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研究报告:东方证券-东方策略2014年2月投资组合报告-140207

研报作者:罗果 来自:东方证券 时间:2014-02-07 10:29:08
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ly***zz
  • 研报出处
    东方证券
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    13 页
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研究报告内容

东方证券报告 5017265 股票代码 投资评级 评级变化 行业code 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。

定期报告 【 投资策 略· 证券研究报告 】 东方策略2014年2月投资组合报告 研究结论 2014年1月投资组合取得9.11%的综合收益,相对沪深300指数超额收益 为14.59%。

组合收益率中板块贡献为3.51%,个股超额收益贡献为5.59%。

组合中鸿利光电、博瑞传播和亚宝药业获得了较大的超额收益,分别取得 38.84%、36.40%和13.62%的绝对涨幅。

组合中仅有鸿利光电一支创业板 个股,能取得超越沪深300指数14.59%的超额收益体现我们选股思路与市 场走势的一致性。

从我们第一次发布月度组合报告(参考《东方策略九月组合》报告)以来的 2013年9月-2014年1月分别实现7.94%、1.71%、6.03%、-2.02%和9.11% 的涨幅,五月累计收益率为22.77%(同期沪深300涨幅为-4.56%)。

短期内QE退出导致的新兴市场股市的下跌可能暂时对市场的影响有一定压 制,但我们继续看好市场的跨年度反弹,经过大幅下跌+催化剂出现,市场 已具备反弹条件,未来可能的超预期风险点在政府两会中为全年经济目标定 调情况以及年后的复工情况。

配置上我们建议关注医药、地产、军工、家电、 汽车,主题上建议关注前期下跌较多的国企改革、土改等,风格上继续建议 关注中盘蓝筹股。

2014年2月我们的组合思路是中盘蓝筹策略,精选个股,组合个股分别为利 源精制、山东药玻、重庆百货、梦洁家纺、特变电工、江淮汽车、人福医药、 三安光电、海油工程、格力地产。

风险提示: 经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差 个股出现公司治理问题、行业突发利空或大小非减持等极端情况。

报告发布日期2014年02月07日 r 证券分析师罗果 021-63325888*6070 luoguo@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860511010004 相关报告 结构分化可能加剧,建议继续关注创业新 蓝筹 2014-01-08 东方证券2014年1月投资组合报告2014-01-02 东方证券十二月投资组合报告2013-12-02 投资策略 东方策略2月组合明细(数据来源:东方证券研究所预测,未覆盖公司数据来自WIND一致预测) 编号代 码名 称所属行业 EPS 2013E PE 2013E 关注理由 1002501利源精制有色金属0.590 24.814 公司四季度高铁/轨道交通订单形势向好 2600529山东药玻医药生物0.556 19.114 山东国企改革,一类玻璃瓶放量 3600729重庆百货商业贸易2.016 10.888 估值低,重庆国资改革 4002397梦洁家纺纺织服装0.650 23.462 年报业绩超预期 5600089特变电工电气设备0.450 21.044 配网投资和多晶硅弹性均超预期 6600418江淮汽车汽车0.700 10.900 一季度销售数据靓丽 7600079人福医药医药生物0.832 31.183 麻药降价预期基本落地 8600703三安光电电子0.674 35.441 LED需求向好确定 9600583海油工程采掘0.507 16.617 年报预告大幅超预期 10600185格力地产房地产0.656 13.480 珠海国企改革标的 东方策略2014年2月投资组合报告 2 上月组合回顾 1、一月组合收益分析 表1:1月(上月)组合月度表现及个股超额收益贡献 个股月度涨跌 幅(%) 所属板块 (中信行业) 板块贡献(%)个股贡献(%) 002501利源精制4.4968有色金属-3.70138.1981 002401中海科技7.5758计算机17.8542 -10.2784 601678滨化股份-8.6675基础化工-3.8315 -4.8361 600880博瑞传播36.3958传媒20.968415.4274 600529山东药玻6.2000医药2.24843.9516 600351亚宝药业13.6218医药2.248411.3734 002385大北农-15.4740农林牧渔-6.7033 -8.7707 600337美克股份1.8333轻工制造6.6121 -4.7787 002039黔源电力6.2500电力及公用事业-4.067810.3178 300219鸿利光电38.8420电子元器件3.506635.3354 9.1074 3.51345.5940 资料来源:东方证券研究所 2014年1月投资组合月度综合收益率为9.11%,大幅超越沪深300指数、中小板指数, 但低于创业板指数涨幅,其中沪深300指数下跌5.48%,中小板指数上涨1.01%,创 业板指数上涨14.68%,。

