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南钢股份研究报告:广发证券-南钢股份-600282-专用中厚板市场远好于普通中板-060712

研报作者:周德昕 来自:广发证券 时间:2006-07-13 09:07:05
  • 股票名称
    南钢股份
  • 股票代码
    600282
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    bab****123
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    304 KB
研究报告内容

金属、非金属/黑色金属冶炼及压延加工业 公司跟踪研究报告 2006年07月12日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。

南钢股份(600282.sh) 专用中厚板市场远好于普通中板 周德昕 钢铁行业 研究员 电话:020-87555888-615 eMail:zdx@gf.com.cn 上个月底,我们对南钢进行了一次跟踪调研,现结合调 研情况分析如下。

品种钢比例明显提高,中厚板技改提升产能 经过1年的运行,南钢宽厚板炉卷轧机的运行效率不断提高,06年 上半年品种钢比例上升到69%,公司专用中厚板、造船用板的订单 非常饱满,同时专用板的市场行情要远好于普通中板。

经过技术改 造后,公司中板老线的产能将有望从100万吨上升到150万吨,中 厚板炉卷轧机生产线能力从100万吨提高到150万吨。

集团资产上市可能性增加 南钢联在安徽获得了一个年产60万吨(60%)铁精粉的矿山,目前正 在洽谈之中,预计总储量在几千万吨,公司在拓展矿石资源方面非 常积极。

南钢联(不包括股份公司)估计有300万吨的钢铁产能, 加上集团铁水供给股份公司的模式必须尽快解决,我们预计整体上 市的可能在增加,而这在股改工作中也是提高对价的一种途径。

提高业绩预期 5月份以来钢价走势好于我们预期,加上公司专用板比例提升明显和 价格走势坚挺,提高我们的业绩预期。

建于股价基本达到我们预期 的目标,加上下半年钢材价格走势难以乐观,我们将短期评级调为 “持有”,长期维持“买入”评级。

预测及评估 来源:南京钢铁股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级 当前价格(元) 3.80 目标价格(元) 4.20 前次评级买入 股价走势 市场表现1个月3个月12个月 股价涨幅2.92% 19.16% 34.81% 上证综指12.53% 28.16% 72.60% 股票数据 总股本(万股) 93,600.00 流通A股(万股) 39,600.00 主要股东: 南京钢铁联合有限公司 主要股东持股比例60.60% 流通A股比例42.31% 财务比率 ROE 11.55% ROA 4.91% 资产负债率57.50% 每股净资产(元) 3.79 2005年报数据. 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入(百万元) 10,225.6714,859.1014,22714,67115,272 EBITDA(百万元) 1,056.161,141.981,1651,1771,217 净利润(百万元) 523.21410.23341.68365.69405.92 净利润增长率6.88% -21.59% -16.28% 3.99% 11.00% 每股收益(元) 1.0400.4380.3600.3900.430 市盈率7.196.399.277.857.21 市净率1.470.740.770.710.64 EV/EBITDA 0.004.785.014.874.53 每股红利(元) 0.300.200.150.150.20 股息率(%) 4.017.143.943.995.26 2006-07-12 公司深度研究报告 品种钢比例明显提高,中厚板技改提升产能 公司投资建设的中厚板炉卷轧机生产线是国内第一条、世界第三条卷 轧中厚板生产线,总投资额33.8亿元,远高于同等规模的普通中厚板轧机。

该轧机具有高生产效率、高产品质量、高成材率和低能源消耗的优势,经 过1年的运行,南钢宽厚板炉卷轧机的运行效率不断提高,公司2006年上 半年品种钢的比例上升到69%,公司专用中厚板、造船用板的市场订单非 常饱满,从图3也可以看出,专用板的市场行情要远好于普通中板,在6 月下旬板材价格大幅下跌的背景下,专用板市场明显抗跌。

线经过技术改造后,公司中板老线的产能将从100万吨上升到150万 吨,另外中厚板炉卷轧机生产线的原设计能力为100万吨,经过技术改造, 预计也将可以提升50万吨产能到150万吨的水平。

