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有色金属行业研究报告:光大证券-有色金属行业月报:氧化铝和电解铝产量大幅增加-060730

研报作者:衡昆 来自:光大证券 时间:2006-07-31 13:53:19
  • 股票名称
    有色金属行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cat****430
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    13 页
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  • 研报大小
    367 KB
研究报告内容

氧化铝和电解铝产量大幅增加 主要结论 镍、锌和铜成为今年来的最大赢家:今年以来主要有色金属和黄金价 格的表现大相径庭。

其中,金属镍、锌和铜是最大的赢家;分别上涨 89.7%、66.8%和64.3%。

而铅价则下跌5.0%,表现差强人意。

贵金 属中,黄金和白银今年来分别上涨17.0%和21.1%。

总体而言,牛市 的格局仍在延续。

我们维持对有色金属行业“向好”的投资评级。

镍价的大幅上涨令人担忧:6月中旬以来,镍价涨势强劲并屡创历史 新高,最多时涨幅超过58%。

目前,全球约有三分之二的镍用于不锈 钢的生产。

受益于航空、能源和建筑领域对不锈钢的旺盛需求,今年 以来不锈钢价格持续上涨。

我们担心,过高的镍价会抑制对不锈钢, 尤其是含镍不锈钢的需求。

近期,包括太钢、张浦、青浦和宝新等在 内的国内四家钢厂一致决定从7月1日起将冷轧不锈钢产量减少20 %。

去年中期时,镍价也曾大幅上升,但之后不锈钢企业联合减产, 使得镍价出现大幅下滑。

氧化铝和电解铝产量均大幅增加:6月份国内全部氧化铝产量达 106.83万吨,同比增幅高达53.9%。

今年上半年,氧化铝产量的增幅 为50.6%。

氧化铝产量的大幅增加也带动价格迅速回落。

5月份以来, 现货氧化铝价格跌幅达35%。

目前非中铝系氧化铝生产商的报价仅 为4,500元/吨,大大低于中铝5,650元/吨的报价。

另外,氧化铝产量 的增加和价格的下跌开始带动电解铝产量的增长。

6月份国内电解铝 产量为78.03万吨,同比增长23.0%。

我们预计下半年电解铝产量增 速可望继续加快。

我们已重新调整了对未来两年氧化铝和电解铝价格 的预测。

上调云南铜业投资评级至“优势-1”:这主要是基于在集团公司注入 矿山资产完成后,云南铜业盈利能力可望大幅提升,估值明显偏低。

考虑股本摊薄因素后,我们认为云铜2006年和2007年每股盈利将分 别为1.08元和1.82元(2006年盈利按贡献4个月计算)。

下调宏达股份2006年的盈利预测:由原来的每股盈利1.81元下调至 1.41元。

我们于7月中旬拜访了公司,获知公司甘洛地区的矿山开采 进度低于预期,而且正在开采的矿带中铅、锌金属比例为6:4,锌 金属产量低于预期。

我们预计当年锌金属产量仅为6,000吨,低于原 先15,000吨的预测。

另外,上半年公司化工板块业务仍然亏损。

我 有色金属行业月报Monthly Report 有色金属向好 首选股票 G中金(000060)最优-1 G驰宏(600497)最优-1 G包铝(600472)最优-1 G宝钛(600456)最优-1 G江铜(600362)最优-2 G云铜(000878)优势-1 G宏达(600331)优势-1 G贵研(600459)优势-1 兰州铝业(600296)优势-1 G鲁黄金600547)优势-1 G云铝(000807)优势-2 相关报告: 《行业月报:牛市中的小插 曲》(2006年6月30日) 《2006年中期有色金属行业 投资策略》(2006年6月12 日) 《行业深度报告:恐高?大可 不必》(2006年5月8日) 衡昆 021-50818887*219 hengkun@ebscn.com 联系人:邓文静 (8621)50818887-205 dengwj@ebscn.com 2006年7月30日 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

