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研究报告:东方证券-军工行业:第三只眼看军工 从军品到民品的嬗变-060706

研报作者: 来自:东方证券 时间:2006-07-06 11:34:59
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    (PDF)
  • 发布者
    bin****edi
  • 研报出处
    东方证券
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    49 页
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研究报告内容

第三只眼看军工 ———从军品到民品的嬗变 2 能攻心,则反侧自消,从古知兵非好战 不审势,即宽严皆误,后来治蜀要深思 ——清·赵藩·成都武候祠联 3 内容提要 军工行业进入新的发展时期 军工行业的特性分析 从“十一五”规划看军工行业的发展 行业投资策略和公司分析 4 全球军工行业进入了快速发展时期 “9.11”是全球军工行 业发展的拐点。

新军事变革是全球军 工行业发展的长期动力。

全球军费逐步回升 2 3 4 5 6 19 83 19 84 19 85 19 86 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 世界平均水平美国 5 全球军工股的牛市(MSCI指数) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 99- 01 99- 07 00- 01 00- 07 01- 01 01- 07 02- 01 02- 07 03- 01 03- 07 04- 01 04- 07 05- 01 05- 07 06- 01 军工指数综合指数 6 中国的军工行业处于新的发展时期 中国经济的快速发展,综合国力增强 国内外政治军事格局错综复杂 有中国特色的军事变革 7 指导思想的变化 1998国防白皮书2002国防白皮书2004国防白皮书 定位 坚持国防建设服从和服 务于国家经济建设 坚持国防建设与经济建设协 调发展。

坚持国防建设与经济建设协调发展。

建设一支现代化、正规化的革命军队 ,确保国防安全,是中国共产党执政 的一项重大战略任务。

安全 形势 国际安全形势总体上继 续趋向缓和 国际局势正在发生深刻变化国际形势继续发生深刻而复杂的变化 国防 政策 巩固国防,抵抗侵略, 制止武装颠覆,保卫国 家的主权、统一、领土 完整。

立足于打赢现代技术特别是 高技术条件下的局部战争, 注重遏制战争的爆发。

加速推进中国特色军事变革,加紧军 事斗争准备,立足打赢信息化条件下 的局部战争,突出加强武器装备建设、 联合作战能力建设和战场建设。

台湾 问题 努力避免和制止战争, 努力用和平方式解决国 际争端和历史遗留问题。

中国武装力量坚决捍卫国家 主权和统一,有决心、有能 力制止任何分裂行径。

中国人民和武装力量将不惜一切代价, 坚决彻底地粉碎“台独”分裂图谋。

中国特 色军事 变革 积极推进以信息化为核心的中国特色 军事变革,把武器装备作为加速推进 中国特色军事变革的重要物质技术基础。

国防科 技工业 按照中国特色军事变革的要求,努力 提高武器装备科研生产能力,加快研 制生产高新技术武器装备,重点支持 高新技术武器装备科研生产能力建设, 促进军工产业结构优化升级。

8 中国经济增长与军费的增加是军工行业增长的主要动力 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 二五三五四五五五六五七五八五九五十五 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 军费增长率 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 1990199119921993199419951996199719981999200020012002 500 1000 1500 2000 2500 3000 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 军费投入增长率 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 19 83 19 84 19 85 19 86 19 87 19 88 19 89 19 90 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 全球军费总额七国军费总额其他国家军费总额 中国军费增长情况中国军费与GDP的弹性系数 中国历次五年计划中军费的增长情况全球主要经济体的军费增长情况 9 中国军工股的牛市 -60% -40% -20% 0% 20% 01-0101-0702-0102-0703-0103-0704-0104-0705-0105-07 军工板块上证A股 10 内容提要 军工行业进入新的发展时期 军工行业的特性分析 从“十一五”规划看军工行业的发展 行业投资策略和公司分析 11 政府的意志对行业的发展起决定性作用 国家是行业终端产品唯一的需求方, 同时也控制了终端产品的进口和出口。