组合收益率中板块贡献为3.51%,个股超额收益贡献为5.59%。

组合中鸿利光电、博瑞传播和亚宝药业获得了较大的超额收益,分别取得38.84%、36.40% 和13.62%的绝对涨幅。

组合中仅有鸿利光电一支创业板个股,能取得超越沪深300指数 14.59%的超额收益体现了选股思路与市场的一致性。

从我们第一次发布月度组合报告(参考《东方策略九月组合》报告)以来的2013年9月 -2014年1月分别实现7.94%、1.71%、6.03%、-2.02%和9.11%的涨幅,五月累计 收益率为22.77%(同期沪深300涨幅为-4.56%)。

表2:2013年9月- 2014年1月各期组合收益率对比 2013年9 月份 2013年10 月份 2013年11 月份 2013年12 月份 2014年1 月份 合计 组合收益率7.94% 1.71% 6.03% -2.02% 9.1122.77% 沪深300涨 跌幅 4.11% -1.47% 2.75% -4.47% -5.48 -4.56% 资料来源:东方证券研究所 东方策略2014年2月投资组合报告 3 -15.0000 -10.0000 -5.0000 0.0000 5.0000 10.0000 15.0000 20.0000 25.0000 传媒 计算机 通信 轻工 制造 餐饮 旅游 电力 设备 电子 元器件 国防 军工 医药 商贸 零售 综合 机械 家电 纺织 服装 石油 石化 汽车 有色 金属 基础 化工 电力 及公用 … 交通 运输 房地产 银行 钢铁 非银 行金融 农林 牧渔 食品 饮料 建筑 建材 煤炭 月度板块涨跌幅(%) 图1:1月大盘及中小板创业板涨跌幅(%) 资料来源:wind资讯 2、一月(上月)大盘风格状况分析 1月份创业板和主板走势分化明显加剧,创业板涨幅达到14.68%,传媒、计算机板块涨 幅居前,取得超过15%的涨幅,子板块方面手游、博彩、LED等有较为靓丽表现。

主板 则受煤炭、建材等周期板块和的拖累,沪深300指数下跌达到5.48%。

值得一提的是食 品饮料板块上月下跌7.48%,该板块受反腐打压消费影响下颓势显现。

图2:1月各行业板块(中信一级行业)涨跌幅排名 资料来源:wind东方证券研究所 -5.4753 1.0110 14.6832 -10.0000 -5.0000 0.0000 5.0000 10.0000 15.0000 20.0000 沪深300指数中小板指数创业板指数 东方策略2014年2月投资组合报告 4 二月投资选股思路 1、对后续大盘的看法 长期策略: (参考年度策略报告《改革锦标赛:一路荆棘,一路花香— 2014年A股投资策略》), 我们维持去年下半年以来对于改革的乐观预期,2014年是真正的改革元年,新的改革锦 标赛已经开始。

当然,接下来的改革攻坚不会是一蹴而就的,仍将是渐进式的,对实体 经济的影响也将潜移默化。

总体上我们维持2014年“根号型”走势判断。

我们预计3月前后政府两会将会制定新的 政绩指标,淡化GDP,由GDP锦标赛转向改革锦标赛,并可能会进一步明确环保以及淘 汰落后产能的目标,对于地方政府债务以及金融秩序也会强化硬性约束,随着系列改革 的深入推进,可能会进一步压制经济的展开,市场或将在上半年保持弱势。

