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财信证券-晨会纪要-211027

研报作者:邹建军,胡彬清 来自:财信证券 时间:2021-10-27 07:48:59
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    LW***ZQ
  • 研报出处
    财信证券
  • 研报页数
    18 页
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    511 KB
研究报告内容

此报告仅供内部客户参考 证券研究报告 2021年10月27日 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数3600.78 -0.22 中小板指9106.794.0 创业板指2898.734.14 上证503659.3 -0.15 沪深3005321.09 -0.32 A股市场概览 类别 总市值 (亿元) 流通市 值(亿元) 市盈率 PE 市净率 PB 全A 59688241974421.462.08 中小板 990486492943.693.88 创业板 481682863849.494.58 上证501677111310857.490.81 沪深30032586823690112.821.27 邹建军 分析师 执业证书编号:S0530521080001 0731-84403452 胡彬清 分析师 执业证书编号:S0530520080003 hubq@cfzq.com 晨会聚焦 一、财信研究观点: 【市场策略】指数走势疲软,中期需关注金融和消费板块 【基金研究】基金数据日跟踪(20211026) 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯: 【宏观经济】央行:截至9月末小额贷款公司贷款余额9353亿元 【宏观经济】2021年10月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 【财经要闻】国家外管局近日对房企境外债到期情况进行摸排 【财经要闻】国务院:到2025年非化石能源消费比重达到20%左右 【财经要闻】刘鹤与美财政部长耶伦通话 【财经要闻】商务部、中央网信办等部门印发《“十四五”电子商务发展 规划》 三、行业及公司动态: 【行业动态】习总书记:“全面开创武器装备建设新局面”,"十四五"期 间国防军工将高速发展 【行业动态】教育部、市场监督局等部委:推进儿童青少年近视防控,加 强相关医疗器械监管 【行业动态】发改委部署各地组织开展电网企业代理购电工作 【行业动态】国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知 【重点公司跟踪】新强联(300850.SZ):高端产品出货提高毛利率,前 三季度净利润4亿同比增长54.52% 【重点公司跟踪】贝泰妮(300957.SH):三季度表现优异,双十一预售 销量创新高,持续看好公司高速增长 【重点公司跟踪】天赐材料(002709.SZ):电解液市场紧俏,前三季度 净利润同比增长199.72% 【重点公司跟踪】钢研高纳(300034.SZ):公司营收大幅增长,单三季 度归母净利润0.77亿元同比增长87.33% 【重点公司跟踪】完美世界(002624.SZ):2021前三季度盈利8亿元符 合预期,单季度业绩有所回暖 【重点公司跟踪】金域医学(603882.SH):2021Q3实现归母净利润6.13 亿元,同比+22.84% 【其它公司动态】千味央厨(001215.SZ):经营稳步回暖,三季度表现 晨会纪要 此报告仅供内部客户参考 -2- 晨会纪要 略超预期 【其它公司动态】长远锂科(688779.SH):电动车需求旺盛,前三季度净 利同比增长1312.21% 【其它公司动态】华阳集团(002906.SZ):公司第三季度实现归母净利 润0.71亿元,同比高增90.27% 【其它公司动态】赣锋锂业(002460.SZ):受益锂盐价格上涨,公司前三 季度净利润同比增长648.24% 【其它公司动态】欧普康视(300595.SZ):2021前三季度营收同比增长 64.22%,疫情扰动下Q3营收增速放缓 【其它公司动态】探路者(300005.SZ):2021年第三季度归母净利润同 比增长141.85% 【其它公司动态】众望布艺(605003.SH):2021年第三季度归母净利润 同比下降16.72% 【其它公司动态】罗莱生活(002293.SZ):2021年第三季度归母净利润 同比增长6.96% 【其它公司动态】兆威机电(003021.SZ):第三季度净利降38.75%至 4237.81万元 【其它公司动态】安琪酵母(600298.SH):成本骤增利润承压,提价落 地盈利待改善 四、湖南经济动态: 【湖南省地方动态与政策】湖南深入推进消费纠纷在线解决(ODR)机制 近期研究报告集锦: 【行业报告】电气设备行业10月跟踪:政策密集出台提振预期, 短期成本压力待缓解 【行业报告】化工新材料行业周跟踪:关注中美关系短暂缓和 背景下国产半导体材料发展机会 【公司报告】吉电股份(000875.SZ)公司点评:积极推进新能 源业务发展,前三季度净利润同比增长58% 【公司报告】科士达(002518.SZ)三季报跟踪:并表时代科士 达,产能投放在即 【公司报告】贵州茅台(600519.SH):茅台酒增长放缓受制于 量,迎新气象来年加速可期 【公司报告】中颖电子(300327.SZ)三季报点评:锂电管理与 AMOLED快速增长,锁定明年产能 【公司报告】泰格医药(300347.SZ)2021年三季报点评:新冠 此报告仅供内部客户参考 -3- 晨会纪要 疫情影响减弱,业绩增长超预期 【公司报告】吉比特(603444.SH)2021三季报点评:前三季 度业绩稳健,未来将加强海外市场拓展 此报告仅供内部客户参考 -4- 晨会纪要 晨会聚焦摘要: 一、财信研究观点: 【市场策略】指数走势疲软,中期需关注金融和消费板块 黄红卫(S0530519010001) (一)市场综述 截止收盘,上证指数跌0.34%,科创50跌0.30%,创业板指跌0.33%;行业板块方面,电子、有色金属、建筑装饰 涨幅居前,农林牧渔、家用电器、房地产跌幅居前;主题概念方面,连板指数、水务(一致评级)指数、智能音箱指数 涨幅居前;沪市580家上涨,1063家下跌;深市913家上涨,1513家下跌;两市共计涨停44家,跌停16家;全部A 股PE中位数为33.35倍,位于历史后23.68%分位,中小板、创业板PE中位数为30.54、44.30倍,位于历史后22.22%、 24.15%的分位,上证50、沪深300PE中位数分别为16.50、24.16倍,位于历史后43.10%、45.13%的分位。

(二)资金面 两市共计成交金额10824亿,高于前20日成交均额10218.57亿。

共有1025家公司获得净流入、2837家公司资 金为净流出。

行业资金流向:上个交易日资金流入申万一级行业前三名为电子、有色金属、银行,排名居后三名的行 业为化工、电气设备、医药生物。

北上资金方面,沪股通净流出14.43亿,深股通净流入22.88亿,共计净流入8.45 亿。

截止10月25日,融资余额为17055.13亿,较上一交易日增加68.24亿。

(三)市场策略 指数走势疲软,中期需关注金融和消费板块。

国庆节后,相较美股、港股反弹走势,A股走势明显要弱于外围市 场。

成交量较大回落是制约近期A股指数走强的重要原因。

同时,市场连续三日出现新股首秀破发,亦反映了买盘观 望情绪较浓。

周二,上证指数收跌0.34%,科创50指数收跌0.30%,创业板指收跌0.33%。

个股层面涨少跌多,两市 近2800家个股下跌,个股涨跌幅中位数为-0.63%,整体赚钱效应偏弱。

短期而言,市场处于政策真空期,也即:一方面经济复苏势头减弱,但另一方面,对冲经济下行的政策尚未出台, 投资者对后市走向存在分歧,市场缺乏领头板块,指数上行乏力。

中期而言,在第四季度,随着大宗商品价格震荡回 落,以及国内达到群体免疫水平,预计CPI与PPI剪刀差将缩小,产业链利润将从上游逐步向中下游环节分配,消费 板块和金融板块有望接力周期板块行情。

同时,参照历史规律,板块之间估值分化将走向收敛,预计滞涨的金融板块 和回调到位的消费板块存在一定的补涨需求。

短期仍建议持续关注金融和消费板块龙头。

【基金研究】基金数据日跟踪(20211026) 刘鋆(S0530519090001) 刘飞彤(研究助理) 10月26日,上证基金指数收报7573.93点(-0.23%) ,LOF基金价格指数收报4883.98点(-0.03%) ,ETF基金价格指 数收报1362.69点(-0.25%)。

上证50ETF(-0.63%),沪深300ETF(-0.34%),中证500ETF(0.15%),标普500ETF(0.69%), 日经225ETF基金(1.43%),德国30ETF(0.08%),法国CAC40ETF(-0.47%),黄金ETF(0.42%),白银基金(-0.13%),豆 粕ETF(-0.5%),嘉实原油(-1.09%)。

