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研究报告:国泰君安-晨报-060711

研报作者:国泰君安 来自:国泰君安 时间:2006-07-11 10:13:32
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lx***25
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    7 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 国泰君安研究所晨报 2006年7月11日周二 目录 一、财经要闻及点评 1、央行副行长吴晓灵呼吁应给私募基金以合法地位 2、商务部:6月末生产资料市场价格总水平小幅下跌 3、油价创75.78美元新高飓风因素推动价格续涨 4、国内黄金价格突破160大关黄金首饰还没涨价 马凯:能源消费油气已占近1/4 二、重要行业、公司信息及点评 1、得润电子:主要面向家电应用 拥有稳定客户关系 2、G华靖(600886.SH):增发增强竞争力,后续发展仍可期 三、债券周评(摘要):资金面压力暂缓基本面压力仍存 四、其他财经新闻 1、上海楼市6月成交量跌35.6%商品房供应呈现跌势 2、物业税有望明年正式试点房价会跟着大幅下降 五、异动板块及个股点评: 国泰君安证券 Guotai Junan 财经要闻及点评 央行副行长吴晓灵呼吁应给私募基金以合法地位 中国人民银行副行长吴晓灵日前在“国际金融架构和新兴市场中的金融监管国际研 讨会”上表示,中国已经有了设立私募基金的条件,应该给私募基金以合法地位,建 立创投资金的筹集机制。

吴晓灵认为,设立公司型的私募基金有利于对我国市场的管理,用股本方式投资未上 市公司股权,对创新型企业的发展也是十分有利的。

而且,在一定程度上用自己的钱 去投资、自己承担风险是财产权的实现方式。

美国之所以能成为成功的创新型国家, 是因为有发达的资本体系,其中拥有大量的私募基金,美国对私募基金的管理主要是 对投资人数的限制和对投资者财产量的限制。

吴晓灵指出,“中国已经有了设立私募基金的条件:一是具有大量的富裕资金, 二是《证券法》和《公司法》的修改为募集资金设立投资公司创造了条件,投资型公 司可在工商部门注册登记了。

” 吴晓灵认为,金融监管的重点应放在严格监管以存款方式或者以机构自身负债的 方式间接筹集资金的人。

如果是投资人拿自有资金投资,就应该建立投资人自担风险 的机制。

而且,需要区分合格投资人和一般投资人。

她希望,正在制订的《产业投资 基金管理办法》能对合格投资人作一些规定。

“如果要用私募基金来推动产业投资的发展,就需要多层次的资本市场和完善的 退出机制,”吴晓灵补充说,目前资本市场存在的问题有非上市公司股权难以流动和 限制高收益债券发行等,应该积极吸取以往的教训,充分利用电子报价系统形成多层 次资本市场,而管理的重点应该放在信息披露和对券商的监管。

商务部:6月末生产资料市场价格总水平小幅下跌 据商务部网站消息,商务部对6月26日至7月3日全国生产资料市场监测分析,全 国生产资料市场价格总水平比前一周下跌0.33%,比2005年底上涨11%。

除部分能源、 化工产品小幅上涨外,其他主要生产资料产品价格均有所下跌。

能源产品价格比前一周上涨0.14%,比上年末上涨8.06%。

其中,原油、成品油 分别比前一周上涨0.56%、0.83%;煤炭价格基本保持稳定。

受国际有色金属市场期、现货震荡行情影响,部分有色金属产品价格小幅下跌。

其中, 1号铜下跌2.08%,铝A100下跌1.72%,铅、镍价格分别下跌0.48%和0.51%。

钢材市场市场价格继续下跌。

钢材平均价格比前一周下跌1.46%,比上年末上涨 18.64%。

建材产品市场价格比前一周下跌0.39%,比上年末上涨9.62%。

其中水泥价格比 前一周下跌1.39%,比上年末下跌1.11%,建筑用钢材价格比前一周下跌0.16%。

油价创75.78美元新高飓风因素推动价格续涨 上周五,在汽油库存走低以及地缘政治等因素推动下,纽约和伦敦的原油价格双双创 国泰君安证券 Guotai Junan 下历史新高。

