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天风证券-“一带一路”的建设现状和机遇-211012

研报作者:吴先兴 来自:天风证券 时间:2021-10-12 17:40:04
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    ach****013
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    天风证券
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研究报告内容

基金研究|基金专题报告 1 基金研究 证券研究报告 2021年10月12日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程:金融工程-市场情绪一 览2021-10-11》 2021-10-11 2 《金融工程:金融工程-戴维斯双击 今年累计超额基准30.34% 》 2021-10-10 3 《金融工程:金融工程-量化择时周 报:中期行业配置模型由消费再度转向 周期》 2021-10-10 “一带一路”的建设现状和机遇 本篇报告分析了“一带一路”建设推进状况及未来机遇,而国企在其扩围 过程中扮演了主要角色。

中证国企一带一路指数集中多项利好并聚拢大盘 价值股,易方达国企一带一路ETF在同类产品中表现较优,投资方向均与 “一带一路”沿线巨大市场需求相匹配,具备长期投资价值。

贸易投资额与景气度齐升:(1)投资力度持续加强:2021年1-8月,我国 企业累计对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资128.9亿美元,同比 增长9.2%,占同期总额的18.1%;新签承包工程合同额708.9亿美元,完成 营业额534.4亿美元,分别占同期总额的51%和57.9%;(2)贸易景气度抬 升:截至2021年8月,“一带一路”贸易额指数达171.49点,较去年同期 增加36.56点;海上丝绸之路运价指数达247.19点,同比增长147.88点。

新形势与新机遇:内外形势深刻调整,我国面临升级挑战。

但“一带一路” 倡议在全球化休克等情况下逆势增长。

2020年,中欧班列累计开行1.24 万列,运送113.5万标箱,分别同比增长50%和56%。

同时,“一带一路” 作为新的国际战略框架,给国内传统和新兴产业企业投资均带来了机遇。

国企承载“一带一路”投资主要角色:据国资委公布数据,已有81家中央 企业参与沿线项目超过3400个,“十三五”期间中央企业实现海外营业收 入超过24万亿元,对外投资收益率达到6.7%。

易方达国企一带一路ETF(515110)投资价值分析:(1)优势集中,聚拢 大盘价值:在“一带一路”不断扩围的新态势下,国有企业作为重要投资 角色亦迎来发展新机遇。

因此,中证国企一带一路指数已集中多重优势; (2)同类优品,匹配长期价值:易方达国企一带一路ETF近1年来年化回 报率达到38.89%,超过同类产品。

下行风险为10.31%,年化波动率为18.67%, 均小于同类平均。

同时,易方达国企一带一路ETF投资方向偏向于能源、 交通运输、电子等基础设施方面,与“一带一路”投资需求正相匹配,具 备长期投资价值。

易方达基金于2019年11月6日成立易方达中证国企一带一路ETF(基金 代码“515110”)。

该ETF跟踪中证国企一带一路指数,以紧密跟踪标的指 数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化为投资目标,总费率为0.20%。

