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国美电器研究报告:中银国际-国美电器-0493.HK-优于大市-080103

研报作者:胡文洲 来自:中银国际 时间:2008-01-03 15:13:29
  • 股票名称
    国美电器
  • 股票代码
    0493.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    丁****东
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    356 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 468 10 12 14 16 18 20 22 02 /01 /07 02 /03 /07 02 /05 /07 02 /07 /07 02 /09 /07 02 /11 /07 02 /01 /08 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 国美电器恒生中国内地综合指数 港元成交额(港元百万) 资料来源:彭博及中银国际研究 2008年1月3日(星期四)璞玉共精金4 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 20 27 63 相对恒生中国内地 综合指数(%) 26 34 33 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 3,259 流通股(%) 45.4 流通股市值(港币百万) 29,987 3个月日均交易额(港币百万) 165 净负债比率(%) 2.5 主要股东(%) 黄光裕42.84 陈晓11.72 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2008年1月2日 消费服务—零售调整目标价格 国美电器目标价格:港币23.70 0493.HK/港币20.25 —优于大市胡文洲, CFA eric.hu@bocigroup.com(8621) 68604866分机8520 同店销售收入反弹。

国美电器拥有国内最大的家电连锁销售网络。

过去九个月中,同店销售收入持续反弹。

在供需基本平衡的局面 下,趋于成熟的店铺将贡献更多收入,我们认为未来一段时间内 仍将保持增长,经营利润率也有望进一步提升。

公司计划收购大 中电器,并提高在通信产品领域的市场占有率,扩大未来增长空 间。

英文版深度报告现已出版。

供需更加平衡。

由于大型零售商放缓了销售面积扩张的计划,以 保持与家电产品购买量的名义增长率一致,我们认为家电产品的 供需将更加平衡。

店铺发展步入成熟阶段。

继过去几年的快速扩张之后,国美电器 的许多店铺将进入成熟期,并在08和09年为公司带来丰厚的利 润。

预计08年公司的整体经营利润率将从07年的4.5%提高至 5.6%。

计划收购大中电器全部股权。

管理层表示,公司将很快行使收购 大中电器全部股权的权力。

根据名义收入和4.5%的净利率,我们 预计大中电器的每股公允价值为0.92港币。

上调目标价格。

基于三阶段现金流折现模型,假设加权平均资本 成本为9.5%,长期增长率为3.5%,我们预计国美电器现有业务的 每股公允价值为22.83港币。

综合收购大中电器带来的潜在价值, 我们将国美电器的目标价格从20.00港币上调至23.70港币,目前 股价还有17%的上涨空间。

英文版深度报告《Recovery to last longer》已于昨日出版。

投资摘要 年结日: 12月31日200520062007E 2008E 2009E 营业收入(人民币百万) 17,95924,72945,93556,94968,485 变动(%) 8538862420 净利润(人民币百万) 4988191,1842,4073,045 核心利润(人民币百万) 4987261,6252,4073,045 变动(%) 33461244826 每股收益(人民币) 0.3030.3770.3730.7250.917 核心每股收益(人民币) 0.3030.3340.5120.7250.917 变动(%) 3310534226 市盈率(倍) 62.750.551.026.220.7 核心市盈率(倍) 62.757.037.226.220.7 每股现金流(人民币) 0.20.6 (0.4) 0.70.9 股价/每股现金流(倍) 86.333.8 (42.8) 28.721.5 企业价值/息税折旧前利润(倍) 35.955.528.818.714.7 每股股息(人民币) 0.10.10.10.20.3 股息率(%) 0.50.40.61.11.4 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。

本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的1%的财务权益。

受雇于中银国际集团或与中银国际集团有联系的个 人担任中银香港的高级人员。

中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:中国石油及汇 丰控股。

中银国际集团在过去12个月内与中国石油存在投资银行业务关系。

虽然中银国际研究 有限公司与中银国际控股有限公司是中国银行股份有限公司的子公司及中银香港的关联公司, 但中银国际研究与中银国际控股无权代表中国银行或中银香港发布任何信息或提供任何保证。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要 求发出,资料已经按照2007年12月31日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证 券及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2008年1月3日(星期四)璞玉共精金7 免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收件人 才能使用。

本报告并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。

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