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国泰君安-晨报-210720

研报作者:康凯 来自:国泰君安 时间:2021-07-20 09:40:49
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    国泰君安
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研究报告内容

日期 国泰君安晨报 晨会 2021.07.20 国泰君安证券股份有限公司 研究所 重点推荐: 1、交易热度分析专题,大类资产配置廖静池团队认为权益市场大多数行业 的交易热度还在酝酿,未来行情领跑者或为券商、计算机、军工等。

2、中报业绩预告专题,策略陈显顺团队认为市场对高成长赛道盈利前景一 致乐观,科技之外建议关注高景气可持续的券商、军工、建材、专用设备, 以及将迎景气拐点的调味品、汽车零部件、消费电子。

3、中国中冶,建筑韩其成团队认为公司屋顶分布式光伏等新能源业绩被市 场忽视,镍钴矿产资源价值待重估,预计2021-23年EPS分别为 0.44/0.50/0.57元,维持“增持”,目标价4.41元。

康凯 电话:0755-23976023 邮箱:kangkai@gtjas.com 资格证书:S0880511010009 今日重点推荐 周报/月报:《交易热度视角下,未来行情催化或在券商》2021- 07-18 李祥文(分析师)021-38031560、刘扬(研究助理)021-38677826 市场表现总结:上周,全球各类资产表现风格较为鲜明。

海外市场方面,美国 六月份CPI读数5.4%,好于市场预期,市场对联储缩减量宽的预期有所发酵,对海外 股债的影响偏利空。

国内市场方面,债券市场延续高歌,但动能有减缓迹象;股票市 场波动有所加大,资金流向宽进宽出,显示出当前位置市场分歧仍然存在。

商品市场 方面,钢铁煤炭表现好于原油,南华指数好于CRB指数。

过去七个月,国内多资产回 报逐步走向均衡态,而国外仍处于极值态。

向后看,潜在上涨动能正逐渐偏向我国资 产。

展望后市,国内政策稳预期与中报业绩窗口期的叠加下,权益和商品市场仍有望 迎来较大机会。

周度回报率排序:美股>美债≈国债≈大宗商品≈其他权益>原油;月度回报率看, 大宗商品>美股>国债>美债>境内权益。

具体来看,美债利率指数上涨0.34%,信用 债指数上涨0.31%;全球高收益债指数下跌0.12%。

我国国债利率继续向下,中债国债 指数上涨0.43%,中债信用债上涨0.23%,中资美元债指数上涨0.54%;布油和CRB商 品综合指数分别下跌3.44%和上涨0.37%。

从交易热度视角对权益市场风格分析,我们认为未来催化剂在券商板块。

首先,我们 2 / 55 2021.07.20 晨会纪要 定义交易热度为每个行业的月成交额与A股流通市值(不含限售股)的比值。

然后按 月计算交易热度的变化。

其次,根据t-1和t时期的交易热度变化,我们可以定义一 个2×2的象限轮动。

最后,统计每个象限的行业平均回报率。

不同象限的回报率存在 明显差异,表明交易热度视角有一定的分类有效性。

仅从这个分类视角来观察,象限3 是市场最悲观的时期,但往往也是阶段性最佳买点。

展望未来:1)目前大多数行业的交易热度还在酝酿。

另外,目前表现较优的有色和医 药等行业与其他行业的节奏有较为明显的差异。

2)交易热度象限轮动的视角下,未来 一轮行情领跑者主要为券商、计算机、国防等方向。

综合考虑目前市场风险偏好处于 中低水平、风险评价下行、无风险利率下行的宽松环境,对于中盘蓝筹的把握,重点 是关注券商何时出现异动。

A股策略专题:《科技之外,哪些高景气方向值得关注》2021-07- 19 喻雅彬(分析师)010-83939819、陈显顺(分析师)021-38032683 业绩纵览:成长领跑,科创板利润环比增速居前。

截止2021年7月18日,两 市业绩预告披露率38.6%,深市主板与中小板合并后,沪深两市主板业绩披露率攀升至 40%。

全A中报预喜率为69.7%,疫情对财务同比的扰动仍在,低基数导致业绩预喜率 偏高,有30%个股Q2单季盈利低于2019年同期,此类个股集中在消费板块。

单季环比 更能反映企业盈利趋势,科创板、创业板Q2单季利润环比分别为36.5%和31.3%,增 速领跑各大板块。

盈利弹性:中证500盈利弹性持续占优,中等市值个股业绩呈异军突起之势。

我们在 年报业绩预告分析中就发现,本轮经济复苏背景下中盘股盈利改善动能最为强劲。

中 报预告显示中证500的盈利弹性优势继续维持,Q2中证500单季利润环比达42%,继 续领跑沪深300和中证1000指数。

千亿市值蓝筹白马盈利优势弱化,2021Q2市值在 300~1000亿区间个股盈利增长最快,利润增速中位数达到80.2%。

业绩归因:科技上游材料量价提升,科技中下游和高端消费产能利用率提升?通过对 四百余家市值在100亿以上、业绩预喜的公司业绩变动原因归类,我们发现量价趋势 变化可解释63%公司的业绩波动,其中27%公司Q2业绩增长靠“量的扩张”,18%依靠 “涨价”,仅有10%公司实现“量价双升”。

量价齐升类企业集中在科技上游材料,产 能利用率提升企业集中在科技中下游,涨价类企业集中在传统周期。

预期分歧:哪些行业盈利预期调升?哪些板块可能迎来景气拐点?Q2高景气行业主要 分布在两类板块:(一)供需缺口的中上游原材料环比和复合同比增速双高,如有 色、煤炭、钢铁、建材;(二)行业处于新一轮技术创新带来的需求成长周期,电 新、电子。

年报披露后至今,分析师覆盖个股中有40%个股盈利被调升,调升板块集中 在周期和食品饮料,钢铁、煤炭、有色、食品饮料盈利预测调增幅度最高。

下半年消 费电子、汽车零部件、调味品拐点可期:缺芯限制解除后,汽车渠道补库动能强劲; 苹果启动新一轮备货周期,果链供应商需求边际改善;调味品社区团购覆盖率提升, 3 / 55 2021.07.20 晨会纪要 下半年旺季渠道库存压力缓解。

投资方向:除了科技外,还有哪些高景气方向值得关注?我们建议关注两条投资主 线:(一)高景气可持续,除半导体、新能源之外可关注券商、军工、建材、专用设 备;(二)行业或将迎来景气拐点,建议关注调味品、汽车零部件、消费电子。

结合 盈利预测调升幅度、利润环比等景气度指标,我们筛选出17大细分行业,详见后文。

风险因素:美联储提前紧缩货币、病毒变异、国内经济失速下行 公司事件点评:中国中冶(601618《)屋顶分布式光伏等约32个 项目丰富,镍钴矿产资源价值待重估》2021-07-19 韩其成(分析师)021-38676162、满静雅(研究助理)021-38038342 本次评级:增持 目标价:4.41元 现价:3.11元 总市值:64450百万 公告上半年新签合同6151亿,同增32%(比2019年同期增61%)。

评论: 维持增持。

中国中冶屋顶分布式光伏等新能源业绩被市场所忽视,镍钴矿产资源价值 待重估,我们预测中国中冶2021-23年EPS为0.44/0.50/0.57元,增15/14/13%,目 标价4.41元,对应PE为10/9/8倍,增持。

中国中冶多元化战略中光伏/风电/垃圾发电新能源业绩被市场所忽视:(1)公司是全 球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,有5项综合甲级设计资质和39 项特级施工总承包资质。

公司坚持做冶金建设国家队/基本建设主力军/新兴产业领跑 者,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大板块,未来全力向新能源等高技术 新兴产业领域挺进。

(2)公司新能源方面拥有一大批具备自主知识产权的专利技术和 专有技术,在大型焚烧发电咨询设计领域占全国60%市场份额。

近年中标风电约28个/ 垃圾发电约16个左右。

所属洛阳中硅高科技有限公司是生产多晶硅企业。

屋顶分布式光伏等近年签单32个项目经验丰富,例如:(1)2021年7月宝武铝业厂房 屋顶集光伏一体化综合能源项目11MWP并网发电,(2)2021年安徽芜湖污水厂分布式屋 顶光伏发电总装机规模17MWP正式开工,(3)2020年11月山西运城市临猗/万荣县 440MW屋顶分布式光伏发电总承包,(4)2020年11月崇明陈家镇裕安养殖场渔光互补 110MW光伏并网发电,(5)2018年7月河北衡水冀州云彩服饰11MW屋顶分布式光伏发 电竣工,(6)2018年5月安徽省江南产业集中区20MW屋顶分布式光伏并网发电, (7)2017年6月华润曹妃甸屋顶分布式光伏18MW并网发电等。

中国中冶有国内有色实力最强设计院,镍钴锂铜资源开发具完整产业链。

(1)公司镍 锂设计工程:印尼CNI镍铁/OBI镍铁项目,亚洲最大单体锂辉石矿采选工程,四川遂 宁市蜂巢锂电厂房项目,青海西宁年产16万吨高能密度锂电材料智能制造。

(2)公司 镍钴矿产资源:一是公司瑞木镍钴年产金属镍3.4万吨/钴2941吨,全球红土镍矿中 单位现金运营成本全球成本最低,二期翻倍产量规划中。

二是公司年产锌精矿3.5万 4 / 55 2021.07.20 晨会纪要 吨、铅精矿7094吨、粗铜1.3万吨。

(3)中冶集团联合国轩高科/比亚迪等投资建设 一期NCM622和二期NCM811,6月8系高镍三元前驱体产品正式量产。

风险提示:宏观经济超预期下线,全球疫情反复,镍产能过剩价格下跌 5 / 55 2021.07.20 晨会纪要 目录 今日重点推荐.................................................................................................................................................1 周报/月报:《交易热度视角下,未来行情催化或在券商》2021-07-18............................................................1 A股策略专题:《科技之外,哪些高景气方向值得关注》2021-07-19.............................................................2 公司事件点评:中国中冶(601618)《屋顶分布式光伏等约32个项目丰富,镍钴矿产资源价值待重估》2021- 07-19..........................................................................................................................................................3 今日报告精粹.................................................................................................................................................7 日报/周报/双周报/月报:《市场真的相信联储“暂时性”通胀的判断吗》2021-07-18........................................7 A股策略专题:《科技之外,哪些高景气方向值得关注》2021-07-19.............................................................8 行业日报/周报/双周报/月报:商业银行《商业银行业日报(2021.7.18)》2021-07-19.....................................9 行业日报/周报/双周报/月报:石油《OPEC落地支撑Q3原油价格》2021-07-19.........................................10 行业日报/周报/双周报/月报:军工《美军机降落台湾,周边局势或加剧紧张》2021-07-19..........................11 行业专题研究:环保《碳边境调节机制有望推动中欧碳交易体系对标碳交易》2021-07-19.........................12 行业日报/周报/双周报/月报:医药《沪深港通资金医药股流向数据库》2021-07-18....................................13 行业更新:商业银行《股东增持彰显信心,看好板块中报行情》2021-07-18..............................................13 行业日报/周报/双周报/月报:建筑工程业《中国化学收入增52%超预期,中国中冶镍钴铜矿盈利超预期》2021- 07-18........................................................................................................................................................14 行业日报/周报/双周报/月报:家用电器业《多重边际改善有助消除悲观预期》2021-07-18..........................15 行业更新:木制家具制造业《重装修时代渐近,积极扩张流量来源重要性凸显》2021-07-18......................16 行业日报/周报/双周报/月报:汽车《行业复苏逻辑不变,短期挖掘中报超预期》2021-07-18......................17 行业日报/周报/双周报/月报:农业《猪价反弹行情开启,把握种养行情》2021-07-18.................................18 行业日报/周报/双周报/月报:基础化工《关注周期龙头和资源品价值重塑》2021-07-18.............................19 行业一般研究:批零贸易业《成人用品电商第一股,积极推进多元产品布局》2021-07-18.........................19 行业日报/周报/双周报/月报:投资银行业与经纪业《资本市场改革有望再迎红利,保险负债端依然承压》2021- 07-18........................................................................................................................................................20 行业日报/周报/双周报/月报:煤炭《煤价、经济预期反转,基本面持续向上》2021-07-18..........................20 行业日报/周报/双周报/月报:房地产《供给端亟待对冲》2021-07-18.........................................................21 行业日报/周报/双周报/月报:建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20210717》2021-07-18.........22 行业日报/周报/双周报/月报:建材《6月水泥产量小幅回落》2021-07-18...................................................29 行业日报/周报/双周报/月报:环保《全国碳市上线,价格再创新高》2021-07-18........................................30 行业日报/周报/双周报/月报:钢铁《钢铁板块强势回归,年内第二波行情开启》2021-07-18......................31 公司事件点评:中国中冶(601618)《屋顶分布式光伏等约32个项目丰富,镍钴矿产资源价值待重估》2021- 07-19........................................................................................................................................................31 公司更新报告:南山铝业(600219)《业绩超预期,后看汽车板放量》2021-07-19.....................................33 公司事件点评:康泰生物(300601)《与嘉晨西海战略合作,布局mRNA技术平台》2021-07-19...............33 公司更新报告:神火股份(000933)《业绩符合预期,煤铝后续更值期待》2021-07-19..............................34 公司更新报告:云铝股份(000807)《量价齐升,业绩高增》2021-07-19...................................................35 公司更新报告:东方财富(300059)《证券和财富管理业务持续高增》2021-07-18.....................................35 公司更新报告:保利地产(600048)《结算加快,利润率处在下行通道》2021-07-18..................................36 公司更新报告:康龙化成(300759)《营收高速增长,CDMO有望爆发》2021-07-18.................................37 公司更新报告:冀东水泥(000401)《盈利能力逆势恢复,业绩符合预期》2021-07-18..............................37 公司研究(海外):小米集团-W(1810)《Q2全球销量拿下榜眼,看好收入利润延续高增》2021-07-18.....38 主动量化周报:《中报挤压想象空间,科技股波动加大》2021-07-18..........................................................39 6 / 55 2021.07.20 晨会纪要 基金周报/定期:《公私募共同聚焦FOF赛道》2021-07-18..........................................................................40 衍生品周报:《交投活跃,后市仍具备冲击基础》2021-07-18.....................................................................40 量化产品周报:《小盘占优,动量风起》2021-07-18...................................................................................41 事件点评:《关注资金面波动加大的风险》2021-07-19................................................................................42 市场综述周报:《供需关系是影响价格的最直接原因》2021-07-18..............................................................42 英文报告:《GTJAMORNINGBRIEF 20210719》2021-07-19......................................................................43 英文报告:《Newsflash20210718_GTJA_A-Share Strategy Weekly_Mid-cap Blue Chips Anyway》2021-07-19..45 大宗商品周报:《内外需求无忧,大宗商品价格有支撑》2021-07-19..........................................................46 大宗商品数据:《国泰君安_大宗商品数据库(简版)_鲍雁辛周津宇_20210718》2021-07-19....................47 产业研究-产业观察:《新消费速览:新式酒饮赛道梳理》2021-07-19.........................................................48 新股研究-IPO专题:《次新板块交易活跃度持续下降,7月第4周引来密集解禁》2021-07-19....................48 基金研究周报:《科技ETF结束连续流出的状态》2021-07-18....................................................................49 周报/月报:《交易热度视角下,未来行情催化或在券商》2021-07-18..........................................................49 英文报告:《GTJAMORNINGBRIEF 20210720》2021-07-20......................................................................50 表1.行业配置评级建议表(2021/7) ....................................................................................................52 表2.策略团队每周市场观点(最后更新时间:2021.07.18) .............................................................52 表3.近期上市公司盈利预测及投资评级变动表(2021.07.05-2021.07.20).........................................53 7 / 55 2021.07.20 晨会纪要 今日报告精粹 日报/周报/双周报/月报:《市场真的相信联储“暂时性”通 胀的判断吗》2021-07-18 董琦(分析师) 010-83939823 dongqi020832@gtjas.com S0880520110001 陶冶(研究助理) 021-38676284 taoye@gtjas.com S0880121030012 本周聚焦:市场未必相信联储的通胀判断,注意下半年通胀超调风险。

美国通胀续创新高,而通胀预期并没有跟随。

6月美国CPI同比增长5.4%,核心 CPI同比增长4.5%,均创2000年以来新高,而同时各期限通胀预期都明显低于5 月高点。

7月15日美国财政部长耶伦在认为“未来数月的通胀仍然会迅猛上升”的 同时,也表示“通胀预期看似得到很好的控制”。

市场并不确信联储官员关于通胀是“暂时性”的判断,通胀预期平稳是市场对平均 通胀目标制投下了信任票。

虽然大部分美联储官员表态通胀是“暂时的”,但美联储 半年报中却显示对通胀预测缺乏信心。

纽约联储的调查也显示,消费者对通胀的预 期还在抬升。

通胀预期未跟随CPI飙升的根本原因来源于市场对平均通胀目标制的 信任,始于6月议席会议的鹰派表态。

如果下半年通胀继续冲高,或存在联储加快收紧步伐的风险。

市场对“暂时性”通 胀的信任度有限,但仍然预期下半年通胀将回落,这其中就计入了如果通胀继续冲 高,预期联储货币政策加快收紧的可能性。

我们认为如果通胀维持赶顶姿态到三季 末,存在引发联储加快货币政策收紧步伐的风险。

国内经济:大宗商品价格分化,消费品价格降低,流动性整体平稳。

上游:价格有所分化。

7月16日当周,原油价格下跌;阴极铜与上周相比没有大幅 波动。

焦煤快速上涨。

铁矿石价格略有上升。

中游:螺纹钢价格上升,动力煤价格回升。

水泥价格略微下跌,下游织机开工率维 持相对高位。

螺纹钢开工率略微上升。

下游:房地产交易滑坡。

本周,100大中城市成交土地占地面积同比下降81%,30 大中城市商品房成交面积同比下降18.2%。

乘用车销量较月初下滑。

通胀:猪肉价格维持低位,蔬菜价格有所上升。

猪粮比较上周提升0.1,南华工业品 价格指数同比涨幅扩大。

金融:利率略有降低,汇率保持稳定。

利率方面,货币市场利率基本持平10年期国 债利率、企业债收益率则有所下降。

汇率方面,人民币保持稳定 8 / 55 2021.07.20 晨会纪要 三大需求:餐饮业景气度回升,地产投资、基建投资降温,出口景气度下降 产业链:农产品,黑色、有色价格明显上升。

石化产品有所分化,电子产业高景气 回落,汽车产业链景气度提升 下周关注:数据方面,关注中国LPR数据;美国新屋开工数据等数据;欧洲央行利 率数据;德国7月PMI等数据。

事件方面,欧洲央行将公布利率决议,行长拉加德 将召开新闻发布会。

A股策略专题:《科技之外,哪些高景气方向值得关注》2021- 07-19 喻雅彬(分析师) 010-83939819 yuyabin@gtjas.com S0880520120001 陈显顺(分析师) 021-38032683 chenxianshun@gtjas.com S0880519080006 业绩纵览:成长领跑,科创板利润环比增速居前。

