当前位置:首页 > 研报详细页

生益科技研究报告:联合证券-生益科技-600183-公司分析-060710

研报作者:陈首立 来自:联合证券 时间:2006-07-18 08:51:02
  • 股票名称
    生益科技
  • 股票代码
    600183
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    阿*****
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    25 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    720 KB
研究报告内容

关于许继电气股权分置改革IR顾问项目的 投标陈述 生益科技(600183) 公司介绍 广东生益科技股份有限公司 GuangDong ShengYi Sci. Tech Co., Ltd. ——真诚沟通真情回报 Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 生益科技介绍内容 公司及业绩评述 行业特点及前景分析 公司优势与发展战略 公司成长性分析 Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 一、公司及业绩评述 ——公司概述 电子产品“地基”的制造商:生益科技是中外合资的股份 有限公司,创建于1985年,1998年10月公司股票在上海证券交 易所上市,主要生产和销售覆铜板、半固化片等产品,是生产 印制电路板( PCB )的主要原材料,覆铜板一般占PCB总成本 的30% ~70%,生益科技的产品主要用于通讯、计算机、高档 消费电子以及航空、航天等电子产品中。

行业龙头企业:公司是国内覆铜板行业生产规模最大的龙 头企业,公司在技术水平、产品质量、管理水平等方面均达到 了国内领先、国际一流水平。

具有技术创新能力的高科技企业:公司注重技术创新 投入和技术研发能力培养,目前已经成为国内覆铜板行业技术 创新能力最强的企业,不仅生产出了许多填补了国内空白的产 品,而且拥有丰厚的技术储备,已有多项产品开发项目列入国 家级星火计划、国家863计划,公司已具备跟踪世界最尖端产 品技术的能力。

公司技术中心被评国家级的企业研发中心。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 一、公司及业绩评述 ——2001年以来公司业绩 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 20012002200320042005 净利润 72000.94 88608.23 121743.68 184253.10 241253.96 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 20012002200320042005 主营业务收入单位:万元 净利润单位:万元主营业务利润单位:万元 资料来源:公司年报 公司业绩持续大幅提升———自 2001年以来,公司主营业务收入和主营 业务利润均快速增长。

2005年与2001年 相比,主营业务收入增长了2.35倍,主 营业务利润和净利润分别增长了2.46倍 和2.35倍。

10786.55 16516.43 22170.23 43463.90 37333.50 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 30000.00 35000.00 40000.00 45000.00 20012002200320042005 Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 一、公司及业绩评述 ——2001年及2005年度公司业绩 2005年公司在市场环境较差的情况下,业绩获得稳定增长 2005年公司实现主营业务收入24.13亿元,比上年增长了30.93%;实现净利润2.11亿 元,比上年基本持平。

2005年度业绩稳步回升 在2005上半年整个行业不景气的大背景下,公司前三季度实现主营业务收入16.90亿 元,同比增长23.34%,实现主营利润2.23亿元,净利润9915.78万元,较去年同期分 别下降34.2%和52.6%。

随着三季度行业景气度的回升,公司第三季度实现主营业务 收入、主营业务利润、净利润,较二季度环比增长12.63%、32.24%、117.24%,公 司业绩正在稳步趋好。

第四季度EPS更是达到0.175,创年内新高。

2005年公司主营业务构成 数据来源:公司年报整理 主营业务分类主营业务收入(万元)构成比例(%)毛利润(万元)构成比例(%)毛利率(%) 覆铜板、粘结片23899399.063646597.5715.25 硅微粉22610.949112.4339.44 合计2412541003737610015.49 Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 二、行业特点及前景分析 ——IT产业持续增长驱动CCL巨大需求空间 朝阳产业:印制电路板(PCB)有“电子系统产品之母”的称誉,是所有电子 信息产品不可或缺的基本构成要件,属于电子元件产业中的重要支柱产业。

而覆铜 板(CCL)是生产PCB的主要原材料。

在计算机、现代通讯、消费电子为代表的电子 信息产业迅速发展大背景下,市场对PCB的巨大需求,必将带动CCL行业的蓬勃发 展,在可预见的数十年内,尚无替代产品出现,所以说CCL的发展前景广阔。

