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研究报告:国泰君安-研究所晨报-080104

研报作者:康凯 来自:国泰君安 时间:2008-01-04 09:02:59
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    国泰君安
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研究报告内容

目录 要闻点评 12月物价或降至5.6%——对近期食品价格的点评 原油期货突破100美元、黄金也创新高。

监管层相关人士:备兑权证有望在今年内推出 行业与公司信息点评 手机漫游费方案本月将听证最快春节前下调 杜康整合再遇挑战:茅台洽购汝阳杜康 桂冠电力(600236):公告收购岩滩电站方案 近期研究报告精粹 尘埃终于落定未来值得期待——上柴股份(600841)维持“谨慎增持”评级 央视开播地面免费高清频道影响分析 仿真交易可以“先知先觉”? 中港台与海外市场 美国经济:12月制造业景气跌幅为2003年来最大 市场研究 [2008.01.04] 国泰君安研究所晨报 康凯 755-82485666-6023 kangkai@ms.gtjas.com 今日聚焦: 原油期货突破100美元、黄金也创新高。

降低漫游资费对运营商的影响—短期减少收入,长期刺激增长。

海外市场指数 涨跌幅(%) 收盘 (点) 1日5日本年 道琼斯13056.720.10 -1.38 -1.78 S&P5001447.160.00 -1.09 -1.87 NASDAQ 2602.68 -0.27 -1.48 -1.55 伦敦 FTSE1006479.400.981.75 -2.57 香港恒生26887.28 -2.441.31 -0.46 香港国企15464.66 -3.392.49 -0.42 日经指数15307.78 -1.651.84 -1.01 台湾加权8184.20 -1.674.560.62 国内市场指数 涨跌幅(%) 收 盘 (点) 1日5日本年 上证综指5319.860.894.32153 深证成指17911.300.316.47166 沪深3005422.030.695.98186 上证国债110.800.020.491.23 上证基金5223.470.795.16172 深圳基金5124.030.805.30182 期货市场 涨跌幅(%) 收 盘 (点) 1日5日本年 NYMEX原油N.AN.AN.A -13.0 纽约期金N.AN.AN.A 16.8 LME铜N.AN.AN.A 35.3 LME铝25052.750.1322.3 BDI指8756 -1.52 -3.7471.9 郑糖3925 -0.63 -2.72 郑棉149901.080.07 -11.5 货币市场 涨跌幅(%) 收 盘 (点) 1日5日本年 美元/人民币7.277 -0.030.51` NDF(一年) 6.684 -0.020.45 -4.79 欧元/美元1.474 -0.010.8111.1 美元/日元109.50.052.094.27 银行间R0072.9341.6222.070.53 美国10年期 国债利率3.8920.00b -4.491.74 会议记录:刘令仪 晨会纪要 深市跌幅前五 *ST吉药-5.01% 绵世股份-3.37% 锦龙股份-3.31% 张裕A -3.31% 北方国际-3.27% 深市涨幅前五 丰原生化10.05% 珠江控股10.01% 金风科技10.00% 沙隆达A 10.00% 汕电力A 10.00% 沪市跌幅前五 北方创业-5.22% 浦发银行-5.00% 包钢稀土-4.82% 金发科技-4.66% 中国联通-4.47% 沪市涨幅前五 桂冠电力10.04% 江苏开元10.03% 啤酒花10.02% 邯郸钢铁10.02% 新疆城建10.02% 晨会纪要 要闻点评 12月物价或降至5.6%——对近期食品价格的点评 截止08年1月3日,主要食品价格先行指标已先后公布完毕。