截止2021年7月18日,两 市业绩预告披露率38.6%,深市主板与中小板合并后,沪深两市主板业绩披露率攀 升至40%。

全A中报预喜率为69.7%,疫情对财务同比的扰动仍在,低基数导致业 绩预喜率偏高,有30%个股Q2单季盈利低于2019年同期,此类个股集中在消费板 块。

单季环比更能反映企业盈利趋势,科创板、创业板Q2单季利润环比分别为36.5% 和31.3%,增速领跑各大板块。

盈利弹性:中证500盈利弹性持续占优,中等市值个股业绩呈异军突起之势。

我们 在年报业绩预告分析中就发现,本轮经济复苏背景下中盘股盈利改善动能最为强 劲。

中报预告显示中证500的盈利弹性优势继续维持,Q2中证500单季利润环比 达42%,继续领跑沪深300和中证1000指数。

千亿市值蓝筹白马盈利优势弱化, 2021Q2市值在300~1000亿区间个股盈利增长最快,利润增速中位数达到80.2%。

业绩归因:科技上游材料量价提升,科技中下游和高端消费产能利用率提升?通过 对四百余家市值在100亿以上、业绩预喜的公司业绩变动原因归类,我们发现量价 趋势变化可解释63%公司的业绩波动,其中27%公司Q2业绩增长靠“量的扩张”, 18%依靠“涨价”,仅有10%公司实现“量价双升”。

量价齐升类企业集中在科技上 游材料,产能利用率提升企业集中在科技中下游,涨价类企业集中在传统周期。

预期分歧:哪些行业盈利预期调升?哪些板块可能迎来景气拐点?Q2高景气行业 主要分布在两类板块:(一)供需缺口的中上游原材料环比和复合同比增速双高,如 有色、煤炭、钢铁、建材;(二)行业处于新一轮技术创新带来的需求成长周期,电 新、电子。

年报披露后至今,分析师覆盖个股中有40%个股盈利被调升,调升板块 集中在周期和食品饮料,钢铁、煤炭、有色、食品饮料盈利预测调增幅度最高。

下 半年消费电子、汽车零部件、调味品拐点可期:缺芯限制解除后,汽车渠道补库动 能强劲;苹果启动新一轮备货周期,果链供应商需求边际改善;调味品社区团购覆 盖率提升,下半年旺季渠道库存压力缓解。

投资方向:除了科技外,还有哪些高景气方向值得关注?我们建议关注两条投资主 线:(一)高景气可持续,除半导体、新能源之外可关注券商、军工、建材、专用设 9 / 55 2021.07.20 晨会纪要 备;(二)行业或将迎来景气拐点,建议关注调味品、汽车零部件、消费电子。

结合 盈利预测调升幅度、利润环比等景气度指标,我们筛选出17大细分行业,详见后文。

风险因素:美联储提前紧缩货币、病毒变异、国内经济失速下行 行业日报/周报/双周报/月报:商业银行《商业银行业日报 (2021.7.18)》2021-07-19 郭昶皓(分析师) 021-38031652 guochanghao@gtjas.com S0880520080005 维持商业银行“增持”评级。

推荐标的:江苏银行、平安银行。

上周银行股价表现: (1)上周Wind银行指数下跌0.90%,年涨幅为4.46%; (2)上周A股银行股涨幅前三的分别是:张家港银行(+5.70%)、邮储银行(+5.67%) 和宁波银行(+5.56%); (3)上周A股银行股跌幅前三的分别是:成都银行(-7.93%)、杭州银行(-5.08%) 和齐鲁银行(-3.56%)。

上周重要新闻提示: (1)招商银行上周北向资金净买入额为9.35亿元。

(2)中国人民银行继7月15日开展1000亿元MLF操作与100亿元逆回购操作 后,为维护银行系统流动性合理充裕,7月16日再次开展100亿元逆回购操作,此 次逆回购同样为7天期限、2.20%中标利率。

(3)7月16日中国人民银行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》(简称《白 皮书》)。

《白皮书》展示了数字人民币的研发背景、定义与目标愿景、设计框架等具 体信息。

目前,其研发测试工作已基本完成顶层设计、功能研发、系统调试等工作, 正遵循安全、可控等原则,选择部分有代表性的地区开展试点工作。

其中,《白皮 书》明确表示,数字人民币将坚持其现金类支付凭证(M0)定位,不计付利息,以 降低与银行存款的竞争。

同时,其投放方式与实物人民币一致,将采用双层运营模 式且由商业银行对公众兑换。

下一步,中国人民银行将继续推进数字人民币研发试 点,不预设推出时间表。

上周重要公司公告: (1)无锡银行:本行发布2021年半年度业绩快报公告。

其中,本行营业总收入21.89 10 / 55 2021.07.20 晨会纪要 亿元,增幅为11.46%,归属上市公司股东的净利润7.80亿元,增幅为15.38%。

(2)江苏银行:本行收到《中国银保监会江苏监督局关于江苏银行更变股权的复 批》。

江苏银保监局核准宁沪高速的股东资格,同意宁沪高速自复批之日起六个月 内通过二级市场增持本行流通股份不超过1.60亿股。

风险提示:经济复苏强度低于预期;行业盈利改善幅度不及预期。

行业日报/周报/双周报/月报:石油《OPEC落地支撑Q3原油 价格》2021-07-19 黄振华(分析师) 021-38675853 huangzhenhua@gtjas.com S0880520080006 孙羲昱(分析师) 021-38677369 sunxiyu@gtjas.com S0880517090003 本周观点边际变化: ①原油:OPEC+会议草案利好Q3原油价格,但给2022年价格带来不确定性。

②聚酯:Q2业绩预告好于市场预期已经兑现,我们认为油价三季度不会大跌的假 设下,长丝价差仍有好转空间,继续看好涤纶长丝板块。

③炼化:继续重点推荐东方盛虹,因公司已经公告,公司未来将注入具备光伏EVA 资产的斯尔邦。

原油:OPEC会议草案利好近期原油价格,但对2022年原油价格产生不确定性 本周原油数据:本周WTI收于71.81美元,环比-2.75美元;BRENT收于74.63美 元,环比-2.66美元。

EIA7月9日当周商业原油库存环比-789.6万桶,前值-686.6万 桶。

其中库欣原油环比-158.9万桶,前值-61.4万桶。

汽油库存环比+103.8万桶,前 值-607.5万桶。

本周炼厂开工率-0.4%至91.8%。

美国原油库存下降,净进口量环比 减少。

本周美国产量1140万桶/天。

本周美国净进口数据环比-32.4%。

截至7月16 日当周,美国活跃石油钻机数环比+2部至380部。

OPEC+周日召开会议,根据OPEC+ 草案8月起至12月产量增加40万桶/天,低于市场预期。

下次OPEC+会议9月1 日召开,OPEC+各国产量基准上调但于2022年5月生效,短期OPEC+价格战的风 险降低。

总体来看,我们认为OPEC+草案有利于Q3原油价格继续上升。

OPEC会议草案支撑Q3原油价格。

根据彭博报道,OPEC+将于维也纳时间周日中 午12点,既北京时间下午18点举行会议。

根据OPEC+协议草案,OPEC+同意自8 月起至12月份每月增产石油不超过40万桶/天,OPEC+减产协议延长至2022年 底。

同时OPEC+成员国产量基准线自2022年5月起供上调163万桶/天。

其中阿联 酋产量基准上调35万桶/天,沙特及俄罗斯分别上调50万桶/天至1150万桶/天,伊 拉克及科威特产量基线有望分别提高15万桶/天。

OPEC+计划在2022年9月前, 在市场允许情况下,全面取消580万桶/天减产。

下一次OPEC会议将于9月1日 举行。

我们认为由于产量基准线自2022年5月起生效,短期对供应影响较小。

因 此短期40万桶/天的单月增产低于市场50-100万桶/天预期,同时产量基准线的集 11 / 55 2021.07.20 晨会纪要 体上调缓和了OPEC+成员国短期内部的分歧,使价格战风险降低;因此我们判断 OPEC会议结果积极影响Q3原油价格,我们保持Q3原油价格继续冲击80美元/桶 观点不变。

但是考虑到2022年5月起产量增幅,我们预计2022年原油价格的不确 定性较大,需结合具体需求情况来判断。

同时OPEC+给出增产预期,可能会影响 2022年页岩油行业的供给情况。

聚酯:POY维持较好利润,预计油价走强背景下价差仍有改善空间 本周五个工作日产销率保持在80%左右,原料端原油价格的涨跌对下游的补货意愿 影响较为明显。

本周高温天气影响工人工作时长,部分织机开工率下降,但降幅有 限。

6月底至7月上旬下游有过一轮备货,因此短期消化备货为主。

油价走强预期 下,我们预计未来价差仍有改善空间。

本周POY现金流继续保持强势而FDY较 弱,分别为521/191/295元/吨。

本周库存变化小幅上升,POY/FDY/DTY分别为 10/21/20天。

POY库存处于较低水平。

本周PTA加工差从460元/吨上升至600元/ 吨。

PTA近期随原油价格涨跌波动较大,7月整体看处于去库状态,供需偏紧。

逸 盛新材料360万吨新投产预期被部分装置效益逼迫检修相对冲,总体来看PTA加 工费400元/吨是较强支撑。

聚烯烃及炼油:利润好转 本周油制PE利润为912元/吨,环比上涨8.3%。

煤制PE平均毛利为280元/吨,盈 利继续好转。

本周由于成本回落,但成品价格上涨,因此利润有所好转。

截止7月 15日,本周主营炼厂开工负荷为76.3%,环比上涨0.3个百分点。

山东地炼为74.0%, 本周提升0.4个百分点。

截止7月15日,山东地炼汽油库存占比21.5%,地炼柴油 库存占比26.4%,分别环比下降不到1个百分点。

截止7月14日,山东地炼综合炼 油利润为436元/吨,环比下跌12元/吨。

主要由于产品价格下降。

截止7月14日,石脑油制丙烯利润在60美元/吨,环比上涨20美元/吨。

PDH利润 600元/吨,小幅上行。

风险提示:疫情持续时间超预期、终端消费不及预期、中东地缘政治局势的不确定性 行业日报/周报/双周报/月报:军工《美军机降落台湾,周边 局势或加剧紧张》2021-07-19 董俊业(分析师) 010-83939813 dongjunye@gtjas.com S0880521040004 滕光耀(分析师) 010-83939798 美军机降落台湾,周边局势或加剧紧张。

1)本周(07.12-07.18),上证综指上涨 0.43%,创业板指数上涨0.68%,国防军工指数上涨2.95%,跑赢大盘2.52%,排名 5/29。

2)据台湾TVBS新闻网消息,一架C-146A美军行政专机15日上午降落在 台北空军松山基地,短暂停留34分钟后起飞离台,这已是一个多月来,美方第二 次军机抵台。

中国国防部新闻发言人吴谦15日就美国军机降落台湾发表谈话。

他 指出,中方正告美方切勿玩火、立即停止冒险挑衅行径,不要向“台独”分裂势力 12 / 55 2021.07.20 晨会纪要 tengguangyao@gtjas.com S0880519080005 彭磊(分析师) 010-83939806 penglei018712@gtjas.com S0880518100003 释放错误信号。

3)据新浪军事,美国太平洋舰队近日公布的信息显示,多艘美国军 舰近日在南海活动,开展了多项演练活动。

美军驱逐舰于7月12日擅闯中国西沙 领海,解放军海空兵力进行跟踪监视并予以警告驱离。

4)我们认为,大国博弈加剧 是长期趋势,美国正加大力度遏制中国科技进步,抑制中国国防实力提升。

美国及 其盟友国防战略重心逐步向印太转向,近期美国挑衅动作频频,逐步加大挑衅力度, 中国周边紧张局势可能逐步加剧,和平需要保卫,加大国防投入是必选项,军工长 期趋势向好。

2027年要确保实现建军百年奋斗目标,十四五期间有望加速补短板。

5)依据以往经验,预计十四五规划有望在2021年两会后逐步落地,而2021年作 为十四五开局之年,板块利润表与现金流量表或将显著改善。

中报景气持续,关注板块中报行情。

1)2020年下半年开始,军工企业订单出现显 著性增长,“十三五”剩余订单叠加“十四五”储备订单逐步落地,业绩有望在2020 及2021年开始兑现。

2)近期,多家企业发布中报预增,包括抚顺特钢、宝钛股份、 航天彩虹、振华科技等中报业绩提升显著,验证行业高景气持续。

军工行业投资逻 辑已转向业绩驱动。

近年多款装备由研制转入批产阶段,相关企业正在迎来黄金时 代。

3)我们认为,龙头中报业绩向好是行业景气度向好缩影,建议重点关注优质个 股中报表现。

投资主线:1)总装:中航沈飞、中直股份、航天彩虹(受益);2)分系统:航发动 力、中航机电、中航电子、江航装备(受益)、中航电测;3)元器件:中航光电、 鸿远电子、火炬电子(受益)、振华科技(受益);4)材料:中航高科、抚顺特钢、 菲利华、光威复材、中简科技。

行业专题研究:环保《碳边境调节机制有望推动中欧碳交易 体系对标碳交易》2021-07-19 邵潇(分析师) 0755-23976520 shaoxiao@gtjas.com S0880517070004 徐强(分析师) 010-83939805 xuqiang@gtjas.com S0880517040002 于歆(研究助理) 021-38038345 yuxin024466@gtjas.com S0880121050072 欧盟为限制碳泄露而提出碳边境调节机制(CBAM),逐步收紧全球范围内的碳 排放总量。

1)2019年12月,欧盟委员会公布了应对气候变化、推动可持续发展的 《欧洲绿色协议》,共同承诺将做出更高的减排目标:2030年温室气体排放比1990 年减少50%-55%,2050年实现碳中和。

2)欧盟认为其他与欧盟碳排放目标不一致 的国家将造成碳泄露的风险,即贸易全球化背景下,一个区域更严格的气候政策会 导致高碳产品以及相关碳排放转移到另一区域。

3)征收碳边境税将保障欧盟气候 政策的完整性及有效性,限制碳泄漏,同时还可以保护欧盟企业的竞争力。

CBAM将于2026年生效,拟对建材、钢铁等碳排放密集产品征税,带来中欧贸易 “碳障碍”。

1)2021年7月14日,欧盟委员会正式公布碳边境关税政策立法提案, 正式启动立法进程。

2023年至2025年为过渡期,CBAM将配合欧盟排放交易体系 政策于2026年起生效。

2)碳边境调节机制的实施方式为欧盟各成员国主管部门向 各国高排放商品的进口商按需出售CBAM证。

CBAM的覆盖行业为水泥、钢铁、 铝、化肥、电力等。

CBAM将带动中国碳交易市场与欧洲对标,未来全国碳交易价格有望超预期。

1) 13 / 55 2021.07.20 晨会纪要 为了避免双重征税,CBAM将考虑国外生产者已经承担的碳排放成本,规定进口商 在应缴的CBAM电子凭证数量中,可扣减进口产品在其生产国已实际支付的碳价。

而我国近两年加权平均碳价约在40元人民币左右,与欧盟目前约50欧元左右每吨 的碳价格仍有较大差距,因此我们预计国内碳配额价格将有提升的趋势。

2)碳边境 税将在EUETS下运作,EUETS设定了碳排放总量的上限,并逐步收紧该上限, 随着碳排放总量及相应的碳排放许可证收紧,碳价格将稳步提升。

在顶层设计上, 我国碳配额缩减进度也将会尽量与欧洲接轨,交易价格会被引导至更高水平,这样 的背景之下,国内碳交易价格相较目前40元/吨的水平仍有较大的上升空间,碳排 放指标和CCER的长期交易价格有望超预期。

投资建议:1)碳边境调节机制将带动中国碳交易市场与欧洲对标,在顶层设计上, 我国碳配额缩减进度将会尽量与欧洲接轨,交易价格会被引导至更高水平,国内碳 交易价格有望超预期。

2)碳中和利好新能源运营商,环保板块重点推荐垃圾焚烧: 碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流,长期提升垃圾焚烧行业天花板。

推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、伟明环 保与上海环境。

3)具备向欧洲出口隐形碳税的再生资源产品,如再生油、再生塑 料、再生金属等行业将会受益,如卓越新能、浙富控股等。

风险提示:碳中和相关政策低于预期、环保行业补贴政策变化等。

行业日报/周报/双周报/月报:医药《沪深港通资金医药股 流向数据库》2021-07-18 吴宇擎(分析师) 021-38674702 wuyuqing@gtjas.com S0880516050001 丁丹(分析师) 0755-23976735 dingdan@gtjas.com S0880514030001 ①北上资金中,海尔生物单周增持最多,增持比例0.62%;复星医药单周净买 入最多,净买入额约9.15亿元; ②南下资金中,维亚生物单周增持最多,增持比例0.83%;金斯瑞生物科技单周净 买入最多,净买入额约5.28亿港币; ③北上资金最新持股比例前三:益丰药房(15.27%)、迪安诊断(13.95%)、恒瑞医药 (11.87%); ④南下资金最新持股比例前三:维亚生物(24.18%)、海吉亚医疗(21.88%)、锦欣生 殖(21.63%); ⑤北上资金单周净流入医药股约4.28亿元;南下资金单周净流入医药股约8.56亿元。

行业更新:商业银行《股东增持彰显信心,看好板块中报行 14 / 55 2021.07.20 晨会纪要 情》2021-07-18 蒋中煜(分析师) 021-38032030 jiangzhongyu@gtjas.com S0880520120010 郭昶皓(分析师) 021-38031652 guochanghao@gtjas.com S0880520080005 张宇(分析师) 021-38038184 zhangyu023800@gtjas.com S0880520120007 事件背景:多家上市银行的股东方或高管披露增持计划或情况。

2021年7月18 日,江苏银行公告称股东方宁沪高速拟增持不超过1.6亿股公司股份。

此外,7月1 日张家港行披露了高管增持计划,同日苏农银行披露了高管增持计划完成公告;7 月16日浦发银行披露了高管买入公司股票的公告。

核心观点:股东方或高管增持彰显对银行发展信心,且有助于提振市场关注度。

8月 随着中报披露,预计板块将迎来中报行情。

个股方面继续重点推荐江苏银行、平安 银行和苏农银行。

当前板块整体估值偏低,中长期投资价值突出。

2021年5月末以来,由于担心经济 复苏进度趋缓以及信用风险抬升,银行板块出现了明显回调,部分个股估值甚至触 及历史低位。

而这一估值对于长期支持银行发展的股东方或高管而言,具备非常好 的中长期投资价值。

因此近期出现多家上市银行股东方或高管在二级市场增持的情 况,一方面对其自身来说是增持的好时点,另一方面也有助于提升市场对公司股价 的信心; 江苏银行股东大手笔增持彰显信心。

以本次江苏银行股东增持为例,股东方宁沪高 速曾在2020年11月28日公告称,董事会已通过议案,将增持江苏银行股权不超 10亿元。

如果本次增持落地,预计宁沪高速及关联方对江苏银行的持股比例将首次 超过5%。

因此宁沪高速股东资格需得到监管部门核准。

本次江苏银行公告就是宁 沪高速股东资格审核通过,可以增持。

预计这一增持行动将在六个月内完成; 股东方或高管增持将有力支撑银行股价表现。

仍然以江苏银行为例,①这一举动充 分体现了股东方对江苏银行的支持态度,并看好未来江苏银行的发展前景;②交易 层面看,10亿市值的体量为江苏银行带来可观的增量资金。