市场巨大:由于作为电子元件基板的PCB下游产业涵盖范围相当广泛,涉及消 费类电子、信息、通讯、医疗、汽车,以及航空、航天、核工业科技产品等领域。

使CCL行业拥有巨大和稳定增长的应用空间,据IEK(台湾工研院经资中心)统 计,2004年全球CCL市场规模达到63.40亿美元。

随着新兴的3G通讯、汽车电子、 LCD、IPTV、数字电视、计算机的更新换代及技术升级还将持续对CCL产生新的需 求市场。

快速增长:随着PCB产业向国内的转移,以及PCB层数的增多,CCL的需求将 会以高于PCB的速度增长。

据中国印制电路信息的报道,全国环氧玻纤覆铜板的产量 2001年、2002年、2003年、2004年的产量分别是2400万m2、3960万m2、5720万m2、 9140万m2,年平均复合增幅超过50%。

而日本05年的产量约为2200万m2,基本稳定。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 二、行业特点及前景分析 ——产业转移为中国CCL厂商带来机遇 产业转移:在中国逐渐成为世界电子制造中心过程中,全球PCB产能在不断向中 国转移和集中。

预计2005年中国的PCB产能将达到全球产能的23.40%,已成为仅次于日 本的第二大PCB生产国,预计2006年中国将取代日本成为第一大PCB生产地区,产值将 达118亿美元。

巨大的PCB产能将为中国的CCL厂商带来良好的发展机遇。

持续增长:根据中国印制电路行业协会统计,中国PCB产业过去5年的复合增长 率高达18.50%,在此基础上,未来几年仍然将保持14.20%的快速增长态势。

无疑,PCB 需求的快速增长必将推动覆铜板行业迅速发展,中国已成为CCL销售增长最快的国家。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 二、行业特点及前景分析 ——CCL行业景气度上升,面临复苏 北美BB指标开始大于1:进入2005年三季度以來,全球CCL产业景气 开始明显好转,北美定单出货比(BB)指标已经连续回升。

CCL的价格从05年10月进入提价周期:受材料涨价及需求增长因素 的影响,CCL高端产品率先提高了价格,整个行业的提价行动持续06年上半 年,并有可能延续(若原材料持续走高和订单旺季规律再现的话)。

CCL的主要原材料持续高位运行:因受期铜暴涨的影响,铜箔价格 06年上半年行业价格上涨50%以上;因供求紧张,玻纤布价格上涨超过20%; 树脂价格相对稳定。

预计今后三大原材料价格持续在高位平台运行。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 二、行业特点及前景分析 ——高端CCL进入壁垒保障细分行业赢利水平 技术资金壁垒:随着电子产品向轻、薄、短、小的方向发展,要求 PCB向多层、高密度方向发展,将不断对CCL提出更高的技术性能要 求,对生产高档CCL的设备和技术要求亦越来越高,存在着相当高的 技术、资金和规模等进入壁垒。

环保壁垒:随着欧盟两项指令的实施《废旧电子电气设备指令》 (WEEE指令)和《关于在电子电气设备中禁止使用某些有害物质指 令》(RoHS指令),对技术要求更高,进入门槛更高,为覆铜板行 业高端产品保持合理的赢利水平提供了保障。

质量标准壁垒:国际权威机构、区域组织和知名企业的“第三方认 证”也为行业提供了进入壁垒。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 二、行业特点及前景分析 ——基本观点与结论 电子信息产业的持续快速发展为覆铜板行 业提供了广阔前景,需求增长潜力巨大。

电子产品更新换代加速,行业景气度提升。

国际PCB制造中心向中国转移,拓宽国内 CCL行业发展空间。

高端CCL行业进入壁垒,营造良好的生存 和发展环境。

今后数年,中国CCL行业仍将保持较快发展。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——公司优势 公司在覆铜板行业中的 八大竞争优势: 技术优势品质优势 规模优势交货优势 管理优势服务优势 市场优势 文化优势 Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——技术创新优势 国内最强大CCL专业研发机构:公司技术中心于 2003年被认定为“广东省电子电路基材研究开发工程中心”, 2006年被认定为国家级的企业研发中心,该中心拥有世界 先进的仪器设备、完善的研发体系和强大的专业技术团队。

研发费用得到充分保障:瞄准市场需求,公司每年 投入大量研发经费,持续创新,技术不断进步,新品研发 回报持续增长。

公司目前自主研发产品销售比例占97%以上。

高素质的专业人力资源:企业科技人员共487人, 研发项目负责人40余名,已组建了一支面向市场开发、工 程化实践经验丰富的国内一流的科研队伍。

丰硕的技术成果:公司自主研发适应无铅焊接要求 的CCL、高Tg、RCC(涂树脂铜箔)、耐CAF(耐离子迁 移)、FCCL等高新技术产品方面均达到国内领先、国际先 进水平。

