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莫尼塔-5月物价数据点评:价格分化格局延续-210609

研报作者:宗韶晖,边泉水 来自:莫尼塔 时间:2021-06-10 15:53:52
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    CA***LH
  • 研报出处
    莫尼塔
  • 研报页数
    7 页
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    939 KB
研究报告内容

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独 立研究公司。

自2005年成立伊始,莫尼塔研 究一直为全球大型投资机构及各 类企业提供资本市场投资策略, 信息数据以及产业相关的研究服务。

我们的客户包括国内外大型资产 管理公司,保险公司,私募基金及 各类企业。

2015年莫尼塔研究加入财新集 团,成为中国最具影响力的财经 媒体集团+顶级智库的一员。

财新集团旗下公司 1 。

价格分化格局延续 ——5月物价数据点评 宏观快评|2021年6月9日 研究部 报告摘要 宗韶晖 shzong@cebm.com.cn 边泉水 qsbian@cebm.com.cn PPI继续走高。

5月PPI同比上涨9%,涨幅比上月大幅扩大2.2个百分点,其 中生产资料价格大幅上涨12%,而生活资料价格仅小幅上涨0.5%,不同行业 之间分化加剧,上游行业价格大幅上涨。

5月PPI翘尾和新涨价因素均继续上 行,翘尾因素扩大了0.5个百分点至3%,新涨价因素扩大了1.7个百分点至 6%。

翘尾因素于5月达到高值,新涨价因素将决定PPI后续的走势。

并且新涨 价因素的影响要高于翘尾因素,因此在国际大宗商品价格高位小幅上行的基础 上,5月可能是PPI同比的拐点,但下半年PPI中枢不会大幅回落。

核心CPI上涨。

5月CPI同比增长1.3%,较上月涨幅扩大0.4个百分点,核 心CPI同比上涨0.9%,环比上涨0.1%,终端需求持续改善。

具体来看,食品 价格同比上涨0.3%,除猪肉和牛肉外,其他食品价格均有不同程度的上涨。

生 猪产能恢复下猪肉价格不断下行,5月猪肉价格同比下跌23.8%,影响CPI下 降0.5个百分点,环比下跌11%,影响CPI下降0.2个百分点,由于猪肉在食 品烟酒中的权重大致在7%左右,因此猪肉价格下行抑制了食品价格的上涨幅 度。

在非食品项中,受到原材料价格上涨影响,电冰箱、电视机、台式计算机 和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨,生活用品及服务价格总体上涨了 0.4%。

服务消费持续回暖,服务消费价格同比上涨0.9%,环比上涨0.2%, 其中受到节假日的影响,旅游价格环比上涨了1.9%。

CPI与PPI持续分化。

下半年CPI呈现温和上升的状态,一方面是猪肉价格的 持续下行压制了CPI上升的动力,另一方面消费复苏缓慢,终端需求动能并不 强劲,因此CPI总体不具备大幅上行的动力;PPI受到国际大宗商品价格影响, 新涨价因素会对PPI有明显支撑,下半年PPI难以大幅回落。

CPI食品价格与非食品价格分化。

由于猪肉在CPI食品烟酒中的权重在7%左 右,因此生猪出栏回复所带来的猪肉价格下行将对CPI食品价格起到明显的压 制作用;终端需求的缓慢恢复,尤其是疫情限制逐步解除,服务消费空间相对 打开,非食品价格有望持续上行。

PPI生产资料与生活资料分化。

5月PPI大类之间的分化加剧,从上游到下游 价格涨幅依次降低,5月采掘行业价格大幅上涨了36.4%,原材料行业价格上 涨了18.8%,加工工业价格上升了7.4%,而下游生活资料价格仅微幅上涨了 0.5%。

通胀分化延续。

从中国通胀的分化来看,价格从上游传导的下游继而传导到终 端消费的途径并不畅通,一方面是终端需求恢复缓慢,居民收入限制了居民消 费进而限制了消费品价格的提高;另一方面上下游行业的竞争格局有所差异, 上游行业的垄断程度更高,而下游行业则更类似于垄断竞争,议价能力不强。

莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 2 2021年6月9日 目录 一、PPI继续走高...........................................................................................................................................................3 二、核心CPI上涨..........................................................................................................................................................4 三、通胀分化格局延续..................................................................................................................................................5 图表目录 图表1:黑色产业链领涨........................................................................................................................................3 图表2:5月翘尾因素与新涨价因素双双上升........................................................................................................4 图表3:CPI温和回升............................................................................................................................................5 图表4:核心CPI同比小幅回升............................................................................................................................5 图表5:CPI与PPI出现分化.................................................................................................................................6 图表6:PPI生产资料与生活资料价格分化............................................................................................................6 莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 3 2021年6月9日 一、PPI继续走高 5月PPI同比上涨9%,涨幅比上月大幅扩大2.2个百分点,其中生产资料价格大幅上涨12%,而 生活资料价格仅小幅上涨0.5%,不同行业之间分化加剧,上游行业价格大幅上涨,石油和天然气开采 业同比大幅上涨99.1%,较上月扩大13.3个百分点。