26日,ETF总成交额约742.7亿元,总成交量约243.8亿份。

日内消费电子、5G、 智能汽车类品种表现突出。

【债券研究】债券市场综述 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 10月26日,1年期国债到期收益率下行0.1bp至2.34%,10年期国债到期收益率下行1.0bp至2.98%,1年期与 10年期国债期限利差收窄1bp至64bp。

1年期国开债到期收益率下行0.7bp至2.46%,10年期国开债到期收益率下行 0.8bp至3.32%。

DR001下行6.8bp至1.54%,DR007上行5.1bp至2.25%。

国债期货10年期主力合约涨0.16%,5年 期主力合约涨0.06%,2年期主力合约涨0.02%。

3年期AAA级信用利差上行1.07bp至35.30bp,3年期AA-AAA级 等级利差下行0.99bp至69.88bp。

此报告仅供内部客户参考 -5- 晨会纪要 二、重要财经资讯: 【宏观经济】央行:截至9月末小额贷款公司贷款余额9353亿元 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据央行消息,截至2021年9月末,全国共有小额贷款公司6566家。

贷款余额9353亿元,前三季度增加488亿元。

【宏观经济】2021年10月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据国家统计局消息,根据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,2021年10月中旬与 10月上旬相比,36种产品价格上涨,12种下降,2种持平。

【财经要闻】国家外管局近日对房企境外债到期情况进行摸排 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据第一财经消息,10月25日,国家外管局上海分局召开会议,对房企境外债到期情况进行摸排,要求周三前提 交本年度境外债到期情况,周五提交今年年底境外债的安排,含到期本金和利息,回购需求、自有资金安排等。

多家 房企人士向记者表示,此番排摸的目的就是要掌握是否存在违约风险,其同时强调这并不是新出台的规定和要求,仅 为定期摸排,更新信息。

【财经要闻】国务院:到2025年非化石能源消费比重达到20%左右 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据中国政府网10月26日消息,国务院日前印发《2030年前碳达峰行动方案》。

方案提到,到2025年,非化石能 源消费比重达到20%左右,单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%,单位国内生产总值二氧化碳排放比2020 年下降18%,为实现碳达峰奠定坚实基础。

到2030年,非化石能源消费比重达到25%左右,单位国内生产总值二氧 化碳排放比2005年下降65%以上,顺利实现2030年前碳达峰目标。

【财经要闻】刘鹤与美财政部长耶伦通话 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据商务部消息,10月26日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约 与美财政部长耶伦举行视频通话。

双方就宏观经济形势、多双边领域合作进行了务实、坦诚、建设性的交流。

双方认 为,世界经济复苏正处于关键时刻,中美加强宏观政策沟通协调十分重要。

中方表达了对美国取消加征关税和制裁、 公平对待中国企业等问题的关切。

双方同意继续保持沟通。

【财经要闻】商务部、中央网信办等部门印发《“十四五”电子商务发展规划》 黄红卫(S0530519010001) 叶彬(研究助理) 据商务部网站10月26日消息,商务部、中央网信办、发展改革委印发《“十四五”电子商务发展规划》。

规划提 到,到2025年,我国电子商务高质量发展取得显著成效。

电子商务新业态新模式蓬勃发展,企业核心竞争力大幅增 强,网络零售持续引领消费增长,高品质的数字化生活方式基本形成。

电子商务与一二三产业加速融合,全面促进产 业链供应链数字化改造,成为助力传统产业转型升级和乡村振兴的重要力量。

电子商务深度链接国内国际市场,企业 国际化水平显著提升,统筹全球资源能力进一步增强,“丝路电商”带动电子商务国际合作持续走深走实。

电子商务 法治化、精细化、智能化治理能力显著增强。

电子商务成为经济社会全面数字化转型的重要引擎,成为就业创业的重 要渠道,成为居民收入增长的重要来源,在更好满足人民美好生活需要方面发挥重要作用。

此报告仅供内部客户参考 -6- 晨会纪要 三、行业及公司动态: 【行业动态】习总书记:“全面开创武器装备建设新局面”,"十四五"期间国防军工将高速发展 何晨(S0530513080001) 全军装备工作会议10月25日至26日在京召开。

习总书记强调:“加紧推进“十四五”规划任务落实,加紧构建 武器装备现代化管理体系,全面开创武器装备建设新局面,为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献”,中央军委副 主席张又侠强调:“加快构建武器装备建设新发展格局,汇聚推进武器装备建设强大合力,聚焦国家安全需求、紧盯 现实军事斗争、突出科技自立自强、围绕部队战斗力生成、瞄准世界一流水平打好攻关会战,全力以赴加快武器装备 现代化”。

点评:我们在实现崛起和复兴的同时面临复杂的国际斗争形势,国家安全需要强大的国防保障,但我国武器装备 现阶段面临总量与质量的短板,我国必将加速推动武器装备现代化,加快先进装备研发和生产,国防军工在“十四五” 期间将迎来重大发展机遇。

【行业动态】教育部、市场监督局等部委:推进儿童青少年近视防控,加强相关医疗器械监管 邹建军(S0530521080001) 2021年10月26日,教育部等部门召开新闻发布会,介绍落实《综合防控儿童青少年近视实施方案》有关情况。

自2018年起,教育部、卫健委等多部门合作全力推进儿童青少年近视防控,过去三年中儿童青少年近视防控工作取 得了明显进展,儿童青少年近视率总体下降0.9%,但近视防控工作仍存在着诸多难点和堵点,近视低龄化的问题仍然 突出,影响视力健康的危险因素还广泛存在,仍需要社会各方共同努力,携手推进。

未来国家各部委将以问题为导向, 进一步采取有针对性的举措。

市场监管总局计量司副司长杜跃军表示,市场监管总局将继续开展全国眼镜制配场所计 量专项监督检查,严厉打击眼镜制配环节使用不合格计量器具行为;加大执法办案力度,严厉查处近视矫正相关虚假 宣传活动和虚假违法广告行为;加强对青少年近视防治相关医疗器械生产企业和使用单位的监督管理,开展医疗器械 安全风险隐患排查治理工作,部署开展医疗器械“清网”行动,以角膜接触镜等产品为重点,开展医疗器械网络销售 监测处置工作。

随着《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021—2025)》等文件的出台,青少年近视防控力度逐 渐加大,我们认为视光行业准入门槛将逐步提高,监管力度不断加大,验光等视光矫正诊疗活动将进一步集中于院内 和院外合规视光门诊,部分视光终端和器械企业出清,有利于行业的长期发展。

【行业动态】发改委部署各地组织开展电网企业代理购电工作 杨甫(S0530517110001) 袁玮志(研究助理) 国家发展改革委办公厅印发《关于组织开展电网企业代理购电工作有关事项的通知》。

《通知》主要是为了推动落 实全电量、全用户参与市场交易,主要包括以下六点内容:一是明确代理购电用户范围。

推动工商业用户直接参与市 场交易,未直接参与市场交易的由电网企业代理购电。

二是预测代理工商业用户用电规模。

电网企业要定期预测代理 购电工商业用户用电量及典型负荷曲线,保障居民、农业用户的用电量规模单独预测。

三是确定电网企业市场化购电 规模。

各地保量保价的优先发电电量,不应超过当地电网企业保障居民、农业用户用电和代理工商业用户购电规模, 不足部分由电网企业通过市场化方式采购。

四是建立健全电网企业市场化购电方式。

2021年12月底前,电网企业主 要通过挂牌交易方式代理购电;2022年1月起,电网企业通过参与场内集中交易方式代理购电。

五是明确代理购电用 户电价形成方式。

电网企业代理购电用户电价由代理购电价格、输配电价、基金及附加组成,按月测算并提前3日公 示,于次月执行。

六是规范代理购电关系变更。

电网企业首次代理工商业用户购电时,应至少提前1个月通知用户, 期间应积极履行告知义务,与电力用户签订代理购电合同。

【行业动态】国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知 杨甫(S0530517110001) 袁玮志(研究助理) 国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》10月26日发布。

行动方案要求,到2025年,非化石能源消费比重 达到20%左右,单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%,单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%, 此报告仅供内部客户参考 -7- 晨会纪要 为实现碳达峰奠定坚实基础。

“十五五”期间,到2030年,非化石能源消费比重达到25%左右,单位国内生产总值二 氧化碳排放比2005年下降65%以上,顺利实现2030年前碳达峰目标。

行动方案提出,大力发展新能源。

全面推进 风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,坚持集中式与分布式并举,加快建设风电和光伏发电基地。

