国际休闲旅游岛、粤港澳物流园、中医药科技产业园, 以及粤澳信息港等则是《纲要》明确的重点项目。

图3:珠海市产业布局 资料来源:普华永道,珠海市工业和信息化局,招商证券 (二)横琴粤澳深度合作区对横琴定位的全面提升 作为珠海的一部分,横琴在粤港澳大湾区发展的整体蓝图中并不十分突出,其地位与深圳前海、广州南沙持平。

但此 次发布的《总体方案》则给予横琴更高的战略定位与属地层级。

新目标:推动琴澳一体化发展。

《总体方案》明确指出,横琴合作区的发展目标是推进琴澳一体化发展,从而 更好支持澳门经济。

横向对比三个试验区(即:深圳先行示范区、浦东现代化建设引领区与横琴粤澳深度合作区) 可以发现,横琴合作区的“融合”意味最为浓郁、改革的任务相对较轻。

因此,横琴合作区有望短期内更快的与 国际规则对接,成为我国对外开放的新高地。

4 宏观点评报告 图4:三大试验区阶段性建设目标 资料来源:国务院,招商证券 新定位:横琴合作区凸显新产业布局。

《总体方案》对横琴合作区的战略定位可概括为四个“新”:产业新平 台、居住新空间、体制新典范,以及大湾区发展新高地。

其中,优先发展并最具有市场价值的是“建设促进澳门 经济适度多元发展新平台”这一战略定位。

根据该定位,横琴将围绕澳门产业的主攻方向(中医药、环境、集成 电路等),大力发展新技术、新产业与新模式。

图5:三大试验区战略定位 资料来源:国务院,招商证券 横琴合作区属地管理层级大幅提升。

根据《总体方案》的设计,横琴合作区上升为广东省管理,中央以清单授 权的方式给予横琴合作区在经济管理、营商环境、市场监管等领域更多的改革权限,涉及调整现行法律的问题可 以向全国人大提出相关议案,涉及调整现行行政法规的问题可以提请国务院授权实施。

由此可见,横琴合作区的 设立意味着该地区由市级管理跃升为省级管理,横琴在粤港澳大湾区整体格局中的地位明显提升。

横琴合作区管理机制实现重大突破。

为保证横琴合作区的开发能为澳门注入长远动力,《总体方案》在横琴合 作区组织机制方面进行了重大突破创新。

根据方案,横琴合作区将在粤港澳大湾区建设领导小组的领导下,由粤 澳双方联合组建合作区管理委员会,实行双主任制(主任由广东省省长和澳门特别行政区长官共同担任,澳门特 区另委派一名常务副主任)。

管理委员会下设执行委员会,负责人由澳门特区政府委派,广东省和珠海市派人参 加。

从该机制设计可以看出,横琴合作区的规划与发展将充分考虑澳门的经济诉求,能更好的支持澳门经济适度 多元发展。

5 宏观点评报告 图6:横琴合作区管理架构 资料来源:国务院,招商证券 三、横琴合作区产业布局 澳门经济一直存在过度依赖博彩业的结构性问题。

早在回归初期,澳门政府就确立了“以博彩旅游业为龙头、以服务 业为主体、其它行业协调发展”的发展战略。

作为澳门经济的支柱产业,博彩业毛收入从2002年的234.97亿元增 长到疫情前(2019年)的2933.12亿元,上涨了11.5倍;博彩业占GDP的比重也从35.8%上升到50%,带动起整 个第三产业的发展。

但是,博彩业的过度发展也会对其他产业产生“挤出效应”,致使澳门经济结构出现了突出的结 构性问题。

因此,澳门特区政府希望调整产业结构,促使经济更加适度多元。

图7:澳门博彩业“一业独大”情况显著图8:博彩业带动其他相关产业实现快速增长 资料来源:Wind,澳门统计暨普查局,招商证券资料来源:Wind,澳门统计暨普查局,招商证券 6 宏观点评报告 图9:澳门经济曾两度遭遇“滑铁卢” 资料来源:Wind,招商证券 《总体方案》强调要将横琴打造成为促进澳门经济适度多元发展的新平台,意在“立足粤澳资源禀赋和发展基础,围 绕澳门产业多元发展主攻方向”来进行产业布局。

