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研究报告:海通证券-海通中小市值:创业板深度分析:基本面向好,短期或需休整-140129

研报作者:何继红,邱春城,钮宇鸣 来自:海通证券 时间:2014-01-29 17:07:28
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fn***88
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
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研究报告内容

中小市值 相关研究 创业板深度分析:基本面向好,短期或需休整 海通中小市值:创业板风景有内 容,时势造英雄_20130506 海通中小市值:新四化浪潮是转型 动力和成长股温床_20130527 海通中小市值:图解新四化浪潮 _20130607 海通中小市值:创业板指有前途, 积极买入成长股_20130630 海通中小市值:创业板指数点位对 业绩增速、估值水平的敏感分析 _20130718 海通中小市值:股市迎来新起点, 创业板指前景看好,积极买入成长 股_20130726 海通中小市值:传统反弹有空间, 新兴回调是买点_20130902 海通中小市值:蓄势待发,消费为 王,医药优先_20131031 中小市值研究团队 何继红 SAC执业证书编号: S0850512030001 电话:021-23219674 Email:hejh@htsec.com 邱春城 SAC执业证书编号: S0850511010004 电话:021-23219413 Email:qiucc@htsec.com 钮宇鸣 SAC执业证书编号: S0850511010040 电话:021-23219420 Email:ymniu@htsec.com 孔维娜 SAC执业证书编号: S0850512070006 电话:021-23219223 Email:kongwn@htsec.com 【创业板指突破1500点再创新高,是上影线尽头还是3000点中继,倍受关注; 我们判断基本面向好态势延续,此前的假设条件得到逐步验证,中长期向上趋势未 变,但短期或有休整需要】我们2013年5月《创业板风景有内容,时势造英雄》 中首次通过对板块分层分析提出“创业板走强有业绩和估值支撑”的观点,6月《创 业板指有前途,积极买入成长股》中通过对分层数据的进一步细化分析提出“涨的是 有成长性的板块、创业板强势可维持、把握新四化浪潮”的观点,7月《创业板指数 点位对业绩增速、估值水平的敏感分析》中通过指数对权重股业绩估值的相关性分 析提出“若维持现状创业板指36个月有望达到3000点”的观点。

【创业板盘面:一支独秀,短期回调不改长期上行趋势】创业板指2013年全年和 2014年以来分别上涨82.73%和12.79%,在所有大盘指数中一支独秀;2013年创 业板指经历过三次调整,第一次在3月底到4月底,持续时间约2个月,回调5% 左右,根源在于对成长性的怀疑;第二次在5月底到7月初,持续时间约一个半月, 回调10%左右,根源在于钱荒导致短期爆发金融危机的担忧;第三次在10月底到 12月底,持续约3个月,回调15%左右,根源在于地方债慌叠加IPO重启导致短 期爆发金融危机的再担忧和注册制导致成长股估值迅速回归的担忧。

【创业板结构:类似于大市值新兴成长股】按申万一级行业划分,创业板总市值1.69 万亿,其中市值前三大行业医药生物、传媒和计算机加总的占比达到43.27%。

【创业板业绩:从预告看整体基本面向好态势延续】截止2014年1月28日晚间, 近九成创业板公司发布了业绩预告。

滚动业绩,整体增12.34%、对应PE59.79倍, 前25%权重增42.63%、对应PE63.68倍。

滚动PE水平,整体上升10.82%,前 25%权重上升3.66%,50-75%权重因业绩增长反而出现6.51%的下降。

【创业板指:中长期趋势向上,短期或有休整需要】长期看维持前期创业板指三年 内有望达到3000点的观点;从创业板指实际运行情况来看,2013年7月底、12 月底收盘在1134.02点和1304.44点,基本符合我们在2013年7月中的推断;初 步判断当前基本面依然符合我们前期的假设,但指数有10%左右的透支,或需要三 个月左右的时间来盘整消化。

【个股:关注基本面向好业绩改善的公司】创业板基本面向好导致强势表明业绩改 善是好的选股思路,我们确定了三个客观量化条件,在当前出了业绩预告的所有A 股公司中筛选出了十九家公司,按市值排序依次为:阳光电源、银泰资源、江山股 份、士兰微、华业地产、塔牌集团、航天通信、嘉应制药、上工申贝、美克股份、 物产中拓、中颖电子、金花股份、海默科技、科大智能、上海辅仁、三维丝、巢东 股份、大通燃气;相关筛选出的公司全部基于统一的客观数据量化方法,不构成对 单一公司的特别推荐。