截 至2021年9月30日,该ETF的基金规模为9.36亿元,过去一年日均成交 额为809.23万元。

风险提示:本报告基于指数历史数据分析,市场环境、政策变动等因素皆 可能使得指数投资价值分析失效。

基金研究|基金专题报告 2 内容目录 1.引言.................................................................................................................................................4 2. “一带一路”建设:顶层设计下务实推进...............................................................................5 2.1.贸易投资额与景气度齐升............................................................................................................5 2.2.投资格局解析:行业&区域.........................................................................................................6 3. “一带一路”展望:新形势与新机遇........................................................................................7 3.1.内外挑战加剧,借力疫情逆势扬帆.........................................................................................7 3.2.传统产业优势不减,新兴产业机遇显现................................................................................8 4.国有企业承载“一带一路”产业投资主要角色......................................................................9 5.投资价值分析:易方达国企一带一路ETF(515110) .........................................................9 5.1.优势集中,聚拢大盘价值............................................................................................................9 5.2.同类优品,匹配长期价值:易方达国企一带一路ETF(515110) ............................11 5.2.1.业绩相对呈优,成长风格稳健.....................................................................................11 5.2.2.投资方向匹配长期投资价值.........................................................................................12 5.3.产品简介..........................................................................................................................................13 图表目录 图1:非金融类对外直接投资:一带一路沿线国家...............................................................................5 图2:“一带一路”对外承包工程:新签合同额................................................................................5 图3:“一带一路”对外承包工程:完成营业额................................................................................5 图4:“一带一路”贸易额指数.................................................................................................................6 图5:海上丝绸之路运价指数.....................................................................................................................6 图6:中欧班列线路示意图..........................................................................................................................6 图7:2013-2021H1“一带一路”按行业分投资情况.......................................................................7 图8:2020年“一带一路”按地区分投资情况...................................................................................7 图9:2011-2020年中欧班列开行次数...................................................................................................7 图10:“一带一路”投资主要参与者(母公司) ..............................................................................9 图11:“一带一路”沿线国家部分国企示范项目..............................................................................9 图12:中证国企一带一路相对走势..........................................................................................................9 图13:中证国企一带一路PE(TTM)相对走势..................................................................................9 图14:中证国企一带一路成分股行业数量分布.................................................................................10 图15:中证国企一带一路成分股行业市值分布(20210924) ....................................................10 图16:中证国企一带一路指数成分股市值规模分布(20210924)...........................................10 图17:同类产品年化回报率比较(%,20210924) .........................................................................11 图18:易方达国企一带一路ETF成分股数量分布............................................................................12 图19:易方达国企一带一路ETF持仓市值分布.................................................................................12 表1:“一带一路”发展脉络梳理............................................................................................................4 基金研究|基金专题报告 3 表2:2020年中国发起的部分重要多边“一带一路”会议............................................................8 表3:“一带一路”沿线部分适宜新兴产业投资的国家...................................................................8 表4:中证国企一带一路指数前十大权重股(2021.06.30) .........................................................11 表5:同类产品风险等指标比较(20210924) ..................................................................................12 表6:2014-2020发展中国家年均基础投资需求(以2015年价格计) ..................................12 表7:基础设施、贸易流动和经济增长关系梳理..............................................................................13 表8:基金简介...............................................................................................................................................13 基金研究|基金专题报告 4 1.引言 2013年9-10月,习近平主席提出共建“一带一路”重大合作理念,开启了世界共同 繁荣发展的崭新征程。

经过8年左右的发展,“一带一路”影响力不断扩大。

据商务部发 布的《中国“一带一路”贸易投资发展报告2021》,截至2021年6月,中国已同140个 国家和32个国际组织签署206份共建“一带一路”合作文件,涵盖互联互通、投资、贸 易、金融、科技、社会、人文、民生、海洋等领域。

表1:“一带一路”发展脉络梳理 “一带一路”发展大事记 时间内容 2013年9月7日中国国家主席习近平在哈萨克斯坦提出用创新的合作模式共同建设“丝绸之路经济带”的倡议。

2013年10月3日 中国国家主席习近平在印度尼西亚提出筹建亚洲基础设施投资银行,共同建设“21世纪海上丝绸之路” 的倡议。

2014年12月29日丝路基金有限责任公司在北京注册成立并正式运行。

2015年7月10日上海合作组织发表了《上海合作组织成员国元首乌法宣言》,支持中国关于建设丝绸之路经济带的倡议。

2015年12月25日亚洲基础设施投资银行正式成立。

2016年6月23日中国、俄罗斯、蒙古国三国元首共同见证签署了《建设中蒙俄经济走廊规划纲要》。

2016年9月19日 《中华人民共和国政府与联合国开发计划署关于共同推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建 设的谅解备忘录》签署。