加快智能光 伏产业创新升级和特色应用,创新“光伏+”模式,推进光伏发电多元布局。

坚持陆海并重,推动风电协调快速发展, 完善海上风电产业链,鼓励建设海上风电基地。

积极发展太阳能光热发电,推动建立光热发电与光伏发电、风电互补 调节的风光热综合可再生能源发电基地。

因地制宜发展生物质发电、生物质能清洁供暖和生物天然气。

探索深化地热 能以及波浪能、潮流能、温差能等海洋新能源开发利用。

进一步完善可再生能源电力消纳保障机制。

到2030年,风 电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。

【重点公司跟踪】新强联(300850.SZ):高端产品出货提高毛利率,前三季度净利润4亿同比增长54.52% 杨甫(S0530517110001) 新强联发布2021年前三季度业绩:前三季度归属于母公司所有者的净利润4亿元,同比增长54.52%,扣非后净 利润3.76亿元,同比增长48.32%,营业收入19亿元,同比增长44.94%;三季度扣非后净利润1.53亿,环比增长24.4%, 同比持平。

点评:业绩和此前的预告中枢基本一致;Q3来看,营收6.39亿同比微降,主要受陆风景气度影响,和其他零部 件公司趋势类似,但毛利率从29.43%上升至37.1%超预期,主要系海风及主轴轴承产品占比增加所致,进一步验证了 公司高端产品的议价能力;长期来看,行业成长及大MW技术升级背景下公司竞争优势明显,继续看好公司成长为国 内风电轴承龙头,维持21年盈利预测5.5亿不变,建议关注。

风险:风电装机不及预期;原材料价格上涨。

【重点公司跟踪】贝泰妮(300957.SH):三季度表现优异,双十一预售销量创新高,持续看好公司高速增长 邹建军(S0530521080001) 陈诗璐(研究助理) 公司前三季度实现营收21.12亿元/+49.05%,归母净利润3.55亿元/+65.03%,扣非归母净利润3.33亿元/+70.18%。

其中Q3单季实现营收7.01亿元/+47.29%,归母净利润0.90亿元/+64.29%,扣非归母净利润0.80亿元/+75.81%。

此外, 公司公告称鉴于目前资本市场环境变化并综合考虑公司实际情况、融资环境等因素,终止筹划本次港股上市。

公司毛利率保持稳定,费用管控良好带动净利率提升。

2021前三季毛利率为76.90%/+0.07pcts,较去年同期保持 稳定。

公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.70pcts/-1.41pcts/-0.10pcts/-0.34pcts至 46.28%/6.80%/3.24%/ -0.39%,公司费用管控良好。

公司期间费用率优化,同比下降2.55pcts至55.93%,带动公司2021 前三季度净利率同比提升1.73pcts至16.84%。

考虑到下半年有“双11”电商大促活动,我们预计公司费用率有望继 续下降,全年净利率有望进一步提升。

公司主品牌薇诺娜双十一首战告捷,预售当天(10月20日)薇诺娜GMV破7亿元,超过去年双11全期水平。

其中,大单品舒敏特护霜、防晒霜,新品舒敏冻干面膜、高保湿修护霜等产品力持续获得消费者认可,薇诺娜整体品 牌力得以持续提升。

此外,公司价格管控体系较好,全年仅在双十一期间提供5折优惠,大单品在其余时间优惠力度 较小,且公司此次将大单品特护霜以4支装的组合形式进行促销,“囤货式”消费的超预期表现进一步显现出消费者 对产品的高粘性。

薇诺娜品牌力凸显,大单品持续放量+新品推广成功,我们认为今年双十一后半段期间薇诺娜销量 仍将继续高增,进而摊薄公司整体成本及费用,Q4净利率水平有望进一步提升。

我们维持公司2021-2023年营业总收入预测分别为38.72/54.78/71.79亿元,归母净利润预测分别为8.18/11.67/15.57 亿元,EPS分别为1.93/2.76/3.68元,净利润增速分别为50.42%/42.75%/33.37%,归母净利润增速分别为 50.43%/42.76%/33.38%,当前市值对应PE分别为113/80/60倍。

公司在敏感肌护肤赛道已抢占先机,主品牌薇诺娜以 “舒敏”系列为核心,叠加多品类管线的投放,知名度将不断增强,未来公司亦将积极孵化子品牌,打造差异化产品 矩阵,进一步深化多品牌多品类布局,强化营销和渠道能力,公司有望长期稳固龙头地位。

考虑到公司的成长性,且 公司享有一定程度的龙头溢价,我们给予公司2022年90-95倍PE,合理价格区间在248.4-262.2元,维持“推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险;产品推广不及预期;消费需求整体疲软等。

此报告仅供内部客户参考 -8- 晨会纪要 【重点公司跟踪】天赐材料(002709.SZ):电解液市场紧俏,前三季度净利润同比增长199.72% 周策(S0530519020001) 尹盟(研究助理) 公司发布3季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润15.54亿元,同比增长199.72%;营业收入66.23 亿元,同比增长145.7%;其中第三季度公司实现营业收入29.24亿元,同比上升165.1%,第三季度净利润为7.71亿 元,同比增长273%。

公司前三季度计提1.3亿资产和信用减值损失。

公司业绩处于业绩预告中值,前三季度锂离子电 池材料电解液产品市场需求旺盛,销量及价格有较大幅度增长,同时产品原材料自产率提升,公司毛利率提升。

此外 公司公布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),激励计划拟向激励对象授予权益总计841.4875万份,涉及 的标的股票种类为A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额95525.16万股的0.8809%。

公司拟向激励对 象授予的股票期权数量为235.0875万份,行权价是150.75元,向激励对象授予的限制性股票数量为606.4000万股, 首次授予的限制性股票的授予价格为75.38元/股。

业绩考核标准是2022-2024年净利润不低于38、48和58亿元。

此 外公司拟15.3亿元投建年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目,将加强公司在四川地区的布局。

公司电解液行业龙头地位凸显,产能扩张下市占率将持续领先,我们认为六氟磷酸锂景气周期将维持至明年,考 虑公司下半年产能投产带来的业绩增量,我们预测公司2021-2022年实现营收94.65和167.45亿元,实现归母净利润 23.44和37.59亿元,EPS分别为2.45和3.93元,对应现价PE 57.4和35.8倍PE,考虑公司各行业龙头地位,我们给 予公司2022年38-43倍PE,对应股价区间149.4-169.0元,给予公司“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动。

【重点公司跟踪】钢研高纳(300034.SZ):公司营收大幅增长,单三季度归母净利润0.77亿元同比增长 87.33% 何晨(S0530513080001) 公司发布公告:公司2021年前三季度实现营收14.25亿元,同比增长33.39%;实现归母净利润2.53亿元,同比 增长94.75%。

单季度看,公司三季度实现营收5.95亿元,同比增长48.89%;实现归母净利润0.77亿元同比增长87.33%。

公司期间费用保持相对稳定,第三季度研发费用0.3亿元,相比于第二季度增加0.12亿元。

公司存货增加54.16%,主 要为原材料价格上涨以及实施储备所致,合同负债增长50.13%,主要为预收货款增加所致,但经营活动产生的现金流 量净额减少325.05%,主要为年中公司下游主机厂付款较差所致。

公司是我国新型高温合金领域的重要研发和生产基 地,我国新型高温合金市场受益于航空航天型号放量与大型发电企业需求的快速增长,预计公司新型高温合金业务未 来三年复合增长率超30%,公司盈利能力有望进一步提升。

预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.73、3.56、4.38亿元,EPS分别为0.56、0.73、0.90元。

参考图南 股份、西部超导、抚顺特钢等可比公司2022年平均PE估值为48倍,考虑到公司在高端高温合金领域市占率超80%, 且利润水平较高有望进一步放量,给予公司2022年55-64倍PE估值,对应合理价格区间约为40.15-46.72元,维持“谨 慎推荐”评级。

风险提示:产品研发不及预期、市场需求不及预期、疫情反复。

【重点公司跟踪】完美世界(002624.SZ):2021前三季度盈利8亿元符合预期,单季度业绩有所回暖 何晨(S0530513080001) 曹俊杰(研究助理) 公司发布2021年三季报:前三季度实现营收67.39亿元,同比变化-16.40%;归母净利润8亿元,同比变化-55.72%; 扣非归母净利润5.61亿元,同比变化-66.41%,符合此前业绩预告区间。

其中,2021Q3实现营收25.33亿元,同比变 化-13.21%、环比增长28.19%;归母净利润5.42亿元,同比变化1.18%、环比扭亏为盈。

主要源于公司上半年新上了 游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》,在第三季度利润逐步回收,业绩贡献稳步释放。