面对未来市场,并拥有丰富的技术储备。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——生产规模优势 高质量扩张:公司依靠自身的技术创新优势,使 公司每一次产能扩张都伴随着一次技术、制造、管理 水平的提升。

比如:松山湖二期的设计就兼顾了将来 IC载板的生产需求。

FR-4规模国内最大、全球第三:06年产量 有望超过2500万平方米(同比05年增加25%),国内 市场份额在20%左右,国际市场份额占4%左右。

最先进的生产设备:公司拥有全球最先进的成 套设备,主要设备为世界一流的CCL生产设备。

三地生产,靠近用户:公司拥有覆盖长三角、 珠三角地区和中西部地区的三个生产基地,靠近PCB 客户群,可以实现就近供应。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——管理体系优势 完善的ERP系统:公司1999年就成功采用了功能 强大的SAP公司的ERP信息管理系统进行系统管理,成 为国家CIMS863工程,应用效果良好。

先进的质量管理体系:1993年通过挪威DNV的 ISO9000体系认证,2004年3月份通过汽车行业最严格 的技术规范TS16949:2002版认证,公司始终保持了在 质量管理体系方面的优势地位。

绿色环保认证:公司1998年顺利通过了ISO14001 环境体系认证,并在2003年成功通过SONY绿色伙伴的 认证。

安全认证:公司管理:获DNVBS7799信息安全认 证,保证业务连续性;产品品质:达到美国军标 (MIL-P-13949)要求,并通过美国安全认证“UL”。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——市场营销优势 高素质的营销队伍:公司拥有一支经验丰富、对企 业忠诚、内外贸易结合的优秀营销队伍。

强大的售后技术服务团队:有资深技术人员组成 的售后技术服务队伍,为公司持续扩大销售市场提供了强 有力的技术支持。

优质的客户资源:公司拥有一批国际知名、关系稳 定、合作友好的客户单位,建立了长期的互信关系。

产品 被MOTO、SONY、NOKIA、CMK、SIEMENS、Northern Telecom、Fujitsu、华为、中国运载火箭研究院等国内外 知名企业所采用。

合理的营销网络:销售网络覆盖全国主要用户产 地,设有4个境外销售中心,产品遍及全球5大洲。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——企业文化优势 实业报国的使命感:香港企业家唐翔千先生是生益科技的实际控制人, 也是生益科技的缔造者,他的“没有强大工业的国家和民族,便不会有强大的 国力。

”的理念激励着公司的发展。

生益科技始终以成为中国领先的电子材料供 应商为愿景,以为中国电子工业的发展打造坚实的基础为使命。

诚信为本的职业道德:生益科技管理文化不仅强调员工个人与组织间相 互的诚实与信任,更强调对股东、客户和社会的的诚实与信誉,生益科技将股 东、客户和社会给予她的信任视为公司的生命。

崇尚创新、争做第一的信念:崇尚创新是生益科技企业文化的核心, 是生益科技持续发展的根本动力,更是公司回报股东、社会的发展保障。

在这 种文化氛围中,公司已经创造了许多第一,它将鞭策公司永争第一。

同时,公 司能够始终保持清醒的认识,在充分竞争的市场环境中,较好地把握发展机遇。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——发展战略思路 强化主业:基于产业报国的公司信念和公司国内行业龙头地位的自 信,坚定不移地持续在覆铜板这一电子基础材料行业求发展,把握和捕捉 不同时期的历史性机遇,利用公司全部资源强化覆铜板这一核心主业,力 求成为全球覆铜板行业的领先者。

蓝海战略:在覆铜板行业日益激烈的竞争中,坚持追求技术、品质 领先的发展思路,不断开创没有竞争或适度竞争的高端业务领域,使公司 产品保持较高的附加值水平,使公司每一次扩产都伴随着一次技术进步和 管理提升。

三大战略:即“大市场、大计划、大物流”,通过生产基地的合理 布局,扩大市场覆盖面;通过公司强大的信息技术平台,实现生产资源利 用效率的最大化和物流配置的最优化。

以高品质、及时交货服务于客户。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 三、公司优势与发展战略 ——战略目标与措施 战略目标:国际一流,国内领先。