而随着飓风多发期临近,油价可能再创新高。

上周五,纽约商业交易所(NYMEX)WTI原油即期合约开盘不久即冲上每桶75.78美元, 打破上周三的盘中高点75.40美元,一周内两度创下新高。

不过,收盘遭获利回吐盘 的打压下跌到了74.09美元,下跌1.05美元,但依然维持在近期高点。

而伦敦的洲 际交易所(ICE)布伦特原油即期合约当天也创下了盘中新高75.09美元,打破5月2 日创下的74.94美元的纪录。

国内黄金价格突破160大关黄金首饰还没涨价 上海黄金交易所数据显示:7日,Au9995的收盘价为162.41元/克,而 Au9999则收盘于162.30元/克。

较前一日分别上涨了1.82元/克和 1.58元/克。

而6月30日,这两个交易品种的价格曾一度跌到每克150元左右。

分析人士认为,美联储可能停止升息步伐,从而令美元走软,令国际金价走高。

加之国际原油价格继续上涨,也促进了金价上扬。

尽管黄金价格频频走高,但零售商尚未动手调价。

“目前我们的价格依然为6月 5日黄金四年来首次降价后的价格。

”工美黄金珠宝商场总经理王健表示。

其中足金 饰品每克为188元,千足金每克为195元。

马凯:能源消费油气已占近1/4 国家发改委主任兼国家能源领导小组办公室主任马凯上周末在京透露,目前我国优质 清洁能源消费的比重逐步上升,其中,油气比重已由1990年的18.7%提高到2005年 的24%。

马凯是在中宣部等六部委7月7日联合举办的形势报告会上透露上述数字的。

他在《我 国当前的能源形势与“十一五”能源发展的报告》中表示,我国能源工业的发展近年 来已取得举世瞩目的成就,首先表现在能源供给能力逐步增强。

2005年,我国一次能 源生产总量达到20.6亿吨标准煤,是新中国成立初期的87倍、改革开放初的3.29 倍。

煤炭产量达到21.9亿吨,原油1.81亿吨,天然气500亿立方米,发电装机突破 5亿千瓦,可再生能源的开发利用力度不断加大。

其次,中国能源消费结构也有所优化。

优质清洁能源消费的比重逐步上升,油气 比重由1990年的18.7%提高到2005年的24%,水电及核电由5.1%提高到7.3%。

能源 技术进步不断加快。

在石油勘探开发、水电建设、综合机械化采煤等方面达到世界先 进水平。

其三,节能环保取得进展。

改革开放以来,我国一次能源消费年均增长5.16%支 持了GDP年均增长9.6%,能源领域污染治理得到加强。

体制改革稳步推进。

电力实现 了政企分开、厂网分开,煤炭生产和销售基本实现市场化,能源需求侧管理取得积极 国泰君安证券 Guotai Junan 成效。

能源立法明显加强。

相继出台了《电力法》、《节约能源法》和《可再生能源 法》等一系列法规。

马凯说,虽然我国能源发展取得很大成绩,但也要看到,随着经济社会快速发展, 多年积累的矛盾和问题进一步凸显,主要是:资源约束明显、供需矛盾突出;能源技 术依然落后、能源效率明显偏低;能源结构尚不合理、环境承载压力较大;石油储备 体系不健全、安全生产存在隐患;能源体制改革尚未到位、法律法规有待完善。

重要行业、公司信息及点评 得润电子:主要面向家电应用 拥有稳定客户关系 l公司主要从事电子连接器等电子器件的制造和销售。

在本土电连接器生产器中位列第三位。

其下 游应用主要面向家电产品。

l公司主要客户包括海尔集团、康佳集团、四川长虹及创伟集团等国内家电企业。

由于与海尔、康 佳、长虹等成立了相关的合资公司,从而可以从股权的角度保证了与三家国内最大家电企业的供 应关系。

l 2005年公司在彩电、空调、冰箱、洗衣机四大家电连接器的市场份额分别为22.94%、6.43%、6.12% 和10.16%。

l随着全球经济的复苏,2002年全球电连接器市场开始复苏。

03-05年恢复到较高的增长,05年增 长率达14.2%。

根据权威机构BISHOPASSOCIATES的预测,2003-2008全球连接器的复合增长率 将达到9%,其中中国的增长率最高,达到19.8%。

l中国已成为全球连接器增长最快的市场,根据中国电子元件行业协会信息中心的预测,到2010年 连接器产量将达到468亿只,市场规模将达到515亿元,未来5年平均增幅将达到15%。