此外,Q3游戏业务预计盈利5.5亿元,环比大幅回暖,同比与去年基本持平。

公司重磅新品《幻塔》终测定档11月 10日,后续有望较快上线。

预计公司2021年/2022年/2023年营收110.43亿元/123.68亿元/138.52亿元,归母净利润 15.00亿元/21.30亿元/24.09亿元,EPS为0.77元/1.10元/1.24元。

公司作为游戏行业第二梯队,以2022年为基准给予 公司20-25倍PE,对应合理价格区间22.00-27.50元。

维持公司“推荐”评级。

风险提示:政策监管变动;市场竞争加剧;流水不及预期;产品上线延迟。

此报告仅供内部客户参考 -9- 晨会纪要 【重点公司跟踪】金域医学(603882.SH):2021Q3实现归母净利润6.13亿元,同比+22.84% 邹建军(S0530521080001) 吴号(研究助理) 金域医学(603882.SH)发布2021年三季报。

2021年前三季度,公司实现营业收入86.17亿元,同比+47.87%; 实现归母净利润16.72亿元,同比+58.52%;实现扣非归母净利润16.48亿元,同比+61.62%。

单看2021Q3,公司实现 营业收入31.62亿元,同比+34.39%;实现归母净利润6.13亿元,同比+22.84%;实现扣非归母净利润6.19亿元,同 比+28.36%。

报告期内,公司业绩增长的主要原因为:(1)常规业务实现快速增长,新冠检测持续贡献业绩增量。

前 三季度,扣除新冠检测后的常规业务收入为52.61亿元,同比+33.34%;同时受国内多地散发新冠疫情以及公司抗疫 能力大幅提升影响,公司新冠检测量超1.3亿人份,约贡献营收33亿元。

(2)规模效应和收入结构优化提升毛利率。

由于收入规模大幅上升,导致固定成本费用的摊薄效应明显;同时公司注重高质量发展,项目结构、客户结构得到优 化,公司毛利率同比提升0.89pct至 46.63%,其中医检业务毛利率同比提升0.43pct至46.45%。

公司是国内第三方医学检验行业营业规模最大、服务网络覆盖最广、检验项目及技术平台最齐全的市场领导企业, 成本优势、服务优势、品牌优势明显。

在医保控费的背景下,公立医院检测外包意愿提升,公司作为国内ICL龙头, 有望充分受益。

同时受益于临床检验市场扩容,公司业绩有望保持稳定增长。

2021-2023年,预计公司实现归母利润 21.97/16.80/18.48亿元,EPS分别为4.73/3.62/3.98元,当前股价对应的PE分别为23.26/30.38/27.64倍,维持公司“推 荐”评级。

风险提示:市场和政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险。

【其它公司动态】千味央厨(001215.SZ):经营稳步回暖,三季度表现略超预期 邹建军(S0530521080001) 陈诗璐(研究助理) 今年疫情防控得当,下游餐饮逐渐复苏,公司产品销量恢复,前三季度业绩表现优异。

公司2021年前三季度实 现营收8.88亿元/+45.92%,归母净利润5659万元/+16.01%,今年公司收到政府补助减少(今年前三季度政府补助收 入200万元/-99.22%)导致非经常损益变动较大,扣非后归母净利润5534万元/+84.39%。

其中Q3单季实现营收3.20 亿元/+32.43%,归母净利润2012万元/-18.05%,扣非后归母净利润1985万元/+47.24%。

1)从需求端来看,餐饮业高增长且连锁化率持续提升,带动速冻米面B端市场快速发展。

一方面,餐饮业高速 发展阶段租金、人工成本持续攀升,增速远超其他成本,大幅压缩餐饮企业盈利空间,因此越来越多餐饮企业已选择 速冻预制半成品代替部分人工和租金,实现降本增效的目的。

另一方面,餐饮业连锁化的大规模发展要求食材品质、 安全及供货效率有稳定保障,反促餐饮供应链的标准化改革,已赋予B端餐饮供应商良好的市场机遇;2)从供给端 来看,我国冷库规模持续扩容,保证了速冻食品的稳定供给,叠加冷链运输能力的不断提升,速冻食品的销售半径得 以扩大,为速冻食品区域化开拓市场奠定了基础。

现阶段,同行多布局C端市场,面对速冻米面B端的新蓝海市场,公司具备先发优势。

我们认为,公司依靠多年 的定制化产品深度绑定大B客户,且凭借优秀经销商深度开发小B企业,相较于渠道、零售终端竞争激烈的C端市 场,公司经营更具长期稳定性,看好公司在餐饮连锁化大趋势下的稳健发展。

风险提示:食品安全风险;疫情反复风险;行业竞争加剧风险。

【其它公司动态】长远锂科(688779.SH):电动车需求旺盛,前三季度净利同比增长1312.21% 周策(S0530519020001) 尹盟(研究助理) 公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营业收入45.36亿元,同比增长322.95%;实现归属于上市公司股东 的净利润4.87亿元,同比增长1312.21%。

其中,第三季度,公司实现营业收入16.87亿元,同比增长313.82%;实现 归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长807.42%。

长远锂科表示,今年新能源汽车需求旺盛,带来动力电 池需求高增长,公司销量实现大幅增长;同时,由于上游原材料价格上涨,公司视成本上升情况相应调增产品价格。

以上两个原因导致公司营收增长。

另外,公司称,公司产能利用率大幅提高,单位成本下降,产品毛利增长,使致公 司净利润增长。

风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动。

此报告仅供内部客户参考 -10- 晨会纪要 【其它公司动态】华阳集团(002906.SZ):公司第三季度实现归母净利润0.71亿元,同比高增90.27% 杨甫(S0530517110001) 张科理(研究助理) 近日,公司发布2021年三季度业绩报告。

前三季度实现营业收入31.31亿元,同比增长47.78%;实现归母净利 润2.08亿元,同比增长133.13%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长189.26%。

其中第三季度实现营收10.80 亿元,同比增长19.20%,环比下滑1.01%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长90.27%,环比下滑13.41%,略高于 业绩预告中位数;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长96.12%,环比增长5.08%。

公司业绩同比大幅增长,主 要受益于汽车电子和精密压铸两大主营业务的快速增长。

公司深度绑定车型向上周期的长城汽车,同时不断拓展新项 目和新客户,当前订单量饱满,未来业绩有望持续快速增长。

风险提示:新客户拓展不及预期,原材料价格波动风险。

【其它公司动态】赣锋锂业(002460.SZ):受益锂盐价格上涨,公司前三季度净利润同比增长648.24% 周策(S0530519020001) 公司公告称,前三季度公司实现营收70.54亿元,同比上升81.19%,实现归母净利润24.73亿元,同比上升648.24%; 其中第三季度公司实现营收29.89亿元,同比上升98.5%,实现归母净利润10.56亿元,同比上升506.99%。

公司此前 表示,报告期内,公司产品产销量同比增长,且产品的销售均价同比上涨,导致公司经营性净利润同比增长;公司持 有的金融资产产生公允价值变动收益,合计约10.45亿的非经常性收益同比增长。

我们认为公司三季度执行长单价, 未全部体现锂盐这段时间的涨幅,随着长单价逐渐上调,公司利润将逐渐释放,此外公司具备丰富的权益锂资源储量, 在锂盐价格上升周期有望充分受益。

此外公司公告,荷兰赣锋对全资子公司Litio增资并提供财务资助,将以不超过 10,000万美元对全资子公司Litio Minera Argentina S.A.增资,并为其提供总额不超过14,000万美元的财务资助,为了 推动Litio公司位于阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目的开发建设,优化Litio公司的债权债务关系,为公司发展提供所 需的锂资源,保障公司长期稳定发展,有利于提高公司核心竞争力,符合公司上下游一体化和新能源汽车产业发展战略。

风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动。

【其它公司动态】欧普康视(300595.SZ):2021前三季度营收同比增长64.22%,疫情扰动下Q3营收增速 放缓 邹建军(S0530521080001) 近日,公司发布公告,2021年前三季度公司实现营收9.96亿元,同比增长64.22%;归母净利润4.43亿元,同比 增长59.63%;扣非归母净利润3.85亿元,同比增长50.92%。

业绩增长的主要原因是主营产品角膜塑形镜的应用处于 上升通道中,公司产品具有较强的竞争力,促进了已合作终端销量的提高,同时公司新增了一批合作终端,并通过投 资增加了一批自有营销服务终端,增加了销售量并提高了销售金额。