【风险提示:系统性风险+政策风险+竞争风险】①市场流动性、风险偏好等系统性 因素具有不确定性从而影响估值水平;②宏观经济、产业政策等因素影响产业规模 扩张速度;③行业竞争、成本等因素影响产业整体盈利水平。

证券研究报告 中小市值研究 策策略略研研究究 2014年1月29日 深度报告·中小市值2 目 录 1.创业板盘面:一支独秀,短期回调不改长期上行趋势.................................................4 2.创业板结构:类似于大市值新兴成长股......................................................................4 3.创业板业绩:从预告看整体基本面向好态势延续........................................................5 4.创业板指:中长期趋势向上,短期或有休整需要........................................................6 5.个股:关注基本面向好业绩改善的公司......................................................................7 6.风险提示:系统性风险、政策风险、竞争风险............................................................7 深度报告·中小市值3 图目录 图1主要大盘指数收盘点位相对走势................................................................................4 图2创业板指399006收盘点位走势................................................................................4 表目录 表1各板块内部各申万一级子行业市值构成.....................................................................4 表2板块按市值权重分层的业绩增长及估值.....................................................................5 表3创业板指从2013年7月起36个月内有望达到3000点的月度推演表.....................6 表4从所有出业绩预告A股公司中筛选出的十八家公司一览.............................................7 深度报告·中小市值4 1.创业板盘面:一支独秀,短期回调不改长期上行趋势 【创业板一枝独秀】创业板指、中小板指、深成指、沪综指、沪深300,2013年以 来分别上涨82.73%、17.54%、-10.91%、-6.75%和-7.65%。

2014年以来截止2014年 1月28日,分别上涨12.79%、1.33%、-4.69%、-3.66%、-4.73%。

【短期回调不改长期上行趋势】2013年以来,创业板指经历过三次调整,第一次在 3月底到4月底,持续时间约2个月,回调5%左右,根源在于对成长性的怀疑;第二 次在5月底到7月初,持续时间约一个半月,回调10%左右,根源在于钱荒导致短期爆 发金融危机的担忧;第三次在10月底到12月底,持续约3个月,回调15%左右,根源 在于地方债慌叠加IPO重启导致短期爆发金融危机的再担忧和注册制导致成长股估值迅 速回归的担忧。

图1主要大盘指数收盘点位相对走势 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2013-01-04 2013-01-25 2013-02-22 2013-03-15 2013-04-09 2013-05-03 2013-05-24 2013-06-19 2013-07-10 2013-07-31 2013-08-21 2013-09-11 2013-10-11 2013-11-01 2013-11-22 2013-12-13 2014-01-06 2014-01-27 创业板指中小板指深成指 沪综指沪深300 资料来源:Wind、海通证券研究所 图2创业板指399006收盘点位走势 600 800 1000 1200 1400 1600 2013-01-04 2013-01-25 2013-02-22 2013-03-15 2013-04-09 2013-05-03 2013-05-24 2013-06-19 2013-07-10 2013-07-31 2013-08-21 2013-09-11 2013-10-11 2013-11-01 2013-11-22 2013-12-13 2014-01-06 2014-01-27 创业板指 资料来源:Wind、海通证券研究所 2.创业板结构:类似于大市值新兴成长股 【创业板类似于大市值的新兴成长股】按最新的申万一级行业划分,创业板总市值 1.69万亿,其中市值前三大行业医药生物、传媒和计算机加总的占比达到43.27%。