其中农业部农产品 批发价格同比涨幅为14.9%,比11月下降了3.9%;商务部食用农产品价格同比涨 幅为12%,降幅同样约为4%。

点评: 由此我们估计,07年12月我国CPI中食品价格同比涨幅的降幅同样约为4%,相应 的名义涨幅为14.4%。

而在进入12月份以后,人民币升值的速度明显加快。

在美元指数反弹的同时,人 民币兑美元依然保持快速升值的势头,导致人民币指数有显著的上升,创出汇改以 来的新高。

而人民币指数的提升在短期内对出口有明显的负面影响,由此推测,我 国出口增速在12月会继续回落。

出口的减速意味着产品的出口转内销,从而减缓整体价格上行的压力。

我们预计, 12月的非食品价格保持1.4%的涨幅,加之14.4%的食品价格涨幅,12月的CPI大 致在5.6%附近。

(姜超) 原油期货突破100美元、黄金也创新高。

受到投资者担心原油供应紧张以及美元贬值等因素影响,国际原油期货价格2日在 历史上首度突破每桶100美元大关。

国际油价在2008年第一个交易日大幅上涨。

到美国东部时间2日中午12点06分 左右,纽约商品交易所2月份交货的轻质原油期货价格在电子交易中达到每桶100 美元,这一价格刷新了2007年创出的每桶99.29美元的国际原油期货盘中最高记录。

多种因素导致国际原油价格大涨。

非洲主要产油国尼日利亚国内局势持续动荡,武 装分子1日袭击了该国主要产油区,导致多人死亡。

石油输出国组织(欧佩克)2日 警告说,到2024年,该组织可能无法满足国际原油市场需求。

此外,美元对西方主要国家货币当天继续贬值,国际黄金以及主要商品期货价格继 续走高。

黄金的新年第一个交易日就给了投资者惊喜,现货黄金价格一度达到 859.55美元/盎司,再创历史新高,此前的高点是1980年创下的850美元/盎司。

晨会纪要 监管层相关人士:备兑权证有望在今年内推出 2007年,上证所权证业务尽管获得了近5万亿元交易额,但不到10家的权证数额 使该项业务仍旧处于边缘地位,由于股改进入尾声,股改权证将逐渐消失,备兑权 证成为沪市权证市场扩容的不二选择。

监管层相关人士透露,作为国际权证市场主要组成部分,备兑权证有望在今年内推 出。

此外,上证所还将在今年陆续推出创新成品和创新业务,目的是沪市夯实蓝筹 市场。

针对近一两年来内地市场权证发行的经验,上述监管人士表示,备兑权证推 出初期,由于供给量较少,创设机制很可能被沿用。

行业与公司信息点评 手机漫游费方案本月将听证最快春节前下调 国家发改委和信息产业部同时宣布,两部委已委托研究机构提出“降低移动电话国 内漫游通话费上限标准方案”,并将于1月中下旬举行听证会,对方案进行公开听 证。

电信专家阚凯力表示,如果听证会后顺利定下方案的话,春节前用户就能得到 实惠。

北京邮电大学教授、著名电信专家阚凯力表示:“我此前的主张是基本漫游费要和 本地通话费相同。

比如说本地通话是0.4元/分钟,而漫游费要收0.6元/分钟,这 多出来的0.2元/分钟不应该收取,但是长途费是要收的。

” 点评: 我们认为这是漫游资费从资费套餐的捆绑降价恢复到真正降价的开始,同时我 们预计漫游资费将调整到目前公布价格的53%,即后付费用户和预付费用户的国内 漫游资费将从目前的0.6元/分钟和0.8元/分钟分别下调到0.32元/分钟和0.42 元/分钟; 如果调整后的漫游资费统一下调到0.32元/分钟,同时全部的用户都取消资费套 餐选择调整后的漫游资费,在用户的总通话量不改变的情况下,我们预计对于中国 移动和中国联通的全年总收入影响是减少3.6%和4%; 如果漫游资费调整到0.32元/分钟,用户不取消资费套餐并且保持相同的话务 量,,我们预计对于中国移动和中国联通的全年总收入影响是减少1.9%和1.5%; 如果取消漫游资费,同时用户的总体话务量保持不改变,我们预计对于中国移动 和中国联通的全年总收入影响是减少收入3.5%和3%; 我们估计漫游资费的降低不会取代大范围的资费套餐的取消,可能用逐步降低 的方式来推进,在漫游资费降低刺激漫游MOU值的提升的情况下漫游收入可能还会 弥补收入的减少,我们预计在全面取消漫游资费的情况下,运营商需要提升25%的 MOU值才能弥补总体收入减少带来的损失 (陈亮 张培岚) 晨会纪要 杜康整合再遇挑战:茅台洽购汝阳杜康 河南当地消息人士透露,国内白酒业巨擘贵州茅台()正有意参与汝阳杜康(集团) 总公司的破产改制汝阳杜康董事长常务欣表示,“我们确实(与茅台)曾经沟通过, 但目前没有结果。

