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研究报告:中银国际-晨会聚焦-200205

研报作者:龙洁 来自:中银国际 时间:2020-02-05 08:56:46
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    (PDF)
  • 发布者
    lg***gl
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    中银国际
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研究报告内容

证券研究报告——晨会聚焦2020年2月5日 2月金股组合 股票代码股票名称 601688.SH华泰证券 300073.SZ当升科技 002643.SZ万润股份 603833.SH欧派家居 603037.SH凯众股份 601688.SH华泰证券 300073.SZ当升科技 002643.SZ万润股份 603833.SH欧派家居 603037.SH凯众股份 市场指数 指数名称收盘价涨跌% 上证综指2783 1.34 深证成指10090 3.17 沪深3003786 2.64 中小板指6669 3.67 创业板指1883 4.84 恒生指数26676 1.21 行业表现(申万一级) 指数名称涨跌%指数名称涨跌% 家用电器4.14 国防军工(1.13) 医药生物3.71 建筑装饰(0.47) 电子3.01 采掘(0.35) 电气设备2.45 轻工制造(0.29) 农林牧渔2.21 休闲服务(0.12) 资料来源:万得,中银国际证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 龙洁 (8621)20328504 Jie.long@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300518050003 晨会聚焦-20200205 重点关注 【策略】新型冠状病毒疫情对A股市场的影响——行业篇:规避短期不确定 性,拥抱全年科技高景气主线*王君 王永健。

本轮疫情与“非典”时期最大 的不同在于疫情对宏观经济的影响难以准确预估,建议规避周期行业的不确 定性,短期以银行和必需消费进行防御,但科技股依然是全年主线,调整过 程中仍可逢低介入科技龙头。

【银行】疫情对银行业的影响分析:基本面边际弱化,看好板块防御特性* 励雅敏 林颖颖 熊颖。

从疫情对银行基本面的影响来看,不同于“非典”时 期,我们认为疫情持续期间,银行板块的基本面边际走弱。

信贷需求方面, 1季度的信贷需求将更为匮乏,但前期遏制的信贷需求有望在疫情转好后得 到恢复,预计2季度开始信贷投放节奏将有加快。

从息差来看,新冠疫情对 经济的短期冲击下信贷需求不足,叠加银行审慎的风险偏好、监管引导中小 企业融资成本的下行,我们判断1季度息差收窄幅度将比我们之前的判断进 一步扩大,全年来看,预计2020年息差较2019年收窄约5-10BP。

从资产质 量表现来看,尽管1季度的新冠疫情加大中小企业、个体经营户的资金周转 压力,但在监管对暂有困难企业进行信贷倾斜、调整还款期限等措施下,资 产质量大幅恶化可能性低,后续需关注受疫情影响严重的行业、区域的资产 质量表现。

受制于市场对宏观经济的悲观预期,银行板块短期估值向上弹性 不足,但目前板块的估值接近过去5年中枢水平,同时在经济下行周期,相 较于其他板块,银行板块的盈利水平更具稳定性,因此板块短期有望跑出相 对收益。

个股方面,推荐盈利稳定、基本面长期优异的招商银行、大行,关 注基本面改善的低估值股份行(光大银行)。

【医药】新冠病毒疫情分析——对比近年全球大型流行性疾病:边际向好, 静待第一个峰值到来*邓周宇 张威亚。

疫情呈现边际向好,但难言拐点已至, 疫情具备高度复杂性,静待第一个峰值到来。

2003年SARS出现过3个峰值, 在3个峰值之间的波谷会使得大众误认为疫情得到控制。

对比近年全球重大 疫情事件,本次疫情完全控制所需尚需一段时间。

疫情对行业带来一次性外 生性影响,影响的时间由疫情发展的进度所决定。

估值和实际业绩增长的持 续性等因素,我们重点推荐中药和血液制品板块,对应标的:双林生物、华 兰生物;另外关注:以岭药业。

大周期来看医药行业投资逻辑不变。

【电新】深度报告*光伏异质结电池系列报告之一:HJT:有望开启光伏新一 轮技术革命*沈成 李可伦张咪。

HJT电池相对于现有主流光伏电池具备多方 面固有优势,目前产业投资热情正逐步提升。

我们测算当HJT电池非硅成本 下降至0.4-0.5元/W的临界范围时,其相对于目前主流单晶PERC电池的性价 比优势有望逐步显现,从而有望实现对主流路线的替代,行业产能或复制单 晶PERC路线的扩张进程。