6月份之后在 清理整顿之后,新型城镇化建设有望渐次展开,传统周期领域也伴随去产能供给端收缩 带来的结构性转向,市场或将再度震荡上行;秋季之后市场或将在通胀与政策、增长与 转型中来回摆动,维持震荡平衡。

短期策略及配置: 短期内QE退出导致的新兴市场股市的下跌可能暂时对市场的影响有一定压制,但我们 继续看好市场的跨年度反弹,经过大幅下跌+催化剂出现,市场已具备反弹条件,未来可 能的超预期风险点在政府两会中为全年经济目标定调情况以及年后的复工情况。

配置上 我们建议关注医药、地产、军工、家电、汽车,主题上建议关注前期下跌较多的国企改 革、土改、农业种植等,风格上继续建议关注中盘蓝筹股。

2、个股组合 2014年2月我们的组合思路是中盘蓝筹策略,精选个股,组合个股分别为利源精制、特 变电工、格力地产、山东药玻(600529,买入)、重庆百货(600729,未评级)、梦洁家纺(002397, 未评级)、江淮汽车(600418,增持)、人福医药(600079,买入)、三安光电(600703,未评 级)、海油工程(600583,未评级) 东方策略2014年2月投资组合报告 5 表3:东方策略2014年2月投资组合 编号代 码名 称所属行业EPS 2012 EPS 2013EPE2012 PE2013 流通市值 (亿元) 1002501利源精制有色金属0.432 0.590033.910524.814 29.956 2600529山东药玻医药生物0.466 0.555622.810819.114 27.334 3600729重庆百货商业贸易1.715 2.015912.800010.888 81.685 4002397梦洁家纺纺织服装0.382 0.650039.934123.462 11.021 5600089特变电工电气设备0.310 0.450030.573321.044 299.812 6600418江淮汽车汽车0.385 0.700019.814710.900 81.568 7600079人福医药医药生物0.768 0.832533.811331.183 119.766 8600703三安光电电子0.508 0.673847.032035.441 322.263 9600583海油工程采掘0.192 0.506743.893116.617 327.491 10600185格力地产房地产0.556 0.655815.888013.480 51.059 资料来源:东方证券研究所,WIND一致预期 组合股票简况 1、利源精制 2013-2015年铁路、轨道交通新增投运里程有望全线提高。

2012年下半年开始,铁 路投资力度加大,伴随投资额的增长,铁路新增营业里程数也将明显增长。

2013-2015 高铁干线年新增运营里程2129、2642、4387公里,逐年递增;城际铁路新增通车里 程分别为1545、1580、1553公里,处于历史高位水平;新增地铁投运里程出现成倍 增长,分别为267、601、742公里;有轨电车市场正快速启动,目前投运的里程仅 80公里左右,而2012年各地规划项目总里程已达1375公里,未来增长潜力巨大。

南北车排产紧张,车体制造企业有望迎来历史机遇。

2003-2013年中铁总共进行了4 次动车组公开招标,2013年417列为四次中最高,根据高铁和城际铁路新增投运里 程,预计2014年动车组公开招标数将较2013年再一次提高,而南北车目前动车组产 能为350(标列),目前已处于紧张排产中,预计2014年产能缺口进一步放大,从 而给车头车体制造企业带来历史性机遇。

四季度迎来接单高峰。

1.动车组车头、车体订单:公司为北车铝型材A级供应商, 且已配备了较北车更先进的挤压、搅拌摩擦焊等设备,有望获得订单。

2.轨道地铁订 单:安徽省铁路建设投资基金有限公司、安徽省投资集团控股有限公司通过参与增发, 成为公司第三、第九大股东,我们预计新的股东对公司开拓合肥地铁项目会有实质帮 助。

3.有轨电车市场:新筑股份与长客合资成立成都长客新筑轨道交通装备有限公司, 欲共建西南地区最大的轨道交通装备生产及维修基地,2013年新筑股份拿到新津县 21.52亿元的有轨电车项目,公司有可能通过成都有轨电车项目,成功进入有轨电车 市场。