表1各板块内部各申万一级子行业市值构成(2014-1-28) 总市值(亿元)占比(%) 申万 一级全部A股创业板指创业板中小板深主板沪主板全部A股创业板指创业板中小板深主板沪主板 1采掘224641152801911018209758.431.231.660.492.8511.97 2传媒748122282475841113930262.8123.7514.682.173.191.73 3电气设备77557901266245330137362.918.427.516.310.842.13 4电子773564614243577116815662.906.898.459.213.280.89 5房地产1006600540419253343.780.000.001.3911.763.04 6纺织服装27508686127837110151.030.920.513.291.040.58 7非银金融17714003192287151076.640.000.000.826.418.62 8钢铁32160019896820501.210.000.000.512.711.17 9公用事业9080669909406197057963.417.135.391.045.523.31 10国防军工37506411331037429531.410.680.670.801.051.69 11化工158562309093459151799715.952.455.398.904.255.69 12机械设备1163568720843114175546814.367.3212.368.024.922.67 深度报告·中小市值5 13计算机853010242298390049418373.2010.9113.6310.041.391.05 14家用电器487101511238232711541.830.000.903.196.530.66 15建筑材料34353311981560618951.290.350.712.101.701.08 16建筑装饰6426136181149012046342.411.451.083.840.342.65 17交通运输930305226778881963.490.000.310.692.214.68 18农林牧渔370172331124174113881.390.771.963.202.080.79 19汽车966801161900234653073.630.000.694.896.583.03 20轻工制造371552167200341811271.390.560.995.151.170.64 21商业贸易534725251670103626162.010.270.154.302.911.49 22食品饮料84392502501346260542373.172.671.483.467.312.42 23通信388025374394780813831.462.704.412.442.270.79 24休闲服务14301241651872748050.541.320.980.480.770.46 25医药生物15377177225243910263863055.7718.8814.9710.077.403.60 26银行532390025610955188819.970.000.000.663.0729.62 27有色金属766440112986161249552.880.430.662.544.522.83 28综合205184841169212650.770.890.500.031.940.72 全部2665779382168643885235659175202100100100100100100 前三93416502372971138894368797035.0453.5443.2729.3126.4650.21 资料来源:Wind、海通证券研究所 3.创业板业绩:从预告看整体基本面向好态势延续 【近九成创业板公司发布了业绩预告/快报/年报】截止2014年1月28日晚间,355 家创业板老公司中318家发布了业绩预告/快报/年报,市值占比88.95%。

我们将发布了 业绩预告的创业板公司按市值排序做了业绩预告的分层分析,并跟所有创业板公司过去 业绩的分层数据做了比较。

【经验数据表明业绩预告中限跟实际业绩最接近】我们对13年前三个季度的创业 板公司业绩预告做了统计,发现业绩预告的中限跟最终的实际业绩比较接近,加总的业 绩误差都在2%以内。

【整体业绩增速继续提升,整体估值较上一财报披露同期比有10%左右提升,权重 股高增长得到维持】滚动业绩,318家公司整体增12.34%、对应PE59.79倍,前25% 权重整体增42.63%、对应PE63.68倍。

滚动PE水平,318家公司整体10.82%,前 25%权重整体上升3.66%,50-75%权重整体因业绩增长反而出现6.51%的下降。

表2板块按市值权重分层的业绩增长及估值 季度归母净利润增速(%)滚动归母净利润增速(%)滚动PE(倍) 12Q312Q413Q113Q213Q313Q411Q412Q413Q213Q313Q4可比最新 PE 变化 (%) 创业板预告 全部-10.63 -8.840.224.5013.4327.4118.44 -5.32 -4.08229.8212.3453.9559.7910.82 0-25%权重7.1729.2433.1239.0950.5845.3138.1222.5728.14338.5242.6361.4463.683.66 25-50%权重-0.6013.152.9811.5221.987.0141.618.067.54261.8910.6950.1659.1917.99 50-75%权重-18.78 -39.87 -2.9112.9820.72150.989.23 -20.28 -13.64231.6038.4357.3153.58 -6.51 75-100%权重-16.72 -21.63 -16.39 -21.74 -15.81 -28.798.23 -13.65 -19.49155.08 -21.1548.5263.7831.45 创业板 深度报告·中小市值6 全部-11.51 -16.58 -1.653.7912.18 18.44 -8.77 -7.08 -1.55 56.5967.47 0-25%权重27.6146.3659.1237.1644.99 49.1137.2842.1245.43 64.6075.97 25-50%权重18.325.349.3239.1924.76 18.485.8617.8319.54 56.9467.84 50-75%权重-22.49 -29.68 -11.62 -7.7919.21 21.03 -16.03 -18.39 -9.02 54.7864.38 75-100%权重-23.71 -38.66 -17.56 -16.24 -14.00 10.49 -21.83 -25.22 -23.23 52.5364.26 资料来源:Wind、海通证券研究所 注:13年4季度业绩选用业绩预告的中限,最新市值选用2014年1月28日数据 4.创业板指:中长期趋势向上,短期或有休整需要 【长期看维持创业板指2016年有望达到3000点的观点】我们在2013年7月《创 业板指数点位对业绩增速、估值水平的敏感分析》中通过指数与权重股业绩估值的相关 性分析提出“若维持现状创业板指36个月有望达到3000点”的观点。

