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研究报告:德邦证券-晨会纪要-080102

研报作者: 来自:德邦证券 时间:2008-01-02 09:50:32
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hap****665
  • 研报出处
    德邦证券
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    15 页
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研究报告内容

会议纪要 Page 1 2008年01月02日星期二 晨会主题 德邦证券研究所晨会纪要 宏观经济 行业公司 08第一季度房地产行业简评。

纯碱价格上调,相关企业具有较好投资机会。

大行视点 重点研究报告摘要 月度资产配置报告《外围市场风险骤升,A股筑底或将延长》 上周沪深两市高开高走,分别上涨3.13%和5.31%,完全符 合我们认为的底部初步探明,积极建仓等待反弹的判断。

短期来看,大盘(沪指)从4800点反弹至5300点,阶段 涨幅已达10%:而随着股指逐步上行,抛盘趋于加重,反弹 阻力明显增大,各大权重股已出现发弹乏力的迹象。

而外 围市场风险,包括经济运行的风险和政治风险都在短期内 骤然提升,必将扩散冲击国内市场,将导致A股市场筑底 的时间和过程延长。

我们判断尽管新年第一周再次出现回 调的概率较高,但本月的系统性机会依然存在,投资者可 重点配置的板块包括化工、医药、金融、农业、食品饮料 和商业零售以及小市值成长类个股,具体请参见文末德邦 一月份资产配置表。

防止经济向过热方向发展和防止全面物价上涨的宏观调控 政策依然是市场走强所面临的压力。

受到外生因素影响, 2008年1月和2月均需要进行较高水平的基础货币对冲, 央行的紧缩政策仍将持续出台,对地产类等高负债率公司 将构成持续压力。

08年中国经济运行最不确定的外部需求 因素:美国经济运行出现了越来越明显的放缓迹象,再加 国内市场表现 12月28日 指数名称收盘涨跌% 上证指数5261.563 -0.89 深证成指17700.622 -0.54 沪深3005338.275 -0.55 上证18012024.600 -0.54 深圳中小板5926.7020.21 上海B股365.930 -0.25 上证基金5070.79 -0.04 海外主要市场指数 01月01日 指数名称收盘 涨跌% 香港恒生27812.651.62 香港国企16348.00 -0.45 道琼斯13264.82 -0.76 S&P 5001468.36 -0.69 NASDAQ 2652.28 -0.83 大宗商品价格 01月01日 名称 收盘涨跌% 国际油价 ($/桶) Brent 93.85 -0.03 金属市场 ($/吨)铜(LME) 6650.5 -2.34 铝LME) 2366 -0.44 铅(LME) 2551 -0.93 锌(LME) 2355.5 -2.38 8384.60 ($/盎司)黄金 农产品 ($/吨)大豆-0.721214.25 棉花68.010.18 BDI 9143休市航运指数 外汇市场行情 01月01日 货币卖出价涨跌%买入价 美元/人民币7.30407.3044 -0.15 港币/人民币0.936390.93662 -0.15 100日元/人民币 6.44266.44700.64 欧元/人民币10.712510.71631.04 英镑/人民币14.589814.59520.25 会议纪要 上国际地缘政治的紧张局势,这都提高了市场的风险补偿 溢价,导致股市走低。

一月份系统性风险不容忽视。

技术上看各项短期技术指标开始走软,反弹乏力迹象较为 明显。

虽然成交量有所放大,但颈线阻力位尚未有效突破, 后市有一定回调要求。

从整体看,市场走势处于寻底阶段 的格局依然未彻底改变,外围市场风险加大将延长筑底时 间。

大盘短期冲高后仍然可能再次回调确认120天线,投 资者短线可适当降低仓位。

我们依然坚持系统性的中期机 会已经来临的观点,大盘短线回调将提供较好的波段操作 机会。

德邦综合股票池2007/12/28表现5强 名称开盘最高最低代码收盘涨跌% 600000.SH浦发银行53.1551.2152.82.3951.5 000157.SZ中联重科56.658.0655.7157.451.5 601111.SH中国国航27.4328.827.327.441.11 600533.SH栖霞建设22.8423.2422.622.980.66 600997.SH开滦股份43.7544.8542.5143.90.57 08第一季度房地产行业简评 事件: 分析师:吴剑雄 08第一季度房地产行业简评 点评: 在全国民众的非议、各级政府的严厉调控中,房地产行业度过了不平凡的2007年。

尽管这一年承受 了来自各行各业的压力和指责,但也正是这一年,房地产市场仍然在压力中顽强快速发展,房地产企业 经受了调控的洗礼。

07年末,部分城市房地产市场出现价量齐跌现象,一时间,拐点论、崩盘论四起,市场弥漫着怀疑、 迷茫和悲观。

受市场情绪影响,最近3个月,尽管期间也有小幅的超跌反弹,整个房地产板块出现了长 宏观经济 行业公司 会议纪要 时间深度的调整。

但短暂的低迷掩盖不了全年的辉煌,以上证地产指数论,07年地产指数上涨145%,远 高于上证指数95%的涨幅,房地产企业整体超过50%的业绩增长也在所有行业中处于前列。