2016年10月印发《中欧班列建设发展规划(2016-2020)》,这是中国发布的第一份关于中欧班列建设的指导文件。

2016年11月17日 联合国193个会员国协商一致通过决议,欢迎共建“一带一路”等经济合作倡议,呼吁国际社会为“一 带一路”建设提供安全保障环境。

2017年1月18日《中华人民共和国政府和世界卫生组织关于“一带一路”卫生领域合作的谅解备忘录》等协议签署。

2017年3月17日联合国安理会一致通过第2344号决议,呼吁国际社会通过“一带一路”建设加强区域经济合作。

2017年3月27日《中华人民共和国政府和新西兰政府关于加强“一带一路”倡议合作的安排备忘录》签署。

2017年5月13日中国与格鲁吉亚正式签署自贸协定,是“一带一路”倡议提出后我国启动并达成的第一个自贸协定。

2017年5月环境保护部、外交部、发展改革委、商务部联合发布了《关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见》。

2017年10月24日中国共产党第十九次全国代表大会将推进“一带一路”建设写入党章。

2017年12月3日 中国、埃及、老挝、沙特、塞尔维亚、泰国、土耳其和阿联酋等国家代表共同发起《“一带一路”数字 经济国际合作倡议》。

2018年9月3-4日 中非合作论坛北京峰会期间,28个非洲国家与中国签订了“一带一路”政府间谅解备忘录,非洲共有 37个国家加入了“一带一路”朋友圈。

2019年3月21-24 日 中国与意大利签署政府间关于共同推进“一带一路”建设的谅解备忘录,意大利成为首个加入“一带 一路”倡议的七国集团(G7)成员国。

2019年4月18日“一带一路”税收征管合作机制在中国建立。

2019年4月25日“一带一路”绿色发展国际联盟成立。

2019年7月13日亚投行理事会批准贝宁、吉布提、卢旺达加入亚投行,至此亚投行成员总数达到100个。

2019年9月11日 中国与哈萨克斯坦签署政府间《关于落实“丝绸之路经济带”建设与“光明之路”新经济政策对接合 作规划的谅解备忘录》。

2020年12月 非洲联盟与中国政府签署《中华人民共和国政府与非洲联盟关于共同推进“一带一路”建设的合作规 划》。

截至2021年2月我国与22个国家签署了“丝路电商”合作备忘录并建立了双边合作机制,加强电商抗疫合作。

2021年6月23日29国共同发起“一带一路”疫苗合作伙伴关系倡议和绿色发展伙伴关系倡议。

截至2021年6月中国已同140个国家和32个国际组织签署206份共建“一带一路”合作文件。

资料来源:中国债券信息网,各政府官网,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 5 2. “一带一路”建设:顶层设计下务实推进 2.1.贸易投资额与景气度齐升 近年来,我国企业深入参与“一带一路”建设,项目投资持续增加。

2020年,我国企 业对“一带一路”沿线58个国家非金融类直接投资达177.9亿美元,同比增长18.3%,占 同期总额的16.2%;2021年1-8月,我国企业累计对“一带一路”沿线国家非金融类直接 投资128.9亿美元,同比增长9.2%,占同期总额的18.1%,延续上行态势。

图1:非金融类对外直接投资:一带一路沿线国家 资料来源:Wind,天风证券研究所 同时,我国对外承包工程业务的市场相对集中,“一带一路”沿线国家业务占比过半。

我国企业2020年在“一带一路”沿线国家新签承包工程合同额达1414.6亿美元,完成营 业额911.2亿美元,分别占同期总额的55.4%和58.4%;2021年1-8月,新签承包工程合同 额708.9亿美元,完成营业额534.4亿美元,分别占同期总额的51%和57.9%。

据商务部统 计数据,交通运输建设、一般建筑等基础设施主要领域作为“一带一路”建设的优先领域, 新签合同额、完成营业额占比均超过75%。

随着贸易量的增加以及贸易范围的扩大,“一带一路”景气度持续上升。

截至2021年 8月,“一带一路”贸易额指数达171.49点,较去年同期增加36.56点;同时,由于大量 海外订单涌入,主干航线出现阶段性运力不足,集装箱紧缺和运转效率低下带来物流成本 明显上升,海上丝绸之路运价指数已达247.19点,较去年同期增长147.88点。

