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攀钢钢钒研究报告:中银国际-攀钢钢钒-000629-研究报告-071227

研报作者:许民乐 来自:中银国际 时间:2007-12-28 10:24:34
  • 股票名称
    攀钢钢钒
  • 股票代码
    000629
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    郭****龙
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    377 KB
研究报告内容

Daily 2007年12月27日(星期四)璞玉共精金1 股价相对指数表现 0 3 6 9 12 15 26 /12 /06 26 /01 /07 26 /02 /07 26 /03 /07 26 /04 /07 26 /05 /07 26 /06 /07 26 /07 /07 26 /08 /07 26 /09 /07 26 /10 /07 26 /11 /07 26 /12 /07 0 700 1,400 2,100 2,800 3,500 攀钢钢钒新华富时A50指数 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 222246 相对新华富时 A50指数(%) 17246 资料来源:彭博及中银国际研究 重要数据 发行股数(百万) 3,283 流通股(%) 57 流通股市值(人民币百万) 25,496 3个月日均交易额(人民币百万) 376 净负债比率– 06年6月(%) 62 主要股东(%) 攀钢集团55 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 金属及矿产—钢铁公司访问 攀钢钢钒目标价格:无 000629.SZ/人民币13.54 —未有评级许民乐 minle.xu@bocigroup.com (8621) 68604866分机8589 拜访对象 樊政炜–董事长 孙仁孝–总经理 陈新桂–董事会秘书 公司背景 公司是西南地区重要的钢铁生产企业,位于四川省攀枝花。

攀钢 集团拥有攀钢钢钒51%的股权,是公司的实际控制人,攀钢集团 是国资委直属的中央企业之一。

公司目前主要产品包括型材、铁 路重轨、热轧、冷轧和镀锌、钒产品等。

2006年公司生产铁544 万吨、钢470万吨、材380万吨、钒渣18万吨。

2007年11月公司 公告定向增发不超过7.5亿股的股份,收购攀钢有限、攀成钢等为 主的集团剩余的与钢铁主业相关的经营性资产,同时以换股方式 吸收合并集团的两家上市公司——攀渝钛业(000515.SZ/人民币 20.44,未有评级)和ST长钢(000569.SZ/人民币9.43,未有评级),实现 集团钢铁、钒、钛主业的整体上市。

要点 资源优势是公司最大的优势。

公司所处的攀西地区己探明铁 矿资源总量近100亿吨,占全国铁矿储量的20%,是仅次于 冀东地区的全国第二大铁矿基地。

其中钒钛磁铁矿约98亿 吨,占全国钒钛磁铁矿储量的83.2%,钛资源储量居世界首 位,钒资源储量居世界第三位。

公司此次定向增发拟收购的 兰尖、兰家火山、朱家包包三个矿段,钒钛磁铁矿储量为4.3 亿吨,上市公司原拥有的白马铁矿资源储量为10亿吨。

完成 收购后,公司拥有产铁精矿产能700万吨,公司矿石自给率 将达到44%。

白马矿二期投产后矿石自给率将达到60%。

公 司铁矿石的不含税成本在200元/吨左右,远低于市场价格。

未来几年钢铁、钒、钛产量将逐步增加。

公司的钒钛磁铁矿 为铁、钒、钛共生矿。

矿石平均含铁34%,含钒0.4%,含钛 12%。

为了实现资源的综合利用,公司未来的铁钢、钒、钛 将同步增加。

由于地理环境的制约,攀钢本部的钢铁产能将 保持稳定,未来产能增长主要来自于攀成钢和集团的西昌新 钢铁项目(不在此次增发之中),按照集团的规划,到2010 年,集团将形成钢1,000万吨,钒渣48万吨,钛渣50万吨的 产能。

2007年12月27日(星期四)璞玉共精金2 公司的重轨产品极具竞争力。

公司轨梁厂万能轧机生产线是 我国第一条能够生产100米长高速轨的生产线,能生产时速 350公里、100米长的高纯度、高精度、高强度的铁轨。

目前 公司占据了国内超过1/3的重轨市场,高速铁路用钢轨占有 率达到60%以上。

日前完工的时速350公里的津京高速铁路 采用的全部是公司生产的轨梁。

公司07年预计生产轨梁80 万吨,其中出口约20%,主要销往东南亚、印度等国家和地区。

攀成钢是国内知名钢管生产商。

攀钢成都钢铁公司是成都钢 铁厂和成都无缝钢管厂在2002年5月组建起来的,2007年基 本完成从市区的搬迁,是国内最早的钢管生产企业之一,攀 钢集团拥有83%的股权。

攀成钢是此次收购资产之一,今年 产钢材200万吨,包括钢管100万吨、线棒产品100万吨。

钢 管产量今年国内排名第五,未来3年钢管产量有望达到200 万吨,排名将仅次于天津钢管,列第2。

攀成钢自有铁矿年 生产铁精矿15万吨,从攀钢购买的铁矿石约为60万吨/年, 未来购买量逐步提高,将有效地降低成本。

公司钛产业发展前景广阔。

由于产品价格低迷和成本的原因, 公司在过去没有重视钛资源的开发利用,近年来由于航天、 化工等产业的发展,钛产业在全球内复苏。

本次定向增发收 购的攀钢钛业公司,作为中国最大综合性钛公司,有能力将 攀枝花钛资源优势转化成经济优势,成为公司新的经济增长 点。

发展高钛渣项目是实现钛公司发展战略的一个重要环节, 攀钢钛业公司已投资18万吨高钛渣项目,按照规划,到2010 年,公司的钛产能分别为钛渣48万吨、氯化钛10万吨、金 红石钛(硫酸法)10万吨、1.5万吨海绵钛、1万吨钛材。

初步结论 我们认为完成整体上市后的攀钢将成为上下游一体化的资源企 业,具有明显的成本优势。

公司吸收合并攀渝汰业和ST长钢将避 免与攀钢钛业在钒钛产业上的同业竞争,为公司的发展战略扫清 障碍。

我们对公司钒、钛产业发展前景持乐观态度。

未来钢铁、 钒、钛价格以及钛产品开发的技术问题是公司面临的主要风险。

2007年12月27日(星期四)璞玉共精金3 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。

本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的1%的财务权益。

受雇于中银国际集团或与中银国际集团有联系的个 人担任中国银行的高级人员。

中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:中国银行、工 商银行及建设银行。

中银国际集团在过去12个月内与中国银行存在投资银行业务关系。

虽然中 银国际研究有限公司与中银国际控股有限公司是中国银行股份有限公司的子公司及中银香港的 关联公司,但中银国际研究与中银国际控股无权代表中国银行或中银香港发布任何信息或提供 任何保证。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要 求发出,资料已经按照2007年12月21日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证 券及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收件人 才能使用。

本报告并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。

未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。

所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

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中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

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收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。

中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团的立场。

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对于本报告可能涉及到中 银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也 不对它们的内容负责。

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本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。

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