2 们维持对公司2007年的盈利预测不变。

上调宝钛股份2006年的盈利预测:将每股盈利由原来的1.85元上调 至1.91元(含0.25元的委托理财损失冲回)。

这主要是基于:1)公 司2季度毛利率达28.8%,比1季度提高了1.6个百分点,高于我们 的预期。

表明公司正在调整产品结构,并提高了附加值高的合金产品 比例;2)公司2季度末存货余额比1季度末增长17.08%。

这主要是 2季度由于原材料供应中的小颗粒海绵钛供应不足,使已生产的产成 品不能配套供应。

预计随着下半年小颗粒海绵钛供应的逐步缓解,公 司库存将会下降,并对下半年的盈利做出贡献。

本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

3 镍、锌和铜成为今年来的最大赢家 今年以来,国际、国内主要有色金属和黄金价格经历了多次较大波动,主要品 种的表现也大相径庭。

其中,金属镍、锌和铜无疑成为了最大赢家;截止7月 26日,今年来分别上涨89.7%、66.8%和64.3%。

另外,金属锡和铝今年来分 别上涨24.6%和6.0%;但铅价则下跌5.0%,表现差强人意。

贵金属中,黄金 和白银今年来分别上涨17.0%和21.1%。

总体而言,牛市的格局仍在延续。

7月份,主要有色金属价格走势仍较为波动。

当月LME六种有色金属价格指数 仅微涨0.7%。

主要品种中,除金属镍大涨17.2%和铝下跌6.6%外,其它品种 的价格均基本持平。

一方面,美联储仍表示出对美国通货膨胀率上升的担忧, 并暗示美国经济增速将会放缓。

同时,中国央行也在7月21日再次调高存款准 备金率,这也打压了投资者的市场信心。

另一方面,除金属铜的交易所库存略 有上升外,绝大多数品种的库存仍继续下降。

而且,由于罢工、矿山事故等造 成的供应中断仍现诸报端,表现供需紧张的状况尚未缓解。

这使得价格难以大 幅下跌。

根据我们了解,由于7、8月份是有色金属消费的淡季,目前生产商普 遍不愿意补充库存,而以观望为主。

显然市场正处于十字路口。

图1 LME六种主要有色金属价格综合指数走势(2006~) 图2主要基本金属价格走势(2006-1-3为100) 资料来源:LME 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所 但我们宏观部门对包括中国在内的全球经济仍较为乐观,并认为全球主要经济 体的强健程度应该是2001年来最好的,并且2006年的经济增长率可望超过去 年。

对中国经济,认为这一轮的调控更加难以对经济趋势产生方向性和根本性 的影响。

而且在中长期内,实体经济面的基本趋势和资产重估的基本趋势都不 会受到根本影响。

这使得我们相信有色金属作为重要的基础原材料,2006年的 2000 2500 3000 3500 4000 4500 J a n - 06 F e b - 06 M a r - 06 M a r - 06 A p r - 06 M a y - 06 J u n - 06 J u l - 06 80 110 140 170 200 230 J a n - 06 F e b - 06 M a r - 06 A p r - 06 M a y - 06 J u n - 06 J u l - 06 铝铜铅锌锡镍 全球经济表现强劲, 供应却低于预期 通膨压力加大 Fed加息接近尾声 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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4 消费增长仍将远高于历史平均水平。

这样,一旦价格走软,而消费仍保持在较 高水准,他们将会成为强有力的买盘。

因此,我们维持对有色金属行业“向好” 的投资评级。

图3今年来LME主要有色金属库存变化 图45月11日以来LME主要有色金属库存变化 资料来源:LME,光大证券研究所 资料来源:LME,光大证券研究所 6月中旬以来,国际、国内镍价仍涨势强劲,并屡创历史新高。

LME当月期镍 价持续上涨,最多时涨幅超过58%。

同时,LME镍库存也大幅下降并屡创新低, 目前仅为5,000吨。

包括BHPBilliton等在内的多家冶炼厂由于发生故障,2季 度以来产量低于预期。

而受益于航空、能源和建筑领域对不锈钢的旺盛需求, 今年以来不锈钢价格持续上涨。

但不锈钢价格的持续上涨也使得交易开始清淡。

我们担心,过高的镍价会抑制对不锈钢,尤其是含镍不锈钢的需求。

近期,包 括太钢、张浦、青浦和宝新等在内的国内四家钢厂一致决定从7月1日起将冷 轧不锈钢产量减少20%。

去年中期时,镍价也曾大幅上升,但之后不锈钢企业 联合减产,使得镍价出现大幅下滑。

目前,全球约有三分之二的镍用于不锈钢 的生产。

-50% 0% 50% 100% 150% 铝铜铅锌镍锡 -60% -40% -20% 0% 20% 铝铜铅锌镍锡 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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5 氧化铝和电解铝产量均大幅增加 今年以来,随着国内多家新建、扩建氧化铝项目的投产,中国氧化铝产量大幅 增加。