图2:“一带一路”对外承包工程:新签合同额 图3:“一带一路”对外承包工程:完成营业额 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 6 图4:“一带一路”贸易额指数 图5:海上丝绸之路运价指数 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 随着“一带一路”建设的推进及中欧投资贸易的不断扩大,中欧班列已成为共建“一 带一路”的重要公共品牌之一。

据国家发改委数据,目前中欧班列已经铺画运行线73条, 通达欧洲23个国家的170多个城市,联通中国与欧盟、俄罗斯、中亚、中东、东南亚等 五大地区或国家,为共建“一带一路”提供了有力支撑。

图6:中欧班列线路示意图 资料来源:中国地图出版集团,自然资源部,天风证券研究所 2.2.投资格局解析:行业&区域 从投资行业分布来看,2013-2021H1,中国对“一带一路”国家的投资涉及多个相关 行业,但投资的重点仍是基础设施核心领域,尤其是能源和交通运输方面。

从投资地区分布来看,中国对“一带一路”国家的投资广泛分布于各大洲但并非均匀 分布。

2020年,中国企业在亚洲国家的投资占比最多,合计超过50%。

疫情期间,中国政 府不断对“一带一路”沿线投资进行灵活调整,优化投资布局。

基金研究|基金专题报告 7 图7:2013-2021H1“一带一路”按行业分投资情况H图8:2020年“一带一路”按地区分投资情况 资料来源:绿色“一带一路”中心,天风证券研究所 资料来源:绿色“一带一路”中心,天风证券研究所 3. “一带一路”展望:新形势与新机遇 3.1.内外挑战加剧,借力疫情逆势扬帆 内外形势深刻调整,我国面临升级挑战。

近年来,中国对外合作的整体环境因中美博 弈而持续恶化,目前双边互信降低以及国别合作中的人权和环境要求提高等问题频现,叠 加中国自身发展的深层次矛盾快速积聚,国内外局势已发生深刻变化。

中国开展“一带一 路”合作面临远超以往的挑战。

新冠肺炎疫情全球蔓延,“一带一路”倡议在全球化休克等情况下逆势增长。

2020年, 中欧班列发挥国际铁路联运独特优势,大力承接海运、空运转移货物,稳定国际供应链产 业链并助力国际抗疫合作。

据国家发改委公布数据,2020年,中欧班列累计开行1.24万 列,运送113.5万标箱,分别同比增长50%和56%;今年1-8月,中欧班列共开行1.01万 列,较去年提前2个月突破万列,运送96.7万标箱,同比分别增长32%和40%。

图9:2011-2020年中欧班列开行次数 资料来源:人大重阳,天风证券研究所 疫情期间,“一带一路”成员国在充分利用现代网络技术基础上积极开展多边合作会 议。

同时,2021年3月13日,新华社公布了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十 四个五年规划和2035年远景目标纲要》,强调推动共建“一带一路”高质量发展。

具体包 括设施联通、更为灵活的第三方市场合作模式、产业链供应链安全、更加重视与东盟的合 作、数字丝绸之路、绿色丝绸之路等多个方面,将抓稳后疫情时代外贸新机遇。

基金研究|基金专题报告 8 表2:2020年中国发起的部分重要多边“一带一路”会议 时间内容 6月18日 我国举办主题为“加强‘一带一路’国际合作、携手抗击新冠肺炎疫情”的视 频会议。