而增长 的动力一方面来自于包括家电在内消费电子的旺盛需求,另一方面也来自于全球制造业特别是电 子信息产品、汽车、手机等制造业向中国的转移。

l我们认为,在下游主要家电客户业绩稳定增长的预期下,随着公司产能的增加,公司业务收入将 保持稳定增长的态势。

而在上游原材料涨价及下游终端产品价格下降的双重压力下,其毛利率仍 有波动的空间。

预期06、07年净利润分别为2560万、2907万元,相当于06、07年EPS0.4元、 0.45元。

l参照相关元器件板块的平均估值水平,我们发现05年平均PE水平在25倍附近,06年平均PE水 平在22倍附近。

作为一家新上市IPO企业,有可能获得更高的市场溢价。

得润的合理价格中轴应 在12元左右,16元以上将面临高估的风险。

(魏兴耘) G华靖(600886.SH):增发增强竞争力,后续发展仍可期 l电力行业电价、燃料成本和利用率等要素将逐步趋于稳定,行业利润率水平将继续得以恢复,电 力公司资产和股权的流动中孕育投资机会; l国投电力此次再融资在壮大公司装机规模、优化公司电源点分布的同时,显著提升了公司在行业 中的地位和竞争力,收购项目13.8%的投资回报率可增厚公司业绩,同时为后续成长奠定基础; l得益于公司明晰的长期发展战略,公司的持续高增长仍将持续,国投总公司存量、在建的大型水、 火点项目为公司成长提供了巨大而明确的空间,包括大朝山水电在内的注资将继续为公司成长提 供动力; l公司一方面通过存量资产的收购和新建结合回避行业波动,另一方面存量资产的电源结构优势、 坑口和扩建电厂的成本优势和高折旧率后大量电厂折旧完成仍将给公司带来可观的利润回报; 国泰君安证券 Guotai Junan l公司电力资产所处六省市场形势波动可互相对冲,整体上公司发电成本和机组利用率在06年后保 持基本平稳,公司利润率也相对稳定,尤以部分新收购控股电厂可在未来两年取得利润增量; l在充分考虑公司靖远第二电厂电价下调(实际上未来两年应不会下调)、08年后所得税优惠逐步 到期等风险因素后,谨慎预计公司06~08年EPS为0.47、0.64和0.69元; l苛刻的绝对估值表明公司股票内在价值7.8元以上,公司PE、PB等指标较行业平均有较大折让, 长期股息率超过4%,公司价值有很大低估; l增发大幅提升了公司竞争力,增强了公司业绩的稳定性,大股东随后启动的包括大朝山等资产的 托管和注入亦值得期待,给予公司“增持”评级,建议积极参与增发。

(姚伟) 债市月评(摘要) 资金面压力暂缓基本面压力仍存 l本周国债市场小幅下跌,市场收益率曲线略有趋陡。

l国际油价大幅飙升直接带动国内油价剧烈波动,国内油价上升对原料燃料动力指数具有突出直接 影响,燃料动力价格敏感上行继续向下游传导,再带动PPI整体上行。

目前国际原油再创历史新高将继 续向国内传导压力, PPI在今年4月份触底后未来可能保持易上难下态势。

l准备金率调整于本周正式生效,货币市场所受冲击影响总体小于以往两次普调阶段。

受贷款加息、 准备金率调高、货币利率抬升、居民储蓄分流等多重制约,下半年信贷增势可能逐步转缓,央行数量 调控将更多倚重公开市场的常规操作手段。

另一方面,下半年较低超储率起点水平、从峰值回落的到 期回流资金总量以及可能继续保持稳定的外汇占款增量均将为公开市场操作提供更大缓冲空间,如央 行能协调国库现金管理改革的基础货币投放效应,则下半年公开市场对冲压力将总体小于上半年。