将生益科技建设成为国内技术领先、规 模最大、设备最先进、品种最多、规格最齐、服务最好的覆铜板生产基地。

战略措施: 技术战略:强化技术创新——技术上紧跟世界先进水平,保障技术不断进步。

人才战略:立足自主培养,并积极采取“引进来”与“走出去”培养国际化人 才——聘请国际上知名的同行专家为“外脑”,同时加强本土人才的送出去培训。

市场竞争战略:盯住主流市场的高端产品竞争——产品结构上向高技术、高 性能、高附加值的高端产品倾斜,抢占高端市场份额,扩大盈利能力。

国际化战略:加强国际合作——与国际一流业内公司进行合作,实现优势互 补,提升公司竞争力和技术水平,如:与行业领先公司日本三菱公司的技术合作。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 四、公司成长性分析 ——产能快速扩张 现有产能:在国内覆铜板行业发展态势良好的背景下,生益科技不断加大 投资,经8次扩张产能,利用公司在行业中的技术、管理和品牌优势,不断分享 行业增长带来的收益。

同时,公司通过在咸阳和苏州设立生产基地,实现了产能 的合理布局,公司现有CCL实际产能达到2500万平方米/年。

未来产能:公司在松山湖二期预计07年3月份投产,将新增覆铜板产能576 万平方米,粘结片540平方米。

根据董事会计划,苏州二期设计年产600万平方米的 项目将于07年下半年投产。

二个项目的实际产能均可达900万平方米/年,即08年 公司实际生产能力将达到4300万平方米。

2001年——2006年公司年产能增长情况 数据来源:生益科技整理 600 900 1200 1500 2000 2500 0 500 1000 1500 2000 2500 200120022003200420052006E Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 四、公司成长性分析 ——产品结构优化,盈利能力增强 产品价格稳中趋升:2006年4月、5月、7月,产品成功提价. 原材料价格趋稳:随着大宗商品在4月份达到高位后,已经逐渐回 落,预计将在高位暂时企稳。

铜箔经过前轮升价,暂时不会再有大幅加 价;产能扩张将打压电子玻纤布价格上扬;环氧树脂价格预期走稳。

整体来看,三大原材料成本将在高位趋稳。

产品结构优化:随着公司产能的扩张,高附加值的HDI用薄板、高 TG板无铅化产品比重不断增大,使公司整体毛利率保持业内较高水平。

新产品增厚盈利:为了顺应2006年7月欧洲和日本等国家和地区的 环保要求,公司开发出了高Tg、无卤环保、无铅化、耐CAF等CCL和 RCC等高新产品,将进一步提高产品附加值的整体水平,提高公司毛 利率。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 四、公司成长性分析 ——成本、费用控制增大盈利空间 费用控制能力强:2002年以来,管理费用和销售费用占销售收入的比重 维持在6%左右,低于台湾行业平均水平1~2%。

今后两年,随着公司销售规模 的迅速扩大,使得上述比例有望进一步下降。

经营效率逐年提高:随着公司管理水平的不断提升,公司经营效率指标 逐年提高。

应收帐款周转率从2001年的1.87上升至2005年的2.80,存货周转率 从2001年的4.36上升至2005年的5.33。

预计06年上述指标将得到持续改善。

注重回报股东:为回馈股东的支持,公司在盈利水平不断提高的情况 下,实行了高比例分红政策。

2002年——2005年的四年中,公司每年分红率持 续保持在50%以上。

公司上市以来的累计分红数额已经远远超过了公司在二级 市场的融资额。

2000年、2002年分别实施了10送3增2和10送3股(2006年股改 10送3.3股)。

98年公司发行价4.18元,截止到目前流通股实际复权每股增值达 到了29.6元(按11元/股市价计算),体现了高增长高回报的公司价值。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 投资者关注的几个问题的探讨 周期性问题:生益科技所处的行业的周期性主要表现在整个电子行业增 长的波动性,过去因为公司产品主要应用在PC上,所以PC的每次更新换代使得公司有 明显的周期波动。

公司产品现在转向面象手机等消费类电子为主,终端应用含盖手 机、NB、通讯、高档游戏机、Ipod等视听设备、汽车电子、数字电视等产业,所以公 司的周期性大大降低。

观察公司的景气度发展趋势,就是要把握整个终端电子行业的 发展。

持续发展能力:1)公司具有自主发展能力,表现在技术研发和管理 上;2)未来两年是公司产能快速扩张的两年,08年的实际产能将达到4300万平方米 (05年实际销售2025万平方米),销售收入有望达到50亿。