除本次股东增持外,预 计江苏银行中报业绩也将成为股价的重要催化剂,无论是营收端还是利润端都有望 继续成为上市银行中弹性最大的品种。

经过此前板块调整的因素,目前江苏银行估 值极具性价比,当下投资价值凸显。

投资建议:股东方或高管增持有助于提振市场对板块的关注度,8月随着中报披露, 预计板块将迎来中报行情。

个股方面继续重点推荐江苏银行、平安银行,两只股票 当前估值性价比突出,预计中报业绩弹性非常可观。

同时继续重点推荐区域扩张战 略清晰,且估值横向纵向对比均处于底部的苏农银行。

风险提示:经济超预期下行;政策推动银行让利幅度超预期。

行业日报/周报/双周报/月报:建筑工程业《中国化学收入 增52%超预期,中国中冶镍钴铜矿盈利超预期》2021-07-18 15 / 55 2021.07.20 晨会纪要 韩其成(分析师) 021-38676162 hanqicheng8@gtjas.com S0880516030004 满静雅(研究助理) 021-38038342 manjingya@gtjas.com S0880121060007 7月16日全国碳市场正式启动首日交易。

(1)上海环境能源交易所是全国碳市 场的交易运营和维护单位,首日成交量410万吨,成交额21023万元,成交均价51.2 元/吨。

全国碳市场第一个履约周期为2021年全年,纳入发电行业重点排放单位2162 家,覆盖约45亿吨二氧化碳排放量,是全球规模最大的碳市场。

全国碳市场是利 用市场机制推进绿色低碳发展的一项重大制度创新,是推动实现碳达峰目标与碳中 和愿景的重要政策工具。

(2) 15日工信部召开重点行业碳达峰碳中和标准工作推进 会,提出各行业要加强碳达峰碳中和相关标准体系框架的顶层设计,落实好时间节点。

顺周期制造业盈利回升驱动订单加速转化,投资增速高于基建和房建。

(1)上半年 规模以上工业增加值增长15.9%,其中细分子行业增速高:化学业增长14.5%,黑 色金属业增长11.5%,有色金属业增长7.8%,非金属矿物业投资增长18.8%,金属 制品业投资增长28.2%。

(2)上半年全国固定资产投资同增12.6%,其中制造业投资 同增19.2%速度最快,房地产开发投资同增15.0%,基础设施投资同增7.8%。

制造 业细分子行业增速高:化学业投资增长30.1%,黑色金属业投资增长26.3%,有色 金属业投资增长16.5%,非金属矿物业投资增长16.3%,金属制品业投资增长16.6%。

中国化学“研发+小试+中试+建设”产品梯队丰富,不是纯建筑/不是单一己二腈化 工公司。

业绩超预期催化科技实业商业模式重估。

(1)公司确立十四五重点研发47 项,POE/尼龙12/炭黑循环利用等小试,城市垃圾气化/PBS关键单体/MCH储氢等 中试,环保催化剂/HPPO优选厂址建设,己二腈/硅基气凝胶/PBAT年底投产。

预期 十四五高新材料产品收入从约40亿增长十倍到400亿左右规模。

(2)石化盈利回升 和全球经济恢复加速订单转化和落地,上半年收入增52%(比2019同期增44%)、 订单增45%超预期。

公司大股东参与18%的百亿定增获批,公司有能力/有动力。

中国中冶受益高镍三元电池拉动镍钴铜矿盈利超预期,矿产价值被低估。

(1)公司 瑞木镍年产3.4万吨达产率103%是全球达产率和运营水平最高矿山,单位现金运 营成本全球最低,二期翻倍产量规划中,高镍三元动力电池需求超预期,镍价均价 上涨30%镍矿利润超预期。

中冶集团联合国轩高科/比亚迪等投资8系高镍三元前 驱体产品正式量产,逐步供货主流电动车厂商。

(2)铜(均价涨47%)铅(均价涨 14%)锌(均价涨25%)价格上涨公司相关矿产盈利增加。

(3)全球最大冶金服务 商,前六月订单增32%(比2019年同期增61%),远超年初预期(规划20%央企最 高增速)。

风险提示:宏观货币财政政策急转弯,利率上行,全球疫情反复。

行业日报/周报/双周报/月报:家用电器业《多重边际改善 16 / 55 2021.07.20 晨会纪要 有助消除悲观预期》2021-07-18 蔡雯娟(分析师) 021-38031654 caiwenjuan024354@gtjas.com S0880521050002 樊夏俐(研究助理) 021-38676666 fanxiali@gtjas.com S0880121060057 多重边际改善显现,下半年行业预期应逐渐乐观:本周我们重点更新了社零、 房地产竣工以及空调生产端、零售端数据,发现有明显边际向好的趋势值得关注。

我们认为,上半年行业复苏不及预期、零售表现较差带来的悲观预期已经被充分认 知,尽管中报业绩压力依旧存在,但对下半年至明年不应再继续悲观,行业需求修 复正在开始,企业盈利及经营效率的改善将在今年三、四季度逐渐体现。

原材料价格周度环比小幅上涨:2021年7月16日,SHFE铜均价为69710元/吨, SHFE铝均价为19410元/吨,环比上周分别上涨1.47%、2.92.%;本周中塑指数未 更新,2021年7月9日,最新钢材综合价格指数为146.41,环比上涨2.04%。

2021 年至今,SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材价格累计上涨19.86%、24.50%、8.11%、 17.21%。

生产端:6月空调内销有所改善,恢复至19年同期水平:内销同比20年尽管依旧 下滑,但由于20年内销节奏较为特殊,因上半年受疫情影响严重,需求集中爆发 于6月,所以基数较高。

而同比19年,空调内销在今年6月首次实现正增速(+0.3%)。

出口方面,6月同比增长12.9%,延续今年的良好趋势。

零售端:白电延续改善趋势,厨电持续承压:2021W28(2021/7/5-7/11)奥维端零售 数据显示,白电延续前两周的量价齐升的改善趋势,尤其空调线上表现更为明显。

而厨房大小电周度零售情况依旧有压力,其中仅集成灶在线下表现较好,近两周销 量同比增长都在50%以上。

北上持续增持美的集团:本周,美的集团北上资金增持9.59亿元;格力电器北上资 金减持-5.68亿元;海尔智家北上资金减持-2.53亿元。

风险提示:原材料价格持续上行、汇率波动、下半年新品销售不及预期。

行业更新:木制家具制造业《重装修时代渐近,积极扩张流 量来源重要性凸显》2021-07-18 张心怡(分析师) 010-83939817 zhangxinyi@gtjas.com S0880520080003 林昕宇(分析师) 010-83939845 linxinyu@gtjas.com S0880518080003 穆方舟(分析师) 维持轻工行业家具子版块“增持”评级。

家装需求总量有望实现稳步提升,重 装修需求和大宗业务占比提升;家装行业在发展过程中经历多个阶段变化,随着消 费者需求变化,行业呈现“家装产品化”发展趋势。

基于流量结构变化以及家装产 品化的发展趋势,定制家具积极布局家装及整装渠道有助于进一步打开中长期增长 空间。

推荐标的:欧派家居、志邦家居、尚品宅配。

家装需求总量有望实现稳步提升,重装修和精装需求占比提升,新房客流占比下降。

考虑到精装修、旧改政策等多方面因素变化,我们对客流结构及相关产品的行业规 模了测算更新,随着消费者逐步进入重装周期,重装需求总量及其相应占比将持续 17 / 55 2021.07.20 晨会纪要 0755-23976527 mufangzhou@gtjas.com S0880512040003 提升,预计到2025年总体装修需求将超过2000万套,其中重装修客流占比将超过 40%,精装客流占比提升,新房零售自然客流占比逐步降低。

随着消费者需求变化,行业呈现“家装产品化”发展趋势。

部分细分品类逐步出现 独立发展的企业,通过工厂端的规模化生产提高生产效率,降低平均生产成本;通 过终端品牌营销的宣传投入,提升消费者对品牌的忠诚度,规模效应在生产端和渠 道端均有所表现。

随着行业的发展以及消费者对于一站式家装需求的逐渐明晰,行 业呈现“家装产品化”的发展趋势,整装的需求应运而生。

整装渠道将成为家具建 材企业的重要流量入口,整装市场的整合将进一步带动家具品牌集中度进一步提高。

定制家具积极布局家装及整装渠道有助于打开中长期增长空间。

随着重装修时代渐 近,流量结构将进一步变化,家装公司的获客及交付能力在重装修市场的竞争力有 望显现,定制家具企业有望凭借较强的品牌影响力、品类的卡位优势以及对用户的 服务能力成为重要的入口,并逐渐形成家装及整装渠道拓展的竞争壁垒。

风险提示:原材料价格波动的风险,房地产需求波动的风险 行业日报/周报/双周报/月报:汽车《行业复苏逻辑不变,短 期挖掘中报超预期》2021-07-18 丁逸朦(分析师) 021-38674743 dingyimeng@gtjas.com S0880520100003 吴晓飞(分析师) 0755-23976003 wuxiaofei@gtjas.com S0880517080003 行业复苏逻辑不变,短期挖掘中报超预期。

Q3开始基于芯片供给端改善的乘 用车销量改善的逻辑将继续演绎,复苏节奏上是逐步改善,行业负面因素中需要关 注的是大宗原材料的二次上涨;短期建议重点挖掘中报超预期的标的,筹码将向更 具备业绩兑现能力的公司集中。

继续推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业 链”三条投资主线。

乘用车:基于芯片供给改善的行业复苏逻辑不变,预计Q3开始逐步改善,Q4销量 有望超预期。

H2行业复苏的大前提是芯片供给的复苏,随着台积电以及其他汽车 芯片供应商的供给端改善,行业复苏的趋势已经非常明确,即使个别月份销量低于 预期,之后的销量超预期的概率会更大。

Q3开始,随着缺芯问题的缓解,行业将进 入补库存阶段,批发销量将逐步改善;Q4随着畅销车型的供应问题解决,终端优惠 力度较H1加大,部分推迟的购车需求将得到释放,乘用车销量将超出市场预期。

对于零部件板块,随着高端智能电动车型的快速上市,部分高端零部件配置的渗透 率提升将超出市场预期;同时中国制造业的优势将带领汽车零部件企业加速全球化 进程。

但需要关注的是大宗原材料价格的二次上涨带来的零部件企业的成本端压力。

商用车:轻卡继续快速增长,重卡销量节奏有所改变,中大客迎需求拐点。

受治超 等影响,轻卡行业将在存量加速更新下开启快速增长周期;考虑到缺芯影响重卡国 五到过六的切换或在终端上牌上存在过渡期,从而使重卡销量在Q2没有预期中的 那么好,而Q3的销量没有预期中的那么差;中大客车2020年需求受到疫情较大的 18 / 55 2021.07.20 晨会纪要 冲击,我们判断2021年中大客车需求将迎来拐点,更新需求释放下将在2022-2023 年创出新高。

推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。

自主品牌推荐标 的吉利汽车、长城汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团、广汽集团、春风动力、钱 江摩托、宇通客车、江铃汽车等;汽车科技主线,推荐标的星宇股份、均胜电子、 福耀玻璃、伯特利、科博达、华域汽车、华阳集团;高景气度细分龙头,推荐标的 拓普集团、爱柯迪、玲珑轮胎和双环传动等。

风险提示:乘用车市场回暖不及预期。

行业日报/周报/双周报/月报:农业《猪价反弹行情开启,把 握种养行情》2021-07-18 李晓渊(分析师) 021-38674936 lixiaoyuan@gtjas.com S0880518070003 沈嘉妍(分析师) 021-38038261 shenjiayan@gtjas.com S0880521020004 钟凯锋(分析师) 021-38674876 zhongkaifeng@gtjas.com S0880517030005 生猪养殖:生猪价格反弹行情开启,关注养殖龙头α属性; 1)上周猪价稳定,超大肥猪持续出清,能繁母猪首次出现下降;根据涌益咨询数 据,上周生猪价格为15.83元/kg(上上周15.96元/kg),且周内猪价由16.06元/kg 下降至15.13元/kg,其次博亚和讯数据显示周内猪价由16.01元/kg下降至15.31元 /kg;回顾上半年,生猪均价为25.59元/kg,其中二季度均价为17.23元/kg;目前生 猪养殖行业大面积亏损,根据涌益咨询数据,能繁母猪6月份首次出现下降,较5 月环比下降3.69%,其次大猪存栏量持续呈现下降趋势,上周生猪出栏均重仍在 131.54kg,大体重猪出栏占比约为15.63%(上上周为17.42%)。

2)半年报业绩预告多企业亏损,至暗时刻已过,反弹行情开启,当前进行板块性推 荐;1)Q2养殖成本(不含计提和淘汰)都有不同程度环比下降;2)大额减值计提 和种猪淘汰期已经结束,后期资产减值和非经常损益继续降低;3)从 2020Q4~2021Q2的种猪快速淘汰,三元占比快速下降,为后续养殖效率提高打下基 础,带来下半年仔猪成本和养殖成本的快速下降。

种植业:种业周期景气高,政策持续加码,龙头企业盈利向上 7月14日,国家统计局公布2021年夏粮产量数据,播种面积恢复性增长,单产水 平稳步提高;全国夏粮播种面积26438千公顷(39657万亩),比2020年增加265.5 千公顷(398.2万亩),增长1.0%,扭转了连续5年下滑势头;单位面积产量5515.7 公斤/公顷(367.7公斤/亩),比2020年增长1.1%;总产量14582万吨(2916亿斤), 比2020年增长2.1%。

7月12日,农业部学习总书记讲话,学习中央《种业振兴行动方案》有关精神,进 一步提高推进种业振兴的责任感使命感,坚决打好种业翻身仗。

支持优势企业发展, 推动与科研单位、金融机构、种子基地对接,加快构建商业化育种体系。

19 / 55 2021.07.20 晨会纪要 投资建议:推荐三大核心资产牧原股份、海大集团、圣农发展;推荐生猪养殖板块: 正邦科技、天邦股份、新希望、温氏股份、大北农、天康生物等;种植链推荐玉米 种业,标的:大北农、隆平高科、荃银高科。

风险提示:政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。

行业日报/周报/双周报/月报:基础化工《关注周期龙头和 资源品价值重塑》2021-07-18 赵新裕(分析师) 021-38676675 zhaoxinyu@gtjas.com S0880520080008 鞠龙(分析师) 021-38031730 julong@gtjas.com S0880520110003 段海峰(分析师) 0755-23976713 duanhaifeng@gtjas.com S0880520090003 周观点:1、煤化工:煤化工景气,其中主要产品价格保持高位,油价上行趋势 未变,煤化工产品整体盈利性无序担忧;公司大力进军DMC领域,成本预计推动 行业格局重塑,叠加未来新项目、新基地量增确定性高,持续推荐华鲁恒升。

2、钛 白粉:龙蟒决定自7月1日起上调各型号钛白粉500元人民币/吨;钛白粉(硫酸 法)最新价格为21200元/吨,钛白粉(氯化法)最新价格为23500元/吨,环比上 周持平,维持高景气。

持续推荐有矿资源,低成本扩张的钛白粉龙头龙蟒佰利。

3、 工业硅/有机硅:工业硅方面,根据Wind,本周金属硅441/553港口均价(贵州)分 别为14925和13150元/吨,较上周分别增长-0.3%和-1.1%;中长期看,重视工业硅 资源属性稀缺化,景气上行或超预期,推荐龙头合盛硅业。

有机硅方面,短期供应 缺失价格表现或强势:根据Wind,本周有机硅DMC现货价3.06万元/吨,周涨幅 +0%,月涨幅-1.3%,价格短期跳涨主要因为某大厂即将投产的装置发生事故后停车。

4、轮胎:2021Q1天胶看涨后渠道有囤货,Q2轮胎厂家欲涨价传导前期成本压力后 库存压力大(渠道看跌叠加Q1已囤货),而出口市场存在海运紧张和人民币升值带 来的汇兑问题,短期Q2业绩承压。

但随着东南亚双反靴子落地,消除交易扰动, 中长期看,轮胎是全球万亿级别大赛道,在技术迭代几乎终止趋势下,持续看好国 内龙头对内(新零售)和对外(海外建厂)抢份额,推荐玲珑轮胎、森麒麟和赛轮 轮胎。

5、MDI:MDI新增供给逐步消化,海外科思创不可抗力频发,价格呈上涨 态势。

根据卓创资讯,截至7.16,国内聚MDI开工率为64%,较上周下滑20pct, 主要是国内厂家检修。

价格端,截至7.16,山东聚MDI主流价20800元/吨(周涨 幅-1.0%,月涨幅+22.4%),华东纯MDI主流价24800元/吨(周涨幅+7.8%,月涨幅 +34.8%),近期价格回升主要是万华新增供给逐步消化,同时国内厂家检修,且海 外部分装置出现不可抗力,而需求则边际改善,叠加中国整体社会库存低位,工厂 开始控量操作提价,我们预计价格有望上涨。

投资建议:推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、鲁西化工、联化科技、 金禾实业、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、万润股份、国瓷材料、密尔克卫、宏川 智慧、科思股份、合盛硅业、苏博特、建龙维纳、瑞丰新材。

风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

行业一般研究:批零贸易业《成人用品电商第一股,积极推 20 / 55 2021.07.20 晨会纪要 进多元产品布局》2021-07-18 刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com S0880516030003 陈笑(分析师) 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com S0880518020002 随着行业监管由严格监管到良性引导、可持续发展转变,Z世代消费力崛起, 观念日益解放,国内成人用品需求将保持较快增长,我们预测市场规模高达千亿。

醉清风主营成人用品用品的互联网零售和分销,主要包括器具类/计生类/护理类/服 饰类四大类,2020年收入达到10.67亿元、归母净利达到0.97亿元,具品牌、渠 道、客户资源、供应链管理、运营管理等多重优势,我们看好醉清风在当前较分散 的市场格局下实现较快增长、提升市场份额,同时亦要关注其渠道集中、存货等相 关风险点。

行业日报/周报/双周报/月报:投资银行业与经纪业《资本 市场改革有望再迎红利,保险负债端依然承压》2021-07-18 刘欣琦(分析师) 021-38676647 liuxinqi@gtjas.com S0880515050001 谢雨晟(研究助理) 021-38674943 Xieyusheng@gtjas.com S0880119120026 杜鹏辉(研究助理) 021-38031724 Dupenghui@gtjas.com S0880120090090 券商板块依然是我们在非银板块的首推。

从已经披露业绩预告的券商来看,预 计板块中报业绩增速在20%左右。

同时,本周发布的《中共中央国务院关于支持 浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》中也提及推进全 市场注册制、金融开放等相关金融创新政策,也将构成券商板块后续的催化剂。

预 计将吸引居民更多的配置权益类资产,故我们依然看好财富管理产业链更具竞争优 势的券商。

对于保险而言,从本周上市公司公告的保费增速来看,依然承受由于供需错配带来 的增长压力。

预计率先进行寿险改革的公司将更早走出困境。

个股推荐: 券商:东方财富/华泰证券/中信证券/东方证券 保险:中国平安 行业日报/周报/双周报/月报:煤炭《煤价、经济预期反转, 基本面持续向上》2021-07-18 翟堃(分析师) 021-38675862 zhaikun@gtjas.com 市场对于煤炭价格的预期开始反转。

