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伊力特研究报告:联合证券-伊力特-600197-调研报告:崛起中的塞外茅台-060707

研报作者:杨树坤 来自:联合证券 时间:2006-07-07 10:11:57
研究报告内容摘要
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        公司主要产品伊力系列白酒在新疆地区具有极高的知名度和忠诚度,故享有“塞外茅台”之誉,在当地市场占有率高达25%左右,是白酒行业中名副其实的西域雄狮。
        作为区域的强势品牌,我们认为其未来发展潜力十分可观。由于公司属于新疆建设兵团企业,体制和经营理念相对落后,使它最近几年的发展与内地白酒企业相比尚有一定的距离。但正因为如此,公司在市场营销建设、产品结构调整、提价、管理层激励等任何方面的改善都将会给公司带来明显的促进作用。此外,地理位置所形成的独特文化,构成对疆外白酒的自然壁垒,使公司具有较为充足的时间去实现自我完善。
        目前,公司整体向好的苗头已经开始显现出来。一季度,公司的主营收入及利润幅度增幅均接近于60%。这主要得益于公司经营市场理念的转变,在将多元化经营转变到集中白酒主业的同时,公司开始主动进行更多的市场拓展,使销售量得到明显的提升。而对于内地白酒企业屡试不爽产品牌结构调整及提价手段,公司已经意识到它们的意义,并且酝酿着提价和品牌梳理。
        而公司将其股改对价提高至  10  送3  股,使得该股的投资价值更为突出。
        根据7  月6  号收盘价计算,自然除权的价格仅为4.85  元;根据06、07  年EPS  预测值0.24、0.29  元计算,PE  值仅分别为20.2  倍、16.7  倍。与老窖、汾酒、全兴、龙山等二线酒类公司07  年普遍在25~30  倍的市盈率相比,伊力特目前的相对估值和绝对价格无疑都具有巨大的吸引力。
        我们认为,公司在新疆地区品牌的绝对强势使它具有先立以不败之地的优势,进可攻退可守。尽管它能否成功走出新疆发展成为全国性品牌尚需等候进一步观察,但公司的产品已经多年没有提价,单独靠提价或本地的深度营销则已经能够使业绩得到极其明显的改观。因此,我们认为伊力特也是一个进可攻退可守的投资品种,给予股票“增持”投资评级,建议积极参与。股票从下个交易日(7  月10  号)起停牌。

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