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海通证券-策略甜点18:当前指数振幅已创05年以来新低-211124

研报作者:荀玉根,郑子勋 来自:海通证券 时间:2021-11-24 22:07:04
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    小****街
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    359 KB
研究报告内容

相关研究 《今年双11消费中的国潮风》2021.11.17 《策略甜点16:EDG夺冠背后的中国电 竞行业发展》2021.11.08 《策略甜点15:从Facebook更名看元宇 宙发展现状》2021.11.04 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:郑子勋 Tel:(021)23219733 Email:zzx12149@htsec.com 证书:S0850520080001 策略甜点18:当前指数振幅已创05年以来新低 投资要点: 《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的 沉淀。

研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告 系列不求全面,注重启发。

如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列 报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。

在过去几个月的时间里,宽基指数整体走平,如沪深300指数8月初至今一 直在4850点上下震荡,万得全A也在5700点附近摆动,大家对指数的感觉 是整体比较平淡。

那当前指数这种窄幅震荡大概处在历史上什么位置?又会 持续多久?本次策略甜点做一个简单的分析。

首先,当前市场振幅已创05年以来新低。

我们用区间内最高价相对最低价的 涨幅来量化指数的振幅,然后参考三个维度:年度视角下市场振幅创新低, 二是季度视角下21Q4振幅只有历史次低值的6-7成,三是三个月滚动振幅 下当前指数振幅处在历史最低位附近。

其次,历年年底市场振幅通常会收窄,随后便是岁末年初躁动。

回顾2005 年以来万得全A指数振幅在年内的规律,我们可以发现每年年底指数的振幅 均会明显收窄。

而当我们将历年岁末年初躁动的时间在指数振幅图上标注出 来后(详见图5),我们会发现指数振幅在年底收敛至低位后便会再度扩大, 这种扩大便是大家熟知的岁末年初躁动行情。

当前指数振幅创历史新低,跨年行情有望展开。

我们在《跨年行情有望展开 -20211114》便指出,临近年末,跨年行情有望徐徐展开,原因有三:一是宽 信用政策效果正在显现;二是ROE尚处在回升周期中;三是历史规律显示 岁末年初总有跨年行情。

风险提示:通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。

策略研究 证券研究报告 策略点评报告2021年11月24日 策略研究策略点评报告2 当前指数振幅已创05年以来新低 在过去几个月的时间里,宽基指数整体走平,如沪深300指数8月初至今一直在4850 点上下震荡,万得全A也在5700点附近摆动,大家对指数的感觉是整体比较平淡。

那当 前指数这种窄幅震荡大概处在历史上什么位置?又会持续多久?本次策略甜点做一个简 单的分析。

首先,当前市场振幅已创05年以来新低。

我们用区间内最高价相对最低价的涨幅来 量化指数的振幅,然后参考三个维度: ①一是年度视角下市场振幅创新低。

以万得全A指数衡量,今年至今(截至 2021/11/24,下同)指数的振幅为17.5%,创历史新低,历史次低是2017年 (18.5%);以上证综指衡量,今年指数振幅只有12.6%,也创历史新低,历史 次低是2017年的14.4%;沪深300创有史以来历史次低,今年振幅27.2%,历史 最低为2003年的23%。

②二是季度视角下21Q4振幅只有历史次低值的6-7成。

相比于年度视角,季度视 角下宽基指数的振幅相比历史最低值低得更明显些:10月至今万得全A指数振 幅只有4.8%,而2000年以来的次低值为17Q4的6.8%,21Q4的振幅只有17Q4 的70%;上证综指振幅只有3.4%,而2000年以来的次低值为17Q4的5.6%,21Q4 的振幅只有17Q4的60%;沪深300指数振幅只有3.3%,而2000年以来的次低值 为17Q1的5.2%,21Q4的振幅只有17Q1的60%。

③三是三个月滚动振幅下当前指数振幅处在历史最低位附近。

过去三个月万得全A 指数的振幅为7%,处在2000年以来从低到高1%的分位;上证综指振幅6%,处 在2000年以来从低到高5%的分位;沪深300振幅为4%,处在2002年以来从低 到高0.2%的分位。

其次,历年年底市场振幅通常会收窄,随后便是岁末年初躁动。

回顾2005年以来万 得全A指数振幅在年内的规律,我们可以发现每年年底指数的振幅均会明显收窄。

而当 我们将历年岁末年初躁动的时间在指数振幅图上标注出来后(详见图5),我们会发现 指数振幅在年底收敛至低位后便会再度扩大,这种扩大便是大家熟知的岁末年初躁动行 情。

