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中青旅研究报告:联合证券-中青旅-600138-价值驱动成长-060631

研报作者: 来自:联合证券 时间:2006-07-18 08:47:47
  • 股票名称
    中青旅
  • 股票代码
    600138
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hs***16
  • 研报出处
    联合证券
  • 研报页数
    31 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    671 KB
研究报告内容

中青旅: 价值驱动成长 2006年6月 目录 公司和行业基本情况 公司业务分析 旅行社主业 经济型酒店 景区业务 科技业务 房地产业务 延伸产业链 业务展望 公司基本情况——行业地位 公司是国家三大旅行社之一,在业界享有较高的声望,具有较高的品牌价值。

公司经营的旅游线路基本涵盖了市场上全部主流旅游产品,受益于我国居民收 入持续提高和旅游行业持续发展,作为国内旅行社业务的龙头,公司未来发展 前景光明,具有很高的投资价值。

2005年度全国国际旅行社排名如下: 名次旅行社名称 1中国国际旅行社总社 2中青旅控股股份有限公司 3中国康辉旅行社有限责任公司 4上海锦江国际旅游股份有限公司 5中国旅行社总社 6中信旅游总公司 7重庆海外旅业(旅行社)集团有限公司 8广东省中国旅行社股份有限公司 9上海国旅国际旅行社有限公司 10上海航空国际旅游有限公司 公司基本情况——股权结构 股东名称 持股数量 (股) 持股比例 受限制流通股114,900,00043.03% 其中:中国青年旅行社总社52,914,47419.82% 嘉事堂药业股份有限公司16,630,2636.23% 北京国寿投资管理有限公司15,118,4215.66% 无限制流通股152,100,00056.97% 总股本267,000,000100.00% 公司已经于2006年2月完成了股权分置改革,目前无限制流通股份占 56.97%,第一大股东青旅总社持股占19.82%,并承诺有三年的锁定 期和之后两年不低于10元的减持价格。

公司基本情况——主要财务指标 项目2005年度2004年度2003年度 主营业务收入(万元) 230,750.38174,490.67109,774.83 主营业务利润(万元) 25,049.78165,96.98117,85.39 利润总额(万元) 6,933.317,815.693,290.79 净利润(万元) 6,172.947,216.583,250.31 股东权益(万元) 125,222.72123,706.53116,320.55 每股收益(加权平均)(元) 0.23120.27030.122 净资产收益率(加权平均)(%) 4.936.022.83 总资产(万元) 304,051.00183,777.16170,650.01 每股净资产(元) 4.694.634.36 得益于非典之后旅游行业的快速复苏,以及公司积极主动地战略调 整,2003年以来公司呈现出良好的发展态势,主营业务的增长更加 突出。

以资本运营为核心,以高科技为动力,以资本运营为核心,以高科技为动力, 构建以旅游为支柱的控股型现代企业构建以旅游为支柱的控股型现代企业 旅行社 经济型 酒店 房地产 未来几年,公司主要的新增赢利业务:风采科技(彩票)、山水酒 店、中青旅大厦及绿城房地产项目。

公司基本情况——战略规划 旅游主业 产业链条 更加完整 景区 彩票 行业环境——国家政策支持大力发展旅游业 《中国国民经济和社会发展“十一五”规划纲要》指出“大 力发展旅游业”: 全面发展国内旅游,积极发展入境旅游,规范发展出境旅 游。

合理开发和保护旅游资源,改善基础设施,推进重点旅 游区、旅游线路建设,规范旅游市场秩序。

继续发展观光旅 游,开发休闲度假以及科普、农业、工业、海洋等专题旅 游,完善自助游服务体系。

继续推进红色旅游。

加快旅游企 业整合重组。

鼓励开发特色旅游商品。

行业环境——10余年来我国旅游业总收入保持持续增长 10余年来我国旅游业总收入以两位数的速度增长,高于 GDP的增长速度。

行业环境——“十一五”期间我国旅游业收入仍将持续增长 根据国家旅游局的统计:2005年我国国际旅游(外汇)收入为 292.96亿美元,国内旅游收入为5286亿元,旅游业总收入为 7686亿元。

