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研究报告:山西证券-肯尼斯费雪选股策略周报-140124

研报作者:梁玉梅 来自:山西证券 时间:2014-01-30 07:53:35
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    kx***09
  • 研报出处
    山西证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    255 KB
研究报告内容

证券研究报告:金融工程研究 金融工程 肯尼斯·费雪选股策略周报(20140120-20140124) 上周尼斯·费雪相对HS300超额收益3.95%,月初至今相对HS300 超额收益1.69% 报告原因:策略周报 金融工程研究 报告日期:2014年1月24日 分析师:梁玉梅 执业证书编号:S0760511010020 Tel:010-82190396 E-mail:liangyumei@sxzq.com MSN: meiyuliang2000@163.com 研究助理 王林 021-38529769 wanglin1@sxzq.com 地址:上海市浦东新区源深路1088号 葛洲坝大厦7层 联系人:张小玲、孟军 0351-8686990,010-82190365 zhangxiaoling@sxzq.com mengjun@sxzq.com 投资要点: 上周尼斯·费雪绝对收益7.03%,相对HS300超额收益3.95%。

上周尼斯·费雪绝 对收益7.03%,相对HS300超额收益3.95%。

其中所选4支股票涨幅超过5%,宁波华 翔上涨26.46%、航天信息上涨9.78%、北巴传媒上涨9.30%、华域汽车上涨5.35%。

月初至今尼斯·费雪绝对收益-1.93%,相对HS300超额收益1.69%。

月初至今尼 斯·费雪绝对收益-1.93%,相对HS300超额收益1.69%。

其中所选1支股票有正收益, 宁波华翔上涨27.96%。

肯尼斯·费雪及其策略简介。

肯尼斯·费雪(Kenneth L. Fisher)是费雪投资公 司的创办人和总裁,且长期为《福布斯》杂志撰写投资策略专栏。

费雪投资公司主要 为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合,曾被尼尔森世界最佳基金 经理评定为全球表现最佳20名机构投资者之一。

肯尼斯·费雪提出以市收率为核心指标 的选股法,他认为低市收率的公司里存在被错杀的黄金。

首先,从相对和绝对两个角 度挑选低市收率公司;其次,通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的;最 后,用资产负债率和现金流指标作为安全带排除问题公司。

总结及提炼的选股财务标准: 市收率<1.5 市收率<申万二级行业市收率*70% 过去三年销售净利率>5%,当期销售净利率>5% 过去3年销售收入增长率为正且年均增长率约大于10%,当期销售收入增 长率>0 当期资产负债率<50% 过去三年经营活动产生的现金流量>0 本策略每月月初根据以上财务标准进行调仓 2013年策略收益情况——2013年累计收益率为33.82%,相对HS300超额收益 36.33%。

等权重组合2013年累计收益率为33.82%,相对HS300超额收益36.33%,月 度胜率为75%。

从月份表现上仅1月、4月、9月跑输HS300。

1月选股结果。

北巴传媒(600386)、生益科技(600183)、金发科技(600143)、 宁波华翔(002048)、厦门港务(000905)、华域汽车(600741)、宜昌交运(002627)、 航天信息(600271)、天津港(600717)、唐山港(601000)。

投资风险。

根据肯尼斯·费雪的选股思路量化财务指标应用于A股的选股结果, 本报告中的所有模型和结论只供投资者参考,并不能完全排除未来的风险。

策略周报:金融工程研究 2 目 录 一、 1月选股结果.........................................错误!未定义书签。

二、肯尼斯·费雪选股策略2013年收益情况——全年绝对收益33.82%,相对HS300超 额收益36.33% ..............................................................4 三、肯尼斯·费雪选股策略..................................................4 四、总结及提炼的选股策略..................................................5 (一)从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司..................................5 (二)通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的............................5 (三)用资产负债率和现金流指标排除问题公司..................................6 五、投资风险..............................................................6 策略周报:金融工程研究 3 一、肯尼斯·费雪选股策略周报——上周尼斯·费雪相对 HS300超额收益3.95%,月初至今相对HS300超额收益1.69% 上周尼斯·费雪绝对收益7.03%,相对HS300超额收益3.95%。