前期市场对于煤炭价格,尤其是动力煤价 格预期较为悲观,但从近两周情况看,悲观预期正大幅减弱,且煤炭价格再度出现 向上走势。

根据我们此前判断,供给和需求的不匹配带来煤炭的缺口,是支撑全年 21 / 55 2021.07.20 晨会纪要 S0880517100004 薛阳(研究助理) 010-83939812 xueyang023985@gtjas.com S0880121020021 煤价高位运行的核心原因。

2021年1-6月全社会用电量累计39339亿千瓦时,同比 增长16.2%,创近15年新高。

且水电相对较弱、新能源出力较慢背景下,火电产量 持续高增,截至7.15日沿海八省电厂煤炭日耗已经提升至220万吨以上,库存可用 天数下降至11天的新低水平,港口库存亦创新低,随着旺季持续,市场将更加认 同煤价高位逻辑。

市场对于宏观经济的预期开始反转。

对经济预期的悲观是市场对周期股存在偏见的 主要原因,也是压制板块估值的核心因素,尤其是5月经济数据低于预期后,市场 转而停止进行通胀交易。

伴随着央行全面降准0.5个百分点强化金融对实体经济支 持和降低企业融资成本,结合6月M2和社融数据超预期,后续的方向将是推动经 济稳中增长,6月经济数据超预期后,市场疑虑将逐步打消,推动煤炭板块估值提升。

中期来看,全球能源价格将维持高位。

全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格 高位的核心因素,由于新能源很难快速放量,需求核心增量由传统能源提供,带动 油价、天然气价格持续上涨,海外煤价连创新高。

国内煤价与海外煤价高度联动, 当前进口煤并无价格优势,支撑国内煤价。

供给端深刻变革,将助推板块价值重估。

煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革 与碳中和,产能进入向下周期,供需缺口抬高煤价中枢,远期盈利高位震荡,从资 产(采矿权)及盈利(DCF)角度,行业价值有大幅重估空间。

板块估值仍处于近 五年低位、近十年20%分位,均在较大上行空间。

资源品高盈利弹性,持续看好中报行情。

作为最上游资源品,大宗品普涨背景下, 煤炭板块由于更高的经营杠杆,盈利弹性更大,测算板块Q2盈利环比增速超45% (不含中国神华),中报增速同比翻倍,低长协、煤种更稀缺的公司盈利具备更高弹 性。

随着煤炭价格进一步超预期,市场将逐渐认为行业全年盈利高点并不仅仅停留 在Q2,行业盈利预期将进一步上移。

投资建议。

1)盈利弹性为王,首推兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能,受 益标的晋控煤业;2)强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华,具备可观绝对 收益;3)短期或受制于区域政策等因素,远期具备盈利释放空间的公司,推荐盘江 股份、靖远煤电;4)业务包含大型煤化工的煤炭公司,中煤能源、兖州煤业、中 国旭阳集团、宝丰能源、金能科技。

行业回顾。

截至2021.7.16日,秦皇岛港库存375万吨(-5.3%),京唐港主焦煤库持 平2300元/吨(0.0%),港口一级焦2773元/吨(-4.1%),炼焦煤库存三港400.0万 吨(-4.8%),200万吨以上焦企开工率79.08%(-0.84PTC)。

风险提示。

宏观经济增速不及预期,全球疫情带来不确定性。

行业日报/周报/双周报/月报:房地产《供给端亟待对冲》 22 / 55 2021.07.20 晨会纪要 2021-07-18 白淑媛(分析师) 021-38675923 baishuyuan@gtjas.com S0880518010004 谢皓宇(分析师) 010-83939826 xiehaoyu@gtjas.com S0880518010002 单戈(研究助理) 010-83939827 shange@gtjas.com S0880119110057 销售增速出现明显回落,主要矛盾在供给端而非需求端。

本月龙头房企销售面 积同比下滑5.6%,销售额下滑1.6%,但并非需求疲弱,而是供给收缩。

1)300城 住宅供应连续2个月同比回落,总体处于供小于求的状态;2)统计局公布的住宅 新开工面积(考虑到不可售占比约为10%)持续低于销售面积,也反映了开工未售 库存下滑,供给收缩;3)从价格方面看,无论是龙头房企销售均价还是统计局70 城均价均维持高位,反映了需求端的强劲;4)本轮需求复苏有很强的区域分化现 象,出口表现强劲的区域地产销售较好,具备典型的经济后周期属性,当前居民储 蓄率较高,后续仍将对楼市有一定支撑;5)本月出现明显边际变化的主要是部分热 点城市,其在政策调控下成交被动下滑,主因是供给量减少,居民需求仍在。

我们 认为当前的下滑主要是供给端的原因,下半年需求仍不弱。

第一轮集中供地收尾,虽然土地市场热度有所下降,但上半年拿地量不足将导致接 下来仍是激烈竞争。

本月由于供地的热点城市较少,房企拿地均价及溢价率均呈明 显下滑,但我们认为这种下滑不能线性外推:1)上半年龙头房企拿地面积下滑20%, 而销售面积增长20%,多数房企仍有较强的拿地压力,近两个月万科、金茂等前期 拿地少的房企有明显发力迹象;2)上半年龙头房企二线城市拿地占比较2020年低 3pcts,销售拿地之间的缺口主要在二线城市,下半年房企仍将在二线城市激烈竞争; 3)对房企而言,2021年销售压力较小,主要关注点仍在拿地。

增加供地并优化结构是可期待的政策方向。

当前地产已不同于2018年以前的金融 周期驱动逻辑,地产数据的下滑也并非源于对需求的抑制,而是在于土地的供给。

我们认为,接下来增加热点城市的土地供应,优化供地结构将是主要抓手,这将改 善房企当前内卷的拿地格局。

融资规模继续小幅反弹。

本月融资小幅反弹,但总体仍处中低水平。

房企愈发倚重 销售回款,在需求较旺盛的情况下,偏紧的融资环境仍是主基调,个别房企的风险 事件对政策取向的影响较为有限。

若政策对冲,大幅供地降低土地成本有望促使行业反弹;而当前激烈竞争下,具备 独特拿地能力且管理出色的房企是较好的选择。

我们推荐港股中的中国金茂、融创 中国,受益旭辉控股集团,A股标的推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、 招商蛇口等,同时推荐物业板块,受益招商积余、碧桂园服务,推荐中海物业、宝 龙商业。

风险提示:政府重新放开前融、再走土地金融模式。

行业日报/周报/双周报/月报:建材《国泰君安证券-建材行 业基本面数据大全_20210717》2021-07-18 23 / 55 2021.07.20 晨会纪要 赵晨阳(分析师) 0755-23976911 zhaochenyang@gtjas.com S0880519100005 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com S0880515090001 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 baoyanxin@gtjas.com S0880513070005 水泥行业(0712-0716) 行业动态(数字水泥网):淡季库存高位,价格跌幅扩大 本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为2.1%。

价格下跌区域仍集中在华东、 中南、西南和西北地区,幅度10-50元/吨。

7月中旬,尽管南方地区梅雨季节结束, 但局部地区仍有阶段性暴雨天气干扰,下游水泥需求环比仅略有好转,华东、华南 和西南地区企业出货率环比提升5%-10%,库存高位承压,企业为抢占市场份额, 导致水泥价格继续走低。

华北地区水泥价格保持平稳。

京津冀地区价格稳定,但受强降雨天气影响,下游需 求下滑明显,北京企业综合出货量环比减少20%-30%,普遍在7-8成;天津地区水 泥价格趋弱运行,降雨天气对下游需求干扰较大,后半周企业出货仅剩3-4成,前 期因有部分中小企业价格出现回落,再加上需求减弱,迫于销售压力,预计后期主 导企业将跟进下调。

唐山地区水泥价格稳定,受暴雨天气影响,下游工程开工率下 降50%左右,水泥企业出货仅在3-4成,库存中低位运行。

据企业反馈,7月份唐 山市政府要求企业减排停产,其中A级企业停产10天;B级企业停产15天,D级 企业全部停产。

河北石家庄地区水泥价格稳定,虽有阶段性降雨,但对下游需求影响较小,且市内 城中村改造项目正式施工,企业出货环比有所上升,日出货在7-8成,库存短期仍 在高位。

保定地区水泥价格平稳,受降雨影响,前半周出货仅在4-5成,天气好转 后,企业出货恢复至7成左右,目前库存普遍在70%左右。

邯郸、邢台地区水泥价 格平稳,同样受降雨影响,下游需求环比下滑30%,企业出货仅在4-5成,库存在 高位。

承德地区水泥价格下调10-20元/吨,受淡季因素以及降雨天气影响,下游需 求表现不佳,企业出货仅在3-4成,天气好转后,出货可升至7成左右,库存高位 运行,为求发货,企业小幅下调水泥价格。

东北地区水泥价格保持平稳。

辽宁沈阳地区水泥价格平稳,阶段性降雨影响,下游 需求表现清淡,企业发货仅在6成左右,库存普遍高位运行,水泥企业7月15日 开始执行错峰停窑,据反馈,此次停窑有的企业暂未执行,后期若执行不到位,预 计水泥价格将趋弱运行。

大连地区水泥价格平稳,本地需求及外运量均表现不佳, 企业整体出货能在5成左右,个别发货较好企业能达8-9成,主导企业力争稳价为 主。

吉林长春地区水泥价格平稳,雨水天气减少,下游需求逐渐恢复,企业发货能 达8成左右。

黑龙江哈尔滨地区水泥价格平稳,由于新开工程较少,下游需求无明 显增长,企业日出货维持在5-6成。

据了解,黑吉两地计划本月再次执行错峰生产, 具体时间尚未确定。

华东地区水泥价格继续下行。

江苏南京地区水泥价格下调后平稳,雨水天气减少后, 下游需求恢复有限,企业日出货在7-8成,库存仍处于高位。

苏锡常、盐城和泰州 等地区高标号水泥价格下调20-30元/吨,南通地区水泥价格下调10-20元/吨,阶段 性高温天气,不利于户外施工,下游需求恢复一般,企业发货能达8成左右,以及 24 / 55 2021.07.20 晨会纪要 个别企业率先下调水泥价格,致使其他企业出货受损,为保障市场份额,陆续跟降。

徐州地区水泥价格暂稳,下游需求相对稳定,企业发货无明显变化,由于外围地区 水泥价格不断回落,本地价格有一定压力。

浙江杭绍地区水泥价格暂稳,天气好转,下游需求恢复相对较好,企业发货能达8- 9成,库存仍处于高位,随着外围地区水泥价格下调,后期或有小幅回落。

浙中南 衢州地区高标号水泥价格第四轮下调20元/吨,价格下调主要是周边地区水泥价格 陆续下调,以及低价水泥不断冲击,本地企业为维护市场份额适当下调价格,目前 天气晴好,下游需求有所恢复,企业发货上升至8-9成。

沿海甬温台地区水泥价格 平稳,雨水减少,水泥需求逐步恢复,企业发货能达8成左右,预计后期价格将以 稳为主。

上海地区高标号水泥价格第五轮下调30元/吨,价格下调主要是受外围地区水泥价 格下调带动,本地企业陆续跟降。

目前天气情况较好,下游需求逐渐恢复,企业日 出货能达8成左右,库存仍处于70%或以上高位。

安徽合肥地区水泥价格平稳,雨水天气虽有所减少,但市场资金短缺,工程和搅拌 站开工较差,下游需求恢复有限,企业发货仅在5-6成,库存普遍偏高。

芜湖和铜 陵地区水泥价格下调后保持平稳,雨水天气有所缓解,工程和搅拌站开工率上升, 下游需求略有恢复,企业发货在7-8成,库存较高。

皖北阜阳、淮南、蚌埠等地水 泥价格下调10-20元/吨,近期降雨量较大,以及受外来低价水泥冲击,下游需求表 现疲软,企业发货仅在6-7成,库存高位运行,销售压力较大,促使价格下幅回落。

江西南昌地区水泥价格继续下调30元/吨,九江地区部分企业再次下调散装水泥价 格20元/吨。

高温天气,下游需求表现一般,企业发货在7-8成,库存较高,市场 竞争激烈,促使水泥价格继续下调,若后期市场需求仍旧不温不火,水泥价格有进 一步下滑可能。

新余和吉安地区水泥价格下调30-50元/吨,天气情况虽有所好转, 但下游需求无明显提升,企业出货较差,库存持续高位,销售压力增加,为提升销 量,企业大幅下调水泥价格。

赣东北地区水泥价格平稳,受高温天气以及闽北低价 水泥影响,下游需求表现不佳,企业日出货仅在6-7成,库存高位。

福建福州和宁德地区水泥价格下调30元/吨,累计下调130元/吨,雨水天气虽有所 缓解,但下游需求依旧疲软,企业发货不足,为抢占市场份额,价格继续下调,预 计后期水泥价格仍将趋弱运行。

三明及厦漳泉地区水泥价格继续下调15-20元/吨, 目前累计降幅达120-140元/吨,价格下调主要是阴雨天气较多,市场竞争激烈,各 企业为增加出货量,致使价格不断下滑,目前出货量较好企业能达8-9成,为抑制 价格继续下滑,部分企业计划执行错峰生产。

山东济南和淄博地区水泥价格平稳,降雨天气频繁,且阶段性降雨量较大,下游需 求大幅减少,企业发货降至4-5成,剔除雨水天气影响,出货量能达7-8成,库存 短期内暂无压力。

枣庄地区受降雨影响,以及外围地区价格较低,企业外运量也有 所下滑,整体出货维持在6-7成,价格仍有回落可能。

菏泽地区水泥价格相对稳定, 受降雨影响,下游需求表现疲软,企业日出货不足5成,虽受河南低价水泥冲击较 25 / 55 2021.07.20 晨会纪要 大,但主导企业稳价意愿强烈。

中南地区水泥价格继续下调。

广东珠三角地区水泥价格平稳,天气好转后,下游需 求有所恢复,企业出货基本提升到8-9成水平,有部分企业生产线安排检修,整体 库存压力有所缓解,但考虑到后期仍有台风天气干扰,需求恢复继续提升受阻,以 及广西地区水泥价格再次下滑,珠三角地区水泥价格走势或将继续偏弱。

梅州及潮 汕地区水泥价格再次下调10元/吨,阴雨天气较多,本地需求不温不火,以及外来 低价水泥不断冲击,企业日出货不足,库存持续高位承压,为增加发货量,本地企 业被迫再次下调水泥价格,由于外来水泥价格过低,后期价格仍有继续下滑风险。

广西南宁和崇左地区部分企业第五轮下调水泥价格20-30元/吨,高温天气影响,下 游需求表现不佳,企业发货维持在6-7成,库存普遍高位运行,且新增产能即将释 放,市场竞争加剧,促使价格不断回落。

桂林地区水泥价格下调后保持平稳,天气 好转后,下游需求仍表现疲软,企业日出货维持在6-7成,由于价格连续下调后基 本接近成本线,预计后期将以稳为主。

贵港和玉林地区水泥价格暂稳,下游需求表 现清淡,企业出货量无明显提升,随着外围地区水泥价格回落,预计后期将趋弱运行。

湖南长株潭地区水泥价格趋弱运行,天气放晴后,下游需求恢复不佳,企业发货仅 在7成左右,部分企业库满停窑,价格仍有继续下滑趋势。

岳阳地区水泥价格下调 30元/吨,市场资金短缺,工程和搅拌站开工不足,下游需求表现清淡,企业发货仅 在6成左右,并且随着外围地区水泥价格下调,本地价格相对较高,为减少低价水 泥进入量,企业再次降价。

张家界地区水泥价格下调20元/吨,外围水泥价格较低, 为减少对本地市场冲击,企业陆续下调价格,据了解,部分企业为维护市场份额, 仍有继续下调水泥价格意愿。

常德地区水泥价格平稳,由于目前本地价格相对较低, 外来水泥大幅减少,天气放晴后,下游需求逐渐恢复,企业出货量提升至8成左右, 价格趋于稳定。

湖北武汉地区水泥价格下调15元/吨,累计下调75-90元/吨。

价格下调原因:一方 面是受环保督察以及资金紧张影响,下游工程开工率不足,企业出货维持在7成左 右,因企业部分生产线正在停产,库存在中高位运行;另一方面外来低价水泥不断 进入,与本地企业价差进一步拉大,为稳定客户,水泥价格再次下调。

咸宁、黄冈、 孝感等地区水泥价格暂稳,预计后期将跟随下调。

宜昌地区水泥价格平稳,受持续 降雨、环保督察以及砂石紧缺等多重因素影响,下游需求明显不足,目前企业出货 仅在5成左右,库存高位运行。

恩施地区水泥价格稳定,雨水天气不断,企业出货 仅在5-6成,另外区域内错峰停窑情况执行不佳,企业库存高位运行。

河南郑州、洛阳地区水泥价格稳定,下游需求受降雨影响不稳定,剔除雨水天气干 扰,企业出货能在7-8成,整体库存处于中高位水平,价格已在底部,再下滑空间 有限。

新乡、焦作地区水泥价格稳定,区域有限电要求,水泥企业窑磨砂法正常运 转,部分企业限量发售,库存普遍在低位运行,后期企业价格有小幅上调预期。

安 阳地区水泥价格平稳,受高温天气影响,企业出货稍有下滑,日出货在7成左右, 库存30%-40%。

平顶山地区水泥价格保持平稳,前半周企业出货在6-7成,剔除降 26 / 55 2021.07.20 晨会纪要 雨天气干扰,企业出货能有7-8成,库存逐步下降,普遍在60%左右运行。

西南地区水泥价格继续回落。

四川成都地区水泥价格散装下调50元/吨,袋装下调 30元/吨,阴雨天气增多,以及受环保督察影响,砂石、骨料紧缺,致使下游需求有 所下滑,企业发货仅在6-7成,并且外围水泥价格较低,对本地企业产生一定冲击, 为缩小价差,本地企业大幅下调水泥价格。

德绵地区水泥价格保持平稳,本地需求 虽表现一般,但由于价格大幅下调后,外来水泥进入量减少,且库存普遍较低,预 计后期水泥价格将以稳为主。

乐山地区水泥价格趋弱运行,雨水天气增多后,下游 需求有一定下滑,但有重点工程项目支撑,企业发货能保持在7-8成。

重庆主城、渝西北地区水泥价格下调10-20元/吨。

淡季期间,下游需求疲软,企业 出货在7成左右,库存高位运行,另外贵州低价水泥不断进入,对本地企业冲击较 大,为维护市场份额,价格出现回落。

据了解,区域内企业正在积极推进夏季错峰 停产,预计后期水泥价格将趋于稳定。

渝东北地区水泥价格下调20-30元/吨,受持 续降雨和资金短缺等影响,下游工程项目开工有所减少,企业出货仅在6-7成,库 存普遍在70%-80%,且前期个别企业已有小幅让利情况出现,为维护客户稳定,企 业陆续跟进下调。

渝东南地区水泥价格稳定,天气好转,下游需求有所恢复,企业 出货在7成左右,库存降至中高位运行。

云南昆明地区部分企业以优惠形式下调水泥价格10-20元/吨,累计降幅达70元/吨 左右,阴雨天气较多,本地需求较差,企业发货仅在6成左右,库存高位承压,市 场竞争较为激烈,为增加出货量,部分企业暗降水泥价格10-20元/吨。