【三个假设条件】 2013①年6月底7月初的1100点为较为平衡的基准点位;②权 重股对指数的带动效应不变且维持40%左右的滚动业绩增速;③市场给予的滚动PE在 56倍左右,对应的维持该增速的一年后的PEG为1。

【时间换空间】①在动态PEG稳定情况下,二级市场股价应随着滚动业绩的增长 而逐步提升;②假设企业业绩均匀改善,则40%的年化业绩增速对应的月度增速在 2.85%左右;③从月度业绩增速反应到股价月度同步上涨幅度亦在2.85%左右。

【2013年的创业板指运行基本符合我们预期】从创业板指实际运行情况来看,2013 年7月底、12月底收盘在1134.02点和1304.44点,基本符合我们前面在2013年7月 份的推断。

【当前创业板指有10%左右透支,或需要三个月左右时间消化】创业板指2014年 1月27日突破1500点再创新高,是上影线尽头还是3000点中继,倍受关注;我们初 步判断当前创业板基本面依然符合我们上面提出的假设条件,但当前有10%左右的透 支,或需要三个月左右的时间来盘整消化。

表3创业板指从2013年7月起36个月内有望达到3000点的月度推演表 年月月底点位年月月底点位年月月底点位年月月底点位 01 011339011876012629 02 021377021930022704 03 031417031985032781 04 041457042041042860 05 051498052099052941 061100061541062159063025 07113107158507222107 08116408163008228408 09119709167709234909 10123110172410241610 11126611177411248511 2013 121302 2014 121824 2015 122556 2016 12 资料来源:海通证券研究所 深度报告·中小市值7 5.个股:关注基本面向好业绩改善的公司 【创业板基本面向好导致强势表明业绩改善是好的选股思路,我们确定了三个客观 量化条件】2013年每个季度的单季度业绩都为正,2011年以后每个季度的滚动业绩都 为正,13Q4正增长,13Q4的滚动业绩增速快于13Q3(13年4季度业绩选用业绩预告 的中限)。

【从当前出了业绩预告的所有A股公司中筛选出十九家】按市值排序,阳光电源、 银泰资源、江山股份、士兰微、华业地产、塔牌集团、航天通信、嘉应制药、上工申贝、 美克股份、物产中拓、中颖电子、金花股份、海默科技、科大智能、上海辅仁、三维丝、 巢东股份、大通燃气。

【免责声明】相关筛选出的公司全部基于统一的客观数据量化方法,不构成对单一 公司的特别推荐。

表4从所有出业绩预告A股公司中筛选出的十九家公司一览 单季度增速(%)滚动归母净利润增速(%)行业证券 代码名称13Q113Q213Q313Q41213Q213Q313 市值 (亿元)申万分类国信分类 300274.SZ阳光电源-7497250569 -58 -47101155121.67光伏设备新能源电池 000975.SZ银泰资源8289 -518197567 -466321892278193.25其他稀有小金属综合 600389.SH江山股份-1067612165320155936560980069.68农药化学农药 600460.SH士兰微-3715557201200 -88 -4325953566.87 LED电子元器件 600240.SH华业地产-663162752 -48 -265010558.96房地产开发房地产开发 002233.SZ塔牌集团-172409155 -67 -55639054.13水泥制造水泥 600677.SH航天通信-233350186 -46 -52 -288651.14航天装备综合 002198.SZ嘉应制药-203 -11231521761 -6386123173043.37中药中药 600843.SH上工申贝23053642 -63 -63 -378542.06纺织服装设备其他工业机械 600337.SH美克股份2458 -221343 -89 -7210975039.55家具黄金珠宝与奢侈品 000906.SZ物产中拓3130 -19045 -73 -5724026231.01普钢贸易 300327.SZ中颖电子-48 -23398190 -62 -66 -171529.85集成电路电子元器件 600080.SH金花股份-38 -10 -24155 -73 -73 -71228.55生物制品医药商业 300084.SZ海默科技-32 -2136892833 -83 -71 -1258924.56油气钻采服务石油天然气设备与服务 300222.SZ科大智能-46 -48 -1001 -47 -59 -66 -5724.17电网自动化输变电二次设备 600781.SH上海辅仁1194 -15088 -45 -31687823.69中药中药 300056.SZ三维丝-34 -264204897 -721633152023.41环保工程及服务环保 600318.SH巢东股份-85107100281 -76 -61285021.47水泥制造水泥 000593.SZ大通燃气-44 -33 -352815 -68 -694713316.96综合燃气 资料来源:Wind、海通证券研究所 注:13年4季度业绩选用业绩预告的中限,最新市值选用2014年1月28日数据 6.风险提示:系统性风险、政策风险、竞争风险 市场流动性、风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平;宏观经济、 产业政策等因素影响产业规模扩张速度;行业竞争、成本等因素影响产业整体盈利水平。

