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吉恩镍业研究报告:中投证券-吉恩镍业-600432-从中型向大型矿业公司跨越-071228

研报作者:杨国萍 来自:中投证券 时间:2007-12-28 12:09:30
  • 股票名称
    吉恩镍业
  • 股票代码
    600432
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    as***12
  • 研报出处
    中投证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    192 KB
研究报告内容

调研简报 2007年12月28日 有色金属 分析师:张镭,杨国萍 0755-82026705,0755-82026714 zhanglei@cjis.cn,yangguoping@cjis.cn 6-12个月目标价:165.00-185.00元 当前股价:96.06元 评级变动:维持 基本资料 上证综指5308.89 总股本(亿) 2.54 非受限流通A股(亿) 1.12 总市值(亿) 243.99 07年EPS(E) 3.25 每股净资产(元) 6.08 资产负债率50.45% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格17.24 -11.2187.30 上证综指10.52 -4.3835.63 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 1 2- 2 8- 06 0 1- 2 8- 07 0 2- 2 8- 07 0 3- 2 8- 07 0 4- 2 8- 07 0 5- 2 8- 07 0 6- 2 8- 07 0 7- 2 8- 07 0 8- 2 8- 07 0 9- 2 8- 07 1 0- 2 8- 07 1 1- 2 8- 07 吉恩镍业上证指数 相关报告 吉恩镍业—镍价看涨、镍精矿产能扩张、 未来盈利持续大幅增长 02/06/2007 吉恩镍业-增发正式核准、高成长低估 值的有色资源股 09/27/2007 吉恩镍业-资源持续扩张的高成长低估 值的镍资源龙头 10/10/2007 吉恩镍业-明确镍矿资产的持续注入, 资源扩张战略日益清晰 10/12/2007 吉恩镍业-投资开发海外矿山,加快资 源扩张步伐 12/12/2007 吉恩镍业(600432)强烈推荐 从中型向大型矿业公司的跨越 借吉恩镍业召开股东大会之际,我们组织机构投资者和公司高管进行了深入的交流。

通过沟通,使我们对公司未来坚决走资源扩张战略以及控股股东昊融集团对吉恩镍业在资 源扩张方面的大力支持有了更深刻的认识和信心。

我们认为在吉恩镍业正确的资源扩张战 略的指引下,在昊融集团的大力支持下,未来3-5年公司有望完成从一个中型矿业公司 向大型矿业公司的跨越。

投资要点: 吉恩镍业将坚决走资源扩张战略。

定向增发的完成和在加拿大设立独资公司投资矿山 就是公司资源扩张战略的具体实施;公司将严格遵守定向增发时的承诺,择机将控股 股东昊融集团持有的小南山铜镍矿、东鑫公司和目前正在勘探的资源注入吉恩镍业, 而且是以当时取得的成本为基准,以让利给吉恩镍业;事实上,目前昊融集团在内蒙 等地区的勘探工作有可能会有超出预期的惊喜,储量可能是目前吉恩镍业的数十倍。

吉恩镍业未来三年在镍资源整合方面有巨大的空间和工作要做。

因此昊融集团将首先 支持吉恩镍业在镍资源方面的整合工作,在镍资源整合完毕之后,再考虑大黑山钼矿 和四平银矿的整合注入。

吉恩镍业下游深加工业务羟基镍、羟基铁业务发展顺利。

羟基镍目前处于试生产阶段, 并且正在争取通过军工认证,从而进入军工市场;羟基铁目前已经做到了食品级。

通化吉恩持有的92.44万股吉恩镍业股票已经在规定的时间内减持完毕。

通过对 92.44万股吉恩镍业股票的减持将会给公司带来近7000-8000万元的投资收益,增 加07年EPS约0.30元。

公司将长春热电联产业务资产对宇光能源公司进行增资。

不仅能每年减少近3000万 元的亏损,而且通过和上游煤炭业务的整合和对下游采暖单位的开发,预计未来还将 会给公司带来数千万元的投资收益。

公司目前股本偏小,绝对股价偏高,流动性差。

公司将会考虑采取一定的措施增加股 票的流动性。

国内利用进口红土镍矿生成电镍的成本高达20万元以上。

使得镍价下跌的空间有限, 加之近来西欧、北美不锈钢市场的回暖,镍价有望回升。

维持对公司强烈推荐的投资评级。

我们维持公司07-09年的EPS为3.25、4.65、5.25 元,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为165.00--185.00元。