对于当前房地产市场的拐点论和崩盘论,我们的判断是:言拐点和崩盘为时尚早,房地产行业仍然 处于一个长期发展周期的上升阶段,房地产市场发展的基本理由并未发生根本性改变,行业景气仍将处 于上升通道。

房地产行业仍然极具投资价值(具体论证详见我们的08年行业策略报告)。

当然,并不是08年全年都是投资房地产板块的好时机。

由于行业本身季节性规律,加上当前市场 的怀疑论依然盛行,市场分歧不会在短期内消失,第一季度房地产板块维持横盘调整的概率较大,行业 性投资机会不大,标配房地产板块是上策。

另外,我们判断第一季度期间也会有业绩行情。

即将来到的季报及年报披露高潮,我们从绝大多数 房地产企业的销售金额和预收账款可以肯定的得出以下结论:07年房地产上市公司的业绩将会保持高速 增长。

受高速增长的业绩提振,部分公司将会出现高速增长业绩行情。

从下而上关注业绩确定性高速增 长企业也是不错的策略。

纯碱价格上调,相关企业具有较好投资机会 事件: 分析师:刘吉林 海化、三友、青岛碱业、湖北宜化等9家纯碱企业组成的纯碱行业联合体日前达成一致意见,将要 提价100元/吨以上。

点评: 纯碱价格上调,相关企业面临投资机会。

目前国内纯碱价格坚挺,库存紧张。

国内只有青海碱业有5 万吨的库存,但是已经收到大约6万吨的预付款。

其他厂家现在基本没有货,需要先付预付款才能拿到 货。

海化、三友、青岛碱业、湖北宜化等9家纯碱企业组成的纯碱行业联合体日前达成一致意见,将要 提价100元/吨以上。

从纯碱工业协会了解的情况看,明年大约有100-150万吨的产能投放,因预计2007 年纯碱产量大约1800万吨,则2008年产能增长率小于10%。

而下游需求上,玻璃厂家成本构成主要为 能源,纯碱价格影响相对较小。

其他下游包括化工、日用、氧化铝等需求增速明显。

国际原油价格随中 东动荡而急速攀升,进一步增加了美国纯碱成本和运输费用。

因此,纯碱价格有望大幅走高,纯碱行业 的盈利能力将远远超过预期。

目前轻质纯碱出厂价格已达1800元/吨左右,重质纯碱更高达1900元/吨 左右。

2008年上半年不排除纯碱价格短期冲上2100元/吨以上的新高,我们预期全年均价将在2000元/ 吨以上。

建议关注受产品价格上涨,其盈利能力有望远超预期的山东海龙(000677)、三友化工(600409)、 双环科技(000707)。

会议纪要 月度组合策略 外围市场风险骤升,A股筑底或将延长 陈东 张帆 吴炳华 提示:七周的中期调整和三周的震荡筑底在德邦的策略中都有过明确而肯定预示。

上周市场的上涨正在 试探系统性机会的可靠性,市场虽然可能因宏观调控和外围市场而放慢上涨的步伐,但我们再次坚定地 认为后市的机会大于风险,大跌将是最佳的建仓良机。

重点关注消费类和成长板块中的机会。

持续两周 的上涨已经证明了我们认为的中期机会近在眼前的判断,关注我们投资策略并付诸行动的投资者已经得 到了部分的超额回报。

保持良好的耐心并继续紧跟我们的策略还讲实现更大的超额回报。

本周我们又一 次提示投资者上涨中的回调才是较好的买入机会,短期我们不建议追高建仓,因为我们尚不排除系统性 大机会大来前的反复行情。

但市场要再现最佳建仓机会恐怕很困难,除非管理层再次出现严厉的宏观调 控政策,同时外围市场再度持续不佳造成市场的极度恐慌。

德邦投资策略报告继数周来反复提示市场筑底之后,上周我们再次明确告诉投资者:《调整近尾声机 会在眼前》,坚持市场筑底的同时判断筑底行将结束,中长期的机会已然近在眼前。

从上周的市场走势来 看,沪深两市高开高走,完全符合我们认为的底部初步探明,应积极建仓等待反弹的判断。

统计显示, 沪深两市上周五个交易日中仅周五出现涨少跌多的盘面情况,而且涨跌比率也在5:8.5的水准。

而其他 几天四天涨跌比率都在2:1以上,由此可见市场呈现的是整体上涨的系统性机会,连地产板块也出现了 跌深反弹的态势;大盘指数的表现也充分证明系统性机会的到来,沪深两市双双收出周阳线,收盘沪深 两市一周涨幅分别为3.13%和5.31%。

与价涨配合良好的是量增,上周沪深两市合计成交总量1109亿元, 较前一周6686亿元放大50%,超过50%的放量上涨基本确立原来双底的可靠性极高;从板块上看我们依然 可以看到市场系统性机会到来非常明显,上周没有下跌的板块,其中我们极力推荐的消费类和小市值成 长类板块上涨尤为明显,其中消费类的医药再次出现整体7.46%的大幅度上涨,其次食品饮料、农林牧渔、 商业和消费电子等板块分别上涨4.83%、4.89%、3.4%和5.51%,而成长类的典型代表中小企业板整体上涨 更是高达8.06%,成为两市上周两市上涨幅度最大的板块。