与其他产品不同,终端产品的消耗 途径比较单一,最主要是战争、军演, 产品的自然淘汰周期较长,有7-10年。

国家对未来形势的判断和指导思想 决定了行业的发展前景。

行业的政治风险远大于市场风险。

“星球大战”时期美国军工指数表现 “911”时期美国A&D军工指数表现 12 政府的意志决定了军费的投入程度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 19 54 19 56 19 58 19 60 19 62 19 64 19 66 19 68 19 70 19 72 19 74 19 76 19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 0 5 10 15 20 25 30 占国内生产总值比重(%)占财政支出比重(%) 逐步上涨,每年增长12%美国轰炸使馆 陈水扁上台 有中国特色的军事变革和平崛起1999至今 明显下降,占财政支出比 重10%对越自卫反击战对内搞活,对外开放改革开放1980-1998 大幅增加,占财政支出比 重17-25% 抗美援越 中苏对峙 阶级斗争文革时期1964-1979 大幅度削减,裁军237万西藏平叛 中印战争 加快经济建设,富国强兵经济建设1957-1963 比重高,占财政支出比重 30%抗美援朝 创造一个安定团结的国内 外环境 解放初期1949-1956 军费投入标志性事件指导思想时代背景阶段 13 军工行业具有很强的周期性 军工行业是强周期性行 业。

美国大约20年出现一 次强周期性变化。

国家对军工行业的需求 呈周期性变化。

影响行业周期的最主要 因素是政治。

美国军费投入的历史变化 14 军费投入的周期性决定了行业的周期性 15 军工行业具有巨大的民用前景 军工行业技术实力很强,一 旦进行民用,则具有很高的外部 效益。

很多先进的科学技术都是最 先应用在军事领域。

各国政府在航天领域的投入 产出比为1∶7至1∶12之间。

用途增加销售节约成本合计 运输98.91.2100 工业57.70.6958.4 消费品12.80.05258.4 公共安全3.70.0553.8 通信1.70.522.23 能源20.162.2 环境0.170.220.39 其他16.50.116.6 合计213.63.2216.7 1978-1986美国航天技术在民用上的效益(亿元) 16 小核心、大协作、寓军于民的产业格局 项目上游中游下游 供求机制 供求主体分散比较集中政府 供求决定因素市场半市场化政府预算 供求平衡状况供大于求供求基本一致供不应求 价格机制 价格决定因素供求关系供求瓶颈决定供给方决定 价格形成机制边际成本定价成本定价总成本定价 竞争机制 垄断程度完全竞争部分竞争寡头垄断 主要竞争要素产品价格技术水平市场准入 竞争对手国内外国内外国际 竞争结果市场份额订单项目 其他差异 利润程度正常利润超额利润垄断利润 风险因素市场风险市场、政治风险政治风险 行业壁垒低高非常高 资产专用性低高非常高 政府参予程度不介入部分介入完全介入 17 结论 军工行业与民用行业相比具有极大的自身特性。

受政治影响最为明显。

强周期性。

高垄断性。

高技术性。

这些特点使得军工行业在的发展过程伴随着巨大的机遇与风险。

18 内容提要 军工行业进入新的发展时期 军工行业的特性分析 从“十一五”规划看军工行业的发展 行业投资策略和公司分析 19 军工行业在“十五”取得了巨大的成就 “十五”期间,军工行业的经济总 量年均增长超过20%。

经济效益明显改善。

从2002年实现 全行业扭亏为盈,扭转了连续八年亏 损的局面。

从2004年开始,行业进入 了快速发展的轨道。

2005年,我国军工行业实现收入、 工业增加值、工业产品销售同比增长 17%、18%和19%。

11个军工集团公司全 部实现盈利,利润增长15%以上。

2005年,军品产值同比增长35%;民 用产值达到1950亿元,增长12%。

航天航空业在“十五”期间快速增长 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 三 Q 0% 10% 20% 30% 40% 销售收入 (亿元) 利润总额 (百万元) 销售收入同比 20 我国国防科技工业“十一五”规划 总体规划在高新技术武器装备供给方面基本满足部队装备机械化和信息化要求,在高 技术产业发展方面初步实现结构高级化,在基础能力方面使基础科研和基础 建设得到显著加强,初步形成寓军于民新体系框架和军民互通、互动机制, 实现国防科技工业的新跨越。

