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浔兴股份研究报告:申银万国-浔兴股份-002098-公司研究:全国性布局初见雏形,未来几年将实现跨越性大发展-071227

研报作者:唐颐恒 来自:申银万国 时间:2007-12-27 10:44:01
  • 股票名称
    浔兴股份
  • 股票代码
    002098
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    gy***ng
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    208 KB
研究报告内容

本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

1 上市公司 公司研 究/ 点评报告 纺织服装 2007年12月27日 浔兴股份(002098) 全国性布局初见雏形,未来几年将实现跨越性大发展 报告原因:强调原有的投资评级 买入 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 主营 收入 增长率净利润增长率每股收益主营利 润率 净资产 收益率 市盈率 市场数据:2007年12月26日 2006 645 30 49 69 0.3224 9.9 62 收盘价(元) 20.7 2007Q3633 37 49 32 0.3123 9.2 一年内最高/最低(元) 26.1/11.06 2007E 860 33 72 48 0.47 2314.144 上证指数/深证成指5223/17427 2008E 1250 45 116 61 0.75 2318.327 市净率5.8 2009E 1800 44 172 50 1.11 2319.818 息率(分红/股价) 0.51 流通A股市值(百万元) 1201 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据: 2007年09月30日 每股净资产(元) 3.41 资产负债率% 48.65 总股本/流通A股(百万) 155/58 流通B股/H股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《浔兴股份(002098)2007三季度 点评》 2007/10/31 《浔兴股份(002098)公告点评》 2007/10/10 《浔兴股份(002029)2006年报和季 报点评》 2007/04/17 《浔兴股份(002098)深度研究》 2007/01/29 分析师 唐颐恒 tangyiheng@sw108.com 联系人 韩威俊 (8621)63295888×369 hanweijun@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 近日我们对浔兴股份再次进行了调研,拜访了主要高管,就中国拉链行业 和公司未来发展的具体战略做了深度的沟通,更加坚定了我们一直重点推荐的 信心。

我们认为从2008年开始,未来几年将是浔兴股份实现跨越性大发展的 几年。

在未来3-5年中国拉链行业整体容量依然保持15%增长的前提下,作为 龙头企业的浔兴股份通过全国性网络工厂布局和兼并收购策略,实现行业的整 合,提高占有率,真正意义做大做强。

不考虑未公告的新建和收购项目,我们预测公司2007-09年EPS为0.47 元、0.75元和1.11元,增长率为48%,61%和50%。

我们认为可以给予公司相 对成长性的估值水平,一年目标价30元,维持“买入”评级。

拉链行业依然快速增长。

受益于国际产业转移和国内品牌服装和箱包等日用 消费行业的发展,中国拉链行业呈现快速增长的势头,我们预计未来3-5年行 业整体保持15%左右的增长(2007年市场总容量约450亿元左右)。

消费升级 的推动,拉链行业将进入结构性调整和整合的时代(中高端发展、低端逐步淘 汰),我们认为优势企业能够抓住机遇,获得高于行业的发展速度,快速成长 壮大。

低集中度为行业整合带来机会。

浔兴股份是国内拉链行业的龙头企业,公司 在品牌影响力、产品研发能力、成本波动转嫁力、生产流程和营销体系各方面 都具有明显的优势。

但国内拉链行业集中度非常低,浔兴股份作为龙头企业的 市场占有率也仅为2%左右,行业整合的空间很大。

我们认为,国内拉链行业 必然要出现行业整合和集中的趋势,集中度将不断提高。

全国性布局初见雏形。

公司最初仅在福建晋江设厂,到2000年在上海设厂。

2007年6月开始在天津和东莞设厂,以完成对北方和广东区域的覆盖,2007 年12月天津和东莞厂自建的同时通过租用厂房已开始投入生产。

2008年公司 计划完成西部设厂的规划。

至此,全国五大生产基地将基本形成,加之基地周 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问 服务。

本公司在知晓范围内履行披露义务。

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客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。

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2 2007年12月 调研报告 1 边卫星城市工厂的覆盖,逐步形成全国性网络工厂的雏形。

同时,在产能扩张 的同时,公司重点加强营销体系的变革,模式从生产导向向营销和客户导向转 变,执行力度从流程、人才和激励等方面来强化。

我们的看法是,目前的产能 扩张不再是简单的产能扩张,而是全国性布局完成的战略扩张,对公司来讲是 从积累走向质变的过程。

资本整合如虎添翼。

如前述,行业的低集中度为整合带来可能性,而资本 市场的力量又加速了这一进程。

目前A股市场拉链类上市公司有浔兴股份和伟 星股份,拉链行业总体来看是个小行业(目前国内总市值在450亿左右),再出 现多家上市公司的可能性不大。

因此已上市的龙头企业能抓住先发的资金和资 源优势,通过上市公司的平台与其他企业共谋发展,加速行业整合,强者恒强。

就目前情况来看,行业内多家知名企业已经与浔兴股份商谈收购事宜,我们判 断2008年公司将迈出行业收购的第一步。

我们认为2008年后的几年是浔兴股 份的关键年,加快全国布局和收购兼并步伐,行业整合,迅速做强做大。

股权激励计划势在必行。

浔兴股份是由施氏家族控股的民营企业,前两大 股东持股9700万股,占总股本的62.6%。

除董事长外,浔兴股份CEO等主要 高管和中层管理和技术人员全部都是职业经理人。

建立稳定且充满干劲的职业 经理人队伍,逐步摆脱家族管理的劣势,通过股权激励的方式可以让股东利益、 公司利益和职业经理团队利益协调一致。

在企业全国布局谋求快速发展,人才 是相对瓶颈的未来几年,这种制度的保障对吸纳人才和进行中长期激励,非常 重要。

我们判断,公司近期推出股权激励计划的可能性较大。

股本扩张潜力大。

目前公司总股本仅为1.55亿股,上市后未进行股本扩张。

截至2007年三季报,资本公积金为2.2亿元,未分配利润为1.3亿元。

同时, 我们预计未来3-5年公司都能保持50%以上的业绩增长率。

我们判断,公司可 能实施结合成长性的股本扩张计划。

维持“买入“评级。

不考虑未公告的新建和收购项目,我们预测公司2007 -09年EPS为0.47元、0.75元和1.11元,增长率为48%,61%和50%。

我们 认为可以给予公司相对成长性的估值水平,一年目标价30元,维持“买入”评 级。

与前期报告,我们下调了2007年盈利预测0.04元(前期我们预期07-09 年EPS为0.51元,0.75元和1.11元),主要原因是2007年由于全国性布局的 开展,前期开办费和项目调研等费用增加,相比较前期预测我们上调了管理费用。

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3 2007年12月 调研报告 2 表1:盈利预测 百万元2004200520062007E 2008E 2009E 主营业务收入 4254976458601,2501,800 主营业务成本 3343934926599561,377 主营业务税金及附加 000112 主营业务利润 91103153200293421 其它业务利润 121111 营业费用 191922344968 管理费用 2428375073103 财务费用 111823151010 营业利润 384072103162241 投资收益 (1) (1) (1) 000 补贴收入 210300 营业外收入 000000 营业外支出 000000 利润总额 394172106162241 所得税 101016294160 少数股东损益 227569 净利润 28294972116172 每股收益(元) 0.180.190.320.470.751.11 资料来源:公司数据、申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

4 2007年12月 调研报告 3 信息披露 分析师承诺 唐颐恒:农业轻工。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报 告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间 接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。

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股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分 类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

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5 2007年12月 调研报告 4 若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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