根据国家旅游局“十一五规划纲要”:到2010年,国际旅游收 入达到530亿美元,国内旅游收入达到8500亿元,旅游总收 入达到12700亿元。

国际旅游收入年均增长12%,国内旅游收 入年均增长10%,旅游总收入实现年均增长10%。

行业环境——我国旅游业市场广阔、发展潜力巨大 据不完全统计,世界旅游业总产出占世界GDP总量的10.7%, 世界居民旅游消费支出占总消费支出的11.3%,世界旅游业的 资本投资占总投资的11.9%。

相比之下,我国目前的水平还不 到上述指标的一半。

据世界旅游组织预测,到2020年,中国将超过法国成为世界第 一大旅游客源输入国,并将成为世界第四大旅游客源输出国。

从历史经验来看,奥运会的举办往往为东道国国民经济、尤其 是旅游业的发展产生巨大的推动作用,东道国可以在10年左右 的时间内成为国际旅游的热点。

以资本运营为核心,以高科技为动力,以资本运营为核心,以高科技为动力, 构建以旅游为支柱的控股型现代企业构建以旅游为支柱的控股型现代企业 旅行社 经济型 酒店 房地产 未来几年,公司主要的新增赢利业务:风采科技(彩票)、山水酒 店、中青旅大厦及绿城房地产项目。

公司基本情况——战略规划 旅游主业 产业链条 更加完整 景区 彩票 目录 公司和行业基本情况 公司业务分析 旅行社 经济型酒店 景区 科技业务 房地产 延伸产业链 业务展望 公司业务分析——业务构成 旅行社 经济型 酒店 房地产 旅游主业产 业链条更加 完整 景区 彩票 公司业务分析—旅行社 观光旅游服务商 观光旅游服务商 观光旅游服务商 观光旅游 观光旅游 观光旅游 休闲旅游 休闲旅游 休闲旅游 商务旅游 商务旅游 商务旅游 会奖旅游 会奖旅游 会奖旅游 国际化大型旅游运营商国际化大型旅游运营商国际化大型旅游运营商 旅游批发商旅游批发商旅游批发商集约化零售商集约化零售商集约化零售商 入境业务稳定持续发展,公民业务打造第一品牌入境业务稳定持续发展,公民业务打造第一品牌 公司业务分析—旅行社 重要举动年度 2000青旅在线,中青旅连锁;收购广州、新疆中青旅; 2002成立会奖分公司;浙江中青旅省内网络化;中青旅联盟成立 2003防控SARS,积极恢复 2004成立中青旅胜腾国际旅游有限公司 2005中青旅联盟迅速发展壮大 2001整合成立中青旅中国公民旅游总部; 今后继续保持快速增长,国内外网络化建设加快…… 公司业务分析——旅行社 ——未来几年将实现持续稳定增长 2005年,公司共组织接待游客88.83万人,同比增长30.67%,其中入 境游客、国内游客、出境游客分别同比增长37.14%、34.16%、 6.47%。

公司旅游及服务收入高达20.29亿元,同比增长26.96%。

随着08奥运的临近,公司将成立奥运工作小组,积极寻求合作伙伴, 陆续开发奥运相关的主题及特色旅游线路及产品,抓住奥运商机。

依据历史数据,公司旅游主业均以超出行业平均增长水平的态势保持 持续稳定增长。

国家旅游局“十一五规划纲要”测定的未来五年行业 平均增长率10%;预计公司未来几年旅游主业年均增长率有望保持在 20%以上。

公司业务分析——酒店 重要举动年度 2001出资控股桂林帝苑酒店,介入酒店管理 成立中青旅山水,涉足经济型酒店2005 今后差异化竞争,高标经济型酒店扩张 公司业务分析——酒店 ——差异化使山水在竞争中脱颖而出 面对激烈的市场竞争,公司在山水酒店的经营上采取了差异化 的策略。