集团资产上市可能性增加 南钢联的薄板生产线基本已经停产,但集团在产能扩张方面将着力于 薄板,将有可能通过收购和建设的形势来进行。

我们认为,如果采取收购 手段,停建很长时间定位为薄板的铁本倒不失为一种好的选择。

南钢联在安徽获得了一个年产60万吨(60%)铁精粉的矿山,目前正在 洽谈之中,预计总储量在几千万吨,公司拓展矿石资源方面非常积极。

南钢联(不包括股份公司)估计有300万吨的钢铁产能,加上集团铁 水供给股份公司的模式必须尽快解决,我们预计整体上市的可能在增加, 而这在股改工作中也是变相对价的一种方式。

图1:南钢资产结构 数据来源:广发证券发展研究中心 2006-07-12 公司深度研究报告 钢材价格走势判断:仍以谨慎为主 我们多次认为,应该谨慎对待下半年的钢材价格,6月下旬以来钢材 价格形成暴跌局面。

2年前笔者认为,随着板材品种的增加,国内钢材价 格暴涨暴跌的局面应该有所改变,但从2004年以来板材价格多次出现暴 涨暴跌的局面来看,国内钢材市场浓厚投机性并没有多大改变。

尤其是电 子交易盘总是领先于现货市场,我们建议投资者可以下载“上海大宗商品 交易系统”软件进行钢材电子交易价格的跟踪,从笔者的观察来看,这对 预测现货市场的价格走势还是比较有帮助的。

图2:中板、线材价格走势低迷 数据来源:mysteel 图3:专用板价格跌幅远小于普碳中板 数据来源:mysteel 2006-07-12 公司深度研究报告 图4:2001年以来中板价格走势 数据来源:mysteel 图5:上海螺纹钢电子交易盘 数据来源:上海钢材电子交易系统 图6:上海热轧板B电子交易盘 数据来源:上海钢材电子交易系统 2006-07-12 公司深度研究报告 提高业绩预期及评级 由于5月份以来钢材价格的上涨好于4月14日我们年报分析报告时的 预期,加上公司专用板比例提升明显和价格走势坚挺,我们提高我们的业 绩预期。

建于股价基本达到我们预期的目标,加上下半年钢材价格走势难以乐 观,我们将短期评级调为“持有”,长期维持“买入”评级。

表1:销量、销售价格预测(万吨,元/吨,不含税价格) 200620072008 销量价格销量价格销量价格 中板100319412032161503257 棒材503046503138503162 钢带120327412032431203265 中厚板卷110332712033821303420 数据来源:广发证券发展研究中心 表2:利润表预测(万元) 2006E 2007E 2008E 主营业务收入1,422,7051,467,1491,527,251 主营业务成本1,326,7691,367,7921,420,252 主营税金及附加6,5846,7897,067 主营业务利润89,35292,568 99,932 减:营业费用5,6775,854 6,094 减:管理费用17,94318,504 19,262 减:财务费用15,95416,452 17,126 营业利润49,65251,63257,325 营业外收入0.770.770.77 营业外支出0.650.650.65 利润总额48,66451,64457,325 减:所得税1449715075 16733 净利润34,16836,56940,592 EPS 0.360.39 0.43 ROE 10.52% 10.32% 11.14% 数据来源:广发证券发展研究中心 股改情况 股改进展要比原先预期的慢。

大股东复星集团不愿意减少控股权,即 使多支付现金和高价格进行增持,也从某个角度判断了钢铁产业在复星系 中的重要地位和大股东对南钢长期投资价值的认可。

公司前次承诺在3.8 元增持,估计该价格是南钢股份比较保险的价位。

2006-07-12 公司深度研究报告 广发证券—公司投资评级说明 买入(Buy)预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有(Hold)预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出(Sell)预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

相关研究报告 南钢年报分析报告周德昕20060414 相关信息 客服人员:张玲玲 研究中心客服电话:020-87555888-390 研究中心地址:广州天河北路183号大都会广场36楼 邮政编码:510075 2006-07-12 公司深度研究报告 免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确 性或完整性做出任何保证。

报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价 或询价。

广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户不 应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供承销等服务。

广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观 点、见解及分析方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究 人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其他专业人士。

未经广发证券事先书面许可,不得更改或 以任何方式传送、复印或印刷本报告。

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