3)公司FCCL实验线已经 建成调试,在市场开拓完成后,有望实现快速扩产。

4)IC载板等其它新产品在实验室 研发完善过程中,一旦市场来临有望迅速推出。

行业中的竞争地位:在公司生产的产品领域中,无论在产品技术 层次、产品质量、售后服务、生产规模、成长性等综合竞争力方面,公司与世界最强 的同行基本在同一水平上竞争。

因为成本和产业链向大陆转移的原因,欧美日同行已 经逐渐消退,实际与公司正面竞争的主要是几家台湾企业。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 投资者关注的几个问题的探讨 铜价走势对公司盈利的影响:一旦铜箔涨价或跌价,都 有人担心公司盈利将下降。

事实上,CCL能否转嫁成本,主要视乎行业供求关系。

据 我所知今年PCB行业向下游转移成本并不顺利,今年PCB厂大都要自己消化相当大的 成本压力,所以如果CCL进一步提价,有可能恶化上下游关系。

我的看法是铜价走平 或降低对整个产业链是有好处的。

决定公司毛利率的是行业供求关系:从 今年来看,因为电子行业需求持续增长,06年PCB业者大规模扩产,而CCL产能释放 有限,造成行业供不应求,估计这种状态将至少持续到明年新的产能开出。

明年供求 关系要观察3G订单的释放情况,如果3G标准推出,预计CCL新释放的产能完全消化没 有问题,仍然可能出现持续供不应求。

否则,产能有暂时轻微过剩的可能。

对07、08年行业景气度的看法:因为考虑到消费电子 的持续增长、数字电视、3G、绿色环保的技术要求提高、以及北京奥运的消费拉动因 素,公司对未来两年增长前景是看好的。

Shengyi Sci.Tech Co., LtdCo., Ltd..生益科技 投资者关注的几个问题的探讨 国内外同行成长性比较:1998年公司上市时产能为400万平方 米,05年达到2000万平方米,07年将超过3000万平方米,08年有望超过4000万平方 米;在量的快速扩张的同时,产品的应用档次得到了很大的提升,从过去用在传统家 电和台式PC为主,到现在以手机、通讯、笔记本、高档消费电子、汽车电子为主。

在 经营规模持续扩张的同时,公司在人才培养、管理效率等方面持续提升。

这些彰显公 司的成长性,同比国内外同行,相信在成长速度和成长质量方面生益科技都是领先的。

在国内电子科技股票中的比较优势:从所处的行 业在国际同行业内的竞争能力来看,生益科技无疑是一流的。

公司管理水平、持续的 赢利能力和成长性等方面来看,生益科技也是比较突出的。

欢迎到生益科技进行实地调研! 谢谢! 广东生益科技股份有限公司 GuangDong ShengYi Sci. Tech Co., Ltd. 声明:本次会议资料属于个人观点,不作为投资指导意见,仅供探讨参考。

所有投资依据资 料,请以公司公告为准。

考虑到本人认知能力问题,以及行业发展的不确定性,而使得未来公司 发展有可能不如本文预期。

敬请各位投资者充分考虑上述风险,谨慎投资,谢谢! 报告人:陈首立 2006年7月10日。

生益科技(600183)公司介绍 生益科技介绍内容 一、公司及业绩评述——公司概述 一、公司及业绩评述——2001年以来公司业绩 一、公司及业绩评述——2001年及2005年度公司业绩 二、行业特点及前景分析——IT产业持续增长驱动CCL巨大需求空间 二、行业特点及前景分析——产业转移为中国CCL厂商带来机遇 二、行业特点及前景分析——CCL行业景气度上升,面临复苏 二、行业特点及前景分析——高端CCL进入壁垒保障细分行业赢利水平 二、行业特点及前景分析——基本观点与结论 三、公司优势与发展战略——公司优势 三、公司优势与发展战略——技术创新优势 三、公司优势与发展战略——生产规模优势 三、公司优势与发展战略——管理体系优势 三、公司优势与发展战略——市场营销优势 三、公司优势与发展战略——企业文化优势 三、公司优势与发展战略——发展战略思路 三、公司优势与发展战略——战略目标与措施 四、公司成长性分析——产能快速扩张 四、公司成长性分析——产品结构优化,盈利能力增强 四、公司成长性分析——成本、费用控制增大盈利空间 投资者关注的几个问题的探讨 投资者关注的几个问题的探讨 投资者关注的几个问题的探讨 欢迎到生益科技进行实地调研!谢谢!

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载