公司前三季度的利润端增速不及营收端增速,主 要是由于新并入的部分子公司利润率相对较低等因素影响,造成并表后营业收入的增长高于利润增长的情况。

单季度来看,公司2021Q3实现营收4.26亿元,同比增长37.61%;归母净利润1.87亿元,同比增长25.01%;扣 非归母净利润1.74亿元,同比增长21.05%,Q3增速低于前三季度总体增速,主要因为暑期为角膜塑形镜的定片旺季, 而今年7月下旬起,江苏等多地出现疫情,诊疗活动受限,眼科和视光服务机构被停止或限制经营,影响了公司第三 季度产品销售和视光服务收入。

随着国内疫情的控制,视光诊疗活动逐步恢复,公司业绩将恢复增长。

风险提示:疫情不确定性,行业政策变化风险,行业竞争加剧等。

【其它公司动态】探路者(300005.SZ):2021年第三季度归母净利润同比增长141.85% 邹建军(S0530521080001) 公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入6.58亿元,同比增长41.70%,实现归母净利润0.30亿元, 同比增长116.29%;第三季度实现营业收入2.49亿元,同比增长48.86%,实现归母净利润0.15亿元,同比增长141.85%。

业绩大幅增长主要得益于:1)公司紧抓疫情后期国内消费品零售市场的复苏机遇,采取有效措施促进销售的增 长复苏;2)公司各渠道提升销售折扣,提升了毛利率,使营业成本增加幅度低于收入增加幅度。

风险提示:终端零售不及预期,疫情反复。

此报告仅供内部客户参考 -11- 晨会纪要 【其它公司动态】众望布艺(605003.SH):2021年第三季度归母净利润同比下降16.72% 邹建军(S0530521080001) 公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入4.14亿元,同比增长20.12%,实现归母净利润1.09亿元, 同比增长13.57%;第三季度实现营业收入1.38亿元,同比减少8.76%,实现归母净利润0.33亿元,同比减少16.72%。

公司主营产品为装饰面料和沙发套,产品目前主要应用于沙发、座椅、抱枕等领域,拥有“Z-WOVENS”、 “SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌,与多家国际知名家具制造企业合作。

第三季度业绩下滑主要由 于:1)去年同期在疫情影响下美国房地产空前繁荣,今年需求趋于平稳,导致下游家居布艺需求同比下滑;2)全球 货运成本上升。

风险提示:终端需求不及预期,原材料价格波动。

【其它公司动态】罗莱生活(002293.SZ):2021年第三季度归母净利润同比增长6.96% 邹建军(S0530521080001) 陈诗璐(研究助理) 公司发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入39.99亿元,同比增长22.77%,实现归母净利润4.91亿 元,同比增长35.54%;第三季度实现营业收入14.72亿元,同比增长8.97%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长 6.96%。

第三季度营收增速较上半年放缓,主要由于:1)去年同期疫情好转,报复性消费带动基数上升;2)本期疫情反 扑影响线下渠道,江苏作为公司主要销售区域之一,受南京疫情影响较大;3)美国莱克星顿业务去年同期由于疫情 原因房地产空前繁荣,家具需求陡增,带动基数上升,今年需求相对较为稳定。

公司多品牌矩阵覆盖多价格段消费市 场,在天猫、京东等传统电商的基础上,积极布局抖音、快手等兴趣电商,双十一预售情况良好,四季度电商强势助 力。

同时,公司发布第三季度分红预案,每10股派发现金红利6元,派息率100%,彰显公司未来增长信心,看好公 司未来发展。

风险提示:疫情反复,行业竞争加剧,线上推广不及预期。

【其它公司动态】兆威机电(003021.SZ):第三季度净利降38.75%至4237.81万元 杨甫(S0530517110001) 肖德威(研究助理) 兆威机电公布三季报,公司前三季度实现营收8.24亿元,同比下降3.32%,实现归母净利润1.31亿元,同比-26.88%, 实现扣非归母净利润为1.08亿元,同比-35.19%;其中Q3单季实现实现营收2.89亿元,同比-4.40%;实现归母净利 润0.42亿元,同比-38.75%;实现扣非归母净利润为0.33亿元,同比-50.17%。

公司业绩下滑主要是受全球芯片紧缺、 国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响所致。

我们认为短期负面影响不改公司长期发展趋势,中长期看公司成长逻辑依然顺畅:1)公司下游延展性强,未来 将在汽车、消费电子、医疗等多领域不断做拓展,如新能源汽车对产品需求更高,目前已在配合厂商进行多产品研发, 医疗领域胰岛素泵送系统等不断放量;2)市场空间广阔,根据我们的测算,公司目前的主要下游市场空间约为200-300 亿元,仍有大量可拓展的空间;3)公司VR眼镜目前试货顺利,未来有望成为业绩爆点:公司和某大客户已从3月 开始进行试货,单台价值量较高,目前进展一切顺利,若VR出货成功,有望复制手机业务的高业绩弹性。

建议关注。

风险提示:行业竞争加剧,下游领域拓展不及预期。

【其它公司动态】安琪酵母(600298):成本骤增利润承压,提价落地盈利待改善 邹建军(S0530521080001) 杨苑(研究助理) 安琪酵母发布2021年第三季度报告,公司前三季度实现营收75.94亿元,较去年同期增长18.17%,实现归属于 母公司净利润10.18亿元,较去年同期增长0.54%。

其中第三季度实现营收23.6亿元,同比增长13.22%,归母净利润 1.9亿元,同比下降35.23%。

第三季度净利润下降主要系糖蜜等原辅料、海运运费、能源价格上涨显著,成本端压力 骤增,同时股权激励费用的计提亦导致净利润下降。

公司于9月29日发布酵母产品最新市场指导价和关于调整产品 出厂价的通知,通知称因上游主要原材料价格大幅上涨,导致公司酵母产品生产成本大幅上升,公司不得不对酵母产 品价格作出调整。

公司龙头地位显著,具备较强的定价权,随着原材料涨幅放缓以及提价效应显现叠加公司对产品结 构做出相应调整,预计盈利能力将逐步改善。

此报告仅供内部客户参考 -12- 晨会纪要 风险提示:食品安全问题风险;原材料价格持续上涨风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

四、湖南经济动态: 【湖南省地方动态与政策】湖南深入推进消费纠纷在线解决(ODR)机制 胡彬清(S0530520080003) 据《湖南日报》消息,随着以电子商务、跨境消费等新兴消费领域和消费模式不断涌现,传统的消费维权方式已 无法满足消费者需求,全国12315互联网平台ODR(Online Dispute Resolution)企业应运而生,实现了消费者通过平 台与ODR企业的即时沟通、反映诉求,能迅速便捷化解纠纷,减少维权成本,提高消费者满意度。

省市场监管局有 关负责人表示,ODR平台进一步完善了消费纠纷在线投诉和处理功能,落实了经营者消费维权主体责任,进一步推动 消费维权社会协同共治,及时化解消费纠纷,努力将消费纠纷解决在源头。

近年来,全省市场监管系统不断强化企业 消费维权主体责任,积极引导有关市场主体成为ODR企业。

将线下实体店也引入12315平台,消费者线下消费也可 以用ODR与经营者自主解决纠纷。

目前全省ODR企业1391家,ODR企业接收的案件4343件,办结案件4171件, 按时办结率达72%。

ODR案件平均办结时长15天,最快当天就能解决纠纷。

近期研究报告集锦摘要: 【行业报告】电气设备行业10月跟踪:政策密集出台提振预期,短期成本压力待缓解-行业月度报告 杨甫(S0530517110001) 核心观点:紧跟碳中和大方向,关注短期产业链波动。

未来确定性的景气度提升来自碳中和大方向下的能源结构 变化。

在电源端,这个结构变化是风光的度电成本下降和装机量上升。

在电网端,是电力清洁化和电力市场化两个因 素所驱动的设备投资结构变化。

在用户端,是降本降耗、减排减量的资本开支结构变化。

估值表现:横向对比:截止10月中旬,电气设备板块市盈率中值为42.1倍,高于市场中位值(33.4倍)。

电气设 备板块市净率3.51倍,高于全A市净率水平(2.85倍)。

纵向对比:按周取值,从2000年初至今,仅在34.45%的交 易周期内电气设备行业市盈率(TTM)中位数低于当前值,目前板块估值相对历史水平较低。

相对溢价:电气设备板 块相对全部A股/沪深300的市盈率溢价为26%/72%,该溢价水平高于历史的80.60%/40.93%,理解为,电气设备板 块较全A估值的溢价率处于历史高位,但是较沪深300估值的溢价率处于历史偏低位置。