电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创,建议关 注金辰股份;电池片制造方面推荐东方日升、通威股份、山煤国际。

观点速递 【宏观】2月海外宏观动态点评:欧美经济平稳,新冠肺炎疫情抬升全球避 险情绪*朱启兵 钱思韵。

欧元区制造业逐渐好转,但经济表现仍不及预期, 欧洲经济恢复需依靠自身动力解决。

美国PMI重回50以上,大超预期,经济 基本面尚可,但个人消费和核心物价指数未达预期,使美联储年内仍有降息 可能。

新冠肺炎疫情扩散到全球,抬升避险情绪,债券收益率下跌。

2020年2月5日晨会聚焦-202002052 重点关注 【策略】新型冠状病毒疫情对A股市场的影响——行业篇:规避短期不确定性,拥抱全年科技高景气主线 王君 王永健 本轮疫情与“非典”时期最大的不同在于疫情对宏观经济的影响难以准确预估,建议规避周期行业的不确定性,短期 以银行和必需消费进行防御,但科技股依然是全年主线,调整过程中仍可逢低介入科技龙头。

纵观全局,2003年早周期和顺周期行业以较高的行业景气度领跑全年。

早周期和顺周期行业在1、4季度领涨,3季度 下跌,体现出与经济周期和流动性环境较高的相关性,而对经济周期敏感性较低的消费类行业全年较为颓势。

稳定的 业绩增长和较高的行业景气度是主涨行业全年领跑的核心驱动力,低估值提供了低位介入的条件,但对收益的贡献较 低。

可以看出,宏观增长及流动性环境是2003年行情的主要驱动力,在此背景下周期类行业的高景气度作为行情主线 贯穿全年。

聚焦“非典”,一阶段和三阶段周期行业强者恒强,二阶段医药和必需消费较为抗跌。

一阶段汽车、银行、钢铁、非 银金融、传媒和公用事业领涨;二阶段医药以-0.5%的跌幅相对占优,必需消费在行业间的表现明显占优,可选消费跌 幅较深,周期类和非银金融也跌幅居前。

三阶段休市期疫情得到明显好转,汽车、公用事业、采掘、银行和钢铁等一 阶段强势行业重新上涨,医药和农林牧渔收跌,纺织服装和食品饮料涨幅在中下游。

疫情背景下的全年视角:科技主线优于周期。

与“非典”之前类似的是,本轮疫情进入第二阶段前,市场也有周期和 科技两条明确的主线,不同的是,本轮疫情的发展目前难以预测,其对经济影响的时间及幅度也较难估计,由此会加 重市场对经济强相关行业的担忧,周期行业背后的驱动因素将面临不确定性。

相对的,科技主线背后的逻辑是经济转 型、国产替代和全球性的行业景气度提升,新型智能手机、智能可穿戴设备、半导体和新能源车的下游需求与疫情相 关性较弱,行业景气度向好的趋势更加稳定。

疫情背景下的短期应对策略:以银行、医药为守,逢低介入科技龙头。

周期股前期涨幅较大,短期内经济复苏预期受 阻,开市后资金有兑现需求。

金融板块中银行受益于估值水平较低和业绩相对稳定,短期内有望获得超额收益。

疫情 对白酒、调味品的影响偏负面,对乳制品、休闲食品的影响偏中性,短期可作为避险品种,但年内依然面临估值过高、 外资流入放缓的压力。

医药行业中预防性用药及医疗物资将迎来爆发,但药品公司可能会低于预期,而其它与疫情无 关的医疗领域则均会受到负面影响。

科技股前期涨幅较大,目前估值不低,短期内也将面临调整,但若龙头股出现阶 段性调整,可以逢低介入。

他山之石。

1月23日至31日,港股30个细分行业中仅“消费者主要零售商”(即商贸零售)录得0.31%的正收益,公 用事业、银行、日用品相对抗跌;跌幅居前则是半导体、有色、电子和社服;整体短期表现与上述判断基本一致,即 银行和部分必需消费品抗跌,周期和科技股回调。