军民结合产品占民品产值的比重进一步提高, 全行业总收入年均增长15%以上,工业经济效益综合指数提高30点以上。

核工业要以核电发展为龙头,以核燃料循环为支撑,以核应用技术产业化为新的经 济增长点。

航天工业以载人航天工程、探月工程、大容量通信卫星、新一代运载火箭为重点,加 快发展民用航天。

航空工业 以支线飞机为重点,适时启动大飞机的研制,重视发展通用飞机、民用直升 机和转包生产,初步实现民用飞机产业化。

船舶工业 要重点建设环渤海、长江三角洲及珠江三角洲三大造船基地,突破一批重大 关键技术,设计和集成能力显著增强。

兵器工业要用信息技术、新型工艺改造、提升传统兵器工业,初步实现兵器工业高科 技、产业化的发展格局。

电子工业 要加强并着力提升电子信息系统的综合集成能力;加大关键电子元器件和信 息基础产品的工程化力度,加速推进国产化进程。

21 军工集团“十一五”规划分析 经济指标实现“1”,即到2010年营业收入达到700 亿元,实现翻一番,总资产达到1100亿元,2020年, 实现营业收入2000亿; 军用产业实现“31”,即实现三个保持、一个确立; 民用产业实现“5”,即做大五个标志工程,包括信 息安全、特种车、通信服务、建筑与房地产、汽车 发动机 导弹武器系统 军民两用信息技术 卫星与卫星应用 能源环保成套设备 信息产业、汽车制造和机 械加工等民用产业 中国航天科工集团 五大发展领域——卫星应用、信息技术、新型材 料与先进能源、航天特种技术应用、汽车零部件及 特种车辆 集团“十一五”规划是到2010年实现总资产、总收入 两个1000亿,年人均产值200万元,初步建成国际 一流的宇航公司 导弹武器系统 运载火箭、人造卫星、载 人飞船等宇航技术产品 民用产业 中国航天科技集团 高新技术武器 汽车 集团“十一五”计划为“622”战略,即“六年两步走翻 两番”的战略目标,第一步2006年比2003年翻一番, 第二步2009年在2006年基础上翻一番 武器及特种装备 汽车、摩托车及汽车摩托 车零件 光电产业 中国兵器装备集团 未来发展规划目前主业集团名称 22 军工集团“十一五”规划分析 三大主业—军工光电子仪器、化工产品、汽 车及零部件制造 到2010年主营业务收入达到1200亿以上。

建设10个收入超过10亿元的民品企业,成为 集团民品产业的核心。

陆、海、空三军及各兵种高新 技术武器 重型车辆与装备 特种化工 光电子器件、电脑刺绣机、活 性炭和民爆器材等 中国兵器工业集团 2010年,年造船产量确保900万载重吨,力 争1000万吨,销售收入确保900亿元,年均增 长20%, 造船及海洋工程、修船、配套和其他业务收 入分别达到630亿元、60亿元、90亿元和120 亿元 主战舰艇和军辅船 民船 修船 船舶研究设计 中国船舶工业集团 促进军品、民船、非船三大产业协调发展, 力争使军品比重保持在25%,船舶、海洋工程 和配套比重提高到45%,非船比重提高到30% 2010年造船能力达到1000万吨,收入超过 800亿元,利润超过20亿。

民用船舶 海洋工程和大型水面水下战斗 舰艇、军辅船 水中兵器和相关配套设备 其他机电产品 中国船舶重工集团 未来发展规划目前主业集团名称 23 军工集团“十一五”规划分析 五大工程——直升机产业化工程、飞机工业 工程、航空动力工程、基础能力建设工程、汽 车工业工程。

2010年主要经济指标比2005年翻一番,航空 产品形成规模产业,汽车产品成为微车业领导者。

军用和民用飞机、机载设备 微型汽车、汽车发动机、摩托车 工业燃气机轮、纺织医疗环保 设备、小机电产品 中国航空第二集团 “三个相当”——军机和民机两个产业,国内 和国外两个市场,产品和服务两个领域销售收 入的三个大体相当。

2010年实现销售收入1000亿元,力争进入世 界500强。

军用、民用飞机和航空发动机 汽车、摩托车、机械 机载设备、武器火控系统等 工业燃气机轮、环保设备 材料、IT 中国航空第一集团 核应用技术产业 核环保产业 核仪器设备制造业 制药、化工等非核产业 2010年实现收入360亿元,利润22亿元,年 经济增长率15% 核动力、核材料、核燃料与核电 核燃料与放射性废物的处理和 处置 铀矿勘查采冶 核仪器设备、同位素、核技术 应用等相关领域的科研开发 中国核工业集团 未来发展规划目前主业集团名称 24 军工集团2005年销售收入与2010年目标 180 670 399480362 788753 500 350360 1000 800800900 1200 2570 1000 700 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 中核二航中船集团兵器装备航天科工 (亿元) 2005年2010年 25 国际军工巨头的成长经验 抓住历史机遇,和行业快速成长。