”但前述消息人士称,鉴于茅台的实力,其入主可能性很大。

由于“杜康”品牌的巨大诱惑力,除茅台之外,还有很多企业都向汝阳杜康表达了 欲参与其重组的意愿,其中之一就有统一企业集团。

桂冠电力(600236):公告收购岩滩电站方案 公司公告将收购大股东大唐集团持有的广西岩滩水电站70%股权。

本次收购标的岩 滩电站2006年末总资产21.6亿元,净资产11.43亿元,净利润1598万元;资产 评估价值51亿元,对应的70%目标资产价值36亿元。

桂冠电力将采用现金加定向 增发的方式进行收购。

其中,以现金支付12亿元,其余差额部分以12.3元/股的 价格向大唐集团定向增发1.3-2.5亿股。

本次收购完成后,大唐集团持股比例有望 从47.6%上升至55%左右,达到绝对控股。

点评:桂冠电力是A股电力板块中规模仅次于长江电力的大型水电上市公司,本次 收购前权益装机约200万千瓦,其中水电占比接近80%。

公司控股股东大唐集团在 2006年公司股改过程中曾经承诺:“大唐集团将桂冠电力定位为大唐集团在广西 红水河流域的唯一水电运作平台,以桂冠电力为运作平台整合大唐集团在广西境内 的水电资源;2006年下半年启动通过定向增发将岩滩水力发电厂注入桂冠电力的 工作,并争取在2007年完成。

同时,根据公司的需要,逐步将龙滩水电开发有限 公司的发电资产注入桂冠电力。

”本次收购即是大股东股改过程中所做承诺的一部分。

从收购预案来看,略微低于市场预期。

岩滩电站超低电价的问题仍未得到解决,按 照公告中2006年该电站盈利仅1598万元计算,收购市盈率高达数百倍。

虽然公司 未公告2006年岩滩电站盈利数据恶化的原因,考虑到05年岩滩电站仍有近1.1 亿元的税前利润及上游龙滩电站蓄水将带来岩滩07-09年发电量的小幅提升,我们 保守预计07年该电站实现净利润在1-1.5亿元之间。

根据这个数字测算的收购PE 仍达30倍以上。

按照08年岩滩电站实现1.5亿净利润的假设(未考虑电价上调), 综合考虑股本摊薄及现金支出带来的财务费用上升,本次收购对公司08年EPS的 增厚作用在5%以内。

如果未来岩滩电站电价不能得到上调,则本次收购对公司未 来业绩增厚作用将非常有限。

由于公司尚未公告本次收购更详细的资料,我们暂时维持对公司08、09年0.44、 0.47元的盈利预测,投资评级“中性”。

(姚伟 王威) 晨会纪要 近期研究报告精粹 尘埃终于落定未来值得期待——上柴股份(600841)维持“谨慎增持”评级 2008年1月3日,上柴股份(600841)与上海汽车(600104)双双发布公告,上 汽受让上柴50.32%股权之事终于尘埃落定。

此次股份转让,上海汽车将支付92342万元,从而取得对上柴股份的控股权,同 时上海汽车将利用上柴股份发动机制造优势,发展商用车核心零部件体系,提升 商用车的市场竞争力。

