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研究报告:国都证券-研发中心晨报-080103

研报作者:贺炜 来自:国都证券 时间:2008-01-03 10:37:54
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dx***ng
  • 研报出处
    国都证券
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    6 页
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研究报告内容

 研发中心 晨会报告晨会报告 2008年1月3日 研 发中心 晨报 国都证券研发中心晨报 国都 证券 核心观点 (1)国有控股公司股权激励规则细化 (2)券商高管任职资格审核权下放 (3)备兑权证有望年内推出 (4)国际油价首破100美元/桶大关 (5)基金最新规模接近3.2万亿元 (6)中国国航投资价值分析——正在起飞的中国航空业龙头 ——推荐、A (7)化工行业深度研究报告——高油价背景下煤化工投资机 会分析——推荐、A (8)房地产行业深度研究报告——地产股的反击——推荐、 A (9)股票池2007年12月份月度报告 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于作 者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

值班研究员:贺炜 电话:010—84183343 E-mail:hewei@guodu.com 联系人:周红军 电话:010-84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 第1页 研发中心晨报 第2页 国都证券研发中心晨报 最新信息简评 (1)国有控股公司股权激励规则细化 国有控股上市公司的股权激励规则进一步明确。

据悉,在国资委、财政部日前联合向各中央企业下发 《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》(征求意见稿)之后,各地国资委起草的实施 细则也将于近期面世。

征求意见稿称,监管层将严格股权激励的实施条件,将以完善公司法人治理结构为前 提,优化董事会的结构,减少国有控股股东在上市公司董事会任职,增加由公司控股股东以外人员任职董事 的数量,使董事会真正成为各类股东利益的代表和重大决策的主体,董事会选聘、考核、激励高管人员的职 能清晰到位。

(张翔) (2)券商高管任职资格审核权下放 日前,证监会发布有关决定,授权各证监局对本辖区证券公司的董事长、副董事长、监事会主席、经 理层人员的任职资格申请,依法进行核准。

这是继券商董事、监事、分支机构审核权“下放”证监局基础上, 证监会机构监管行政审核权放开迈出的重要一步。

(张翔) (3)备兑权证有望年内推出 2007年,上证所权证业务尽管获得了近5万亿元交易额,但不到10家的权证数额使该项业务仍旧处 于边缘地位,由于股改进入尾声,股改权证将逐渐消失,备兑权证成为沪市权证市场扩容的不二选择。

(陈 薇) (4)国际油价首破100美元/桶大关 2007年,中国基金业实现了令人瞠目的规模增长。

Wind资讯的数据显示,截至2007年12月31日, 58家基金管理公司管理的基金资产净值(不包括QDII基金)达31997.4亿元,较2006年底同比增长263.88%; 基金份额达21252.35亿份,较2006年底同比增长235.54%。

(贺炜) (5)基金最新规模接近3.2万亿元 2007年,中国基金业实现了令人瞠目的规模增长。

Wind资讯的数据显示,截至2007年12月31日, 58家基金管理公司管理的基金资产净值(不包括QDII基金)达31997.4亿元,较2006年底同比增长263.88%; 基金份额达21252.35亿份,较2006年底同比增长235.54%。

(姚晓军) 行业及公司点评 (1)中国国航投资价值分析——正在起飞的中国航空业龙头——推荐、A 1、航空客运是公司的绝对主要业务,公司在国际航线上占据垄断地位,是中国唯一载国旗飞行的航空 公司。

研发中心晨报 第3页 2、航空业是周期性很强的行业,宏观经济基本面是航空行业发展的基础。

伴随着经济的持续健康增长, 我国的航空业仍将延续高增长趋势。

随着消费升级,旅游和和自费出行占航空乘客比例逐年提高,航空业未 来成长空间巨大。

2008年奥运会、2010年世博会和2010年亚运会等历史盛事将进一步推动中国航空业的快 速发展。

人民币加速升值大幅提高中国航空公司利润。

3、按规划,“十一五”期间行业内运力年均增长速度约为13%,低于15%左右的运力需求增长。

政府控 制、飞机生产商产能限制等多种因素导致运力在短期内难以大幅增长。

未来客座率和票价指数仍将上升。

4、中国国航竞争优势明显。

公司运营效率、盈利能力是三大航空公司中最好的,且具有难以复制的地 利优势,公司以北京为基地,在首都机场份额居绝对优势,国际业务和商务客户比重大,是2008年北京奥 运会受益最大的航空公司。

公司良好的品牌优势吸引大量高端忠实乘客,新两舱计划提升高端服务竞争力。

公司枢纽网络效应显现,北京、上海、成都和香港四个节点实现合理且有效的网络布局,联程收入大幅提高。

公司保持了谨慎的运力增长策略,未来运营效率将进一步提高。

公司管理层具有积极进取的资本意识。

5、公司2007年-2009年每股收益分别为0.39元、0.55元、0.62元,对应的动态市盈率分别为69倍、 49倍和43倍,单纯的业绩估值已不便宜,但在景气高涨、人民币升值、油价波动、行业重组及奥运会等因 素影响下,航空板快存在交易性投资机会,我们认为作为行业龙头的中国国航估值不应低于上市航空公司平 均水平,我们给予2008年58倍动态市盈率的航空行业平均市盈率,其12个月目标价为31.9元。

我们给予 公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。

(巩俊杰) (2)化工行业深度研究报告——高油价背景下煤化工投资机会分析——推荐、A 1、以中国、印度为代表的部分发展中国家将在未来的二三十年里完成城市化、工业化和消费升级的进 程,这些国家对原油的消费需求未来仍将持续增长。