军民结合、两条腿走路。

通过并购重组整合产业、加速发展 26 历史股价走势和业绩对比 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 E -20 -15 -10 -5 05 10 15 20 25 EPSROE(%) 历年业绩变化 历年估值变化 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 E 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 P/E(左) EV/EBITDA(左) P/B(右) 数据来源:彭博、东方证券研究所整理 LMT:洛克希德·马丁 27 LMT的成长之路 15% 20% 22% 25% 26% 28% 32% 0 10000 20000 30000 40000 50000 2000200120022003200420052006E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 总收入民品比重 并购 OAO 并购ACS 和 Orincon 并购Sippican 剥离New skies和 Comsat及 Intelsat 并购 SYTEX, STASYS,I NSYS,Coh erent 并购 System,S avi tech … 28 LMT的成长历程分析 2002年并购OAO,主要是为了进入IT技术服务领域。

2003年并购ACS,在于继续扩大公司在IT领域实力。

收购orincon主要是看 重其在防务与IT方面的技术能力,以增强C4ISR的业务能力与发展机会。

2004年剥离New skies、comsat general等卫星服务公司,主要在于这些公 司已不符合公司战略与财务要求。

2005年3月购并Sytex,主要是看中其IT解决方案,扩大民品范围,增强系统 集成能力。

2005年为了进入全球第二的军事市场,公司并购了两家英国公司STASYS及 INSYS,这两家公司在网络通信方面有着不错的技术。

2006年并购Coherent公司主要是看中其在激光制导方面的技术实力。

收购 Savi Technology主要是为了取得该公司在RFID领域内的技术与专利。

29 LMT的经验 LMT一直以军品闻名于世,但90年代后期以来,通过大量的并购,公司民品 份额逐步从2000年的15%成长到32%以上,民品为整个公司的成长注入新的 活力。

LMT的成长一直伴随着大量的并购。

事实证明并购可以使得公司迅速进入某 一商业领域或者进入某一市场。

如05年为了进入全球第二的英国市场,公司 先后并购STASYS公司及INSYS公司,这两个公司在军事与网络通信方面均 有较好的技术基础与客户资源,通过并购可一举两得。

如为了进入IT领域,公 司先后进行了一系列并购。

LMT在并购中十分注重潜在标的的选择,要求标的公司需具备核心竞争力, 符合公司战略,并且易于整合及具备充足的现金流。

对不合适的标的及时终 止,对不符合公司潜在需求的部门及时剥离,在04年,公司出售了New Skies、 Comsat General、Intelsat等公司并终止与Titan的并购协议。

30 历史股价走势和业绩对比历年业绩变化 历年估值变化 数据来源:彭博、东方证券研究所整理 BA:波音 31 BA的成长之路 13% 15% 20% 28% 35% 39% 46% 54% 58% 56% 58% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 19961997199819992000200120022003200420052006E 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 总收入军品比重 并购 rockwell 防务空 间部 并购 麦道 并购 Avial 认为风险较高,停 止并购 32 BA的三次大收购 1996年,波音合并Rockwell的航空与防务部门。

波音增发8.6亿元美元的普通 股,并保留Rockwell的债务(现金+债务)。

收购弥补了公司在军品上的薄弱, 使得BA向“fully integrated aerospace company”又迈进一步,而Rockwell则期 望专注于自动化、半导体等业务。

1997年,BA以换股的方式收购麦道,每股麦道获得0.65股波音股票。

麦道公 司业务中军品占比在85%以上,而波音民品占比在85%。

并购是波音在扩大 军品的重要一步,加强了其在“Joint strike fighter”中的位置。

2006年,波音以17亿美元,溢价27%,收购航空零部件及服务供应商Aviall. 航空服务市场蕴含著巨大的商机,对波音来说,Aviall最有吸引力完善的供应 商和客户网络。

客户能够通过Aviall的网络联系在一起,只在必要的时候下单 订货,这样就避免了自己囤积大量昂贵航空配件的压力。

2005年,波音公司 航空配件和服务的收入达到90亿美元,是增长最快的业务,收购Aviall后, 2006年将达110亿元。

33 BA的经验 波音一直以民用飞机的生产为主,军品仅占15%左右。

冷战结束后的局部地 区冲突加剧军品的需求量,在此情况下,波音公司在96年并购了洛克韦尔公 司防务与空间部,于97年并购了麦道公司,使得公司军品份额持续上升到 50%。