主要财务指标 单位:百万元20062007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 1453.002986.25 3894.534678.54 同比增长39.94% 105.52% 30.42% 20.13% 净利润(百万元) 257.26832.21 1190.341345.22 同比增长58.37% 223.49% 43.03% 13.01% 毛利率35.32% 39.25% 40.75% 37.50% ROE 26.72% 47.12% 42.66% 34.52% 每股收益(元) 1.133.25 4.655.25 市盈率95.0130.80 21.5319.06 市净率25.3814.52 9.196.57 EV/EBITDA 57.8125.06 18.3916.74 数据来源:公司公告,中投证券研究所 调研简报 2/4 表1公司镍精矿产量预测表 镍精矿产量(金属含量吨) 矿山名称镍金属权益 储量(吨) 20062007E 2008E 2009E 富家矿镍精矿产量410002300250030003200 大岭矿镍精矿产量160001400150017001800 和龙镍矿镍精矿产量47400 - - 5001000 通化吉恩镍精矿产量58700 - 100018002500 瑞末镍钴矿165750 - - - 1450 镍精矿产量(吨) 328850 (总储量) 3700500070009950 镍精矿需求量(吨) 750080001000014000 资源自给率 50% 62.5% 70% 71% 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表2公司高冰镍产量预测 20062007E 2008E 2009E 高冰镍产量(吨) 800080001200018000 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表3公司硫酸镍和电解镍产量预测(假设08年1月1日完成增发) 20062007E 2008E 2009E 硫酸镍产量(吨) 22000230002600030000 电解镍产量(吨) 1500160020004800 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表4公司羰基镍产量预测 20062007E 2008E 2009E 羰基镍产量(吨) 030015002000 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表5公司主要产品价格预测(万元/吨) 20062007E 2008E 2009E 金属镍价22.5027.5028.5028.00 硫酸镍价格4.256.056.276.16 羰基镍价格23.5028.5029.5029.00 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表6吉恩镍业与新鑫矿业资源与产品情况比较 产量(吨) 公司名称 镍资源储量 (万吨)电解镍硫酸镍羰基镍 镍精矿产量 (吨) 吉恩镍业331600230003005000 新鑫矿业16.383500003200 资料来源:公司公告、中投证券研究所 表7吉恩镍业与新鑫矿业财务与估值情况比较 公司名称代码总股本(亿) 股价 (元) 总市值 (亿) 08年 EPS 08年PE 吉恩镍业600432.SH 2.5488.41224.564.6519.01 新鑫矿业3833.HK 22.109.75215.470.4820.31 资料来源:中投证券研究所 调研简报 3/4 附:财务预测表 资产负债表利润表 至12月31日20062007E 2008E 2009E至12月31日20062007E 2008E 2009E 流动资产1227.442003.022569.023834.66 主营业务收入1453.002986.253894.534678.54 现金468.64746.56973.631708.82 主营业务成本939.731814.152307.512924.09 短期投资180.00259.85338.10394.01 主营业务税金10.7322.1528.7034.57 应收账款15.7280.9192.95101.81 主营业务利润502.531149.961558.321719.89 其它应收款163.65261.68392.07579.95 其他业务利润13.0513.0513.0513.05 存货314.82490.14544.30782.63 营业费用17.8740.3147.9057.55 其他84.61163.88227.96267.43 管理费用150.31182.16233.67266.68 非流动资产1141.591406.231562.651678.43 财务费用45.5532.27 -5.76 -55.89 长期投资10.0010.0010.0010.00 营业利润301.86907.511295.401463.97 固定资产1049.421303.911458.871572.76 投资收益-0.680.000.000.00 无形资产82.17103.63113.72124.70 补贴收入1.750.000.000.00 其他0.00 -11.31 -19.94 -29.02 营业外收入0.440.000.000.00 资产总计2369.023409.254131.675513.09 营业外支出7.130.000.000.00 流动负债1328.591638.051390.851711.33 利润总额296.24907.511295.401463.97 短期借款873.00720.77235.660.00 所得税21.4365.6493.70105.89 应付票据165.28373.65333.71555.96 少数股东损益17.559.6611.3612.86 应付账款290.31543.63821.471155.37 