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宋城股份研究报告:国海证券-宋城股份-300144-看好公司长期发展空间,期待2014年业绩绽放-140128

研报作者:周玉华 来自:国海证券 时间:2014-01-30 08:31:04
  • 股票名称
    宋城股份
  • 股票代码
    300144
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zz***ao
  • 研报出处
    国海证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    711 KB
研究报告内容

证券研究报告 看好公司长期发展空间,期待2014年业绩绽放 ——宋城股份(300144)2013年报预告点评 研究所 证券分析师:周玉华 S0350513110001 0755-83716906 zhouyh@ghzq.com.cn 2014年01月28日公司研究评级:买入 相关报告 最近一年走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 13 /0 5 13 /0 6 13 /0 7 13 /0 8 13 /0 9 13 /1 0 13 /1 1 13 /1 2 宋城股份沪深300 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的1% 事项: 公司公布2013年业绩预告:预计2013年实现归母净利29502.78万元 ~33350.97万元之间,同比增15%~30%。

主要观点: 冲出重压,业绩增幅超15%,显示出公司深厚的经营管理能力和抗 风险水平。

2013年,公司面临严峻的经营形势,从年初爆发的禽 流感、到严控“三公消费”、再到《新旅游法》出台,无疑不对团 客占比较高的公司经营造成严重影响。

但公司通过调整经营策略, 有效的营销活动及强劲的产品质量,逆势实现正增长。

杭州宋城主 景区三、四季度经营已经复苏,全年营收基本持平去年同期。

我们 分析认为,公司业绩增长的主因来源于杭州乐园和烂苹果乐园及福 州委托项目。

1)杭州乐园主打户外项目,由于2012年天气较差, 影响部分游客需求,因而当年基数低;另外,《吴越千古情》运营 渐佳亦增加了园区吸引力。

2)烂苹果乐园定位于亲子主题乐园大 受欢迎。

其于2012年7月投入运营,且自2013年元旦起,门票由 120元提升至150元。

新增项目同时提价,成为业绩重要增长点。

三亚和丽江项目是2014年异地重点关注项目。

三亚项目已经于2013 年9月底开业,目前运营良好;丽江项目预计于2014年上半年开业。

与大盛国际合作,进军传媒板块迈出多元化重要一步。

公司于2013 年12月9日投资1.225亿元获得了深圳大盛国际传媒35%股权,并 于2014年1月21日签署了股权转让协议。

其一,该合作签署了对 赌协议,保证公司在合作期能够获得稳定的净利润,有效避免传媒 板块波动带来的风险;其二,该合作为公司进军传媒领域打开空间; 第三点,该合作有利于资源共享,充分发挥双方在资金、艺人、渠 道、营销、经营及品牌等方面协同效应,有利于公司产业链的完善。