风险提示:盈利复苏不及预期,地缘政治风险。

【银行】疫情对银行业的影响分析:基本面边际弱化,看好板块防御特性 励雅敏 林颖颖 熊颖 本篇分析报告将复盘银行板块在2003年“非典”时期的基本面表现以及板块走势,并且结合此次新冠疫情,对疫情持 续期间的经济走势、银行业基本面情况作出判断。

此次疫情发生的宏观经济形势、货币政策环境均与“非典”时期不 同,因此“非典”时期对分析此次新冠疫情对银行基本面以及板块股价走势分析提供的参考有限。

我们认为受新冠疫 情影响,行业基本面边际弱化,并且受制于市场对宏观经济的悲观预期,银行板块短期估值向上弹性不足,但目前板 块的估值接近过去5年中枢水平,同时在经济下行周期,相较于其他板块,银行板块的盈利水平更具稳定性,因此板 块短期有望跑出相对收益。

个股方面,推荐盈利稳定、基本面长期优异的招商银行、大行,关注基本面改善的低估值 股份行(光大银行)。

回溯:货币政策适时调整,银行板块跑出相对收益 2003年国内货币环境保持宽松,在“非典”期间,为缓解疫情对经济、产业带来的冲击,监管适时调整货币政策,以 防止信贷规模的大幅波动,“非典”期间贷款以及M2增速持续上行。

从资产质量来看,2003年国内经济发展态势向 好,叠加信贷支持政策的出台,银行资产质量表现稳定。

因此,“非典”疫情对银行盈利能力带来的影响有限。

从银 行板块走势来来看,在基本面保持稳健背景下,银行板块跑出绝对和相对收益。

2003年3月中旬至2003年5月末,银 行板块上涨28%,跑赢沪深300指数约18个百分点。

2020年2月5日晨会聚焦-202002053 展望:基本面边际弱化,看好板块防御特性 结合我们宏观组的判断,新冠疫情对经济的负面冲击主要集中于一季度,并且对第三产业的影响更甚。

基于疫情从2 季度开始转好的假设,根据宏观组的判断,1季度GDP增速预计为5%。

从疫情对银行基本面的影响来看,不同于“非 典”时期,我们认为疫情持续期间,银行板块的基本面边际走弱。

信贷需求方面,1季度的信贷需求将更为匮乏,但 前期遏制的信贷需求有望在疫情转好后得到恢复,预计2季度开始信贷投放节奏将有加快。

从息差来看,新冠疫情对 经济的短期冲击下信贷需求不足,叠加银行审慎的风险偏好、监管引导中小企业融资成本的下行,我们判断1季度息 差收窄幅度将比我们之前的判断进一步扩大,全年来看,预计2020年息差较2019年收窄约5-10BP。

从资产质量表现 来看,尽管1季度的新冠疫情加大中小企业、个体经营户的资金周转压力,但在监管对暂有困难企业进行信贷倾斜、 调整还款期限等措施下,资产质量大幅恶化可能性低,后续需关注受疫情影响严重的行业、区域的资产质量表现。

风险提示:受疫情影响经济超预期下行。

【医药】新冠病毒疫情分析——对比近年全球大型流行性疾病:边际向好,静待第一个峰值到来 邓周宇 张威亚 疫情呈现边际向好,但难言拐点已至,疫情具备高度复杂性,静待第一个峰值到来。

2003年SARS出现过3个峰值, 在3个峰值之间的波谷会使得大众误认为疫情得到控制。

对比近年全球重大疫情事件,本次疫情完全控制所需尚需一 段时间。

大周期来看医药行业投资逻辑不变。

疫情呈现逐步稳定的趋势,但难言拐点已至,疫情具备高度复杂性,静待第一个峰值到来。

边际上来看:1、全国范 围内疑似病例有效值(每日疑似病例新增的绝对数)出现拐头向下的情况;2、虽然武汉新增确诊数据仍然在上涨, 但武汉市以外的湖北省的新增确诊数据出现稳定的迹象(在1,000例之上缓慢增长);3、全国非湖北新增病例数连续 1周保持在600-900之间,推测可能进入平台期。