细分市场错位竞争。

在酒店的装修定位上,山水酒店禀承时尚风格及个性化色 彩,设施达到3、4星级酒店标准,较一般经济型酒店更能受到商务人士的青睐。

客房与物业出租并重的差异化经营模式。

除自营客房和西餐外,通过底层出租 的方式,由外部企业租赁经营中餐、商店、康体娱乐等其他设施,山水酒店则 以租金形式获取收益。

在这种模式下,物业租金收入弥补了原建筑物的租赁成 本;同时,弥补了酒店辅助配套设施的不足,有别于其他普通经济型酒店,相 应的提高了酒店的品味,增强了对住店客人的吸引力,也提高了酒店的议价能力。

山水酒店取得了良好的业绩。

2005年11至12两个月,山水酒店实现主营业务收 入1234万元,净利润215万元。

公司业务分析——酒店 ——高标经济型酒店是今后战略投资重点 经济型投资,中高星级定位,客房主营与物业外租并重,效益为 先,稳健快速扩张规模。

2006-2008年发展至超过20家店,形成遍布全国、初具规模的高 标经济型酒店网络,成为公司重要的主业利基 以环渤海地区、珠三角地区为重点发展区域:以长三角地区以及 内地二三线城市作为次重点发展区域。

基本策略 总体目标 地域规划 ——布点计划 2006-2008年在上述区域投资设立20家酒店,具体分布: 环渤海地区:北京5家,天津1家,青岛1家 珠三角地区:广州3家,深圳2家,珠海1家,中山1家,肇庆1家 长三角地区:杭州1家,南京1家 内地:成都1家,重庆1家,长沙1家 ——总体投资计划 20家店中,15家店计划以租赁方式取得物业,平均每店投入1200万 元,共计投资18000万元;5家店计划以购买方式取得物业,平均每店 投资4700万元(其中:购买成本3500万元,改造投入1200万元),共计 23500万元;投资总额约41500万元。

公司业务分析——酒店 ——高标经济型酒店是今后战略投资重点 公司业务分析—景区业务 翠湖湿地:初步尝试翠湖湿地:初步尝试 新景区资源:争取近期有所突破,公司已经成立山新景区资源:争取近期有所突破,公司已经成立山 西公司与当地旅游管理当局共同开发。

西公司与当地旅游管理当局共同开发。

着眼资源长远价值,与旅行社业务密切互动着眼资源长远价值,与旅行社业务密切互动 公司业务分析—科技业务(彩票) 主要动向年度 1998组建BVCC,控股尚洋电子 2001介入西南电脑福利彩票业务 2002风采科技股权转让 2004尚洋电子、风采科技股权转让 2005受让风采科技股权 2000成立中青旅电子商务公司,开通“青旅在线” 在目前资产结构基础上总体保持稳定 风采科技:垄断稀缺+盈利成长 今后 高科技是提升旅游业务科技含量、促进利润稳定增长的推动力。

高科技是提升旅游业务科技含量、促进利润稳定增长的推动力。

绩效为上 灵活进退 绩效为上 灵活进退 公司业务分析—彩票 公司于2005年10月以7800万元溢价收购北京中青旅风采科技有限公司(风采科 技)82%股权。

风采科技是负责云、贵、川三省彩票运营的项目公司,每年从 彩票销售额中提取3%作为运营费用。

风采科技与云南民政部门签定的合同截止 日期为2011年6月9日,与贵州、四川民政部门签定的合同截止日期为2017年12 月31日。

2005年10-12月,风采科技实现收入约3198万元,净利润约1646万元,除去股 权投资差额摊销约121万元,公司2005年从风采科技获取的投资收益约为1228万元。

2005年,西南三省彩票年销售额25亿元。

按照2005年全国彩票人均销售规模测 算,西南三省的彩票销售总额有望在未来几年内达到50亿元的规模。

公司业务分析——房地产业务 投资性房地产: 中青旅大厦 地产开发: 中青旅绿城 房地产业务 资产重估, 持续升值 07,08 收益可观 公司业务分析——房地产业务 经过2005年的调整,公司的房地产业务已经进入“经营+控股”的实 质性投资阶段。