行业梳理:(1)发改委发布《跨省跨区专项工程输电价格定价办法》,特高压降本增效混改有望推进。

(2)能源 局积推动新能源发电项目能并尽并、多发满发,四季度新能源装机放量保障全年90GW。

(3)首期100GW风光大基 地项目有序启动,十四五期间预计200GW大基地项目规模。

(4)储能政策框架加码,储能项目管理、储能并网调度 协议政策发布,峰谷价差、市场交易独立主体以及未来的输配电价、容量电价等政策推动抽蓄及新型储能发展。

投资建议:光伏方面。

目前最显著的矛盾是产业链价格博弈,关注点是下游需求是否受高价成本冲击。

我们认为, 目前的部分装机需求存在跨季度延后的时间问题,但不会是需求总量问题。

建议关注隆基股份(601012.SH)、通威股 份(600438.SH)、福莱特(601865.SH)、天合光能(688599.SH)、阳光电源(300274.SZ)、固德威(688390.SH)、科 士达(002518.SZ)。

风电方面。

大基地 、存量风场改造、风电下乡等政策提升行业空间潜力,招标量大幅增长提供 未来业绩储备。

近期陆上及海上风电机组价格的大幅下降推动行业步入平价时代,熨平周期的波动性,提供行业内生 增长性。

以上因素构成了板块估值提升的基础。

建议关注明阳智能(601615.SH)、天顺风能(002531.SZ)、日月股份 (603218.SH)、新强联(300850.SZ)、东方电缆(603606.SH)。

工控方面。

近期宏观的PMI、固投及工业增加值等景 气度指标,以及微观的机床及工业机器人等产品出货量,均有趋缓。

近期原材料价格压力及限电因素对工控下游需求 有冲击,行业性景气度有变化。

但在产业升级和双碳背景下,工控的需求存在结构性差异,新能源及高端设备等子行 业将在中长期维持景气度向上趋势,且其他用能行业的设备降耗、设备自动化等需求依旧存在较大空间和资本开支动 力。

建议关注汇川技术(300124.SZ)、宏发股份(600885.SH)、良信股份(002706.SZ)。

风险提示:制造业景气度下行,新能源消纳空间受限,海外需求下滑。

此报告仅供内部客户参考 -13- 晨会纪要 【行业报告】化工新材料行业周跟踪:关注中美关系短暂缓和背景下国产半导体材料发展机会-行业月度 报告 周策(S0530519020001) 新材料行业指数本周跑赢上证综指3.85个百分点。

本周(2021.10.18-2021.10.22,下同)新材料行业指数上涨4.53%, 跑赢上证综指3.85个百分点,跑赢创业板指2.38个百分点;截止至2021.10.22,近一年新材料行业指数累计上涨81.05%, 跑赢上证综指71.76个百分点,跑赢创业板指54.75个百分点。

新材料各细分板块周行情。

可降解材料方面,PLA和PBAT价格维持稳定。

截止至10.22日,PLA平均报价为25000 元/吨,价格与上周五持平,PBAT平均报价为23500元/吨,价格与上周五持平。

半导体材料方面,本周半导体材料继 续回升,截止至10月22日,申万半导体材料指数收盘于10022.79点,环比上周五9665.59点上涨3.70%。

美国费城 半导体指数收盘于3370.30点,环比上周五3314.40点上涨1.69%。

锂电新材料方面,本周磷酸铁锂报价8.65万元/吨, 创历史新高;2021年9月,磷酸铁锂电池共计装车9.54GWh,同比上升309.30%,环比上升32.26%,磷酸铁锂电池 连续三个月在装车量方面领先于三元电池。

新材料板块及个股推荐。

给予行业“领先大市”评级;我们建议从以下四条主线寻找投资机会:1、可降解材料 板块。

可降解材料是我国政策的热点,目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料,建议关注具备 PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科,具备PBAT一体化产业链的恒力石化,具备巴斯夫PBAT核心专利的彤 程新材。

2、半导体材料板块。

半导体材料国产化是大势所趋,建议关注上游半导体材料细分板块优质公司,包括半 导体光刻胶领域:目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电,布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份,以及 KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等;电子特气领域的细分头部企业南大光电,雅克科 技,华特气体、金宏气体等;湿电子化学品龙头公司江化微等。

3、新能源锂电板块。

随着磷酸铁锂装回量占比的回 升,上游原材料的磷酸需求将快速上涨,建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的;短期来看, PVDF紧缺不改,建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团,巨化股份,联创股份等。

4、 盐湖提锂板块。

预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法,从当前时点来看,蓝晓科技的吸附法提 锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好,重点推荐蓝晓科技。

同时,建议关注膜法标的久吾高科和三达膜,萃取法标 的新化股份。

风险提示:政策不及预期;原材料价格波动;宏观经济增速放缓下游需求不及预期;中美贸易摩擦加剧造成下游 需求增速放缓。

【公司报告】吉电股份(000875.SZ)公司点评:积极推进新能源业务发展,前三季度净利润同比增长58%- 公司点评 杨甫(S0530517110001) 袁玮志(研究助理) 公司发布三季报,前三季度归母净利6.76亿元 同比增长57.87%。

2021年前三季度,公司营业收入88.57亿元, 同比增长31.14%;归属于上市公司股东的净利润6.76亿元,同比增长57.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益的净利润6.28亿元,同比增长68.06%;基本每股收益元0.2628元。

其中,单三季度营收25.53亿元,同比上升18.85%; 归母净利润-2686.79万元,同比上升21.8%;单季度扣非净利润-5171.28万元,同比下降136.56%。

公司年初即已明确“十四五”发展战略,大力发展新能源业务。

公司到2025年装机规模超过2000万千瓦以上, 清洁能源比重超过90%。

2021年前三季度,公司新增装机容量108.14万千瓦,达到上年度公司总装机容量的10%。

截止2021年三季度,公司累计装机容量为1021.1万千瓦,其中火电330万千瓦、风电270.19万千瓦、光伏420.91万 千瓦,风电和光伏为主的新能源装机容量达到691.1万千瓦,占总装机容量的比例为67.68%,较2020年末提高3.83 个百分点。

经营稳定,净利率小幅提升。

2020年前三季度,公司毛利率和净利率分别为25.88%和10.53%,毛利率同比下降 0.38个百分点,但净利率同比提升0.68个百分点。

在煤价大幅上涨的行业背景下,公司净利率的同比提升充分显示了 公司的经营效率。

公司资产负债率在行业中处于较高水平,但在大力发展新能源业务的同时,三季度的资产负债率仍 然较2020年底下降2.42个百分点。

盈利预测。

预计公司2021-2023年营收为127.14/139.27/143.04亿元,归母净利润为10.06/11.78/14.20亿元,对应 EPS为0.36/0.42/0.51元。

考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司制定的发展目标,参考 目前A股新能源发电板块的平均估值水平,给予公司2021年18-22倍PE,对应目标价6.48-7.92元,继续维持对公司 的“推荐”评级。

此报告仅供内部客户参考 -14- 晨会纪要 风险提示:煤价波动风险,风电和光伏装机不及预期。

【公司报告】科士达(002518.SZ)三季报跟踪:并表时代科士达,产能投放在即-公司点评 杨甫(S0530517110001) 营收增长17.4%,净利润增速20.1%。

公司公布三季报,报告期内公司实现营收18.48亿(yoy+17.4%)、实现归 属净利润2.81亿(yoy+20.1%)、扣非归属净利润2.30亿元(yoy+12.1%)、实现经营净现金流2.27亿(yoy+266%), 加权ROE为9.71%(+1.1pcts)。

第三季度,单季度营收6.57亿(yoy-5.2%/qoq-8.4%)、单季度净利润1.02亿 (yoy+0.0%/qoq+9.7%)、单季度扣非归属净利润0.76亿元(yoy-20.4%/qoq-4.0%)。

数据中心及光储业务高增长。

公司主营数据中心产品、光储产品和充电桩产品三大块业务。

上半年,公司数据中 心产品营收9.76亿(+34.57%),光伏及储能产品营收1.47亿(+68.69%),充电桩产品营收2435万(-31.69%)。

预计 前三季度数据中心业务及光伏业务保持增长但增幅收窄、充电桩业务同比下降但降幅收窄。

预计第三季度IGBT等原 材料供应依然紧张,同时海运舱位不足以及基数效应均对单季度增幅有影响。

毛利率环比恢复,净利率略升。

公司第三季度毛利率达到34.6%,环比二季度上升2.2pcts,估算毛利率的变化受 产品结构影响,高毛利率的数据中心产品占比增加,同时光伏产品毛利率部分恢复,共同推升公司综合毛利率表现。