以上3个数据是偏正面的,疫情有可能进入逐步稳定的阶段。

但是从 更大范围的样本看,全国当日新增医学观察数量仍然在持续上升,而且数值庞大(截至2020年2月3日24时,全国累 计医学观察数量达到17.13万人,连续多日当日新增持续大于2万人),而且考虑到统计数据的准确性,现在难言疫情 控制的拐点到来。

可以说,疫情发展是具备高度复杂性的,疫情有可能反复(SARS期间出现3个较为明显的峰值)。

根据卫健委专家组判断,全国确诊的第一个峰值可能在1-2周内到来,我们需要观察的是会不会有第二个、第三个峰值。

相比SARS,2019-nCoV具备低致死率高传染性,扩散范围远大于SARS,疫情发展的复杂程度高于SARS。

2003年SARS 从发现到基本消除时间超过7个月,疫情发展可分为发现-蔓延-控制(反复)-解除4个阶段。

SARS在第2、3阶段,出 现了3个新增病例峰值,在3个峰值之间的波谷会使得大众误认为疫情得到控制。

2019-nCoV相比于SARS呈现以下特 点:1、2019-nCoV的扩散范围远大于SARS(SARS主要在广东、北京两地爆发,2019-nCoV全国爆发,超过200例确诊 病例的省份、直辖市达到13个)。

2、2019-nCoV感染人群远大于SARS(SARS报告发病数量累计8069人,2019-nCoV 目前已经超过2万人)。

3、2019-nCoV致死率远低于SARS(SARS死亡率达到9.59%,2019-nCoV死亡率在2%左右,非 湖北地区死亡率仅有0.2%左右)。

基本上可以判断,2019-nCoV疫情的发展具备高度的复杂性。

通过比较近年来全球重大的疫情事件,2019-nCoV呈现高传染性、低致死率;政府的应对措施也是决定疫情持续时间 的重要因素。

我们对比西非埃博拉、巴西寨卡、美国季节性流感、中东呼吸综合症、SARS等,除2019-nCoV外,其他 潜伏期不具备传染性,也从侧面说明了2019-nCoV的高度复杂性;2019-nCoV传染力最强,R0最高,目前研究成果表明 R03.8-6.7;致死率最高的是埃博拉病毒,平均致死率50%;从持续时间上来看,除美国每年流感疫情(持续约7个月)、 中国SARS7个月,其他都持续时间在2年左右,其中政府的应对措施对疫情持续时间有重要影响。

全球比较来看, 2019-nCoV完全控制尚需一段时间。

投资策略。

疫情对行业带来一次性外生性影响,影响的时间由疫情发展的进度所决定。

估值和实际业绩增长的持续性 等因素,我们重点推荐中药和血液制品板块,对应标的:双林生物、华兰生物;另外关注:以岭药业。

从大周期来看, 医药行业的投资逻辑不变:仿制药领域里面原料药-制剂一体化大势所趋;创新药领域高强度的投资将持续、CRMO (CRO/CDMO)行业景气度将持续;优质医疗服务需求将持续提升;疫苗、血液制品等生物制品竞争格局较好的局面 将持续。

我们持续推荐相关领域的标的。

A股投资组合:凯莱英、药明康德、普洛药业、迈瑞医疗、乐普医疗、昭衍新药、健友股份、康泰生物。

风险提示: 疫情持续的时间过长,以致于非疫情相关领域持续受损。

带量采购政策带来的药品价格下降幅度超预期。

注射剂、医 疗器械、耗材集采的进展快于预期。

跨国巨头竞争。

2020年2月5日晨会聚焦-202002054 【电新】深度报告*光伏异质结电池系列报告之一:HJT:有望开启光伏新一轮技术革命 沈成 李可伦 张咪 作为新一代高效光伏电池中的佼佼者,异质结HJT电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多 重优势,目前正受到产业资本的高度关注。