25个国家的外长或部长级官员及联合国、世卫组织负责人与会,共 同探讨“一带一路”国际合作为疫情防控在政策沟通、科技、供应链稳定等方 面的作用。

12月14日 国际视频研讨会“中国新发展格局与高质量共建‘一带一路’”成功举行。

与 会的30多位外国前政要,专家学者探讨“一带一路”高质量发展之道。

12月18日 “一带一路”国际合作高峰论坛咨询委员会会议召开。

会议强调要把“一带一 路”打造成合作之路、健康之路、复苏之路、增长之路。

各方认为“一带一路” 倡议支持多边主义,有助于落实联合国《2030年可持续发展议程》。

资料来源:人大重阳,天风证券研究所 3.2.传统产业优势不减,新兴产业机遇显现 “一带一路”作为新的国际战略框架,给国内传统和新兴产业企业发展均带来了机遇。

目前,中国企业已在许多国家和地区进行投资布局,如通路通航、基础设施、能源建设等 传统领域。

由于“一带一路”沿线市场需求仍在,未来传统行业有望延续增长态势。

除此之外,一些尚未被中国企业投资或投资较少的国家或地区在某些新兴行业拥有一 定的领先优势,例如新加坡的电子信息行业、以色列的生物技术和超级计算机等行业等, 随着“一带一路”的稳步推进,中国企业将从这些地区或新兴行业中迎来发展新机遇。

表3:“一带一路”沿线部分适宜新兴产业投资的国家 发展 梯队 国家优势行业 第一 梯队 新加坡电子产业、机械工程、石化、国际金融、医疗、生物医药、旅游、环保 以色列 生物技术、超级计算机、纳米技术、电子芯片、机器人、卫星技术、数据通信、网络安 全、新能源、海水淡化、灌溉、钻石加工、旅游 科威特、卡塔尔石化 第二 梯队 文莱石油、工业 沙特阿拉伯、阿联酋炼油、石化、房地产、旅游 印度医药、化工、汽车、软件、电子产品制造、金融 马来西亚汽车、机械、建筑、旅游、电信、金融 土耳其旅游、汽车、电信、纺织 捷克、波兰、匈牙利、斯洛伐 克、斯洛文尼亚 汽车、机械设备、化工、医药、电子电信 爱沙尼亚机械制造、木材加工、建筑、IT、电信、金融、化工 拉脱维亚化工、木材加工、纺织、机械生产、绿色技术、旅游 立陶宛 共享服务和商业外包产业、信息技术、电子制造、石化、机器人、航空、汽车、生命科 学、医药、金融 克罗地亚旅游、造船、化工、制药 第三 梯队 俄罗斯、白俄罗斯机械、化工、电子、IT、无线电 保加利亚、罗马尼亚化工、纺织服装、玫瑰油提炼、酿酒、IT、乳制品加工、旅游 哈萨克斯坦化工、轻纺、建材、家电、汽车制造、机械设备、制药 泰国汽车、旅游、电信、金融 印尼机械、汽车、化工 资料来源:建投研究院,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 9 4.国有企业承载“一带一路”产业投资主要角色 作为我国对外经济合作的重要市场主体,国有企业在推动“一带一路”建设中发挥了 不可替代的作用。

例如,2020年参与投资“一带一路”国家项目的主要是国有企业。

其 中最大的投资方是中国电力建设集团,投资额占比9.7%。

位列第二的是中国交通建设集团, 投资额占比7.5%。

据国资委公布数据,已有81家中央企业参与沿线项目超过3400个,“十 三五”期间中央企业实现海外营业收入超过24万亿元,对外投资收益率达到6.7%。

图10:“一带一路”投资主要参与者(母公司) 图11:“一带一路”沿线国家部分国企示范项目 *该比例为占中国企业“一带一路”沿线投资总额比重 资料来源:绿色“一带一路”中心,天风证券研究所 资料来源:Silk Road Associates,Baker Mckenzie,天风证券研究所 许多国有企业在“一带一路”沿线早有布局。

这类国企均为世界级大企业,未来仍将 在“一带一路”沿线国家或地区持续获得项目投资机会。

虽然目前民营企业活跃度正不断 增强,但并不会撼动国有企业在“一带一路”建设中的主导地位。

5.投资价值分析:易方达国企一带一路ETF(515110) 5.1.优势集中,聚拢大盘价值 在“一带一路”不断扩围的新态势下,国有企业作为重要投资角色亦迎来发展新机遇。