从环比来看,4月PPI环比上涨1.6%,涨幅较上 月扩大0.7个百分点,国际大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力仍然较大。

从具体细分行业来看, 黑色产业链领涨,煤炭开采和洗选业价格环比大幅上涨10.6%,石化产业链和有色产业链环比也在持续 上涨(图表1)。

图表1:黑色产业链领涨 来源:Wind,莫尼塔研究 莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 4 2021年6月9日 5月PPI翘尾和新涨价因素均继续上行,翘尾因素扩大了0.5个百分点至3%,新涨价因素扩大了 1.7个百分点至6%。

翘尾因素于5月达到高值,新涨价因素将决定PPI后续的走势(图表2)。

并且新 涨价因素的影响要高于翘尾因素,因此在国际大宗商品价格高位小幅上行的基础上,5月可能是PPI同 比的拐点,但下半年PPI中枢不会大幅回落。

图表2:5月翘尾因素与新涨价因素双双上升 来源:Wind,莫尼塔研究 二、核心CPI上涨 5月CPI同比增长1.3%,较上月涨幅扩大0.4个百分点(图表3),核心CPI同比上涨0.9%(图 表4),环比上涨0.1%,终端需求持续改善。

具体来看,食品价格同比上涨0.3%,除猪肉和牛肉外,其他食品价格均有不同程度的上涨。

生猪产 能恢复下猪肉价格不断下行,5月猪肉价格同比下跌23.8%,影响CPI下降0.5个百分点,环比下跌 11%,影响CPI下降0.2个百分点,由于猪肉在食品烟酒中的权重大致在7%左右,因此猪肉价格下行 抑制了食品价格的上涨幅度。

在非食品项中,受到原材料价格上涨影响,电冰箱、电视机、台式计算机 和住房装潢材料等工业消费品价格均有上涨,生活用品及服务价格总体上涨了0.4%。

服务消费持续回 暖,服务消费价格同比上涨0.9%,环比上涨0.2%,其中受到节假日的影响,旅游价格环比上涨了1.9%。

莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 5 2021年6月9日 图表3:CPI温和回升图表4:核心CPI同比小幅回升 来源:Wind,莫尼塔研究来源:Wind,莫尼塔研究 三、通胀分化格局延续 从5月的物价数据中来看,价格的分化加剧,尽管PPI同比可能已经见顶,但年内中国通胀形势仍 然会呈现高度分化的格局。

CPI与PPI持续分化。

下半年CPI呈现温和上升的状态,一方面是猪肉价格的持续下行压制了CPI 上升的动力,另一方面消费复苏缓慢,终端需求动能并不强劲,因此CPI总体不具备大幅上行的动力; PPI受到国际大宗商品价格影响,新涨价因素会对PPI有明显支撑,下半年PPI难以大幅回落(图表 5)。

CPI食品价格与非食品价格分化。

由于猪肉在CPI食品烟酒中的权重在7%左右,因此生猪出栏回 复所带来的猪肉价格下行将对CPI食品价格起到明显的压制作用;终端需求的缓慢恢复,尤其是疫情限 制逐步解除,服务消费空间相对打开,非食品价格有望持续上行。

PPI生产资料与生活资料分化。

5月PPI大类之间的分化加剧,从上游到下游价格涨幅依次降低, 5月采掘行业价格大幅上涨了36.4%,原材料行业价格上涨了18.8%,加工工业价格上升了7.4%,而 下游生活资料价格仅微幅上涨了0.5%(图表6)。

从中国通胀的分化来看,价格从上游传导的下游继而传导到终端消费的途径并不畅通,一方面是终 端需求恢复缓慢,居民收入限制了居民消费进而限制了消费品价格的提高;另一方面上下游行业的竞争 格局有所差异,上游行业的垄断程度更高,而下游行业则更类似于垄断竞争,议价能力不强。

因此通胀 的这种分化年内仍将持续。

莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 6 2021年6月9日 图表5:CPI与PPI出现分化图表6:PPI生产资料与生活资料价格分化 来源:Wind,莫尼塔研究来源:Wind,莫尼塔研究 莫尼塔研究 CEBMGroup宏观快评 财新集团旗下公司 7 2021年6月9日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。

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