投资建议与盈利预测:预计公司2013/2014/2015年的EPS分别为 0.54/0.67/0.88元,对应的PE分别为40.3/32.3/24.7倍。

目前的估值 相对旅游板块估值水平较高,但长期我们看好公司“主题公园+文化 演艺(传媒)”模式发展空间。

高质量的原创演艺节目、与大盛国际 在传媒领域强强联合、具备明显优势的营销渠道及异地拓展项目都 将成为公司未来的增长点。

给予“买入”评级,建议逢低买入。

风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险; 4)突发性事件影响;5)禽流感持续影响 相对沪深300表现 表现1m 3m 12m 宋城股份16.7 12.6 66.4 沪深300 -2.5 -7.0 -16.4 证券研究报告 2 图表1 公司盈利预测主要指标 预测指标2012 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万元) 586 751 950 1216 增长率(%) 16% 28% 27% 28% 净利润(百万元) 257 300 374 489 增长率(%) 15% 17% 25% 31% 摊薄每股收益(元) 0.460.540.670.88 ROE(%) 8.75% 9.60% 11.08% 13.23% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 图表2 公司PE/PB —Bands 0.000 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 宋城股份300144.SZ 收盘价 50.8X 44.8X 38.9X 33.0X 27.0X 资料来源:WIND、国海证券研究所 证券研究报告 3 图表3 宋城股份(300144)盈利预测 证券代码:300144.sz股票价格:21.83投资评级:买入日期:2014/1/27 财务指标20122013E 2014E 2015E每股指标与估值20122013E 2014E 2015E 盈利能力每股指标 ROE 9% 10% 11% 13% EPS 0.460.540.670.88 毛利率70% 67% 68% 69% BVPS 5.215.566.016.59 期间费率19% 19% 20% 20%估值 销售净利率44% 40% 39% 40% P/E 47.1840.2832.3524.74 成长能力P/B 4.193.923.633.31 收入增长率16% 28% 27% 28% P/S 20.6516.1212.749.96 利润增长率15% 17% 25% 31% 营运能力利润表(百万元) 20122013E 2014E 2015E 总资产周转率0.180.220.250.30营业收入5867519501216 应收账款周转率93.0993.0974.1793.09营业成本178245308375 存货周转率137.54117.74104.29110.61营业税金及附加22283644 偿债能力销售费用38496480 资产负债率8% 9% 11% 9%管理费用6283109134 流动比6.376.566.037.53财务费用(13) (13) (17) (20) 速动比6.376.566.027.52其他费用/(-收入) 1111 营业利润300361451604 资产负债表(百万元) 20122013E 2014E 2015E营业外净收支41394747 现金及现金等价物1424172421402492利润总额341400498651 应收款项681313所得税费用8599124162 存货净额1234净利润256300374489 其他流动资产7480120166少数股东损益(0) (0) (0) (0) 流动资产合计1506181422762675归属于母公司净利润257300374489 固定资产830767710669 在建工程174166176186现金流量表(百万元) 20122013E 2014E 2015E 无形资产及其他684684615547经营活动现金流396403372597 长期股权投资0000 净利润256300374489 资产总计3199343637834082 少数股东权益(0) (0) (0) (0) 短期借款0000 折旧摊销95151145133 应付款项143183278258 公允价值变动0000 预收帐款11121716 营运资金变动45 (49) (147) (24) 其他流动负债82828282投资活动现金流(491) 714731 流动负债合计236276377355 资本支出(349) 714731 长期借款及应付债券30303030 长期投资0000 其他长期负债0000 其他(143) 000 长期负债合计30303030筹资活动现金流396 (103) (128) (168) 负债合计266306407385 债务融资(40) 000 股本554554554554 权益融资0000 股东权益2932313033763697 其它436 (103) (128) (168) 负债和股东权益总计3199343637834082现金净增加额300371290460 资料来源:公司数据、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 【分析师承诺】 周玉华,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级 买入:相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300指数跌幅10%以上。

【免责声明】 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确 性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和征价。

本公司及其本公 司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

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【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。

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在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。

在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。

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证券研究报告 5 构销售部人员联系方式 北京区:北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦1509室 姓 名固话手机邮箱 梁铮010-88756833-81718600165656 liangz02@ghzq.com.cn 白丹010-88576898-80318801090832 baid@ghzq.com.cn 上海区:上海市浦东新区世纪大道787号4楼 姓 名固话手机邮箱 陈蓉021-2028109913801605631 chenr@ghzq.com.cn 胡超021-2028109613761102952 huc@ghzq.com.cn 梁柳欣021-2028109913524364843 lianglx@ghzq.com.cn 赵洁021-6859156518917703196 zhaoj04@ghzq.com.cn 颜彦0771-551376115978141626 yany@ghzq.com.cn 广深区:深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦3楼 姓 名固话手机邮箱 徐伟平0755-8370595515012898363 xuwp@ghzq.com.cn 马鑫0755-8370207218630119510 max01@ghzq.com.cn 周振宁0755-8283581015220268966 zhouzn@ghzq.com.cn 李慧0755-8370485013823570518 lih03@ghzq.com.cn 张宇松0755-8371685713530666614 zhangys01@ghzq.com.cn

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