根据国家统计局的最新数据,6月份国内全部氧化铝产量达106.83万吨, 同比增幅高达53.9%。

今年上半年,氧化铝产量的增幅为50.6%。

这均再创历 史新高。

2005年,中国氧化铝和电解铝产量分别增长21.69%和16.93%;当年 国内氧化铝产量的增速多年来首次超过电解铝。

氧化铝产量的大幅增加也带动价格迅速回落。

5月份以来,现货氧化铝价格稳 步下跌。

至6月底,MB报价已600美元/吨下跌到540美元/吨。

进入7月份, 价格下跌幅度进一步加剧。

至7月底,MB报价仅为400美元/吨。

目前,国内 非中铝系氧化铝生产商的报价仅为4,500元/吨,这大大低于中铝5,650元/吨的 国产氧化铝报价。

我们预计中铝将不得不调低其价格。

氧化铝产量的大幅增加也终于带动电解铝产量的增长。

国家统计局的数据表明, 6月份国内电解铝产量为78.03万吨,同比增长23.0%,而前5个月产量增幅为 15.4%。

我们预计下半年国内电解铝产量增速可望继续加快。

表1:中国主要有色金属产量及其变化 (单位:吨) 2006年6月2006年上半年2005年 产量同比变化(%)产量同比变化(%)产量同比变化(%) 精铜245,40017.81,415,50022.82,583,43325.3 电解铝780,30023.04,297,50018.17,806,00117.0 氧化铝1,068,30053.95,948,60050.68,510,61921.7 锌257,60010.21,482,50014.02,710,8147.6 铅234,90013.51,340,80026.62,378,75931.3 锡12,94740.768,12825.2119,4472.0 资料来源:国家统计局,有色金属工业协会 考虑到氧化铝价格的下跌速度快于我们预期,我们已在7月14日调整了对未来 两年氧化铝和电解铝的价格预测,并同时调整了相关上市公司的盈利预测。

相 关调整的结果分别报告在表2和表3中。

本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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6 表2:氧化铝和电解铝价格预测调整(含税价) (单位:元/吨) 调整前调整后调整幅度 2006E 2007E 2006E 2007E 2006E 2007E 氧化铝 国产5,2004,3005,0004,000 -3.8% -7.0% 进口6,0004,8005,5004,000 -8.3% -16.7% 电解铝20,50019,00020,00018,500 -2.4% -2.6% 资料来源:光大证券研究所 表3:国内主要铝行业上市公司每股盈利预测调整 (单位:元) 公司公司 调整前调整后调整幅度投资评级 名称代码20052006E 2007E 2006E 2007E 2006E 2007E G云铝0008070.260.320.660.320.710% 8%优势-2 山东铝业6002051.291.961.771.841.49 -6% -16%中性-1 G南山6002190.540.350.530.350.53 -1% 0%中性-1 兰州铝业6002960.210.410.880.380.95 -8% 7%优势-1 G包铝6004720.311.001.000.911.08 -9% 8%最优-1 资料来源:公司公告,光大证券研究所预测 本月调整的投资评级和盈利预测 本月,我们上调云南铜业投资评级至“优势-1”。