短期来看,大盘(沪指)从4800点反弹至5300 点,阶段涨幅已达10%:而随着股指逐步上行,抛盘趋于加重,反弹阻力明显增大,各大权重股已出现发 弹乏力的迹象。

而外围市场风险,包括经济运行的风险和政治风险都在短期内骤然提升,必将扩散冲击 国内市场,将导致A股市场筑底的时间和过程延长。

我们判断尽管新年第一周可能再次出现回调的概率较 高,但本月的系统性机会依然存在,建议投资者在短线回调时不必盲目杀跌,特别是在市场恐慌时更不 大行视点 重要研究报告摘要 会议纪要 要随意出局,否则可能错过较好的建仓时机。

一月份投资者可重点配置的板块包括化工、医药、金融、 农业、食品饮料和商业零售以及小市值成长类个股,具体请参见文末德邦一月份资产配置表。

对于新年的第一个月我们的基本观点是:市场系统性机会继续维持,但短期可能因为宏观调控和外 围市场的动荡而出现复杂盘面,整体上,短期的反复不影响我们中长期系统性机会的判断。

因为是系统 性机会的缘故,大多数板块将出现同步于大盘的收益,但我们坚持超额收益的机会依然在于我们前期强 调过的消费类和成长类板块。

因此在市场出现下跌、特别是大幅度下跌时我们的建议依然是建仓并耐心 持有,重点关注消费类和成长性强的板块,具体参见文后的资产配置图表。

我们本月持向好的观点主要 理由如下: 首先,我们依然坚持中国经济快速增长的背景下,我国股市基本面整体上并没有高估的观点。

一方 面中国经济的快速增长并不会因为宏观调控而出现大幅的回落。

调控在一定程度上可能会牺牲短期的增 长,但总体上调控的目的是解决经济中的结构性问题,让经济结构更趋合理,从而保证长远的快速发展。

从各个研究机构的预测来看(包括国际货币基金组织和世界银行),目前还没有机构认为2008年中国的 经济增长会低于10%:中国经济高速增长的阶段依然在继续,在此背景下我们坚持认为2008年动态30倍的 PE估值是相对合理的。

另一方面中国企业自身的良性增长依然在继续,工业企业利润增幅稳定保持在 36.5%附近小幅波动,上下游价格传导机制的畅通有效帮助企业缓解了成本上升的压力。

从2007年来看, 虽然超过50%的业绩增长有投资收益的贡献,但主体依然是主营经营业务的增长,而且由于08年两税合并 将使绝大多数的企业仅因税率调整就有超过10%以上的业绩增长。

此外,一季度是年报集中公布的时期, 因此很多业绩优良的公司有良好的分配预期,同时消费旺季以及消费物价指数的节节攀升将推升消费类 公司的投资热情。

因此中期角度看我们坚持中国市场整体并不高估且存在系统性机会的同时重点看好具 有爆发性增长的小市值公司和泛消费类公司的投资机会。

其次,美国的国内通货膨胀风险有抬头的迹象:11月核心物价指数PCE年率上升2.2%,创8个月以 来的最大升幅。

这表明美国的总体经济由于次级债危机陷入衰退的风险大大降低而国内通货膨胀由于连 续减息的缘故有抬头的迹象。

因此美联储在1月末再次降息的可能性大幅减小。

由于食品和能源价格的 持续上涨目前仍然看不到扭转的迹象,则计入食品和能源价格的名义CPI指数的攀升可能大大超出市场 的预期。

如果通胀压力显著,则美联储在明年1月底的会议上极有可能停止减息甚至转而加息,这将为 国内的加息提供较好的外部环境和时机。

从目前来看,美国的经济数据的确给予了央行更多的操作空间, 央行12月份的加息选择了一个较好的时机,值得注意的是,本次加息时隔5年首次下调了活期存款基准 利率:活期存款基准利率由现行的0.81%下调至0.72%,下调0.09个百分点;同时大幅提高了三个月和 半年期的存款利率:分别提高了45个基点和36个基点,这显然是针对资本市场火热情况下存款活期化 趋势日益明显而量身定做的。

进入08年一月份之后,受到春节前后大规模现金投放的影响,2008年1月 和2月均需要进行较高水平的基础货币对冲,央行的紧缩政策在一季度将持续出台,而将12月份的加息 当作最后一只落地的靴子而认为短期利空出尽的看法将被证明是过分乐观的。

事实上,防止经济向过热 方向发展和防止全面物价上涨的宏观调控政策依然是一季度市场走强所面临的重要压力。

由于一季度是 会议纪要 宏观调控政策的频发期,高杠杆比率和低现金流的上市公司将承受较大的压力,市场筑底成功之后还将 反复整理,投资者要对随时可能出现的回调时刻保持警惕。

第三.08年中国经济运行最不确定的外部需求因素:美国经济运行出现了越来越明显的放缓迹象, 而美联储由于国内通胀压力的上升将无法充分利用降息来刺激市场复苏。

美联储最为看重的个人消费支 出物价指数(PCE)显示,11月份的PCE按年率计算上涨2.2%,创下07年3月份以来的最高增幅;而国内消 费支出上升1.1%,创2004年5月份以来的最大升幅。