我们在HJT电池转换效率23.5%、25年功率衰减8%、4%发电增益的假设下, 判断HJT电池非硅成本的临界范围约0.4-0.5元/W,预计当异质结电池性价比优势逐步显现之后有望实现对主流路线的替代。

支撑评级的要点 HJT电池实验室转换效率突破25%:含本征非晶硅薄膜的非晶硅/晶体硅异质结(HIT/HJT)电池由于非晶硅薄膜优秀的 钝化效果,转换效率近年在晶硅电池中位居前列,纯HJT电池的实验室转换效率已达到25.11%。

异质结是平台级技术,技术与工艺的延展性拓展提效空间:除提升自身性能之外,HJT电池可通过与其他技术路线或 工艺的叠加提高转换效率。

目前结合IBC结构的HBC电池已实现实验室26.63%的转换效率,与钙钛矿组成的叠层电池 转换效率有望提升至30%以上。

我们认为技术和工艺的延展性使得HJT可被视为光伏电池片的平台级技术。

多重优势加持,产业化热情逐步上升:HJT电池具备生产流程较短、温度系数良好、基本无光衰、双面率高等多方面 优点。

近期随着试验产品转换效率逐步提升及制造设备降成本取得一定进展,产业内对HJT电池产线的投资热情逐步 提高,目前全球已有约5GW量产与试验产能。

高转换效率与强发电能力支撑组件溢价:通过电站收益测算并结合产业实际,可以得到在同容量场景下,HJT电池转 换效率每提升1%,异质结组件合理溢价增加0.05-0.06元/W,在同面积场景下,合理溢价的敏感度则提升至0.15-0.16 元/W;同时HJT电池抗衰减性能可为组件提供约0.08元/W溢价;而发电增益每提高1个百分点,组件溢价可增加约0.03 元/W。

在HJT电池23.5%量产转换效率、25年功率衰减8%、4%发电增益的假设下,我们认为目前HJT电池在组件端可 享有约0.25-0.39元/W的溢价空间。

组件溢价构建HJT电池非硅成本空间:在合理的组件溢价空间下,我们测算得到当前HJT电池的非硅成本相对于单晶 PERC电池可高出0.18-0.27元/W,对应HJT电池非硅成本约0.41-0.50元/W。

我们预判HJT电池非硅成本的临界范围约为 0.4-0.5元/W,如非硅成本下降至临界范围,HJT电池有望实现对于单晶PERC的替代,或复制单晶PERC的产能扩张进程。

投资建议 HJT电池相对于现有主流光伏电池具备多方面固有优势,目前产业投资热情正逐步提升。

我们测算当HJT电池非硅成 本下降至0.4-0.5元/W的临界范围时,其相对于目前主流单晶PERC电池的性价比优势有望逐步显现,从而有望实现对 主流路线的替代,行业产能或复制单晶PERC路线的扩张进程。

电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创,建议关注金 辰股份;电池片制造方面推荐东方日升、通威股份、山煤国际。

评级面临的主要风险 异质结电池效率进步与降本速度不达预期;辅材与设备降本进度不达预期;单晶PERC电池效率进步或降本速度超预 期;光伏政策风险。

观点速递 【宏观】2月海外宏观动态点评:欧美经济平稳,新冠肺炎疫情抬升全球避险情绪 朱启兵 钱思韵 欧元区制造业逐渐好转,但经济表现仍不及预期,欧洲经济恢复需依靠自身动力解决。

美国PMI重回50以上,大超预 期,经济基本面尚可,但个人消费和核心物价指数未达预期,使美联储年内仍有降息可能。

新冠肺炎疫情扩散到全球, 抬升避险情绪,债券收益率下跌。

欧元区PMI与50荣枯线之差开始缩小,法德制造业PMI好于预期,欧元区经济有下滑放缓的好转势头,但英国脱欧问 题和欧美贸易谈判的不确定性可能会对欧元区经济带来持续的负面影响,欧元区未来或会通过降息提振经济,但预计 幅度不会太大。