因此,中证国企一带一路指数已集中多重优势。

自2021年来,中证国企一带一路指数获 得新一轮成长,相对万得全A(除科创板)和沪深300指数均能持续获得超额收益。

同时,目前中证国企一带一路指数整体估值明显回调,更具投资价值。

截至2021年9 月24日,指数市盈率(TTM)为12.79倍,低于万得全A(除科创板)和沪深300等市场 指数。

图12:中证国企一带一路相对走势 图13:中证国企一带一路PE(TTM)相对走势 注:截至2021年9月24日;万得全A指数已除去科创板。

资料来源:Wind,天风证券研究所 注:截至2021年9月24日;万得全A指数已除去科创板。

资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 10 从成分股行业数量及市值分布来看,该指数成分股分布较为均衡,相对集中于采掘、 化工、建筑装饰、交通运输等“一带一路”建设重要板块。

截至9月24日,采掘、化工、 建筑装饰和交通运输行业市值占比分别为13.39%、9.90%、7.98%和5.68%。

图14:中证国企一带一路成分股行业数量分布 图15:中证国企一带一路成分股行业市值分布(20210924) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 从成分股市值规模分布来看,基于9月24日数据,成分股中总市值在1000亿以上的 企业占比达到33.33%,在500亿以上的企业占比达到56.57%,整体偏向于大盘价值型风格。

图16:中证国企一带一路指数成分股市值规模分布(20210924) 资料来源:Wind,天风证券研究所 从指数前十大权重股来看,中证国企一带一路指数主要权重股分布于交通运输、电气 设备、采掘等多个行业。

中远海控、隆基股份、兖州煤业、华菱钢铁、万华化学等均为优 质型龙头企业,成长性较高。

基金研究|基金专题报告 11 表4:中证国企一带一路指数前十大权重股(2021.06.30) 代码名称权重所属行业总市值PE(TTM) 601919.SH中远海控3.32%交通运输3112.717.50 601012.SH隆基股份2.98%电气设备4428.3446.96 600188.SH兖州煤业2.43%采掘1076.1016.56 000932.SZ华菱钢铁2.35%钢铁503.645.63 600309.SH万华化学2.32%化工3288.2615.86 601866.SH中远海发2.07%交通运输436.7415.25 601888.SH中国中免1.91%休闲服务4822.6145.63 000807.SZ云铝股份1.85%有色金属548.3720.63 002179.SZ中航光电1.81%国防军工945.7350.04 000100.SZTCL科技1.78%电子902.179.05 *总市值和PE(TTM)为2021年9月24日数据 资料来源:Wind,天风证券研究所 5.2.同类优品,匹配长期价值:易方达国企一带一路ETF(515110) 5.2.1.业绩相对呈优,成长风格稳健 2019年11月7日,易方达、富国、汇添富基金旗下的国企一带一路ETF纷纷宣布成 立,跟踪指数为中证国企一带一路指数。

从同类产品比较来看,易方达国企一带一路ETF 近1年来年化回报率达到38.89%,均超过同类产品,呈现了其良好的投资价值。

图17:同类产品年化回报率比较(%,20210924) 资料来源:Wind,天风证券研究所 该基金坚持既定的指数化投资策略,成长风格稳健,风险相对较低。

近1年来,易方 达国企一带一路ETF下行风险为10.31%,年化波动率为18.67%,均小于同类平均。

基金研究|基金专题报告 12 表5:同类产品风险等指标比较(20210924) Alpha(年化) Beta Sharpe(年化)年化波动率下行风险最低单月回报 本基金29.09% 0.711.7818.67% 10.31% -2.10% 同类9.47% 0.800.6721.13% 14.19% -7.12% 资料来源:Wind,天风证券研究所 从行业及持仓市值分布来看,该基金持股整体较为均衡,相对集中于化工、交通运输、 电子信息和建筑装饰等核心领域。

据该基金2021年半年报数据,化工、交通运输、电子 信息和建筑装饰行业持仓市值占比分别为11.57%、11.00%、8.60%和7.06%。

图18:易方达国企一带一路ETF成分股数量分布 图19:易方达国企一带一路ETF持仓市值分布 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 5.2.2.投资方向匹配长期投资价值 易方达国企一带一路ETF产品投资方向偏向于能源、交通运输、电子等基础设施方面, 与“一带一路”长期投资需求正相匹配。