东方策略2014年2月投资组合报告 6 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.80、0.98元,由于2013年四 季度车头车体产品订单形势良好,预计未来2年公司深加工产品产销量预计仍可保 持高速增长,业绩确定性较高,目前可比公司2014年PE为23倍,我们相应给予公 司2014年23X市盈率,对应目标价18.40元,维持公司买入评级。

风险提示:1.铁路投资放缓;2.新增订单不及预期。

2、山东药玻 一类玻璃模制瓶放量,开启产业升级之路。

一类玻璃模制瓶市场需求广泛,估算国内 刚性需求在3亿瓶左右,而海外发达国家普遍采用中性硼硅或高硼硅玻璃包装注射 剂,估算整个市场接近50亿元。

公司一类玻璃模制瓶已生产多年,逐步实现了工艺 的稳定及成品率的达标,同时与下游潜在客户的相关配套试验已完成,随着公司加大 对该品种的销售力度,我们预计在未来两三年内一类玻璃模制瓶逐步成为新增长点。

抗生素行业维稳、产品需求有刚性。

样本医院数据显示从2012年Q3起抗感染用药 金额重现正增长,同时样本医院注射剂使用量的下滑速度也开始回稳,尽管抗感染用 药从长期来看仍然面临发展的瓶颈,但刚性需求可以推动模制瓶业务逐渐扭转颓势。

此外从产品结构的角度看,过去多年棕色瓶持续保持稳健增长,在整体业务中的占比 已逐步接近30%,未来棕色瓶的进一步增长有望带动公司整体走出停顿的泥沼。

管理层开始持股,激励机制欠缺的历史问题得到消除。

公司前三季度经营活动产生的 现金流量净额为1.23亿元,明显超过净利润,一方面得益于公司通过提高回款奖励 比例等来改革销售激励机制,另一方面反映出公司所处经营局面有明显转好,运转逐 步趋于健康。

财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.64、0.70元,我们建议投资 者关注公司中长线的投资价值,参照历史估值水平给予2013年20倍市盈率,对应 目标价11.2元,维持买入评级。

风险提示 抗生素行业景气度下降影响产品销售 3、重庆百货 国资改革为百货公司提供新的发展机遇,未来业绩估值有望双提升:国有体制制约了百 货公司的经营情况及未来盈利模式的转型,尤其是在行业景气下滑及新业态冲击背景下, 百货行业收入增速和利润增速都出现了大幅的下降。

我们认为传统百货在系统性风险无 法规避的背景下,新一轮国企改革有望为零售企业提供新发展机遇:可从资产、管理和 资本三大层面展开:资产层面——提高资产证券化率与产业链整合;管理层面——给予 经营层和员工市场化激励;资本层面——多元化股权结构提升资本活力。

我们认为未来 百货行业内将会再一次掀起并购整合浪潮,商业企业资产注入或整体上市的步伐有望加 快,百货的整体竞争力进一步加强,甚至解决历史上的同业竞争问题。

而那些商业公司 中已经实现整体上市的,在本轮国企改革中,未来或将通过股权激励、激励基金等方式, 来增强企业经营的灵活性,提升公司主业竞争力,从而改善公司的经营业绩,进而提升 公司估值。

东方策略2014年2月投资组合报告 7 投资策略与建议:我们梳理上海及全国其他地区的商业企业,按照资产注入预期强烈、 经营和管理改善空间较的大小及国资控股比例低或激励基本完成的公司进行分类,看好 新一轮国企改革对有资产注入预期及经营管理有改善空间的公司推动作用:从上市公司 体外资产容量、注入难度和业绩改善的角度出发,建议关注津劝业(600821,未评级)、 银座股份(600858,未评级)和杭州解百(600814,未评级);从股权结构多元化程度和体 制改善的边际效用角度出发,建议关注首商股份(600723,未评级)、重庆百货(600729, 未评级);友谊股份(600827,未评级);上海九百(600838,未评级)。