我们预计,2020年全球原油消费量将很可能增至44-48 亿吨。

2、充分考虑了国际原油的供需状况以及美元贬值等国家因素以后,我们认为国际原油价格未来两年将 主要在70美元/桶上方运行。

由于世界上存在着巨大储量的非常规石油,如加拿大的油砂矿和委内瑞拉的重 油,高油价下这些非常规石油已经具有较好的经济性,因此,我们认为,在美元不出现大幅贬值的基础上, 油价要继续上涨并在两年内突破120美元/桶的关口的可能性不大。

我们预计未来两年国际原油价格将在 70-120美元/桶范围运行。

3、煤化工在煤变油、甲醇制烯烃、煤焦油中提纯三苯等领域与石油化工具有直接的替代能力。

4、本轮国际原油价格自2001年以来的大幅上涨是直接导致当前煤化工行业高景气运行的主要原因。

5、要投资于借高油价“东风”快速发展的煤化工上市公司,主要是投资到拥有煤制甲醇、煤制合成氨、 “煤焦化+粗苯精制”以及BDO、PVA和PTMEG等精细化工产品的煤化工类上市公司。

6、煤化工类上市公司中,我们最看好具有长期增长潜力、业绩优良的华鲁恒升、山西三维和云维股份, 在此给予它们“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。

(贺炜) (3)房地产行业深度研究报告——地产股的反击——推荐、A 1、城镇化与人口红利造就房地产持续性旺盛需求。

自住性需求是我国房地产市场最大的需求,也是我 国房地产中长期持续景气的基石。

根据我们对未来住宅需求量的分析,我们预测,未来每年新增住宅持续性 研发中心晨报 第4页 需求在7.64~8.98亿平方米以上。

2、短期内供给不能满足需求。

我们对2007年的住宅供给进行了分析,2007年住宅供给约为4.7亿平 方米,2008年住宅供应量约为5.7亿平方米,供需缺口明显,供需矛盾短期内仍将持续。

如果房地产投资继 续保持高速增长,供需矛盾将趋于缓和。

3、调控可能引起短周期波动,而不改我国房地产长周期景气。

调控改变人们的心理预期,延缓需求的 释放,改变住房结构,影响房地产业发展的节奏与短期波动;但不改变房地产行业的长周期景气。

4、房价仍将高位运行。

中国的城镇化是一个长期的过程,土地资源的稀缺性也会日益突出,供需矛盾 仍然是决定房价的主导因素。

个别城市房价的短期波动不应成为我国房地产行业拐点的判断标准。

我们认为: 土地与房地产价格仍将保持上涨态势,但增速趋缓。

5、地产股的反击,蓄势而发。

从中长期的战略视角思考我国的房地产业,不容置疑,房地产业仍然是 我国最具有成长性的行业之一。

我们坚定看好房地产股2008年及中长期的表现。

6、投资建议:建议逢低买入并持有开发类龙头企业,我们首推万科和保利地产。

其它重点推荐公司有 招商地产、金地集团、泛海建设等。

建议密切关注政策面变化及房地产市场运行情况。

(邹文军) 股票池2007年12月月度报告 1、截止2007.12.28日,国都证券研发中心核心类股票池在2007年里已经运行了12个月。

从收益 率对比图可以看出,研发中心核心类股票池的绝对收益率为191.81%,高于同期上证指数104.92%的绝对 收益率,超越大盘86.89个百分点。

以05.7.8为基点,则研发中心核心类股票池绝对收益率达到了1199.4 %,而同期大盘收益率为416.9%,超越大盘782.5个百分点。

2、由于上市公司业绩增速放缓使得估值提升受到约束,投资者对2008年的市场运行需要降低预期, 重点在大盘的振荡上升中寻找个股的亮色。

预计上证指数合理的运行空间为4500点-6600点。

考虑到流动 性泛滥、奥运会等因素带来的乐观情绪,上证指数也可能在上半年突破7000点。

指数空间有限并不妨碍结 构性牛市的展开。

投资者不妨淡化指数,注重行业配置,精选个股,从“内需+下游”的角度把握成长股。

3、2008年的投资机会将聚焦在“内需+下游”两大方面,需要重点关注高端消费、金融地产、节能减 排等主流机会。

4、本股票池报告从2005.7.8日开始,每月跟踪一次,对股票池中的股票品种进行微调,等权重满仓 计算股票池收益率。

股票池构建及维护规则详见2005年第1期股票池报告,由国都证券研发中心投资顾 问系列负责各级股票池的日常维护。

(马珊珊) 国都策略视点 今天一个有意思的信息是,赵丹阳已经清盘了旗下私募基金,在我们看来,这意味着对于真正的价值投 资者而言,未来的市场确实缺乏具备良好安全边际的系统性机会。

不过,从流动性依然泛滥的背景来看,价 值博弈的行情仍将积极展开。

从近期奥运板块的极度疯狂可见一斑。

我们相信,尽管大盘指数上涨空间有限, 但未来市场仍将充满丰富的投资机会。

研发中心晨报 第5页 从近期消息面来看,经济环境依然延续着升值加速、通胀加剧等路径发展,我们建议投资者重点关注受 益升值的航空、造纸,以及抵御成本上升压力的高端消费品、高景气度行业。

(张翔) 研发中心晨报 第6页 国都证券投资评级 表1:国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 A预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 表2:国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 减持预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上 A预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明:本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研发中心研究员实地调研所取得的信息,国都证券 研发中心及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。

国都证券及其关联机构可能持有报告所 涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提供相关服务。

本报告中所有观点与建议仅供参考,投资 者据此操作,风险自负。

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