纵观“一带一路”沿线国家,大部分是仍处于经 济发展初期的发展中国家,既缺乏充足的基础设施建设来推动经济发展,也缺乏充足的资 金和经验进行基础设施建设,而以国企为典型的中国基建快速发展经验正可以为沿线发展 中国家提供支持。

表6:2014-2020发展中国家年均基础投资需求(以2015年价格计) 资本扩张需求基建维护投资需求总投资需求 百万美元%GDP百万美元%GDP百万美元%GDP 低收入国家1762177.11720896.934830614.1 中等收入国家358211.1720632.31078843.4 高收入国家16025122030472.63632982.6 南亚国家SAR 1590747.81444277.130350114.9 非洲国家SSA 289463.2271083560546.2 东亚/太平洋国家EAP 1158972962441.72121403.7 中东国家MENA 148261.1322442.5470703.7 拉美国家LAC 658281.7744501.91402773.6 欧洲/中亚ECA 241780.8362671.1604451.9 电力部门1525771.11677541.23203312.4 交通部门762010.61788181.32550191.9 通信部门1233510.9637550.51871051.4 水和卫生部门201600.1368730.3570330.4 资料来源:《“一带一路”基础设施建设与经济增长》张辉等(2021),天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 13 同时,根据已有研究,各类基础设施的改善对贸易及经济增长具有双向促进作用。

随 着以国有企业为代表的中国企业加大对“一带一路”沿线国家的项目投资,未来各投资主 体将共享发展红利。

因此,易方达国企一带一路ETF具备长期投资价值,未来成长可期。

表7:基础设施、贸易流动和经济增长关系梳理 相关性具体效果 交通基础设施和贸易流动道路和港口基础设施的改善对 进出口贸易均有积极影响。

具体测算:道路密度每增加10%,贸易就会增加1% 信息及通信技术(ICT) ICT基础设施的增加能为出口地 区和进口地区分别带来 0.5%-0.9%和0.4%-0.6%的GDP增长。

具体测算:电话线路和手机数量增加10%,能促进1%以上的经 济增长。

软基础设施简化行政程序有助于减少5%的 出口时间,促进4%的进口贸易。

具体测算:出口所需文件数量每增加10%就会减少5.5%的贸易。

农业及制造业出口机场和集装箱港口运输对制造 业出口影响显著;道路基础设施 则影响农业出口。

具体测算:交通基础设施(如道路铺设)每10%的增长可能会 促进超过5%的经济增长。

基础设施和贸易基础设施的改善促进了亚洲国 家之间的贸易。

具体测算:由于基础设施的改善降低了贸易成本,亚洲内部贸 易从2003年到2013年增长了200%以上。

基础设施和经济增长交通基础设施数量的增加对经 济增长有显著影响,但仅仅增加 基础设施的数量并不能带来可 持续发展。

具体测算:道路数量每增加10%,能促进超过5%的经济增长。

资料来源:《The “One Belt, One Road” Initiative as Regional Public Good: Opportunities and Risks》Jin Sheng(2020),天风证券研究所 5.3.产品简介 易方达基金于2019年11月6日成立易方达中证国企一带一路ETF(基金代码 “515110”)。

该ETF跟踪中证国企一带一路指数,以紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度 和跟踪误差的最小化为投资目标,总费率为0.20%。

截至2021年9月30日,该ETF的基 金规模为9.36亿元,过去一年日均成交额为809.23万元。

表8:基金简介 基金全称易方达中证国企一带一路交易型开放式指数证券投资基金基金代码515110 基金简称易方达中证国企一带一路ETF基金经理刘树荣 标的指数中证国企一带一路指数成立日期2019年11月6日 管理费率0.15%托管费率0.05% 投资目标紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

资料来源:易方达基金官网,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 14 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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