因此,方案提出重点发展的新产业可望为澳门经济形成新的增量。

(一)科技研发与高端制造产业 资源禀赋。

澳门下辖两所国际知名大学——澳门大学与澳门科技大学,二者均是泰晤士高等教育(Times Higher Education, THE)世界大學排名300强,分别名列亚洲大学排名38与32位。

两校汇聚了欧洲科学院院士、英国皇家 工程院院士、葡萄牙科学院院士等众多全球顶尖人才;运营着五座国家重点实验室,以及多个跨学科、交叉领域研究 中心;2020年发表的国际高端科研期刊论文超2000余篇。

重点领域。

澳门高校开展的前沿研究主要集中在中医药、海洋环境与集成电路等领域。

以澳门大学为例,该校已经形 成集成电路、中医药与物联网等前沿学科研究优势,并大力布局肿瘤精准医疗、先进材料和区域海洋研究等重点发展 方向。

其两大优势学科:中医药和芯片微电子在国际上均占据重要地位。

其中,澳门大学中药创新平台曾多次获得国 家科技进步二等奖,与欧美等医药公司开展广泛合作,为10余款中药制定国际标准;模拟与混合信号超大规模集成 电路实验室则专注于芯片的研究,在ISSCC固态电路大会的论文发表数量仅次于因特尔,位居全球第二。

此外,海 洋产业也是澳门近年来着力发展的战略新兴产业,其中海洋生物医药、海洋新能源、海水综合利用,以及海洋服务业 是其发展重点。

规划布局。

基于澳门的人才资源与科技研发基础,《总体方案》提出重点发展高端制造与生物医药产业——“大力发 展集成电路、电子元器件、新材料/新能源、物联网与生物医药等产业”,“建设世界一流中医药生产基地和创新高 地,建立具有自主知识产权和中国特色的医药创新研发、转化平台”等。

由此可见,新一代信息技术与生物医药将成 为横琴合作区优先布局的重点产业,而芯片微电子产业与中医药产业作为澳门研究的特色与国家未来的发展方向,有 望实现产业的快速布局与前沿技术的快速转化。

7 宏观点评报告 图10:澳门高校研究特长领域 资料来源:澳门大学官网,澳门科技大学官网,招商证券 (二)文旅会展产业: 资源禀赋:澳门在休闲旅游方面具有先行优势,其酒店管理、旅游管理在国际上处于领先地位,而快速富裕起来的内 陆腹地则为澳门休闲旅游与娱乐康养产业发展提供主要动力。

此外,会展业是近年来澳门着力打造的优势产业之一。

澳门地理位置优越、交通便捷,再加上历史上曾与葡语国家保持着长期的经济文化交流,澳门在中国与葡语国家经贸 合作中发挥着独特而重要的作用,而这为澳门发展会展业提供了良好的基础。

此外,从市场方面看,受益于完善的酒 店与会展场地配套,澳门会展业市场基础良好;从政策方面看,由于会展业具有较强的辐射拉动作用,澳门特区政府 日益重视会展业的发展。

2016年,澳门在其第一个五年规划中明确提出重点发展会展业,建设中葡经贸合作会展中 心,并对该行业进行政策引导与实际支持。

经过发展,澳门会展业现已具备较强的国际竞争力。

据国际会议协会(ICCA)疫前发布的《2019年国际协会会议市 场年度报告》显示,澳门在会展领域的国际排名跃升至第48位,位居亚太区域城市第12位,全年54项在澳举行的 国际会议活动获得ICCA的认可。

2019年8月,澳门于首届“M&CAsia Stella Awards 2019”中荣获“最佳亚洲会 议及展览城市”奖项。

规划布局:基于澳门“世界旅游休闲中心”的市场地位,《粤港澳大湾区发展规划纲要》将横琴的定位设定为“配合 澳门建设世界旅游休闲中心,高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛”。

但经历了疫情的冲击,中央认识到仅依靠“旅 游休闲”一条腿走路,澳门难以行稳致远,横琴的支持作用也将受限。

因此,此次出台的《总体方案》在确立横琴建 设国际休闲旅游岛,支持澳门世界旅游休闲中心建设的基础上,强调发展会议展览、体育赛事、康养医疗等多元服务 产业,这与海南自贸港的“国际旅游消费中心”功能可进行对标;而《总体方案》提出“支持粤澳合作建设高品质进 口消费品交易中心,构建高品质消费品交易产业生态”与“建设中葡国际贸易中心和数字贸易国际枢纽港,推动传统 贸易数字化转型”的两项创新举措,则是对海南自贸港的功能升级与概念细化。