风险提示:1、资产注入和股权多元化等改革进行后,效果可能不达预期,2、改革双刃 剑触及到既有利益群体,改革进程遭遇重大阻力;3、市场化改革冲击原有国企生态链, 造成员工安置等系列问题。

4、梦洁家纺 梦洁家纺(002397)公布13年业绩预告修正公告,业绩略超市场预期,预示着公司经营 向上的拐点进一步明确 事件:梦洁家纺(002397)公告2013年业绩预告修正公告,将公司全年业绩由三季报预 告的同比增长30%—60%向上修正至60%—70%。

我们的看法: 1、公司本次修正后的2013年业绩预告略超市场一致预期,预示着13年一季度开始的经 营拐点趋势进一步明确。

按照万得数据,三季报之后市场对公司2013年业绩的一致预期 基本是公司之前股权激励的行权条件:盈利同比增长55%左右,本次业绩预告修正公告略 超市场预期。

公告显示本次业绩超预期主要来自于新品良好的销售、促销以及网购业务 的快速增长、期间费用的良好控制以及转让南通梦洁家纺有限公司股权带来一定的投资 收益(665万元左右)。

公司于2010年上市后,受渠道快速扩张带来的期间费用高速增 长和行业消费减速的双重压力,经历了业绩的较大波动。

公司业绩波动整体领先于行业 调整,从2013年一季度开始,随着期间费用控制力度的逐步增强以及销售收入的弱复苏, 公司经营呈现逐季度改善的特征,本次业绩修正再次明确了这一趋势。

按照公告,公司 2013年4季度盈利同比增速在260%—310%之间(去年同期基数较低)。

我们判断公司最 终13年的盈利增速可能在修正后的公告区间中值附近。

2、从目前家纺行业三家龙头公司的情况及走访了解的情况看,行业目前终端去库存基本 告一段落,三张报表的健康度也在明显提高,未来若国内消费有所提振,龙头公司的业 绩具有较大弹性。

根据我们的了解,梦洁家纺13年除了大力控制期间费用外,在消化库 存和经销商回款方面的力度也明显增强,我们预计公司13年全年的经营活动活动现金流 也会大幅改善,实际上从公司前三季度的报表已经可以部分看出这一趋势。

3、公司之前召开的2014年春夏新品订货会同比增长20%左右,也预示着加盟商信心的逐 步恢复,同时也为公司2014年的业绩奠定了良好的基础。

按照之前公司股权激励的行权 条件,公司14年的盈利条件是以12年为基数,增长85%,我们判断14年再超预期的可 能性比较大。

14年开始公司通过重新组建团队等方式准备加大发展电商品牌“觅”,未 来也值得关注。

4、我们看好国内家纺行业的大逻辑始终没有变化:行业整体消费程度低于服装,未来行 业更充分受益于消费升级,同时行业更为标准化的属性也决定了行业未来集中度将有很 大提升空间。