大理和丽江 地区水泥价格下调30-50元/吨,雨水天气频繁,工程和搅拌站开工率降低,下游需 求大幅减少,企业日出货仅在6成左右,库存上升明显,销售压力较大,为求发货, 企业陆续下调水泥价格。

文山地区水泥价格平稳,受降雨影响,下游需求表现疲软, 企业发货仅在5-6成,库存高位运行。

贵州贵阳、安顺地区水泥价格下调20-30元/吨,受淡季因素影响,下游需求表现一 般,企业出货在6-7成,库存高位运行,市场竞争较为激烈,为增加出货量,部分 企业先行下调水泥价格,预计其他企业陆续跟进。

铜仁地区水泥价格下调10-20元 /吨,受持续阴雨天气干扰,下游需求表现较弱,企业出货仅在4-5成,库存高位运 行,部分企业能达满库,为求出货,企业下调水泥价格。

遵义地区水泥价格平稳, 阴雨天气依旧频繁,企业出货在6-7成,库存60%-70%运行。

据了解,为缓解供应 关系,省内水泥企业三季度将增加10天停限产时间,总计30天。

西藏地区水泥价格下调40-50元/吨。

价格下调主要是下游需求表现欠佳,企业出货 仅在正常水平50%左右,库存压力较大,另外区域内有新增产能释放,市场竞争加 剧,促使企业大幅下调水泥价格。

从与企业交流情况看,由于新增产能释放过程中, 恰逢本地需求明显减弱,双重挤压,市场下行压力较大,若企业间无良好沟通,竞 争不断升级,不排除后期价格持续大幅回落,跌破成本线的可能性较大。

西北地区水泥价格回落。

陕西西安、咸阳地区水泥价格下调20-50元/吨,累计下调 120-150元/吨,受高温天气、房地产资金短缺,以及重点工程开工减少等影响,下 游需求表现低迷,企业出货在6成左右,库存高位承压,再加上有新增产能释放, 27 / 55 2021.07.20 晨会纪要 市场竞争加剧,促使价格继续回落。

宝鸡地区水泥价格暂稳,下游需求让仍旧疲软, 企业出货持续在6成左右,库存高位运行。

榆林地区水泥价格趋弱运行,下游需求 持续低迷,下游需求同比去年下滑20%左右,目前企业出货仅在5-6成,库存高位 运行,个别企业有暗降情况出现,主导企业报价暂稳。

据了解,陕西地区夏季计划 错峰停窑时间为30天,已有企业在执行。

甘肃兰州、白银地区水泥价格平稳,下游需求表现不佳,房地产资金短缺,搅拌站 和施工项目开工率较低,水泥企业出货仅在6-7成,库存高位承压,个别企业为求 出货,小幅下调水泥价格,主导企业正在积极稳价。

酒泉、嘉峪关地区水泥价格稳 定,下游需求稳定,企业出货在7成左右,库存高位运行。

据了解,为缓解库存压 力,甘肃地区企业计划在7月底执行夏季错峰停窑。

新疆乌鲁木齐地区水泥价格出现回落,从企业报价情况看,P.O42.5散较之前下降 70元/吨,由470元下调至400元/吨;P.O42.5袋下调至390元/吨。

价格下调主要 是下游需求较差,企业出货环比有所下滑,各企业为抢占市场份额,陆续下调水泥 价格。

另外,阿克苏地区水泥价格下调20元/吨,降后P.O42.5散510元/吨,P.O42.5 袋降后520元/吨 玻璃行业(0712-0716) 行业动态(玻璃信息网):旺季来临,多地价格探涨 玻璃行业动态: 本周末全国建筑用白玻平均价格2840元,环比上周上涨35元,同比去年上涨1254 元。

本周玻璃现货市场总体走势好转,生产企业出库改善对现货市场价格的提振作 用明显。

经过前期下游加工企业和贸易商社会库存的消耗,补库存的意愿逐步增加。

同时近期部分北方地区市场需求环比也在改善,现货价格率先上涨,带动其它地区 价格也有一定幅度的跟进。

28 / 55 2021.07.20 晨会纪要 产能方面,本周在产产能101172万重箱,环比上周持平,同比去年增加7710万重 箱。

周末行业库存2428万重箱,环比上周减少113万重箱,同比去年减少2365万 重箱。

我们判断:2021年普通浮法玻璃或出现供给缺口,普通浮法超预期空间更大过光 伏,因此当前我们首推加速成长的环保产能的信义玻璃(0868.HK)及高分红高股 息的旗滨集团(601636)、经营大幅改善的南玻A(000012),同时光伏玻璃重点推 荐信义光能(0968.HK)汽车玻璃重点推荐福耀玻璃(600660/3606.HK) 玻璃纤维(0712-0716) 玻纤行业动态(卓创资讯):短期无新增供给,价格趋稳 月初多数池窑厂主流产品价格下调后,本周无碱池窑粗纱市场价格偏稳运行。

短期 供应端暂无新增产能投放,前期陆续投产产线较多,整体供应量较一季度有所增加, 直接纱库存小增,加之终端需求阶段性转弱,其他产品亦有小幅累库,然池窑厂挺 价意向较强,短期或延续偏稳行情;电子纱维稳延续,产销依旧良好。

目前,2400tex缠绕直接纱主流价格在5900-6000元/吨左右,电子纱G75主流成交 涨至17000元/吨左右,电子布价格主流报8.7-8.8元/米左右,巨石泰玻等龙头企业 29 / 55 2021.07.20 晨会纪要 领先优势越拉越大。

我们判断:差异化加大(高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等需求), 主要利好中国巨石、中材科技;我们认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升级 带来企业盈利能力差异巨大,我们继续重点推荐中国巨石、中材科技,具备中国建 材复合材料资产整合预期。

行业日报/周报/双周报/月报:建材《6月水泥产量小幅回 落》2021-07-18 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com S0880515090001 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 baoyanxin@gtjas.com S0880513070005 本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为2.1%。

价格下跌区域仍集中在华 东、中南、西南和西北地区,幅度10-50元/吨。

7月中旬,尽管南方地区梅雨季节 结束,但局部地区仍有阶段性暴雨天气干扰,下游水泥需求环比仅略有好转,华东、 华南和西南地区企业出货率环比提升5%-10%,库存高位承压,企业为抢占市场份 额,导致水泥价格继续走低。

玻璃:本周末全国建筑用白玻平均价格2840元,环比上周上涨35元,同比去年上 涨1254元。

本周玻璃现货市场总体走势好转,生产企业出库改善对现货市场价格 的提振作用明显。

经过前期下游加工企业和贸易商社会库存的消耗,补库存的意愿 逐步增加。

玻纤:月初多数池窑厂主流产品价格下调后,本周无碱池窑粗纱市场价格偏稳运行。

短期供应端暂无新增产能投放,前期陆续投产产线较多,整体供应量较一季度有所 增加,直接纱库存小增,加之终端需求阶段性转弱,其他产品亦有小幅累库,然池 窑厂挺价意向较强,短期或延续偏稳行情;电子纱维稳延续,产销依旧良好。

主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格73.30美元/桶,环比下降2.28美元 /桶。

重质纯碱价格上涨,主流送到终端价在2250元/吨。

秦皇岛港动力煤平仓价格 670元/吨,环比下降0% 建材行业策略: 第一,2021年上半年,全国累计水泥产量11.47亿吨,同比增长14.1%;6月份, 全国单月水泥产量2.24亿吨,同比下降2.9%,与2019年6月相比产量同比增长 7%,增长依然较为稳定。

但是我们观察到在需求端依然高位维持背景下,价格下降 时点却较以往提前,并且降幅集中在原本需求全国最好、价格最高的华东华南区域。

我们认为主要来源于水泥“边际逻辑弱化”;同时在高水泥价格的背景下,各个企业 想要维持利润不变,相同的错峰比例需要更高的价格弥补,协同的难度提升。

我们 继续重点推荐“三块玻璃”,业绩弹性有望显著,推荐福耀玻璃、旗滨集团、信义玻 30 / 55 2021.07.20 晨会纪要 璃、信义光能。

水泥股的机会来自于个股,推荐中国建材、上峰水泥。

第二,我们认为差异性体现,B端C端或占优逻辑切换,我们认为东方雨虹、中国 联塑最优;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能; 行业日报/周报/双周报/月报:环保《全国碳市上线,价格再 创新高》2021-07-18 邵潇(分析师) 0755-23976520 shaoxiao@gtjas.com S0880517070004 徐强(分析师) 010-83939805 xuqiang@gtjas.com S0880517040002 于歆(研究助理) 021-38038345 yuxin024466@gtjas.com S0880121050072 环保&公用板块本周涨跌幅。

1)本周环保、燃气、水务、电力(申万二级指数) 分别波动+0.20%、+0.81%、+0.85%、-0.91%;创业板指、上证综指、深证成指分别 上涨0.31%、0.43%、0.86%。

2)个股涨幅前五名分别为:景津环保(+22.98%)、雪 迪龙(+12.90%)、万邦达(+11.43%)、浙富控股(+10.37%)、菲达环保(+8.74%)。

3)跌幅前五名分别为:梅安森(-13.15%)、惠城环保(-11.36%)、南方汇通(-10.70%)、 奥福环保(-10.33%)、东方园林(-10.18%)。

全国碳排放权交易市场上线,地方碳配额周成交价创近8周新高。

本周全国碳排放 权交易市场上线,全国碳市场碳排放配额(CEA)成交量410万吨,成交均价51.23 元/吨。

地方碳排放权交易所碳配额周成交量339万吨,较上一周增长161%。

成交 均价为43.05元/吨,为近8周以来最高值。

各地方交易所中,碳配额成交均价最高 为北京绿色交易所50.85元/吨,最低为深圳排放权交易所19.89元/吨。

本周全国 CCER成交量90万吨,PHCER成交量410吨。

碳中和信息速递:1)全国碳排放权交易于2021年7月16日开市。

生态环境部下 一步将推动出台《碳排放权交易管理暂行条例》,逐步将市场覆盖范围扩大到更多 的高排放行业,根据需要丰富交易品种和交易方式。

2)欧盟委员会提出了一揽子环 保提案,其中包括建立欧盟“碳边界调整机制”,欧盟将对从碳排放限制相对宽松的 国家和地区进口的钢铁、水泥、铝和化肥等商品征税。

本周投资观点:碳边境调节机制(CBAM)将带动中国碳交易市场与欧洲对标,碳 交易价格有望超预期。

欧盟委员会2021年7月14日采纳了一揽子提案,其中提出 碳边境调节机制,为部分进口产品的碳排放定价,涉及行业为钢铁、炼油厂、水泥、 有机化学品、肥料、铝业、电力能源等行业。

在对欧贸易压力之下,碳边境调节机 制的推进将带动我国的碳交易体系与欧洲进一步对标,未来伴随石化、化工、建材、 钢铁、有色金属、造纸、航空等7大行业在“顺利对接、平稳过渡”的基调下逐步 纳入,国内碳交易价格有望进一步超预期。

碳价上涨利好新能源运营商,重点推荐具备碳指标创造能力的企业:碳交易将改善 垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流,长期提升垃圾焚烧行业天花板。

推荐垃圾焚烧 龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、伟明环保与上海环境。

同时,具备隐形碳税创造能力的再生资源类龙头为受益标的,如卓越新能、浙富控 股等。

31 / 55 2021.07.20 晨会纪要 风险提示:项目进度或经营情况低于预期,补贴政策变化等。

行业日报/周报/双周报/月报:钢铁《钢铁板块强势回归,年 内第二波行情开启》2021-07-18 魏雨迪(分析师) 021-38674763 weiyudi@gtjas.com S0880520010002 李鹏飞(分析师) 010-83939783 lipengfei@gtjas.com S0880519080003 王宏玉(研究助理) 021-38038343 wanghongyu@gtjas.com S0880121050081 钢价强势反弹,板块迎来年内第二波行情。

截至7月16日,共有24家上市钢 企发布上半年业绩预告,多家钢企净利润创近年同期新高,二季度业绩普遍超市场 预期,钢铁板块业绩优、估值低,竞争格局持续改善。

钢铁阶段性需求淡季渐入尾 声,8月中旬将逐步步入需求旺季。

钢材需求明显好转,总库存连升5周的趋势结 束,上周五大品种钢材社库上升15.41万吨、厂库下降24.31万吨,总库存下降8.9 万吨;热卷社库上升1.01万吨、厂库下降2.64万吨。

上周五大品种钢材表观消费 量1077.28万吨,较前一周上升40.01万吨。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。

钢铁行业过去二十年产能扩张周期结束,我们 认为当下正是行业新繁荣的起点。

钢铁行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提 高和制造业发展背景下,需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波 动结束,未来行业持续景气。

2)兼并重组加速,行业龙头优势明显。

行业集中度快 速上升,龙头企业议价权提升。

行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低 成本。

同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。

行 业产能周期结束后,扩产能的模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,行 业逐渐向轻资产转变。

3)电炉快速发展。

修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电 炉发展,电炉钢占比或将快速提升,由于电炉开启灵活的特点,供给与需求匹配度 增强,价格波动性降低。

4)优特钢持续发展,中信特钢、抚顺特钢等个股,估值从 周期品切换到成长逻辑。

5)行业中长期盈利中枢的上修,ROE上升。

钢铁行业将持长周期景气。

上周五大品种钢材周产量1068.38万吨,环比前一周上 升19.19万吨,钢材产量已接近峰值,上升空间有限。

7月9日全国高炉开工率 59.53%,较前一周升17.54个百分点;全国电炉开工率70.51%,与前一周持平。

根 据国家统计局数据,2021年6月我国粗钢产量9388万吨,环比降557万吨,月度 粗钢产量年内首次回落。

在海外钢价持续上涨的背景下,我国钢材出口将持续向好, 国内钢材需求持续旺盛,钢铁行业将保持长周期景气。

持续推荐钢铁板块,板块逐步进入配置窗口。

继续推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝 钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。

同时推荐特钢标的甬金股份、广 大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。

风险提示:货币政策超预期收紧。

公司事件点评:中国中冶(601618《屋顶分布式光伏等约) 32 32 / 55 2021.07.20 晨会纪要 个项目丰富,镍钴矿产资源价值待重估》2021-07-19 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:4.41元 上次目标价:4.41元 现价:3.11元 总市值:64450 韩其成(分析师) 021-38676162 hanqicheng8@gtjas.com S0880516030004 满静雅(研究助理) 021-38038342 manjingya@gtjas.com S0880121060007 公告上半年新签合同6151亿,同增32%(比2019年同期增61%)。

评论: 维持增持。

中国中冶屋顶分布式光伏等新能源业绩被市场所忽视,镍钴矿产资源价 值待重估,我们预测中国中冶2021-23年EPS为0.44/0.50/0.57元,增15/14/13%, 目标价4.41元,对应PE为10/9/8倍,增持。

中国中冶多元化战略中光伏/风电/垃圾发电新能源业绩被市场所忽视:(1)公司是全 球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,有5项综合甲级设计资质和 39项特级施工总承包资质。

公司坚持做冶金建设国家队/基本建设主力军/新兴产业 领跑者,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大板块,未来全力向新能源等 高技术新兴产业领域挺进。

(2)公司新能源方面拥有一大批具备自主知识产权的专 利技术和专有技术,在大型焚烧发电咨询设计领域占全国60%市场份额。

近年中标 风电约28个/垃圾发电约16个左右。

所属洛阳中硅高科技有限公司是生产多晶硅 企业。

屋顶分布式光伏等近年签单32个项目经验丰富,例如:(1)2021年7月宝武铝业厂 房屋顶集光伏一体化综合能源项目11MWP并网发电,(2)2021年安徽芜湖污水厂 分布式屋顶光伏发电总装机规模17MWP正式开工,(3)2020年11月山西运城市临 猗/万荣县440MW屋顶分布式光伏发电总承包,(4)2020年11月崇明陈家镇裕安 养殖场渔光互补110MW光伏并网发电,(5)2018年7月河北衡水冀州云彩服饰 11MW屋顶分布式光伏发电竣工,(6)2018年5月安徽省江南产业集中区20MW屋 顶分布式光伏并网发电,(7)2017年6月华润曹妃甸屋顶分布式光伏18MW并网发 电等。

中国中冶有国内有色实力最强设计院,镍钴锂铜资源开发具完整产业链。

(1)公司 镍锂设计工程:印尼CNI镍铁/OBI镍铁项目,亚洲最大单体锂辉石矿采选工程, 四川遂宁市蜂巢锂电厂房项目,青海西宁年产16万吨高能密度锂电材料智能制造。

(2)公司镍钴矿产资源:一是公司瑞木镍钴年产金属镍3.4万吨/钴2941吨,全球红 土镍矿中单位现金运营成本全球成本最低,二期翻倍产量规划中。

二是公司年产锌 精矿3.5万吨、铅精矿7094吨、粗铜1.3万吨。

(3)中冶集团联合国轩高科/比亚迪 等投资建设一期NCM622和二期NCM811,6月8系高镍三元前驱体产品正式量产。

33 / 55 2021.07.20 晨会纪要 风险提示:宏观经济超预期下线,全球疫情反复,镍产能过剩价格下跌 公司更新报告:南山铝业(600219《)业绩超预期,后看汽车 板放量》2021-07-19 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:6.25元 上次目标价:4.94元 现价:4.55元 总市值:54375 汤龑(分析师) 0755-23976656 tangyan@gtjas.com S0880519010001 邬华宇(分析师) 021-38674938 wuhuayu@gtjas.com S0880518100005 维持增持评级。

公司预告2021H1归母净利同比+66.85%-82.64%,超市场预期。

维持2021-2023年EPS预测0.25/0.28/0.32元,但考虑到高端板材汽车板快速放量 将显著优化公司产品结构,故给予一定估值溢价上调估值至25倍PE(原20倍),相 应上调目标价至6.25元(原4.94元),维持增持评级。

2021H1业绩超预期,电解铝和汽车板或为主要贡献项。

公司公告2021H1预计归母 净利润14.16-15.5亿元,同比+66.85%-82.64%;测算Q2归母净利润约为8.8-10.14 亿元,同比+58.6%-82.7%,业绩超预期。

预计公司2021H1电解铝产量或达41.5万 吨,售价或达17410元/吨,测算非贸易类电解铝可贡献利润约9.92亿元,或超市 场预期。

随着公司汽车板二期项目落地,预计2021H1完成产量约5.4万吨,公司4 月已实现单月汽车板产销量破万,预计随着二期项目逐步达产以及终端需求超预期 释放,公司下半年汽车板产量或超6.3万吨,全年或达11.7万吨。

后看汽车板放量,利润释放或将提速。

公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达 产,预计公司汽车铝合金板产能将从10万吨,扩张至20万吨,且板材从内板继续 向外板延伸,已完成6系内外板等15项认证,扩大了公司在汽车板市场份额。

预 计随着产能扩张,叠加外板比例提升,有望加速利润释放。

催化剂:铝价上扬,汽车板快速起量 风险提示:下游需求不及预期的风险 公司事件点评:康泰生物(300601《)与嘉晨西海战略合作, 布局mRNA技术平台》2021-07-19 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:253.00元 上次目标价:253.00元 现价:148.42元 总市值:101958 赵峻峰(分析师) 近日,公司全资子公司民海生物与嘉晨西海签署《mRNA人用传染病疫苗项目 战略合作协议》。