此次股权转让还需得到国务院国资委、商务部和中国证监会的审核批准。

(张欣 吕娟) 央视开播地面免费高清频道影响分析 从2008年元旦开始中央电视台将在北京开播免费地面数字高清电视,这将对旗下付 费高清频道形成压力。

歌华有线(600037)市场垄断地位未受影响。

地面数字电视设备提供商将受益。

包括的上市公司主要有同方股份(600100)、同洲 电子(002052)等。

(谭晓雨 陈思) 仿真交易可以“先知先觉”? 与我们12月月报预期基本一致,上月沪深两市继续反弹行情,沪深300指数单月 上涨12.68%。

我们认为原因主要有:市场超跌反弹、政策面利空实现、资金面压力 减缓与机构年末做高市值动机。

展望本月,我们认为1月份行情可能延续12月份反弹行情,以震荡走势为主,我们 认为原因仍主要来自市场流动性和人民币加速升值预期,1月份紧缩政策或将进入 一段真空期,市场资金面也较为宽裕。

而利空主要来自:中小板创新高后部分个股 估值过高(泡沫论再起)、金融业等权重股受调控影响未来走势不容乐观、周边股市 对于国内股市影响。

12月份沪深300指数成分股市场风格特征凸现,权重股表现明显弱于其它非权重股, 这种情况仍可能延续。

由于保证金比例低和交易手续费便宜,一旦有信息影响投资 者对市场的预期,会很快地在期货市场上反映出来,并且可以传递到现货市场。

国 外的实证研究也证实了这点,如Kawaller等(1987)的研究表明:美国S&P500期 货提前20-45分钟引导S&P500指数,而S&P500指数则极少引导S&P500期货走势超 过1分钟。

影响仿真交易期货价格的主要因素仍然是投资者对于未来股票指数的预期,仿真交 易在理论上仍然可能先于现货指数反映最新信息和预期,对于现货具有一定的预见性。

通过对仿真合约和HS300指数分时数据的实证研究表明: (1)仿真交易开盘后前10分钟交易对于现货开盘价格具有较好的预见性,而最后 晨会纪要 15分钟交易对于第二天现货开盘价格基本不具有预见性; (2)在数据频率为5、10和15分钟时,仿真交易合约对数收益率是HS300指数收 益率的Granger原因,说明仿真交易可以较现货提前反映信息,滞后的仿真交易价 格可以部分预测5-15分钟后的现货价格。

仿真交易前10-15分钟的价格变化与之后的HS300指数价格变化显著正相关,而30 分钟和1个小时前的期货价格变化与之后的价格变化没有显著关系,两者在同样的 时间段反映了信息和预期; (3)在5%显著性水平下HS300指数日收益率是仿真合约日收益率的Granger原因 (反之不成立),这表明仿真合约并不能提前数日反映市场信息和预期,对后市数 日的走势也没有表现出显著的预见性,两者具有趋同性。

(蒋瑛琨,章秀奇,何苗) 上述全文详见今天出版的研究报告。

中港台与海外市场 美国经济:12月制造业景气跌幅为2003年来最大 美国12月制造业景气跌幅为近五年来最大,市场认为美联储可能降息0.5个 百分点,以免经济陷入衰退。

供应管理协会12月份工厂指数降至47.7,低于11月的50.8,也低于彭博调 查经济师的预期。

数据50是萎缩及扩张的分界线。

报告显示楼市衰退正扩大影响整体经济,美股应声重挫,国债价格上扬。

供 应管理协会的工厂指数已连续六个月下滑,为2001年经济紧缩前夕来最长下滑。

Stone & McCarthy研究协会经济师Kenneth Kim说:“我们原本不认为经济 衰退,但这份报告出炉后,我们可能需要重新审视经济预测。

制造业未来可 能须要面临更多阵痛及景气紧缩。

” 市场认为美联储本月底可能降息,降息0.5个百分点至3.75%的机率由0%升 至26%。

美国10年期国债收益率1月2日收盘跌至3.91%,12月31日为4.02%。

彭博资讯 晨会纪要 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊 发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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