例如去年12月初万得全A指数三个月滚动振幅创下了年内低点(为7%),随后跨年 行情在12月11日启动,直至今年春节后才结束;又比如19年11月底指数三个月滚动振幅 创下了年内低点后(为6%),12月初跨年行情再度启动,直至2020年1月中才结束。

当前指数振幅创历史新低,跨年行情有望展开。

我们在《跨年行情有望展开 -20211114》便指出,临近年末,跨年行情有望徐徐展开,原因有三: ①一是宽信用政策效果正在显现:宏观政策在730政治局会议后正从宽货币走向宽 信用,10月社融存量同比为10.0%,与9月持平,近期央行又罕见地公布了10 月个人按揭贷款数据,截止2021年10月末,个人住房贷款余额37.7万亿元,当 月增加3481亿元,较9月多增1013亿元,总体上反映了宽信用政策效果正在显现。

②二是ROE尚处在回升周期中。

2002年以来A股盈利已经历五轮完整的周期,过 去五轮盈利周期平均持续15个季度左右,其中上行周期持续6-7个季度,下行周 期持续8-9个季度,本轮全部A股ROE(TTM)于20Q2见底,20Q3开始回升, 至今只持续了5个季度,而随着宽信用政策发力,我们预计ROE上升将持续至 22Q1。

③三是历史规律显示岁末年初总有跨年行情。

从历次岁末年初躁动行情回顾来看, 跨年行情通常每年都有,背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间 窗口,同时11月到3月A股基本面数据披露少,且年初资金利率通常有所回落, 开年投资者的风险偏好相对更高。

今年9、10月市场表现比较弱,叠加当前估值 尚可,流动性较为充裕,我们认为跨年行情启动的可能性较大。

策略研究策略点评报告3 图1上证综指年度振幅创2000年以来新低 56%48% 31%26% 42% 33% 132% 141% 232% 89% 43%44% 27%32% 64% 82% 34% 14% 46% 35%31% 13% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 上证综指历年年度振幅 资料来源:Wind,海通证券研究所,截至2021/11/24 图2沪深300指数年度振幅创2002年以来次低 30%23% 42% 31% 122% 190% 258% 107% 46%49% 29%38% 70% 82% 32%31% 49%41%49% 27% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 沪深300历年年度振幅 资料来源:Wind,海通证券研究所,截至2021/11/24 图3万得全A指数年度振幅创2000年以来新低 66% 53% 40%37% 51% 41% 115% 186% 247% 110% 45%43% 28%32% 64% 111% 44% 18% 52% 43%41% 17.5% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 万得全A历年年度振幅 资料来源:Wind,海通证券研究所,截至2021/11/24 图421Q4指数振幅创2000年以来新低 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 宽基指数历年季度振幅 上证指数沪深300万得全A 资料来源:Wind,海通证券研究所,截至2021/11/24 图5临近年底指数通常振幅会明显收敛,之后便是岁末年初躁动 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 05 /0 1 05 /0 5 05 /0 9 06 /0 1 06 /0 5 06 /0 9 07 /0 1 07 /0 5 07 /0 9 08 /0 1 08 /0 5 08 /0 9 09 /0 1 09 /0 5 09 /0 9 10 /0 1 10 /0 5 10 /0 9 11 /0 1 11 /0 5 11 /0 9 12 /0 1 12 /0 5 12 /0 9 13 /0 1 13 /0 5 13 /0 9 14 /0 1 14 /0 5 14 /0 9 15 /0 1 15 /0 5 15 /0 9 16 /0 1 16 /0 5 16 /0 9 17 /0 1 17 /0 5 17 /0 9 18 /0 1 18 /0 5 18 /0 9 19 /0 1 19 /0 5 19 /0 9 20 /0 1 20 /0 5 20 /0 9 21 /0 1 21 /0 5 21 /0 9 万得全A指数振幅与岁末年初躁动 过去三个月指数振幅岁末年初躁动当年年底振幅低点 资料来源:Wind,海通证券研究所,截至2021/11/24,亮蓝色区域为历年岁末年初躁动发生的时间 风险提示:通胀继续大幅上行,国内外宏观政策收紧。

策略研究策略点评报告4 信息披露 分析师声明 荀玉根策略研究团队 郑子勋策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后6个月内 的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅; 2.市场基准指数的比较标准: A股市场以海通综指为基准;香港市 场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类 别评 级说 明 股票投资评级 优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上; 中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间; 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下; 无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间; 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明 。

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