净利润257.26832.211190.341345.22 其他34.70 -47.40 -113.03 -172.11 EBITDA 430.961035.711411.291550.43 长期负债0.00 -58.97 -128.45 -192.67 EPS(元) 1.133.254.655.25 长期借款34.7011.5715.4220.56 其他1363.291590.661277.821539.22 主要财务比率 负债合计42.8052.4663.8376.68至12月31日200520062007E 2008E 少数股东权益228.00256.00256.00256.00 成长能力 股本212.10212.10212.10212.10 营业收入39.94% 105.52% 30.42% 20.13% 资本公积522.821298.032321.933429.08 营业利润53.30% 200.63% 42.74% 13.01% 留存收益962.921766.132790.033897.18 净利润58.37% 223.49% 43.03% 13.01% 股东权益合计2369.023409.254131.675513.09 获利能力 毛利率35.32% 39.25% 40.75% 37.50% 现金流量表 净利率17.71% 27.87% 30.56% 28.75% 至12月31日20062007E 2008E 2009EROE 26.72% 47.12% 42.66% 34.52% 经营活动现金流255.72874.481220.881489.17 ROIC 24.21% 52.95% 63.45% 66.76% 净利润257.26832.211190.341345.22偿债能力 折旧摊销83.5595.94121.65142.35资产负债率57.5% 46.7% 30.9% 27.9% 财务费用45.5532.27 -5.76 -55.89净负债比率41.99% -4.80% -31.05% -48.79% 投资收益-0.680.000.000.00流动比率0.921.221.852.24 营运资金变动2.06 -95.16 -105.3835.84速动比率0.690.921.451.78 其它-133.389.2320.0321.66营运能力 投资活动现金流-159.17 -363.41 -278.99 -258.51总资产周转率0.701.031.030.97 资本支出194.36345.66271.65250.50应收账款周转率11.0412.9412.2312.07 长期投资0.000.000.000.00应付账款周转率6.406.736.526.57 其他35.20 -17.75 -7.34 -8.01每股指标(元) 筹资活动现金流80.19 -233.15 -714.81 -495.48每股收益1.133.254.655.25 短期借款224.42 -152.23 -485.11 -235.66每股经营现金流1.013.444.805.85 长期借款0.00 -58.97 -69.48 -64.22每股净资产3.786.9010.9015.22 普通股增加38.0028.000.000.00估值比率 资本公积增加-37.520.000.000.00 P/E 95.0130.8021.5319.06 其他-144.71 -49.96 -160.22 -195.59 P/B 25.3814.529.196.57 现金净增加额176.39277.92227.07735.18 EV/EBITDA(倍) 57.8125.0618.3916.74 资料来源:中投证券研究所,公司报表,单位:百万元 调研简报 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上 推荐: 预期未来6~12个月内股价升幅10%~30% 中性: 预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内 回避: 预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好: 预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中性: 预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡: 预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 张 镭,中投证券研究所有色金属行业分析师,清华大学经济管理学院MBA,连续三年荣获新财富有色金属行业最佳分析师。

杨国萍,中投证券研究所有色金属行业分析师,复旦大学金融学硕士。

免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称“中投证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。

未经中投证券 事先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。

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本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。

中投证券可随 时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。

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本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券的买卖出价。

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