这些数据清楚的表明,美联储持续减息的负效应已经 显露无余,而另一方面,最新的数据显示,美国的房地产市场仍然在持续下滑,住房贷款违约比例仍在 继续攀升:11月份的住房抵押贷款违约率上升到35%,较10月份再度上升2.9%,总违约人数自2000年以来 首次突破了6万人。

与此对应的是美国国内房地产销售的不景气和住房价格的持续下跌:美国20个大都市 的地产价格11月下跌了6.1%,新屋销售量11月下跌了9%并创下12年以来的新低,房屋购买量较2005年7月 份的顶峰时期相比下跌53%。

由于房地产市场对美国国内消费需求影响巨大,为保证经济增长,美联储仍 然有持续减息的必要,但是国内通胀的上升将使得美联储不敢轻易减息。

这样一来,由于无法得到足够 的减息刺激,美国的房地产市场在未来仍然不容乐观,其经济增长下滑的可能性大大增加。

此外,最近 国际地缘政治的紧张局势也增加了市场的风险补偿溢价,导致资本市场市走低。

总体来看,一月份外围 市场变化带来的系统性风险不容忽视,国内股市受此影响其筑底的时间将延长,形式也将趋于复杂,虽 然我们中期仍然保持乐观,但短期的回调风险也要时刻警惕。

第四、年底密集的宏观调控政策的出台,包括加息、上调存款准备金率、年底银行放贷的窗口管理、 要求商业银行明年逐季向央行上报信贷计划并实行总量控制对银行板块构成了直接打击,这为建仓银行 股提供了一个很好的时机。

我们仍然坚定认为银行业明年的业绩增长是值得期待的:尽管信贷增长总量 被控制,但是银行业净息差的进一步扩大,成本收入比的持续下降、资产质量显著提高和拨备压力的大 幅度下降,中间业务的稳定增长以及税改以后实际有效税率的大幅下降都是银行业绩高增长的催化剂。

我们建议投资者在目前银行业受调控政策打击而陷入低谷时积极建仓,重点推荐:浦发银行、招商银行、 兴业银行和华夏银行。

而房地产板块则由于利空尚未出尽,仍然建议投资者回避。

目前来看,大盘在这 银行和地产两个权重板块的带领下走出二次探底的走势,在重要的技术支撑位置获得了有效支撑并逐步 走稳,此外,上周我们已经指出:中石油走出双底走势之后,目前该股股价已接近合理估值区间:随着 中石油的逐步调整到位,其对大盘的稳定能起到了良好的支撑作用,这也得到了市场的充分印证。

尽管 短期来看,上述权重板块出现了一定的反弹乏力的情况,未来走势仍将出现一定的反复,市场也可能随 之再次回调考验120天均线,但我们仍然坚持底部逢低积极吸纳的投资策略,为一季度的行情布局。

最后,从纯粹的技术角度看,系统性的机会其实已经显现,筑底完成的迹象非常明显,这也是支持 我们中期系统性机会到来的另一个重要理由之一。

系统性机会显现的佐证主要表现在以下几个方面:首 先,自我们12月19日提出重仓买入正当时以来大盘整体上出现连续上涨的态势,其间最大涨幅高达 会议纪要 10.96%,而且很多的为数众多的板块和个股出现超过20%的上涨,最重要的是在大盘突破颈线位5200点 (沪指)的上周市场出现普涨之势,从市场的涨跌比率看仅仅只有周五出现涨少跌多的盘面特征,就连 收阴线的周二其涨跌比率也是2:1。

所以普涨显示系统性机会的到来。

其次,板块出现调整以来少有的 轮涨特征。

不但我们前期强调的消费类板块和成长类板块连续出现数周的上涨,现在连表现最弱的地产 板块也出现了反弹上涨,上周的涨幅达4.86%,不但超越大盘,而且同时较前期表现强劲的板块有更大的 涨幅。

同时金融、石化、有色和煤炭等调整最猛烈的板块也开始逐渐回升。

而先于大盘上涨的农林板块、 食品饮料、商业板块和电子信息技术板块以及中小板更是连续四周上涨,板块明显地出现集体轮涨态势 也验证系统性的机会正在展开。

最后,两市市值也呈不断上升的走势。

因此我们认为市场系统性的机会 其实已经显现,目前可能是系统性机会试探阶段,但这种试探对将来系统性大机会的到来具有先导作用。

此外各项技术显示大盘筑底完成的迹象非常明显。

首先,形态上看,两个半月的中期调整经过了A、B、C 浪的完整调整并出现双底的构筑,这在上周有所论述,目前市场出现突破颈线压制有展开中期行情的架 势。

其次,均线系统显示构筑了极为明显的双底形态。

5、10、20、30日均线的全部多头金叉都已经完成, 现在仅仅60日线对市场形成压制,特别是沪市如此,深市突破60日线可能还有待考验。

60日线的技术 性压制可能对市场短期形成一定的压力,但中期系统性机会的均线趋势已经基本形成,所以均线反映市 场筑底已经完成。

最后,MACD、ADR、RSI等各项技术指标也显示市场筑底基本完成。

MACD短期指标自11 月8日以来首次突破0轴线向上转折,同时长期线也在不断向0轴靠拢;ADR指标上周一周均显示在2上 方,可见相当长一段时间上涨家数是下跌家数的两倍,因此上升特点非常明显;同时,RSI指标已经完全 站在50的中性位置之上。