从98年开始,由于民用航空业逐渐衰退,和空客的崛起,BA专注于消化麦 道和扩大军品业务,使得公司在行业的波动中维持了稳健的成长。

从2006年开始,由于民用市场的复苏和新兴的业务的需要,公司通过并购, 重新加快了在民用市场的扩张步伐。

从公司发展看来,坚持军品、民品两条路的策略是十分重要的。

在民品需求 旺盛时,可大力发展民品业务,在军品需求增长时,则可通过并购迅速占领 军品市场,这样有利于规避单一市场风险并可充分分享两个市场的成长。

34 我国军工行业未来发展的思考 在“十一五”期间,我国的军工集团都制定了雄心勃勃的发展计划, “十一五”将是我国军工行业发展的关键时期。

军工结合,以军促民,以民保军是我国军工企业未来发展的有 效之路。

抓住军品发展的大好时机,加快优势民品的发展,是我国军工 行业发展的必然之路。

通过并购重组,实现军民并举是国际军工巨头的历史发展的成 功经验。

35 军工民品企业的发展面临重大历史发展机遇 技术优势:军工行业有很多优势的技术向民品进行转移。

资源优势:由于行业的特殊性,军工集团在国内外拥有很多的 资源。

产业优势:经过多年的发展,军工集团具有很强的民品产业基 础,产业整合的空间很大。

政策优势:军工集团对民品的发展非常重视,股权分置改革后 利益的一致化,都使得其有动力,通过各种手段加快民品产业 的发展。

36 内容提要 军工行业进入新的发展时期 军工行业的特性分析 从“十一五”规划看军工行业的发展 行业投资策略和公司分析 37 观点的回顾 2005年11月30日的专题策 略会上,我们全面看好我国的 军工行业未来的投资机会。

提 出了4大投资主题,推荐了9家 重点上市公司。

2006年5月30日,我们与航 天科工展开专题研讨会,成为 航天科工的产业发展顾问。

我 们提出的“以军保民,以民促军” 的发展战略,得到公司的高度 认可。

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 05-1206-0106-0206-0306-0406-0506-06 东方军工军工板块上证指数 东方推荐9家军工股票综合市场表现情况 38 本轮军工股票的涨幅远远超越大盘 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 05-0105-0305-0505-0705-0905-1106-0106-0306-05 军工板块上证指数 39 涨幅最大的股票 民品资产注入无兵器工业集团144%新华光60018417  大部分航天科工集团147%航天电器00252516  部分航空二集团155%成发科技60039115 军品资产收购部分兵器工业集团158%北方天鸟60043514 军品资产注入无航天科工集团159%航天信息60027113  少量航天科技集团180%航天动力60034312  部分船舶工业集团187%沪东重机60015011 军品资产注入部分航天科技集团206%火箭股份60087910  无船舶工业集团218%广船国际6006859  无兵器工业集团231%北方股份6002628 军品资产注入部分航空一集团233%西飞国际0007687 军品资产注入部分航天科工集团236%航天长峰6008556 军品资产注入部分航天科技集团241%中国卫星6001185 资产注入部分航天科工集团242%航天晨光6005014 军品资产收购部分航天科技集团268%航天通信6006773 新能源无航天科技集团437%航天机电6001512 军品资产注入大部分航空二集团532%洪都航空6003161 备注军品情况实际控制人累计涨幅排序代码排序 40 本轮军工行情的特点 时间长。

以《反分裂国家法》的出台为标志,以航天电器的启动为起 点,本轮行情持续了超过一年的时间。

涨幅大。

军工行业一年内整体涨幅达到157%,超越大盘120%。

从最低 点算起,个股最高涨幅超过500%。

估值高。

行业平均估值达到55倍,其中军品为65倍,民品企业为45倍。

远超过行业20倍的国际平均水平。

预期强:对军品资产注入的预期是本轮行情的重要动力。

41 对本轮的军工行业周期的分析 以1999年“美国轰炸中国驻南斯拉夫大使馆”为标志,中国军工行业重新得到 政府的高度重视,行业进入周期的拐点。

随着武器研制和定型的完成,从2003年开始,我国进入了新一轮的大规模部 队换装时期,其力度之大,范围之广,为和平时期我军历史上之少有,军工 行业也进入了一个迅速发展的时期。