这主要是基于在集团公司注 入矿山资产完成后,云南铜业盈利能力可望大幅提升,估值明显偏低。

考虑股 本摊薄因素后,我们认为云铜2006年和2007年每股盈利将分别为1.08元和1.82 元(2006年盈利按贡献4个月计算)。

同时,我们下调了宏达股份2006年的盈利预测,由原来的每股盈利1.81元下 调至1.41元。

我们在7月中旬时拜访了公司,获知公司甘洛地区的矿山开采进 度低于预期,而且正在开采的矿带中铅、锌金属比例为6:4,锌金属产量低于 预期。

我们预计当年锌金属产量仅为6,000吨,低于原先15,000吨的预测。

另 外,上半年公司化工板块业务仍然亏损。

但我们维持对公司2007年的盈利预测 不变。

我们还上调了宝钛股份2006年的盈利预测,将每股盈利由原来的1.85元上调 至1.91元(含0.25元的委托理财损失冲回)。

这主要是基于:1)公司2季度毛 利率达28.8%,比1季度提高了1.6个百分点,高于我们的预期。

表明公司正 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,供投资者 参考。

光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

7 在调整产品结构,并提高了附加值高的合金产品比例;2)公司2季度末存货余 额比1季度末增长17.08%。

这主要是2季度由于原材料供应中的小颗粒海绵钛 供应不足,使已生产的产成品不能配套供应。

预计随着下半年小颗粒海绵钛供 应的逐步缓解,公司库存将会下降,并对下半年的盈利做出贡献。

本月,我们没有调整光大有色金属行业配置指数构成。

目前,我们的行业指数 配置比例仍然为为:G驰宏(25%)、G宝钛(25%)、G包铝(20%)、G中金 (15%)和G江铜(15%)。

图5光大有色金属行业配置指数表现 资料来源:Wind资讯,光大证券研究所 表4:光大有色金属行业配置最新指数构成 公司名称代码股价目标价格投资评级配置比例 (2006-7-26) (元) G驰宏60049734.0348.0最优-125% G宝钛60045641.9852.0最优-125% G包铝6004728.1712.0最优-120% G中金00006012.8120.0最优-115% G江铜60036210.7414.0最优-215% 合计 100% 资料来源:Wind资讯,光大证券研究所 0% 30% 60% 90% 120% 150% 3- 31 4- 10 4- 20 4- 30 5- 10 5- 20 5- 30 6- 9 6- 19 6- 29 7- 9 7- 19 上证指数光大有色指数新富采矿指数 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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8 行业重点上市公司评级与估值指标 EPS(元) P/E(x) P/B(x)投资评级公司 名称 证券 代码 股价 (07-26) 流通A股 (百万股) 0506F 07F 0506F 07F 0405上次本次 铜 G铜都0006306.245490.580.921.2210.86.85.11.81.4 优势-1优势-1 G云铜00087811.603650.621.081.8218.810.76.44.43.5 中性-1优势-1 G江铜60036210.741,6680.641.661.5416.86.57.05.13.3 最优-2最优-2 铅、锌 G中金00006012.813680.640.192.0220.069.06.36.45.0 最优-1最优-1 G宏达60033116.832080.441.412.0537.911.98.28.56.6 优势-1优势-1 G驰宏60049734.03890.824.856.8541.67.05.09.06.6 最优-1最优-1 铝 G云铝0008076.042650.260.320.7123.218.88.52.02.0 优势-2优势-2 山东铝业60020516.691921.291.841.4912.99.111.24.23.1 中性-1中性-1 G南山6002195.604440.540.350.5310.416.210.61.91.6 中性-1中性-1 兰州铝业6002968.493020.210.380.9541.022.59.01.71.6 优势-1优势-1 G包铝6004728.171820.310.911.0826.68.97.54.42.5 最优-1最优-1 黄金 G中黄金60048920.931280.240.840.8687.225.024.37.77.1 中性-1中性-1 G鲁黄金60054727.14750.551.131.3849.324.119.68.06.7 优势-1优势-1 其它 G锡业0009606.232540.530.860.8211.77.27.62.22.1 中性-1中性-1 G吉恩60043216.64760.851.341.2119.612.413.86.25.0 中性-1中性-1 G宝钛60045641.98760.791.912.1753.022.019.412.7 9.7 最优-1最优-1 G贵研60045912.75460.050.410.7125530.918.02.72.8 优势-1优势-1 G厦钨60054914.381550.710.580.7320.225.019.79.77.8 优势-1优势-1 数据来源:公司数据,Wind资讯,光大证券研究所预测 注:1)所有每股盈利预测均按照最新股本计算得出;2)G驰宏2006年和2007年的每股盈利预测已考虑定向增发增加3,500 万股因素,即股本按19,500万股计算;3)G云铜2006年和2007年的每股盈利预测已考虑定向增发增加50,000万股因素, 即股本按19,500万股计算; 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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9 附录:价格与库存变化情况 表1:主要期交所有色金属价格变化(当月期) 单位价格变化 2005-12-302006-6-302006-7-26今年来本月来 伦敦期交所 LME有色金属价格指数 2,4053,5143,53847.10% 0.69% 铝美元/吨2,2802,5912,4155.92% -6.79% 铜美元/吨4,5427,4237,45064.02% 0.36% 铅美元/吨1,0779921,059 -1.67% 6.81% 锌美元/吨1,9063,2393,19567.63% -1.36% 镍美元/吨13,37222,32524,05579.89% 