其中所选4支 股票涨幅超过5%,宁波华翔上涨26.46%、航天信息上涨9.78%、北巴传媒上涨 9.30%、华域汽车上涨5.35%。

月初至今尼斯·费雪绝对收益-1.93%,相对HS300超额收益1.69%。

其中所选 1支股票有正收益,宁波华翔上涨27.96%。

表1:上周(20140120-20140124)肯尼斯·费雪选股表现情况 证券代码证券简称2014011720140124涨跌幅 002048.SZ宁波华翔51.888465.620026.46% 600271.SH航天信息156.5321171.84129.78% 600386.SH北巴传媒18.185519.87719.30% 600741.SH华域汽车297.2950313.19685.35% 600183.SH生益科技31.492832.95454.64% 600143.SH金发科技87.855291.34163.97% 000905.SZ厦门港务17.108217.66833.27% 601000.SH唐山港5.16335.33223.27% 002627.SZ宜昌交运10.947211.28113.05% 600717.SH天津港120.0665121.50731.20% 平均 7.03% 300 HS3002,178.48802,245.67803.08% 2 A股指数2,098.12102,149.87702.47% 资料来源:山西证券研究所 表2:月初至今肯尼斯·费雪选股表现情况 证券代码证券简称2013123120140124涨跌幅 002048.SZ宁波华翔51.280865.620027.96% 600183.SH生益科技32.821632.95450.40% 002627.SZ宜昌交运11.270711.28110.09% 600271.SH航天信息173.4754171.8412 -0.94% 600386.SH北巴传媒20.349819.8771 -2.32% 600143.SH金发科技96.919791.3416 -5.76% 601000.SH唐山港5.74535.3322 -7.19% 000905.SZ厦门港务19.552217.6683 -9.64% 600741.SH华域汽车350.5315313.1968 -10.65% 600717.SH天津港136.8758121.5073 -11.23% 平均 -1.93% 300 HS3002,330.02602,245.6780 -3.62% 策略周报:金融工程研究 4 2 A股指数2,214.48702,149.8770 -2.92% 资料来源:山西证券研究所 二、肯尼斯·费雪选股策略2013年收益情况——全年绝对 收益33.82%,相对HS300超额收益36.33% 等权重组合2013年累计收益率为33.82%,相对HS300超额收益36.33%,月 度胜率为75%,详细见下表。

从月份表现上仅1月、4月、9月跑输HS300。

具体 2013年1月至12月的选股结果及表现见表2-13。

该策略应用于2013年取得了很好的绝对收益及相对超额收益,说明肯尼斯·费 雪低市收率及结合其他指标的选股在A股也有很大的应用价值。

我们将每月月初 根据策略跟新选股结果。

表1:2013年1-10月肯尼斯费雪选股策略每月收益情况及与HS300超额收益 2013.12013.22013.32013.42013.52013.62013.72013.82013.92013.10 2013.112013.12合计 肯尼 斯费雪 6.26% 1.99% -1.17% -3.13% 11.07% -14.87% 7.02% 14.33% 2.66% 3.51% 7.56% -1.42% 33.82% HS3006.50% -0.50% -6.67% -1.91% 6.50% -15.57% -0.35% 5.51% 4.11% -1.47% 2.75% -4.47% -1.10% 超额-0.24% 2.49% 5.50% -1.21% 4.57% 0.70% 7.37% 8.82% -1.45% 4.98% 4.81% 3.05% 36.33% 资料来源:山西证券研究所 三、肯尼斯·费雪选股策略 肯尼斯·费雪(Kenneth L. Fisher)是费雪投资公司的创办人和总裁,且长 期为《福布斯》杂志撰写投资策略专栏。

费雪投资公司主要为退休基金、大学校 产及私人基金会等机构管理投资组合,曾被尼尔森世界最佳基金经理评定为全球 表现最佳20名机构投资者之一。

肯尼斯·费雪提出以市收率为核心指标的选股法,他认为低市收率的公司里存 在被错杀的黄金。

首先,从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司;其次,通过 收入增长率和净利润率选择其中质地良好的;最后,用资产负债率和现金流指标 作为安全带排除问题公司。