目前公司的主要项目有德清百合公寓、德清桂花城、郑州绿城百合公 寓和千岛湖项目。

2005年,德清桂花城和郑州绿城百合公寓项目已经实现预售,预售金 额分别为5216万元和2298万元,预售比例达到43.12%和22.05%。

2007年——2009年将是上述房地产项目的主要结算期,期间预计为公 司带来年平均利润5000万元左右。

公司业务分析—中青旅大厦 中青旅大厦于2006年投入使用,大 厦总建筑面积65126.9平方米,地 下3层,地上20层,其中16至20层 办公自用。

预计竣工结算资产额为 5.6亿元。

中青旅大厦可供出租面积约为 30000平方米,租金价格约20美元/ 月/平方米。

以85%的出租率计算,扣除折旧、自用部分的物业和运营费用,以及财务费 用等,中青旅大厦出租将会公司带来年平均利润(税前)近1500万元。

公司业务分析—延伸产业链 产业链延展:公司未来重要发展战略 旅行社 Aoyou 休闲旅游 经济型 酒店景区开发 彩票业务地产业务 目录 公司和行业基本情况 公司业务分析 旅行社主业 高科技业务 房地产业务 景区业务 经济型酒店 投资收益 延伸产业链 业务展望 业务展望 2006-2007年:四块新增盈利 风采科技(彩票) 山水酒店 中青旅大厦及绿城房地产项目 接待量持续增长,利润率趋于稳定接待量持续增长,利润率趋于稳定旅行社业务旅行社业务 科技业务科技业务 房地产房地产 经济型酒店经济型酒店 资产结构稳定,风采科技支撑资产结构稳定,风采科技支撑 基础夯实之后稳步扩张基础夯实之后稳步扩张 着眼长远价值,未来收益可期着眼长远价值,未来收益可期景区景区 大厦租金收益,地产收益预期乐观大厦租金收益,地产收益预期乐观 投资价值与风险 行业行业————奥运背景下中长期快速成长性奥运背景下中长期快速成长性 品牌品牌————产业链上下游拓展的核心利器产业链上下游拓展的核心利器 网络网络————持续延展,有效可控持续延展,有效可控 资产资产————质地优良,价值重估质地优良,价值重估 产业布局产业布局————旅游相关多元,板块和谐互动旅游相关多元,板块和谐互动 中青旅山水中青旅山水————AA股唯一高标经济型酒店股唯一高标经济型酒店 风采科技风采科技————特许垄断特许垄断++盈利成长盈利成长禽流感等非可控因素禽流感等非可控因素 行业竞争环境行业竞争环境 政策风险政策风险 沟通创造价值, 价值驱动成长 Corp.cytsonline.comCorp.cytsonline.com dingchy@cytsonline.comdingchy@cytsonline.com 010010--5815870258158702 中青旅:价值驱动成长 目 录 公司基本情况——行业地位 公司基本情况——股权结构 公司基本情况——主要财务指标 以资本运营为核心,以高科技为动力,构建以旅游为支柱的控股型现代企业 行业环境——国家政策支持大力发展旅游业 行业环境——10余年来我国旅游业总收入保持持续增长 行业环境——“十一五”期间我国旅游业收入仍将持续增长 行业环境——我国旅游业市场广阔、发展潜力巨大 以资本运营为核心,以高科技为动力,构建以旅游为支柱的控股型现代企业 目 录 公司业务分析—旅行社 公司业务分析—旅行社 公司业务分析——旅行社 ——未来几年将实现持续稳定增长 公司业务分析——酒店 公司业务分析——酒店 ——差异化使山水在竞争中脱颖而出 公司业务分析——酒店 ——高标经济型酒店是今后战略投资重点 公司业务分析——酒店 ——高标经济型酒店是今后战略投资重点 公司业务分析—景区业务 公司业务分析—科技业务(彩票) 公司业务分析—彩票 公司业务分析——房地产业务 公司业务分析——房地产业务 公司业务分析—中青旅大厦 公司业务分析—延伸产业链 产业链延展:公司未来重要发展战略 目 录 业 务 展 望 投资价值与风险 沟通创造价值,价值驱动成长

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