龙头公司受益于上市的先发平台优势,同时长期看定位大家居和线上线下 共同发力的战略也为他们提供更大的发展空间。

14年我们看好行业复苏的动力主要来自 持续两年终端去库存的较为充分、房产销售增速大幅回升带来的需求拉动和更新性消费 人群在14年面临新的消费节点等因素。

目前尽管公司估值在三家龙头公司中最高,但公 司13年和14年的盈利增速预期要高于其他两家。

风险因素: 宏观经济波动对家纺行业零售终端及未来订货会的影响。

东方策略2014年2月投资组合报告 8 5、特变电工 光伏、风电2014年装机目标分别超预期,特变将有望显著受益,新能源业务弹性将有望 大超市场预期。

能源局2014年工作会议将中国新增光伏装机目标定为14GW,13年底提 出12GW,13年实际装机约为10GW,一方面将对特变的光伏EPC和BT项目带来较多的 机会,公司储备的光伏和风电BT项目超过1GW,EPC/BT项目已超过1.8GW,项目进程 将提速,储备的风电EPC项目建设进程也将加速;另一方面,2013年全球光伏装机约为 35GW,中国光伏市场超预期,整体增量贡献超过10%,再加上日本和美国的增量贡献, 光伏装机需求或达到42-45GW,同比增长近30%,但是多晶硅的产能这两年并没有扩张, 2013年底多晶硅已处于供需的紧平衡,2014年边际需求超过边际供给,多晶硅的价格已 达到14万/吨,将有望进一步上涨,而特变的多晶硅全成本仅为9-10万/吨,多晶硅的 利润弹性将有望超出市场预期,多晶硅利润贡献或将达到4-6亿元,有望超市场预期。

国际输变电工程新签合同远超预期,进入快速增长期。

特变电工是最早做出口业务的企 业之一,出口业务已经遍布美国、印度、巴西、俄罗斯等60多个国家和地区,特变海外 输变电工程项目获得鲁班奖,具备优质的工程服务能力、很强的成本控制能力和竞争力, 盈利能力强。

2013年海外工程新签合同超过20亿美金,同比翻倍以上增长,预计2014 年新签合同有望超过30亿美金,2013年新开工10多亿美金,2014年新开工合同远超20 亿美金,收入确认上2013年预计在5亿美金左右,2014年将有翻倍以上的增长,2015 年也能看到50%以上的增长。

四季度是收入和回款高峰期,处于拐点,预计今年一季度有望保持40%以上的增长,将 有效提升估值。

公司的光伏EPC、多晶硅在四季度确认明显增多,海外工程确认量也有 所加大,变压器四季度也是交付高峰期,适当考虑三四季度环比因素,我们预测公司四 季度收入同比增长超过60%,而净利润四季度同比翻倍以上增长,我们估算2013年收入 和净利润增长超过40%,是公司韬光养晦三年后第一年讲给市场交出靓丽的答卷。

同样, 展望2014年一季度,多晶硅量价良好,光伏EPC/BT项目一季度淡季不淡,海外工程开 工量大幅提升,煤矿2013年底投产且近期煤价上涨,且2013年一季度基数不太高,我 们预测2014年一季度收入和净利润均有望实现40%以上增长。

尽管特变业务杂,在熊市 里受到市场的诟病,但是公司的靓丽业绩将向市场证明特变电工成功转型后丰硕成果, 将逐步提升公司的估值。

财务预测: 配股以前我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.54/0.75/1.00元,配股以后我 们预计公司每股收益为0.45/0.65/0.86元,目前估值2014年不到15倍,强烈推荐。

风险因素: 光伏行业持续低迷、海外工程进度低于预期、汇率风险 6、江淮汽车 13年年报预告业绩略低于预期。

13年公司实现净利润同比增长80%左右,则预计13年 净利润8.91亿元左右,相当于EPS0.7元左右,预计4季度单季EPS约0.17元左右。

业 绩低于预期,我们分析主要与全年轿车销量低于预期导致收入增速低于预期及电动车销 售补贴回款慢影响单季盈利能力有关,若考虑电动车补贴因素,预计4季度EPS在0.22 元左右,业绩仍实现环比增长。

S5仍是2014年业绩增长的看点。

13年S5销量3万辆,销量未达市场预期,但盈利好于 预期,预计S5全年基本实现盈亏平衡。

14年S5仍是公司业绩增长主要来源之一:一是, S5的1.5T上市后,有望提升但月销量;二是,我们预计,从14年2季度开始,预计S5 模具费用摊销完毕,预计S5单车毛利率有望提升3个百分点。

东方策略2014年2月投资组合报告 9 预计14年公司整体盈利能力仍将同比提高。

我们预计,14年公司产品盈利能力仍有望提 升主要原因:一是,公司乘用车包括S5及MPV因销量提高单车盈利能力仍将提升;二 是,轻卡高端产品比重仍将提高,预计轻卡毛利率仍有望同比提升。