所以各项技术指标反映中期的筑底已经完成,系统性机会在技术方面表现的更 为明显。

当然个别乖离率有所变大存在技术调整的可能,但我们坚持调整不改系统性机会的到来。

所以 从技术面看市场已经完成筑底,系统性机会已经显现。

短期可能涨幅太快,但中期而言回调将是买点, 因为中期机会在一季度必然出现。

综合基本面、资金、政策、外围环境和技术等各方面分析,我们认为中期筑底基本完成,即使可 能因为周边市场和宏观调控政策的出台使市场短期受阻,但中期的系统性机会已经显现。

我们坚定地认 为市场即将出现的调整依然将是较好的建仓机会,而且我们前期提示投资者在4800点下方建仓的机会在 未来相当长一段时间可能不复存在,因此轻仓者和空仓者应该抓住这可能少有的调整机会,中期系统性 的机会随时可能出现,在转折即将出现的关键点我们依然坚决地坚持逢底买入并耐心持有的观点。

对于 板块和个股我们一月份的建议依然是重点关注消费类的医药、农业、食品饮料、金融和商业零售等和小 市值成长类板块,此外,可给予大盘次新蓝筹板块一定的关注。

会议纪要 行业月度运行与点评 银行业 分析师:张帆 从行业所处的外部环境来看:1)中国经济正处在一轮较长的扩张周期,预期2008年宏观经济仍 将保持11%左右的高速增长。

同时由于需求和成本因素,通货膨胀率将有所上升,宏观调控预计仍然 偏紧,货币政策仍将保持前期的“宽货币、紧信贷”政策。

由于信贷规模实行总量控制,未来贷款增 速将较2007年出现略微下降。

2)中国的金融体系目前正处于快速变革当中,资本市场发展迅猛,无 论是从企业还是个人来讲,其金融服务需求都呈快速增长和多样化的“大爆炸”式增长。

而银行由于 拥有最为广泛和有利的网点和客户群,是最贴近企业和居民的金融机构,将受益于企业和个人的金融 服务需求的扩张和升级。

而随着金融管制的逐步放松,银行业将得以参与资本市场等相关业务,未来 的业务范围将大大扩张,增长空间巨大。

从银行业自身的业务经营情况来看:1)由于加息以及债券利率上扬的滞后效应,全行业的生息 资产收益率和净利差在08年仍将稳步扩大,即使未来的不对称加息将缩窄静态息差水平,但居民储 蓄活期化的长期趋势仍将帮助银行业的资金成本总体下降。

预计08年上半年银行的净息差将比07年 四季度扩大17个基点至30个基点。

2)由于生息资产收益率和经营效率的提高,成本收入比将持续 下降;而资产质量和拨备覆盖率的显著提高使得08年银行的拨备压力将进一步减小,减少计提将带 来银行盈利水平的超预期增长。

3)与资本市场相关度的中间业务高增长有望维持,而所得税率的一 次性大幅下调将成为银行业绩超预期增长的重要催化剂。

尽管08年银行信贷规模整体受到限制,贷款增速由于基数抬高将略低于2007年,但是:净利差 维持高位、信贷成本降低、中间业务的高速增长以及税改因素都将成为银行业绩高增长的催化剂。

由 于可以预见的净利润高速增长,银行业的动态PE目前处于历史地位,对行业的评级为“推荐”。

看好 的主要品种包括:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。

化工行业 分析师:刘吉林 纯碱价格上调,相关企业具有较好投资机会。

目前国内纯碱价格坚挺,库存紧张。

国内只有青 海碱业有5万吨的库存,但是已经收到大约6万吨的预付款。

其他厂家现在基本没有货,需要先付 预付款才能拿到货。

海化、三友、青岛碱业、湖北宜化等9家纯碱企业组成的纯碱行业联合体日前 会议纪要 达成一致意见,将要提价100元/吨以上。

从纯碱工业协会了解的情况看,明年大约有100-150万 吨的产能投放,因预计2007年纯碱产量大约1800万吨,则2008年产能增长率小于10%。

而下游需 求上,玻璃厂家成本构成主要为能源,纯碱价格影响相对较小。

其他下游包括化工、日用、氧化铝等 需求增速明显。

国际原油价格随中东动荡而急速攀升,进一步增加了美国纯碱成本和运输费用。

因此, 纯碱价格有望大幅走高,纯碱行业的盈利能力将远远超过预期。

目前轻质纯碱出厂价格已达1800元/ 吨左右,重质纯碱更高达1900元/吨左右。

2008年上半年不排除纯碱价格短期冲上2100元/吨以上 的新高,我们预期全年均价将在2000元/吨以上。

建议关注受产品价格上涨,其盈利能力有望远超预期的山东海龙(000677)、三友化工(600409)、 双环科技(000707)。

医药行业 分析师:林材 今年医药行业有很多重大变化,一是国家药监局领导层大换班;二是新的药品注册管理办法实 施,提升药品企业的创新热情;三是医疗体制改革正快速推进,将使得医保药品大扩容,对于医药商 业企业是利好。