美国制造业PMI大超预期,GDP符合预期,经济基本面尚可,但美国12月核心PCE物价指数和个人消费支出增速均低 于预期,商品消费下滑或限制美国未来经济增长。

中美第一阶段协议的签订改善了净出口,缓和了美国制造业和服务 业结构性背离的问题。

鲍威尔对就业市场看好,对通胀目标中性偏鸽派,使得美联储年内仍有降息可能。

新冠肺炎肺炎扩散到全球,多国对中国游客采取限制入境措施,抬升全球避险情绪,打压风险资产价格,使得美欧股 市大幅下跌,多国债券收益率下跌。

风险提示:债市上涨不及预期。

2020年2月5日晨会聚焦-202002055 中银国际证券研究部 首席经济学家汽车研究团队 徐高S1300519050002 gao.xu@bocichina.com朱朋S1300517060001 peng.zhu@bocichina.com 宏观研究团队魏敏S1300517080007 min.wei@bocichina.com 朱启兵S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com机械研究团队 张晓娇S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com杨绍辉S1300514080001 shaohui.yang@bocichina.com 钱思韵S1300517100002 siyun.qian@bocichina.com陈祥S1300519040001 xiang.chen@bocichina.com 王大林S1300117080064 dalin.wang@bocichina.com陶波S1300119070006 bo.tao@bocichina.com 刘立品S1300119080013 lipin.liu@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队余嫄嫄S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com 杨为敩S1300519080005 weixiao.yang@bocichina.com王海涛S1300518020002 haitao.wang@bocichina.com 王开S1300119100023 kai.wang@bocichina.com鞠龙S1300118040008 long.ju@bocichina.com 策略研究团队医药研究团队 王君S1300519060003 jun.wang@bocichina.com邓周宇S1300517050001 zhouyu.deng@bocichina.com 徐沛东S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com高睿婷S1300517080001 ruiting.gao@bocichina.com 郭晓希S1300119040001 xiaoxi.guo@bocichina.com张威亚S1300517070002 weiya.zhang@bocichina.com 王永健S1300119080007 yongjian.wang@bocichina.com柴博S1300518010003 bo.chai@bocichina.com 银行研究团队 食品饮料研究团队 励雅敏S1300517100003 yamin.li@bocichina.com汤玮亮S1300517040002 weiliang.tang@bocichina.com 林颖颖S1300519080004 yinyin.lin@bocichina.com邓天娇S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com 熊颖S1300118080005 yin.xiong@bocichina.com轻工研究团队 非银金融研究团队 杨志威S1300515060001 zhiwei1.yang@bocichina.com 王维逸S1300518050001 weiyi.wang@bocichina.com刘凯娜S1300519050001 kaina.liu@bocichina.com 孙嘉赓S1300118080013 jiageng.sun@bocichina.com传媒研究团队 娄文青 wenqing.lou@bocichina.com方光照S1300519010001 guangzhao.fang@bocichina.com 张天愉S1300119080020 tianyu.zhang@bocichina.com计算机研究团队 建筑建材研究团队 杨思睿S1300518090001 sirui.yang@bocichina.com 王军S1300511070001 jun.wang_sh@bocichina.com 孙业亮S1300519080001 yeliang.sun@bocichina.com 余斯杰S1300118050007 sijie.yu@bocichina.com李子昂 ziang.li@bocichina.com 电新研究团队 电子研究团队 沈成S1300517030001 cheng.shen@bocichina.com赵琦S1300518080001 qi.zhao@bocichina.com 李可伦S1300518070001 kelun.li@bocichina.com王达婷S1300519060001 dating.wang@bocichina.com 朱凯S1300518050002 kai.zhu@bocichina.com煤炭研究团队 张咪S1300519090001 mi.zhang@bocichina.cim唐倩S1300510120036 qian.tang@bocichina.com 2020年2月5日晨会聚焦-202002056 披露声明 本报告节选自正式发布的证券研究报告,完整内容及观点以相关报告发布当日的证券研究报告为准。

撰写相关报告的 的证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务,没有担任本报告评论的上 市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益;本报告评论的上市公司或其它第 三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究 报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2)中银国 际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。

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