我们预计,14年公 司因盈利能力提升将导致盈利增速远超销量增速。

国企改革汽车标的首选。

公司国企改革路径明确,大股东引进战略投资者,优化股权结 构;预计2014年商用车仍是公司业绩的保障,SUV将提供业绩向上的弹性。

目前公司估 值便宜、目前股价对应13、14年PE分别为11倍、7倍,估值有望修复,国企改革投资 标的首选。

财务与估值: 预计2013-2015年EPS分别0.70元、1.06元、1.33元(根据业绩快报,我们调整业绩 预测,原2013、2014年EPS预测为0.82、1.17元),考虑可比公司估值水平及公司业 绩成长性,给予14年PE11倍估值,对应目标价11.6元,维持增持评级。

风险提示: 济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。

7、人福医药 事件:12月30日国家发展改革委办公厅发布关于调整部分麻醉药品价格的通知,调整阿 片粉等9种麻醉药品原料药最高出厂价格;调整复方樟脑酊等9种麻醉药品最高出厂价 格和最高零售价格。

投资要点: 低端麻药价格普遍提升,符合发改委“扶低抑高”的药价管理思路:此次降价针对 低端麻药,调整了9种麻醉药原料药、9种麻醉药制剂产品价格,没有涉及精神药,价 格持平或者上调,之前的降价预期落地,符合今年发改委之前的“扶低抑高”的药价管 理思路,在降低高价药的价格、保护低价药品种中,使药价在保证质量的前提下趋于合理。

不排除发改委后续高端麻醉药以及精神药的价格调整:紧密跟踪未来结构性的降价 政策的继续出台,但我们预计以后发改委的调价机制逐步温和,公平合理。

目前发改委 药价管理思路逐步合理,调价幅度温和,让最高零售价贴近实际招标价,统一地方定价 差异较大的品种价格。

因成本原因导致市场需求紧缺的品种,适当上调价格。

2010年3 月,发改委公布了09版医保目录,并将在这几年内对进入医保目录的药品实行分批分次 调价,至今已经涉及抗生素、循环系统、激素、内分泌、神经系统、消化系统、抗肿瘤 药、免疫系统、血液系统等,平均降幅在14%-21%之间。

投资策略与建议: 这次政策调价涉及的重点上市公司有人福医药(600079,买入)、恩华药业(002262, 增持)、国药股份(600511,增持)。

虽然不排除发改委后续高端麻醉药以及精神药的价格 调整,但显示了发改委温和合理的药价管理思路,我们对政策保持乐观态度。

风险提示:政策的具体影响仍具有不确定性,各省市药品招标情况. 8、三安光电 Lighting Japan共识—LED照明爆发--LED照明需求持续向上,智能照明助推智能家居实 现。

全产业链保持较高产能利用率,照明需求加速上扬。

台厂热情高涨,极力看好节后 东方策略2014年2月投资组合报告 10 需求持续。

上周日本Lighting Japan,智能照明备受关注,智能照明整体助推智能家居实 现,LED可设计性,Lifi通讯等应用受到关注。

此外国际大厂达成一致共识,LED照明需 求2014年进入爆发期,LED照明将全面铺开,2014-2015年冲击50%以上占比。

LCD面 板:淡季影响,价格续跌,4K加速。

由于春节淡季的影响,面板价格仍在下降通道,中 小尺寸受到苹果Q1销售下调,价格下跌。

展望2014年,大尺寸化是趋势,无论是移动 终端还是电视。

G8高世代线2014年逐渐投产,产能释放,G8应用于中小尺寸比重提升, 中小尺寸面板厂商价格承压。

面板价格下跌,加速催化面板厂商推动4K面板,2014年 4k面板渗透有望超预期,达15%以上。

TP触控:大尺寸触控仍是最大利基市场,但是价 格和技术路线仍是障碍,中小尺寸方面整合持续。

日本触控持续发力,抢占全球更多份 额。

龙头有望通过外延方式扩展。

投资建议,建议关注:LED高弹性个股鸿利光电(300219, 未评级)、华灿光电(300323,未评级)等,龙头三安光电(600703,未评级)、阳光照明 (600261,未评级)、聚飞光电(300303,未评级)等。