由于医药行业的子行业处于饱和垄断地位,且市场需求保持稳定增长。

我们长期看好 大病种医药品种,包括心脑血管药、抗癌药和内分泌调节剂,以及中西药注射剂和生物制药。

重点推荐:海正药业(600267):海正药业产品线丰富,抗肿瘤产品业绩不错,并维持较高的毛 利率,其他产品如心血管产品、内分泌产品、抗寄生虫产品、抗感染产品等表现也不错,公司整体盈 利能力提升,经营现金强劲。

并且,公司通过广泛而深入的国际合作以及自身产品的研发,将转型为 以原料药为基础的国际制剂生产商。

随着与西班牙菲玛公司等多家国际药企进行制剂合作的进展,以 及2009年起满足国际标准的富阳生产基地的建成,公司未来业绩存在超预期增长的可能。

汽车行业 分析师:牛纪刚 预计轿车行业08年会出现调整,虽然轿车销量会持续增加,但产能利用率不足问题仍将持续存在, 汽车消费升级很难达到市场之前的乐观预测。

建议重点关注客车行业和重卡行业,包括宇通客车,潍柴 动力和中国重汽。

机械行业 重点关注工程机械子行业。

工程机械行业出口呈现加速增长过程,主要公司出口保持100%以上的增 速的概率很大,受各工程年初预算、购买设备的影响,一季度是工程机械行业传统的旺季,建议关注中 会议纪要 联重科、三一重工、安徽合力。

钢铁行业 分析师:李晓红 从1-10月大中型钢铁企业份累计情况看,产值(现价)、收入、利税、利润等经济效益指标继续保 持同比增长,但收入、利税、利润增幅继续回落。

产成品资金占用和应收、应付账款同比均有所上升。

1-10月份累计,钢铁行业大中型企业实现利润1264.10亿元,比上年同期增长63.31%;实现利税 2125.08亿元,同比增长51.59%;增幅分别比1-9月份下降6.45和2.76个百分点。

其中钢铁生产企业 实现利润1238.29亿元,同比增长63.14%;实现利税2078.88亿元,同比增长51.51%;同比增幅均比1-9 月份有所回落。

根据钢铁企业利润情况看,2007年业绩依然非常好,预计以下公司有好的分配能力,考 虑在年报前重点配值。

钢铁2007年1-9月末每股业绩与分配能力强公司 公司三季度业绩 (元) 每股未分配利润 (元) 每股资本公积金 (元) 武钢0.641.040.80 鞍钢1.1072.062.20 商业零售业 分析师:李项峰 进入四季度以来,商业零售业总体维持快速增长势头:10月、11月全国社会消费品零售总额单月突 破8000亿元,同比增长均在16%以上。

我们认为,零售业板块08年将继续今年的发展态势,1季度具有 较大的投资机会。

重点推荐武汉中百:1、作为区域连锁企业,公司具有超强的成长性;2、5年异地开店 经验有利于减少经营风险;3、重庆地区的业务发展将成为08年的投资亮点。

房地产业 分析师:吴剑雄 08年第一季度,我们的判断是行业将处于一年中最低迷的时期,整个房地产行业将难以出现大的投 资机会,我们给予房地产行业中性的投资评级。

理由主要包括:(1)行业本身的季节性规律决定房地产 在第一季将处于一年中最冷清的时候,春节等因素将使得整个市场交投十分清淡,行业很难听到销售大 幅增长的消息。

(2)目前房地产行业还处于政策高压期,前期的一系列政策还需要较长时间消化,而在 08年两会前,政策仍将保持高压态势,行业将被压制。

(3)对行业认识分歧巨大。

房地产拐点是否出现 了成为投资者争论和关注的焦点,房子降价销售、中介公司倒闭、销售量极度萎缩等负面消息屡屡出现, 这更加重了投资者的顾虑,整个市场信心出现了近期少有的动摇。

要使得市场出现统一的认识,提振投 会议纪要 资者对房地产的信心,还需要政策的明朗,市场的回升,但这些刺激因素将很难在08年第一季度出现。

我们提醒投资者密切关注调控政策的变化。

电子信息行业 分析师:吴炳华 电子信息产业制造业投资增长往往受到市场第四季度销售旺季的刺激易于出现投资增长速度加快的 影响,同时电子信息制造业的收入和业绩主要反映在第四季度中,所以我们看好该板块在一季度中的表 现。

我们建议关注:顺络电子(002138)、莱宝高科(002106)、沃尔核材(002130)等。

软件行业:2007年1-11月份软件业发展有所放缓。

1-11月软件业实现收入4968.4亿元,同比增长 20%。

从细分行业看,除嵌入式系统软件和IC设计外,其他小行业收入增速均有不同程度放缓。

其中软 件产品实现收入1735.4亿元,同比增长20%;系统集成1224.2亿元,同比增长14.4%;软件技术服务796.2 亿元,同比增长20.8%,比上月下降3.2个百分点。