7.75% 锡美元/吨6,4938,0258,35028.60% 4.05% 黄金美元/盎司492.3615.9624.826.91% 1.45% 白银美元/盎司8.2411.1011.1034.71% 0.00% 上海期交所 铝人民币元/吨19,11019,69018,650 -2.41% -5.28% 铜人民币元/吨42,10061,44063,00049.64% 2.54% 黄金人民币元/克133.55154.02159.7319.60% 3.71% 现货氧化铝 国产人民币元/克5,2005,6505,6508.65% 0.00% 进口人民币元/克6,2005,2004,500 -27.42% -13.46% MB报价美元/吨585540400 -31.62% -25.93% 美元汇率 欧元兑美元美元/欧元1.1851.2791.2727.34% -0.55% 美元兑日元日元/美元117.75114.42116.27 -1.26% 1.62% 资料来源:Bloomberg,实达期货,中国铝业公司,光大证券研究所 表2:光大证券有色金属行业重点公司股价表现 公司公司股价股价表现 名称代码2006-7-26今年来本月来 上证综指0000011,68745.3% 0.9% G中金00006012.81191.9% -3.9% 焦作万方0006127.43167.3% 0.4% G铜都0006306.2458.4% 0.2% G云铝0008076.04127.6% -0.7% G云铜00087811.60281.4% 19.7% G锡业0009606.2346.4% -7.0% G三环00097010.5194.0% -15.1% 山东铝业60020516.6954.4% -8.5% G南山6002195.6092.1% -2.1% 兰州铝业6002968.4973.3% -2.9% G宏达60033116.83159.9% -0.5% 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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10 G江铜60036210.74162.5% -5.4% G吉恩60043216.64152.2% 30.4% G宝钛60045641.98226.7% -12.0% G贵研60045912.75137.1% 8.4% G包铝6004728.17189.2% -2.3% G中黄金60048920.93256.6% 11.0% G驰宏60049734.03264.1% -2.5% G豫光6005316.0069.8% -7.3% G鲁黄金60054727.14182.8% -6.0% G厦钨60054914.38175.8% -6.1% G中孚6005956.4287.2% -5.6% G株冶6009617.58188.5% -10.3% 资料来源:Wind资讯,光大证券研究所 表3:主要有色金属价格及其预测 单位2003200420052006E 2007E 国内(含税价) 铝元/吨14,57316,27516,85020,00018,500 铜元/吨18,16127,78234,89358,00055,000 铅元/吨5,4048,9809,37210,0008,500 锌元/吨8,54710,80013,75028,00030,000 镍元/吨9,63813,844147,129168,000145,000 锡元/吨48,51184,1697,37485,00080,000 黄金元/克96.99109.40117.56163.02168.81 白银元/公斤1,5001,9712,1863,6683,950 氧化铝(国产)元/吨2,9303,9504,4105,0004,000 氧化铝(进口)元/吨3,2004,5005,1005,5004,000 国际 铝美元/吨1,4321,7191,9002,5502,350 铜美元/吨1,7782,8653,6816,0005,600 铅美元/吨5158829741,2001,080 锌美元/吨8291,0481,3803,0003,500 镍美元/吨9,61913,82814,76616,80015,000 锡美元/吨4,8968,3407,3748,5008,000 黄金美元/盎司364.5409.6445650700 白银美元/盎司4.886.607.3212.5014.00 资料来源:Bloomberg,实达期货,光大证券研究所 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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11 图1主要交易所铝库存vs铝价 图2主要交易所铜库存vs铜价 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图3主要交易所锌库存vs锌价 图4主要交易所铅库存vs铅价 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图5主要交易所锡库存vs锡价 图6主要交易所镍库存vs镍价 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 30 60 90 120 150 180 J a n - 00 J u l - 00 F e b - 01 A u g - 01 M a r - 02 S e p - 02 M a r - 03 O c t - 03 A p r - 04 N o v - 04 M a y - 05 D e c - 05 J u n - 06 ( 万吨 ) 1000 1500 2000 2500 3000 3500 ( 美元 / 吨 ) 主要交易所库存(左轴) 3月期铝价(右轴) 0 10000 20000 30000 40000 J a n - 90 J u n - 91 D e c - 92 J u n - 94 D e c - 95 M a y - 97 N o v - 98 M a y - 00 O c t - 01 A p r - 03 O c t - 04 M a r - 06 ( 吨 ) 3000 5000 7000 9000 11000 ( 美元 / 吨 ) LME库存(左轴) 3月期锡价(右轴) 0 10 20 30 40 J a n - 89 A u g - 90 F e b - 92 S e p - 93 A p r - 95 N o v - 96 J u n - 98 J a n - 00 A u g - 01 F e b - 03 S e p - 04 A p r - 06 ( 万吨 ) 300 600 900 1200 1500 ( 美元 / 吨 ) LME库存(左轴) 3月期铅价(右轴) 0 30 60 90 120 150 M a y - 94 J u l - 95 S e p - 96 D e c - 97 F e b - 99 A p r - 00 J u n - 01 S e p - 02 N o v - 03 J a n - 05 M a r - 06 ( 万吨 ) 0 2000 4000 6000 8000 10000 ( 美元 / 吨 ) LME+COMEX库存(左轴) 3月期铜价(右轴) 0 30000 60000 90000 120000 150000 J a n - 89 J u n - 90 N o v - 91 A p r - 93 O c t - 94 M a r - 96 A u g - 97 J a n - 99 J u l - 00 D e c - 01 M a y - 03 O c t - 04 A p r - 06 ( 吨 ) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 ( 美元 / 吨 ) LME库存(左轴) 3月期镍价(右轴) 0 30 60 90 120 150 J a n - 89 A u g - 90 F e b - 92 O c t - 93 A p r - 95 N o v - 96 J u n - 98 J a n - 00 A u g - 01 M a r - 03 O c t - 04 A p r - 06 (万吨) 0 1000 2000 3000 4000 (美元/吨) LME库存(左轴) 3月期锌价(右轴) 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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12 图7上海期交所同LME3月期铝价格比较 图8上海期交所同LME3月期铜价格比较 资料来源:实达期货,Bloomberg 资料来源:实达期货,Bloomberg 图91971年以来美元金价走势 图101980年以来美元银价走势 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg 图11 MB现货氧化铝FOB报价 图12国产、进口现货氧化铝价格比较(完税价) 资料来源:Bloomberg 资料来源:Bloomberg,中国铝业,光大证券研究所 20000 40000 60000 80000 100000 J a n - 04 M a r - 04 J u n - 04 S e p - 04 N o v - 04 F e b - 05 M a y - 05 J u l - 05 O c t - 05 D e c - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 元 / 吨 ) 2000 4000 6000 8000 10000 ( 美元 / 吨 ) 上海(左轴) LME(右轴) 15000 17000 19000 21000 23000 25000 J a n - 04 M a r - 04 J u n - 04 A u g - 04 N o v - 04 F e b - 05 M a y - 05 J u l - 05 O c t - 05 D e c - 05 M a r - 06 J u n - 06 ( 元 / 吨 ) 1500 1800 2100 2400 2700 3000 3300 ( 美元 / 吨 ) 上海(左轴) LME(右轴) 0 100 200 300 400 500 600 700 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 ( 美元 / 盎司 ) 0 5 10 15 20 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 ( 美元 / 盎司 ) 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 A u g - 00 F e b - 01 A u g - 01 F e b - 02 A u g - 02 F e b - 03 A u g - 03 F e b - 04 A u g - 04 J a n - 05 J u l - 05 J a n - 06 J u l - 06 ( 元 / 吨 ) 进口现货价中铝现货价 0 100 200 300 400 500 600 700 1994 1995 1996 1997 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (美元/吨) 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和完整性。

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13 图13 MB海绵钛TG100(12x120mm)报价 图14国内和MB钨精矿价格 资料来源:Metal Bulletin 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所 光大行业评级定义如下: 看好—未来6个月的光大相关行业指数领先上证综合指数15%以上; 向好—未来6个月的光大相关行业指数领先上证综合指数5%至15%; 中性—未来6个月的光大相关行业指数与上证综合指数的变动幅度相差-5%至5%; 向淡—未来6个月的光大相关行业指数落后上证综合指数5%至15%; 看淡—未来6个月的光大相关行业指数后上证综合指数15%以上; 0 10 20 30 40 J a n - 03 M a r - 03 J u n - 03 S e p - 03 J a n - 04 M a r - 04 J u l - 04 O c t - 04 D e c - 04 M a r - 05 J u n - 05 S e p - 05 N o v - 05 M a r - 06 J u n - 06 (美元/公斤) 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 F e b - 04 J u l - 04 N o v - 04 J a n - 05 A p r - 05 J u l - 05 S e p - 05 J a n - 06 A p r - 06 J u n - 06 ( 元 / 吨 ) 0 50 100 150 200 250 ( 美元 / 吨度 ) 国内(左轴) MB报价

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