8 宏观点评报告 图11:横琴合作区与海南自贸港旅游产业对比 资料来源:国务院,招商证券 (三)现代金融产业: 资源禀赋:《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出支持澳门发展租赁等特色金融业务,研究在澳门建立以人民币计价结 算的证券市场、绿色金融平台,以及中葡金融服务平台,以及探索建设澳门-珠海跨境金融合作示范区等。

可见,发 展特色金融是国家对澳门金融发展的定位。

对此,澳门金管局也表示“努力推动包括融资租赁、债券发行、葡语系国 家人民币清算业务等特色金融业务发展”。

作为澳门的支柱产业之一,金融将成为粤澳深度合作的重要方向。

2019 年,横琴召开“横琴促进澳门特色金融发展研讨会”,明确将建设澳门特色金融服务基地作为横琴金融业发展目标, 围绕跨境金融、财富管理、融资租赁等特色金融出台支持政策、谋篇布局。

截至今年5月末,横琴新区金融类企业合 计5567家,各项存贷款余额共计2623.17亿元。

发展瓶颈:澳门金融规模有限,产业结构较为单一。

从总量来看,尽管金融是澳门除博彩业以外的支柱产业之一,但 金融业GDP占比尚不足10%,远低于博彩业的比例。

从结构来看,澳门金融业以银行和保险为主,缺少外汇、证券 等金融市场。

其中,银行总资产规模1.98万亿澳门元,占澳门金融业总资产的90%以上。

由于澳门经济金融结构单 一、专业人才较为缺乏,开展传统金融业务难以占据市场优势,因此需要在特色金融领域规划布局。

图12:澳门金融业结构单一图13:横琴新区金融业情况 资料来源:澳门统计暨普查局,招商证券资料来源:横琴新区政府网站,招商证券 规划布局:《总体方案》明确指出,横琴合作区发展现代金融产业的目标是充分发挥澳门对接葡语国家的窗口作用, 打造中国-葡语国家金融服务平台,着力发展跨境金融、财富管理、债券市场与融资租赁等现代金融业务。

对比海南 自贸港的金融业发展,横琴合作区金融业发展的指向性更强(面向葡语国家),跨境人民币业务的份量更重,对澳门 金融业的开放和服务力度更加明显。

9 宏观点评报告 图14:横琴合作区与海南自贸港金融产业对比 资料来源:国务院,招商证券 四、市场启示 《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》的出台不仅提升了横琴的战略地位,使其能更好的支持澳门经济适度多元发展, 而且明确了横琴未来的产业布局,为市场提供了一份投资指南。

根据该方案,高端制造、休闲娱乐与现代金融将成为横琴与澳门着力发展的领域。

其中,中医药、芯片微电子、旅游 康养、保险金融等产业则具有较大想象空间。

建议投资者密切关注总体方案的实施细则与上述产业发展进度,结合澳 门相关产业发展情况进行综合决策与投资配置。

10 宏观点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任 何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

罗云峰:南开大学经济学学士、硕士、博士,中共中央党校政治学博士后。

现任招商证券研发中心首席宏观分析师(董事)。

先后就职于国家发展改革委系统、申银万国证券研究所和安信证券研究所,政、学、商三界逾10年宏观固收研究经验。

专 注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。

张一平:南开大学经济学学士、硕士和博士学位。

现任招商研究发展中心宏观经济分析师(副总裁),主要从事宏观经济 研究。

刘亚欣:美国雪城大学金融学硕士,现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

高明:中国人民大学国民经济学博士,招商证券应用经济学博士后,现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

张秋雨:南开大学经济学硕士,现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

马瑞超:中南财经政法大学博士,广西大学硕士校外导师,2013-2020年供职于中国人民银行(深圳)货币政策部门, 现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

张岸天:武汉大学数学与应用数学学士,哥伦比亚大学国际经济与政治硕士,现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假 设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

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