而嵌入式系统软件和IC设计收入分别为1055.1亿元 和157.4亿元,分别增长25.7%和20%。

软件行业从以往高速增长期逐渐转变为平稳增长期,但增速依然 远远高于GDP的增长,20%的行业增长足以支撑业绩复合增长超过50%的公司。

该行业中我们建议关注用 友软件(600588)、华胜天成(600410)和东软股份(600718)。

通信行业:2007年1-11月份,全国通信业务收入完成7311.6亿元,比去年同期增长11.3%。

其中, 电信业务收入6639.2亿元,增长10.9%;邮政业务收入672.5亿元,增长15.8%。

用户情况:1.固定电 话用户,固定电话用户连续四个月出现负增长,其中11月份减少137.6万户。

1-11月份,全国固定电话 用户新增152.2万户,达到36930.7万户。

2.移动电话用户,11月移动电话用户新增793.2万户。

1-11 月份,全国移动电话用户新增7832.1万户,达到53937.9万户。

3.互联网用户,基础电信企业的互联 网用户进一步趋向宽带化。

1-11月份,互联网拨号用户减少684.0万户,降至1960.6万户,而互联网宽 带接入用户新增1473.9万户,达到6559.2万户。

通讯行业由于受到3G发牌迟迟没有实行的影响,整个 行业投资增速快速降低,同时通讯制造业也受到同样的影响,但我们看好未来中国联通(600050)在行 业重组中的机会,同时看好国际化程度越来越高的设备制造商中兴通讯(000063)。

航空业 分析师:郑庆平 2008年1季度交通行业引人关注的事件莫过于东航将于1月8日召开的股东大会,届时国航是否会 阻挠新航入股的悬念将最终解开。

12月28日,中航集团总经理兼国航董事长李家祥被任命为民航总局局 长。

考虑到李家祥一向主张国内航空公司通过联合重组打造超级承运人对抗国际航空集团的思路与现任 民航总局局长的看法明显不同,此次人事变更将对中国民航业未来的发展格局带来重大影响。

另外,此 次李家祥出任民航总局局长,侧面显示政府对其思路的认可和对国航的支持,时间上则恰逢新航入股东 航的敏感时刻,所以我们相信此举将会影响新航入股东航事宜。

按照李家祥打造国内航空业超级承运人的思路,我们可以猜测东航股东大会出现两种结果后国内航 会议纪要 空业未来的演变趋势:1)如果新航成功入股东航,为了强化国内大型航空集团在上海市场的竞争力,则 国航兼并上航的可能性大增。

进一步大胆猜测,国航和南航进行整合也未必不可能;2)如果新航入股东 航失败,那么国航整合东航的可能性就大大增加。

根据国航“一联一合一交换”的联合发展思路,国航 将会与东航在共飞的国际航线上进行联营、合并国货航和中货航、实现互相持股,这将大大提升国航的 竞争力。

因此,尽管我们认为东航股东大会的召开可能会暂时终结11月份以来航空股的强势行情,但无 论出现上述哪一种结果,都会令上航(600591)的并购价值凸现,我们因此建议投资者密切关注上航 (600591)。

德邦一季度操作指数:≥0.7 (总体仓位不低于70%) 德邦2008年一月份资产配置表 序号分 类市值占总资产的比例 1 A农、林、牧、渔业超配 2 B采掘业轻仓 3 C制造业 C0食品、饮料 重仓 C1纺织、服装、皮毛回避 C2木材、家具回避 C3造纸、印刷回避 C4石油、化学、塑胶、塑料超配 C5电子标配 C6金属、非金属回避 C7机械、设备、仪表标配 C8医药、生物制品超配 C9其他制造业回避 4 D电力、煤气及水的生产和供应业超配 5 E建筑业轻仓 6 F交通运输、仓储业超配 7 G信息技术业轻仓 8 H批发和零售贸易超配 9 I金融、保险业重仓 10 J房地产业回避 11 K社会服务业轻仓 12 L传播与文化产业轻仓 13 M综合类回避 合计 100% 注:回避:<1% 轻仓:1%—4% 标配:4%—6% 超配:6%—10% 重仓:10%—15% 总体仓位:参见德邦操作指数 附表一 综合池 会议纪要 代码股票名称行业入选简要理由分析师 600036招商银行金融零售银行业务及中间业务行业领先,盈利增长高速且稳定张帆 600000浦发银行金融高拨备率及有效税率的下降将大幅提升利润水平,金融控股平 台初见雏形 张帆 002022科华生物医药诊断试剂龙头,试剂与仪器业务齐头并进,海外认证取得突破 性进展;未来几年净利润复合增长可达40%。

李晓彬 刘吉林行业 000423东阿阿胶医药产品提价及其结构调整与升级,进入新一轮快速发展期。

李晓彬刘吉林 600028中国石化化工经济成长的代表性企业,中石油回归提升行业估值刘吉林 000755山西三维化工具备长期高速增长潜力,BDO技术新突破并获得全求定价权刘吉林 600299星新材料化工有机硅等新材料代表性龙头企业;整体上市预期刘吉林 600362江西铜业有色有色铜和贵金属,黄金生产龙头企业李晓红 600808马钢股份钢铁有一定资源自供,产能扩张,500万吨新项目投产李晓红 王府井商业商业翘楚,奥运会的主要受益者李项峰600859 600050中国联通电信行业重组以及3G发牌(消费升级)吴炳华 航天信息信息资产注入预期,业绩稳健增长吴炳华600271 601006大秦铁路铁路垄断性;确定的盈利增长资产收购预期郑庆平 厦门空港机场进入最佳盈利周期;资产收购预期郑庆平600897 601111中国国航航空盈利出现拐点;人民币升值;奥运受益者郑庆平 中联重科机械工程机械板块行业龙头牛纪刚000157 晋亿实业机械紧固件行业龙头企业,高铁受益明显牛纪刚601002 000625长安汽车汽车轿车行业龙头牛纪刚 万科A房地产行业龙头,综合实力行业排名第一,投资行业集中度。