公司三季度净利率达到15.2%,环比提升0.2pcts,主要有投资收益和公允价值变动贡献因素,三季度此两项合计约0.22 亿元,增厚业绩表现。

投资收益玮收购宁德时代科士达股权增值所致、公允价值变动收益为理财产品公允价值变动所 致。

前三季度公司信用减值及资产减值情况较往年大幅改善,预计全年大额减值风险较小。

存货及预收款增长,在建工程达到历史高位。

三季度末,公司存货6.10亿元、预收款(合同负债)1亿元,同比 环比均有上升。

存货增长主要因出口海运舱位货柜紧张不能及时发货、订单备货增加及收购时代科士达存货并入所致。

三季末,公司在建工程3.23亿元,达到历史高值,主要为惠州工业园项目投入增加所致。

公司目前推进的产能扩建项 目包括惠州工业园区、时代科士达、越南科士达等,部分产能已经陆续进入运营期。

并表时代科士达,加码储能业务。

三季度,公司以自有资金0.68亿元收购时代科士达31%股权,交易完成后公司 共计持有时代科士达80%股权,实现并表。

时代科士达为公司与宁德时代合作投资设立,致力于储能及相关业务。

2019 年设立至今,经过2年多的投建,一期产能项目已正式投运。

另据霞浦当地媒体报道,时代科士达二期储能设备项目 (南区)已于9月份开工,占地面积达超过200亩,较一期项目用地(约60亩)大幅提升。

盈利预测:预计2021-2023年公司归属净利润3.64亿、5.27亿、6.92亿,增速21%、45%、31%,EPS为0.63元、 0.91元、1.19元,对应当前股价的市盈率为52倍、35倍、27倍。

公司经营风格稳健、资产负债表扎实,数据中心产 品力受到行业认可,合资公司宁德时代科士达的投产有望在储能方向开辟新渠道空间,给予公司2022年业绩合理市 盈率区间40-42倍,合理区间为36.4-38.2元,维持“推荐”评级。

风险提示:数据中心建设需求量下降,光伏产品拓展不及预期,光伏行业需求下滑,原材料成本上升,人才队伍 流失。

【公司报告】贵州茅台(600519):茅台酒增长放缓受制于量,迎新气象来年加速可期-公司点评 邹建军(S0530521080001) 杨苑(研究助理) 事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入746.42亿元,同比增长11.05%,实现归母净利润 372.66亿元,同比增长10.17%。

其中第三季度实现营业收入255.55亿元,同比增长9.86%,归母净利润126.12亿元, 同比增长12.35%。

茅台酒增速放缓,价持续提升、量仍是掣肘,系列酒表现亮眼。

前三季度茅台酒/系列酒分别实现收入649.9/95.4 亿元,同比增长8.06%/36.28%,其中Q3茅台酒/系列酒营收分别同比增长5.5%/48.1%。

茅台酒收入增速继续环比放 缓,主因受可供基酒限制茅台酒市场投放量持续偏紧,旺盛的市场需求尚未得到充分满足。

直营比例持续提升,2021Q3 末直销占比达到19.7%,同比提升7.1%,考虑到系列酒加大招商力度,预计茅台酒直营比例提升幅度更大,对茅台酒 吨价起到较大的提升作用。

今年以来系列酒增长亮眼,主因公司加快系列酒产品体系优化升级,加码系列酒渠道建设 以及广告营销工作(今年以来国内经销商净增加49个,主要是系列酒经销商的增加)。

毛利率下滑主因系列酒占比提升,现金流表现仍佳。

毛利率方面,前三季度毛利率为91.1%,同比略降0.2pct, 主因毛利率较低的系列酒占比提升(同比+2.4pct),测算茅台酒毛利率较去年末实际提升2-3pct,主因直销占比提升及 非标产品提价,茅台酒盈利能力持续增强。

费用率方面,费用率整体平稳,管理费用率同比提升约0.5pct,其中Q3 单季度同比提升0.73%。

去年税金及附加率呈现前低后高走势,今年税金及附加率季度间波动小,Q3较去年同期下滑 此报告仅供内部客户参考 -15- 晨会纪要 约2.1pct,促进单季度净利率提升约1pct。

现金流方面,Q3末预收款91.4亿元,同比略降2.9pct,环比基本持平,考 虑到直营占比提升、公司严格执行配额制下经销商打款节奏改变,预收款作为蓄水池的作用有所减弱。

前三季度销售 收现同比增长11.33%,Q3单季度同比增长17.1%,快于收入增速,现金流持续表现良好。

综合来看,公司创收与盈 利能力仍强,建议淡化短期季度间波动。

改革预期强化,发展思路清晰,未来加速增长可期。

今年以来公司要求茅台酒拆箱销售,Q3双节旺季进一步加 大对茅台酒的市场管控,严格执行三个100%销售政策,促进渠道库存去化和真实开瓶消费,带动茅台酒价格从3000+ 元/瓶高位理性回落至当前接近2900元/瓶,公司致力于维护茅台酒的市场秩序旨在降低价格与库存风险。

我们认为公 司对茅台酒主动降速并加强管控是着眼长远健康发展,与此同时,公司在系列酒上发力显著,满足不同消费层次人群 对高品质酱酒的消费需求,平衡茅台酒的增速放缓,保障业绩平稳增长。

虽然短期内茅台酒处于调整过渡期增速放缓, 高端茅台酒产品的市场认可度仍高,需求持续旺盛,销量取决于公司产品投放量,随着明年可供基酒量增、渠道改革 继续深入以及数字化营销能力增强,茅台酒加速增长可期。

同时系列酒作为新增长点已展现出极强的增长势能,产品 渠道结构趋于优化,核心单品品牌影响力持续提升,判断未来系列酒成长趋势延续,继续看好公司长期增长。

近期茅 台新董事长上任,高质量发展的思路清晰,公司治理有望改善,也给市场带来较大信心。

盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司营业总收入分别为1103.1/1272.7/1440.7亿元,同比 +12.6%/+15.4%/+13.2%;归母净利润分别为536.1/623.4/710.4亿元,同比+14.8%/+16.3%/+14.0%;EPS分别为 42.67/49.62/56.55元/股。

考虑到公司护城河深厚、行业龙头地位稳固、长期增长确定性高,给予公司2022年38-42倍 PE,对应股价合理区间为1885.6.-2084.0元,维持“推荐”评级。

当前股价位于合理区间,建议关注公司长期价值增长。

风险提示:直营渠道建设不及预期风险;行业监管趋严风险;渠道行为不规范导致品牌力受损风险;宏观经济下 行风险。

【公司报告】中颖电子(300327.SZ)三季报点评:锂电管理与AMOLED快速增长,锁定明年产能-公司点评 何晨(S0530513080001) 张看(研究助理) 公司发布2021年三季报。

报告期内公司实现营收10.94亿元,同比增长47.40%,归母净利润2.68亿元,同比增 长78.17%;其中2021Q3实现营收4.08亿元,同比+42.05%,环比+7.37%;归母净利润1.15亿元,同比+104.05%, 环比+35.29%。

BMIC与AMOLED业务快速增长,单季度毛利率录得近年最佳水平。

公司订单饱满,产能压制因素略有缓解, 其中AMOLED芯片营收同比增长数倍,BMIC芯片营收同比增长逾倍,产品售价提升及组合优化助推单季度毛利率 至49.79%,录得近五年最佳水平。

公司AMOLED业务针对国内屏厂,预计在年底前推出符合前装市场要求的手机屏 AMOLED驱动芯片;锂电池在手机及TWS耳机品牌客户量产外,进一步开拓笔记本电脑并取得认可与采用,随行业 增长而快速成长。

前三季度公司研发费用1.98亿元,同比增长59.68%,占营收比重18.24%,主要系加大现有工控 MCU芯片和OLED显示驱动芯片新产品的研发投入,推动制程技术向较高阶制程迁移。

预付款大幅增加叠加制程迁移提前锁定明年产能。

2021Q3公司预付款2.90亿元,较2021Q2大幅增加2.75亿元, 主要为保障公司长期产能,公司大幅增加对上游供应商的产能保证金,体现公司对未来的增长信心。

同时,公司部分 产品线通过向更高制程迁移来获取竞争力和成本优势,保障产能与盈利能力的稳定。

投资建议。

公司传统小家电MCU市场地位稳固,空调/洗衣机变频芯片进入小量/规模量产阶段,而AMOLED与 BIMC业务贡献新的增长点。

我们预计2021-2023年,公司分别实现营收15.12亿元、20.38亿元和25.89亿元,实现 归母净利润为3.79亿元、4.68亿元和5.37亿元,对应EPS分别为1.22元、1.51和1.73元,当前股价对应PE分别为 52.78倍、42.75倍和37.29倍。