LCD面板设备材料相关:七星电子 (002371,未评级)、锦富新材(300128,未评级)。

9、海油工程 公司预告全年业绩增长220%以上,意味着第四季度贡献净利润达14亿以上,超过前三 季度总和,第四季度单季净利润增速达260%以上,公司业绩再超预期。

公司目前在手订 单170多亿-180亿,经营趋势将继续向上 珠海深水基地2014年投产,海外业务突破或将成为2014年新看点。

公司2013年新接了四个海外项目,新签海外订单10多亿,尤其公司与与克瓦纳公司签 署壳牌Nyhamna项目合同,是公司与壳牌欧洲战略协议签署后成功落地的第一个欧洲项 方目,国际市场开发获得突破,具有很大示范性。

目前公司高度重视国际业务,国际业 务部独立成国际业务开发公司,经过前几年的铺垫,海外储备洽谈项目较多,海外业务 或将迎来大发展。

10、格力地产 之前地产持续走弱,有政策面的影响(2013年11-12月部分一二线城市楼市调控加码), 也有基本面的担忧(长期周期见顶、短期需求走弱),而基本面的担忧又被不断出现的 “银行间利率飙升”进一步放大。

北京开始释放4万以上楼盘预售证,可能意味着区域楼市调控政策短期告一段落。

其实 这种政策演变趋势,我们在之前持续提示过,因为,我们认为,随着12月结束,地方政 府2013年房价控制目标考核期将过,地方政府为控制房价采取的临时手段均可能阶段性 放松,比如对预售证发放的干预(现在已经看到北京政策上的松动)以及对房屋从认购 到签约的时间控制的放松(或者说回归正常化)。

从数据来看,1月转签进度可能已出现了 好转,因为我们看到10个城市新推商品房签约率从12月66%回升到了1月的89%(注 意:该商品房签约率并不等同于具体楼盘的真实签约率指标)。

另外,央行重启逆回购对修复地产的基本面悲观预期起到了一定的利好作用。

投资策略与建议: 对于2014年,我们认为有一些负面因素可能导致楼市降温,但或会有更多因素支撑楼市 不出现明显衰退,2014年基本面降温更可能体现在增速上的下降。

如果是这样的话,显 然说明目前地产股如此低的估值水平(PB创新低,相对PB在历史极低水平),是跌过了 头,2014年地产股整体趋升的可能性很大。

而节后成交小阳春的到来,3月后成交量同 比增速的转好以及地产股年报的较好表现,均为地产股的修复带来了机会(详细观点参 见2014年房地产策略报告《苦雨终风也解晴》)。

推荐成长性和业绩确定性较高的开发 东方策略2014年2月投资组合报告 11 类龙头荣盛发展(002146,买入)、金地集团(600383,买入)、招商地产(000024,买入)、 万科A(000002,买入),建议关注“从投资布局进入深耕收获期并积极转型资产管理” 的轻资产服务类公司世联地产(002285,未评级)、以及依托大股东有望获取优势资源并 具有“横琴、自贸区、国企改革”等主题概念的格力地产(600185,未评级)。

“东方策略月度组合”说明 依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选,并结合行业研究自 下而上的基本面研究。

组合筛选范围:全部A股(规避处于停牌期或涨跌停位置的个股) 组合仓位:100%. 组合包含个股数量及权重:每期组合包含10只股票,每只权重均为10%. 组合更新周期:组合每月更新一次,收益率计算周期从每月月初到月末截止 参考基准:以沪深300指数作为主要参考基准. 组合风险提示 1、经济政策频繁变动和黑天鹅事件使策略观点出现大的偏差 2、个股出现公司治理问题、行业突发利空或大小非减持等极端情况。

东方策略2014年2月投资组合报告 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票 的研究状况,未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存 在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。

暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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