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民生银行研究报告:申银万国-民生银行-600016-公告点评-080103

研报作者: 来自:申银万国 时间:2008-01-03 10:40:37
  • 股票名称
    民生银行
  • 股票代码
    600016
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ci***ng
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    4 页
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    增持
  • 研报大小
    195 KB
研究报告内容

本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

1 1 民生银行(600016)出售海通股份及获批设立基金公司短评 增持 民生银行今日发布公告: (1)根据《中国银行业监督管理委员会关于同意中国民生银行临时持有海通证券公司股权的批复》(银监复 [2005]177号)以及中国证券监督管理委员会《关于同意海通证券股份有限公司股权变更的批复》(证监机构 字[2005]111号)有关规定,民生银行所持海通证券股权中的134,413,738股必须自取得之日(2005年11月14 日)起2年内予以处置变现。

根据监管要求,现公司持有的1.34亿股海通证券的股权已逾期,公司将对该部分股 权按照相关法律法规的规定进行处置,具体处置方案授权经营层研究制订,尽快提交董事会审议。

(2)公司接到中国银监会银监复[2007]615号《中国银监会关于中国民生银行发起设立民生加银基金管理公 司的批复》,同意民生银行联合加拿大皇家银行、三峡财务有限责任公司共同发起设立民生加银基金管理公司。

评论: 1、民生银行所持有的1.34亿股海通股权,初始入账金额为38,734万元,即每股2.88元。

根据金融企业会计 准则,2007年中期报表中公司以公允价值每股29.49元来反映这部分股权,并将公允价值的差价计入资产负债表 权益项下的“可供出售金融资产公允价值变动储备”。

本次出售该部分股权对每股收益以及净资产的影响将取决 于出售的实际价格。

海通证券昨日收盘价53.70元,考虑到该部分股权是限售流通股,尚有1年左右的锁定期, 我们认为前期海通证券35.88元的增发价是较为合理的出售价格。

若股权出售收益计入2008年,则按35.88元的价格将增加税前利润约44亿元,折合EPS0.20元,增厚净资产 约6.5亿元,折合BVPS约0.04元。

表1:海通股权出售敏感性分析(2008年入账) 海通股权出售价格(元) 2008E股权未出售时 30323435.883840 净资产(百万) 79,44479,49579,69779,89880,08880,30280,503 BVPS(元) 4.954.954.974.984.995.005.02 净利润(百万) 8,62211,35511,55711,75911,94812,16212,364 EPS(元) 0.540.710.720.730.740.760.77 注:假定民生银行2008年实施约200亿的股权融资 资料来源:申银万国证券研究所 如果股权出售在2007年年报中做追溯调整,则按35.88元的价格将增加07年税前利润约44亿元,折合EPS约 0.20元,增厚净资产约5.8亿元,折合BVPS约0.04元。

表2:海通股权出售敏感性分析(2007年入账) 海通股权出售价格(元) 2007E股权未出售时 30323435.883840 净资产(百万) 52,25952,30552,48552,66552,83553,02553,206 BVPS(元) 3.613.613.623.643.653.663.67 净利润(百万) 5,7488,1908,3708,5508,7198,9109,091 EPS(元) 0.400.570.580.590.600.620.63 资料来源:申银万国证券研究所 短 评 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

2 2 2、民生银行所持有的另外0.56亿股海通股权是在07年6月份完成过户的,按照证监会批复民生银行须自取 得股份之日起两年内将该股份予以处分,即最后的截止期为09年6月份。

我们认为民生银行在短期内并不会处置 这些股份,仍将继续持有。

3、实现混业经营和金融控股公司是民生银行谋求突破的主要方向,设立基金公司是这一战略规划中重要的 一步,它将有助于为客户提供更多的金融服务产品,并带来新的利润增长空间。

与其他基金公司相比,银行系 基金在销售网络和客户资源方面拥有一定的优势,之前成立的几家在市场中也都有不错的表现。

4、民生银行机制灵活、积极进取、资产质量良好、拨备覆盖率较高,是一家综合素质较好的股份制银行。

海通股权的出售对公司净资产或净利润的影响虽然是一次性的,但对评估公司的投资价值依然起到了锦上添花 的作用。

在不考虑海通股权出售的情况下,目前公司股价对应08年PE28倍、PB3倍,维持增持投资评级。

分析师:励雅敏、姚晨曦 E-MAIL:liyamin@sw108.com、yaochenxi@sw108.com 日 期:2008年1月3日 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

3 3 表3:上市银行估值比较表 收盘价EPS每股净资产 2008-1-22006年2007年E 2008年E 2009年E 2006年2007年E 2008年E 2009年E 工行A 8.08 0.15 0.240.350.441.401.62 1.85 2.12 中行A 6.64 0.17 0.220.330.421.531.71 1.97 2.27 建行A 9.80 0.21 0.330.470.601.471.83 2.17 2.58 交行A 15.49 0.28 0.390.640.821.932.61 3.10 3.69 招商A 38.80 0.48 0.921.381.793.754.55 5.65 7.03 中信A 10.30 0.12 0.170.240.311.022.15 2.34 2.58 浦发A 53.55 0.77 1.262.272.955.676.79 8.74 11.13 民生A 14.98 0.32 0.400.740.701.603.61 4.99 5.50 兴业A 51.66 0.95 1.522.282.964.057.70 9.60 11.99 华夏A 19.16 0.35 0.500.610.792.773.17 5.85 6.49 深发展A 37.98 0.67 1.141.772.833.335.69 8.03 10.87 南京A 19.17 0.49 0.450.610.802.165.46 5.93 6.53 宁波A 21.70 0.31 0.350.480.621.563.16 3.53 4.00 北京A 21.10 0.43 0.460.690.881.964.28 4.83 5.50 市盈率市净率 2006年2007年E 2008年E 2009年E 2006年2007年E 2008年E 2009年E 工行A 55.28 33.5023.1118.495.784.98 4.36 3.82 中行A 40.23 29.8019.8715.904.343.88 3.37 2.93 建行A 47.54 29.9720.6716.476.675.35 4.51 3.80 交行A 56.00 39.9424.2018.918.015.94 4.99 4.20 招商A 80.27 42.2428.1621.6610.348.53 6.86 5.52 中信A 86.01 60.0642.9033.0010.074.79 4.40 3.99 浦发A 69.55 42.4323.5718.139.447.89 6.13 4.81 民生A 47.30 37.7420.1221.459.394.15 3.00 2.72 兴业A 54.39 34.0022.6717.4412.756.71 5.38 4.31 华夏A 55.23 38.0931.5224.256.916.05 3.27 2.95 深发展A 56.72 33.2921.4413.4011.416.68 4.73 3.49 南京A 38.90 42.3031.3324.108.863.51 3.23 2.93 宁波A 70.38 61.3145.4134.9313.926.87 6.15 5.42 北京A 50.98 47.4831.6624.5411.095.07 4.49 3.95 注:假定民生银行海通股权出售收益计入2008年 资料来源:申银万国证券研究所 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

4 4 信息披露 分析师承诺 励雅敏、姚晨曦:金融房地产。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。

与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。

股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报 告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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