预计到2008年大范围的换装将基本完成, 未来的发展将逐渐以高新技术武器为主。

有中国特色的军事变革将是一个长期过程,在不发生重大突发事件情况下, 和平发展仍然是主流。

未来我国的军工行业将在一个较高基数上平稳发展, 增长速度将明显下滑,行业将面临剧烈分化。

在看好军工行业未来发展的同时,我们对行业的高估值、周期性和概念的炒 做持以谨慎的态度,军工行业未来的行情将必然出现分化。

42 投资主题一:军品资产的注入 军工集团的资产重组、收购兼并和产业整合,将是目前军工行业最大的投 资机会。

军工集团虽然上市公司众多,但大多数核心的资产仍在上市公司之外,因 此未来资源整合的空间很大。

军工的产业链包括器件、分系统和总装,除了核心的总装资产外,对于器 件和分系统资产进入上市公司,国家已经逐步放开。

由于政策的限制和利益的博弈,核心军工资产进入上市公司的难度仍然很 大。

市场的各种预期,存在着很大的不确定性。

在重大投资机会里面,同 时也蕴藏了巨大的风险。

代表性企业:火箭股份、航天长峰、西飞国际 43 投资主题二:民品资源的整合 对民品资源进行整合,实现军民结合,是我国未来军工行业发展必然之路。

在“十一五”期间,军工集团将把加快发展民品作为重大发展战略,给予积极 的扶持。

在军品处于行业周期的高潮时,军工集团有更强的动力和更多的资源来发 展民品。

随着军工集团做大做强民品企业的步伐加快,军工行业的民品将 面临重大投资机会。

代表企业:新华光、G四创、G辽通、G天鸟 44 航天电器(002025) “十一五”期间,公司提出了实现收入5亿元,其中民品所占比重超过50%的发 展目标。

公司未来将形成军民并举,中高端为主的产品格局。

形成跨地域生产布局, 即遵义作为零部件生产基地,贵阳作为军品生产和研发基础地,上海作为 民品研发中心,苏州主要作为民品生产基地。

公司在苏州的民品生产基地,主要为中兴和华为等国内外大客户进行配套, 一期投资1个亿,总投资额预计4-5亿,最终销售规模将达到8亿。

公司实际控制人为航天科工集团。

大股东江南航天集团,是我国大型航天 企业,具有雄厚的经济技术实力和强大的整体优势。

公司作为其唯一的上 市公司,将得到大股东的重要支持。

45 四创电子(600990) 实际控制人中国电子科技集团是我国最大的军工电子生产集团,四创电子 的大股东38所是我国最主要的两家军用雷达制造商之一,具有很强的技术 实力。

作为38所唯一的上市公司,四创将会持续获得资产的注入和项目的扶持。

2006-2007年,38所将向公司转让航管一、二次雷达资产,将使公司有原 来的单一气象雷达制造转变为综合性雷达制造商。

航管雷达具有很高的技术含量和市场前景,未来将成为公司主要的利润增 长点。

46 新华光(600184) 兵器集团是我国最大的武器制造商,具有强大的军品和民品资源优势。

根 据兵器集团“十一五”规划,将围绕光电子(主要是新能源)、特种化工和重 型车辆等方向,对旗下资源进行整合。

随着高端LA系玻璃的产能扩充完毕,公司业绩将进入拐点。

同时,公司的 磁盘微晶玻璃基板正在寻找外资合作,一旦合作成功,公司整体实力将得 到全面提升。

公司参股了上游的太阳能面板玻璃和下游的太阳能电池制造产业,形成了 较为完整的太阳能产业链,在未来兵器集团对新能源产业的整合中,公司 将占据重要的地位,将得到集团的大力支持。

47 辽通股份(000059) 2006年3月,兵器集团收购了辽通化工的大股东华锦集团60%的股权,从而 间接控股了辽通化工。

兵器集团在海外具有巨大的石油资源,在国内具有很好化工产业基础。

在兵器集团的“十一五”规划中,提出了特种化工的发展战略,辽通化工将作 为重要资源整合平台。

集团将在原油供给和“十一五”规划项目上将给华锦集团及辽通化工以巨大的 支持。

48 北方天鸟(600435) 公司拥有大量募集资金和良好资本运作平台,未来将是兵器集团资源整合 的重要平台。

2005年公司确立了新的发展战略,即立足现有主业做强做大,同时依托兵 器集团的优势资源,培育新利润增长点,调整产业结构,实现民品和军品 两业并举,推动公司快速发展。

公司的民品主业为高端智能纺织机械,随着我国纺织行业的发展,我国逐 渐由纺织大国向纺织机械出口大国转变,我国的高端纺织机械面临重大发 展机遇。

公司在05年底和大股东合资的衡阳光电公司,是公司军品生产的主要平台。

通过利用北方天鸟的资金优势、衡阳光电的技术和生产优势,大量承接兵 器集团系统内的零件加工订单。

49 报告完毕谢谢

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