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航天科技研究报告:招商证券-航天科技-000901-调研简报(中性-A)-060706

研报作者:郭东谋 来自:招商证券 时间:2006-07-06 15:51:41
  • 股票名称
    航天科技
  • 股票代码
    000901
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hu***ng
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    中性-A(首次)
  • 研报大小
    210 KB
研究报告内容

2006年7月6日公司研究调研简报 航天科技(000901)/6.78元 航天科技调研简报 郭东谋 86-755-82960440 guodm@ccs.com.cn 周期性消费品·其他制造业 中性-A(首次) 鉴于公司主营业务涉及部分军用产品,我们对公司进行调研,拜访了公司部分高层管理人员。

公司背景:航天科技公司于1998年成立,控股股东是中国航天科工集团公司。

公司主业为航天飞行器和汽车 电子产品制造,其它产业为家用电子、军用电子、航天固体运载火箭、航天微特电机伺服系统、烟气排放连续 检测系统、精密机械制造等。

主营业务分产品分析:公司05年主营业务收入1.97亿,净利润仅有319万,每股收益0.01元。

汽车仪表等零部件业务:公司总部位于哈尔滨,本地的主营项目包括民用汽车零部件以及部分军用相关的 零部件配套产品:汽车零部件业务的主要客户包括哈飞汽车和一汽等,受累于汽车价格下跌影响,近年来 电子仪表等产品毛利率持续下降(主要原因包括,价格难以提升,成本在02年厂房搬迁后居高不下,另 外部分反映了公司在经营管理水平上需要进一步提升)。

公司05年汽车仪表收入5350万,同比下降了45 %,同期毛利率仅有17.5%,而过往两年毛利率均在30%以上;从公司06年经营状况看,汽车仪表销售量 将大幅上升,但由于整体毛利率以及经营能力难以提高,汽车零部件业务经营效益难以乐观。

航空航天制造业:此项业务主要体现在子公司-北京航天益来电子科技公司以及航天科工运载火箭发射系 统技术公司中。

航天益来是航天科技的控股子公司,主营业务产品包括环境保护设备工业自动化产品以及 部分军品。

05年航天益来和火箭公司各自录得主营收入为3055万和2655万;由于火箭公司从05年才开 始创造收入,加上去年自动化产品出口销量大幅增长,05年公司的航空航天制造总收入增长了500%。

市 场比较关注火箭公司的固体火箭制造产品,但由于技术方面存在一定问题,火箭公司目前的营运效益并不 强,未来是否能够好转尚难定论;从05年看,公司航空航天产业的毛利率达到36%左右,远低于04年 49%水平,证明了火箭产品资产注入后实际创造价值相当有限。

微特电机制造业:贵阳航天临泉科技有限公司是航天科技与林泉电机厂共同组建的一家股份制公司,专 门从事微特电机研制与生产,05年总资产1.8亿,净资产1.4亿,航天科技拥有80%股权;航天林泉主 要经营各种军品,民用电机以及以微特电机为动力的小型家电产品。

05年林泉公司收入达到6400万,同 比增长了35%,毛利率比较稳定,达到35%,净利润858万,是航天科技最主要的利润来源。

林泉公司 目前军用的加工产品订单依旧非常饱满,预计军品需求在未来2-3年将持续上升,但由于整体生产规模 较小,贡献收益将比较有限。

综合看,在目前资产状况下公司盈利能力将难以提升:汽车仪表盈利能力可能存在下降风险,航空航天产 业收益能力较低,而目前盈利较好的电机产业规模依旧不足,公司业绩增长前景难以乐观。

公司研究 资料来源:公司公告 潜在的亮点:公司有可能在两方面计划进行外延扩张式发展:一方面,目前盈利能力不强的火箭公司有可能置 换出去,另外一方面,公司近期正在进行汽车电子产品的新产品开发和市场投放,预计将能够提升公司整体销 量以及毛利率水平;另外,公司亦积极寻求汽车电子产品等的对外合资项目,合作方向将可能是商务车汽车相 关产品生产,长期看将对提升公司盈利能力有正面效应。

目前各项计划都在推进,预计进展将会较快。

市场对 于军工企业的集团内部资产整合抱有相当高的期望,而中航科工集团亦有高调将推进集团下属企业间的联合重 组,但我们预期实现的过程将是非常缓慢的。

投资建议:在现有资产以及经营状况下,尽管公司整体毛利率并不低(05年达到30%),但由于规模较小, 期间费用较高,整体盈利能力依旧不足,尚不具备投资价值,给予“中性-A”投资评级。

公司发展将主要依 靠资产重组等外延式扩张,建议积极关注。

主营收入分行业(万) 200320042005 航空航天制造业5,7101,0296,197 仪器,仪表业7,2079,7015,350 电机制造业3,9594,7296,405 其他行业3,0961,7691,625 合计19,97117,22719,577 主营成本分行业(万) 200320042005 航空航天制造业3,5965213,997 仪器,仪表业4,8355,5474,416 电机制造业2,6892,8374,148 其他行业2,4001,0561,143 合计13,5199,96213,703 收入增长率% 200320042005 航天产品-82.0% 502.2% 汽车电子仪表34.6% -44.9% 微特电机19.4% 35.4% 环保检测产品-42.9% -8.1% 合计-13.7% 13.6% 毛利率% 200320042005 航天产品37.0% 49.4% 35.5% 汽车电子仪表32.9% 42.8% 17.5% 微特电机32.1% 40.0% 35.2% 环保检测产品22.5% 40.3% 29.7% 合计32.3% 42.2% 30.0% 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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