我们预计国产替代与新产品放量将提振公司未来的增速中枢,参考可比同行上市公司 估值水平,给予公司2022年估值区间45-50倍,对应2022年合理价格区间为67.95-75.50元。

公司当前价格已逐步反 应预期,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:需求不及预期,市场竞争激烈,上游原材料价格波动。

【公司报告】泰格医药(300347.SZ)2021年三季报点评:新冠疫情影响减弱,业绩增长超预期-公司点评 邹建军(S0530521080001) 吴号(研究助理) 事件:公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度,公司实现营收33.95亿元,同比+47.58%;实现归母净 此报告仅供内部客户参考 -16- 晨会纪要 利润17.81亿元,同比+35.13%;扣非归母净利润为8.69亿元,同比+74.62%;非经常性损益为9.12亿元,主要为投 资收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。

疫情影响减弱+新冠临床试验订单增加,2021Q3业绩增长超预期。

2021Q3,公司实现营收13.39亿元,同比+57.77%, 环比+15.96%;归母净利润为5.26亿元,同比+64.80%,环比-34.20%,环比负增长主要受非经常性损益影响;扣非归 母净利润为3.26亿元,同比+67.63%,环比+3.90%,扣非环比小于营收环比主要因为毛利率有所下降。

在去年同期高 基数的影响下,公司业绩仍保持高速增长主要因为:(1)新冠疫情影响逐步减弱,临床试验业务持续恢复;(2)新冠 肺炎疫苗及治疗的多区域临床试验订单执行增多。

受新冠相关的多区域临床试验增多影响,毛利率小幅下降。

2021年前三季度,公司毛利率为46.77%,同比下降 1.71pct,主要因为新冠肺炎相关的多区域临床试验增多,公司将部分服务内容分包至当地第三方合同研究机构,导致 该类业务过手费较高。

销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.82%、16.01%、-5.17%,同比变动-0.21pct、-0.70pct、 -11.17pct,财务费用率同比大幅下降主要因为H股募集资金利息收入增加。

在手订单充足,短期业绩增长有保障。

截止到2021年9月底,公司合同负债为6.01亿元,较年初增长23.92%。

在2021Q3营收大幅增长的情况下,合同负债余额较二季度末(6.27亿元)基本持平,表明公司新签订单增加良好。

截止2020年底,公司累计待执行合同金额为72.60亿元;2021H1,公司新签订单50.75亿元,同比增长150.82%。

综 合新签订单与订单执行来看,公司当前在手订单充足,短期业绩增长有保障。

持续加大生物医药投资,助力客户资源获取。

2021年8月,公司临时股东大会审议通过了《关于发起设立生物医 药产业基金的议案》,公司下属投资平台泰格股权拟出资98亿元与杭州市国有资本投资运营有限公司共同发起设立生 物医药产业基金。

同时,受公司加大生物科技、医疗器械公司等投资影响,截止2021年9月底,公司长期股权投资 余额为5.76亿元,较年初增长855.09%;非流动性金融资产余额为76.61亿元,较年初增长44.75%。

公司凭借丰富的 临床试验经验、医药专业优势以及融资优势,不断深化在生物医药领域的布局,一方面有望为公司带来持续性投资收 益,另一方面将有助于公司培育、储备潜在客户资源,便于获取临床试验订单。

盈利预测与投资建议:公司是我国临床CRO龙头,不断完善产业链布局与延伸,同时借助新冠疫苗出海加快建 设国际多中心临床平台。

未来,受益于创新药企研发投入加大以及国际化需求增多,公司业绩有望保持高速增长。

2021-2023年,预计公司实现归母净利润23.55/27.51/33.23亿元,EPS分别为2.70/3.15/3.81元,当前股价对应的PE 分别为60.76/52.02/43.07倍。

考虑到:(1)公司近3年的PE(TTM)的均值、中位数分别为71.03、70.02倍;(2)根 据Wind一致预期,可比公司药明康德、康龙化成、凯莱英2021年的PE均值为98.29倍。

而在泰格医药2021年的净 利润结构中,非经常性损益占比较高,公司2021年的PE相比于可比公司折价28.05%;(3)预计2021-2023年,公司 营收、归母净利润的复合增速分别为36.19%、23.84%,给予公司2021年70-75倍PE,对应的目标价为189.00-202.50 元/股,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:订单增长不及预期风险;新冠疫情风险;行业竞争加剧风险;海外业务拓展不及预期风险;投资失败 风险。

【公司报告】吉比特(603444.SH)2021三季报点评:前三季度业绩稳健,未来将加强海外市场拓展-公司 点评 何晨(S0530513080001) 曹俊杰(研究助理) 事件:10月21日,公司披露2021三季报,报告期内:公司实现营收34.85亿元,同比增长70.05%;归母净利润 12.06亿元,同比增长51.70%,位于此前业绩预告区间中值水平,整体符合预期;扣非归母净利润10.02亿元,同比 增长42.57%,非经常性损益主要构成为二季度转让厦门青瓷数码部分股权贡献的1.67亿元投资收益;EPS为16.77 元。

拆分单季度看,2021Q3实现营收10.98亿元,同比增长71.45%;归母净利润3.05亿元,同比增长24.54%;扣非 归母净利润2.97亿元,同比增长45.44%。

新品老游持续发力,业绩表现优异。

公司前三季度营收及盈利均实现同比增加,整体业绩稳健。

主要贡献因素有: 1)老游戏贡献稳固基本盘。

《问道》持续进行版本内容迭代开发,带来新增用户及老用户回流;《问道手游》开启5 周年大服,公司加大营销推广,营收小幅增加,整体利润保持稳定。

2)新上线游戏贡献业绩增量。

今年2月新上线 自研游戏《一念逍遥》,虽在前期的营销推广力度较大、但上线后表现良好,贡献了主要业绩增量;此外,新上线的 代理游戏《摩尔庄园》、《鬼谷八荒(PC版)》等也贡献了部分增量收入。

3)以《一念逍遥》为代表的新产品阵列的 形成叠加公司预研及在研产品的研发投入的同比增多,公司整体利润率有所下移,导致扣非归母净利润增速低于营收 增速。

重研发、做精品,后续加强开拓海外市场。

公司注重自主研发,一方面加大研发投入、扩充研发队伍,2021前三 此报告仅供内部客户参考 -17- 晨会纪要 季度公司投入研发费用4.77亿元,同比增长61.04%;截至2021年6月末,公司研发人员数量476人,较2020年末 增长8.43%;占员工总数的58.40%。

另一方面,在自研方面,结合政策对精品化和国际化的导向,公司未来也会加强 海外业务的拓展,专注于少数优质项目,投入更多的资源来做精做透。

未来,公司自研产品《一念逍遥》计划在港澳 台地区、东南亚及欧美国家发行。

后续储备产品丰富,为四季度和明年打下基础。

公司近期计划上线产品有:《地下城堡3:魂之诗》是延续了三代 的产品,有一定的IP用户基础,10月20日上线后表现良好,排名位于IOS畅销榜10名上下;《世界弹射物语》是一 款弹珠养成手游,将于2021年10月26日公测;《冰原守卫者》是一款中世纪沙河生存手游,将于2021年11月2日 公测,新品上线有望为公司四季度和明年带来业绩增量。

此外,《上古宝藏》、《奇缘之旅》、《光之守望》、《航海日记2》 均已取得版号,还有《纪元:变异》PC版、PS版等数款产品。

投资建议与盈利预测:我们认为公司在做游戏的道路上,坚持“差异化”(优秀品质)和“商业化”(玩家认可) 的积累,《问道手游》、《最强蜗牛》、《一念逍遥》等均已验证了公司的精品化和差异化研发实力。

预计公司2021年/2022 年/2023营收分别为45.25亿元/57.01亿元/68.41亿元,归母净利润分别为15.48亿元/16.61亿元/19.90亿元,EPS分别 为21.55元/23.12元/27.69元,对应PE为16.06倍/14.97倍/12.50倍。

今年初以来,公司《一念逍遥》等产品表现优异, 上半年走出了业绩和估值困境。

近期受行业监管,回调较多。

公司为行业第二梯队,产品流水确定性较强且新品迭代 确定性较高,以2022年为基准,给予公司20-25倍PE,对应价格区间462.40元-578.00元。

维持“推荐”评级。

风险提示:政策监管趋严;产品上线延迟;流水表现不及预期。

此报告仅供内部客户参考 -18- 晨会纪要 投资评级系统说明 以报告发布日后的6-12个月内,所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格,作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。

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