评论: 维持增持评级。

暂不考虑新冠疫苗业绩增量,维持2021—2023年EPS预测1.48/2.53/ 3.60元,维持目标价253.0元,维持增持评级。

34 / 55 2021.07.20 晨会纪要 0755-23976629 zhaojunfeng@gtjas.com S0880519080017 丁丹(分析师) 0755-23976735 dingdan@gtjas.com S0880514030001 签署战略合作协议,与嘉晨西海共同开展mRNA平台技术在人用传染病疫苗方向 的应用研究。

公司与嘉晨西海签署了《战略合作协议》,双方就使用mRNA平台技 术在人用传染病疫苗项目领域开展合作,共同研发、申报、生产mRNA平台技术 在人用传染病疫苗方向的产品。

双方已完成mRNA人用狂犬病疫苗部分项目的有 效性验证,验证结果表明嘉晨西海的mRNA平台技术具备人用传染病疫苗开发的 基础。

双方以“mRNA狂犬病疫苗项目”作为第一个正式合作项目展开友好合作, 并以此项目的合作作为未来其他项目合作的基础。

应用前景广阔,完善mRNA技术平台布局。

mRNA平台技术应用前景广阔,是未 来疫苗技术研发的趋势。

嘉晨西海立于2019年,是国内mRNA行业中工业经验尤 其是CMC方面经验领先的一家公司。

公司核心创始团队在国内外拥有超过数十年 以上的疫苗和药物研发经验,王子豪博士在mRNA技术研发领域已经有近十年的 经验积累,对于mRNA的设计与合成、递送系统、制剂等有深厚的理解和技术储 备。

本次协议的签署实施,有利于公司建立mRNA疫苗技术平台,推进公司在 mRNA技术的应用研究和新型疫苗品种的研制,完善公司疫苗研发技术布局,增强 公司的疫苗研发实力。

新冠贡献业绩增量,自主研发步入收获期。

公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗 21年5月国内获批紧急使用,随着产能逐步释放,有望贡献业绩增量。

四联苗短期 发货受新冠接种影响,未来有望量价齐升恢复高增长。

23价肺炎疫苗有望平稳增 长。

乙肝疫苗恢复转产,全年高增长可期。

13价肺炎结合疫苗获批在即;人二倍体 狂犬疫苗有望22年上半年获批;冻干水痘疫苗、五联苗等临床亦积极推进;自主 研发管线步入收获期。

风险提示:疫情反复业务恢复不及预期,新产品研发和推广不及预期。

公司更新报告:神火股份(000933《)业绩符合预期,煤铝后 续更值期待》2021-07-19 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:14.40元 上次目标价:12.09元 现价:11.34元 总市值:25526 汤龑(分析师) 0755-23976656 tangyan@gtjas.com S0880519010001 邬华宇(分析师) 021-38674938 维持增持评级。

公司预告2021H1归母净利润约14.5亿元,同比+581.54%,预 计Q2可实现归母净利润约为8.64亿元,同比+2115%。

符合预期。

由于铝价上扬超 预期,故上调2021-2023年EPS预测至1.44/1.67/1.73元(原1.21/1.33/1.39元)。

给 予2021年10倍PE估值,相应上调目标价至14.4元(原目标价12.1元),维持增 持评级。

量价齐升助力业绩增长,减值影响部分利润,随着云南神火二期一段二段(合计30 万吨,权益43.4%)的逐步投产,2021H1预计实现电解铝产量约为55.62万吨,同 比增长15.62万吨。

除产量提升外,随着2021H1电解铝供需持续紧平衡,电解铝 售价约为17410元/吨,同比增长约32.13%。

受发供电量不及预期、煤炭价格大幅 上涨导致单位成本显著上升等因素影响,公司下属子公司河南神火发电有限公司长 期资产组预计减值4.55亿元。

除此,部分子公司房屋建筑物及井巷资产报废减少归 35 / 55 2021.07.20 晨会纪要 wuhuayu@gtjas.com S0880518100005 属于上市公司股东的净利润0.77亿元。

铝价有望维持高位,业绩更值期待。

往后看碳中和背景下产能天花板坐实,内蒙古 新增产能投放大概率不及预期、需求继续高增,铝价及盈利有继续走扩。

公司定增 及股权激励均已落地,业绩释放确定性较强。

云南神火二期逐渐达产,公司电解铝 产能进一步提升;梁北扩产+泉店增量+大磨岭投运,公司煤炭板块将步入增量时代, 后续利润弹性或更为明显。

催化剂:铝价上涨,云南神火加速投产 风险提示:铝需求不及预期的风险 公司更新报告:云铝股份(000807《)量价齐升,业绩高增》 2021-07-19 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:17.70元 上次目标价:17.70元 现价:14.10元 总市值:44108 汤龑(分析师) 0755-23976656 tangyan@gtjas.com S0880519010001 邬华宇(分析师) 021-38674938 wuhuayu@gtjas.com S0880518100005 维持增持评级:公司预告2021H1业绩同比+640%-722%,表现超预期,展望后 续铝供需拐点已至,价格中枢有望维持高位,碳中和背景下公司水电铝成本优势或 更将凸显,全年业绩有望超预期。

维持2021-2023年EPS至1.18/1.68/1.80元,维持 目标价至17.70元,维持增持评级。

业绩超预期,系量价齐升贡献:公司预告预计2021H1实现归母净利润18-20亿元, 同比+640%-722%,Q1归母净利约6.8亿,故测算Q2归母净利润约为11.2-13.2 亿,环比+65%-94%。

业绩表现略超预期。

随着文山,海鑫2期等项目陆续投产,预 计公司2020H1原铝产量约125万吨(权益约110万吨),同比增长约20万吨,增 量明显;而2021H1长江现货铝价约17427元/吨,同比+32.7%,量价齐升助力公司 业绩表现超预期,测算Q2归母净利中枢约12.2亿元,创历史最佳盈利水平(2021Q2 铝价18565元/吨(+14.3%))。

受云南限电影响,测算2021Q2公司原铝产量约60 万吨,较Q1下滑约5万吨,后续产能产量有望逐渐恢复。

铝价中枢有望维持高位,未来业绩更值期待:近期在内蒙,云南限电、双控等影响 下,铝价重拾涨势,展望后续国内电解铝产能天花板已至,需求不断增长,电解铝 行业迎来实质性拐点,预计未来铝价中枢有望维持高位,公司作为国内绿色水电铝 龙头,碳中和背景下成本优势将逐步凸显,利润弹性将更为明显。

催化剂:停产产能加速复产,铝价加速上扬 风险提示:原材料价格上涨超预期、需求不及预期 公司更新报告:东方财富(300059《证券和财富管理业务持) 36 / 55 2021.07.20 晨会纪要 续高增》2021-07-18 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:44.10元 上次目标价:44.10元 现价:32.58元 总市值:336739 刘欣琦(分析师) 021-38676647 liuxinqi@gtjas.com S0880515050001 孙坤(研究助理) 021-38038260 sunkun024098@gtjas.com S0880121030022 维持“增持”评级,维持目标价至44.10元/股,对应2021年67xP/E:东方财 富子公司东方财富证券发布2021年上半年未经审计的财务报表,实现营收31.14亿 元,同比增长66%,净利润20.71亿元,同比增长82%,远超行业平均增速;我们 维持21/22/23年归母净利润预测至68/86/103亿元,对应EPS为0.66/0.83/0.99元 (调整前为0.57/0.66/0.71元)。

我们维持“增持”评级,目标价44.10元,对应21 年67xP/E。

经纪及两融业务收入快速增长:2021年上半年东财证券手续费及佣金收入18.78亿 元,同比增长50%,利息净收入7.66亿元,同比增长56%。

上半年两市总成交金额 107.6万亿元,同比增长21%,东财证券增速远高于市场增速,同时公司于2021年 4月发行158亿可转债,并于7月发行第四期短期融资债,预计公司将继续扩大两 融规模,公司证券业务市占率有望继续提升。

非证券业务增速快于证券业务,基金代销有望持续高增长:结合公司半年报预告, 推算公司非证券业务利润为14.29亿-19.29亿,同比增速为114%-188%,非证券业 务增速超过证券业务增速,预计主要原因是基金代销市场持续火爆,天天基金代销 规模及保有量规模持续提升。

随着近期东方财富证券获得基金投顾牌照,从赚取基 金销售费用拓展至赚取投资顾问费用,预计公司未来财富管理相关收入仍将保持较 高增速。

催化剂:市场交投活跃度大幅提升,公募基金规模大幅提升。

风险提示:资本市场大幅波动;疫情反复。

公司更新报告:保利地产(600048《)结算加快,利润率处在 下行通道》2021-07-18 本次评级:谨慎增持 上次评级:谨慎增持 目标价:17.63元 上次目标价:17.63元 现价:11.44元 总市值:136938 白淑媛(分析师) 021-38675923 baishuyuan@gtjas.com S0880518010004 谢皓宇(分析师) 维持谨慎增持评级,公司的利润率处于下行通道,2021年上半年预计实现营收 和归母净利润分别为901亿元、103亿元,增速分别为22.3%、1.7%,维持2021~2023 年EPS分别为2.70/3.34/4.13元,维持目标价17.63元,对应2021年PE为6.5X。

公司结算加快,但相较行业结算较慢。

2021年一季度,公司营业总收入、营业利润 以及归母净利润增速分别为5%、4%、5%;二季度,营业总收入、营业利润以及归 母净利润增速分别为30%、10%、1%,说明公司结算进度在加快。

公司上半年这三 项分别同比增长22%、9%、2%。

但是如果相较行业,单看二季度行业竣工增速为 29%,公司结算相对行业较慢。

虽然公司结算在加快,但是业绩增速却相对较慢,公司的结算项目利润率还处在下 降通道。

2021年上半年公司的营业利润率和归母净利润率分别为21.0%、11.4%, 37 / 55 2021.07.20 晨会纪要 010-83939826 xiehaoyu@gtjas.com S0880518010002 相较2020年全年的营业利润率和归母净利润率均下降0.5%,相较2020年分别同 期下降3%、2%,目前的归母净利润率水平已经回到同期2018年的分位。

公司融资能力较强,上半年土地投资强度在同等销售规模中房企中属于前列。

2021 年上半年公司拿地金额/销售金融为0.34,拿地面积/销售面积为1.02,土地投资金 额强度相比2020年全年的0.47以及2020上半年的0.37,是较弱的,但是在我们监 测的18家龙头房企里,公司相较行业的拿地强度较高。

风险提示:公司去化下行;存货跌价损失计提大幅增加。

公司更新报告:康龙化成(300759《)营收高速增长,CDMO有 望爆发》2021-07-18 本次评级:增持 上次评级:增持 目标价:241.00元 上次目标价:195.57元 现价:203.52元 总市值:161674 张祝源(分析师) 021-38674623 Zhangzhuyuan@gtjas.com S0880519090001 丁丹(分析师) 0755-23976735 dingdan@gtjas.com S0880514030001 维持“增持”评级。

公司发布中报预告,预计21H1收入31.1-33.3亿元,同比 增长42%-52%;经调整净利5.8-6.7亿元,同比增长35%-55%,基本符合预期。

考 虑到可转换债衍生金融工具公允价值变动带来的非经常性损益,下调21-23年EPS 预测至1.76(-0.16)、2.41(-0.20)、3.34(-0.22)元。

参考可比公司估值,给予2022 年目标估值PE 100X,上调目标价至241.00(+45.43)元,维持增持评级。

预计核心业务高速增长。

随着实验室服务中高毛利的生物学业务占比加大,以及 CDMO规模化优势逐渐显现,公司收入和毛利率有望持续提升。

近期并购的 Absorption预计维持较快增长,ABL处导入消化期;Absorption和ABL有望协助公 司在高景气的基因细胞疗法实验室服务、测试和CDMO等业务构建核心竞争优势。

先行指标高景气。

2021Q1合同负债、在建工程分别为5.51亿、10.84亿元,相比 2020年底分别增长16%、32%,预期公司订单执行将大幅增加。

新产能陆续投入使 用:天津三期、宁波二期第一部分21Q1投产,绍兴一期200立方米21H2投产、 绍兴一期另外400立方米22年投产。

大分子CDMO产能22H2有望投产,24年后 大分子业务对收入有望产生较大贡献。

客户一体化化联动显著,约77%的小分子 CDMO收入来源于CRO的现有客户。

催化剂:订单进展超预期,产能释放超预期,新兴业务拓展超预期。

风险提示:科研技术人才流失的风险,知识产权保护风险,汇率风险。

公司更新报告:冀东水泥(000401《)盈利能力逆势恢复,业 绩符合预期》2021-07-18 本次评级:增持 上次评级:增持 维持“增持”评级。

公司公布2021H1业绩预告,归母净利润变动区间12-13 亿,同比增长20%-30%,符合市场预期。

我们维持2021年EPS 2.31元预测,但考 38 / 55 2021.07.20 晨会纪要 目标价:24.78元 上次目标价:24.78元 现价:12.04元 总市值:17020 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com S0880515090001 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 baoyanxin@gtjas.com S0880513070005 虑煤价上行等因素影响下调2022-2023年预测至2.47、2.68(-0.15、-0.12)元,维 持目标价格24.78元。

熟料销量同比增长14%,销量恢复显著。

按照业绩预告倒算,Q2业绩为12.5-13.5 亿,同比-2%至5%。

公司H1实现水泥熟料销量4800万吨,同比增长14%,其中 Q2实现销量3300万吨,同比基本持平。

降本增效,Q2逆势盈利能力恢复。

华北区域价格自3月开始逐步恢复,我们估算 公司Q2出厂均价约335元/吨,虽然动力煤涨价带来的吨成本有明显上升,但是公 司通过加强管理,降低费用率,使得吨净利达到60元/吨左右,同比基本持平。

考 虑到京津冀区域庆典后工程项目复工加快进度及部分生产线受环保要求停产减排, 华北区域淡季价格下行速度较为稳定,预计三季度盈利也有望同比维持。

近期公司公告公司以发行股份方式向金隅集团收购其所持有的金隅冀东合资公司 47.09%股权,进一步理顺治理结构。

本次交易达成后,合资公司由冀东直接控股, 有利于公司精简股权层级,提高管理效率;并且标的公司全部资产业务彻底纳入冀 东水泥,合并财务报表中归属于上市公司股东的所有者权益和净利润预计将大幅提 高,有助于进一步提升公司的盈利能力。

风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。

公司研究(海外):小米集团-W(1810)《Q2全球销量拿下榜 眼,看好收入利润延续高增》2021-07-18 本次评级:增持 上次评级:增持 现价:28.10元 总市值:708158 陈笑(分析师) 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com S0880518020002 刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtjas.com S0880516030003 维持增持。

Q2智能手机出货量全球份额上升至第二仅次于三星、力压苹果,看 好收入利润延续高增。

手机×AIoT核心战略坚实推进,小米之家加速布局,人才激 励助增强整体动力,维持增持评级。

Q2公司超越苹果成为全球第二大手机制造商。

1)据Canalys,公司Q2智能手机出 货量同比大增83%(较2019Q2增61%),全球市场份额上升至17%(Q1为14.1%), 仅次于三星的19%并超越苹果的14%,这标志着公司首次闯入历来由三星和苹果霸 占的前两名;2)2016年公司智能手机出货量全球市场份额仅3.6%、2017年6.3%、 2018年8.7%、2019年8.8%、2020年11%,5年时间快速提升到17%得益于强劲的 海外扩张、拓展高端机及成功的渠道策略等;3)技术赋能望持续助力销量走强,公 司在影像领域全球首发1亿像素相机、率先发布“第三代屏下相机”预研技术、业 内率先实现200W有线充电等;4)我们判断在销量大增及ASP望延续提升的基础 上,Q2手机业务收入利润望保持较快增长。

人才激励充分利好增强动力,渠道加速下沉望推动份额进一步提升。

1)据港交所, 7月2日公司再推人才激励计划,向3904名员工授予超7000万股票(按最新收盘价 约18.9亿港币),其中约700名优秀青年工程师入选最新的人才激励项目“青年工 程师激励计划”,获得总计约1604万股股票;2)年初公司宣布将扩招5000名工程师 39 / 55 2021.07.20 晨会纪要 占目前员工总数超20%,我们认为激励充分有助于增强整体动力、推动各项业务加 速发展;3)截至目前小米之家门店约7000家(2020年底仅3200家),考虑到5月公 司宣布将开设1万家小米之家乡镇授权店,看好进一步推动新零售下沉、市场份额 有望持续提升;4)小米汽车设独立期权且汽车招聘岗加急。

坚定推进手机×AIoT战略,受益智能家居/全屋智能等将打开成长空间。

1)据 TransformaInsights,2030年全球物联网市场规模将达到1.5万亿美元、物联网接入 设备将超过254亿个,成长空间巨大,智能家居、全屋智能将进入高增长期;2)公 司自2017年起加速拓展AIoT,过去5年AIoT业务收入CAGR高达53%,且已发 布众多产品、截至3月底IoT连接设备数(不包括智能手机及笔记本计算机)达到 351.1百万同增39.3%。

风险提示:5G换机潮低于预期,汇率波动较大导致汇兑损益风险,国际关系动荡 贸易摩擦加剧导致核心供应商供货风险等 主动量化周报:《中报挤压想象空间,科技股波动加大》2021- 07-18 杨能(分析师) 021-38032685 yangneng@gtjas.com S0880519080008 陈奥林(分析师) 021-38674835 chenaolin@gtjas.com S0880516100001 择时 降准意在流动性维稳,其对市场有一定下行保护作用,但不构成上涨催化剂。

随着 中报季临近,科技板块想象空间受到挤压,周期上游依靠业绩确定性迎来交易机会。

上周市场波动加大,中报季临近加剧市场对前期热点板块业绩的担忧,炸板率大幅 提升至57%,涨停数量、涨停家数开始减少,表明市场情绪整体正在下滑,但两市 成交依旧活跃,连续12个交易日破万亿实属罕见,指数上行空间有限,但结构性 机会尚存。

行业与风格 上周市场风格呈现特点为:高换手、动量、大市值、低波动与低BETA。

基本面风 格方面,EP风格回暖,低PE估值策略收益抬升;技术面风格方面,警惕高BETA 个股风险,近期BETA风格持续走弱,有见顶迹象,从因子估值来看,BETA风格 处于绝对历史高位。

选股 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。

综合估值、盈利预期、成长、盈 利质量等多维度基本面ALPHA,我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。

从 基本面信息来看,下月上涨概率最高的个股包括滨化股份、远兴能源和泰和新材等。

本周解禁比例超1%共53家,解禁比例超50%共5家,解禁市值较上周减少2.39%。

40 / 55 2021.07.20 晨会纪要 本周重点关注:长飞光纤、山大地纬和孚能科技。

使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子,本周主要推荐本周主要推荐中金 黄金、贵州茅台和招商证券等。