从 以上政策必要性及操作可行性两方面来看,下半年公开市场操作均有望处于更为主动地位。

l央行引导货币利率回升的主要目的是抑制票据融资过快增长,商票转贴利率及相应直贴利率应可 构成观察央行货币利率调控目标的主要线索。

6月份转贴现利率平均水平为3%,已基本回复至票据融 资迅猛增长期之前04年底的水平,且6月中下旬以来商票转贴现利率已接近甚至突破央行再贴现利率 3.24%水平,可能引发商业银行利用再贴现融资及转贴现放贷之间的套利机会并造成适得其反的调控效 果,此外5月份票据融资已开始出现余额净减,短期内通过上调再贴现利率来加大紧缩空间的必要性也 不大,因此目前央行对转贴利率调控应已基本到位,未来商票转贴利率的合理区间有望位于3.0%左右, 相应1年期央票利率合理区间有望位于2.30%至2.50%之间,R007合理区间有望位于1.8%至2.0%之间。

l在债券市场方面,货币利率趋稳使债市短端收益率所受压力减小,但就长端而言,目前过于平坦 的收益曲线仍有待进一步修正。

从基本面来看,货币信贷和固定投资在多项调控措施下有望出现缓增, 但年内投资增速绝对水平仍将位于25%以上较高水平,全年信贷比去年同期多增也有望维持在8000亿 元或更高水平,同时核心通胀压力目前并无缓解迹象,在经济强势周期及温和通胀前景均难出现转折 的宏观背景下,中长债利率所受实际利率压力将日益明显。

综合来看未来债市短端收益率将基本持稳 或略有回落,长端收益率则有望继续回升,债市收益率曲线可能呈现趋陡修正。

(林朝晖) 其他财经新闻 上海楼市6月成交量跌35.6%商品房供应呈现跌势 日前,搜房网根据房地产交易中心6月份的成交量,统计出6月沪上全部房源共签约 国泰君安证券 Guotai Junan 16245套,较上月暴跌35.6%。

分析师指出,成交量的急速下滑与目前市场上的观望 情绪密切相关。

《第一财经日报》了解到,6月份上海楼市签约面积为202.05万平方米左右,其中, 住宅类房源共成交13638套,面积1647949平方米,占据了总成交量的81.5%。

如果不计入2月份的成交量,6月份各区的成交量已经是今年上海楼市成交量最 低谷。

根据搜房网对上海各区的交易统计:浦东新区本月成交量为2298套,虽然爬上 了榜首,但较上月下跌了近千套,不及高峰时成交量的一半,为近半年来最低的一个 月。

闵行区本月成交量在所有区县中下跌幅度最大,降至30万平方米以下,环比上 周跌幅高达48%。

南汇区则因为价格低廉,具备一定优势,从而成交量有所上升。

同期,浦东、闵行和宝山等大区的成交量占全市的比例分别只有16%、13%和10%, 郊区成交量所占比例则明显上升。

物业税有望明年正式试点房价会跟着大幅下降 中央财经大学财政与公共管理学院副院长刘桓上周末在广州参加“新时期纳税服务 理论与实践研讨会”时透露:“我国可能会在明年选择个别中小城市试点开征物业 税。

”但是这6个试点城市的名单尚未确定。

刘桓表示,目前全国已经开始对物业税征收进行试点,但试点仍处于“空转”阶段, 即通过模拟征收来摸索征管体制。

如果调研和准备工作比较充分,明年有望在一两个 城市进行“实转”,试点成熟后,将向全国推广。

据估算,在目前的房价构成中,税费及房产商利润占到60%,建筑成本只占40%。

购房者买一套房子的钱中,有30%-40%是用于缴了各种税费。

物业税开征后,就会把 购房人原来交易环节征收的税费稀释到拥有环节,房地产的开发成本就可以大幅下 降,房价也会跟着大幅度下降。

据某地产研究机构人士分析,从理论上说,由于地价 和相关税费分70年交,也就意味着占住宅成本近40%的地价和相关税费在销售时只需 先缴纳1/70,其余的在剩余的69年中分别缴纳。

异动板块及个股点评 受到人民币对美元汇率再创新高达到7.9908的利好消息的刺激,地产、银行等板块 表现良好。

低产板块在经过比较充分的调整后,借助汇率利好,强力拉升,G中粮地、 G外高桥直奔涨停位置,龙头股票也大幅上扬。

银行板块中G招行、G浦发都有不俗 的表现,市场超级指标股中国银行表现稳定。

弱势股票方面,今日西藏板块、有色金 属处于跌幅前列。

前期强势股票G藏天路大幅下跌,带动西藏药业、G藏矿业等联袂 调整。

(陈守谊) 国泰君安证券 Guotai Junan 编辑:陈守谊 免责声明: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力 求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保 证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

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