低市收率曾经是美国一些投资家选股的出发点。

它隐含的意思是:如果一家 策略周报:金融工程研究 5 企业每年销售收入1亿元,投资家愿意对此出价1亿元,假设利润率能达到5%, 则隐含的市盈率是20倍。

有的投资家之所以愿意以这个价格去买,是因为他们认 为如果自己入手进行管理改善,则利润率能提升一个以上百分点,股价就会显得 便宜。

如果利润率达到10%,则原先的出价对应的市盈率就将是10倍,所以买卖 就是划算的。

四、总结及提炼的选股策略 (一)从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司 市场容易对各种好坏消息反应过度,在公司发展强劲的时候估价过高,而大 幅压低那些处于困难期的公司股价,使之偏低的估值具有一定吸引力。

肯尼斯·费 雪在他的1984年出版的《超级股票》一书中提出用市收率(当前市值/近12个月来 的销售收入)来选择价值被低估的股票。

销售收入在同行业的不同公司间更具可比性。

基于盈利能力选股的方法中, 盈利易受企业会计处理的影响。

基于资产的模型如低市净率筛选方法易受公司因 素如特定的折旧规则、资产年限,甚至存货计算方法的影响,市场如不能正确调 节这些特定的因素,将产生错误的定价。

一些短期的因素如新产品的开发成本或 正常的周期低谷对盈利的影响甚于销售收入,特别是可能导致盈利为负,此时市 收率作为价值评估工具是有意义的。

而不同行业属性使得市收率差异也很大,除了要求市收率绝对值很低外,也 要求其较行业比较也明显偏低。

我们设定的财务指标是,市收率绝对值小于1.5且其市收率小于所属申万行 业市收率的70%。

具体财务指标: 市收率<1.5 市收率<申万二级行业市收率*70% (二)通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的 如果没有销售收入和盈利能力大幅增长的前景,即使低市收率的股票也不一 定是便宜货。

市收率指标也不是完美的,销售额需要与利润率、增长率等指标结 合。

我们在低市收率的基础上要求公司长期税后利润率和长期增长率高于一定水 策略周报:金融工程研究 6 平。

具体财务指标: 过去三年销售净利率>5%,当期销售净利率>5% 过去3年销售收入增长率>0且年均增长率约大于10%,当期销售收入增长 率>0 (三)用资产负债率和现金流指标排除问题公司 对于股价被低估的股票来说,价值低估可能表明公司遇上麻烦了。

作为安全 屏障,许多投资者建立最大限度的财务杠杆指标。

当公司发展强劲时,负债有助 于提高权益报酬率,同时也使公司背负了相当的利息支出,一旦公司发展放缓, 过高的负债将降低权益报酬率而增加财务风险,公司甚至可能无法付息,因此我 们排除那些负债率过高的公司。

如果在一个给定的销售收入水平上利润率高,或在一个给定的利润率出售更 多的商品,公司将获得更多现金收入,因此我们排除经营活动产生现金流为负的 公司。

具体财务指标: 当期资产负债率<50%, 过去三年经营活动产生的现金流量>0,当期经营活动产生现金流>0 五、1月选股结果 表:1月肯尼斯·费雪选股结果 证券代码证券简称所属申万行业 600386.SH北巴传媒营销传播 600183.SH生益科技元件Ⅱ 600143.SH金发科技塑料Ⅱ 002048.SZ宁波华翔汽车零部件Ⅱ 000905.SZ厦门港务港口Ⅱ 600741.SH华域汽车汽车零部件Ⅱ 002627.SZ宜昌交运公交Ⅱ 600271.SH航天信息计算机应用 600717.SH天津港港口Ⅱ 601000.SH唐山港港口Ⅱ 策略周报:金融工程研究 7 资料来源:山西证券研究所 六、投资风险 根据肯尼斯·费雪的选股思路量化财务指标应用于A股的选股结果,本报 告中的所有模型和结论只供投资者参考,并不能完全排除未来的风险。

策略周报:金融工程研究 8 投资评级的说明: ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准: 买入:相对强于市场表现20%以上 增持:相对强于市场表现5~20% 中性:相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持:相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准: 看好:行业超越市场整体表现 中性:行业与整体市场表现基本持平 看淡:行业弱于整体市场表现 特别申明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信 息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

入市有风险,投资需谨慎。

在任何情况下,本报告中的信息或所 表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。

在不同时期,本所可 发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报 告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。

客户应 当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本公司在知晓范围内履行披露义务。

本报告的版权归 本公司所有。

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