吴剑雄000002 600553栖霞建设房地产南京准寡头垄断地位,拿地能力强,经营稳健。

吴剑雄 中华企业房地产上海龙头企业之一,股东背景实力雄厚。

吴剑雄600675 600887伊利股份食品饮料奥运营销及股权激励有望带来企业快速成长孟浩 五粮液食品饮料行业龙头,有资产注入预期孟浩000858 600997开滦股份煤炭焦煤价格上涨,业绩稳健增长 兰花科创煤炭业绩优良,煤化工前景广阔 600123 成长池 股票代码 股票名称所属行业入选简要理由分析师 601166兴业银行金融行业信贷规模增速行业第一,净资产收益率连续三年居首,有效税 率最低,中间业务增长潜力巨大。

张帆 002007华兰生物医药行业血液制品龙头企业,5个疫苗产品的临床批文或生产批文,进 入疫苗领域。

李晓彬 刘吉林 002080中材科技化工行业看好纤维复合材料及高强玻纤业务刘吉林 002061江山化工化工行业主要DMF生产企业之一,DMAC、环氧树脂成为新的利润增长点刘吉林 600589广东榕泰化工行业ML氨基复合材料价格上涨,成本下降,业绩大幅增长。

刘吉林 会议纪要 002052同洲电子电器行业受益于数字电视整体平移和数字奥运呈高增长吴炳华 002032苏泊尔家电行业外资并购后有望实现业绩高增长吴炳华 莱宝高科电子器件IPO项目明年投产助推公司业绩大幅增涨吴炳华002106 002130沃尔核材电子器材未来3-5年业绩呈高速增长态势吴炳华 中储股份物流物流龙头;业绩持续高增长;增发即将启动;有整体上市预期郑庆平600787 600004白云机场机场进入机场生命周期较佳盈利增长期郑庆平 南京水运水运2007-2011年运力复合增长率31%;油运市场2008年后进入复 苏期;行业整合 郑庆平600087 000572海马股份汽车具有自主车型和自主研发能力的整车厂牛纪刚 宇通客车汽车具有稳定增长前景的客车龙头牛纪刚600066 000338潍柴动力汽车发动机处于中国重卡行业整体价值链上游,可保持20%以上增长牛纪刚 广船国际造船预计可保持50%以上的增长牛纪刚600685 600320振华港机造船子行业集装箱起重机行业龙头,预计可保持25%以上的增长牛纪刚 天马股份轴承大型精密轴承项目具有非常好的发展前景。

牛纪刚002122 002046轴研科技轴承公司可保持30%以上的增长牛纪刚 苏宁环球房地产土地储备量大,有资产注入预期。

吴剑雄000718 600325华发股份房地产珠海龙头企业,07年主营预计增长150%以上,吴剑雄 中粮地产房地产07年EPS预计增长80%。

吴剑雄000031 000043深南光房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄 深长城房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄000042 000046泛海建设房地产07年EPS预计增长200%以上。

吴剑雄 天鸿宝业房地产07年EPS预计增长4000%以上。

吴剑雄600376 600748上实发展房地产07年EPS预计增长140%以上。

吴剑雄 华侨城房地产07年EPS预计增长75%以上。

吴剑雄000069 600665天地源房地产西部地王,07年业绩预期增长200%以上。

吴剑雄 亿城股份房地产07年EPS预计增长110%以上。

吴剑雄000616 华侨城房地产07年EPS预计增长75%以上。

吴剑雄000069 中宝股份房地产地方强势民企,大股东资产注入,已成成为全国性房地产企业, 土地储备量大。

吴剑雄600208 北京城建房地产土地储备多,奥运受益者,但业绩增长较慢。

吴剑雄600266 深振业房地产股东为深圳国资委,未来2年有保证复合增值率100%以上。

吴剑雄000006 苏宁环球房地产土地储备量大,大股东已进行第一次资产注入。

吴剑雄000718 华发股份房地产珠海龙头企业,07年主营预计增长150%以上。

吴剑雄600325 深南光房地产07年EPS预计增长150%以上。

吴剑雄000043 鞍钢股份钢铁行业效益第1名企业,未来产量高增长李晓红000898 600497驰宏锌锗有色两市最高业绩,有色龙头,资源优势李晓红 武汉中百商业中西部“超市之王”,规模扩张推动业绩快速提升李项峰000759 002024苏宁电器商业具有持续增长优势,继续向行业第一迈进李项峰 重庆百货商业区域行业龙头,内生与外延并重李项峰600729 000501鄂武商A商业资产质量优,外延扩张强劲,有业态整合预期李项峰 银座股份商业后续资产有望注入,业绩增长持续李项峰600858 会议纪要 重要声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更 新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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