基金周报/定期:《公私募共同聚焦FOF赛道》2021-07-18 殷钦怡(分析师) 021-38675855 yinqinyi@gtjas.com S0880519080013 陈奥林(分析师) 021-38674835 chenaolin@gtjas.com S0880516100001 吕琪(研究助理) 021-38674754 lvqi@gtjas.com S0880120080008 权益市场走强。

股票型基金整体上涨,股票型基金中风格偏向小盘价值,行业 偏向周期上游的基金表现相对较优。

债券型基金收益相对偏高。

货币型基金收益整 体走弱。

另类投资基金收益走弱 主动股基收益亮眼:主动型基金中股票型基金收益相对最高 大数据ETF收益突出:收益角度,国际(QDII)型ETF收益相对表现较好,货币市场 型ETF相对收益最低,股票型ETF中大数据ETF涨幅相对最大,半导体ETF收益 最差;资金流向角度,中证500ETF份额增长最为显著,资金净流入,大数据ETF 份额减少最为显著,资金净流出。

股票型LOF收益亮眼:收益角度,股票型LOF涨幅最大,国际(QDII)型LOF收益 较低;资金流向角度,混合型LOF份额增加最显著,资金净流出。

公私募共同聚焦FOF赛道:7月12日出现两只“爆款”FOF产品,分别是兴证全 球基金的优选平衡三个月持有期混合型FOF,以及景林资产的景林精选FOF。

二者 分别成为了公募、私募基金中首发募集规模最大的FOF。

我们认为基金赚钱效应明 显、管理人业绩优良、封闭期短,流动性更强、所打包产品本身具有一定购买门槛 是驱动这两只FOF成为爆款的核心因素。

展望未来的FOF发行情况,我们认为基 金赚钱效应是FOF影响首发规模的最为重要的影响因素,若未来基金赚钱效应持 续,预计FOF发行热也将随之持续。

衍生品周报:《交投活跃,后市仍具备冲击基础》2021-07-18 刘昺轶(分析师) 021-38677309 liubingyi@gtjas.com S0880520050001 殷钦怡(分析师) 021-38675855 yinqinyi@gtjas.com S0880519080013 陈奥林(分析师) 股指期货 上周三大指数继续分化。

上证50期货及指数涨跌幅分别0.61%,0.25%。

沪深300 期货及指数涨跌幅分别为0.79%,0.5%。

中证500期货及指数涨跌幅为2.19%,1.77% (股指期货收益均包含展期收益)。

IH、IF及IC价差(当月-次月)继续下行,表明期货投资者仍对后市保持乐观。

上周各大股指期货持仓量及成交量涨跌不一。

其中IC、IF、IH周度平均持仓量较上 41 / 55 2021.07.20 晨会纪要 021-38674835 chenaolin@gtjas.com S0880516100001 上周分别变动603、-2194、-76手,成交量较上上周分别变动25095、21969、16509 手。

上周IF择时策略周度收益为0.19%,同期沪深300期货收益为0.79%,超额收益为 -0.6%。

IC择时策略周度收益为2.12%,同期中证500期货收益为2.19%,超额收益 为-0.07%。

期权 上周上证50ETF上涨0.62%,成交量上升至2759.48万手。

上证50ETF期权合约成 交量共成交12712725张,其中认购期权成交7272913张,认沽期权成交5439812 张,认沽认购比率为0.75。

上周VIX收于18.43,较上上周五的收盘数据显著上行。

海外VIX指数上周继续上 行,收于18.45。

海内外投资者的风险预期均出现了一定程度的上升。

融资融券 上周两融市场所呈现的特征为:上周融资融券整体规模较上上周有所上升,目前为 18082.01亿元,两融余额相对A股流通市值为2.59%。

上周两市融资融券交易小幅 下降,相比全部A股的成交额占比为9.29%。

从整体规模和交易额来看,两融市场 整体活力较上上周持平。

上周两融净流入的行业数量略微增加,其中净流入占比最高的行业为电力设备及新 能源、有色金属、基础化工,净流出占比最高的行业为农林牧渔、医药、交通运输。

量化产品周报:《小盘占优,动量风起》2021-07-18 徐忠亚(分析师) 021-38032692 xuzhongya@gtjas.com S0880519090002 陈奥林(分析师) 021-38674835 chenaolin@gtjas.com S0880516100001 本周市场主要指数悉数上涨,中小盘表现占优。

中证500涨幅最大,为1.8%; 中小板指涨幅最小,为0.0%。

本周行业多数上涨,持续分化较大。

煤炭行业涨幅最 大,为6.4%;汽车和农林牧渔跌幅最大,分别为-4.0%和-3.0%。

上涨股票风格分析:与上周风格相比,BP暴露有所提升,贝塔、动量暴露有所降 低,其他风格暴露与上周基本一致。

对于组合收益拆分:组合收益3.24%,风格收 益1.31%,行业收益0.60%,阿尔法收益1.33%。

动量、流动性贡献了较高的收益; 本周风格收益贡献为正,阿尔法收益显著为正。

风格因子收益:本周动量收益最高,周累计收益为0.974%,流动性收益次之,为 0.878%,非线性市值第三,为0.530%;波动率、贝塔和BP因子负向收益较大。

因子有效性:动量类:因子IC方向与上周相比方向变动较大,短期反转效应显著; 估值成长类:与上周相比,因子有效性方向变动较大,有效性提高;盈利类:因子 有效性方向与上周相比变动较大,有效性提高;投资类:因子有效性方向变动较大, 42 / 55 2021.07.20 晨会纪要 因子有效性降低;无形资产类:因子方向变动较小,多数为正;市场摩擦类:因子 方向变动较大,整体有效性降低;波动率类因子有效性降低,表现为低波效应。

组合收益追踪:基本面组合收益率1.74%,样本区间组合收益率72.94%;陆股通组 合收益率-2.61%,样本区间组合收益率66.56%;因子收益拆分组合收益率0.01%, 样本区间组合收益率60.56%;量价因子组合收益率0.38%,样本区间组合收益率 75.19%。

指数风险预测:涉及指数预测波动率所处范围为14%至29%,相比上周持平。

其中, 创业板指波动率最高,为28.2%,其次是创业板综和中小板指,分别为22.9%和 21.1%,风险相对较高;上证综指预测波动率最低,为14.4%,其次是中证500和中 证全指,分别为17.0%和16.6%,风险相对较低。

事件点评:《关注资金面波动加大的风险》2021-07-19 王佳雯(分析师) 021-38676715 wangjiawen@gtjas.com S0880519080012 覃汉(分析师) 010-83939808 qinhan@gtjas.com S0880514060011 7月7日降准至今,债市杠杆显著上升:银行间质押式回购日均成交量达到4.58 万亿,其中隔夜质押式回购日均成交量4.04万亿,占比88%。

这一量级与2020年 3~4月的牛市高潮不遑多让。

行至当下,看多的力量几乎已经完全反应在了仓位上。

市场仿佛已经在“意念”中 完成了对降息的交易。

但是在市场殷切期待的降息或者其他类型的“大水漫灌”落 地之前,可能先会遇到杠杆上升叠加供给放量导致的资金面波动,以及由此引发的 稳信用乃至宽信用预期升温。

已有公告显示,本周(07.19~07.23)环比上周(07.12~07.16),国债净融资规模环比 增加4810亿元(上周大量净偿还),地方债(一般+新增)净融资环比增加1230亿 元;供给压力合计环比上升约6000亿元。

关键问题在于,如果短期内没有降准降息,还有哪些对冲可以期待?目前,1年NCD 利率已经低于政策利率20bp。

如果NCD利率持续维持在MLF利率之下,MLF就 很难足额续作。

考虑到8月与9月,分别到期7000亿元、6000亿元,在第二次降 准短期难以落地的情况下,NCD利率迟早要向MLF利率收敛。

类似2018年8~9月份的债市下跌,供给放量导致资金面持续平稳被证伪。

降准资 金释放之后的一段时间内流动性确实非常充裕,导致机构会忽视风险,大幅加杠杆, 进一步加大资金面潜在的波动风险。

但是当供给的量真的放出来以后,只要央行没有继续放水,或者继续放水的预期松 动,这个时候因为杠杆维持高位+接盘供给消耗大量需求,导致资金面波动加大且 趋紧,利率必然会调整。

这可能是未来两个月时间债市上演的的剧本。

市场综述周报:《供需关系是影响价格的最直接原因》2021- 43 / 55 2021.07.20 晨会纪要 07-18 覃汉(分析师) 010-83939808 qinhan@gtjas.com S0880514060011 潘琦(研究助理) 010-83939787 panqi022293@gtjas.com S0880120020011 石玲玲(研究助理) 010-83939782 shilingling@gtjas.com S0880120120050 三季度地方债供给放量是较为确定的,供需矛盾的背后可能隐含着宽信用预期 的逐步发酵。

债券本质上也是一种商品,供需关系是影响价格的最直接原因。

上半 年地方专项债发行进度明显落后往年,若专项债发行窗口期截止到10月,月均净 融资额约6133亿元,若截止到12月,月均净融资额4089亿元。

无论哪一种情景, 8-9月利率债月均净供给可能达到1万亿。

随着二季度经济并未如预期般明显走弱、上周四MLF利率未变,目前没有足够的 证据能证明央行会有进一步的宽松动作。

我们认为,一旦对货币宽松过于乐观的预 期无法兑现,利率将面临上行的重估压力。

对应到债市,微观交易结构也有隐患。

下一阶段,我们认为债市很有可能重演2018年7-9月基于宽信用预期发酵而引发 的下跌行情。

回顾历史季节性规律,债市三季度行情普遍偏弱,利率易上难下。

可 能的解释是三季度供需矛盾加大,供给放量但配置需求不能完全匹配。

市场对利率的顶和底通常会相对模糊的概念,此次全面降准落地后,债市缺少新的 催化剂,利率跌破2.9%后再往下的空间比较有限。

下一阶段,无论是经济环境、资 金预期、海外扰动、供需关系,都无法支撑利率流畅下行。

①2020年上半年经济加速下行+宽货币+宽财政+全球避险情绪升温,多重利好共振, 而当前的情况是,经济平稳回落+稳货币+稳财政+海外紧缩预期,大环境偏中性, 目前看10年国债利率到2.5%-2.6%不但没有基本面和政策面支撑,还面临来自地方 债供给的双重压力。

②当前的结构性“资产荒”行情与2016年也不完全可比,2016年降息降准,资金 维持“低利率+低波动”的组合,资管业务大发展,而当前是资产端、结构性、阶段 性的“资产荒”,在负债端没有大放水的情况下,很难复制2016年机构疯狂加杠杆、 牛市热情高涨的情况。

如果说2021年下半年还有更好的做多机会,我们认为,节奏和方式可能都与2018 年更相似,等到9月前后供给压力基本释放、经济下行压力更加凸显后,临近四季 度,机构会以布局来年的心态进行配置,配置行情下大概率出现“抢跑”,三重力量 共振下利率可能再次迎来流畅下行。

英文报告:《GTJAMORNINGBRIEF 20210719》2021-07-19 汤蔚翔(分析师) 021-38676172 tangweixiang@gtjas.com S0880511010007 Table of Contents Top Recommendations 44 / 55 2021.07.20 晨会纪要 ●\tMacro Research Weekly ●\tA-Share Strategy Weekly: Mid-cap Blue Chips Anyway Latest Reports ●\tXiaomi (1810.HK): OW ●\tJidong Cement (000401): OW, TP@RMB24.78 ●\tPharmaron (300759): OW, TP@RMB241.00↑ ●\tEast Money Info (300059): OW, TP@RMB44.10 ●\tPoly Real Estate (600048): CO, TP@RMB17.63 ●\tZhidemai (300785): OW, TP@RMB147.21 ●\tAppTec (603259): OW, TP@RMB195.00↑ ●\t37 Interactive Entertainment (002555): OW, TP@RMB35.00 ●\tMontnets (002123): OW, TP@RMB25.25↑ ●\tThree Squirrels (300783): OW, TP@RMB59.69 ●\tChow Tai Seng (002867): OW, TP@RMB28.80↑ ●\tRainbow Digital Commercial (002419): OW, TP@RMB8.20↓ ●\tBank of Suzhou (002966): OW, TP@RMB9.83 ●\tSanfeng Environment (601827): OW, TP@RMB13.55 ●\tHaidilao (6862.HK): OW ●\tGuibao Tech (300019): OW, TP@RMB27.59 ●\tYunnan Tourism (002059): OW, TP@RMB7.80↓ ●\tQuanjude (002186): OW, TP@RMB15.38 ●\tEmei Shan Tourism (000888): OW, TP@RMB8.95 45 / 55 2021.07.20 晨会纪要 ●\tTongkun (601233): OW, TP@RMB35.80↑ Sector Ratings of the Month Market Strategy Weekly Viewpoint 英文报告:《Newsflash20210718_GTJA_A-Share Strategy Weekly_Mid-cap Blue Chips Anyway》2021-07-19 汤蔚翔(分析师) 021-38676172 tangweixiang@gtjas.com S0880511010007 ●\tBigger volatility is unable to reverse the market rise. We maintain our viewpoint dating back to June 27 that “the market rise is not ended yet”. Last week, Shanghai Composite gained 0.43% and ChiNext gained 0.68%, with bigger volatility due to w ider market disputes. On one hand, some high-valuation science and tech growth stocks went down. On the other hand, the throughput of new capital, especially the new capital in form of northbound fund, increased. However, the outlook is not bad. In overseas market, the US treasury bond yield-indicated inflationary expectation stays stable, and US CPI is also expected to ebb gradually in 2021H2. In China, the authorities may have to sustain their current policies to stabilize employment and reduce business costs. Besides, the coming release of 2021 interim reports will also fuel new market speculations. ●\tStock market is now waiting for a new breakthrough. First, on July 15, PBoC renewed RMB100bn MLF at constant interest rate, sending strong signal of stable monetary policy. The monetary supply shall be out of question. Second, the June US inflation was higher than market expectation, driven mainly by the second-hand automobile prices as a result of automotive chip shortage. In fact, ISM-PMI and other leading indicators also reflected better demand and the coming ebbing of inflation. Although FOMC started to discuss tapering, its impacts on stock market will not be too big despite the possible rise of long-end interest rates, taken into account both the expectation digestion and the learning effect. Third, A-share financial and consumer sectors are now in the stage of “overselling”, as can be observed from the northbound fund in 2021Q2. A-share market is now on the critical moment of a new breakthrough. ●\tWe maintain optimistic about mid-cap blue-chip stocks. Mid-cap stocks started to outperform others after this March. First, mid-cap blue chips, as represented by CSI 500 stocks, have realized fast profit growth (+115.8% yoy in 2021Q1, much better than that of CSI 300) and are at the same time relatively reasonable in stock valuation. Second, CSI 500 stocks are the biggest beneficiaries from the decline of risk evaluation, for their fast marginal improvement of business earnings. The all-around RRR cut this July was only a start, we think. Under descending inflationary expectations and increasing pressure from GDP growth, the authorities will have to sustain monetary liquidity. Besides, the decline of risk-free interest rates will also benefit mid-cap blue-chip stocks. 46 / 55 2021.07.20 晨会纪要 ●\tFor sector allocation, the key drivers are the DDM denominators, and 2021 interim reports will also bring pleasant surprise. Our key recommendations include (1) alternative energy sectors: battery materials (Ganfeng Lithium (002460)) and lithium battery (EVEEnergy (300014)); (2) electronic sectors: semiconductor (Allwinnertech (300458), PNCProcess Systems (603690)) and consumer electronics (Luxshare Precision (002475)); (3) financial sectors: banking (Bank of Jiangsu (600919)) and securities (East Money Info (300059)); (4) cyclical sectors: building materials (Oriental Yuhong (002271), Kibing (601636)), steel (Valin Steel (000932)), construction (Sinosteel Engineering (000928)) and transportation (Juneyao Airlines (603885)); (5) consumer sectors: medical cosmetics, cosmetics and household appliances (Hisense (600060)). 大宗商品周报:《内外需求无忧,大宗商品价格有支撑》2021- 07-19 周津宇(分析师) 021-38674924 zhoujinyu011178@gtjas.com S0880516080007 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 baoyanxin@gtjas.com S0880513070005 二季度经济增速边际放缓,但复苏动能优化。

对内而言,6月数据经济数据整 体优于市场预期。

其中,固定投资中的基建和房地产投资等传统投资增速均在下行, 但仍有韧性;6月规模以上增加值和消费增速均超预期修复。

对外而言,全球复苏 动能沿着“中国-美国-欧洲-南美印度”的顺序展开。

欧洲需求加速改善,接力外需 修复,三季度出口增速或将维持高位波动。

从经济基本面和流动性来看,短期对大 宗商品价格仍有支撑。

1)黑色系(钢铁):我们的判断:钢材供给已接近峰值,对外钢材出口将持续向好, 对内需求韧性较强,全年供需格局良好,钢价有望维持高位震荡。

地产投资韧性仍 在,制造业投资持续景气。

同时,1-6月我国制造业投资同比上升19.2%,下半年在 汽车、家电等因素的带动下,我们预期制造业对钢材的需求将稳步扩张。

2)黑色系(煤炭):我们的判断:上中下游低库存叠加需求提升,将支撑国内煤价 短期不会出反转信号。

全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因 素,由于新能源很难快速放量,需求核心增量由传统能源提供,带动油价持续上涨, 海外煤价连创新高。

国内煤价与海外煤价高度联动,当前进口煤并无价格优势,支 撑国内煤价。

3)基本金属:我们的判断:宽松预期和通胀回落预期相互博弈基本金属走势,维持 沪铝偏强震荡判断。

鲍威尔偏鸽言论缓解市场对于货币政策收紧的担忧,对于有色 来说好坏参半,一是宽松预期本身有利于衍生品市场发挥,二是通胀预期回落判断 则不利于铜价上行。

云南、内蒙等地区再度限电消息或将推迟原定的复产节奏,对 供给端有一定影响,叠加消费旺季尾部支撑,维持沪铝偏强震荡判断。

其他品种:1)原油:OPEC会议草案利好近期原油价格,但对2022年原油价格产 生不确定性。

2)贵金属:美联储偏鸽言论为贵金属带来强心剂,黄金短期获得重要 支撑,震荡上行趋势不变。

3)水泥:水泥走势分化,主要来源于水泥“边际逻辑弱 化”。

4)玻璃:下半年将继续供不应求的态势,普通浮法超预期空间更大过光伏。

47 / 55 2021.07.20 晨会纪要 5)化工品:供需趋紧和成本支撑驱动部分化工品走强。

6)农产品:国内玉米有产 需缺口,随着小麦对玉米的替代,小麦价格有望缓慢上涨。

风险提示:货币政策转向,需求复苏低于预期 大宗商品数据:《国泰君安_大宗商品数据库(简版)_鲍雁辛 周津宇_20210718》2021-07-19 周津宇(分析师) 021-38674924 zhoujinyu011178@gtjas.com S0880516080007 二季度经济增速边际放缓,但复苏动能优化。