深度报告·中小市值8 信息披露 分析师声明 邱春城、钮宇鸣、孔维娜、何继红:中小市值研究 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论 不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:创业板、中小板等相关中小市值公司。

投资评级说明 1.投资评级的比较标准 类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较 标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 卖出个股相对大盘涨幅低于-15%。

2.投资建议的评级标准 增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平-5%与5% 之间; 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。

减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

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根 据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

深度报告·中小市值9 海通证券股份有限公司研究所 路 颖 副所长 (021)23219403 luying@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 所长助理 (021)23219422 kljiang@htsec.com 姜 超 所长助理 (021)23212042 Jc9001@htsec.com 赵晓光 所长助理 (021)23212041 zxg9061@htsec.com 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 jc9001@htsec.com 陈 勇(021)23219800 cy8296@htsec.com 曹 阳(021)23219981 cy8666@htsec.com 高 远(021)23219669 gaoy@htsec.com 周 霞(021)23219807 zx6701@htsec.com 联系人 顾潇啸(021)23219394 gxx8737@htsec.com 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 jc9001@htsec.com 徐莹莹(021)23219885 xyy7285@htsec.com 李 宁(021)23219431 lin@htsec.com 倪玉娟(021)23219820 nyj6638@htsec.com 金融工程研究团队 吴先兴(021)23219449 wuxx@htsec.com 丁鲁明(021)23219068 dinglm@htsec.com 郑雅斌(021)23219395 zhengyb@htsec.com 冯佳睿(021)23219732 fengjr@htsec.com 朱剑涛(021)23219745 zhujt@htsec.com 杨 勇(021)23219945 yy8314@htsec.com 张欣慰(021)23219370 zxw6607@ htsec.com 联系人 祗飞跃(021)23219984 dfy8739@htsec.com 纪锡靓(021)23219948 jxl8404@htsec.com 金融产品研究团队 单开佳(021)23219448 shankj@htsec.com 倪韵婷(021)23219419 niyt@htsec.com 罗 震(021)23219326 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杰(021)23219269 liuj5068@htsec.com 农林牧渔行业 丁 频(021)23219405 dingpin@htsec.com 夏 木(021)23219748 xiam@htsec.com 银行业 刘 瑞(021)23219635 lr6185@htsec.com 林媛媛(0755)23962186 lyy9184@htsec.com 房地产业 涂力磊(021)23219747 tll5535@htsec.com 谢 盐(021)23219436 xiey@htsec.com 贾亚童(021)23219421 jiayt@htsec.com 基础化工行业 曹小飞(021)23219267 caoxf@htsec.com 张 瑞(021)23219634 zr6056@htsec.com 联系人 朱 睿(021)23219957 zr8353@htsec.com 有色金属行业 钟 奇(021)23219962 zq8487@htsec.com 施 毅(021)23219480 sy8486@htsec.com 刘 博(021)23219401 liub5226@htsec.com 深度报告·中小市值10 计算机行业 陈美风(021)23219409 chenmf@htsec.com 蒋 科(021)23219474 jiangk@htsec.com 联系人 王秀钢(010)58067934 wxg8866@htsec.com 安永平(021)23219950 ayp8320@htsec.com 社会服务业 林周勇(021)23219389 lzy6050@htsec.com 交通运输行业 黄金香(021)23212081 hjx9114@htsec.com 钱列飞(021)23219104 qianlf@htsec.com 虞 楠(021)23219382 yun@htsec.com 联系人 姜 明(021)23212111 jm9176@htsec.com 家电行业 陈子仪(021)23219244 chenzy@htsec.com 联系人 宋 伟(021)23219949 sw8317@htsec.com 通信行业 徐 力(010)58067940 xl9312@htsec.com 侯云哲(021)23219815 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