对内而言,6月数据经济数据整 体优于市场预期。

其中,固定投资中的基建和房地产投资等传统投资增速均在下行, 但仍有韧性;6月规模以上增加值和消费增速均超预期修复。

对外而言,全球复苏 动能沿着“中国-美国-欧洲-南美印度”的顺序展开。

欧洲需求加速改善,接力外需 修复,三季度出口增速或将维持高位波动。

从经济基本面和流动性来看,短期对大 宗商品价格仍有支撑。

1)黑色系(钢铁):我们的判断:钢材供给已接近峰值,对外钢材出口将持续向好, 对内需求韧性较强,全年供需格局良好,钢价有望维持高位震荡。

地产投资韧性仍 在,制造业投资持续景气。

同时,1-6月我国制造业投资同比上升19.2%,下半年在 汽车、家电等因素的带动下,我们预期制造业对钢材的需求将稳步扩张。

2)黑色系(煤炭):我们的判断:上中下游低库存叠加需求提升,将支撑国内煤价 短期不会出反转信号。

全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因 素,由于新能源很难快速放量,需求核心增量由传统能源提供,带动油价持续上涨, 海外煤价连创新高。

国内煤价与海外煤价高度联动,当前进口煤并无价格优势,支 撑国内煤价。

3)基本金属:我们的判断:宽松预期和通胀回落预期相互博弈基本金属走势,维持 沪铝偏强震荡判断。

鲍威尔偏鸽言论缓解市场对于货币政策收紧的担忧,对于有色 来说好坏参半,一是宽松预期本身有利于衍生品市场发挥,二是通胀预期回落判断 则不利于铜价上行。

云南、内蒙等地区再度限电消息或将推迟原定的复产节奏,对 供给端有一定影响,叠加消费旺季尾部支撑,维持沪铝偏强震荡判断。

其他品种:1)原油:OPEC会议草案利好近期原油价格,但对2022年原油价格产 生不确定性。

2)贵金属:美联储偏鸽言论为贵金属带来强心剂,黄金短期获得重要 支撑,震荡上行趋势不变。

3)水泥:水泥走势分化,主要来源于水泥“边际逻辑弱 化”。

4)玻璃:下半年将继续供不应求的态势,普通浮法超预期空间更大过光伏。

5)化工品:供需趋紧和成本支撑驱动部分化工品走强。

6)农产品:国内玉米有产 需缺口,随着小麦对玉米的替代,小麦价格有望缓慢上涨。

风险提示:货币政策转向,需求复苏低于预期 48 / 55 2021.07.20 晨会纪要 产业研究-产业观察:《新消费速览:新式酒饮赛道梳理》 2021-07-19 赵瑞(分析师) 021-38032034 zhaorui017499@gtjas.com S0880518110005 鲍雁辛(分析师) 0755-23976830 baoyanxin@gtjas.com S0880513070005 新式酒饮的消费人群主要是90/95后的年轻女性,满足了自我愉悦、简单社交 的需求。

年轻化是酒水市场的重要发展方向:一二线城市90/95后年轻人的酒水消 费向高频化、品质化方向发展;“她力量”特点明显,90/95后女性消费者人数增速 显著高于男性。

近年来年轻人独居独享、简单社交的生活趋势进一步扩大,饮酒观 念也正在逐渐转变,酒水场景从商务应酬转变为朋友聚会,饮酒目的从悦人转变为 强调悦己。

健康微醺、香甜柔和的新式酒饮(尤其是果酒、预调酒)成为90/95后 年轻女性群体的饮酒首选。

中国果酒市场处于成长初期,未来发展潜力巨大。

据Euromonitor,2019年中国果 酒市场规模约4600万元。

随着近年来年轻消费群体崛起以及社交平台网红美食博 主的宣传,相较于入口辛辣的高度酒,度数较低、更健康、口味多元的果酒更容易 获得年轻人接受,适合自我放松身心、愉悦心情、以及好友聚会的场景,果酒市场 未来发展潜力巨大。

中国果酒市场格局仍未稳定,目前外资品牌占比较高。

据Euromonitor,2019年中 国果酒市场CR3超60%,排名前三的品牌为Strongbow、Somersby和Rekorderlig Cider,市占率分别为27%、24%和11%。

传统巨头Strongbow已有百年历史,而我 国作为鲜果产销大国却在果酒领域较为缺乏知名品牌,主要由于我国新鲜水果的主 要消费倾向为鲜食、深加工比例低、规模化果酒酿造与生产研发起步较晚。

预计未 来国内果酒赛道将涌现出更多本土品牌,市场竞争有望加剧。

中国果酒企业投融资处于早期阶段。

贝瑞甜心成立于2019年,是一个水果酒品牌, 主要提供发酵水果酒等低度数女士甜酒产品,2021年5月完成数亿元人民币的A+ 轮融资。

产品推出多个系列的不同口味,包装外形晶莹小巧,高颜值吸引“颜控” 女性;品牌注重通过微博、小红书、B站及抖音等平台进行线上营销,以及明星代 言,植入综艺节目、IP联名等方式推广;渠道线上线下相结合进行销售,电商平台 及一二线城市商超、便利店布局较完善。

新股研究-IPO专题:《次新板块交易活跃度持续下降,7月 第4周引来密集解禁》2021-07-19 周天乐(分析师) 0755-23976003 Zhoutianle@gtjas.com S0880520010003 王政之(分析师) 021-38674944 7月第3周市场各指数涨跌不一,次新板块震荡下行。

7月第3周市场整体震 荡,上证指数、沪深300、创业扳指微幅上涨,次新板块回调,新股指数单周下跌 1.55%,较上证指数偏离度回升至11.96%水平。

近端次新股指数单周下跌3.39%, 跌幅大于新股指数,其表现仅优于科创50,而偏离度回落至-7.62%水平。

次新板块交易活跃度持续下降,7月第4周个股解禁数量大幅上升。

7月第3周新 49 / 55 2021.07.20 晨会纪要 wangzhengzhi@gtjas.com S0880517060002 施怡昀(研究助理) 021-38032690 shiyiyun@gtjas.com S0880120030036 股指数和近端次新股指换手率分别较前一周下降1.05%和2.05%,交易活跃度均有 所下降,且两者成交量和成交额均出现不同程度的下降,7月以来次新板块交易活 跃度持续下行。

7月第4周共21只次新股解禁,解禁总市值865.59亿元,解禁数 量大幅上升,同时解禁规模略有上升,释放流动性增加。

其中个股图南股份解禁首 发原股东限售股份7,601万股,解禁市值30.21亿元,解禁收益达278.12%。

2020 年三季度为科创板及创业板上市高峰,次新板块将迎来解禁高峰。

新股上市涨幅保持较高水平,7月第3周打新收益环比下降。

7月第3周共9只新 股开板或上市。

核准制板块2只新股开板,开板日涨幅250.70%,较上一周提升近 97%。

注册制板块7只新股上市,首日平均涨幅289.12%,较前一周有所下降,主 要系科创板个股华纳药厂首日涨幅较低影响。

当周8只网下发行新股开板或上市贡 献A\\B\\C类投资者打新收益58.32\\42.86\\24.73万元,对应5亿产品增厚收益率为 1.17‰\\0.86‰\\0.49‰,当周上市新股数量减少影响打新收益环比下降。

次新股二级市场跟踪:次新板块整体下跌。

7月第3周核准制板块68只次新股平均 下跌3.06%,注册制板块179只次新股平均下跌3.04%。

核准制板块,家用电器行 业个股德业股份(15.66%)涨幅居前。

注册制板块,化工行业个股英科再生(39.71%)涨 幅居前。

风险提示:注册制全面推行节奏不及预期。

基金研究周报:《科技ETF结束连续流出的状态》2021-07- 18 朱人木(分析师) 010-83939815 zhurenmu@gtjas.com S0880519070001 7月权益基金和债券类基金发行规模均有所回落。

截至2021年7月18日,7 月份发行权益类基金333.8亿份,发行债券类基金439.3亿份。

根据目前发行节奏, 预计7月份发行量将低于6月份。

首批REITs已经交易4周时间,目前价格趋于稳定,广州广河、盐港REIT两只处 于折价状态。

上周REITs普涨,主要是因为降准带来的利好因素。

上周沪深300收益率0.50%,股票型基金平均收益率1.10%,偏股型基金平均收益 率0.91%,股票多空型基金平均收益率0.44%,主动基金业绩整体优于指数。

从各类型ETF资金流表现情况来看,上周ETF资金净流出37.94亿元,流出主要是 宽基ETF带来的。

在各类股票型ETF中,流出量较大的是宽基类ETF和周期类ETF。

流入量较大的 是科技、金融ETF,科技ETF结束了之前连续流出的状态。

周报/月报:《交易热度视角下,未来行情催化或在券商》 50 / 55 2021.07.20 晨会纪要 2021-07-18 李祥文(分析师) 021-38031560 lixiangwen@gtjas.com S0880520100001 刘扬(研究助理) 021-38677826 liuyang023988@gtjas.com S0880121030003 市场表现总结:上周,全球各类资产表现风格较为鲜明。

海外市场方面,美国 六月份CPI读数5.4%,好于市场预期,市场对联储缩减量宽的预期有所发酵,对海 外股债的影响偏利空。

国内市场方面,债券市场延续高歌,但动能有减缓迹象;股 票市场波动有所加大,资金流向宽进宽出,显示出当前位置市场分歧仍然存在。

商 品市场方面,钢铁煤炭表现好于原油,南华指数好于CRB指数。

过去七个月,国内 多资产回报逐步走向均衡态,而国外仍处于极值态。

向后看,潜在上涨动能正逐渐 偏向我国资产。

展望后市,国内政策稳预期与中报业绩窗口期的叠加下,权益和商 品市场仍有望迎来较大机会。

周度回报率排序:美股>美债≈国债≈大宗商品≈其他权益>原油;月度回报率看, 大宗商品>美股>国债>美债>境内权益。

具体来看,美债利率指数上涨0.34%, 信用债指数上涨0.31%;全球高收益债指数下跌0.12%。

我国国债利率继续向下, 中债国债指数上涨0.43%,中债信用债上涨0.23%,中资美元债指数上涨0.54%; 布油和CRB商品综合指数分别下跌3.44%和上涨0.37%。

从交易热度视角对权益市场风格分析,我们认为未来催化剂在券商板块。

首先,我 们定义交易热度为每个行业的月成交额与A股流通市值(不含限售股)的比值。

然 后按月计算交易热度的变化。

其次,根据t-1和t时期的交易热度变化,我们可以定 义一个2×2的象限轮动。

最后,统计每个象限的行业平均回报率。

不同象限的回 报率存在明显差异,表明交易热度视角有一定的分类有效性。

仅从这个分类视角来 观察,象限3是市场最悲观的时期,但往往也是阶段性最佳买点。

展望未来:1)目前大多数行业的交易热度还在酝酿。

另外,目前表现较优的有色和 医药等行业与其他行业的节奏有较为明显的差异。

2)交易热度象限轮动的视角下, 未来一轮行情领跑者主要为券商、计算机、国防等方向。

综合考虑目前市场风险偏 好处于中低水平、风险评价下行、无风险利率下行的宽松环境,对于中盘蓝筹的把 握,重点是关注券商何时出现异动。

英文报告:《GTJAMORNINGBRIEF 20210720》2021-07-20 汤蔚翔(分析师) 021-38676172 tangweixiang@gtjas.com S0880511010007 Table of Contents Top Recommendations ●\tA-Share Strategy Special: Securities Sector May Become Catalyst ●\tA-Share Strategy Special: High-prosperity Sectors Other Than Science & Tech ●\tMetallurgical Corp of China (601618): OW, TP@RMB4.41 51 / 55 2021.07.20 晨会纪要 Latest Reports ●\tEnvironmental Protection Sector: Special Report ●\tBanking Sector: Update Report ●\tWooden Furniture Sector: Update Report ●\tNanshan Aluminium (600219): OW, TP@RMB6.25↑ ●\tKangtai Bio Products (300601): OW, TP@RMB253.00 ●\tShenhuo Coal & Power (000933): OW, TP@RMB14.40↑ ●\tYunnan Aluminium (000807): OW, TP@RMB17.70 ●\tEast Money Info (300059): OW, TP@RMB44.10 ●\tPoly Real Estate (600048): CO, TP@RMB17.63 ●\tPharmaron (300759): OW, TP@RMB241.00↑ ●\tJidong Cement (000401): OW, TP@RMB24.78 ●\tXiaomi (1810.HK): OW Sector Ratings of the Month Market Strategy Weekly Viewpoint 52 / 55 2021.07.20 晨会纪要 表1.行业配置评级建议表(2021/7) 配置评级行业 增持 建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业 有色金属 中性 家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用 事业钢铁 减持信息技术信息科技 注:本表格为策略团队观点,因考虑重点和时间期限有所不同,可能与行业研究员观点有一定差异 表2.策略团队每周市场观点(最后更新时间:2021.07.18) 正视扰动,迎接厚积薄发 大势研判:波动加大,不改拉升趋势。

国君策略于6月27日提出“新的力量,拉升未完待续”,我们维 持观点不变。

本周上证综指上涨0.43%,创业板指上涨0.68%,指数波动有所放大,一方面,科技成长分化, 部分高估值个股呈现调整;另一方面,以北上为代表的增量资金周内宽幅进出。

波动加剧的背后,在于核心 分歧的演绎。

展望后市,新的边际正在浮现:海外方面,美债隐含的通胀预期相对平稳,美国CPI亦将在下 半年逐步回落;国内方面,在稳就业、降成本的经济增长考量下,政策“稳”与微观“松”的组合有望延 续。

此外,伴随中报业绩预告窗口期的打开,博弈盈利将为市场注入新的活力。

正视扰动,迎接厚积薄发。

从三重视角洞悉扰动与契机:1)7月15日,央行开展1000亿元中期借贷便利 (MLF)操作,利率维持不变。

尽管“降息博弈”落空,但结合全面降准下,仍有1000亿的MLF续作空间, 货币政策稳健信号依旧突出,资金面压力无需担忧。

2)美国6月CPI超预期,其中因缺芯导致的二手车显著 推升通胀。

事实上,近期ISM-PMI等先行指标反映需求改善放缓,而随着供需矛盾的缓和,通胀由超预期→ 见顶→高位震荡→回落的演绎将逐步展开。

尽管FOMC已开始讨论收紧,但考虑到预期消化与学习效应,即使 长端利率重回上行通道,对股市的指引也将逐步弱化。

3)市场本身层面,当前A股金融、消费等板块处于 “超跌”状态,从北上资金Q2的表现来看,边际增配“超跌”已初现端倪。

我们认为,在估值与盈利的相对 缺口下,指数正处于蓄势待发的关键时刻。

风格方向:仍看中盘蓝筹。

2021年3月以来,中盘表现日渐突出。

一方面,盈利端边际改善大:投资者在蓝 筹泡沫后需接受一定程度的“不完美”,突出边际,尤其是盈利改善增速更快且估值相对合理,并具有竞争 优势的个股,以中证500为代表的中盘蓝筹进入投资视野。

Q1中证500盈利增速达115.8%,较沪深300弹性 优势明显。

另一方面,受益于分母端风险评价下行:5月开始,随着通胀、流动性、政策等从不确定转向确 定,风险评价下行成为分母的核心驱动。

随着风险评价下降,选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边 际变化最大的股票。

而中证500随着盈利大幅改善,其经营稳定预期快速抬升,最受益于分母端风险评价下 行。

我们认为,当前7月全面降准仅是开始,通胀预期回落与稳增长压力下未来流动性易松难紧,政策相对 宽松与无风险利率下行环境下,中盘蓝筹将持续受益。

行业配置:立足分母,掘金中报。

行业配置重点推荐:1)拥抱新能源:电池材料(赣锋锂业)/锂电(亿纬 53 / 55 2021.07.20 晨会纪要 锂能);2)聚焦电子高景气:半导体(全志科技/至纯科技)/消费电子(立讯精密);3)金融:银行(江 苏银行)/券商(东方财富);4)周期新机遇:建材(东方雨虹、旗滨集团)/钢铁(华菱钢铁)/建筑工程 (中钢国际)/交运(吉祥航空);5)消费:医美/化妆品/家电(海信视像)。

表3.近期上市公司盈利预测及投资评级变动表(2021.07.05-2021.07.20) (若盈利预测为空白,则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告) 调高 代码 公司 名称 研究员现价 调整前调整后 21EPS 22EPS评级目标价21EPS 22EPS评级目标价 600219南山铝业 邬华宇,汤龑 4.550.250.28增持5.000.250.28增持6.25 300601康泰生物 丁丹,赵峻峰 148.421.482.53增持252.80 增持253.00 000401冀东水泥 鲍雁辛,黄涛 12.042.312.62增持24.502.312.47增持24.78 002123梦网科技 王彦龙,谭 佩雯 20.290.280.56增持21.240.340.52增持25.25 601233桐昆股份 孙羲昱,黄 振华 27.51 增持34.583.584.01增持35.80 601898中煤能源翟堃,薛阳8.260.840.89增持8.381.151.25增持9.20 002129中环股份 庞钧文,周 淼顺,石岩 45.000.871.16增持34.931.001.23增持55.00 002493荣盛石化 孙羲昱,黄 振华 19.921.111.49增持27.831.261.65增持33.00 600123兰花科创翟堃,薛阳8.751.271.33增持10.561.771.92增持12.39 002139拓邦股份 王彦龙,王 聪,谭佩雯 17.700.560.71增持13.270.580.75增持21.12 000301东方盛虹 孙羲昱,黄 振华 23.770.421.64增持24.600.421.64增持32.80 601238广汽集团 吴晓飞,赵 水平 14.130.811.08增持15.990.811.08增持19.44 603833欧派家居 穆方舟,林 昕宇,张心怡 137.854.224.83增持181.714.224.83增持181.76 300861美畅股份庞钧文77.512.303.02增持94.762.303.02增持105.70 600760中航沈飞 彭磊,滕光 耀,董俊业, 王睿 65.020.921.24增持78.571.021.38增持80.00 600399抚顺特钢李鹏飞,魏19.260.410.51增持16.400.450.56增持18.00 54 / 55 2021.07.20 晨会纪要 雨迪,王宏玉 002402和而泰 王彦龙,王聪 26.320.630.89增持29.370.650.89增持30.23 调低 代码 公司 名称 研究员现价 调整前调整后 21EPS 22EPS评级目标价21EPS 22EPS评级目标价 601618中国中冶 韩其成, 满静雅 3.110.440.50增持4.51 增持4.41 300783三只松鼠 訾猛,陈 力宇 44.801.041.27增持60.001.041.27增持59.69 601827三峰环境 徐强,邵潇 8.600.730.77增持13.780.730.77增持13.55 300785值得买 陈筱,陈 俊希 90.402.342.90增持147.812.342.90增持147.21 002419天虹股份 刘越男, 陈笑 6.560.700.83增持13.160.410.50增持8.20 002818富森美 刘越男, 陈笑 12.811.141.27增持19.081.141.27增持18.22 603588高能环境 徐强,鲍 雁辛,邵潇 15.970.700.85增持18.050.700.85增持18.00 300866安克创新 王聪,陈 筱,陈俊希 119.04 3.164.34增持191.63 55 / 55 2021.07.20 晨会纪要 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基 于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及推测仅 反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表现不应作为日后的表 现依据。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定 投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

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本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本 公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的12个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同 期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间 中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深300指数的涨跌幅。

行业投资评级 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 20层 深圳市福田区益田路6009号新世界 商务中心34层 北京市西城区金融大街甲9号金融 街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(021)38676666 (0755)23976888 (010)83939888 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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